报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上海期货交易所将于2025年9月10日挂牌交易胶版印刷纸期货及期权，胶版印刷纸期货及期权的上市将填补国内文化用纸金融衍生品的空白，为产业链提供风险对冲工具，契合企业需求，加快形成公允市场价格，提升现货定价效率，引导企业优化生产计划，助力造纸产业发展[4][5] 各目录总结 产品介绍 - 胶版印刷纸以漂白木浆为原料，具有伸缩性小等特点，主要用于印刷，市面上多为双胶纸，约占国内未涂布印刷书写纸消费量半数以上、文化用纸消费量约40% [10][11] - 生产过程包括备浆和抄纸工段，备浆工段处理纸浆，抄纸工段制成纸卷或平板纸 [12] - 用途广泛，用于书刊、商业印刷品和办公文化用品，是衡量国家文明程度的标志 [13] - 按定量分为主流、轻量、高克重三类，按亮度分为高白、本白、米白等 [16] - 与书写纸、轻型纸、静电复印纸替代性不强，与铜版纸、轻涂纸替代性较强，2022年胶版纸与铜版纸替代弹性系数达0.3 [17][18][21] 产业链概述 - 上游高度依赖进口木浆，设备技术门槛高 [28] - 中游资金与技术双密集，区域高度集中，未来竞争聚焦绿色高端产品，工艺技术要求严格 [31][33][34] - 下游需求分化明显，季节性波动强，面临数字化替代压力 [37][39] 供需状况 - 价格受原料成本、产能产量、库存、进出口、需求、政策等因素影响，原料成本受国际浆价、国内浆厂产能影响，产能产量方面2025年有新增产能，库存近年总体呈上升趋势，进出口方面2017 - 2024年长期净出口，需求总体缓慢增长但不稳定，有季节性特征，政策包括环保、贸易、教育出版等方面 [42][46][60] 现货市场价格 - 2020 - 2024年经历两次价格波动周期，目前价格维持低位震荡，产业链企业对避险工具有较强呼声 [87] 期货期权介绍 - 期货合约交易单位40吨/手，报价单位元/吨等，期权合约标的物为期货合约，有看涨、看跌期权等 [91][92] - 期货9月10日09:00上市交易，期权9月10日21:00上市交易，还介绍了交易时间、挂牌合约、基准价、保证金等事项 [94][103] 交割有关规定和流程 - 介绍了交割业务收费项目及标准、可交割商品和生产企业信息、交割库及升贴水、指定检验机构等 [122][123][125] - 说明了期货交割商品要求、包装要求、交割方式（期货转现货、仓库交割、厂库交割）及相关流程和规定 [129][132][134] - 上市胶版印刷纸期货与期权合约具有为文化纸市场提供风险管理工具等作用，对造纸产业链有积极影响 [147][148]

报告行业投资评级 - 短期偏空 [1] 报告的核心观点 - 尿素盘面低开低走，日内震荡下行，成交氛围冷清，部分地区下调现货价格，基本面暂无过分波动，日产维持19万吨左右，需求端内需不足，厂内库存累库，制约价格上行，印标参与情况不明，行情回落，警惕出口消息拉涨盘面，短期仍偏空 [1] 各目录总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2601合约1767元/吨低开低走，收于1739元/吨，涨跌幅-1.92%，持仓量209301手（+3584手），前二十名主力持仓席位中，多头+4237手，空头+4251手，部分期货公司净多单或净空单有增减 [2] - 2025年8月22日，尿素仓单数量4073张，环比上个交易日+500张，其中吉林宇源+500张 [4] - 现货方面，期货连续下行，市场成交氛围冷清，价格多企稳，部分地区稳住下调现货价格，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1720 - 1740元/吨 [5] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价下调，期货收盘价下降，以山东地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差11元/吨（+15元/吨） [9] - 供应数据，2025年8月22日，全国尿素日产量18.98万吨，较昨日持平，开工率80.81% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场博弈美联储降息预期 关注今晚鲍威尔发言 基本面情况暂无较大改变 金九银十旺季支撑 盘面下方有支撑 市场等待新的驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日沪铜高开低走 偏强震荡 杰克逊霍尔会议进行中 鲍威尔讲话或影响美元指数波动 [1] - 供给方面 智利国有铜业公司上调事故损失估计 下调2025年产量目标 5月精炼铜产量同比增长14.0% 精铜矿港口库存去化至近五年低位 冶炼厂TC/RC费用企稳回升 长协订单盈利 现货订单亏损 硫酸价处历史同期高位支撑利润 8月仅1家冶炼厂有检修计划 华东新投产冶炼厂开始生产 预计精铜产量波动不大 三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产停产 [1] - 需求方面 下游需求不温不火 新增订单增加 市场成交量环比减少 房地产拖累需求 1 - 7月房地产开发投资同比下降12% 新建商品房销售面积同比下降4% 但电网及新能源带来需求韧性 [1] - 上期所库存本周累库 反映短期内需求疲软 供需宽松格局 [1] 期现行情 - 期货方面 沪铜盘面高开低走 偏强震荡 尾盘于78690元/吨 