报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢和热轧卷板宏观情绪与基本面共振，价格坚挺；硅铁板块与基本面共振，走势震荡偏强；锰硅多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡；焦炭和焦煤宽幅震荡；原木低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价777.5元/吨，涨9.5元，涨幅1.24%，持仓518,155手，增加29,159手；进口矿和部分国产矿价格上涨，基差和部分合约价差有变动 [4] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [4] - 铁矿石趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605和热轧卷板HC2605昨日收盘价分别为3125元/吨和3277元/吨，涨幅分别为1.40%和1.05%，成交量和持仓量有变动；多地现货价格上涨，基差和价差有变动 [6] - 12月18日钢联周度数据显示，螺纹产量+2.9万吨，热卷-16.8万吨，五大品种合计-8.25万吨；总库存方面，螺纹-26.96万吨，热卷-6.37万吨，五大品种合计-37.31万吨；表需方面，螺纹+5.55万吨，热卷-13.69万吨，合计-4.44万吨 [7] - 2025年12月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长2.8%，生铁日产环比下降3.4%，钢材日产环比下降12.1%；钢材库存量环比上一旬增加3.3% [8] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [8] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存环比减少2.5% [8] - 2025年10月，我国进口钢材环比减少8.2%，1 - 10月累计进口钢材同比减少11.9% [8] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [8] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603和2605、锰硅2603和2605收盘价有变动，成交量和持仓量不同；硅铁现货价格上涨，锰硅现货价格未变，期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [10] - 12月18日硅铁和硅锰不同规格产品有不同报价；12月17日内蒙古包头某硅铁厂检修，甘肃某大厂转产，宁夏中卫某硅铁厂计划停产，青海金丰停炉 [11] - UMK和NMT公布2026年1月对华锰矿报价环比上月上涨 [12] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [12] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601和焦炭J2601昨日收盘价分别为1016元/吨和1603.5元/吨，涨幅分别为4.7%和4.8%，成交量和持仓量有变动；部分现货价格未变，部分有变动，基差和价差有变动 [13] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [14] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [16] 原木 - 2601、2603和2605合约收盘价、成交量和持仓量有不同变化，部分现货价格未变，价差有变动 [18] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [20] - 原木趋势强度为0 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷周度产量下调幅度扩大，产能利用率降至74.57%，终端需求萎缩，表需跌破300万吨，但炉料反弹叠加宏观利好预期使期价获支撑，技术上HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，建议短线交易并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3277元/吨，环比上涨32元；持仓量1189556手，环比减少10392手 [2] - HC合约前20名净持仓11975手，环比减少23488手；HC1 - 5合约价差11元/吨，环比上涨1元 [2] - HC上期所仓单日报131004吨，环比减少300吨；HC2605 - RB2605合约价差152元/吨，环比减少9元 [2] 现货市场 - 杭州、广州、天津4.75热轧板卷价格分别为3290元/吨、3280元/吨、3190元/吨，环比分别上涨10元、20元、10元，武汉价格3330元/吨，环比持平 [2] - HC主力合约基差13元/吨，环比减少22元；杭州热卷 - 螺纹钢价差 - 30元/吨，环比减少10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿796元/湿吨，环比上涨11元；河北准一级冶金焦1640元/吨，环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2160元/吨，环比持平；河北Q235方坯2940元/吨，环比持平 [2] - 45港铁矿石库存量15427.86万吨，环比增加131.52万吨；样本焦化厂焦炭库存49.96万吨，环比增加5.51万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量635.22万吨，环比增加9.97万吨；河北钢坯库存量113.13万吨，环比增加1.48万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率78.61%，环比下降1.53%；高炉产能利用率85.9%，环比下降1.16% [2] - 样本钢厂热卷产量291.91万吨，环比减少16.80万吨；产能利用率74.57%，环比下降4.29% [2] - 样本钢厂热卷厂库83.42万吨，环比减少0.61万吨；33城热卷社会库存307.30万吨，环比减少5.76万吨 [2] - 国内粗钢产量6987万吨，环比减少213万吨；钢材净出口量948.00万吨，环比增加20.00万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量353.16万辆，环比增加17.29万辆；销量342.90万辆，环比增加10.69万辆 [2] - 空调1502.60万台，环比增加82.20万台；家用电冰箱944.20万台，环比增加65.40万台 [2] - 家用洗衣机1201.30万台，环比增加97.80万台 [2] 行业消息 - 12月18日Mysteel资讯显示，热卷实际产量291.91万吨，环比减少16.8万吨；厂库83.42万吨，环比减少0.61万吨；社库307.3吨，环比减少5.76万吨；总库存390.72万吨，环比减少6.37万吨；表需298.28万吨，周环比减少13.69万吨 [2] - 乘联会数据显示，12月1 - 14日，全国乘用车市场零售76.4万辆，同比12月同期下降24%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售2224.7万辆，同比增长5% [2] - 中央财办回应经济热点问题，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可做多，贵金属有望上涨可等待做多机会，部分品种如螺纹热卷、铁矿石等给出相应投资策略建议 [6][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.63%报 