报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面暂无明显变动，需求处于淡季尾端，无向上驱动力，昨日美联储降息预期升温提振铜行情，今日美联储独立性受质疑，行情承压，短期大幅波动概率小，区间操作为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 特朗普签署行政令罢免美联储理事库克，加剧市场对美联储独立性的担忧，铜价承压 [1] - 智利国有铜业公司上调事故损失估计，下调2025年产量目标，5月精炼铜产量同比增长14.0%，精铜矿港口库存去化至近五年低位，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，长协订单盈利，现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑冶炼厂利润，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产停产 [1] - 下游需求不温不火，新增订单增加，市场成交量环比减少，房地产拖累下游需求，1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%，但电网及新能源带来需求韧性 [1] - 上期所库存本周累库，反映短期内需求疲软、供需宽松格局 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内下挫尾盘翻绿，尾盘于78190元/吨，前二十名多单量114871手，增加225手；空单量119385手，增加4749手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水100元/吨，华南现货升贴水65元/吨；2025年8月22日，LME官方价9725美元/吨，现货升贴水 - 82美元/吨 [4] 供给端 - 截至8月22日，现货粗炼费（TC） - 41.32美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.14美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存2.29万吨，较上期减少830吨；截至8月25日，上海保税区铜库存8.53万吨，较上期减少0.21万吨；LME铜库存15.60万吨，较上期减少375吨；COMEX铜库存27.25万短吨，较上期增加1018短吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前尿素处于弱势整理阶段，市场暂无驱动，前期出口利多已消化，短期可反弹沽空，后续秋季备肥、淡储及东北备肥或支撑市场，下方空间相对有限，需关注后续印标价格是否超市场预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 期现市场均呈弱势，上游工厂降价吸单后成交氛围未明显好转，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1640 - 1690 元/吨 [1] - 基本面暂无过分波动，日产维持 19 万吨左右，本周河南心连心及山西潞安有检修计划，预计本周产量环比上周减少 [1] - 工业需求有韧性，复合肥工厂开工已至历史同期高位，后续攀升高度有限，受阅兵环保限产影响开工负荷略有下调，成品库存近两个月位于五年同期高位，目前未到秋季肥高需求阶段，无集中备肥压力，其他工业需求也多因环保限产减产停车 [1] - 尿素库存累库且处于近五年高位，大量库存压制行情上涨空间，市场可流通货源多 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2601 合约 1741 元/吨低开低走，收于 1737 元/吨，涨跌幅 -0.52%，持仓量 219820 手（-3120 手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头 +871 手，空头 -3230 手，永安期货净多单减少 1232 手、银河期货净多单增加 786 手，中信期货净空单减少 2257 手，东证期货净空单减少 1516 手 [2] 现货方面 - 期现市场均呈弱势，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1640 - 1690 元/吨 [1][7] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价下降，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1 月合约基差 -27 元/吨（+8 元/吨） [10] 供应数据 - 2025 年 8 月 26 日，全国尿素日产量 19.47 万吨，较昨日持平，开工率 82.55% [12] 仓单数量 - 2025 年 8 月 26 日，尿素仓单数量 5123 