公司股价表现 - 中国宏桥(01378)股价高位运行 截至发稿涨3.44% 报32.44港元 成交额4.08亿港元 [1] - 新闻中两次提及中国宏桥股价表现强劲 显示市场关注度高 [1][1] 行业观点与前景 - 汇丰研究指出需求强劲与供应紧张令基本金属价格保持强势 价格可能存在进一步上行风险 [1][2] - 在中国材料板块中 该行最看好铝 同时对建筑材料长期前景持正面看法 [1][2] - 在当前宏观背景下 亦看好黄金 [1][2] 铝行业基本面分析 - 展望明年铝业基本面趋向坚实 中国的产能上限限制国内供应增长 海外新增供应依然温和 [1][2] - 预计中国国内供应年增长0.5% 海外供应年增长3% [1][2] - 低库存及4,500万吨产能上限将为铝价提供良好支持 [1][2] 铝价预测 - 汇丰研究将2026及2027年铝价预测上调 [1][2] - 上海期货交易所铝价预测料达每吨22,000元人民币(2026年)及23,000元人民币(2027年) [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截至12月5日当周PP下游开工率环比微涨但处历年同期偏低水平，12月11日PP企业开工率中性偏低且标品拉丝生产比例下跌，石化去库慢、库存处近年同期高位，成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产且检修装置减少，下游进入旺季尾声订单下降，市场缺乏集中采购，虽有政策对大宗商品一定提振但PP供需格局未改，预计近期PP偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 各部分总结 行情分析 - 截至12月5日当周PP下游开工率环比涨0.10个百分点至53.93%，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比略降且低于去年同期 [1] - 12月11日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例跌至25.5%左右 [1] - 近期石化去库慢，库存处近年同期高位，成本端原油价格下跌，供应有新增产能投产且检修装置减少，下游进入旺季尾声订单下降，市场缺乏集中采购，贸易商让利促成交，政策对大宗商品有提振但PP供需格局未改，预计近期PP偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行，最低价6167元/吨，最高价6232元/吨，收盘于6177元/吨，在20日均线下方，跌幅0.26%，持仓量减28910手至351293手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6010 - 6380元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月11日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性偏低水平 [4] - 需求端截至12月5日当周PP下游开工率环比涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比略降且低于去年同期 [4] - 周四石化早库环比持平于69万吨，较去年同期高6万吨，近期石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油02合约下跌至62美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨但处历年同期偏低水平，12月10日PP企业开工率维持在中性偏低水平，标品拉丝生产比例下跌，月初石化累库较多目前库存处近年同期偏高水平，成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产且检修装置略减，下游进入旺季尾声订单下降，市场缺乏大规模集中采购，PP供需格局整体未改，宏观暂未有进一步利好，预计近期PP偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比小幅下降略低于去年同期 [1] - 12月10日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下跌至25.5%左右 [1] - 月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端伊拉克部分前期故障油田恢复生产，叠加欧美成品油裂解价差持续下跌，原油价格下跌 