112.140 元等；央行开展 468 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 1430 亿元；1 - 11 月全国一般公共预算收支有不同程度增长 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏但国债期货仍有压力，应保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.86%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 979.72，涨幅 0.85%；白银主力合约收盘价 15,512，涨幅 5.77% [12] - 美联储理事言论暗示可能降息，全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望等待做多机会 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2950 元/吨等 [14] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求下降、进入淡季，供应产能过剩、产量下降、库存高，热卷走势与螺纹一致，钢材期货或延续弱势震荡，投资者可关注反弹高位做空机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 784 元/吨 [17] - 产业逻辑上铁水产量回落、进口量增、库存回升，供需格局偏弱，期货可能回调，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌，12 月焦煤产地煤矿减产，焦炭现货采购价下调，钢厂对焦炭需求转弱 [19] - 技术面焦煤焦炭期货有止跌企稳迹象但中期弱势未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.16%至 5758 元/吨等；12 月 12 日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升；铁合金成本低位上行，产量高位回落，需求偏弱，总体过剩，库存累升 [22] - 近期铁合金产量高位回落、需求走弱、总体过剩，但成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因美国制裁委内瑞拉出口油轮；CFTC 数据显示基金增持净空头头寸，美国油气活跃钻机数下降 [24][25] - 美国制裁利多原油但俄乌和平谈判使走势不确定，布油价格跌破 60 美元，走势弱于预期，主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于 5 日均线附近；截至 12 月 10 日当周新加坡残渣燃料油库存创近 13 周新高，进口入库量大增，消费端疲弱 [27] - 亚洲燃料油现货供应充足，库存大增冲击价格，成本端原油走势疲弱，燃料油屡创新低但反弹空间大，主力合约暂时观望 [28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘下跌，余姚市场 LLDPE 价格下跌；短期市场供应因装置检修预期减少，需求端下游开工率下降，消费刺激不足 [29] - 聚烯烃基本面偏弱，市场积极去库，价格预计延续下跌，可关注做多机会 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 2.81%，山东主流价格上调；原料丁二烯供应收紧，国内合成橡胶周产量微增，轮胎出货慢，库存下降 [31] - 短期受成本与需求支撑，后续关注供应端装置变化及需求端恢复情况，震荡运行 [31][32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.42%，20 号胶主力收涨 1.53%，上海现货价格上调；国内产区停割减产情绪消化，海外地缘冲突影响割胶，轮胎出货慢，库存累库；11 月重卡市场销售有变化 [32] - 预计短时天然橡胶市场多空博弈持续，胶价震荡走势 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.17%，现货价格上调；当前供过于求基本面延续，本周装置产能利用率和下游制品企业开工下降，成本利润端有变化，社会库存增加 [34] - 继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，关注供应端变化 [34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.29%，山东临沂上调价格；预计本周日产窄幅波动，工业需求支撑强，农业采购谨慎，出口分批发运，成本利润窄幅波动，企业总库存低于上周预期 [35] - 预计本周尿素行情窄幅向上，下方空间有限 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨，涨幅 0.47%；PXN 价差调整，PX 负荷环比下滑，浙石化和中化泉州有检修计划，10 月大陆 PX 进口量下降 [37] - 短期 PXN 价差修复，短流程利润改善，PX 开工下滑，成本端原油或拖累，PX 或震荡调整，上行缺驱动，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 0.3%；供应端装置基本无变化，需求端聚酯装置有开停情况，江浙终端开工维持，原料备货下降，加工费回升 [38] - 短期 PTA 加工费回升，库存低位，但成本端原油震荡偏弱，原料 PX 支撑不足，或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.67%；供应端开工负荷下降，内蒙古装置检修，港口库存增加，需求端下游聚酯开工小降，终端织机开工局部下降，备货下降 [39] - 近端装置检修增多供应压力减缓，但港口库存累库、预到港增加，上方有压制，短期或维持底部震荡，区间参与，关注港口库存和供应变动 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2602 主力合约上涨，涨幅 0.43%；供应端装置负荷降至 95.5%附近，需求端江浙终端开工局部下降，原料备货小幅下降，坯布新单和出货偏弱 [40] - 短期短纤供应偏高水平，需求变化不大，库存持稳，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2603 主力合约上涨，涨幅 0.28%；瓶片加工费调整至 500 元/吨附近，供应端工厂负荷降至 72.2%，需求端下游软饮料消费淡季，瓶片出口小幅回升 [41] - 近期原料价格支撑有限，瓶片负荷略降，出口增速放缓，供需矛盾不明显，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [41] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 7.6%至 108620 元/吨，矿端扰动但对基本面影响小，供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，社会库存去化 [42] - 关注消费持续情况 [42] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 92860 元/吨，涨幅 0.51%；宏观上美国就业和零售数据有变化，基本面矿端事件频发，供需失衡，加工费负值，12 月产量恢复但明年供应转紧预期强，终端采购转弱，库存增加 [43] - 宏观流动性、供需和库存因素驱动铜价上涨，需警惕技术性回调风险 [43][44] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 22065 元/吨，涨幅 0.75%；氧化铝主力合约收于 2573 元/吨，涨幅 