张，环比上个交易日持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要涵盖期货市场、金融市场、产业动态、海外市场等多方面资讯，包括各类期货合约的涨跌情况、宏观政策、企业生产运营、股市表现、债券外汇行情等，为投资者提供市场动态参考[3][34] 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内期货主力合约涨跌互现，SC原油、焦煤涨超1%，玻璃、棕榈油跌近1% [3] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.23%，COMEX白银期货跌1.29% [4] - 国际油价延续上涨，美油主力合约收涨1.70%，布伦特原油主力合约涨1.41% [5] - 国际农产品期货涨跌互现，美大豆跌1.02%，美玉米涨0.24%等 [6] 重要资讯 宏观资讯 - 中办、国办推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设，扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围 [9] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）较上期跌8.7% [10] - 国家发改委主任召开企业座谈会，完善扩内需政策，支持企业发展 [10] - 白宫国家经济委员会主任称美联储考虑降息合适，数月后决定主席接替人选 [11] - 美联储洛根称银行系统储备有下调空间，常设回购工具或9月启用 [11] 能化期货 - 江苏苯乙烯港口样本库存总量和商品量库存较上周期增加 [14] - 印度7月原油进口量环比降8.7%，成品油进口同比降约12.8% [14] - 美国地质调查局在关键矿产草案名单中新增铜和钾肥 [14] 金属期货 - 智利埃尔特尼恩特铜矿部分恢复运作，部分作业仍关闭 [16] - 全球锂资源公司西澳大利亚Manna锂矿项目获21年采矿租约 [16] - 2025年6月全球铅市场供应短缺500吨，前6个月供应过剩2.1万吨 [16] - 2025年6月全球锌市场供应短缺2.72万吨，前6个月供应过剩4.7万吨 [18] 黑色系期货 - 2025年8月18 - 24日全球铁矿石发运总量环比减少，澳洲发运量增加 [20] - 中国47港、45港、北方六港铁矿石到港总量环比减少 [20] - 大商所扩大山西焦煤物流有限责任公司焦煤期货标准仓单最大量和日发货速度 [20] - 河南焦企8月25日 - 9月3日自主限产20 - 35%，焦炭供应偏紧 [21] - 2025年8月中旬重点统计钢铁企业钢材库存和粗钢产量有变化 [21] - 焦化企业自8月26日零时起上调焦炭价格 [23] - 陕煤集团神木红柳林矿业有限公司停产整顿 [24] - 2025年8月第4周巴西累计装出铁矿石量及日均装运量情况 [24] 农产品期货 - 我国10月船期大豆采购超7成，上周油厂大豆压榨量略降 [26] - 马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期增加 [27][28] - 2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量20万吨 [29] - 截至2025年8月21日当周美国大豆出口检验量情况 [29] - 巴西中南部地区2025年二茬玉米收割进度达98%，首茬玉米播种进度达3.2% [30] - 截至8月25日全国进口大豆港口库存环比减少 [31] - 截至2025年8月22日当周美国大豆压榨利润增长16.2% [31] - 2025年8月第4周巴西累计装出大豆量及日均装运量情况 [31] - 截至8月24日当周美国大豆和玉米优良率高于预期 [31] 金融市场 金融 - A股三大指数单边上行，上证指数涨1.51%，市场成交额近3.2万亿元 [34] - 香港恒生指数涨1.94%，市场成交额放大，南向资金净卖出 [34] - 8月22日收盘后中国全市场ETF规模达4.97万亿，即将突破5万亿 [34] - 中国恒大8月25日正式退市 [35] 产业 - 相关部门将发放卫星互联网牌照，商业运营迈出第一步 [36] - 8月166款国产游戏、7款进口游戏获版号 [38] - 自然资源部组织石油天然气探矿权挂牌出让 [39] - 上周深圳二手房和新房成交量回升 [39] 海外 - 特朗普与韩国总统会晤，考虑重谈贸易协议，订购舰船 [40] - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税 [40] - 美国将铜和钾盐列入2025年关键矿物清单 [40] - 特朗普夸耀政府在英特尔股份，英特尔警告海外业务有潜在威胁 [40] - 大型投行预计美联储9月或12月降息 [42] - 美国7月新建住宅销量下降，价格中值下跌 [43] - 日本邮政暂停接收部分寄往美国邮件 [44] - 惠誉确认印度评级为“BBB - ”，前景展望稳定 [45] 国际股市 - 美国三大股指全线收跌，中概股涨跌不一 [46] - 欧股收盘普遍下跌，英国股市休市 [46] - 土耳其计划8月底到期股票卖空禁令 [46] - 拼多多二季度总收入增长，调整后净利润下降 [48] 商品 - 河南焦企8月25日 - 9月3日自主限产 [49] - 国际贵金属期货收跌，COMEX黄金期货跌0.23%，COMEX白银期货跌1.29% [49] - 国际油价延续上涨，美油涨1.70%，布伦特原油涨1.41% [49] - 印度7月原油进口量环比降8.7% [50] 债券 - 国债期货全线大幅收涨，银行间主要利率债收益率下行 [51] - 央行在香港发行450亿元人民币央票 [53] - 香港金管局优化离岸人民币债券回购业务 [53] - 美债收益率集体上涨 [53] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘和夜盘上涨，中间价调升 [54] - 人民币汇率指数环比上涨 [54] - 美元指数涨0.74%，非美货币多数下跌 [54] 重要事件提醒 - 8月26日有多项会议、讲话及市场调整等事件，还有新股上市、申购和财报公布 [57]

热点资讯 - 中办、国办印发推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见，加强对碳排放权交易试点市场的指导和监督管理，扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，不再新建地方或区域碳排放权交易市场 [2] - 截至2025年8月25日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1990.20点，与上期相比跌8.7% [2] - 8月25日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开企业座谈会，将完善扩内需政策举措，营造公平竞争市场环境，支持企业创新，稳就业扩就业，加强政企沟通，促进民营经济发展 [2] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储考虑降息合适，还需数月决定美联储主席接替人选 [2] - 美联储洛根表示银行系统储备仍有下调空间，常设回购工具或在9月再度启用，应探讨继续通过区间形式沟通联邦基金利率目标是否最优 [3] 板块表现 重点关注 - 焦煤、焦炭、沥青、玻璃、棕榈油 [4] 夜盘表现 - 非金属建材涨2.81%，贵金属涨27.14%，油脂油料涨12.33%，有色涨21.08%，软商品涨2.58%，煤焦钢矿涨14.51%，能源涨3.26%，化工涨12.00%，谷物涨1.22%，农副产品涨3.06% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及Wind农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材 [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|1.51|8.69|15.87|[6]| |权益|上证50|2.09|7.70|11.36|[6]| |权益|沪深300|2.08|9.66|13.58|[6]| |权益|中证500|1.89|11.65|21.41|[6]| |权益|标普500|-0.43|1.58|9.48|[6]| |权益|恒生指数|1.94|4.26|28.76|[6]| |权益|德国DAX|-0.37|0.86|21.92|[6]| |权益|日经225|0.41|4.23|7.30|[6]| |权益|英国富时100|0.00|2.06|14.05|[6]| |固收类|10年期国债期货|0.27|-0.49|-0.90|[6]| |固收类|5年期国债期货|0.15|-0.18|-0.95|[6]| |固收类|2年期国债期货|0.10|0.06|-0.54|[6]| |商品类|CRB商品指数|0.57|0.64|1.68|[6]| |商品类|WTI原油|1.73|-6.44|-9.96|[6]| |商品类|伦敦现货金|-0.17|2.31|28.25|[6]| |商品类|LME铜|0.00|1.97|11.56|[6]| |商品类|Wind商品指数|1.60|0.51|16.20|[6]| |其他|美元指数|0.72|-1.62|-9.27|[6]| |其他|CBOE波动率|0.00|-14.95|-18.04|[6]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜市场博弈美联储降息预期，若降息超预期铜价将大幅波动，目前市场供需偏紧且临近旺季，铜价短期震荡偏强 [10] - 碳酸锂行情接近旺季，下方有需求支撑跌幅有限，但易受产业消息影响大幅波动需谨慎操作 [12] - 原油后续消费旺季结束、供需转弱，价格反弹空间有限，建议逢高做空 [15] - 沥青近期期货震荡运行，因开工率回落、需求受制约但成本端支撑走强 [16] - PP近期震荡运行，09合约即将交割，建议09 - 01反套止盈离场，旺季或带来提振 [18] - 塑料近期震荡运行，农膜备货开工改善或带来一定提振 [19] - PVC压力较大，预计震荡下行，因开工率、库存、需求及新增产能等因素影响 [21] - 焦煤受美联储降息预期影响上涨，基本面暂无显著变化，需谨慎追涨 [22] - 尿素短期偏空，供需双弱，九月印标或影响市场 [24] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 8月25日收盘，国内期货主力合约大面积飘红，焦煤、燃料油等涨幅居前，胶合板、碳酸锂等下跌；股指期货、国债期货主力合约多数上涨 [6] 资金流向 - 截至8月25日15:19，沪深300 2509、中证500 2509、三十年国债2512资金流入，沪铜2509、沪锡2509、热卷2510资金流出 [8] 各品种分析 沪铜 - 宏观上，鲍威尔表态“鸽化”，美元指数下调，国内经济稳中向好，市场博弈美联储降息预期；供给端，国内原料充足但国际偏紧，精铜产量暂未减少；需求端，处于消费淡季但临近旺季，消费量有回升预期；综合来看，铜价短期震荡偏强 [10] 碳酸锂 - 今日高开低走，均价下跌；8 - 9月产量同比下滑，宜春银锂复产缓解供应预期但宁德时代未复产；需求端，旺季备货有支撑，行情接近旺季下方跌幅有限 [12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，库存降幅超预期，炼厂开工率高；OPEC + 增产，沙特上调油价；美国经济数据引发担忧，美俄会谈有进展；EIA和IEA上调过剩幅度，关注俄乌停火及印度采购情况；价格反弹空间有限 [13][15] 沥青 - 供应端，开工率环比回落，8月排产减少；需求端，下游开工率多数下跌，出货量减少，库存处于低位；成本端，原油价格反弹支撑走强；近期期货震荡运行 [16] PP - 下游开工率环比回升，企业开工率上涨，标品拉丝生产比例上升；石化去库一般，库存偏高；成本端原油价格反弹；供应上新增产能计划投产，检修装置减少；需求弱但旺季或有提振；近期震荡运行 [17][18] 塑料 - 开工率上升，下游开工率环比上升，农膜走出最淡季；石化去库一般，库存偏高；成本端原油价格反弹；供应上新增产能投产；下游需求一般，库存压力大；农膜备货或带来提振；近期震荡运行 [19] PVC - 上游电石价格上调，供应端开工率环比减少但仍偏高；下游开工率略有减少，采购谨慎；出口预期减弱，库存压力大；房地产改善需时间，新增产能投产；基本面压力大，预计震荡下行 [20][21] 焦煤 - 今日高开高走涨幅近7%，现货价格上涨；受美联储降息预期影响上涨，基本面暂无显著变化，7月进口和产量增加，库存上升，下游焦炭生产有好转但钢厂利润走弱；需谨慎追涨 [22] 尿素 - 周一低开高走小幅收涨，周末价格震荡下行；本周计划停车企业多，预计产量下降；需求端复合肥工厂开工受影响，其他工业需求减产；库存位于高位压制行情；短期偏空 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资本市场高歌猛进，风险偏好乐观，降息交易主导市场，风险资产多数收涨，VIX指数在历史低位运行 [7] - 海外通胀强韧、美联储官员言论扰动降息预期，9月降息几成定局，市场关注后续降息幅度和速度，全球主要股市多数收涨，大宗商品走势分化 [7] - 国内“反内卷”行情降温，基本面数据疲弱打压预期，但供给端扰动和政策落地影响期货市场，债市下挫、股指普涨，商品板块涨跌互现 [7] - 降息预期强化，美债收益率与美元指数下跌，弱美元成宏观因子，影响全球风险资产定价，人民币汇率稳中有升，资金青睐A股 [8] 根据相关目录分别进行总结 大类资产 - 海外股市多数收涨，美股创新高，A股突破3800创10年新高，BDI指数下挫，美债收益率与美元指数下跌，大宗商品走势分化 [7][11] - 国内债市下挫、股指普涨，商品板块涨跌互现，股市风格差异不明显，市场风险偏好抬升 [7][11][16] - 国内商品呈现内弱外强特征，Wind商品指数周度涨跌幅 -0.79%，10个板块指数2涨8跌，农副产品板块领跌，能源与有色板块逆势收涨 [7][16] 板块速递 - 国内债市全线下挫近强远弱，股指普涨，商品板块涨跌互现多数收跌 [16] - 股市普涨，成长与价值型股指均强势，风格差异不明显，大盘站上3800，市场风险偏好和交易情绪提升 [16] - 国内商品板块涨跌互现，Wind商品指数周度涨跌幅 -0.79%，10个板块指数2涨8跌，呈现内弱外强特征 [16] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体小幅流出 [19] - 农副产品、软商品和谷物板块资金流入明显 [19] - 非金属建材、煤焦钢矿、能源等板块资金流出明显 [19] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收跌，TA、短纤与瓶片涨幅居前，焦煤、硅铁和纯碱跌幅居前 [24] - 部分商品具体表现：连豆、沪银等下跌，沥青、苯乙烯等上涨 [27] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率小幅抬升，国内Wind与南华商品指数波动率小跌 [29] - 商品期货大类板块波动率涨跌互现，贵金属、煤焦钢矿和化工降波，有色、农副产品升波明显 [29] 数据追踪 - 国际主要商品多数收涨，原油、大豆、玉米上涨，BDI大跌，黄金白银走势分化，金银比回落 [32] - 沥青开工率震荡，地产销售弱势探底，运价回落，短期资金利率冲高回落重心抬升 [52] - 美债利率回落，中美利差反弹，通胀预期震荡反弹，金融条件宽松，美元下挫，人民币稳韧小升 [68] 宏观逻辑 - 股指强势上扬，估值抬升，风险溢价ERP承压回落 [36] - 大宗商品价格指数震荡走高，通胀预期回升，预期和现实走势震荡 [45] - 股市与商品走势劈叉，商品-股票收益差回落，内外商品期货收益差收敛，内强外弱风格反转 [51] - 美债收益率大挫近弱远强，期限结构牛峭，期限利差抬升，实际利率承压，金价高位震荡 [61] - 美国高频“衰退指标”有韧性，关税冲击明显，美债利差10Y - 3M在0上下摆动 [70] 美联储降息预期 - 9月降息概率先降后升，10或12月可能继续降息，年内降50bp概率大 [79] - 9月降息25bp到4 - 4.25%概率为82.9%，较一周前小幅下降，周内先抑后扬 [79] 美联储人事变动 - 库格勒提前离任，特朗普提名米兰接替，若提名通过，FOMC鸽派话语权增强，美联储可能降息 [85] - 特朗普缩小未来美联储主席候选人范围，可能安插人选进入理事会，削弱鲍威尔影响力 [85] - 特朗普呼吁库克辞职，若其离职，特朗普可能任命四位理事占据多数 [85] 鲍威尔演讲 - 演讲释放降息信号，引发市场关注，美股拉升，降息预期上升，美债收益率下行，美元指数下跌，金价上涨 [88][90] - 核心内容包括经济挑战评估，如劳动力市场平衡脆弱、经济增长放缓、通胀有压力、政策需权衡 [92][93][94][95] - 货币政策框架修订，放弃ELB焦点和平均通胀目标制，强调通胀预期锚定等 [104] 赚钱效应与资金流向 - 前两年国内投资者面临资产荒，资金配置债券和黄金，去年9.24后资金流入股市和商品 [120] - 今年股市表现强势创10年新高，商品期货热点不断，黄金和国债期货表现不佳，房市低迷 [120] - 赚钱效应下，股市和商品期货有望持续吸引资金，维持火热 [120] 本周关注 - 本周需关注德国、美国等经济数据，以及澳洲联储、欧洲央行等会议纪要和官员讲话 [125]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 上周尿素盘面冲高回落，出口利多情绪基本兑现消化，内需不足拖累盘面下滑走弱，供需双弱，盘面回归基本面，预计短期仍然偏空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货市场动态 - 上半周期货市场受中印友好会谈影响上涨带动现货价格调涨好转，下半周市场成交氛围一般，工厂普遍降价吸单但成效一般，周末以来尿素价格震荡下行，需求依旧弱势 [4][5] 期货动态 - 上周盘面上尿素先抑后扬整体上涨，周一高开低走震荡偏强，周二高开低走午后拉涨日内涨近4%，周三高开高走午后下挫收跌，周四高开低走日内震荡下行，周五低开低走日内震荡下行，本周一主力低开高走小幅收涨，截至8月11日尿素主力1月合约报收1722元/吨，较8月18日结算价跌33元/吨 [8] - 上周周度成交量2806.99万吨，周环比增加1781.45万吨，持仓量620.05万吨，周环比增加5.91万吨，上周二受中印友好会谈影响盘面大幅推涨至1825元/吨高位，情绪回落后盘面回调，呈现水上死叉信号，整体冲高回落 [8] - 上周尿素期货跌幅弱于现货跌幅，基差走弱，截至8月25日，01合约基差 -35元/吨，周度 -21元/吨，1 - 5价差 -44元/吨，周度 -7元/吨 [8][9] - 8月25日尿素仓单数量5123张，周环比 +1550张 [10] 尿素供应端 - 8月15 - 21日尿素周产量136.11万吨，较上期涨1.25万吨，环比涨0.93%，周均日产19.44万吨，其中煤制周产量107.2万吨，环比增加1.23%，气制周产量28.91万吨，环比 -0.17%，小颗粒周产111.87吨，环比 +1.11%，大颗粒周产量24.24万吨，环比 +0.08% [15] - 下个周期预计4家企业计划停车，1家停车企业恢复生产，预期下个周期产量减少概率较大，8月18日全国尿素日产量19.47万吨，开工率82.55% [15] - 夏季高温用电动力煤需求增多，煤矿多发超产限产情况，供应端偏紧，截至8月22日秦皇岛动力末煤Q5500报价702元/吨，周度 +5元/吨，晋城市场无烟煤洗小块900元/吨，周度持平 [17] - 截至8月25日国内液化天然气基准价3886元/吨，与8月18日相比周度 -154元/吨，周环比 -3.8%，国产供应稳定，进口到港量增加，进口低价货源冲击国内市场 [17] - 截至8月22日山东地区合成氨价格2105元/吨，周度 -75元/吨，尿素现货价格上周上涨，山东地区合成氨尿素价差540元/吨，周度走弱216元/吨，甲醇现货价上涨，截至8月22日甲醇报价2365元/吨，甲醇与尿素价差605元/吨，周度走强10元/吨 [18] 尿素需求端 - 截至8月22日45%硫基复合肥报价2950元/吨，周环比持平，近期复合肥工厂开工已至历史同期高位，受阅兵环保限产影响开工负荷略有下调，后续将复产但整体增量有限，需求有韧性，厂内成品库存近两个月位于五年同期高位，工厂无出货压力，集中备肥概率低，8月15 - 22日复合肥开工率40.84%，较上周下降2.64个百分点，同比偏低2.24百分点 [20] - 8月15 - 22日中国三聚氰胺周均产能利用率46.6%，较上期减少3.22个百分点，同比偏低18.25个百分点，三聚氰胺开工负荷降低，夏季检修叠加阅兵环保限产，开工低位 [20][22] - 截至8月22日中国尿素企业总库存量102.39万吨，较上周累库6.65万吨，环比增加6.65%，同比偏高56.33万吨，内需不足产量增加，库存增加且位于近五年高位，压制行情上涨空间，港口样本库存量48.3万吨，较上周 -1万吨，出口货源离港，港口库存去化 [22] 国际市场 - 中国尿素第三批出口预计10.15日完成清关，约70 - 80万吨，中印关系缓解，出口配额有向印度出口的部分，印度有持续性尿素需求，将继续招标，中国出口预期使国际尿素价格承压 [24] - 印度NFL发布新一轮尿素进口标购，目标采购量200万吨，截标日期9月2日，投标有效期9月10日，船期10月31日 [24] - 截至8月22日，小颗粒中国FOB价报450美元/吨，波罗的海FOB报价450美元/吨，阿拉伯海湾价格510美元/吨，东南亚CFR报价452.5美元/吨，周环比均持平；大颗粒中国FOB价报460美元/吨，埃及大颗粒FOB价格497.5美元/吨，阿拉伯海湾大颗粒FOB价格455美元/吨，波罗的海大颗粒FOB价格451.5美元/吨，东南亚CFR报价462.5美元/吨，美湾FOB报价437.5美元/吨，周环比均持平 [24][26]

报告行业投资评级 - 铜交易逻辑为区间震荡，多空观点为震荡偏强 [3] 报告的核心观点 - 宏观上鲍威尔表态“鸽化”，市场交易9月降息逻辑，美元指数下调支撑铜价，国内经济稳中向好，市场博弈美联储降息预期，超预期降息会使铜价大幅波动 [5] - 供给上国内铜矿进口及港口库存环比回升，原料充足，但国际偏紧预期未改，冶炼厂TC/RC费用下调，精铜产量暂未减少，进口铜和废铜进口涨幅收窄，供应偏紧预期仍在 [5] - 需求处于淡季，市场疲软，铜价下跌使下游补库增加，需求增量有限，但临近旺季消费量有回升预期，下游铜材开工率低，8月精铜杆排产涨幅有限，铜管八月变动小，九月或提振开工 [5] - 综合来看，美联储降息预期升温，概率超90%，美元走弱提振铜价，周一铜价上调，国内外供应偏紧，上期所库存低位支撑铜价，下游虽淡季疲软，但旺季预期使市场对需求好转有信心，铜价短期震荡偏强，需关注美联储降息情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况—宏观信息 - 美国8月Markit制造业PMI初值53.3，高于预期和前值，制造业产出和积压订单分项升至近两年高位，新订单和就业指标强劲，工厂成品库存指标创2007年有记录以来最高 [10] - 美国至8月16日当周初请失业金人数23.5万人，高于预期和前值，8月标普全球制造业PMI初值53.3，高于预期和前值 [10] 沪铜价格走势 - 上周沪铜整体震荡偏空，当周最高价79290元/吨，最低价78480元/吨，振幅1.02%，区间跌幅0.47% [14] 沪铜现货行情 - 截至8月22日，华东现货平均升贴水165元/吨，华南平均升水60元/吨，进口铜增加挤占市场，下游需求有限，铜升水承压 [20] 伦铜价差结构 - 截至8月22日，LME铜周内涨跌幅 -0.05%，报收于9725美元/吨，现货贴水小幅走强，库存持续累库，因美联储降息预期升温仍保持贴水 [25] 铜精矿供给 - 2025年7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增18.24%，环比增8.94%；1 - 7月进口1731.4万吨，同比增8.0%，截至8月22日，16港口进口铜精矿当周库存47.3万吨，较上周增加5.1万吨，国内原料短期充足 [31] - 智利Codelco因矿坍塌，2025年铜产量预计降至31.6万吨 [31] 冶炼厂费用 - 截止8月22日，我国现货粗炼费（TC） -41.32美元/干吨，RC费用 -4.14美分/磅，TC/RC费用再度走弱 [35] - 长协年中谈判结果TC/RC为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，长协订单盈利，现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑冶炼厂利润，9月和10月工厂季节性维护或致产量缩减 [35] 精炼铜供给 - 7月SMM中国电解铜产量117.43万吨，环比增3.94万吨，同比增14.21%，1 - 7月累计产量776.73万吨，同比增长11.82%，8月仅1家冶炼厂检修，华东新厂投产，预计产量波动不大，三季度后期可能减产停产 [39] - 7月精炼铜进口量33.6万吨，同比增长12.05%，环比减少0.11万吨；出口量11.84万吨，同比增长69.12%，环比增加3.94万吨 [39] 废铜供给 - 2025年7月废铜进口19.01万吨，同比偏高，受关税影响美国废铜进口减少，其他地区资源偏紧 [44] - 精废价差收窄，利好精铜消费，废铜制杆开工率下调 [44] 表观需求 - 截至2025年6月，铜表观消费量137.05万吨，处历史同期高位，预计2025年增约2%，2026年增约0.8% [48] - 