今年是新疆维吾尔自治区成立70周年。70年来，新疆实现了从贫穷落后封闭到繁荣进步开放的历史性跨 越，创造了举世瞩目的人间奇迹。而新疆资本市场的蓬勃发展景象，正是区域经济腾飞的缩影。一组数 据可以佐证：截至今年8月底，新疆61家上市公司总市值超过9000亿元。2025年上半年，新疆板块总营 收突破3000亿元，合计归母净利润超100亿元；超半数上市公司披露现金分红方案，预计分红总额超110 亿元。 新疆资本市场有何重大变化，形成了怎样的核心竞争力？证券时报记者近日采访当地监管部门与上市企 业发现，新疆资本市场正稳步突破地域局限，加速融入全国统一大市场。越来越多的新疆上市公司用好 用足多层次资本市场融资工具做强主业，以具有新疆特色优势的现代化产业体系为引领，不断拓展高质 量发展新空间。 稳扎稳打 新疆板块向"新"发力 昔日风沙深处的远疆，今朝已成资本浪潮奔涌的西部高地。回望过往，新疆资本市场一步一个脚印，写 下了精彩的追赶篇章。 1994年2月，新宏信登陆深交所，奏响了新疆企业叩开资本市场大门的序曲，实现了从无到有的跨越。 2007年12月，金风科技上市，新疆板块中的新能源赛道迎来了重量级选手。2011年新研股份 ...

煤炭"真正反内卷"的要素与实现路径 20250926 摘要 国资委强调稳电价、稳煤价，防止内卷式恶性竞争，支持煤炭行业反内 卷，旨在将不合理的低价格提升至合理水平，保持市场稳定，而非追求 价格暴涨。 煤炭行业反内卷分为减产量抬价格和去产能调结构两个阶段，目前正处 于第一阶段，通过减少产量提升价格，恢复企业盈利能力。 供给侧改革与反内卷目标一致，均包含减产量抬价格和去产能调结构两 个阶段，旨在巩固前期成果，确保长期稳定发展。 去产能和调结构与双碳政策相关，未来煤炭消费将逐步减少，需通过去 产能匹配需求变化，实现产业升级和可持续发展。 预计中国将在 2027 年实现火电碳达峰，2028 年实现煤炭行业碳达峰， 2030 年前后可能出现产能过剩，需政策性出清调整。 国家调控价格更注重储备产能和调峰产能，灵活调控开工率以稳定价格， 不同于 2016 年的应退尽退策略，旨在防止价格暴涨暴跌。 合理煤炭价格应为煤炭与火电行业盈利均分线，测算为 750 元/吨，政 策执行可能导致供给收缩过度，价格或升至 800-860 元/吨后回落。 Q&A 煤炭行业在反内卷方面的表现如何？ 反内卷的主要目的是将不合理的低价格提升到合理水 ...

2025 年 09 月 28 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250920-20250926） 本期投资提示： 一、A 股本周估值（截至 2025 年 9 月 26 日） 证券分析师 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 比 较 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证全指（剔除 ST）PE 为 21.4 倍，PB 为 1.8 倍，处于历史 80%和 40%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 11.7 倍，PB 为 1.3 倍，处于历史 62%和 38%分位； ✓ 中证 500 指数 PE 为 34.5 倍，PB 为 2.3 倍，处于历史 66%和 49%分位； ✓ 创业板指数 PE 为 44.2 倍，PB 为 5.5 倍，处于历史 43%和 63%分位； ✓ 中证 1000 指数 PE 为 46.9 倍，PB 为 2.5 倍，处于历史 67%和 46%分位； ✓ 国证 2000 指数 PE 为 60.7 倍，PB 为 2.6 倍，处于历史 77%和 63%分位； ✓ 科创 50 ...

