报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在马棕减产以及海关政策收紧担忧的情况下 油脂短期或震荡偏强 [6][10][21] 各部分总结 周度观点及策略 基本面观点 - 豆油方面 南美主产区近期降雨有利已播大豆生长 [6] - 棕榈油方面 马棕12月1 - 25日产量环比减少9.12% 出口量环比增加1.6% 前25日产量降幅扩大且出口降幅缩小 利多棕榈油 [6] - 菜油方面 第一船澳菜籽未通关进入压榨 国内菜籽供应偏紧 多家企业计划接货菜油01仓单 菜油大幅上涨 [6] 策略观点与展望 - 单边 建议棕榈油05支撑位参考8200 - 83100 期权暂观望 [8] - 套利 暂观望 [10] - 展望 关注各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口菜籽政策、原油价格 [10] 产业链结构 - 期现市场 - 上周油脂震荡偏强 因马棕12月前25日产量大降 [21] - 豆棕价差、菜棕价差、菜豆价差宽幅震荡 均建议暂观望 [27] 产业链结构 - 供给端 马棕月度数据 - 11月MPOB报告显示 马来西亚11月毛棕榈油产量较前月减少5.30%至193.55万吨 消费量环比增长31.84%至37.18万吨 出口量大幅下滑28.13%至121.28万吨 11月底棕榈油库存较前月增加13.04% 至283.54万吨 超预期累库 利空棕榈油价格 [43] 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 未提及具体分析内容 仅展示相关数据图表 [45][47][48][49][50][51][53] 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 未提及具体分析内容 仅展示相关数据图表 [55][57][58][59][60][61][63] 中国棕榈油进口量 未提及具体分析内容 仅展示相关数据图表 [65][67] 产业链结构 - 需求端 未提及具体分析内容 仅展示油脂成交量相关数据图表 [70][71][73][74][75][76][77] 产业链结构 - 库存 - 截至2025年12月19日 全国重点地区豆油商业库存112.35万吨 环比上周减少1.39万吨 降幅1.22% 同比增加17.06万吨 涨幅17.90% [80] - 截至2025年12月19日 全国重点地区棕榈油商业库存70万吨 环比上周增加4.73万吨 增幅7.25% 同比增加16.16万吨 增幅30.01% [80] - 截至2025年12月19日 沿海地区主要油厂菜籽库存为0万吨 较上周持平 菜油库存为0.5万吨 较上周减少0.15万吨 未执行合同为2.15万吨 较上周减少0.05万吨 [84] 产业链结构 - 盘面进口利润 - 截至2025年12月2614日 1月船期24度棕榈油盘面进口利润为 - 352元/吨 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内采购美豆进度缓慢且1月到港量偏低，市场关注南美大豆播种及天气，预计增产或对3 - 5月供应形成压力，国储拍卖大豆对短期供应有压力，需求端因养殖亏损较弱，油厂因压榨亏损有挺价预期；菜籽方面，进口减少致库存接近零，中加谈判无果使市场担心供应紧张，但澳洲进口到港增加，12月及1月进口量预计处于历史平均水平，水产需求处淡季，价格低位反弹后市场仍担心供应收缩；油脂方面，豆油原料有压力但供应端缓和，需求有旺季支撑，需关注海外生物柴油政策；棕榈油12月库存累库超预期，国内库存高，春节前后或去库，同样关注海外政策；菜油因进口关税和中加谈判问题库存持续去库，表现相对较强 [6][38][40] 各部分总结 豆粕和菜粕基本面 - 国内采购美豆进度慢，1月到港量低，海关清关慢 [6] - USDA12月报告符合预期，市场关注南美大豆播种及天气，预计增产对3 - 5月供应有压力 [6] - 国储拍卖大豆，虽成交不大但对短期供应压力大 [6] - 需求端养殖亏损，采购积极性低，处于季节性淡季 [6] - 油厂压榨亏损，有挺价预期 [6] - 进口减少使国内菜籽库存接近零，菜粕菜油进口受关税压制 [6] - 中加谈判无果，市场担心菜籽进口不足致供应紧张 [6] - 澳洲进口到港增加，12月及1月菜籽进口量预计在历史平均水平 [6] - 水产需求处季节性淡季，价格低位反弹，市场担忧进口不足致供应收缩 [6] 油脂基本面 豆油 - 原料端有压力，油厂因压榨利润走弱减缓压榨量，国内供应端缓和 [38] - 需求端面临传统旺季，元旦及春节需求有支撑 [39] - 需关注美国及印尼海外生物柴油政策变化 [39] 棕榈油 - 马来西亚12月供需数据超预期，库存累库超预期 [40] - 中国11月进口创新高，国内库存持续高位 [40] - 春节前后供应国季节性减产，1 - 2月或去库 [40] - 需关注美国及印尼海外生物柴油政策变化 [40] 菜油 - 国内对进口菜系高关税，加拿大菜籽进口量不确定 [41] - 中加谈判无结果，市场担心进口不足 [41] - 进口减少致国内菜油持续去库，库存低使菜油表现略强 [41]

