国庆节前黑色观点 ◆ 钢材 上周五，螺纹钢期货价格大幅下挫，杭州中天螺纹钢 3310 元/吨，较前 一日下跌 30 元/吨，周日现货价格再跌 10 元至 3300 元/吨，目前 01 合约基差 201。估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本 以下，静态估值偏低；驱动方面，宏观端，政策预期再起，产业端，需 求同比仍然偏弱，金九成色不佳，接下来重点关注 10 月需求，另外原料 供需转弱，双焦开始累库。短期产业弱、宏观强格局未变，但国庆节前 产业矛盾不突出，节前观望或者短线交易为主，RB2601 下方关注 3000-3100 支撑。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿 近期钢厂盈利面缓慢走低，但依旧处于近年偏高水平，上周日均铁水产 量 242.36（+1.34）万吨，短期负反馈很难看到，除非后期钢材需求不 及预期→钢材库存持续累积→钢价下跌带动利润走低→钢厂减产负反 馈，目前铁矿在黑色系中估值偏高，螺矿比价位于历史极低水平，节前 铁矿跟随钢价走势为主，节后核心仍在钢材需求，能否支撑目前的高铁 水产量，节前观望或者短线交易。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 玻璃 上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周钢矿冲高后回落走势疲弱，对后市需求预期偏弱是整体下跌主因；螺卷基本面不像价格走势糟糕，热卷表观需求减少幅度不大，螺纹表观需求增加；《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》未明确削减产能打击市场信心，“金九”价格冲高后回落；铁矿石受铁水产量减少、港口库存增加影响跟随螺卷波动难以独自走强；后期需密切跟踪库存去化速度及终端需求成色，关注钢铁行业产能置换实施办法政策出台，节前宜减仓 [61] 根据相关目录分别进行总结 原料市场状况分析 - 一周数据变化：PB 粉价格从 799 元/湿吨降至 785 元/湿吨，巴混粉价格从 828 元/湿吨降至 820 元/湿吨；PB 粉现货落地利润从 -14.01 元/湿吨升至 -10.71 元/湿吨，巴混粉现货落地利润从 -5.81 元/湿吨升至 0.73 元/湿吨；澳大利亚往中国发货量从 1736.7 万吨降至 1512.8 万吨，巴西发货量从 869.3 万吨降至 836.3 万吨；进口铁矿石港口库存从 14381.68 万吨升至 14550.68 万吨，到港量从 2392.3 万吨升至 2750.4 万吨，疏港量从 351.03 万吨升至 351.41 万吨；铁矿港口成交量从 85.8 万吨/日升至 94.9 万吨/日；铁水日均产量从 241.02 万吨升至 242.36 万吨；钢企盈利率从 58.87%降至 58.01% [6] 市场现状分析 - 一周数据变化：上海螺纹价格持平于 3260 元/吨，上海热卷价格从 3420 元/吨降至 3370 元/吨；高炉开工率从 83.98%升至 84.45%，电炉开工率从 70.63%降至 67.36%；螺纹高炉利润从 22 元/吨降至 14 元/吨，热卷高炉利润从 68 元/吨降至 49 元/吨，螺纹电炉利润从 -133 元/吨升至 -128 元/吨；螺纹周产量从 206.45 万吨微升至 206.46 万吨，热卷周产量从 326.49 万吨降至 324.19 万吨 [31] - 一周数据变化：螺纹周社会库存从 485.21 万吨降至 471.89 万吨，热卷周社会库存从 296.69 万吨升至 298.8 万吨；螺纹周企业库存从 165.07 万吨降至 164.41 万吨，热卷周企业库存从 81.3 万吨升至 81.7 万吨；螺纹周表观消费从 210.03 万吨升至 220.44 万吨，热卷周表观消费从 321.82 万吨降至 321.68 万吨；建材成交量从 113844 吨降至 101068 吨 [33] 供需数据分析 - 涉及高炉开工率、电炉开工率、螺纹钢和热轧板卷实际产量、钢材利润、建筑用钢成交量、钢材出口数量、房地产相关指标（投资完成额、销售面积、新开工面积、施工面积、竣工面积累计同比）、制造业 PMI 等数据的不同时间维度展示 [38][41][56]

2025.09.29-09.30 螺纹钢、铁矿石 期货品种周报 01 P A R T 螺纹钢期货 Contents 01 中线行情分析 02 品种交易策略 03 相关数据情况 目录 中线行情分析 根据长城期货AI智能大数据量化策略模型综合分析，螺纹钢期货主 力合约运行于震荡整理区间。 中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 螺纹钢周度产量218万吨，表观消费量196万吨，主要钢厂库存176万 吨，社会库存722万吨。长城期货AI智能投询品种诊断报告显示螺纹钢 期货主力合约运行于整理区间。 2 观望等待整理阶段完成。 中线策略建议 3 品种交易策略 上周策略回顾 螺纹钢期货主力合约进入上行阶梯第一周。 本周策略建议 根据长城期货AI智能大数据量化策略模型，螺纹钢期货主力 合约进入震荡整理区间。 观望等待中线趋势明朗。 现货企业套期保值建议 相关数据情况 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 相关数据情况 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 相关数据情况 相关数据情况 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 本报告数据来源为Wind、Mysteel、 ...