前二十名多单量105514手 增加1969手 空单量102779手 增加3416手 [4] - 现货方面 今日华东现货升贴水165元/吨 华南现货升贴水60元/吨 2025年8月21日 LME官方价9690美元/吨 现货升贴水 - 79美元/吨 [4] 供给端 - 截至8月15日 现货粗炼费（TC） - 37.65美元/干吨 现货精炼费（RC） - 3.76美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存2.41万吨 较上期减少1009吨 截至8月18日 上海保税区铜库存8.74万吨 较上期减少0.08万吨 LME铜库存15.64万吨 较上期持平 COMEX铜库存27.17万短吨 较上期增加1160短吨 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 沪铜市场博弈美联储降息预期，关注鲍威尔发言，基本面暂无较大改变，金九银十旺季支撑盘面下方有支撑，等待新驱动 [10] - 碳酸锂行情大幅回调后刺激下游拿货情绪，接近金九银十动力锂电池工厂旺季备货，下方有支撑，但行情易受产业消息影响大幅波动，需谨慎操作 [12] - 原油后续消费旺季即将结束，俄乌停火推进，供需转弱，预计价格承压下行，建议逢高做空为主 [13] - 沥青成本端支撑不足，近期现货持续下跌，建议以偏弱震荡对待为主 [15] - PP预计近期震荡运行，09合约即将进入交割月，建议09 - 01反套止盈离场 [17] - 塑料预计近期震荡运行 [18] - PVC自身基本面压力仍较大，主力合约切换为01合约，基差偏低，预计震荡下行 [20] - 焦煤市场情绪反复，盘面暂时震荡偏空 [21] - 尿素基本面暂无明显支撑，短期仍偏空 [23] 期市综述 - 8月22日收盘国内期货主力合约涨跌不一，燃料油、烧碱涨超2%，碳酸锂跌超4%，红枣跌超2%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约上涨，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [6] - 截至8月22日15:16，沪深300 2509、上证50 2509、中证1000 2509资金流入，碳酸锂2511、沪铜2509、沪金2510资金流出 [8] 各品种分析 沪铜 - 今日高开低走偏强震荡，市场博弈美联储降息预期，关注鲍威尔发言 [10] - 供给方面，智利国有铜业公司上调事故损失估计、下调产量目标，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或减产停产 [10] - 需求方面，下游需求不温不火，新增订单增加但成交量环比减少，房地产拖累需求，电网及新能源带来需求韧性，上期所库存本周累库，反映供需宽松 [10] 碳酸锂 - 今日高开低走震荡下行，电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌 [11] - 江特电机宜春银锂锂盐厂复工复产，缓解供应端偏紧预期，宁德时代暂未复产，需关注其他锂矿端停产情况 [12] - 需求端，行情回调刺激下游拿货，接近金九银十动力锂电池工厂旺季备货，下方有支撑，但行情易受产业消息影响 [12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示原油及汽油库存降幅超预期，美国炼厂开工率较高 [13] - OPEC + 8国决定9月增产54.7万桶/日，沙特阿美上调9月对亚洲官方售价 [13] - 美国新增就业数据引发经济担忧，美俄会谈顺利，特朗普搁置对俄制裁，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度 [13] - 特朗普对印度商品额外征关税即将生效，关注印度采购俄罗斯原油情况 [13] - 后续消费旺季结束，供需转弱，预计价格承压下行，建议逢高做空 [13] 沥青 - 供应端，本周开工率环比回落至30.7%，8月预计排产环比减少、同比增加，下游各行业开工率多数下跌，全国出货量环比减少，炼厂库存存货比上升但处同期低位 [15] - 美国允许雪佛龙在委内瑞拉开采石油，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小 [15] - 下周南方主营炼厂开工负荷低，降雨和资金制约需求，原油下行压力大，成本端支撑不足，建议以偏弱震荡对待 [15] PP - 下游开工率环比回升至49.53%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率和订单略有增加 [16] - 8月22日检修装置变动不大，企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例维持在24%左右，石化库存处于近年同期略偏高水平 [16] - 成本端原油价格反弹，新增产能计划8月投产，近期检修装置略有减少，降雨高温影响下游需求，即将进入金九银十旺季，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套止盈离场 [16][17] 塑料 - 8月22日开工率下降至82%左右，处于中性偏低水平，下游开工率环比上升至40.00%，农膜和包装膜订单略有增加，但仍处近年同期偏低水平 [18] - 石化库存处于近年同期略偏高水平，成本端原油价格反弹，新增产能7月底投料开车，近期开工率下降 [18] - 