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单开始下降，BOPP膜价格下跌后暂稳，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] - 国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，给予大宗商品一定提振，但PP供需格局整体未改，宏观暂未有进一步利好，现货成交氛围清淡，预计近期PP偏弱震荡 [1] - 由于塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡下行，最低价6161元/吨，最高价6220元/吨，最终收盘于6162元/吨，在20日均线下方，跌幅1.14%，持仓量减少30955手至380203手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6010 - 6380元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月10日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性偏低水平 [4] - 需求方面截至12月5日当周，PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比减少0.5万吨至69万吨，较去年同期高了4万吨，月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端原油 - 布伦特原油02合约下跌至62美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格上涨，供应端PVC开工率环比增加且处于近年同期偏高水平，新增产能部分已投产或试车；需求端房地产仍在调整，各项指标同比降幅大，改善需时间；库存偏高且小幅增加；近期PVC上行空间有限，因企业检修结束、期货仓单高位、台塑报价下跌及需求淡季等因素 [1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格上涨50元/吨，供应端PVC开工率环比增1.39个百分点至80.22%，下游开工率基本稳定；印度相关政策对出口担忧缓解，但台塑12月报价下跌，出口签单回落；社会库存小幅增加且偏高；房地产仍在调整，各项指标同比降幅大，30大中城市商品房成交面积环比回升但处近年同期低位；氯碱综合利润为正，新增产能部分投产或试车；近期PVC上行空间有限 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡下行，最低价4518元/吨，最高价4575元/吨，收盘于4541元/吨，跌幅0.44%，持仓量减少2694手至1021344手 [2] 基差方面 - 12月3日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4460元/吨，V2601合约期货收盘价4541元/吨，基差-81元/吨，走弱6元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，河南联创等装置开工提升，PVC开工率环比增1.39个百分点至80.22%，新增产能如万华化学、天津渤化等部分已投产或试车 [4] - 需求端，2025年1 - 10月房地产投资、销售等指标同比降幅大，整体改善需时间；截至11月30日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升18.17%，处近年同期最低水平附近 [5] - 库存上，截至11月27日当周，PVC社会库存环比增加0.99%至104.28万吨，比去年同期增加23.44%，社会库存偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润增速短期面临压力，中长期有望改善，海外美元指数上行空间有限，人民币汇率年内贬值与波动并存，短期稳健偏强，中长期有望温和升值 [1][3][4] - 海外市场波动对A股影响有限，股指短期预计震荡，国债关注央行购债规模，集运欧线期价短期波动加剧 [4][5][8] - 贵金属中长期价格重心有望上抬，短期白银表现强势，铜期价维持高位震荡，铝产业链受铜银带动，锌偏强震荡，镍和不锈钢日内回调，有色整体偏强，锡谨慎追高，碳酸锂短期或回调，工业硅和多晶硅波动增大，铅下方有支撑 [10][14][17] - 螺纹和热卷利润改善，震荡偏强，铁矿石短期高位震荡，焦煤焦炭宏观情绪改善，硅铁和硅锰震荡偏弱 [29][33][37] - 原油短期震荡，中长期供应过剩压力未改，LPG震荡，PTA - PX考虑回调布多，MEG - 瓶片向下驱动减弱，PP成本端支撑偏强，PE回升空间受限，纯苯 - 苯乙烯关注检修和调油动态，燃料油裂解疲软，低硫燃料油裂解走弱，沥青关注冬储政策，橡胶和20号胶观望，尿素震荡，玻纯和烧碱低位震荡，纸浆和胶版纸走势分化，原木基本面偏弱，丙烯震荡偏弱 [39][43][44] - 生猪中短期以基本面为主，油料关注中国采购，油脂震荡整理，棉花下方空间有限，白糖预计维持损失格局，鸡蛋产能高位但面临拐点，苹果强势难改，红枣关注新枣定产 [77][79][81] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，国内工业企业利润增速受“量价双弱”拖累，短期面临压力，中长期有望改善，海外美元指数上行空间有限，短期高位震荡 [1] - 人民币汇率方面，年内贬值与波动并存，短期稳健偏强，中长期有望温和升值，但需警惕虚假消息干扰 [3][4] - 股指方面，海外市场波动对A股影响有限，短期预计震荡 [4][5] - 国债方面，关注央行购债规模，中期多单继续持有，短线多单可逐步止盈 [5][6] - 集运欧线方面，期价短期波动加剧，多空因素交织，需关注运价提涨落地情况 [7][8] 大宗商品 有色 - 贵金属方面，中长期价格重心有望上抬，短期白银表现强势，关注美国数据和美联储官员讲话 [10][12][14] - 铜方面，期价维持突破后的高位震荡走势，关注下游需求和美联储利率决议 [15][17] - 铝产业链方面，沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [17][18] - 锌方面，偏强震荡，基本面僵持，短期难有突破 [19][20] - 镍和不锈钢方面，日内有所回调，有色整体偏强，关注印尼政策和下游需求 [20][21] - 锡方面，下游对价格接受程度较差，谨慎追高，逢低入场 [22] - 碳酸锂方面，短期或存在回调可能，中长期具备逢低布多机会 [22][24] - 工业硅和多晶硅方面，波动幅度增大，注意风险，工业硅供需双弱，多晶硅关注仓单库存和持仓量博弈 [25][26] - 铅方面，下方有支撑，预计在16900 - 17300附近震荡 [27][28] 黑色 - 螺纹和热卷方面，利润改善，震荡偏强，关注钢材去库速度和下游消费情况 [29][30][31] - 铁矿石方面，短期基本面好转，价格维持高位震荡，操作上建议多单逢高止盈 [32][33][34] - 焦煤焦炭方面，宏观情绪改善，焦煤01合约短期空头趋势明确，远月05合约具备中长期多配价值，焦炭主力合约估值趋于合理，不建议盲目追空 [35][36][37] - 硅铁和硅锰方面，震荡偏弱，面临高库存与弱需求矛盾，关注成材价格和市场预期 [37][38] 能化 - 原油方面，地缘驱动油价小幅上行，短期震荡，中长期供应过剩压力未改，关注OPEC + 政策和俄乌和谈进展 [39][40] - LPG方面，震荡，内盘估值偏高，但供需和外盘提供支撑 [42][43] - PTA - PX方面，调油炒作降温，考虑回调布多，关注检修计划和调油动态 [44][46][47] - MEG - 瓶片方面，向下驱动减弱，逢高卖call，关注供应端装置和聚酯需求 [48][49][50] - PP方面，成本端支撑偏强，基本面存在边际改善预期，关注PDH装置开工和基差变化 [51][52][53] - PE方面，自身驱动不足限制回升空间，供增需减格局下，预计延续震荡，关注现货和基差情况 [54][55][56] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯大幅累库，呈现近弱远强格局，苯乙烯基本面近强远弱，加工差走扩，关注出口需求 [57][58] - 燃料油方面，裂解疲软，高硫裂解短期看跌，低硫裂解走弱，待贴水稳定或触底反弹 [59][60] - 沥青方面，底部空间不大，关注冬储政策，短期弱势震荡 [61][62] - 橡胶和20号胶方面，天气炒作情绪消退，观望为主，后市预计维持震荡格局 [63][65] - 尿素方面，需求带动去库，市场处于基本面与政策区间内，预计延续震荡走势 [66][67] - 玻纯和烧碱方面，低位震荡，纯碱中长期供应维持高位，玻璃短期近端走强，烧碱基本面支撑有限 [68][69][70] - 纸浆 - 胶版纸方面，纸浆期价存在回升可能，胶版纸期价预计维持震荡 [71][72] - 原木方面，周一现货继续下跌，基本面偏弱，关注01合约走势 [73][74] - 丙烯方面，震荡偏弱，基本面宽松，成本上涨带动盘面反弹 [75][76] 农产品 - 生猪方面，旺季或有提振，中短期以基本面为主，关注出栏和宰量变动 [77][78] - 油料方面，关注中国采购美豆进度，内盘豆粕短期跟随美盘震荡，菜粕做多时机关注仓单变化 [79][80] - 油脂方面，继续宽幅震荡运行，等待11月MPOB报告指引 [81] - 棉花方面，现货报价坚挺，新棉上市但下游有韧性，关注套保压力突破情况 [82][83] - 白糖方面，原糖大跌，郑糖预计维持损失格局 [84][85] - 鸡蛋方面，淘鸡进行时，产能高位但面临拐点，多单博弈反弹建议轻仓参与 [86] - 苹果方面，强势难改，关注入库和出库情况 [87][88] - 红枣方面，关注新枣收购，减产下预计下方空间有限 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息落地后大宗商品普跌，郑棉开始走增产逻辑，随着新棉大量上市时间临近，旧作库存偏紧对棉价支撑力度边际转弱，叠加下游旺季不及预期，本周以来郑棉显著走跌 [4] - 近日纱厂和布厂开机负荷持稳，产成品库存稳中略降，下游需求边际好转不明显，旺季不及预期，国内棉花增产，供给压力显现，棉价上驱动力不足，或偏弱运行，关注13500元/吨附近支撑，临近节假日且籽棉即将大量上市，需谨慎操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 旧作商业库存低位，支撑效应减弱 - 截至9月中旬，国内棉花商业库存为117.6万吨，环比8月底下降30.6万吨，其中疆内库存46万吨，内地库存43万吨，粗略估算截至9月底，国内棉花商业库存或降至90 - 100万吨左右，大幅低于往年同期 [5] - 10月份新棉集中上市，国内棉花商业库存开始累库，9月商业库存偏低难实质影响纺企用棉，且随着新棉集中上市时间临近，偏紧的旧作库存对近月棉价支撑效应边际转弱 [5] 下游开机负荷指数持稳，整体不及预期 - 截止本周四，下游纱厂和布厂开机负荷指数分别为50.3、52.5，中下旬以来基本持稳，产成品库存分别为25.8天和29天，继续去库但去库速度放缓 [6] - 与往年同期对比，纱厂开机负荷指数上升缓慢且处于近三年同期低位，布厂开机负荷指数上升速度环比变缓，目前与去年同期相当，产成品库存去库速度与去年相当，但绝对位置处于近三年同期最高位 [6] 美棉出口销售不佳，中国重启少量装运 - 截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%，同比降19%，其中印度签约0.62万吨，土耳其签约0.51万吨 [6] - 2025/26年度美陆地棉周度装运3.11万吨，环比增14%，较四周平均水平增6%，同比增6%，其中越南装运0.95万吨，印度0.48万吨，中国0.16万吨 [6] - 周度出口签约再度回落，整体签约表现不佳，进度较五年均值慢16%，为近五年最低水平，截止9月18日当周，中国共计签约本年度美棉1.7万吨 [6] 价格走势相关 - 棉花活跃合约期价：2025年9月18日至25日，ZCE活跃从13765元/吨降至13530元/吨，跌235元/吨；ICE活跃从66.92美分/磅降至66.27美分/磅，跌0.65美分/磅 [7] - CotlookA价格指数：2025年9月17日至24日，从79.1美分/磅降至78.15美分/磅，跌0.95美分/磅；印度S - 6现货价格：2025年9月18日至25日，从55600卢比/砍地降至55000卢比/砍地，跌600卢比/砍地 [9] - 进口棉纱港口提货价：2025年9月18日至25日，印度C32S从21330元降至21240元，跌90元；越南C32S从21240元降至21180元，跌60元；印尼C32S从21000元降至20980元，跌20元 [10] - 进口棉到港价：2025年9月18日至25日，美EMOT M，1%关税从13541元降至13350元，跌191元，滑准税从14320元降至14196元，跌124元；巴西M，1%关税从13003元降至12813元，跌190元，滑准税从13980元降至13862元，跌118元 [10] 基差及价差相关 - 截至本周四，328棉花现货价格指数周环比涨额未提及，郑棉主力合约收盘价周环比跌235元/吨，两者基差周环比扩大1元/吨；C32S纱线价格指数周环比跌150元/吨，郑纱主力合约收盘价周环比涨15元/吨，两者基差周环比扩大165元/吨 [34][35] - 