0.9%；几内亚铝土矿发运量恢复，氧化铝成本支撑减弱，供需过剩；电解铝供应受产能约束，下游需求有韧性，库存下降 [45] - “强供应约束”与“强需求韧性”叠加宏观情绪积极，铝价或延续高位震荡 [45][46] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23045 元/吨，涨幅 0.59%；冶炼企业控产减产，产量下降，消费端转淡季，需求走弱，库存去化 [46] - 宏观与基本面推动锌价突破区间，但消费拖累和明年过剩预期未变，谨慎追涨 [46][47] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16825 元/吨，涨幅 0.33%；部分原生铅企业检修，再生铅企业减产意愿强，铅酸蓄电池市场进入淡季，终端消费疲软，库存下降 [48] - 供应收缩和低库存限制下行空间，弱需求和进口压力牵制反弹空间，铅价或延续震荡行情 [48] 锡 - 上一交易日主力合约涨 2.84%至 334240 元/吨；矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，印尼严打非法矿山；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑 [49][50] - 供需偏紧，库存去化，锡价或震荡偏强运行 [50] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.51%至 113300 元/吨；镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季，矿价有支撑；不锈钢进入淡季，需求疲软，镍铁厂亏损，精炼镍现货交投弱，库存相对高位 [51] - 一级镍处于过剩格局，镍价或震荡运行 [51] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆油主连收跌 0.89%至 7822 元/吨等；巴西大豆种植进度略慢，美豆收跌；12 月 12 日当周油厂大豆压榨量维持高位，豆粕和豆油库存有变化；豆油消费略有回暖，豆粕需求预计温和增长 [52] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，豆系商品低位有成本支撑；豆粕需求增长，豆油需求好转但有供应压力，油粕可关注低位成本支撑区间多头机会 [53] 棕榈油 - 马棕夜盘走强受原油提振，美国制裁油轮引发地缘紧张，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；印度食用油库存下降，马来西亚 12 月 1 - 15 日棕榈油出口量下降；中国 10 月进口量增长，库存处于近 7 年同期中间水平，餐饮收入增长 [54] - 策略上暂时观望 [55] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；10 月国内菜油和菜粕进口量有变化；菜粕和菜油去库，库存处于不同同期水平 [56][57] - 策略上暂时观望 [58] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅回落，隔夜外盘棉花反弹；2026 年新疆棉花产业政策将压减播种面积；中国 12 月供需报告上调全国总产，美国 12 月供需报告调整棉花产量和库存预估；11 月纺织服装出口有变化 [59][60] - USAD 上调全球和美国棉花库存，短期国际棉价受收割压力；国内丰产但累库不及预期，下游需求平淡，策略上偏强运行 [61][62] 白糖 - 上一日郑糖弱势震荡，隔夜外盘原糖下跌；11 月下半月巴西中南部糖产量下降，印度增产预期强烈；国内广西榨糖厂开榨情况，预计新糖总产量、消费量等数据；巴西 11 月出口糖量下降但仍庞大，未来国内到港量较大 [63][64] - 国外关注印度生产情况，国内面临国产新糖和进口糖双重压力，但 01 合约低于现货价格且仓单量低，策略上弱势震荡运行 [65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹；截至 12 月 10 日主产区苹果冷库库存量下降；12 月山东蓬莱苹果出库情况；新季苹果产量减少且果径偏小 [67] - 本年度库存处于近几年最低，新季苹果产量和质量下滑，预计价格偏强运行 [67][68] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方价格涨跌互现，南方多数上涨，消费好转；10 月能繁母猪存栏下降，12 月规模场计划出栏量或增加，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡 [69][70] - 二育和散户大猪出栏积极，肥猪积压未集中释放，持续跟进消费端变化，考虑观望 [71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，鸡蛋单斤成本增加，养殖利润偏低；11 月全国在产蛋鸡存栏量处于近 9 年最高水平，按补苗趋势 12 月或继续回落，中旬降温消费或走强，养殖端淘汰鸡情绪高 [72] - 12 月鸡蛋供应或维持最高水平，供给侧有改善但被需求偏弱抵消，盘面已兑现下跌空间，考虑暂时观望 [73] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.14%至 2206 元/吨等；北港到货量偏低，现货价格偏强，美玉米主连涨；北港库存增加，广东港口库存回落，中储粮网拍净采购；需求方面，玉米需求维持小幅增长，淀粉需求回暖但库存高位 [74][76] - 北方新季玉米丰产上市，集港量受影响，预期售粮压力延续；进口后续或上量，成本或下修；玉米淀粉或跟随玉米行情 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限、估值偏高；螺纹钢、热轧卷板、原木低位震荡；硅铁、锰硅多空情绪博弈、宽幅震荡；焦炭、焦煤宽幅震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石方面 - 期货I2605昨日收盘价761元/吨、涨8元/吨、涨幅1.06%，持仓479569手、增加10173手；进口矿价格普涨1元/吨，国产矿价格基本持平；基差有不同程度下降，部分价差持平 [4] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元、同比降15.9%，住宅投资60432亿元、降15.0% [4] - 铁矿石趋势强度为 - 1 [4] 螺纹钢和热轧卷板方面 - 螺纹钢RB2605昨日收盘价3081元/吨、涨17元/吨、涨幅0.55%，热轧卷板HC2605收盘价3246元/吨、涨22元/吨、涨幅0.68%；两者持仓均减少 [7] - 多地现货价格有不同程度变动，基差和部分价差有变化 [7] - 12月上旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比增2.8%，生铁日产环比降3.4%，钢材日产环比降12.1%；钢材库存量环比增3.3%等 [8][9] - 商务部等对部分钢铁产品实施出口许可证管理；12月11日钢联数据显示产量、总库存和表需均下降 [9] - 11月中旬21个城市五大品种钢材社会库存环比降2.5%；10月我国进口钢材量环比降8.2% [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅方面 - 硅铁、锰硅期货价格下跌，成交量和持仓量有不同表现；现货价格方面硅铁下降，锰矿和兰炭持平 [11] - 期现价差、近远月价差和跨品种价差有不同变化 [11] - 12月16日多地硅铁、硅锰有不同报价，部分硅铁厂有减产计划 [12] - UMK和NMT公布2026年1月对华锰矿报价环比上涨；中天钢铁等敲定采购价格 [14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [13] 焦炭和焦煤方面 - 焦煤JM2601和焦炭J2601期货价格上涨，成交量和持仓量均减少；现货价格基本持平，部分有小降 [15] - 基差和部分价差有变动 [15] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元、同比降15.9%，住宅投资60432亿元、降15.0% [16] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [18] 原木方面 - 不同合约收盘价、成交量和持仓量有不同涨跌幅；现货价格大多持平，部分有小降 [20] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元、同比降15.9%，住宅投资60432亿元、降15.0% [22] - 原木趋势强度为0 [22]