报告行业投资评级 - 豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油、玉米、生猪、鸡蛋操作评级均为三颗星,代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆政策端成交情况好支撑价格稳定偏强,后续需关注基本面和政策表现;美豆出口和南美天气对豆粕价格有影响,豆粕追随美豆震荡运行;豆棕油受宏观氛围和基本面影响减仓上行,美豆企稳反弹需关注南美作物天气;国内菜系受进口政策和库存影响,中期逢反弹沽空短期观望;玉米受供需和售粮情况影响,期货03合约震荡运行;生猪短期反弹中长期低迷需去产能;鸡蛋基本面改善,中长期盘面多头思路 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆震荡偏强,本周竞价拍卖成交量和价格表现好,溢价成交,政策端成交情况支撑价格稳定偏强,需关注基本面和政策表现 [2] 大豆&豆粕 - CBOT大豆假期休市后今日开市,市场担心进口通关速度问题致连粕走强,后续需关注美豆出口和南美拉尼娜天气影响,近期豆粕追随美豆震荡运行等待南美天气变化 [3] 豆油&棕榈油 - 豆棕油减仓上行,大宗商品宏观情绪转好需注意价格反弹力度,市场担忧大豆通关政策收紧,棕榈油基本面利空氛围缓和,美豆企稳反弹需关注南美作物天气 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价上涨,因市场预期进口检验检疫政策趋严,加菜籽压榨需求微增出口不利压制价格,国内菜系降库支撑近月期货价格,需关注中加关系和澳菜籽商买情况,中期逢反弹沽空短期观望 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格稳中偏强,天气影响农户惜售,下游企业部分建安全库存,深加工企业早间剩余车辆数下降,阶段性供需错配缓解后下游采购无明显增量,需关注东北售粮进度和拍卖情况,大连玉米期货03合约震荡运行 [7] 生猪 - 生猪盘面主力03今日大幅上行突破,整体指数放量,前期低位整理后谨防反弹,中长期行业产能恢复出栏增量,猪价预计低迷需去产能,当前价格以反弹看待 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面盘中走强,现货河北连续上调报价,蛋鸡行业基本面改善,中长期存栏下降,市场预期转向乐观,中长期盘面多头思路,需防范资金抢跑拉高风险 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差情况总结 有色金属 - 铜主力基差率 -0.56%，较昨日增减 0.04%，现货价格 94760 元 [3] - 铝主力基差率 -0.86%，较昨日增减 -0.05%，现货价格 21980 元 [3] - 锌主力基差率 0.33%，较昨日增减 0.05%，现货价格 23080 元 [3] - 铅主力基差率 -0.96%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 17100 元 [3] - 锡主力基差率 -0.36%，较昨日增减 0.68%，现货价格 332750 元 [3] - 镍主力基差率 1.83%，较昨日增减 -0.72%，现货价格 127400 元 [3] - 工业硅主力基差率 5.29%，较昨日增减 0.30%，现货价格 9250 元 [3] - 碳酸锂主力基差率 -3.2%，较昨日增减 14.15%，现货价格 116750 元 [3] 贵金属 - 黄金主力基差率 -0.57%，较昨日增减 0.17%，现货价格 1003.01 元 [3] - 白银主力基差率 0.10%，较昨日增减 -0.50%，现货价格 17414 元 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率 5.21%，较昨日增减 -1.29%，现货价格 3290 元 [3] - 热卷主力基差率 0.30%，较昨日增减 1.07%，现货价格 3290 元 [3] - 铁矿石主力基差率 6.92%，较昨日增减 0.14%，现货价格 832.4 元 [3] - 焦炭主力基差率 -8.28%，较昨日增减 0.37%，现货价格 1595 元 [3] - 焦煤主力基差率 -0.58%，较昨日增减 0.70%，现货价格 1117.5 元 [3] - 动力煤主力基差率 14.3%，较昨日增减 -0.62%，现货价格 689.0 元 [3] - 硅铁主力基差率 -7.41%，较昨日增减 -0.59%，现货价格 5270 元 [3] - 锰硅主力基差率 -1.30%，较昨日增减 -0.24%，现货价格 5770 元 [3] - 不锈钢主力基差率 0.46%，较昨日增减 0.65%，现货价格 13050 元 [3] - 玻璃主力基差率 -3.5%，较昨日增减 -0.86%，现货价格 1010 元 [3] 油脂油料 - 大豆主力基差率 -4.4%，较昨日增减 -0.44%，现货价格 3940 元 [3] - 豆粕主力基差率 9.42%，较昨日增减 -1.65%，现货价格 3020 元 [3] - 菜粕主力基差率 7.57%，较昨日增减 -0.37%，现货价格 2530 元 [3] - 豆油主力基差率 6.72%，较昨日增减 -0.82%，现货价格 8320 元 [3] - 菜油主力基差率 7.78%，较昨日增减 1.32%，现货价格 9896 元 [3] - 花生主力基差率 16.98%，较昨日增减 0.26%，现货价格 9300 元 [3] - 棕榈油主力基差率 -0.61%，较昨日增减 -0.40%，现货价格 8490 元 [3] 农副产品 - 玉米主力基差率 4.61%，较昨日增减 0.33%，现货价格 2290 元 [3] - 玉米淀粉主力基差率 3.46%，较昨日增减 0.41%，现货价格 2570 元 [3] - 苹果主力基差率 -6.50%，较昨日增减 -0.17%，现货价格 8600 元 [3] - 鸡蛋主力基差率 -1.56%，较昨日增减 