农膜开始备货，开工情况略有改善，但新单跟进缓慢，下游刚需采购，库存压力大，预计近期震荡运行 [18] PVC - 上游电石价格西北地区上调，供应端开工率环比减少至77.61%，仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有减少，采购谨慎 [19] - 印度BIS政策延期，台塑8月报价下调，出口签单一般，印度上调中国进口反倾销税，下半年出口预期减弱 [19] - 本周社会库存继续增加，房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，新增产能8月量产或计划投产，需求未改善前压力较大，预计震荡下行 [19][20] 焦煤 - 今日高开低走尾盘下挫，山西市场主流价格下降，蒙5主焦原煤自提价上涨 [21] - 进口煤蒙煤价格随期货盘面回落，国内产量因矿山复产增加，矿山库存大幅增加，独立焦企吨焦利润尚可、库存去化，焦炭第七轮提涨落地有阻力，环保限产铁水产量微降 [21] - 市场反内卷情绪降温，受阅兵影响有停工停产预期，市场情绪反复，盘面暂时震荡偏空 [21] 尿素 - 今日低开低走震荡下行，期货连续下行，市场成交冷清，部分地区下调现货价格 [22] - 基本面暂无过分波动，日产维持19万吨左右，工厂装置产量窄幅波动，需求端内需不足，复合肥工厂开工率下降后预计回升，厂内库存攀升，秋季复合肥初期工厂暂无拿货压力，厂内库存累库，制约价格上行 [22][23] - 印标参与情况不明，市场情绪谨慎，行情回落，警惕出口消息拉涨盘面，短期仍偏空 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港港口总库存本期为13845.2，上期为13819.27，周变动25.93 [1] - 247家钢厂进口矿库存本期为9065.7，上期为9136.4，周变动 -70.70 [1] - 45港港口库存中粗粉本期为10691.95，上期为10711.6，周变动 -19.65；块矿本期为1743.81，上期为1687.74，周变动56.07；球团本期为307.18，上期为324.69，周变动 -17.51；精粉本期为1102.26，上期为1095.24，周变动7.02 [1] - 45港港口贸易矿本期为9062.33，上期为9060.53，周变动1.8；巴西矿本期为4996.89，上期为4940.84，周变动56.05；澳大利亚矿本期为6114.03，上期为6127.53，周变动 -13.5 [1] 供给 - 45港日均疏港量本期为325.74，上期为334.67，周变动 -8.93 [1] - 45港到港量本期为2476.6，上期为2381.9，周变动94.70 [1] - 126家矿山铁精粉产量本期为39.78，上期为40.87，周变动 -1.09 [1] 需求 - 247家钢厂进口矿日耗本期为297.84，上期为298.52，周变动 -0.68 [1] - 247家钢厂日均铁水产量本期为240.75，上期为240.66，周变动0.09 [1] - 247家钢厂开工率本期为83.36，上期为83.59，周变动 -0.23 [1] - 247家钢厂产能利用率本期为90.25，上期为90.22，周变动0.03 [1] - 247家钢厂盈利率本期为64.94，上期为65.8，周变动 -0.86 [1]

热点资讯 - 1 - 7月全社会用电量累计58633亿千瓦时，同比增长4.5%，规模以上工业发电量为54703亿千瓦时 [1] - 2025年8月18日，中国驻美国大使谢锋会见美国对外关系委员会会长弗罗曼，就中美关系、经贸合作等交换意见，谢大使介绍中国发展情况并阐述中方立场，希望其为中美关系发挥积极作用 [1] - 前圣路易斯联储主席、下任美联储主席热门人选布拉德呼吁今年降息100个基点，并在2026年进一步降息，认为9月会议开始降息，今年或有进一步行动 [1][4] - 截至8月16日当周，美国失业救济初请人数经季调后增加1.1万至23.5万，为近三个月来最大增幅，显示裁员或增加，劳动力市场走弱 [2] 重点关注 - 重点关注焦煤、苯乙烯、烧碱、玉米、尿素 [3] 板块表现 - 夜盘非金属建材涨2.84%，贵金属涨26.16%，油脂油料涨12.70%，有色涨21.82%，软商品涨2.62%，煤焦钢矿涨14.41%，能源涨3.29%，化工涨11.83%，谷物涨1.26%，农副产品涨3.07% [3] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.13|5.54|12.51| |权益|上证50|0.53|3.10|6.61| |权益|沪深300|0.39|5.21|8.98| |权益|中证500|-0.36|7.67|17.09| |权益|标普500|-0.40|0.49|8.31| |权益|恒生指数|-0.24|1.34|25.15| |权益|德国DAX|0.07|0.95|22.02| |权益|日经225|-0.65|3.75|6.81| |权益|英国富时100|0.23|1.93|13.90| |固收类|10年期国债期货|0.06|-0.45|-0.85| |固收类|5年期国债期货|0.06|-0.26|-1.02| |固收类|2年期国债期货|0.00|-0.03|-0.63| |商品类|CRB商品指数|0.00|-1.26|-0.24| |商品类|WTI原油|1.26|-8.26|-11.71| |商品类|伦敦现货金|-0.25|1.50|27.24| |商品类|LME铜|0.04|1.22|10.74| |商品类|Wind商品指数|-0.93|-2.27|12.99| |其他|美元指数|0.42|-1.40|-9.06| |其他|CBOE波动率|0.00|-6.16|-9.57| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本报告是资讯早间报，涵盖隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等多方面信息，展示了各类期货、股票、债券、外汇等市场的行情及宏观、产业、海外等领域的重要资讯 