本周四，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差周环比上升额未提及，与1%关税下进口棉港口提货价的价差周环比上升额未提及；C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差周环比上升46元/吨 [37] - 本周四，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差周环比扩大250元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润亏损幅度周环比扩大105元/吨 [39] 持仓及仓单相关 - 截止本周四，郑棉仓单 + 有效预报为3595张；郑纱仓单 + 有效预报为0张 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个期货品种进行分析 指出各品种受不同因素影响呈现不同走势 部分品种如焦炭、焦煤受成本预期等因素价格上涨 部分品种如豆粕、生猪因供应宽松或需求增长有限等因素价格震荡偏弱 还有部分品种如钢材、沪铝等在特定因素影响下存在一定支撑或需求提振 [1][2][3][4] 各品种总结 股指期货 - 9月19日A股三大指数震荡整理 沪指跌0.30% 深证成指跌0.04% 创业板指跌0.16% 沪深两市成交额23238亿 较昨日大幅缩量8113亿 沪深300指数窄幅震荡 收盘4501.92 环比上涨3.81 [1] 焦炭 焦煤 - 9月19日焦炭加权指数震荡趋强 收盘价1754.1 环比上涨15.9 焦煤加权指数强势 收盘价1244.0元 环比上涨20.3 [1] - 焦炭第三轮提降仍有预期 部分焦化厂第一轮提涨 博弈加剧 整体库存累增 贸易商采购意愿一般 因市场对焦煤查超产等预期高 对焦炭成本抬升有预期 价格跟随焦煤上涨 [1] - 焦煤因查超产等预期价格表现强势 炼焦煤矿产量小幅增加 现货竞拍成交走弱 成交价格跟随盘面下跌 终端库存小幅下降 总库存环比抬升 产端库存小幅下降 短期内停产基本恢复 对库存扰动较小 [2] 郑糖 - 因短线跌幅较大受技术面影响 美糖上周五止稳小幅收高 郑糖2601月合约上周五夜盘震荡整理小幅收高 [2] - 2025/26年度欧盟27国 英国甜菜产量预估维持在1.136亿吨 本年度印度糖出口量预计低于80万吨 未完成100万吨配额 因巴西供应增加拉低全球糖价 [2] 胶 - 因短线跌幅较大受技术面影响 沪胶上周五震荡整理小幅收高 [2] - 截止9月19日 上海期货交易所天然橡胶库存196824吨环比+4876吨 期货仓单154920吨环比-3180吨 20号胶库存49695吨环比+2吨 期货仓单44553吨环比-1411吨 [2] 豆粕 - 9月19日CBOT大豆期货偏弱运行 美豆进入收割初期 因产区天气干燥和作物优良率下滑 市场预期美国农业部下月调降美豆单产 巴西预计2025/26作物年度大豆产量较上一年度增加3.6% [3] - 9月19日豆粕M2601主力合约收于3014元/吨 涨幅0.7% 国内进口大豆数量大 供应充足 油厂高开机 压榨量高位 豆粕库存继续攀升 短期内库存压力大 价格震荡偏弱 后市关注中美贸易谈判等因素 [3][4] 生猪 - 9月19日LH2511主力合约收于12825元/吨 跌幅0.04% [4] - 养殖端出栏积极性高 9月标猪供应显著增加 市场整体供应充足 近期消费需求有缓慢回升迹象 但南方高温抑制鲜肉消费 短期需求端难支撑市场 短期内生猪期货价格或维持偏弱震动走势 后市关注出栏节奏和产能调控政策效果 [4] 棕榈油 - 周五夜盘棕榈油期货维持小幅盘整 价格区间来到整体高位区间下沿 主力合约P2601K线收带上下影线小阴线 最高价9336 最低价9286 收盘价9306 较周五日间收盘跌0.11% [5] - 据ITS数据 马来西亚9月1 - 20日棕榈油出口量为1010032吨 较上月同期增加8.7% [5] 沪铜 - 美联储降息25个基点后政策动向受关注 美元指数波动加剧 沪铜社会库存连续三周累积 [5] - 原料端供给紧张局面短期内难改善 对铜价有支撑 需关注冶炼厂生产情况 需求端双节前备库需求或提振铜价 但高价抑制需求 上涨空间有限 [5] 铁矿石 - 9月19日铁矿石2601主力合约震荡收涨 涨幅0.81% 收盘价807.5元 [5] - 上周铁矿全球发运量环比回升 到港量下降 港口库存去化 节前钢厂有补库需求 铁水产量高位小幅增加 短期价格震荡 [5] 沥青 - 9月19日沥青2511主力合约震荡收跌 跌幅0.44% 