【冠通期货研究报告】 沪铜日报：震荡偏强 发布日期：2025 年 12 月 23 日 【行情分析】 资料来源：同花顺期货通（日线图表） 【期现行情】 期货方面：沪铜高开低走，日内偏强。 现货方面：今日华东现货升贴水-190 元/吨，华南现货升贴水-125 元/吨。2025 年 12 月 22 日，LME 官方价 11930 美元/吨，现货升贴水+10 美元/吨。 -500 -300 -100 100 300 500 700 900 华东阴极铜升贴水（元/吨） 2022 2023 2024 2025 -400 -200 0 200 400 600 800 华南阴极铜升贴水（元/吨） 2022 2023 2024 2025 数据来源：Wind、冠通研究咨询部 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 LME铜期货收盘价 2021 2022 2023 2024 2025 -200 -100 0 100 200 300 400 LME铜现货升贴水 2021 2022 2023 2024 2025 今日沪铜高开低走，日内偏强。11 月 SMM 中国电解铜产量 110.31 ...

行业变革背景与核心事件 - 中国空调行业主流品牌（海尔、美的、海信、TCL、奥克斯、小米）共同签署《空调铝强化应用研究工作组自律公约》，联手推动“铝代铜”的材料工艺变革 [1] 传统铜材料应用现状与依赖 - 空调核心部件冷凝器和蒸发器（换热器）传统上使用铜管，2023年国内家用空调行业铜消费量约172.3万吨，占中国铜消费总量的10.7% [3] - 铜材在空调制造成本中占比高达20%-27% [4] - 中国是全球最大的铜消耗国，消耗了全球50%的铜，但国内铜矿储量仅占全球的4%-5%，自给率只有8%，80%依赖进口 [9] “铝代铜”的技术挑战与争议 - 铝的导热性、耐腐蚀性和机械耐久性不如铜，且铝铜异材焊接被业内称为“世界难题” [4] - 核心部件四通阀若由铜改为铝，其耐用性存疑，可能从低故障率部件变为易损件 [6] - 格力电器董明珠表示，公司研究铝技术多年，但坚持不用“铝代铜”，因其尚未达到与铜同等的技术条件和保障 [6] “铝代铜”的成本驱动与价格竞争力 - 以销量最好的1.5匹空调为例，使用约5千克紫铜管，按回收价80元/千克计算，铜管价值约400元 [8] - 同等规格空调若使用铝管，用量约2.3千克，按回收价15元/千克计算，价值约34.5元，单台材料成本差价约365.5元 [8] - 若采用双排铜管（用量7-8千克），与铝管的成本差价可能接近1000元，用铝将带来显著的价格竞争力 [8] 铜资源战略压力与新兴需求挤压 - 新兴产业发展大幅增加铜需求：每GW光伏装机需消耗3950-4000吨铜；风电机组绕组需约3-4吨铜/兆瓦；一个超大规模AI数据中心需约5万多吨铜，相当于一个中型铜矿年产量 [11] - 一辆电动车的用铜量相当于四辆燃油车，2024年中国新能源车产量超1288万辆，每年多消耗几十万吨铜；一个充电桩用掉30公斤铜 [12] - AI、芯片、新能源汽车、光伏、电力等产业发展，重新定义铜用量，间接挤压了空调行业的用铜份额 [14] - 美国大量囤积铜，其铜库存可用天数已飙升至100天以上（全球其他地区普遍不足10天），纽约商品交易所铜库存从年初8.4万吨暴增至超40万吨，增长超过300%，占全球交易所库存的62%，推动铜价突破9万元/吨 [15][17] 市场分化与高端定位 - 维修行业观点认为“一分钱一分货”，未来使用铜的空调可能定位为高端产品 [19] - 董明珠坦言格力未来将持续使用铜 [19] - 空调市场已进入存量替代阶段，今年新空调中超65%来自以旧换新，短期内材料供应不是问题，但用铜产品将比用铝产品贵不少 [19] 铝材料的优势与替代潜力 - 铝同体积重量是铜的三分之一，价格是铜的四分之一，中国电解铝产量占全球60% [4][24] - 尽管铝的导热、导电性能只有铜的60%，但凭借其轻量化、低成本及国内供应优势，一旦在多个行业实现技术替代突破，将产生巨大颠覆效应 [24] 技术创新与产业升级路径 - “铝代铜”是避免资源被“卡脖子”、推动产业升级的重要战略方向，促使产业链从依赖进口资源转向深耕技术创新 [21] - 汽车行业已在推进“铝代铜”材料创新，例如泰科电子与博威合金联合开发用于汽车线束的复合材料，有望推动中国车企单车用铜量缩减约10公斤，整车降本10% [25] - 空调厂商正在通过优化铝管工艺设计、搭配高效换热器结构等技术创新，努力缩小铝与铜的性能差距 [25] - 未来厂商的核心竞争力将体现在通过材料与技术创新，拉近铝制空调与铜制空调的性能与质量差距，打破“一分钱一分货”的刻板印象 [25]