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 库存骤降支撑油价上涨，美油主力合约收涨1.23%，报63.48美元/桶；布伦特原油主力合约涨1.14%，报67.60美元/桶 [3] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.15%报3383.5美元/盎司，COMEX白银期货涨0.87%报38.1美元/盎司 [4] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锌、铅、锡、镍下跌，LME期铜涨0.14%报9734.50美元/吨 [4] - 国内期货主力合约涨跌互现，烧碱、苯乙烯等涨，焦煤、菜粕等跌 [4] - 美大豆、玉米、豆油、小麦涨，美豆粕跌 [5] 重要资讯 宏观资讯 - 1 - 7月全社会用电量累计58633亿千瓦时，同比增长4.5%，规模以上工业发电量为54703亿千瓦时 [8] - 8月18日中国驻美大使与美国对外关系委员会会长就中美关系等交换意见 [8] - 前圣路易斯联储主席呼吁今年降息100个基点，2026年进一步降息 [8] - 美国上周初请失业救济人数增加1.1万至23.5万，劳动力市场走弱 [9] 能化期货 - 截至8月20日当周，新加坡燃料油库存降，中馏分油和轻质馏分油库存增 [11] - 截至8月21日，浮法玻璃行业开工率和产能利用率持稳，本周产量环比持平，同比降5.16% [13] - 印度将继续购买俄罗斯石油，8月21日俄印外长将讨论加强战略伙伴关系 [13] - 截至8月21日，国内纯碱厂家总库存环比增0.90%，连续三周累库但增速放缓 [13] - 截至8月21日，华东港口甲醇库存环比增加0.93万吨 [14] 金属期货 - 天津部分镀锌企业限产，唐山、衡水按天气限产，邯郸暂无通知，对北方镀锌行业影响有限 [16] - 8月20 - 9月3日天津管控货运汽车，上游冶炼厂检修，华北电解铜现货供应偏紧 [16] - 高盛称2026/2027年铜价预测存在上行风险 [18] - 8月21日工业硅主要地区社会库存环比减少0.2万吨 [18] 黑色系期货 - 8月22日起，唐山、邢台部分钢厂上调焦炭价格 [20] - 8月21日蒙古国ETT公司炼焦煤线上竞拍流拍 [20] - 截至8月21日当周，螺纹钢产量降，表需增，厂库和社库增 [20] 农产品期货 - 全国猪粮比价跌至6∶1以下，进入三级预警，将开展中央冻猪肉储备收储 [22] - 截至6月底印尼棕榈油库存环比降13%，6月出口环比增35.4% [23][24] - 8月25日中央储备冻猪肉收储1万吨 [25] - 8月1 - 20日马来西亚棕榈油单产降，出油率增，产量增 [25] - 截至8月13日，全国生猪出场价格跌，猪粮比价跌 [25] - 截至8月20日当周，巴西港口待装食糖船只和数量减少 [25] - 阿根廷2025/2026年度玉米种植面积预计增9.6% [26] - 美国部分作物单产和结荚数有变化，部分种植区域受干旱影响面积增加 [26] - 2025/26年度全球大豆产量预估调增至4.30亿吨，贸易量创历史新高 [28] - 印度采购一批8月运抵的菜籽油 [28] - 美国2024/2025年度大豆出口净销售为 - 0.6万吨，2025/2026年度为114.3万吨 [28] 金融市场 金融 - 周四A股冲高回落，上证指数涨0.13%，深证成指和创业板指跌，市场成交额2.46万亿元 [30] - 香港恒生指数等下跌，南向资金净买入74.61亿港元 [30] - 港交所行政总裁称延长交易时间需审慎 [32] - 高盛称中国股市中小盘股仍有上涨空间 [32] - 截至8月21日，社保和公募基金连续两季度共持98只个股，市值较一季度末增3.64% [32] - 截至8月21日，171家A股公司披露半年度分红预案，拟派发1245.84亿元 [33] - 韩国股民狂买中国资产，年内投资港股交易额超58亿美元，净买入约4.99亿美元 [33] - 8月18 - 20日沪深两市发布超70条减持公告 [33] - 快手二季度总收入增13.1%，经调整净利润率达16%，将派发特别股息 [34][35] - 哔哩哔哩二季度营收增20%，调整后净利润为5.6亿元，广告和游戏业务驱动增长 [35] - 名创优品二季度营收增23.1%，经调整经营利润增8.5% [36] - 阿里巴巴将分拆斑马智行在港交所上市 [36] 产业 - 全国猪粮比价进入三级预警，8月25日中央储备冻猪肉收储1万吨 [37] - 金融监管总局研究制定健康保险发展指导意见 [37] - 截至8月，20家出险房企债务重组获批，化债超12000亿元 [37] - 中国石化江汉油田红星页岩气田1650.25亿立方米储量通过审定 [38] - 成都出台公积金新政，支持保障性住房购买 [40] - 2025年《财富》中国科技50强出炉 [40] 海外 - 特朗普计划与执法和军队巡逻华盛顿，此前部署国民警卫队等举措 [41] - 特朗普炮轰可再生能源，称不再批准风电或光伏项目 [41] - 特朗普签署行政命令设政府首席设计官，任命Airbnb联合创始人担任 [41] - 美国8月制造业PMI初值升至53.3，服务业PMI小幅回落，综合PMI升至55.4 [41] - 美国上周初请失业金人数增至23.5万人，前一周续请失业金人数升至197万人 [42] - 7月美国二手房销售折合年率升2%，价格中位数同比升0.2% [44] - 日本拟将未来10年对印度民间投资目标设为10万亿日元 [45] - 韩国称美国以芯片补贴换韩企股份报道不属实 [45] - 韩国出台新规遏制外国人炒房 [45] - 欧元区8月PMI初值回升至50.5，德、法制造业PMI有变化 [45] 国际股市 - 美国三大股指小幅收跌，中概股多数上涨 [46] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一 [46] - 沃尔玛二季度营收增4.8%，调整后每股收益不及预期，上调全年预期 [48] 商品 - 库存骤降支撑油价上涨，美油和布伦特原油主力合约收涨 [49] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，美欧贸易协定或缓解避险情绪 [49] - 伦敦基本金属多数下跌，投资者关注鲍威尔讲话 [49] 债券 - 股市走弱资金转松，国债期货多数收涨，信用债有涨跌，央行净投放资金 [50] - 北京财政局决定提前偿还部分政府债券 [50] - 日本超长债收益率升至数十年高位 [52] - 美债收益率集体上涨，美欧贸易协定提振风险偏好 [52] 外汇 - 周四在岸人民币对美元收盘和夜盘上涨，中间价调升 [53] - 纽约尾盘，美元指数涨，非美货币多数下跌 [53] 重要日程 - 07:01英国8月Gfk消费者信心指数公布 [55] - 07:30日本7月CPI公布 [55] - 14:00德国第二季度GDP终值公布 [55] - 14:45法国8月INSEE制造业/商业信心指数公布 [55] - 20:30加拿大6月零售销售公布 [55] - 次日01:00美国至8月22日当周石油钻井总数公布 [55] - 09:20中国央行2380亿元逆回购到期 [57] - 10:00国新办举行新闻发布会介绍“十四五”市场监管成就 [57] - 22:00美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话 [57] - 8月22 - 23日杰克逊霍尔全球央行年会举行 [57] - 8月22 - 24日2025中国算力大会、第33届广州博览会举行 [57] - 恒指公司公布二季度检讨结果 [57] - 华为兆瓦超充高质量发展峰会举行，发布百兆瓦级重卡超充站 [57] - 平安银行等公司发布财报 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖期货、金融市场、产业、海外市场及国际股市等多领域，介绍各市场行情、相关企业动态与宏观政策信息，为投资者提供参考 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普涨，COMEX黄金期货涨1.00%报3392.20美元/盎司，COMEX白银期货涨1.51%报37.90美元/盎司 [3] - 美油主力合约收涨1.73%报62.84美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.76%报66.95美元/桶 [4] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锌等涨，LME期锡跌0.22%报33775.00美元/吨 [4] - 国内期货主力合约多数上涨，烧碱等涨超1%，纯碱、沥青小幅下跌 [4] - 美大豆等部分农产品期货有涨跌，美豆油跌0.97% [5] 重要资讯 宏观资讯 - 中国央行维持一年期和五年期LPR分别在3%和3.5%不变 [9] - 美国财长称与中国经贸对话良好，预计11月前再会面 [9] - 中国证监会将围绕要求做好丰富产品供给等工作 [9] - 以色列国防部长批准对加沙城进攻计划 [9] - 凯投宏观成员称美国短期利率有上升风险 [9] - 美联储7月会议纪要显示多数支持暂不降息，对通胀和就业风险有分歧 [10] 能化期货 - 日本商业原油库存降，汽油、煤油库存增，炼油厂开工率升至86.9% [14] - 中国甲醇港口库存增至107.60万吨，华东、华南累库 [14] - 大阪交易所橡胶库存降至3823吨 [15] - 中国沥青炼厂产能利用率降至32.8%，产量降6.8% [16] - 中国聚丙烯生产企业库存降至57.23万吨 [16] - 俄罗斯预计印度继续购买其石油 [16] - 阿联酋富查伊拉港成品油库存降至1549.1万桶 [16] - 美国商业原油库存降601.4万桶，降幅1.41% [20] 金属期货 - 2025年7月全球原铝产量637.3万吨，预计中国产量387万吨 [22] - 多晶硅企业就减产等议题达成一致 [22] - 北方铅锌矿山安全检查增多，对锌精矿生产暂无直接影响 [22] - 2025年1 - 6月全球精炼铜供应过剩32.87万吨 [22] 黑色系期货 - 环保限产影响双焦市场，焦炭供应或收紧，需求或下降 [24] - 蒙古国炼焦煤竞拍流拍 [26] - 内蒙古一煤矿因隐患被责令停产整顿 [26] 农产品期货 - 美国大豆协会敦促开放中国市场 [28] - Pro Farmer预计内布拉斯加州等州玉米单产和大豆结荚数 [28] - 预计8月大豆压榨量近1000万吨，豆粕库存升至110万吨 [29] - 马来西亚8月1 - 20日棕榈油出口量环比增加 [29] - 美国出口商向墨西哥和哥伦比亚销售玉米 [31] 金融市场 金融 - A股低开高走反弹，沪指涨1.04%报3766.21点，成交额2.45万亿元 [33] - 香港恒生指数涨0.17%，南向资金净卖出146.82亿港元 [33] - 8月证券板块涨幅超7%，资金借道ETF布局 [33] - A股半年报分红公司超140家，拟分红超千亿元 [34] - 港交所新增50家IPO申请，排队企业达230家 [34] - 8月25日起中国恒大上市地位取消 [38] - 港交所第二季收入及收益增33%，股东应占溢利增41% [38] - 百度二季度营收降4%，净利润有增减，AI新业务收入增34% [38] 产业 - 税务部门将对未报送信息的平台企业宣传辅导和约谈提醒 [39] - 市场监管总局拟对公用事业反垄断出台新规 [39] - 多家村镇银行下调存款利率，部分银行推高息大额存单 [39] - 7月汽车经销商库存系数环比降4.9%，同比降10% [40] 海外 - 特朗普喊话美联储理事库克辞职 [43] - 特朗普今年购买至少1.037亿美元债券 [44] - 未来十年美国联邦预算赤字将达22.7万亿美元 [44] - 欧洲央行行长称本季度欧元区经济增长或放缓 [45] - 英国7月CPI同比涨幅升至3.8%，降息可能性渺茫 [45] - 日本7月商品出口同比降2.6%，汽车出口大减 [46] - 韩国将推45.8万亿韩元支持计划 [47] - 新西兰联储降息25个基点，或再降息 [47] - 印尼央行降息25个基点 [50] - 瑞典央行维持利率不变，可能再降息 [51] 国际股市 - 美国三大股指涨跌不一，投资者评估零售商业绩和纪要 [52] - 欧洲三大股指涨跌不一，受多种因素影响 [52] - 雅诗兰黛财报有喜有忧，对2026财年预测低于预期 [52] - 塔吉特二季度销售额和收益超预期，可比销售额降 [53] - 爱奇艺二季度净亏损，核心业务萎缩 [53] - 富途控股二季度营收和利润大幅增长 [56] 商品 - 证监会将推动能源品种上市，扩大期货及衍生工具覆盖面 [57] - 美国大豆协会称豆农面临压力，呼吁与中国达成协议 [57] - 国际贵金属期货普涨，受通胀等因素支撑 [57] - 美国库存降推高油价 [57] - 伦敦基本金属多数上涨，受美国货币政策影响 [58] 债券 - 股市走强压制债市，央行开展逆回购操作缓解流动性 [59] - 财政部将在港发行125亿元人民币国债 [62] - 7月外国投资者买入4795亿日元超长期日本国债 [62] - 美债收益率多数下跌 [62] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘涨，中间价调贬 [63] - 美元指数跌0.03%，非美货币多数下跌 [63] 财经日历 - 包含新西兰贸易帐等多项指标数据公布时间 [66] - 包含央行逆回购到期等多个事件时间 [68]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪铜市场多空僵持、行情不确定性高，基本面暂无较大改变，需求有旺季预期提振，铜价高位震荡为主 [9] - 碳酸锂市场消息多发、波动幅度大，但难有深跌，高位震荡为主 [11] - 原油供需转弱，预计价格承压下行，建议逢高做空为主 [12][14] - 沥青成本端走弱，建议以偏弱震荡对待为主 [15] - PP预计近期震荡运行，09合约即将进入交割月，建议09 - 01反套止盈离场 [17] - 塑料预计近期震荡运行 [18] - PVC预计震荡下行 [20] - 焦煤盘面暂时震荡偏空 [21] - 尿素关注九月印标招标情况 [23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 8月20日收盘，国内商品期货主力合约涨跌互现，乙二醇、烧碱、甲醇涨超1%，碳酸锂封跌停板、跌幅8%，纯碱跌超5%，玻璃跌超4%，工业硅等跌超2%；沪深300等股指期货主力合约上涨，2年期国债期货主力合约持平，5、10、30年期国债期货主力合约下跌 [6] - 截至8月20日15:22，国内期货主力合约中，中证1000 2509等流入资金，沪银2510等流出资金 [7] 各品种分析 沪铜 - 9月美联储议息会议结果不确定性强，市场多空僵持，杰克逊霍尔全球央行年会举行，市场博弈美联储降息情况，预计鲍威尔谨慎决策、避免大幅宽松；俄乌局势好转，市场避险情绪降温 [9] - 5月精炼铜产量同比增长14.0%，精铜矿港口库存去化至近五年低位，智利铜矿坍塌致全球供应短期减少，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，长协订单盈利、现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑利润，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或减产停产 [9] - 淡季下游需求不温不火，新增订单增加、成交量环比减少，房地产拖累需求，1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%，但电网及新能源带来需求韧性；上期所库存累库，反映短期内需求疲软、供需宽松，临近旺季国内需求有望转好 [9] 碳酸锂 - 今日低开低走、日内跌停，电池级和工业级碳酸锂均价与上一工作日持平；反内卷举措后开启震荡上行阶段，宁德时代矿暂停开采带动价格上涨，江特电机锂盐厂复工复产刺激盘面跌停 [11] - 8 - 9月国内碳酸锂产量同比下滑15%，截至8月14日当周产量上升；宁德时代暂未复产，需关注其他锂矿端停产情况 [11] - 储能订单延长至2026年一季度，接近旺季动力电池工厂备货，下方有支撑，市场消息多发、波动大，反内卷举措进行中、矿端扰动加剧，难有深跌 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示油品库存增加，美国炼厂开工率较高；OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，提前解除自愿减产措施；沙特阿美上调原油9月对亚洲官方售价 [12] - 美国7月新增就业远低于预期，引发市场对美国经济担忧；美俄会谈顺利，特朗普搁置对俄制裁，暂无针对中国购买俄罗斯石油加征关税计划；EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度原油压力 [12][14] - 特朗普对印度商品额外征收关税，若印度放弃采购俄罗斯原油，将导致全球原油贸易流变动 [14] 沥青 - 上周开工率环比回升1.2个百分点至32.9%，较去年同期高8.3个百分点，但仍处近年同期偏低水平；8月预计排产241.3万吨，环比减少12.9万吨、减幅5.1%，同比增加35.3万吨、增幅17.1% [15] - 上周下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1.5个百分点至30.5%，略高于前两年同期，受资金和南方降雨高温制约；华东地区出货量减少，全国出货量环比减少11.34%至24.85万吨，处于中性偏低水平 [15] - 炼厂库存存货比上升，但仍处近年来同期最低位；美国允许雪佛龙在委瑞拉开采石油，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小；本周华东主营炼厂开工负荷低，降雨情况不一，资金端制约，市场谨慎，影响需求；原油下行压力大，成本端走弱 [15] PP - 下游开工率环比回升0.45个百分点至49.35%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比上涨0.3个百分点至41.4%，订单环比持平，略高于前两年同期 [16] - 8月20日检修装置变动不大，企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例下降至24%左右；石化去库一般，库存处于近年同期偏高水平 [16] - 美国非农就业数据意外，OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，特朗普暂时收回对俄威胁，原油价格下跌 [16] - 新增产能计划8月投产，近期检修装置略有减少；降雨高温季节下游需求弱，新增订单有限，终端采购意愿不强，库存压力大；即将进入旺季，塑编开工略有提升，关注全球贸易战进展，产业暂无反内卷实际政策落地 [17] 塑料 - 8月20日检修装置变动不大，开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平；PE下游开工率环比上升0.35个百分点至39.47%，农膜在淡季，订单减少，原料库存连续两周小幅增加，包装膜订单也略有减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平 [18] - 石化去库一般，库存处于近年同期偏高水平；美国非农就业数据意外，OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，特朗普暂时收回对俄威胁，原油价格下跌 [18] - 新增产能新近投料开车，近期开工率略有下降；农膜在淡季，部分企业阶段性生产，地膜价格稳定，下游其他需求一般，新单跟进缓慢，消费淡季未结束，刚需采购，库存压力大；农膜开始备货，开工情况略有改善 [18] PVC - 上游电石价格周初下跌后稳定；供应端开工率环比增加0.87个百分点至80.33%，处于近年同期偏高水平；下游开工率略有减少，同比往年仍偏低，采购谨慎 [19] - 印度延期执行BIS政策，台塑8月报价下调，印度上调中国大陆地区进口反倾销税，下半年出口预期减弱；上周社会库存增加，仍偏高，库存压力大 [19][20] - 2025年1 - 7月房地产在调整阶段，投资等同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，为历年同期最低水平，房地产改善需时间 [20] - 氯碱综合利润为正值，开工率继续增加，仍偏高；新增产能8月份量产或计划投产，电石价格支撑弱，需求未改善前压力较大；产业暂无实际政策落地，老装置技改升级，基本面压力大，主力合约切换为01合约，基差偏低 [20] 焦煤 - 今日高开低走承压运行；山西市场主流价格和蒙5主焦原煤自提价与上个交易日持平；蒙煤日通关数量高位，上周日通关量保持在15万吨左右 [21] - 近期供给数据增加，精煤原煤产量上行，矿山精煤库存下滑；独立焦企吨焦利润转正，下游焦炭产量增加、库存去化，焦炭提涨后铁水产量下降，钢厂盈利走弱，关注钢厂开工负荷变化 [21] - 焦炭第七轮提涨开启，下游有高价抵触情绪，暂时搁置，市场反内卷情绪降温，受阅兵影响，焦化厂及下游有停工停产预期，市场情绪反复，盘面暂时震荡偏空 [21] 尿素 - 