焦煤期现货价格回调的核心驱动因素分析 - 近期焦煤期现货价格均出现明显回调 其中2601合约跌幅最大 远月合约次之 现货市场蒙煤表现相对较弱 动力煤跌幅最小 澳煤则逆势走强 [1] - 市场主流分析将下跌逻辑归纳为三点：仓单交割压力、蒙煤增量与铁水减产结合、以及受动力煤市场走弱拖累 [1][2] 具体下跌因素分解与量化影响 - **仓单交割压力**：焦煤常呈现贴水交割 当前蒙5原煤口岸价952元/吨 理论仓单成本约1050元/吨 但2601合约仍贴水约100元/吨 因交割仓单为需额外处理的混合品 买方接货意愿低 在供需不特别紧张时形成“空挤多”压力 [1] - **蒙煤增量与铁水减产**：11月以来蒙煤通关量增长显著 三口岸周均通关车数接近14000辆 环比增长58% 扭转了此前蒙5结构性短缺逻辑 同时下游铁水持续减产 冬储意愿回落 焦化企业逆季节性去库 供增需减导致焦煤库存明显累积于上游煤矿 [2] - **动力煤市场拖累**：入冬后气温偏高导致火电日耗偏弱 火电发电量同比增速由正转负 连带影响焦煤及其他煤化工品种价格 [2] 对各因素影响程度的推敲与量化 - **仓单因素影响**：从基差变化看 11月初2601合约在1318元/吨高点时期现接近平水 当前期货贴水约100元/吨 此基差变化带来约100元/吨的跌幅 [3] - **基本面累库情况**：铁水产量自11月初至今日均下降约1.9万吨 预计至12月底可能维持在230万吨/天以上 11月至今焦煤累库约240万吨 若后续铁水降至230万吨/天 12月预计累库270万吨 年底库存约4000万吨 同比仍低1000万吨 [3] - **供应端展望**：内外价差倒挂导致进口窗口关闭 后续海运煤进口可能减量 国内产量年底通常偏弱 蒙煤进一步增长空间有限 供应端短期仍以偏弱运行为主 累库幅度或不及预期 [3] - **动力煤带动逻辑分析**：8月以来焦煤与动力煤现货比价维持在1.73左右 11月初升至1.77 当前回落至1.7 跌幅约4% 表明焦煤跌幅大于动力煤 “被带动下跌”说法不完全成立 按动力煤现货预期底部700-750元/吨及比值1.73估算 对应焦煤价格在1210-1300元/吨区间 动力煤价下跌对焦煤的影响幅度为0-100元/吨 [4] 本轮下跌的核心矛盾与未来展望 - **下跌因素量化总结**：本次焦煤期货下跌中 仓单因素导致约100元/吨跌幅 动力煤下跌带动约75元/吨跌幅 其余约205元/吨跌幅源于盘面偏弱预期与情绪影响 三者占比分别为26.3%、19.7%和53.9% [4] - **核心矛盾定位**：11月初至今螺纹钢、热轧卷板期货价格基本平稳 显示需求走弱逻辑在成材盘面未显著体现 因此本轮盘面大幅下跌的核心矛盾可能集中在进口煤供应增量上 [4] - **后续演变可能**：随着价格下跌 澳煤进口利润已由155元/吨转为亏损 蒙煤长协进口利润也收窄至190元/吨 后续进口煤环比减量的可能性正在上升 或有望缓解当前压制盘面的主要矛盾 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢、热轧卷板、原木低位震荡；硅铁、锰硅受宏观情绪推涨，价格走势坚挺；焦炭、焦煤宽幅震荡 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价777元/吨，跌5.5元/吨，跌幅0.70%，持仓110,862手，减少14,212手；进口矿和国产矿现货价格均下跌；基差部分扩大，部分合约价差有变动 [4] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605收盘价3074元/吨，涨4元/吨，涨幅0.13%；热轧卷板HC2605收盘价3233元/吨，跌5元/吨，跌幅0.15%；现货价格部分有涨跌；基差和价差有变动 [7] - 12月上旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长2.8%，生铁日产环比下降3.4%，钢材日产环比下降12.1%；钢材库存量环比增加3.3%；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理；12月11日钢联周度数据显示产量、总库存、表需均下降；11月中旬21个城市5大品种钢材社会库存环比下降2.5%；10月我国进口钢材环比减少8.2%，1 - 10月累计进口同比减少11.9% [8][9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁FeSi75 - B汇总价格5220元/吨，涨100元/吨；锰硅FeMn65Si17价格5540元/吨，涨20元/吨；锰矿、兰炭价格有变动；期现价差、近远月价差和跨品种价差均有变动 [12] - 12月15日硅铁、锰硅部分地区报价有涨跌；宁夏中卫某硅铁厂、青海金丰有减产计划；中南股份、龙腾特钢硅铁定价下跌；11月我国粗钢产量同比下降10.9%，1 - 11月同比下降4.0%；福建某钢厂硅锰定标下跌，云南曲靖呈钢72硅铁采购价持平 [13][15] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601收盘价965.5元/吨，涨20元/吨，涨幅2.1%；焦炭J2601收盘价1503.5元/吨，涨28.5元/吨，涨幅1.9%；现货价格部分有涨跌；基差和价差有变动 [16] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [17] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [19] 原木 - 2601合约收盘价753.5元/吨，涨0.6%；成交量10002手，涨78.9%；持仓量12285手，降15.4%；2603、2605合约收盘价、成交量、持仓量有变动；现货价格部分有涨跌 [21] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [23] - 原木趋势强度为0 [23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资观点 如黄金如期降息、白银高位调整等 同时关注宏观经济数据、行业新闻及各品种基本面变化对价格的影响 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金预计如期降息 沪金2602昨日收盘价983.16 日涨幅1.29% 趋势强度为0 [2][6] - 白银处于高位调整 沪银2602昨日收盘价14793 日涨幅 -0.68% 趋势强度为0 [2][6] - 铂内盘领涨 料继续突破 趋势强度为2 [2][29][31] - 钯ETF增持边际上扬 继续冲击前高 趋势强度为2 [2][29][31] 有色金属 - 铜外强内弱 价格震荡 沪铜主力合约昨日收盘价92400 日涨幅 -1.79% 趋势强度为0 [2][12] - 锌短期回调 沪锌主力收盘价23430 较前日变动 -0.74% 趋势强度为0 [2][15] - 铅缺乏明确驱动 价格震荡 沪铅主力收盘价17010 较前日变动 -0.67% 趋势强度为0 [2][19] - 锡供应再出扰动 沪锡主力合约昨日收盘价327390 日涨幅 -1.68% 趋势强度为 -1 [2][22][24] - 铝高位震荡 氧化铝继续磨底 铸造铝合金跟随电解铝 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为 -1 铝合金趋势强度为0 [2][25][27] - 镍过剩结构性转向 关注印尼政策风险 趋势强度为0 [2][33][37] - 不锈钢供需双弱运行 钢价低位震荡 趋势强度为0 [2][33][37] 能源化工 - 工业硅逢高做空为主 趋势强度为0 [2][41][44] - 多晶硅报价抬升 趋势强度为1 [2][42][44] - 铁矿石下游需求空间有限 估值偏高 趋势强度为0 [2][45] - 螺纹钢低位震荡 趋势强度为0 [2][47] - 热轧卷板低位震荡 趋势强度为0 [2][48][50] - 硅铁宏观情绪推涨 价格走势坚挺 趋势强度为0 [2][52][55] - 锰硅宏观情绪推涨 价格走势坚挺 趋势强度为0 [2][52][55] - 焦炭宽幅震荡 趋势强度为0 [2][57][60] - 焦煤宽幅震荡 趋势强度为0 [2][57][60] - 原木低位震荡 趋势强度为0 [2][61][64] - 对二甲苯需求季节性转弱 供应仍偏紧 高位震荡市 趋势强度为 -1 [2][65][72] - PTA高位震荡市 趋势强度为 -1 [2][65][72] - MEG计划外降负荷改善累库压力 下方短期有支撑 趋势强度为0 [2][65][72] - 橡胶震荡运行 趋势强度为0 [2][75] - 合成橡胶震荡中枢上移 趋势强度为1 [2][78][80] - LLDPE上方空间有限 基差再度转弱 趋势强度为0 [2][82][83] - PP成交阶段性改善 基差依旧偏弱 趋势强度为0 [2][84][86] - 烧碱后期仍有压力 趋势强度为0 [2][87][90] - 纸浆宽幅震荡 趋势强度为0 [2][92][94] - 玻璃原片价格平稳 趋势强度为 -1 [2][98] - 甲醇短期震荡运行 趋势强度为0 [2][100][104] - 尿素震荡承压 趋势强度为0 [2][105][108] - 苯乙烯短期震荡 趋势强度为0 [2][109] - 纯碱现货市场变化不大 趋势强度为 -1 [2][112][114] - LPG短期震荡 趋势承压 趋势强度为0 [2][116][121] - 丙烯短期窄幅调整 趋势强度为0 [2][117][121] - PVC低位震荡 趋势强度为0 [2][125][126] - 燃料油短线转弱 短期波动上升 趋势强度为0 [2][128] - 低硫燃料油回撤出现 外盘现货高低硫价差收窄 趋势强度为0 [2][128] 农产品 - 短纤短期低位震荡 中期有压力 趋势强度为 -1 [2][139][140] - 瓶片短期低位震荡 中期有压力 趋势强度为 -1 [2][139][140] - 胶版印刷纸观望为主 趋势强度为0 [2][142] - 纯苯短期震荡为主 趋势强度为0 [2][147][149] - 棕榈油减产未明确 偏弱震荡运行 趋势强度为 -1 [2][62][159] - 豆油美豆偏弱运行 豆油企稳乏力 趋势强度为 -1 [2][62][159] - 豆粕美豆小幅收跌 连粕或震荡 趋势强度为0 [2][64][162] - 豆一现货稳中偏强 盘面调整震荡 趋势强度为0 [2][64][162] - 玉米关注现货 趋势强度为0 [2][163][166] - 白糖偏弱运行 趋势强度为 -1 [2][67][170] - 棉花震荡偏强 关注下游需求 趋势强度为0 [2][68][175] - 鸡蛋震荡调整 趋势强度为0 [2][176] - 生猪冬至需求预期落地 仓单增量 趋势强度为 -1 [2][178][181] - 花生关注油厂收购 趋势强度为0 [2][183][185]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[7][8][9] - 股指预计波动中枢将逐步上移，可择机做多[10][11] - 贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[12][13] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与[13][14] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与[15][16] - 焦煤焦炭期货弱势尚未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] - 铁合金近期产量维持高位回落，需求走弱，总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[19][20] - 原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望[22][23] - 燃料油亚洲现货交货期不稳定，成本端原油走势主导价格，主力合约暂时观望[25][26] - 聚烯烃在政策以及季节性需求带动下，聚丙烯制品行业开工呈现稳中小涨态势，暂时观望[27][28] - 合成橡胶供需弱平衡格局未变，震荡运行[29][30] - 天然橡胶预计短时区间震荡整理，关注做多机会[31][32] - PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，关注供应端变化[33][34] - 尿素预计本周行情窄幅向上，下方空间有限[35][36] - PX短期或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37][38] - PTA短期或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[39] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[40][41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[42] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[43] - 碳酸锂在供需双旺格局下，社会库存逐步去化，关注消费持续性以及矿端复产进度[44][45] - 铜受美联储利率政策偏鸽预期和非美地区库存紧俏带动，价格维持强势，偏强运行[46][47] - 铝价震荡调整[48][49][50] - 锌价受美联储释放流动性提振拉涨，谨慎追涨[51][52] - 铅价延续区间内震荡行情[53][54] - 锡价预计或震荡偏强运行[55][56] - 镍价预计或震荡运行[57] - 油粕可关注低位成本支撑区间多头机会[58][59] - 棕榈油或可考虑回调做多[60][61] - 菜粕、菜油近月或可考虑短多，注意止损[62][63][64] - 棉花观望[65][66][68] - 白糖震荡运行[69][71][72] - 苹果价格预计偏强运行[73][74] - 生猪考虑观望[74][75] - 鸡蛋考虑暂时观望[76][79] - 玉米&淀粉耐心等待运输恢复后供应压力的进一步释放，玉米淀粉或跟随玉米行情为主[80][82] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报113.190元，10年期主力合约涨0.09%报108.100元，5年期主力合约涨0.07%报105.885元，2年期主力合约涨0.01%报102.474元[5] - 12月11日央行开展1186亿元7天期逆回购操作，当日1808亿元逆回购到期，单日净回笼622亿元[5] - 