报告行业投资评级 - 沪铜投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%；1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%；SMM预计12月电解铜产量环比增加6.57万吨，增幅5.96%，同比增幅6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱，产能利用率下滑，生产企业放慢生产节奏；铜管企业受资金压力制约多观望，仅维持刚性订单原料提货，市场交易活跃度受抑制；铜箔受储能电池及终端新能源汽车前置需求影响保持高景气 [1] - 前期盘面大幅上涨后下游承接力度一般，目前盘面高位震荡，后续动能需关注美联储降息及宏观数据发布 [1] 各部分总结 期现行情 - 期货方面沪铜高开低走，日内保持偏强；现货方面，今日华东现货升贴水 - 150元/吨，华南现货升贴水55元/吨；2025年12月17日，LME官方价11732美元/吨，现货升贴水 - 12美元/吨 [4] 供给端 - 截至12月15日，现货粗炼费（TC） - 43.33美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.41美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.47万吨，较上期减少227吨；截至12月15日，上海保税区铜库存9.72万吨，较上期减少0.33万吨；LME铜库存16.43万吨，较上期 + 325吨；COMEX铜库存45.70万短吨，较上期增加2348短吨 [11]

德福科技（301511.SZ）12月18日在投资者互动平台表示，公司产品广泛应用于新能源汽车、无人机、 机器人、储能系统、汽车电子、AI服务器、5G基站等领域。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司有生产铜管业务，适用于空调核心铜管零部件那 种吗？公司与空调企业或者汽车企业有业务往来吗？ ...

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.08%，报11.80元/股，总市值达270.43亿元，当日成交额为3878.77万元，换手率为0.15% [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入23.93万元，其中特大单买入103.53万元（占比2.67%），大单买入776.10万元（占比20.01%）[1] - 公司股价今年以来累计上涨12.58%，近5个交易日上涨0.60%，近20日上涨2.52%，但近60日下跌2.59% [1] - 公司今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为8月4日 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入649.33亿元，同比减少4.52%，但归母净利润为9.25亿元，同比增长5.21% [2] - 公司主营业务收入构成为：铜管61.25%，原材料等23.03%，铜棒7.25%，铜箔4.51%，铜排3.59%，其他0.37% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利24.86亿元，近三年累计派现10.65亿元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.06万户，较上期大幅增加83.72%，人均流通股为72273股，较上期减少37.65% [2] - 同期，香港中央结算有限公司位列公司第五大流通股东，持股5738.28万股，较上期增加3359.88万股，而南方中证500ETF（510500）已退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为浙江海亮股份有限公司，成立于2001年10月29日，于2008年1月16日上市，总部位于浙江省杭州市滨江区 [1] - 公司主营业务涉及铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的研发、生产制造和销售 [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，所属概念板块包括海水淡化、有色铜、钴镍、铜箔、专精特新等 [1]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 11月非农就业人口增加6.4万人略好于预期，但失业率升至4.6%，交易员预估明年降息两次；11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增1.05%，同比增9.75%，SMM预计12月产量环比增5.96%，同比增6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带产能利用率下滑，铜管企业观望，铜箔保持高景气 [1] - 宏观数据左右市场情绪，基本面维持紧平衡，若矿端扰动铜价恐大幅上行，降息周期需关注美国经济数据 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜低开低走，午后翻红；现货方面，今日华东现货升贴水 -150 元/吨，华南现货升贴水 75 元/吨，2025年12月16日，LME官方价11635美元/吨，现货升贴水 +1 美元/吨 [4] 供给端 - 截至12月15日，现货粗炼费（TC） -43.33美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.41美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.49万吨，较上期减少907吨；上海保税区铜库存9.72万吨，较上期减少0.33万吨；LME铜库存16.69万吨，较上期增加725吨；COMEX铜库存45.46万短吨，较上期增加1821短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日沪铜高位下跌，后续 770 号文明确后相关地区废铜供给或增加，11 月中国电解铜产量环比、同比均增加，预计 12 月继续增加；本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱、产能利用率下滑，铜管企业多观望，铜箔保持高景气；基本面来看，长协订单谈判中，加工费多为负，2026 年前新能源汽车前置需求增加支撑铜价难深跌，后续关注明年加工费谈判情况 [1] 各目录要点总结 行情分析 - 上周沪铜价格拉涨，废铜企业谨慎，精费价差走扩，770 号文明确后相关地区废铜供给或增加 [1] - 11 月 SMM 中国电解铜产量 110.31 万吨，环比增 1.15 万吨、增幅 1.05%，同比增幅 9.75%，1 - 11 月累计产量同比增 128.94 万吨、增幅 11.76%，预计 12 月环比增 6.57 万吨、增幅 5.96%，同比增幅 6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱、产能利用率下滑，铜管企业受资金压力制约多观望，市场交易活跃度受抑制，铜箔受储能电池及终端新能源汽车前置需求影响保持高景气 [1] - 基本面长协订单谈判中，加工费多为负，2026 年前新能源汽车前置需求增加支撑铜价难深跌，后续关注明年加工费谈判情况 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内下跌 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -115 元/吨，华南现货升贴水 90 元/吨，2025 年 12 月 15 日，LME 官方价 11730 美元/吨，现货升贴水 +44.5 美元/吨 [4] 供给端 截至 12 月 15 日，现货粗炼费（TC） -43.33 美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.41 美分/磅 [7] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 4.22 万吨，较上期增加 9663 吨 [10] - 截至 12 月 15 日，上海保税区铜库存 9.72 万吨，较上期减少 0.33 万吨 [10] - LME 铜库存 16.59 万吨，较上期 +50 吨 [10] - COMEX 铜库存 45.28 万短吨，较上期增加 3320 短吨 [10]