2025年09月29日 星期一 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 期货研究 | 铝 | 交易策略：近期几内亚出现罢工事件，空头离场导致盘面价格短暂反弹。但氧化铝供需过剩格局未变，现货 | | --- | --- | | | 价格维持下跌，周度运行产能持续增长，进口铝土矿价格下行，成本支撑减弱，叠加库存继续累库，在罢工 | | | 事件影响有限的情况下，氧化铝价格维持偏弱走势，建议暂时观望。 | | | 风险提示：几内亚矿业政策变化、国内稳增长政策落地情况。 | | | 市场表现：周五早盘低开，短暂下跌后反弹，全日震荡。主力 11 合约收于 8960 元/吨，较上个交易日下跌 95 | | | 元/吨，收盘价比-1.05%，持仓减少 18753 手至 24.12 万手，品种沉淀资金减少 1.75 亿元，远月 01 减仓 | | 工 | 1700 手。仓单量增加 67 手至 50133 手。 | | 业 | 基本面：供给端，上周开炉数量减少 1 台。社会库存持稳，仓单库存小幅增加。需求端，多晶硅开工率较高 | | 硅 | 支撑需求，行业联合减产未有有效进展。有机硅产量小幅下滑，铝合金开工率维持小幅增长。 | | ...

2025年09月29日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：预期反复，高位震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：原料走势趋弱，偏弱震荡 | 3 | | 热轧卷板：原料走势趋弱，偏弱震荡 | 3 | | 硅铁：板块情绪共振，偏弱震荡 | 5 | | 锰硅：板块情绪共振，偏弱震荡 | 5 | | 焦炭：预期反复，宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：预期反复，宽幅震荡 | 7 | | 原木：震荡反复 | 8 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 9 月 29 日 铁矿石：预期反复，高位震荡 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 财联社 9 月 18 日电，美国联邦储备委员会当地时间 17 日宣布，将联邦基金利率目标区间下调 25 个基 点到 4.00%-4.25%之间，符合市场普遍预期。(来自财联社 App) 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 09 月 26 日 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 力合约涨 0.04%，5 年期国债期货（TF）主力合约涨 0.06%，10 年期国债期货（T） 主力合约涨 0.13%，30 年期国债期货 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对各类期货主力合约今日期货行情走势进行预测，涉及股指期货、国债期货、金属期货、能源化工期货等多个品种，并给出各合约的阻力位和支撑位[2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货将震荡整理，各合约给出阻力位和支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约 T2512 大概率将偏弱震荡，三十年期国债期货主力合约 TL2512 大概率将偏弱宽幅震荡，均给出阻力位和支撑位[2] - 黄金期货主力合约 AU2512 大概率将偏强震荡，白银期货主力合约 AG2512 大概率将震荡偏强并再创上市以来新高，铜、铝等期货合约也给出相应走势及阻力位和支撑位[3] - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、玻璃、纯碱、PTA、PVC、豆粕、天然橡胶等期货主力合约大概率将偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[4][6] 宏观资讯和交易提示 - 商务部将 3 家美国实体列入出口管制管控名单，3 家涉台军售美国实体列入不可靠实体清单[7] - 商务部回应中美大豆贸易、波音飞机谈判等问题，对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查，对原产于墨西哥和美国的进口碧根果进行反倾销立案调查[7] - 数字人民币国际运营中心正式运营，推出三大业务平台，初步构建跨境金融基础设施体系[8] - 税务部门和平台围绕涉税信息首次报送准备工作基本完成，互联网平台企业 10 月首次报送相关信息[8] - 美国第二季度 GDP 终值年化环比增长 3.8%，核心 PCE 物价指数终值上调至 2.6%[8] - 美联储新晋理事主张迅速降息，多位官员表达对利率调整的看法[8][9] - 美国 8 月二手房屋销售年化速率小幅下降，房价中位数同比上涨，上周初请失业金人数下降[9][10] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 9 月 25 日，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约有不同表现，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日将震荡整理并给出阻力位和支撑位，预期 