黑色建材周报 | 2025-09-28 进入用煤淡季，煤炭需求转弱 市场分析 期货与现货价格：产地指数：截至9月26日，榆林5800大卡指数601.0元/吨，周环比上涨3元/吨；鄂尔多斯5500大卡 指数534.0元/吨，周环比上涨13元/吨；大同5500大卡指数595.0元/吨；周环比上涨19元/吨。港口指数：截至9月26 日， CCI进口4700指数报69.7美元/吨，周环比上涨0.4美元/吨，CCI进口3800指数报54.0美元/吨，周环比上涨0.3美 元/吨。 港口方面：截至到9月26日，北方港港口总库存2079万吨，较上周增加18万吨，港口库存持续累积。 电厂方面：截至到9月26日，沿海 6大电厂煤炭库存 1386万吨，环比增加41.3万吨；平均可用天数为 16天，环比 增加1天；沿海六大电厂日耗85.6万吨，环比减少2.1万吨。 整体来看：产地方面，近期主产地供应明显增加，产能维持高位。下游冶金、化工等非电按需采购，产区价格小 幅上涨。港口方面，港口受调入地位影响，库存持续增加，预计后期电厂日耗持续回落，贸易商报价维稳，优质 低硫资源偏紧。进口方面，进口市场整体活跃度不高，下游电厂库存相对充足，当 ...

在长江岸线首个堆场自动化集装箱码头太仓港四期持续焕新投用后，近日太仓港三期又将启动零碳 港口建设。 相隔近百公里的张家港港，同样在智慧化、绿色化的道路上全力奔跑。不过，它与太仓港的"主 业"不同：太仓港作业目标主打标准化的集装箱，而张家港港则拥有长江流域专业的干散货码头，作业 目标是煤炭、矿石等形态各异的散货。 相比于集装箱，干散货码头实现智慧化的难度更大。因其货种特性差异大、作业流程灵活，每一步 升级都是挑战。作为华东地区贸易煤炭集散基地、长江进口矿石中转基地，张家港港每年散货吞吐量近 5000万吨，作业量庞大、作业场景复杂，如何高效转运这些货物？答案藏在江边的"智能流水线"里。 工作人员指向江边一排高耸的门机解释道："操作人员在散货全流程智能操作中心远程操控门机， 将矿石抓取至封闭的皮带机流程上，便可直达堆场。"这条皮带机流程线犹如港口的"动脉"，沿线布设 了巡检机器人和骨传导声音监测装置，通过AI算法实时监控皮带机运行状态，实现"无人巡检"。 煤炭是张家港港的另一大货类。依托自动化门座起重机、斗轮堆取料机、装船机等设备，这里的煤 炭"水水中转"比例超过85%——即煤炭在不上场的情况下，直接从大船分装至内 ...