0.03%，现货价格 2900 元 [3] - 生猪主力基差率 2.97%，较昨日增减 0.61%，现货价格 11800 元 [3] 化工产品 - 棉花主力基差率 7.18%，较昨日增减 -0.51%，现货价格 15279 元 [3] - 白糖主力基差率 2.87%，较昨日增减 -0.14%，现货价格 5420 元 [3] - 甲醇主力基差率 0.14%，较昨日增减 0.00%，现货价格 2165 元 [3] - 乙醇主力基差率 -4.4%，较昨日增减 0.13%，现货价格 3650 元 [3] - PTA 主力基差率 -1.40%，较昨日增减 0.06%，现货价格 5080 元 [3] - 聚丙烯主力基差率 8.52%，较昨日增减 0.21%，现货价格 6800 元 [3] - 苯乙烯主力基差率 0.26%，较昨日增减 0.38%，现货价格 7111 元 [3] - 短纤主力基差率 0.00%，较昨日增减 -0.25%，现货价格 6540 元 [3] - 塑料主力基差率 0.16%，较昨日增减 1.84%，现货价格 6400 元 [3] - PVC 主力基差率 -5.40%，较昨日增减 0.47%，现货价格 4500 元 [3] - 橡胶主力基差率 -3.3%，较昨日增减 0.15%，现货价格 15200 元 [3] - 20 号胶主力基差率 3.77%，较昨日增减 0.02%，现货价格 13174 元 [3] - 纯碱主力基差率 -4.1%，较昨日增减 -0.17%，现货价格 1135 元 [3] - 尿素主力基差率 -1.72%，较昨日增减 -0.28%，现货价格 1710 元 [3] - 纸浆主力基差率 -1.41%，较昨日增减 0.28%，现货价格 5525 元 [3] 能源产品 - 原油主力基差率 -8.5%，较昨日增减 0.45%，现货价格 406.6 元 [3] - 燃料油主力基差率 6.42%，较昨日增减 -0.55%，现货价格 2649 元 [3] - 沥青主力基差率 -2.50%，较昨日增减 0.03%，现货价格 2920 元 [3] - 低硫燃料油主力基差率 -0.21%，较昨日增减 0.01%，现货价格 3010 元 [3] - LPG 主力基差率 11.09%，较昨日增减 1.39%，现货价格 4528 元 [3] 股指 - 沪深 300 主力基差率 0.69%，较昨日增减 -0.16%，现货价格 4642.5 [3] - 上证 50 主力基差率 -0.04%，较昨日增减 0.02%，现货价格 3032.8 [3] - 中证 500 主力基差率 1.23%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 7410.7 [3]

瑞达期货研究院 「2025.12.26」 菜籽类市场周报 通关政策收紧提振 菜系品种同步收涨 研究员：许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证书号 Z0017638 联系电话：0595-86778969 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业 务 咨 询 添 加 客 服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 「 周度要点小结」 总结及策略建议 Ø 菜油： 3 Ø 行情回顾：本周菜油期货低位回弹，05合约收盘价9046元/吨，较前一周+302元/吨。 Ø 行情展望：加拿大农业及农业食品部（AAFC）在17日报告中，将加拿大2025/26年度油菜籽期末 库存预估上调45万吨，至295万吨，高于上年度的159.7万吨，加菜籽供需格局明显好转，继续牵 制其市场价格。其它方面，高频数据显示，前25日马棕产量下滑且出口数据改善，不过，印尼能 源与矿产资源部近期发布的2026年生物燃料配额引发市场对B50计划实施进度产生疑虑。国内方 面，现阶段油厂继续处于停机状态，菜油也维持去库模式，对其价格形成支撑。并且受大豆通关 政策可能收紧的消息影响，提振国内油脂市场。不过，随着 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策扰动较多，油脂分化或持续，短期油脂持续反弹但高度有限，中长期若美国生柴政策落地、产地产量不及预期以及宏观向暖，油脂有望震荡上涨 [3][6][108] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：今年油脂走势受政策端扰动大，逻辑多次切换，分化明显，棕榈油回归年初价格，豆油区间震荡，菜油先涨后跌，豆棕、菜豆价差达高位 [4] - 市场展望：国内三大油脂总库存持续小幅去库，明年1月或继续去库，市场情绪将修复，但库存整体不缺；马棕进入减产期，高库存或持续；菜油受政策扰动大，去库至中性略偏高水平，价格有支撑；豆油阶段性抗跌但上涨乏力，矛盾不突出 [5] - 策略推荐：单边短期油脂反弹高度有限，棕榈油区间8200 - 8800，豆油7600 - 8100，中长期有望震荡上涨；套利上菜豆、菜棕价差在菜油去库澳籽未放开前震荡走扩；期权观望 [6] 2025年油脂行情回顾 - 1 - 3月：节后交易逻辑从弱预期切换至强现实，国际关系紧张，棕榈油和菜油大幅上涨，豆油稍弱；一季度棕榈油减产季，马棕库存低，印尼供需双增去库，国内棕油去库；国内菜油累库，对加菜籽反倾销推动其走高；国内大豆采购慢，抛储后豆油涨势弱 [11] - 4 - 5月：油脂分化加剧，棕榈油下跌明显，豆菜油横盘；4月中美贸易战升级，棕榈油增产累库，豆油去库后反弹，菜油受中加关系影响去库预期强；5月中美贸易战缓和，美国生柴政策法案影响下油脂先反弹后回落 [12] - 6 - 8月中：中东地缘冲突和美国生柴政策超预期，油脂大幅上涨；6月以伊冲突和EPA提议利多油脂；7月国内“反内卷”政策、对加菜籽反倾销裁定、两大月报利多助力油脂上涨 [15] - 8月中 - 至今：油脂高位回落，棕榈油增产累库超预期、国内澳籽放开预期、生柴预期担忧等致上涨驱动不足；期间美豆油下跌、美联储降息、中美采购美豆、美国生柴方案推迟等均利空油脂 [16] 2026年供需展望 - 棕榈油：马棕今年产量恢复好，预计12月产量下滑，全年约2000万吨；明年产量预估有分歧，种植面积稳定，劳工增加或增产，降雨和开斋节假期或抑制一季度产量；今年出口欠佳，预计一季度减产但去库慢，高库存持续到Q1；印棕今年产量增加，四季度或减产；明年产量预估有分歧，油世界预计减产，Gapki预计增长；今年出口好于去年和均值，生柴B40政策实行顺利，B50政策实施存不确定性；整体预计明年两国棕榈油合计产量增幅150 - 200万吨 [20][40][45] - 印度和中国需求：印度今年豆油替代棕榈油进口，24/25年度食用油进口量增，棕榈油消费量占比降；11月棕榈油进口环比增，预计25/26年度食用油进口继续增加，棕榈油进口增量多；国内今年棕榈油进口创新低，预计明年进口同比持平，11或12月底库存达拐点后去库 [50][52] - 巴西和美国生柴：巴西今年大豆榨利低，压榨量略高于5年均值，豆油产量和消费减少，出口增加，库存累库；生柴产量增加，掺混率提高；原预计明年3月实行B16政策，现可能推迟，若不实行豆油生柴消费增量消失，但生柴有利润或仍增加消耗；美国今年生柴产量高于5年均值，原料用量减少，进口来源多样化；EPA提议2026年生物质柴油强制掺混增加，若实施豆油用量将大增；SRE和RVO最终方案未决，存在不确定性 [61][74] - 全球菜籽和国内油脂：25/26年度全球大豆供需偏松，南美大豆新作预计丰产，美豆压力大；国内豆油库存处历史同期偏高水平，拐点已至，预计逐渐去库，阶段性抗跌但上涨乏力；全球菜籽新作丰产，葵籽供应紧张；国内菜油库存去库至中性略偏高水平，价格有支撑，核心矛盾在于菜籽是否放开 [82][85] 后市展望及策略推荐 - 后市展望：油脂有反弹需求，国内三大油脂库存去库，市场情绪将修复但库存不缺；马棕减产期去库慢，高库存持续；菜油受政策影响大，去库至中性略偏高水平，价格有支撑；豆油阶段性抗跌但上涨乏力，矛盾不突出 [107] - 策略推荐：短期油脂反弹高度有限，棕榈油区间8200 - 8800，豆油7600 - 8100；菜豆、菜棕价差在菜油去库澳籽未放开前震荡走扩；中长期若美国生柴政策落地等，油脂有望震荡上涨 [108]

报告行业投资评级 - 看多：碳酸锂、BR橡胶 [1] - 看空：棕榈油、豆油、菜油、白糖 [1] - 震荡：股指、国债、铜、电解铝、氧化铝、锌、有色金属、贵金属与新能源、工业硅、多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、玻璃、焦煤、焦炭、棉花、纸浆、原木、生猪、能源化工、苯乙烯 [1] 报告的核心观点 - 短期股指突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] - 近期产业面偏弱，宏观情绪反复，铜价、铝价震荡运行；锌基本面好转，成本中枢上移，锌价震荡偏强；印尼镍矿产量计划下调，镍价短期或偏强震荡，中长期一级镍延续过剩格局；不锈钢期货短期偏强震荡 [1] - 有色锡业分会倡议影响，短期锡价震荡偏弱，但考虑刚果金局势和市场风险偏好，仍建议关注低多机会；海外圣诞假期，金价、银价短期或维持高位震荡，国内期货铂价、钯价市场波动剧烈 [1] - 新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加，碳酸锂看多；螺纹钢、热卷期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空；近月铁矿石受限产压制，远月有向上机会 [1] - 棕榈油高频数据好转但难改产地宽松预期，建议反弹做空；豆油受CBOT盘面和国内其他油脂影响偏弱运行；菜油近端原料短缺题材利多出尽，建议做空05合约 [1] - 棉花市场短期有支撑无驱动，关注明年相关政策、面积意向、天气和旺季需求；白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，关注资金面变化 [1] - 生猪产能有待释放；OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉原油出口影响原油市场；沥青原料成本支撑强、期现价差低、中游库存或累库 [1] - 丁二烯成交好转支撑下游，顺丁开工率维持高位；PX价格强势、PTA装置高负荷运行、聚酯节前备货产销转好；乙二醇受供给端消息刺激反弹，聚酯下游开工率高 [1] - 苯乙烯成本端有支撑但生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存维持高位 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 股指：昨日股指进一步上行，市场成交量放大，短期突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：近期产业面偏弱，宏观情绪反复，铜价高位震荡 [1] - 