收盘价3421元 [6] - 上周沥青产能利用率小幅减少 库存下降 出货量回升 北方天气对赶工需求有支撑 南方部分区域降雨阻碍需求 短期价格震荡 [6] 原木 - 2511周五开盘800、最低800、最高808、收盘805、日减仓285手 期价反弹到10日均线803上方 关注800关口支撑和813压力 [6] - 9月19日山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方 江苏4米中A辐射松原木现货价格770元/方 较昨日持平 8月原木进口量211万立方米 同比减少24% 供需关系无大矛盾 强预期和弱现实博弈 现货成交弱 关注旺季现货价格等因素对价格的支撑 [6] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘13735元/吨 棉花库存较上一交易日减少206张 [6] - 2025/2026年度新疆棉花预计产量691万吨 创历史新高 [6] 钢材 - 阅兵后2周钢材需求走势符合季节性 本周铁水产量维持高位 天气转凉 下周起需求可能修复 钢材步入库存拐点 [7] - 近期市场消息多 黑色板块前期下跌估值偏低 旺季来临需求改善 国庆前补库 黑色板块有支撑 若9 - 10月下游需求超预期修复 钢价有进一步上涨可能 后续关注旺季需求等情况 [7] 氧化铝 - 几内亚雨季影响发运 后续国内土矿进口量预计减少 报价坚挺 [7] - 氧化铝部分检修产能复产 开工率回升 虽土矿供给预期偏紧 但港口库存中高位 整体供应充足 供给量小幅提升 [7] - 国内电解铝行业产能置换项目推动氧化铝需求小幅增长 但因铝行业上限 需求提振小于供给增长 基本面供给偏多 库存小幅积累 [7] 沪铝 - 供给端原料氧化铝供应充足且报价回落 虽电解铝现货价格回调 但因成本降低冶炼利润优 生产积极性好 部分产能置换项目完成令行业产能小幅增长 接近行业上限 [8] - 需求端降息预期兑现令铝价回调 传统消费旺季和节前备库需求使下游铝材加工采买意愿走高 基本面或处于供给稳定 需求提振阶段 [8]

矿产品市场动态 - 特朗普总统的解放日关税具有破坏性但被推迟90天 矿产品表现出韧性 [1] - 2025下半年至2026年五大关键动态将影响矿产品：伊朗/以色列冲突 美中贸易争端 欧洲刺激计划 供应限制 美国预算决议 [1] - 铜铝银铂价格受供应限制支撑 [2] - 美国预算决议将影响利率 美元和黄金 高赤字伴随波动性上升可能推动金价至4000美元/盎司 [2] 伊朗/以色列冲突影响 - 冲突可能决定能源价格走向并影响大宗商品 霍尔木兹海峡是关键通道 全球20%石油和液化气经此 [1] - 目前冲突影响有限 但局势明朗后将评估升级影响 [1] - 铜波动率仍较低 看跌期权"便宜" 建议获取下行保护 [1][9] 美中贸易争端 - 2018/19年冲突对多数矿产品利空 此次原材料走势独立因中国自去年秋季实施刺激政策 [1] - 若中国减少对金属密集型行业支持 秋季可能出现需求"空洞" [1][3] 欧洲刺激计划 - 德国聚焦基础设施和国防等大型项目支出 计划可能在2026年加速 [1] - 欧盟经济触底 欧洲消费反弹将在2026年部分抵消中国需求减弱影响 [3] 铜市场分析 - 伦敦金属交易所库存下降增加挤兑风险 铜从中国和LME转移至美国 存在短期轧空风险 [3] - 智利产量保持长期平均水平 巴拿马科布雷铜矿投产或被卡莫阿-卡库拉供应损失抵消 [3] - 2026年铜价预计走高 [3] - 贸易争端缓和或导致中国减少刺激 秋季可能出现需求"空洞" [3] 贵金属市场 - 黄金反弹至历史新高后部分回吐涨幅 珠宝需求对价格敏感 投资需求不足以维持牛市 [4] - 美国预算赤字上升 利率波动性增加和美元走软可能成为黄金买家重返市场的触发因素 [5] - 铂金可能因南非生产阻力 珠宝需求反弹 汽车制造商去库存减少和租赁市场紧张而上涨 [5] - 银价目标维持2025年40美元/盎司 工业活动反弹将助力实现目标 [11] 市场韧性表现 - 中国需求保持强劲 自去年秋季以来持续支持经济活动 [6] - 欧洲宽松财政政策前景对市场形成支撑 [6] - 霍尔木兹海峡关闭将最具破坏性 至少暂时拉低许多矿产品价格 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期震荡偏强走势；套利和期权建议观望 [9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为13500、13470、13465，涨跌幅分别为 -15、 -25、 -30；CY01、CY05、CY09合约收盘分别为19770、18550、19700，涨跌幅分别为0、0、 -35 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为14894元/吨，涨跌3；CY IndexC32S为20300元/吨，涨跌 -770等 [3] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差30，涨跌10等；棉纱跨期1月 - 5月价差1220，涨跌0等；跨品种CY01 - CF01价差6270，涨跌15等；内外价差1%关税下内外棉价差1154，涨跌15等 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截止6月12日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.89万吨，周增38%，较四周平均水平降23%，同比降56%；2025/26年度美陆地棉周度签约6.23万吨，同比增长146%；2024/25美陆地棉周度装运4.64万吨，环比减13%，较四周平均水平降24%，同比增3%；2024/25年度巴西棉花总产量预期为391.3万吨，较上一月调增0.8万吨；棉花现货交投大多冷清，市场观望情绪较重，整体基差保持平稳，下游对高基差接受度暂不高 [6][7] - 交易逻辑：宏观层面中美贸易关系及中国和其他国家贸易政策不确定使棉花走势存在较大不确定性；全国棉花商业库存处于较低位，若去库速度维持当前水平，新花上市前市场棉花供应可能偏紧，棉花走势可能震荡略偏强；近期国际情况变动大，原油价格上涨带动大宗商品价格可能偏强 [8] - 交易策略：单边预计美棉震荡略偏强，郑棉短期震荡偏强；套利和期权建议观望 [9] - 棉纱行业消息：全棉布市场维持清淡，各地区织厂订单小散单为主，整体减产，开机率低迷，坯布成交价格视单量协商；纯棉纱市场行情维持清淡，纺企价格暂平稳，让价走货意愿降低，内地纺企限产停产现象增多，开机率下滑 [9] 第三部分 期权 - 期权数据：CF509C13400.CZC收盘价222.00，涨跌幅 -23.2%等；今日棉花120日HV为10.2915，波动率较上一日略降，CF509 - C - 13400隐含波动率为9%，CF509 - P - 12600隐含波动率为12.3%，CF509 - P - 12200隐含波动率为15.4% [11] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.9702，主力合约的成交量PCR为0.6577，今日认购认沽成交量均有增加；期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][21][26]

沪铅市场近期动态 - 4月初沪铅价格下探至逾一年低位后逐步回升至17000点附近 [2] - 近期废电瓶价格出现回落但再生铅企业仍处于亏损状态 [3] - 再生铅企业平均亏损从700元/吨收敛至500元/吨 [3] - 安徽、江西等多地再生铅炼厂减产面积扩大 [3] 再生铅行业现状 - 废电瓶价格回落至4月中旬水平但仍高于3月水平 [3] - 再生铅企业利润有所好转但短期内难以修复至3月水平 [3] - 再生铅开工率自4月初起逐步下降 [3] - 上周再生铅产量出现大幅下滑预计本周仍将下滑 [3] - 废电动车电池报价维持10300元/吨 [4] - 再生铅企业亏损幅度超过400元/吨 [4] - 预期二季度废电瓶维持结构性偏紧 [4] 铅锭库存与需求 - 铅锭社会库存持续下降但冶炼厂厂库增加 [5] - 电池需求步入淡季终端经销商库存处于高位 [5] - 蓄电池企业成品库存季节性累增开工率下调 [5] - 五一假期蓄电池放假时间较往年偏长 [5] - 预计淡季将贯穿5月6月或有年中冲量可能 [5] - 铅锭社库下降主要来自再生铅企业减产 [5] - 节后铅锭社库或将扭势回升 [5] - 下游铅蓄电池厂以消化库存为主4月下旬促销氛围较浓 [5] - 电池经销商环节去库较为缓慢 [5] - 二季度属于传统铅季节性消费淡季 [5] 沪铅未来走势 - 短期需求边际走弱价格上方承压 [6] - 中期铅价下方空间有限以区间操作思路对待 [6] - 蓄电池企业存在补库空间价格下跌后有支撑 [6] - 二季度废电池供应淡季成本支撑显著 [6] - 再生铅利润修复但不足以支持大幅复产 [6] - 需求无明显好转后市铅价仍将承压 [6] - 铅市场维持供需双弱 [6] - 预期沪铅波动区间16500-17300元伦铅1920-2050美元 [6]