重组公告与市场反应 - 河南省委省政府决定对河南能源集团和中国平煤神马集团实施战略重组 涉及平煤股份 神马股份 易成新能 硅烷科技和大有能源5家上市公司 [2] - 9月26日5家公司股价集体高开 易成新能 大有能源 神马股份涨停 硅烷科技涨7.54% 平煤股份涨3.27% [2] - 国企整合形成业绩改善预期 优质资产重组提升市场竞争力 [2] 重组主体背景 - 中国平煤神马集团由原平煤集团和神马集团重组而成 资产规模超2800亿元 位列2024中国企业500强第168位 控股4家上市公司和6家新三板挂牌企业 [4] - 河南能源集团经过2008年和2013年两次战略重组 注册资本210亿元 煤炭资源储量284亿吨 化工产能近1000万吨 控股大有能源和九天化工2家上市公司 [5] - 两大集团实际控制人均为河南省国资委 业务覆盖国内多个省份及海外地区 [4][5] 上市公司经营状况 - 2025年上半年除易成新能外4家公司净利润下滑或亏损扩大 主因煤炭化工产品价格下行 [6] - 平煤股份归母净利润2.58亿元同比减少81.53% [6] - 神马股份归母净利润-0.38亿元同比减少155.53% 营业毛利减少约2.88亿元 [6] - 硅烷科技归母净利润-0.33亿元同比减少140.02% 主因硅烷气价格降幅较大 [7] - 易成新能归母净利润-1.7亿元但同比减亏61.65% 因剥离亏损光伏业务 [7] - 大有能源归母净利润-8.51亿元同比增亏3.62亿元 商品煤售价同比下降约29% [7] 重组影响与公司回应 - 上市公司均公告重组不会导致控制权变更 不会对生产经营产生重大影响 [8] - 平煤股份表示此次为控股股东重组 无法判断对未来业绩影响 [9] - 神马股份称尚未接到具体方案 关注后期资产注入可能性 [9] - 易成新能重组信息由控股股东下发 暂无更多可披露信息 [9] - 大有能源仅收到重组通知 其他事项不清楚 [9] 战略重组意义 - 属于典型战略性重组 通过去产能和提高行业集中度增强竞争能力 [9] - 重组有助于打通全产业链 中国平煤神马集团在尼龙化工 硅碳新材料领域领先 河南能源集团在煤炭资源和基础化工方面基础雄厚 [10] - 双方将在煤炭资源 化工产能 新材料技术 资本运营等方面实现深度协同 降低运营成本提升产业链效率和盈利能力 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 人员流动回落，需求环比改善，工业生产总体平稳，消费、投资、出口等方面有不同表现，大类资产表现分化，期间有多项重要政策/事件发生 [3] 根据相关目录分别进行总结 大类资产 - 本周债指普跌，中债 7 - 10 年国开行债指数下跌最多，周度跌幅达 0.19% [3][7] - 股指多数上涨，科创 50 指数上涨最多，周度涨幅达 6.47% [3] - 商品涨跌互现，南华贵金属指数上涨最多，涨幅达 4.48%，南华黑色指数下跌最多，跌幅达 1.95% [3] - 外币多数下跌，日元跌幅最大，周度跌幅达 0.95%，美元相对人民币升值，周度涨幅达 0.31% [3] 工业生产 - 生产总体平稳，上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比上行 5.70pcts 至 40.10%，高炉开工率周度环比上行 0.47pcts 至 84.47%，粗钢产量周度环比下行 0.67% [3] - 地产链螺纹钢开工率周度环比下行 2.31pcts 至 40.65%，浮法玻璃开工率周度环比持平上周 76.31%，磨机运转率周度环比持平上周 38.55% [3] - 泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比持平上周 91.54%，PTA 开工率周度环比下行 0.81pcts 至 76.48%，甲醇开工率周度环比上行 0.12pcts 至 79.51% [3] - 汽车链汽车半钢胎开工率周度环比下行 0.08pcts 至 73.58%，汽车全钢胎开工率周度环比上行 0.06pcts 至 65.72% [3] 人流物流 - 人员流动明显回落，全国迁徙规模指数 7DMA 周度环比下行 7.21%，国内航班执飞数量 7DMA 环比下行 2.93%，国际航班执飞数量 7DMA 周度环比下行 1.01%，北京和上海客运量上行，广州和深圳地铁客运量下行 [3] - 货运价格小幅下行，公路物流运价指数 4WMA 周度环比下行 0.04%，总量高于往年同期水平 [3] 消费 - 汽车销量同比有所上行，上期乘用车市场批发与零售销量同比去年分别上行 6.00%和 9.00%，批发同比增速 4WMA 和零售同比增速 4WMA 均上行 [3] - 物价表现分化，本期电影票房周度环比下行 55%，观影人次 7DMA 周度环比下行 55%，猪肉价格周度环比下行 0.31%，蔬菜价格周度环比上行 4.23% [3] 投资 - 建筑施工表现较好，本期水泥库容比周度环比上行 0.4pcts，水泥价格指数周度环比上行 2.97%，水泥发运率周度环比上行 0.4pcts，螺纹钢库存周度环比下行 2.8%，全国盈利钢厂比例周度环比下行 0.9pcts，螺纹钢表观需求周度环比上行 5.0% [3] - 商品房市场有所回暖，30 大中城市商品房成交面积 7DMA 周度环比上行 21.2%，一线、二线和三线商品房成交面积均上行，16 城二手房成交面积 7DMA 周度环比上行 1.6%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行 0.1%，百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比下行 [3] 出口 - 港口吞吐量有所上行，本期港口货物吞吐量周度环比上行 0.1%，集装箱吞吐量周度环比上行 0.2% [3] - 航运指数多数下行，本期 BDI 指数周度环比上行 2.54%，SCFI 指数和 CCFI 指数周度环比分别下行 6.98%和 2.93% [3] 重要政策/事件 - 9/22 LPR 报价维持不变 [3] - 9/22 国新办新闻发布会介绍十四五时期金融业的发展情况，未涉及短期政策的调整 [3] - 9/24 央行公告 9.25 日操作 6000 亿 MLF [3] - 9/26 央行三季度货币政策例会继续强调“适度宽松”的货币政策 [3]

债 券 研 究 债 券 周 评 相关研究 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 研究支持 王哲一 A0230123100001 wangzy@swsresearch.com 联系人 黄伟平 (8621)23297818× huangwp@swsresearch.com 2025 年 09 月 27 日 人员流动回落，需求环比改善 ——高频经济周报（2025.9.21-2025.9.27） 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 报 告 - ⚫ 工业生产：生产总体平稳。从上游来看，本期全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比上行 5.70pcts 至 40.10%，高炉开工率周度环比 上行 0.47pcts 至 84.47%，粗钢产量周度环比下行 0.67%。从地产链来看，螺纹钢开工 率周度环比下行 2.31pcts 至 40.65%，浮法玻璃开工率周度环比持平上周 ...