公司业务布局 - 公司于2015年已布局铝材业务 [1] - 公司产品类型丰富，供应场景多样，除了空调和冰箱制冷领域，还广泛应用于建筑水管、数据中心、电子电力、印刷电路板、新能源等领域 [1] 铝材产品应用 - 公司自产内螺纹铝管和微通道扁管产品除了供应空调领域及家电等铝材使用场景外，还作为新能源领域铝散热材料供给客户 [1] 铜管业务现状 - 目前公司铜管供货暂未受到铝代铜标准落地影响 [1]

行业技术转型与成本压力 - 海尔、美的、海信、TCL、奥克斯、小米等19家空调企业共同签署自律公约，承诺推进“铝代铜”技术突破，以应对成本压力 [2] - 铜成本占单台空调总成本的20%，而铝材成本仅为铜的1/10，推进“铝代铜”有望使空调价格大幅下降 [2] - 铜在导热性、耐腐蚀性和长期可靠性方面具有物理优势，其导热系数是铝的1.7倍，铜管平均寿命可达15-20年，而铝管普遍不足8年 [2] - 全球铜价持续高位运行，国际铜期货价格已突破10000美元/吨，屡创历史新高，供需格局长期紧张 [2] 铜资源供需状况 - 2014-2023年中国铜需求量逐年递增，2023年达到1169.83万吨，同比上涨4.09% [3] - 空调行业每年消耗约8.5亿公斤铜，几乎占我国铜总需求量的21% [5] - 2024年上半年，中国空调累计产量15705.6万台，同比增长13.8% [5] 格力电器的战略立场 - 格力电器是唯一缺席“铝代铜”自律公约签署的头部企业 [2] - 公司明确表示，在质量没有得到100%保证之前，格力空调不会“铝代铜” [2] - 公司管理层多次强调，在性能、质量和可靠性不能完全保证的情况下，暂时没有“铝代铜”计划 [6] - 公司将质量作为首要考量标准，而非成本，并承认铜价上涨带来压力，但强调企业责任 [8]

公司业务布局与产品能力 - 公司于2015年已布局铝材业务 [1] - 公司具备自产内螺纹铝管和微通道扁管产品的能力 [1] - 公司铝管产品供应空调领域及家电等铝材使用场景 [1] 产品应用领域 - 公司铝散热材料供给新能源领域客户 [1] - 公司产品广泛应用于建筑水管、数据中心、电子电力、印刷电路板、新能源等领域 [1] - 公司产品在空调和冰箱制冷领域有应用 [1] 业务现状与市场影响 - 公司铜管供货暂未受到铝代铜标准落地影响 [1] - 公司产品类型丰富，供应场景多样 [1]