9 月大概率将宽幅震荡并给出阻力位和支撑位[12][13][16][17] 国债期货 - 9 月 25 日，十年期国债期货主力合约 T2512 小幅偏弱震荡，三十年期国债期货主力合约 TL2512 小幅震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日，T2512 大概率将偏弱震荡，TL2512 大概率将偏弱宽幅震荡，给出阻力位和支撑位[37][39][41][43] 黄金期货 - 9 月 25 日，黄金期货主力合约 AU2512 震荡下行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将震荡偏强并再创上市以来新高，9 月 26 日大概率将偏强震荡，给出阻力位和支撑位[45] 白银期货 - 9 月 25 日及夜盘，白银期货主力合约 AG2512 有不同表现，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，技术分析显示上涨趋势明显，预期 9 月将震荡偏强并再创上市以来新高，9 月 26 日大概率将震荡偏强并上攻阻力位，给出支撑位[50][51] 铜期货 - 9 月 25 日，铜期货主力合约 CU2511 偏强震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏强宽幅震荡，9 月 26 日大概率将宽幅震荡并蓄势上攻阻力位，给出支撑位[56] 铝期货 - 9 月 25 日，铝期货主力合约 AL2511 小幅震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏强震荡并上攻阻力位，给出支撑位[61] 氧化铝期货 - 9 月 25 日，氧化铝期货主力合约 AO2601 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏弱宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[64] 碳酸锂期货 - 9 月 25 日，碳酸锂期货主力合约 LC2511 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏弱宽幅震荡，9 月 26 日大概率将宽幅震荡，给出阻力位和支撑位[69][70] 螺纹钢期货 - 9 月 25 日，螺纹钢期货主力合约 RB2601 小幅偏强震荡，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏强宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[74] 热卷期货 - 9 月 25 日，热卷期货主力合约 HC2601 微幅震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[80] 铁矿石期货 - 9 月 25 日，铁矿石期货主力合约 I2601 小幅偏强震荡，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏强宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[82] 焦煤期货 - 9 月 25 日，焦煤期货主力合约 JM2601 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将震荡偏强并上攻阻力位，9 月 26 日大概率将偏弱宽幅震荡并下探支撑位，给出阻力位[87][88] 玻璃期货 - 9 月 25 日，玻璃期货主力合约 FG601 偏强震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将偏强宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[91] 纯碱期货 - 9 月 25 日，纯碱期货主力合约 SA601 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将宽幅震荡，9 月 26 日大概率将偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[96] 原油期货 - 9 月 25 日，原油期货主力合约 SC2511 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月将宽幅震荡，9 月 26 日大概率将震荡整理，给出阻力位和支撑位[100] 燃料油期货 - 9 月 25 日，燃料油期货主力合约 FU2601 偏强震荡，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏强震荡，给出阻力位和支撑位[104] PTA 期货 - 9 月 25 日，PTA 期货主力合约 TA601 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[104][105] PVC 期货 - 9 月 25 日，PVC 期货主力合约 V2601 小幅震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[108] 豆粕期货 - 9 月 25 