收购交易核心 - 公司拟以1.02亿元收购控股股东能化集团全资子公司持有的储运公司100%股权并承接相关权利义务 储运公司将成为公司全资子公司 [1] 标的资产概况 - 储运公司成立于2022年9月 核心资产为甘肃省酒泉市玉门市100万吨储配煤基地 项目总投资5.9亿元 占地420亩 设计静态储煤量100万吨 年煤炭吞吐量800万吨 [1] - 基地位于玉门经济开发区公铁联运智能物流园 具备公路路网和铁路专用线 公铁运输网络完善 [1] - 基地配备选煤能力100万吨/年的干法风选系统 采用哈密 黑山 马鬃山地区煤矿来煤 配煤后原煤发热量4500kcal/kg 经风选精煤发热量提升至4900kcal/kg [2] - 目前常规储备量40万吨 年吞吐量320万吨 选煤厂已部分建成并具备运行能力 [2] 标的财务状况与整合计划 - 储运公司目前处于亏损状态 因建成后尚未完全开展业务 装置产能利用率不高 且对应收款计提减值准备 [2] - 收购完成后将以公司现有内部煤炭需求为基础全面开展业务 实现正常运转 [2] 战略背景与行业格局 - 甘肃省煤炭资源分布不均衡 呈现"陇东富 中部有 河西贫"格局 消费呈"西中高 东南低"态势 [3] - 河西地区作为煤炭纯调入区域 每年缺口达3500万吨以上 [3] - 玉门地处河西走廊要冲 是"疆煤入甘"重要枢纽 基地相当于在消费缺口地带建立稳定"蓄水池" [3] 协同效应与业务整合 - 收购消除能化集团与上市公司潜在竞争 符合长期治理要求 提升运营透明度 [3] - 基地是贯通公司煤电化产业链的关键环节 可满足公司兰州新区2×350MW热电联产项目10月投产及后续2×1000MW发电项目的煤炭需求 [3] - 周边常乐电厂 酒钢公司 玉门油田 中核404厂 东风航天城 青海油田等企业存在稳定煤炭需求 [3] 运营优势与长期价值 - 收购现成基地节省时间成本 快速满足电厂投运需求 解决旗下红沙梁天宝露天矿煤炭热值低 持续亏损痛点 [4] - 通过集中掺配加工优化煤质 实现内部资源降本增效 [4] - 储运公司有潜力成为河西地区重要煤炭集散中心 配煤基地和交割仓库 增强公司区域市场话语权和盈利能力 [4] - 长期支撑公司业绩增长 通过产业链延伸增强抗风险能力和市场竞争力 奠定煤电化一体化发展基础 [4]

事件概述 - 联美控股子公司福林热力因两起煤炭采购货款纠纷诉讼 导致募投资金账户被冻结638万元 [2][3][5] 诉讼案件详情 - 第一起诉讼原告为厦门佰煤能源 涉及2025年2-3月煤炭供货2999.46吨 货款188.34万元 福林热力未支付导致188万元资金被冻结 案件已开庭未判决 [3] - 第二起诉讼原告为延安长立能源 涉及2024年9月煤炭供货4981.5吨 价款408.66万元 因煤炭热值争议未支付货款 福林热力账户450万元被冻结 案件已受理未开庭 [3][4] 资金冻结影响 - 被冻结账户为盛京银行募投专户 冻结后可用余额仅剩2.37万元 [5] - 涉诉总金额617万元 占公司总资产164.91亿元比例0.037% 占上半年净利润5.24亿元比例1.18% [6] - 公司强调冻结未对正常经营造成重大影响 相关募投项目已于2025年4月结项 [6] 公司财务状况 - 截至2025年6月末总资产164.91亿元 净资产108.67亿元 [6] - 2025年上半年营业收入18.98亿元 净利润5.24亿元 [6] 公司应对措施 - 正通过法律途径积极应诉 强调纠纷源于正常经营活动 [2][6] - 将根据诉讼进展履行信息披露义务 [6]