铜价下跌使下游补库增加，目前需求增量有限，但临近旺季消费量有回升预期 [48] 铜材 - 2025年7月国内精铜杆产能利用率61.32%，环比降低0.99%，同比降低0.85%，市场对8月精铜杆消费谨慎，预计排产涨幅有限 [53] - 铜管生产平稳，终端需求疲软传导，八月变动有限，九月需求好转或提振开工 [53] 电网工程数据 - 截至7月底，全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%，太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1% [57] - 1 - 7月全国发电设备累计平均利用1806小时，比上年同期降低188小时，1 - 6月电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%，创历史同期最高，1 - 6月电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%，太阳能和风电同比增加98.8%和107% [57] 房地产基建数据 - 1 - 7月份，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%，住宅投资41208亿元，下降10.9%，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2% [63] 汽车/新能源汽车产业数据 - 8月1 - 17日新能源零售50.2万辆，同比增9%、环比增12%，渗透率达58%，进入旺季，每辆新能源需83公斤铜，支撑铜旺季预期 [68] 全球各主要交易所铜库存 - LME铜库存累库放缓，升至历史同期中位水平，COMEX铜库存现拐点，不再大幅累库，截至8月22日，LME铜库存15.60万吨，环比上周 -0.24%，环比上月 +24.95%，COMEX铜库存27.15万吨，环比上周 -0.08%，月度 +10.58% [73] - 8月21日上海、广东两地保税区铜现货库存累计9.32万吨，较14日增0.64万吨，较18日降0.11万吨，保税区库存小幅下降，进口窗口打开使部分货源清关流入国内，冶炼厂出口货源到货入库，出入库量持平，变化有限 [78] - 上期所库存缓慢累库，维持低位震荡，较本月初 +3799吨，需求跟进不畅，低位库存支撑铜价 [78]

热点资讯 - 美联储主席鲍威尔称就业下行风险上升，或需调整政策立场，交易员加大对美联储9月降息押注并消化年底前降息两次预期 [1] - 工信部等三部门明确对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理，企业需建立产品流向记录制度 [1] - 1 - 7月全国实际使用外资金额4673.4亿元，同比降13.4%，东盟地区对华投资增1.1%，瑞士、日本、英国分别增63.9%、53.7%、19.5% [1] - 中国光伏行业协会倡议抵制恶性竞争和盲目扩产，华电集团20GW光伏组件采购投标均价高于行业自律底价 [1] - 截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增18.2%，太阳能和风电装机容量分别同比增50.8%和22.1% [1] 重点关注商品 - 重点关注尿素、焦煤、焦炭、碳酸锂、PVC [2] 板块表现 - 非金属建材涨2.78%，贵金属涨26.76%，油脂油料涨12.68%，有色涨20.99%，软商品涨2.62%，煤焦钢矿涨14.39%，能源涨3.30%，化工涨12.13%，谷物涨1.24%，农副产品涨3.12% [5] 大类资产表现 - 上证指数日涨1.45%、月内涨7.07%、年内涨14.14%，上证50日涨2.32%、月内涨5.50%、年内涨9.08%，沪深300日涨2.10%、月内涨7.42%、年内涨11.26%，中证500日涨1.77%、月内涨9.58%、年内涨19.16% [6][8] - 标普500日涨1.52%、月内涨2.01%、年内涨9.95%，恒生指数日涨0.93%、月内涨2.28%、年内涨26.32%，德国DAX日涨0.29%、月内涨1.24%、年内涨22.37%，日经225日涨0.05%、月内涨3.81%、年内涨6.86%，英国富时100日涨0.13%、月内涨2.06%、年内涨14.05% [8] - 10年期国债期货日跌0.18%、月内跌0.76%、年内跌1.16%，5年期国债期货日跌0.07%、月内跌0.34%、年内跌1.10%，2年期国债期货日跌0.01%、月内跌0.03%、年内跌0.64% [8] - CRB商品指数日涨0.53%、月内涨0.07%、年内涨1.11%，WTI原油日涨0.44%、月内跌7.83%、年内跌11.29%，伦敦现货金日涨0.97%、月内涨2.48%、年内涨28.47%，LME铜日涨0.74%、月内涨1.97%、年内涨11.56%，Wind商品指数日涨1.22%、月内跌1.08%、年内涨14.37% [8] - 