当前宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松，国债收益率处在相对低位，预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎[7][8][9] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.77%，上证50股指期货（IH）主力-0.35%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.75%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.95%[10] - 11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%；1 - 11月，新能源汽车国内销量1246.6万辆，同比增长23.2%[10] - 当前国内经济保持平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速处在低位；国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间，中国经济有足够韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性有所缓解，预计股指波动中枢将逐步上移，可择机做多[10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价957.9，涨幅0.16%；白银主力合约收盘价14,488，涨幅0.80%[12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，美国劳动力市场放缓，美联储有望持续降息，利好贵金属，有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌，唐山普碳方坯最新报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格在3140 - 3270元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨[13] - 需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季；供应端产能过剩，螺纹钢产量环比下降，库存总量高于去年同期，库存压力明显，螺纹钢价格中期弱势或难改变，热卷走势或与螺纹钢一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌，PB粉港口现货报价在778元/吨，超特粉现货价格670元/吨[15] - 10月份以来全国铁水日产量回落，前10个月铁矿石进口量同比增长，国产原矿产量低于去年同期，10月份以来铁矿石港口库存回升，当前库存总量超过去年同期，市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌[17] - 焦煤供应端利空因素增多，需求端下游接受度下降，采购节奏放缓；焦炭供应平稳，需求或将转弱，期货弱势尚未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.49%至5712元/吨；硅铁主力合约收跌0.88%至5418元/吨[19] - 12月5日当周加蓬产地锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳回升，库存水平仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量下降，铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓；交易所仓单快速注册，供应宽松推动库存累升；近期产量维持高位回落，需求走弱，但总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，因俄乌和平协议继续推进[21] - 12月5日CFTC数据显示基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；本周美国能源企业油气活跃钻机数增加；若美国干预导致委内瑞拉石油减产，将影响全球基准油价；CFTC数据显示资金看空力度减弱，美国扣押委内瑞拉油轮、俄乌和平谈判取得进展，原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望[21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，刷新年内新低[24] - 新加坡超低硫燃料油交货期不稳定，高硫燃料油供应受限，低硫船用柴油可用性健康；韩国燃油供应状况改善；亚洲燃料油现货交货期不稳定利多价格，成本端原油走势主导燃料油价格，主力合约暂时观望[24][25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘涨跌互现，余姚市场LLDPE价格下跌20 - 50元/吨[27] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.10个百分点至53.93%，需求呈现结构性分化，在政策以及季节性需求带动下，聚丙烯制品行业开工呈现稳中小涨态势，聚烯烃暂时观望[27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.66%，山东主流价格上调至11100元/吨，基差持稳[29] - 上周国内合成橡胶库存小幅下降，供需弱平衡格局未变，后续需关注供应端装置变化及需求端的恢复情况，震荡运行[29][30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.03%，20号胶主力收涨0.25%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳[31] - 供应端海外洪水消退恢复割胶及生产，泰国原料跌势，国内停割减产期原料坚挺；需求端检修企业恢复，轮胎企业开工提升；库存端呈现季节性累库趋势；2025年11月我国重卡市场销售数据有变化；预计短时区间震荡整理，关注做多机会[31][32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.59%，现货价格下调（20 - 30）元/吨，基差持稳[33] - 当前PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，节后关注出口以及供应缩减情况；供应端本周常规性检修减少，突发性降负装置增加；需求端国内下游制品企业开工下降；成本利润端原盐价格上调，烧碱理论生产成本增加，烧碱价格下行幅度大，液氯周均上行，氯碱利润整体下降；华东地区电石法五型现汇库提在4450 - 4550元/吨，乙烯法在4500 - 4700元/吨；本周PVC社会库存样本统计环比增加1.55%至105.89万吨，同比增加26.77%；关注供应端变化[33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.55%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差略走扩[35] - 