电解铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面有所好转，成本中枢上移，近期利空因素基本兑现，随着市场风险偏好好转，锌价震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪转暖，印尼12月镍矿升水持稳，26年RKAB镍矿石产量计划下调至2.5亿吨（同比 -34%），并计价镍伴生矿物，短期镍价或偏强震荡，中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂12月减产增加，期货短期偏强震荡，建议短线低多为主，关注做多基差机会，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：有色锡业分会发布倡议书，短期锡价震荡偏弱，考虑刚果金局势和市场风险偏好，仍建议关注低多机会 [1] 贵金属 - 黄金：海外进入圣诞假期，美国经济数据偏强削弱降息预期，金价创历史新高后，短期或维持高位震荡 [1] - 白银：海外进入圣诞假期，外盘休市，内盘受资金情绪主导再创历史新高，短期需警惕剧烈波动风险 [1] - 铂、钯：国内期货铂价、钯价大幅升水现货且大幅溢价外盘，市场波动剧烈，建议投资者理性参与 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 热卷：情况同螺纹钢 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 焦煤：国内重大会议对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌，煤焦低开后快速反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况和下游冬储补库 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据有所好转，但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受CBOT盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 菜油：近端原料短缺题材预计利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，皮棉成本有支撑，下游开机维持低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注明年相关情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 生猪：近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价成交上涨，主营挂牌价上调，顺丁开工率维持高位，传韩国YNCC工厂计划关闭，市场心态偏强 [1] - PTA：PX价格表现强势，浮动价差走强，PTA装置整体维持高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持高位，PTA消费量维持高位 [1] - 乙二醇：市场传出中国台湾MEG装置计划停车消息，乙二醇受供给端消息刺激快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在91%以上，需求表现略超预期，近期聚酯产销整体偏高 [1] - 苯乙烯：苯和石脑油成本端略有支撑，但整体生产经济性仍为负值，现货市场情绪温和回暖，远期价格出现小幅升水，反映短期补库需求，总库存维持在高位，未见显著去库 [1]

报告基本信息 - 报告名称为全品种价差日报 [3] - 日期为2025年12月26日 [3] 各品种价格及基差情况 黑色系 - 硅铁（SF603）期货价格5628，现货价格5695，基差-64，基差率-1.12%，历史分位数49.30% [1] - 硅锰（SM603）期货价格5846，现货价格5840，基差-6，基差率-0.10%，历史分位数24.30% [1] - 螺纹钢（RB2605）期货价格3127，现货价格3310，基差183，基差率5.89%，历史分位数69.40% [1] - 热卷（HC2605）期货价格3280，现货价格3280，基差0，基差率0.00%，历史分位数18.50% [1] - 铁矿石（I2605）期货价格846，现货折算价779，基差-67，基差率-8.66%，历史分位数52.50% [1] - 焦炭（J2605）期货价格1739，现货折算价1723，基差-16，基差率-0.90%，历史分位数56.15% [1] - 焦煤（JM2605）期货价格1124，现货折算价1156，基差32，基差率2.89%，历史分位数34.50% [1] 有色系 - 铜（CU2602）期货价格96210，现货价格94760，基差-1450，基差率-1.5%，历史分位数0.62% [1] - 铝（AL2602）期货价格21980，现货价格22275，基差295，基差率1.34%，历史分位数1.87% [1] - 氧化铝（AO2605）期货价格2646，现货价格2729，基差83，基差率3.12%，历史分位数47.79% [1] - 锌（ZN2602）期货价格23065，现货价格23010，基差-55，基差率-0.24%，历史分位数51.45% [1] - 锡（SN2602）期货价格335880，现货价格332750，基差-3130，基差率-0.93%，历史分位数7.08% [1] - 镍（NI2602）期货价格124150，现货价格125410，基差1260，基差率1.00%，历史分位数10.41% [1] - 不锈钢（SS2602）期货价格12990，现货价格13170，基差180，基差率1.39%，历史分位数31.75% [1] - 