日，豆粕期货主力合约 M2601 震荡上行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[111] 天然橡胶期货 - 9 月 25 日，天然橡胶期货主力合约 RU2601 小幅震荡下行，给出涨跌情况、高低点及支撑阻力位分析，预期 9 月 26 日大概率将偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位[113]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看空；铁矿石为多单持有 [1] 报告的核心观点 - 钢材宏观情绪降温，整体维持区间运行；铁矿石补库接近尾声，短期基本面偏强但上涨驱动不足；焦炭进入提涨阶段，跟随焦煤区间运行；焦煤供应边际改善，短期供需矛盾不大；铁合金行情或有反复 [3][7][10][14][18] 各品种总结 螺纹钢 - 表需环比好转，产量持平，库存降低，但降库速度待观察，铁水产量上升，供应水平高，下游需求未明显改善，房地产及基建形成拖累，供需驱动有限，维持区间运行 [1][4][5] 热卷 - 表需变化不大，产量小幅回落，库存略增，供需相对平稳，铁水产量回升，整体需求偏弱，缺少向上驱动，维持区间运行 [1][4][5] 铁矿石 - 铁水产量再增，钢厂、港口库存双增，补库接近尾声，短期基本面偏强，但上涨驱动不足，建议多单离场 [1][8][9] 焦炭 - 进入提涨阶段，焦钢博弈明显，焦企利润尚可，生产稳定，产量环比略降，库存增加，铁水产量回升，需求高，供需相对平衡，跟随焦煤区间运行，谨慎看空 [1][12][13] 焦煤 - 国内产量回升，接近去年同期，供应边际改善，蒙煤通关量高，进口量高位运行，铁水产量上升，需求有保证，总库存增加，短期供需矛盾不大，后期供应端政策或有扰动，区间运行，谨慎看空 [1][16][17] 锰硅 - 产区供应量小幅下降但绝对值仍偏高，新一轮补库需求释放后去库难度或增加，成本端对价格有支撑，但上行驱动有限，前期下跌后行情或反复，建议多单止盈离场 [1][19][20] 硅铁 - 供需矛盾不突出，企业库存小幅去化，但仓单绝对值高，压制价格上行高度，前期下跌后行情或反复，建议多单止盈离场 [1][19][20] 各品种价格及数据总结 钢材 - 螺纹期货01合约最新价3167，涨3；05合约3225，跌2；10合约3074，涨3。热卷期货01合约最新价3358，涨1；05合约3366，涨1；10合约3420，涨6 [2] - 唐山普方坯现货最新价3030，持平；张家港废钢2160，涨10 [2] 铁矿石 - 铁矿期货01合约最新价807，涨2；05合约786，涨3；09合约765，涨3。PB粉现货最新价795，涨2 [6] 焦炭 - 焦炭期货1月合约最新价1760，涨30；5月合约1900，涨29；9月合约1966，涨21 [11] - 吕梁准一级冶金焦出厂价现货1230，持平；日照港一级冶金焦平仓价1470，持平 [11] 焦煤 - 焦煤期货1月合约最新价1234.5，涨10；5月合约1328，涨16；9月合约1397.5，涨15.5 [15] - 吕梁主焦现货1450，持平；京唐港澳洲主焦1620，涨10 [15] 铁合金 - 锰硅期货01合约最新价5938，涨22；05合约5968，涨10；09合约6006，涨24。硅铁期货01合约最新价5736，涨28；05合约2836，涨26；09合约5922，涨14 [18] - 硅锰6517内蒙现货5700，跌30；硅铁72宁夏现货5430，持平 [18]

金融期货早评 宏观：美国首申失业金人数下降 【市场资讯】1）美国第二季度 GDP 增速上修至 3.8%，创近两年新高，PCE 物价指数 2.6%。 美国上周首申人数大幅回落至 21.8 万人，为 7 月以来最低。2）所有在世的前美联储主席、 多位前财长和前白宫经济顾问致函最高法，不要解雇美联储理事库克！3）美联储理事米兰： 主张每次降息 50 个基点，通过"短暂且大幅"降息快速达到中性利率。美联储金融监管副主 席鲍曼：就业市场"脆弱"证明理应进一步降息。美联储明年票委呼吁利率工具改革：美联 储是时候准备新基准了。4）历史罕见！白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升 级。5）美国被爆施压韩国将投资承诺提高近 2000 亿美元、要现金不要贷款。 【核心逻辑】7-8 月作为三季度经济运行的核心观测期，其披露的数据系统呈现出当前宏 观经济的复杂态势：一方面，经济增速边际放缓的压力已明确显现，地产拖累、消费支撑 弱化、投资增速下行等信号共同构成了这一态势的核心底色；另一方面，政策端的逆周期 调节已精准发力，供需两侧的托底政策正按序落地实施；更深层次看，数据亦揭示了金融 市场与宏观基本面的结构性互动。股票市场在经济 ...

021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 报告类型 钢材日评 日期 2025 年 9 月 26 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | 表1：9月25日钢材期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、%、手、亿元） | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | RB2601 | 3164 | ...