美元指数日跌0.94%、月内跌2.32%、年内跌9.92%，CBOE波动率日跌14.34%、月内跌14.95%、年内跌18.04% [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告主要围绕期货市场、宏观资讯、各行业动态以及金融市场等方面展开，呈现了市场的综合状况和最新消息，为投资者提供决策参考 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内期货主力合约大面积飘红，焦煤涨超6%，焦炭、燃料油涨超4%等，仅豆油小幅下跌 [3] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.05%，COMEX白银期货涨2.10% [4] - 国际油价小幅上涨，美油主力合约收涨0.39%，布伦特原油主力合约涨0.21% [5] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锌、铝等均有涨幅，仅LME期镍周跌1.23% [5] - 国际农产品期货涨跌不一，美大豆涨0.21%，美玉米持平，美豆油涨2.31%等 [7] 重要资讯-宏观资讯 - 上海出口集装箱运价指数与中国出口集装箱运价综合指数均下跌 [9] - 中国人民银行将开展6000亿元MLF操作 [9] - 李强主持召开国务院常务会议听取相关政策汇报 [10] - 特朗普言论加剧对美联储施压，鲍威尔言论释放降息信号，交易员增加对美联储下月降息押注 [10] - 证监会制定《期货公司互联网营销管理暂行规定》 [12] - 国家能源局发布1 - 7月份全国电力工业统计数据，全国累计发电装机容量同比增长18.2% [13] - 特朗普表示对部分进口家具征收关税，加拿大将取消部分美国商品反制关税 [14] - 特朗普划时间线或推高俄乌冲突烈度，各方有不同表态 [14] 重要资讯-能化期货 - 上周PVC社会库存环比增加5.09%，华东、华南地区有不同变化 [16] - 美国制裁两家中国公司，中方反对非法单边制裁 [16] 重要资讯-金属期货 - 安徽地区个别炼厂因亏损计划停产，河南、内蒙古部分冶炼企业产量下滑 [19] - 德雷克海峡地震对智利铜矿直接影响有限 [19] - 中国光伏行业协会发布行业自律倡议 [19] - 截至8月22日，多晶硅有相关成本和利润数据 [20] - 磷酸铁锂行业闭门会召开 [20] 重要资讯-黑色系期货 - 全国港口进口铁矿库存增加，日均疏港量下降 [22] - 247家钢厂高炉开工率环比略降，日均铁水产量略增 [24] - 钢铁行业将延续平稳向好态势，国内钢材消费预计缓慢下降 [24] - 澳大利亚黑德兰港口7月铁矿石等出口有增减变化 [24] - 硅锰南方企业开工增加，全国样本开工率和日均产量上升 [25] - 多地焦炭价格上调，部分企业焦炭期货标准仓单相关量扩大 [25] - 8月中旬钢材社会库存环比增加，上升幅度扩大 [25] - 山东少数焦企加大限产力度，后续比例将上调 [27] - 7月全球粗钢产量同比减少，中国、印度、美国有不同变化 [27] - 全国钢市总库存量环比增加 [27] 重要资讯-农产品期货 - 生猪养殖利润有变化，自繁自养生猪盈利增加，外购仔猪亏损减少 [29] - 加拿大油菜籽产量预估增加，结转库存翻倍 [29] - 加拿大省长将前往中国就油菜籽问题会谈 [29] - 美国爱荷华州玉米单产和大豆结荚数预计增加 [30] - 阿根廷大豆种植面积和产量预估增加 [30] - 马来西亚8月1 - 20日棕榈油产量预估增加 [30] - 美国民间出口商报告玉米出口销售 [31] - 第34周油厂大豆实际压榨量低于预估 [31] - 美国环保署处理小型炼厂生物燃料豁免申请 [31] - 权威机构预计美国玉米和大豆单产将创历史新高 [31] 金融市场-金融 - 上周A股延续上涨态势，科技成长板块涨幅居前，后市关注盈利改善预期 [34] - 截至8月24日，多家上市公司披露半年报，部分公司净利润增长且有分红 [34] - 超百家A股公司发布中期分红预案，政策支撑中期分红普及 [34] - 权益类ETF规模突破4万亿元，今年新增近8000亿元 [35] - 此轮行情主要由高净值人群和企业客户推动，未来关注新配置线索 [35] - 过去一年近七成量化对冲基金单位净值增长率告负 [36] - 多只热门赛道基披露清盘风险，仍存在结构性机会 [36] - 银河金汇资管大集合产品延期并将转为公募产品 [36] 金融市场-产业 - 中国算力平台加快建设，预计2025年智能算力规模增长超40% [37] - 第33届广州博览会闭幕，签订经贸合作项目，意向签约总额达400.81亿元 [37] - 7月全国电力市场交易电量同比增长，1 - 7月累计有相关数据 [39] - 今年1 - 7月机械工业五大类行业增加值同比增长 [39] - 第二十七届中国机器人及人工智能大赛人形机器人专项赛全国决赛开赛 [39] - 2025年暑期档电影总票房突破110亿元 [40] - 广东、浙江多家快递公司对电商客户涨价 [40] - 湖北首条50公里跨市无人机物流航线首飞成功 [40] 金融市场-海外 - 韩日领导人举行会谈，同意推进双边关系，建立讨论框架 [41] - 日本政府宣布印度总理莫迪访日，预计设定对印民间投资目标 [42] 金融市场-国际股市 - 美联储降息预期受关注，本周美国7月PCE和英伟达财报有影响 [43]