碳酸锂（LC2605）期货价格123520，现货价格104900，基差-18620，基差率-15.07%，历史分位数0.88% [1] - 工业硅（SI2605）期货价格8832，现货价格9250，基差418，基差率4.70%，历史分位数24.95% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2602）期货价格1008.8，现货价格1003.0，基差-5.8，基差率-0.57%，历史分位数17.0% [1] - 白银（AG2602）期货价格17414.0，现货价格17397.0，基差-17.0，基差率-0.10%，历史分位数96.40% [1] 农产品系 - 豆粕（M2605）期货价格2760.0，现货价格3020，基差260.0，基差率9.42%，历史分位数66.30% [1] - 豆油（Y2605）期货价格7824.0，现货价格8200，基差376.0，基差率4.81%，历史分位数67.00% [1] - 棕榈油（P2605）期货价格8542.0，现货价格8520，基差-22.0，基差率-0.26%，历史分位数19.70% [1] - 菜粕（RM605）期货价格2352.0，现货价格2520，基差168.0，基差率7.14%，历史分位数79.60% [1] - 菜油（OI605）期货价格8981.0，现货价格9640，基差659.0，基差率7.34%，历史分位数93.60% [1] - 玉米（C2603）期货价格2189.0，现货价格2280，基差91.0，基差率4.16%，历史分位数84.80% [1] - 玉米淀粉（CS2603）期货价格2484.0，现货价格2620，基差136.0，基差率5.48%，历史分位数70.60% [1] - 生猪（H2603）期货价格11460.0，现货价格11800，基差340.0，基差率2.97%，历史分位数56.30% [1] - 鸡蛋（JD2602）期货价格2946.0，现货价格2820，基差-126.0，基差率-4.28%，历史分位数27.70% [1] - 棉花（CF605）期货价格15086，现货价格14255，基差-831.0，基差率-5.83%，历史分位数35.90% [1] - 白糖（SR605）期货价格5269.0，现货价格5420，基差151.0，基差率2.87%，历史分位数25.20% [1] - 苹果（AP605）期货价格9000，现货价格9208.0，基差-208.0，基差率-2.26%，历史分位数14.80% [1] - 红枣（CJ605）期货价格8905.0，现货价格8400，基差-505.0，基差率-5.67%，历史分位数68.90% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX603）期货价格7276.0，现货价格7358.0，基差-82.0，基差率-1.11%，历史分位数12.80% [1] - PTA（TA605）期货价格5152.0，现货价格5070.0，基差-82.0，基差率-1.59%，历史分位数22.70% [1] - 乙二醇（EG2605）期货价格3818.0，现货价格3650.0，基差-168.0，基差率-4.40%，历史分位数4.20% [1] - 短纤（PF602）期货价格6490.0，现货价格6540.0，基差-50.0，基差率-0.75%，历史分位数28.20% [1] - 苯乙烯（EB2602）期货价格6710.0，现货价格6638.0，基差-72.0，基差率-1.08%，历史分位数45.20% [1] - 甲醇（MA605）期货价格2162.0，现货价格2145.0，基差-17.0，基差率-0.70%，历史分位数26.30% [1] - 尿素（UR605）期货价格1730.0，现货价格1740.0，基差10.0，基差率0.57%，历史分位数13.00% [1] - LLDPE（L2605）期货价格6325.0，现货价格6390.0，基差-65.0，基差率-1.0%，历史分位数7.10% [1] - PP（PP2605）期货价格6266.0，现货价格6250.0，基差-16.0，基差率-0.26%，历史分位数20.80% [1] - PVC（V2605）期货价格4480.0，现货价格4757.0，基差277.0，基差率5.82%，历史分位数9.80% [1] - 烧碱（SH603）期货价格2234.4，现货价格2233.0，基差-1.4，基差率-0.06%，历史分位数43.10% [1] - LPG（PG2602）期货价格4076.0，现货价格4528.0，基差452.0，基差率11.09%，历史分位数64.10% [1] - 沥青（BU2602）期货价格2920.0，现货价格2995.0，基差75.0，基差率2.50%，历史分位数35.40% [1] - 丁二烯橡胶（BR2602）期货价格11100.0，现货价格11285.0，基差-185.0，基差率-1.64%，历史分位数12.60% [1] - 玻璃（FG605）期货价格924.0，现货价格1047.0，基差123.0，基差率13.31%，历史分位数21.21% [1] - 纯碱（SA605）期货价格1135.0，现货价格1184.0，基差49.0，基差率4.32%，历史分位数24.78% [1] - 天胶（RU2605）期货价格15730.0，现货价格15200.0，基差-530.0，基差率-3.49%，历史分位数63.06% [1] 金融系 - IF2603.CFF期货价格4642.5，现货价格4610.6，基差-31.9，基差率-0.69%，历史分位数11.50% [1] - IH2603.CFE期货价格3032.8，现货价格3034.0，基差1.2，基差率0.04%，历史分位数63.30% [1] - IC2603.CFE期货价格7410.7，现货价格7320.6，基差-90.1，基差率-1.22%，历史分位数4.80% [1] - IM2603.CFE期货价格7579.4，现货价格7419.0，基差-160.4，基差率-2.16%，历史分位数7.40% [1] - 2年期债（TS2603）期货价格100.16，现货价格102.52，基差-0.04，基差率-0.04%，历史分位数16.90% [1] - 5年期债（TF2603）期货价格106.00，现货价格108.20，基差-0.08，基差率-0.07%，历史分位数17.30% [1] - 10年期债（T2603）期货价格100.50，现货价格108.20，基差0.01，基差率0.01%，历史分位数17.10% [1] - 30年期债（TL2603）期货价格127.40，现货价格112.56，基差0.62，基差率0.55%，历史分位数85.50% [1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂驱动乏力，盘面震荡调整，三大油脂价格震荡，南美大豆维持丰产预期，现货基差表现稳定，远月2 - 3月成交为主，交投氛围一般，下游采购维持刚需，棕榈油产区出口数据一般，国内进口利润倒挂抑制买船，整体价格承压震荡 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8542.00元/吨，环比变化 +54元，幅度 +0.64%；豆油2605合约7824.00元/吨，环比变化 +60.00元，幅度 +0.77%；菜油2605合约8981.00元/吨，环比变化 +1.00元，幅度 +0.01% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8500.00元/吨，环比变化 +20.00元，幅度 +0.24%，现货基差P05 - 42.00，环比变化 -34.00元 - 天津地区一级豆油现货价格8190.00元/吨，环比变化 -20.00元/吨，幅度 -0.24%，现货基差Y05 + 366.00，环比变化 -80.00元 - 江苏地区四级菜油现货价格9630.00元/吨，环比变化 +50.00元，幅度 +0.52%，现货基差OI05 + 649.00，环比变化 +49.00元 [1] 近期市场咨询汇总 - 阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1124美元/吨，较上个交易日下调22美元/吨；(4月船期)C&F价格1058美元/吨，较上个交易日下调29美元/吨 - 加拿大菜油(1月船期)1090美元/吨，与上个交易日持平；(3月船期)1070美元/吨，与上个交易日持平 - 加拿大菜籽(1月船期)C&F价格507美元/吨，较上个交易日上调2美元/吨；(3月船期)C&F价格517美元/吨，较上个交易日上调7美元/吨 - 美湾大豆(1月船期)C&F价格480美元/吨，较上个交易日上调5美元/吨；美西大豆(1月船期)C&F价格476美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨；巴西大豆(1月船期)C&F价格476美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨 - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(1月船期)244美分/蒲式耳、美国西岸(1月船期)235美分/蒲式耳、巴西港口(1月船期)235美分/蒲式耳，均与上个交易日持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 毛棕油期货有向上冲击4100 - 4150令吉可能，但月末和元旦影响或再度承压下跌；国内期价后市有趋弱二次下跌风险，关注8200 - 8300元区间能否止跌企稳 [1] - 美国生物柴油政策或利好CBOT豆油，圣诞 - 元旦假期结束有望反弹；国内1月大豆进口量减少、春节备货启动，工厂豆油库存或减少，但榨利好转不利挺价，基差窄幅震荡 [1] - 投资者消化菜油仓单利多消息，东莞中粮推迟澳籽压榨计划提供支撑，现货贸易商惜售，供应偏紧推动基差报价走强 [1] 白糖 - 供应前景宽松制约原糖价格反弹，虽有反弹但整体偏空；国内元旦、春节临近市场情绪回暖，成交积极性上升，但广西糖厂开榨供应充足，郑糖反弹空间有限 [2] 粕类 - 美豆底部震荡，南美丰产压制上方空间，成本支撑下下方空间有限；国内现货宽松，担忧海关通关政策影响供应连续性，下游高库存滚动，需求有刚性，提货积极，1、2月到港预期低，大豆库存或下滑，豆粕短期偏强 [3] 棉花 - 出口数据良好，美棉短期内维持震荡；国内供应压力释放，棉企随加工随销售，销售进度快于去年，籽棉收购成本固化，预计供应端不压制价格，市场对中长期供需乐观，远月走势强于近月，郑棉价格重心或抬升 [5] 生猪 - 现货价格稳定，季节性腌腊需求支撑行情，春节较晚出栏周期拉长，12月出栏压力不大，养殖端控量，需求放量，肥标走扩，盘面主力关注春节后市场，短期震荡偏强 [9] 玉米 - 东北地区上量一般、采购谨慎，华北地区挺价但下游采购谨慎，价格偏稳；需求端深加工企业随采随收，饲料企业库存充足补库意愿下降，短期玉米供需平衡，盘面僵持，关注售粮情绪及政策投放 [13] 红枣 - 新疆红枣原料收购结束，部分货源直发，河北和广东市场到车不及往年，走货以自家货源为主，盘面低位反弹高度取决于消费成色，未来1 - 2月到货量或增加，建议卖出看涨期权 [16] 苹果 - 消费市场受柑橘、车厘子替代影响成交氛围一般，仅甘肃好货走货好，客商以自家货源销售为主，包装发运增加，关注去库节奏，建议多单择机离场 [17] 鸡蛋 - 养殖端对行情有期待，适龄淘汰老鸡存量减少，新开产蛋鸡数量下降，中小码蛋供应稍紧，大码蛋充足，在产蛋鸡存栏量预计缓慢下降，供应压力偏高但边际缓解；受元旦、春节备货拉动需求或好转，但供应整体偏宽松格局未变，近月合约底部震荡 [19] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 棕榈油：12月25日广东24度现价8490元，涨0.24%，期价P2605为8514元，涨0.33%，基差P2605为 - 24元，降50%；国内期价后市有趋弱二次下跌风险，关注8200 - 8300元区间能否止跌企稳 [1] - 豆油：12月25日江苏三级现价9680元，涨1.26%，期价Y2605为8044元，涨0.65%，基差Y2605为306元，降14.53%；美国生物柴油政策或利好CBOT豆油，国内1月大豆进口量减少、春节备货启动，工厂豆油库存或减少，但榨利好转不利挺价，基差窄幅震荡 [1] - 菜油：12月25日期价OI605为9361元，涨0.63%，基差OI605为319元，涨23.64%；投资者消化菜油仓单利多消息，东莞中粮推迟澳籽压榨计划提供支撑，现货贸易商惜售，供应偏紧推动基差报价走强 [1] 白糖 - 期货市场：12月25日白糖2601为5364元，降0.52%，白糖2605为5269元，涨0.13%，ICE原糖主力为15.30美分/磅，涨0.86% [2] - 现货市场：南宁现价5340元，昆明现价5240元，均持平；进口糖巴西配额内4157元，涨0.36%，配额外5270元，涨0.38% [2] - 产业情况：全国食糖产量累计值105万吨，降23.24%，销量累计值35万吨，降42.53%；广西食糖产量累计值13.39万吨，降73.87%，销量当月值8.94万吨，降68.63% [2] 粕类 - 豆粕：12月25日江苏豆粕现价3100元，持平，期价M2605为2760元，涨1.17%，基差M2605为340元，降8.6%；巴西2月船期盘面进口榨利27元，降67.1% [3] - 菜粕：12月25日江苏菜粕现价2430元，涨0.41%，期价RM2605为2352元，涨0.34%，基差RM2605为78元，涨2.63%；加拿大1月船期盘面进口榨利489元，降8.08% [3] - 大豆：12月25日哈尔滨大豆现价3940元，持平，期价豆一主力合约为4125元，涨0.46%，基差为 - 185元，降11.45%；江苏进口大豆现价3950元，持平，期价豆二主力合约为3460元，涨1.14%，基差为490元，降7.37% [3] 棉花 - 期货市场：12月25日棉花2605为14255元，涨0.53%，棉花2601为14295元，涨0.6%，ICE美棉主力为64.20美分/磅，涨0.28% [5] - 现货市场：新疆到厂价3128B为15086元，涨0.03%，CC Index: 3128B为15279元，涨0.05% [5] - 产业情况：商业库存534.9万吨，增14.2%，工业库存98.39万吨，增4.7%，进口量12万吨，增33.3%，棉花出疆发运量53.46万吨，增22.6% [5] 生猪 - 期货指标：12月25日主力合约基差340元，涨25.93%，生猪2605为11975元，降0.08%，生猪2603为11460元，降0.17% [8] - 现货价格：河南11800元，涨50元，山东11950元，持平，四川12050元，涨200元，辽宁11400元，涨50元，广东12010元，持平，湖南11210元，持平，河北11800元，持平 [8] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日233238头，涨0.37%，白条价格 - 周18.08元/公斤，涨0.44%，仔猪价格 - 周15.5元，降6.06%，能繁存栏 - 月3990万头，降1.12% [9] 玉米 - 玉米：12月25日玉米2603为2189元，降0.32%，锦州港平舱价2280元，持平，基差91元，涨8.33%，蛇口散粮价2380元，降0.42% [13] - 玉米淀粉：12月25日玉米淀粉2603为2484元，降0.4%，长春现货2570元，持平，潍坊现货2800元，持平，基差86元，涨13.16% [13] 红枣 - 期货：12月25日红枣2601为8895元，涨1.08%，红枣2605为8905元，涨0.17%，红枣2609为9155元，涨0.22% [16] - 现货：沧州特级现货价格9560元，涨0.42%，一级现货价格8400元，持平，二级现货价格7200元，持平 [16] 苹果 - 期货：12月25日苹果2605为9191元，降0.18%，基差 - 1008元，降1.72%，苹果1 - 5价差483元，涨2.11%，苹果5 - 10价差1056元，涨3.33% [17] - 现货：槎龙果品批发市场到货37车，涨5.71%，江门水果批发市场到货18车，涨5.88%，下桥水果批发市场到货24车，涨4.35% [17] 鸡蛋 - 期货：12月25日鸡蛋01合约为3072元，降0.68%，鸡蛋02合约为2946元，降0.03%，基差 - 76元，降24.8%，1 - 2价差147元，涨17.6% [19] - 现货：蛋鸡苗价格2.8元，持平，淘汰鸡价格3.95元，降0.5%，蛋料比2.39，降0.42%，养殖利润 - 1.05元，降4.64% [19]