今日高开高走，午后下挫收跌；受昨日期货上涨影响，今日现货报价上调，但今日期货翻绿后市场成交有限；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1700 - 1740元/吨 [22] - 基本面波动不大，工厂装置上周产量增加，本期停产与复工并行，整体窄幅波动；需求端，无风险套利区间打开后贸易商拿货增加，内需不足，复合肥工厂开工负荷回升至历史同期高位，继续攀升空间不大，厂内成品库存数月位于历史同期高位，秋季复合肥初期工厂暂无拿货压力 [23] - 其他工业需求方面，三聚氰胺开工负荷降低，夏季检修开启且后续有检修计划，终端板材家具气氛冷清，房地产拖累；厂内库存累库，处于近五年来最高水平，制约价格上行高度；昨日中印友好会谈刺激行情拉涨，今日情绪降温后小幅下挫，关注九月印标招标情况 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储议息会议临近，市场多空僵持，行情不确定性高，基本面暂无较大改变，需求有旺季预期提振，行情有支撑，铜价高位震荡为主 [2][49] 根据相关目录分别进行总结 宏观基本面信息 8月12日数据显示美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期，环比涨0.2%符合预期；核心CPI同比涨3.1%，高于预期创2月以来新高，数据公布后美联储9月降息概率超90%；8月14日数据显示美国7月PPI同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高，远超预期，环比涨0.9%为2022年6月以来最大涨幅，美联储降息预期降温 [5] 近期铜矿业端扰动的最新动向 金田股份自主研发的铜热管、液冷铜管等产品导入多家头部企业算力服务器；安托法加斯塔上半年核心盈利同比大涨近60%，息税折旧摊销前利润由去年同期的13.9亿美元增至22.3亿美元，略高于市场预期 [7][9] 伦铜/沪铜价格分析 本周铜价震荡上行，截止8月19日，沪铜当周最高价79510元/吨，最低价78740元/吨，振幅0.97%，区间跌幅 - 0.16%；伦铜当周最高价9865元/吨，最低价9680元/吨，振幅1.88%，区间跌幅 - 1.58%；截至8月20日，华东现货平均升贴水140元/吨，华南平均升水60元/吨，市场货源偏紧，国内冶炼厂检修增多，现货升水走强，预计下月到港货源回升后，升水承压 [10][16] 铜供给端 2025年7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增加18.24%，环比增加8.94%；1 - 7月累计进口1731.4万吨，同比增加8.0%；截至8月15日，16港口进口铜精矿当周库存为42.2万吨，较上周减少0.67万吨；智利埃尔特尼恩特铜矿7月31日塌陷，8月13日重启；截止8月15日，我国现货粗炼费（TC） - 37.65美元/干吨，RC费用 - 3.76美分/磅，TC/RC费用企稳回升，长协订单有盈利，现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑冶炼厂利润，9、10月工厂季节性维护或致产量缩减；2025年6月废铜进口18.32万吨，进口数量同比偏高，精废价差上行，废铜替代优势下降，冶炼厂废铜使用率降低；7月SMM中国电解铜产量117.43万吨，环比增3.94万吨，同比增14.21%，1 - 7月累计产量776.73万吨，同比增长11.82%，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计产量波动不大，三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产停产；中国7月未锻轧铜及铜材进口量为48.0万吨，1 - 7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6% [19][22][28] 铜库存数据 截至8月15日，LME铜库存录得15.58万吨，环比上周 - 0.03%，环比上月 + 28.76%，累库速度放缓；COMEX铜库存录得26.72万吨，环比上周 + 1.16%，月度 + 11.59%，累库速度放缓；8月18日上海、广东两地保税区铜现货库存累计9.43万吨，较11日增1.28万吨，较14日增0.75万吨；上期所库存本周累库，反映短期内需求疲软，供需宽松 [31] 下游终端需求 截至2025年6月，铜表观消费量为137.05万吨，处历史同期高位，中国精炼铜消费量预计2025年增约2%，2026年增约0.8%；下游需求不温不火，新增订单增加，市场成交量环比减少，但电网及新能源提供需求韧性；7月国内精铜杆产能利用率为61.32%，环比降低0.99%，同比降低0.85%，开工率不及预期，铜杆加工费承压，预计8月减量有限；铜管企业开工负荷基本持稳，有下滑迹象，个别厂家计划增加排产；1 - 7月空调零售量同比增长16.7%，8月零售端增速首转负，首周线上线下分别下滑6%、19%，9月空调内销排产508.2万台，同比下滑9.1%，出口排产478.5万台，跌幅达14.6%；1 - 6月电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%，电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%，太阳能和风电同比增加98.8%和107%，电网工程支撑铜价；1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%，销售额下降6.5% [40][46]