预计本周尿素行情窄幅向上；供应端周内气头企业逐步停车，整体供应量稍有下滑；需求端主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一；成本利润端周内尿素价格坚挺上涨，煤炭价格以稳为主，新型煤气化利润得以改善；本期中国尿素企业总库存量129.05万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为10.5万吨，基本符合上周预期；下方空间有限[35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅0.74%，PXN价差调整至280美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差在120美元/吨[37] - PX负荷在88.3%，环比小幅下滑，浙石化26年1月CDU和重整有检修计划，PX有降负可能，中化泉州11/25停车，预计1/25附近重启；10月大陆PX进口量82.5万吨，环比下降5.6%，同比下降4.4%；短期PXN价差较为坚挺，PX开工持稳叠加进口缩减，现货流通性紧张，成本端原油回调缺乏支撑，短期PX或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37][38] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅0.69%[39] - 供应端本周装置基本无变化，至周四PTA负荷在73.7%；需求端本周一套聚酯长丝和短纤装置停车检修，一套长丝长停装置升温重启中，尚未正常出产品，聚酯负荷在91.2%；2025年12月1日起国内大陆地区聚酯产能上修；江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降；上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费继续下滑，调整至160元/吨附近；短期PTA加工费仍偏低，库存维持低位，成本端原油震荡运行，原料PX价格支撑有限，短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[39] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅2.23%[40] - 供应端乙二醇整体开工负荷环比上期下降3.01%，其中合成气制乙二醇开工负荷环比上期下降0.41%；库存方面华东主港地区MEG港口库存环比上期增加6.6万吨，12月8日至12月14日主港计划到货数量约为15.5万吨；需求方面下游聚酯开工小降至91.2%，终端织机开工局部下降，备货下降，需求端支撑减弱；10月聚酯产品出口总量环比增长1.5万吨，同比增长6.5万吨；近端装置检修增多，供应压力有减缓，但港口库存持续累库，港口预到港增加，上方仍有压制，短期乙二醇或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[40][41] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约下跌，跌幅0.39%[42] - 供应方面短纤装置负荷升至97.5%附近；需求方面江浙终端开工局部下降，工厂原料备货小幅下降，坯布新单氛围和出货维持偏弱，布价维持阴跌；短纤加工费调整至1072元/吨附近；短期短纤供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有限，短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约下跌，跌幅0.28%，瓶片加工费调整至400元/吨附近[43] - 供应方面瓶片工厂负荷降至72.2%；需求端下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，1 - 10月聚酯瓶片出口总量同比增长14%，10月聚酯瓶片出口量同比增加11%，环比增加12%；近期原料价格支撑有限，瓶片负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨3.97%至95980元/吨[44] - 矿端复产进度不及预期，供应端产量处于高位，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，关注消费持续性以及矿端复产进度[44][45] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于94080元/吨，涨幅1.95%[46] - 宏观上美联储降息，美元指数走低；基本面铜精矿增长乏力，加工费维持在深度负值水平，矿端矛盾突出，12月电解铜产量环比增加6万余吨，进口铜到货量偏低，CSPT小组达成降低产能共识，强化供应转紧预期，终端采购情绪受抑制，消费疲软，上周电解铜社会库存下降1.46万吨；受美联储利率政策偏鸽预期和非美地区库存紧俏带动，价格维持强势，偏强运行[46][47] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22175元/吨，涨幅0.82%；氧化铝主力合约收于2441元/吨，跌幅1.97%[48] - 国产矿供应持稳，进口矿流入补充，氧化铝库存继续累增，市场供应过剩；电解铝冶炼利润较好，但运行产能逼近产能天花板，进口铝数量有限；消费过渡至传统淡季，下游开工走弱，预计铝棒企业减产增多，上周电解铝社会库存持平，铝棒库存下降1万吨；供需过剩格局继续压制氧化铝价格，后续关注企业减产情况；美联储靴子落地，部分获利盘了结，叠加对消费季节性走弱的担忧，铝价震荡调整[48][

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储 12 月 10 日降息 25 基点至 3.50% - 3.75%，启动短期美债购买，发出或转向观望信号，委员会内部对通胀与就业市场看法分歧大，美国物价上涨与劳动力市场降温并存是难题 [7][8] - 所长主推纸浆和氧化铝板块，纸浆短期偏强但近月基本面改善有限，建议观望或右侧布局近月空单；氧化铝近期跌势流畅，市场关注供给减产，需依赖供给显著出清和供需再平衡 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 各品种基本面及趋势 - **贵金属**：黄金如期降息，白银再创新高突破 60，黄金趋势强度 1，白银趋势强度 1 [14][18][20] - **基本金属** - 铜：美元回落支撑价格，趋势强度 0 [14][22][24] - 锌：高位回落，趋势强度 -1 [14][25] - 铅：库存减少限制价格回落，趋势强度 0 [14][28][29] - 锡：供应再出扰动，趋势强度 0 [14][31][33] - 铝：继续震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为 0 [14][34][36] - 镍：结构性过剩转变，博弈矛盾未变；不锈钢供需双弱，成本支撑增强，趋势强度均为 0 [14][43][47] - 铂：上方承压明显，趋势强度 0；钯：震荡偏上，趋势强度 1 [14][39][41] - **能源化工** - 碳酸锂：大厂复产消息反复，高位震荡，趋势强度 0 [14][48][50] - 工业硅：关注挺价情况；多晶硅平台公司股权细节公布，盘面逢低做多，工业硅趋势强度 0，多晶硅趋势强度 1 [14][51][53] - 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度 0 [14][54] - 螺纹钢、热轧卷板：受地产板块情绪扰动，低位震荡，趋势强度均为 0 [14][57][60] - 硅铁、锰硅：宽幅震荡，趋势强度均为 0 [14][62][64] - 焦炭、焦煤：宽幅震荡，趋势强度均为 0 [14][65][68] - 原木：低位震荡，趋势强度 0 [14][70][72] - 对二甲苯：需求季节性转弱，供应偏紧，高位震荡，趋势强度 0；PTA 成本支撑，月差正套，趋势强度 0；MEG 装置减产规模扩大，下方空间有限，趋势强度 0 [14][73][80] - 橡胶：震荡运行，趋势强度 0 [14][84] - 合成橡胶：区间运行，趋势强度 0 [14][87][89] - 沥青：地缘反复，阶段性小幅反弹，趋势强度 0 [14][91][99] - LLDPE：单边下跌，基差再度转弱，趋势强度 0 [14][103][104] - PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂，趋势强度 0 [14][105][107] - 烧碱：不宜追空，趋势强度 0 [14][108][110] - 纸浆：震荡偏强，趋势强度 1 [14][112][114] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度 -1 [14][117][118] - 甲醇：承压运行，趋势强度 0 [14][120][124] - 尿素：震荡运行，趋势强度 0 [14][125][128] - 苯乙烯：短期震荡，趋势强度 -1 [14][129] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度 -1 [14][132][133] - LPG：成本端扰动下宽幅震荡，趋势强度 0；丙烯供应存增量预期，上行驱动有限，趋势强度 -1 [14][136][140] - PVC：低位震荡，趋势强度 0 [14][144][145] - 燃料油：持续跌势，盘面重心下移；低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹，趋势强度均为 0 [14][147] - **农产品** - 短纤、瓶片：中期有压力，逢高做缩加工费，趋势强度均为 -1 [14][163][164] - 胶版印刷纸：观望为主，趋势强度 0 [14][166] - 纯苯：短期震荡为主，趋势强度 0 [14][171][172] - 棕榈油：利空出尽，短期反弹，趋势强度 1；豆油美豆驱动不足，震荡为主，趋势强度 1 [14][174][179] - 豆粕：美豆收涨，连粕或跟随反弹，趋势强度 +1；豆一震荡，趋势强度 0 [14][180][183] - 玉米：震荡运行，趋势强度 0 [14][184][188] - 白糖：低位震荡，趋势强度 0 [14][190][193] - 棉花：震荡偏强，关注下游需求，趋势强度 0 [14][195][197] - 鸡蛋：现货震荡，趋势强度 0 [14][199] - 生猪：已提前交易冬至预期，仓单增量，趋势强度 0 [14][201][203] - 花生：关注现货，趋势强度 0 [14][205][208] 集运指数（欧线） - 基本面：PA 联盟超预期带动情绪好转，主力 2602 合约收涨 3.41%，次主力 2604 合约收涨 0.57%，即期运费各联盟有不同表现 [14][149][160] - 趋势：2602 合约中期震荡，2604 合约逢高空配胜率高，趋势强度 0 [161][162]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限、估值偏高；螺纹钢和热轧卷板受地产板块情绪扰动，呈低位震荡态势；硅铁、锰硅、焦炭、焦煤均为宽幅震荡；原木呈低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约收盘价787.5元/吨，涨7.5元，涨幅0.96%，持仓155,293手，减少28,717手 [4] - 进口矿中卡粉、PB、金布巴、超特价格分别涨2元，国产矿那那和莱芜价格持平；基差（12601，对超特）和基差（12601，对金布巴）均降5.3元；12601 - 12605价差降4元 [4] - 11月全国乘用车市场零售224.4万辆，同比降8.5%，前11个月零售2175万辆，同比涨6.3% [4] - 趋势强度为0，呈中性态势 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢期货RB2605收盘价3117元/吨，涨30元，涨幅0.97%，成交1,519,252手，持仓1,514,218手，减少79,529手；热轧卷板期货HC2605收盘价3282元/吨，涨19元，涨幅0.58%，成交687,182手，持仓1,105,908手，减少2,506手 [7] - 螺纹钢和热轧卷板多地现货价格有不同程度涨跌，唐山钢坯价格持平；基差（RB2605）降18元，基差（HC2605）持平；RB2601 - RB2605价差降16元，HC2601 - HC2605价差涨8元 [7] - 12月4日钢联周度数据显示，产量方面螺纹降27.67万吨、热卷降0.55万吨、五大品种合计降35.22万吨；总库存方面螺纹降16.77万吨、热卷降4.7万吨、五大品种合计降26.76万吨；表需方面螺纹降10.96万吨、热卷降5.36万吨、合计降23.83万吨 [7] - 11月中旬21个城市5大品种钢材社会库存环比降2.5%，比年初升32.2%，比上年同期升27.3% [9] - 2025年10月，全国粗钢、生铁、钢材产量同比有不同程度下降，1 - 10月累计产量中粗钢和生铁同比降，钢材同比增；10月我国进口钢材环比降8.2%，均价环比跌1.9%，1 - 10月累计进口同比降11.9% [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性态势 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603收盘价5434元/吨，降28元，成交量359,824手，持仓265,112手；硅铁2605收盘价5394元/吨，降22元，成交量16,886手，持仓68,051手；锰硅2603收盘价5724元/吨，降8元，成交量183,801手，持仓280,089手；锰硅2605收盘价5768元/吨，降4元，成交量61,496手，持仓164,029手 [11] - 硅铁现货内蒙价格5120元/吨，硅锰现货内蒙价格涨10元至5520元/吨，锰矿和兰炭价格持平；期现价差中硅铁（现货 - 03期货）升28元，锰硅（现货 - 03期货）升18元；近远月价差中硅铁2603 - 2605降6元，锰硅2603 - 2605降4元；跨品种价差中锰硅2603 - 硅铁2603升20元，锰硅2605 - 硅铁2605升18元 [11] - 12月11日硅铁72、75及硅锰6517各地有不同报价；South32、联合矿业、康密劳公布2026年1月部分锰矿报盘，部分环比有涨跌；河钢12月硅铁询盘价跌80元，量增34吨；河北某大型钢铁集团12月硅锰采购量减1300吨，询盘价跌120元 [12][13] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性态势 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤期货JM2601收盘价963元/吨，降21元，跌幅2.1%，成交181,257手，持仓219,992手，减少18,804手；焦炭期货J2601收盘价1527元/吨，涨13元，涨幅0.9%，成交21,233手，持仓26,038手，减少1,960手 [14] - 焦煤和焦炭多地现货价格持平，焦煤仓单蒙5仓单成本降5元；基差JM2601中山西、蒙5有不同程度涨跌，基差J2601均降13元；JM2601 - JM2605价差降8.5元，J2601 - J2605价差降11元 [14] - 2025年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.7% [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性态势 [17] 原木 - 2601合约收盘价756元/吨，日跌幅1.4%，周跌幅1.1%，成交量11,886手，日涨幅284.2%，周涨幅214%，持仓13,070手，日跌幅5.6%，周跌幅15%；2603合约和2605合约收盘价、成交量、持仓量也有相应涨跌变化 [19] - 现货 - 2601、现货 - 2603价差有不同程度涨跌；2601 - 2603、2601 - 2605、2603 - 2605价差有不同表现；各地不同规格原木和木方现货价格部分持平，部分有不同程度涨跌 [19] - 11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [21] - 原木趋势强度为0，呈中性态势 [21]