报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铜供应端有扰动、冶炼企业减产、废铜政策放开，11月中国制造业PMI回升但仍处收缩区间；库存回升、地缘扰动仍存，铜价再创新高且高位运行；2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [2][20] 各部分总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动、废铜政策放开，11月中国制造业PMI较上月回升0.2个百分点至49.2%，仍处收缩区间但边际改善，判断为中性 [2] - 基差现货91835，基差 -95，贴水期货，判断为中性 [2] - 库存12月16日铜库存增725至166600吨，上期所铜库存较上周增484吨至89389吨，判断为中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，判断为偏多 [2] - 主力持仓主力净持仓空，空增，判断为偏空 [2] - 预期库存回升、地缘扰动仍存，印尼矿事件发酵，铜价再创新高且高位运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及 [3] - 利空未提及 [3] - 逻辑全球政策宽松和贸易战升级 [3] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 中国年度供需平衡表展示了2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况 [22] 其他 - 保税区库存低位回升 [14] - 加工费回落 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 后期甲醇区域行情呈销区偏强、西北偏弱、港口涨后震荡的分化格局 内地涨势依托烯烃需求增量与运费支撑 港口走势需等待船期及库存等新变量指引[5] 根据相关目录分别进行总结 每周评论 - 内地方面 联泓新建烯烃装置负荷提升至8成左右 虽港口及低价物流货源压制当地行情上涨节奏 但鲁南烯烃需求增量逻辑明确 当地甲醇上涨趋势不变 雨雪天气使运费上涨 支撑鲁北到货价格 预计销区甲醇继续偏强运行[5] - 产区方面 受冬季雨雪影响运输因素制约 产区甲醇工厂维持低库存运营 久泰甲醇装置恢复后当地烯烃需求走弱 跨区域运费上行 西北甲醇价格预计延续偏弱走势[5] - 港口方面 近期高库存和弱需求压制上方 1月海外到港减少预期支撑底部 本周四港口价格明显拉涨 预计下周港口甲醇市场涨后震荡整理 等待新变量指引 需关注近期港口船期实际到港节奏和相应库存变化[5] 基本面数据 国内甲醇现货价格 - 江苏周涨跌0.34% 鲁南周涨跌0.00% 河北周涨跌 - 1.84% 内蒙古周涨跌 - 2.12% 福建周涨跌1.21%[6] 甲醇基差 - 现货周涨跌0.34% 期货周涨跌 - 0.48%[8] 甲醇各工艺生产利润 - 煤制周涨跌50 天然气周涨跌0 焦炉气周涨跌318[10] 国内甲醇企业负荷 - 全国本周74.90% 上周78.71% 涨跌 - 3.81% 西北本周81.54% 上周85.09% 涨跌 - 3.55%[12] 外盘甲醇价格和价差 - CFR中国周涨跌0.83% CFR东南亚周涨跌0.00%[15] 甲醇进口价差 - 现货周涨跌0.34% 进口成本周涨跌0.64% 进口价差周涨跌 - 7[18] 甲醇传统下游产品价格 - 甲醛周涨跌0.00% 二甲醚周涨跌0.00% 醋酸周涨跌0.00%[25] 甲醛生产利润和负荷 - 利润周涨跌18 负荷本周30.98% 上周30.97% 涨跌0.01%[26] 二甲醚生产利润和负荷 - 利润周涨跌57 负荷本周9.79% 上周8.34% 涨跌1.45%[28] 醋酸生产利润和负荷 - 利润周涨跌 - 4 负荷本周72.32% 上周73.61% 涨跌 - 1.29%[33] MTO生产利润和负荷 - 利润周涨跌 - 22 负荷本周2.27% 上周86.45% 涨跌 - 84.18%[37] 甲醇港口库存 - 华东本周63.29 上周72.14 涨跌 - 8.85 华南本周38.72 上周39.71 涨跌 - 0.99[38] 甲醇仓单和有效预报 - 仓单周涨跌13.82% 有效预报周涨跌0.00%[42] 检修状况 甲醇国内装置检修情况 - 涉及陕西黑猫、青海中浩等多地多家企业 装置有停车检修、限气停车、计划内停车检修等多种情况[45] 海外甲醇装置运行情况 - 涉及ZPC、KRS等多个国家的企业 装置有恢复、运行正常、开工不高等多种情况[46] 甲醇制烯烃装置运行情况 - 涉及陕西清城清洁能源、延安能化等多地多家企业 装置有停车检修、运行平稳、负荷一般等多种情况[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周硅锰合金成本支撑力度强，虽焦炭价格小幅回落，但核心原料锰矿价格坚挺，高度氧化矿涨幅显著，成本端托底合金价格；期货层面硅锰盘面震荡，上行空间有限，现货层面工厂零售报价意愿低，厂家库存压力抬升；北方新增产能将出铁，供应压力加大，南方等地因枯水期电价上涨减产，其余地区开工维持低位；12月河钢集团硅锰采购量价双减，定价5770元/吨较11月的5820元/吨下降，采量14700吨较11月的16000吨缩减；当前硅锰市场延续“强成本 弱需求”僵持格局，市场观望偏悲观情绪浓厚，短期内延续低位运行走势 [2] - 预计短期内市场将延续震荡运行态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 锰硅供应 - 产能：展示了硅锰企业中国月产能情况 [6][7] - 产量 - 年度：展示了广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区及中国年硅锰产量情况 [8][9] - 产量 - 周度、月度、开工率：展示了中国周度、月度硅锰产量及周度硅锰企业开工率情况 [10][11] - 产量 - 地区产量：展示了内蒙古、宁夏、贵州月度产量及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量情况 [12][13] 锰硅需求 - 钢招采购价格：展示了宝钢股份、宝武鄂钢、承德建龙等企业月硅锰采购价格情况 [15][16] - 日均铁水和盈利：展示了247家钢铁企业中国周度日均铁水产量和盈利率情况 [17][18] 锰硅进出口 - 展示了中国月硅锰铁出口和进口数量合计情况 [19][20] 锰硅库存 - 厂库、钢厂库存：展示了63家样本企业中国周度硅锰库存及中国、北方大区、华东地区月硅锰库存平均可用天数情况 [21][22] 锰硅成本 - 锰矿 - 进口量：展示了贸易方式、加蓬、非洲南部、澳大利亚到中国月锰矿进口数量情况 [23][24] - 锰矿 - 港口库存、可用天数：展示了中国、钦州港、天津港周度锰矿港口库存及中国周度锰矿库存平均可用天数情况 [25][26] - 锰矿 - 高品矿港口库存：展示了钦州港和天津港澳大利亚产、加蓬产、巴西产周度高品锰矿港口库存情况 [27][28] - 锰矿 - 天津港锰矿价格：展示了天津港南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块日汇总价格情况 [29] - 地区：展示了内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西日硅锰成本情况 [30][31] 锰硅利润 - 地区：展示了北方大区、南方大区、内蒙古、宁夏、广西日硅锰利润情况 [32][33]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 碳酸锂期货早报 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2025年12月16日 目 录 每日观点 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，上周碳酸锂产量为21998吨，环比增长0.26%,高于历史同期平均水平。 需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为103658吨，环比减少0.02%,上周三元材料样本企业 库存为18524吨，环比减少1.68%。 供给端，2025年11月碳酸锂产量为95350实物吨，预测下月产量为98210实物吨，环比增加 3.00%,2025年11月碳酸锂进口量为25500实物吨，预测下月进口量为27000实物吨，环比增加 5.88%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日度环 比有所增长，低于历史同期平均水 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘方面多艘原定于驶向委内瑞拉的油轮调转方向，没收油轮的威慑力度增加，前半夜油价有一定支撑，但之后消息称俄乌停火协议有一定进展，油价因此在后半夜大幅走低，在缺乏利多刺激下油价逐步走低，关注后续和谈进展，不排除在最后时刻两方仍有反复致使地缘担忧再度抬头，SC2601在428 - 438区间运行，长线观望 [3] 各部分内容总结 每日提示 - 原油2601基本面，美国压力令委内瑞拉石油出口近乎瘫痪，特朗普称接近达成俄乌和平协议，欧盟计划新增制裁涉俄“影子舰队”船只及其相关“支持者”，整体影响中性 [3] - 12月15日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为61.62美元/桶、60.53美元/桶，基差26.02元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至12月5日当周API原油库存减少477.9万桶，预期减少175万桶；至12月5日当周EIA库存减少181.2万桶，预期减少231万桶；库欣地区库存至12月5日当周增加30.8万桶，前值减少45.7万桶；截止至12月15日，上海原油期货库存为346.4万桶，不变，整体影响中性 [3] - 20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至11月18日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至12月9日，布伦特原油主力持仓多单，多减，偏空 [3] 近期要闻 - 美国特使向乌克兰提出协议提议，特朗普称更接近达成俄乌和平协议，但莫斯科未同意相关变更 [5] - 美国施压令委内瑞拉石油出口近乎瘫痪，仅雪佛龙租用的油轮可运送原油至美国 [5] - 欧盟计划新增制裁40艘涉俄“影子舰队”船只及其相关“支持者” [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁和OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和、机构对原油过剩预期较为一致、美俄对和平协议的谈判有一定进展 [6] - 行情驱动是短期等待地缘利多，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情：布伦特原油、WTI原油、阿曼原油结算价下跌，幅度分别为 - 0.92%、 - 1.08%、 - 0.79%，SC原油结算价上涨0.05% [7] - 每日现货行情：英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）、阿曼原油、迪拜原油现货价下跌，幅度分别为 - 1.77%、 - 1.08%、 - 0.69%、 - 0.58%，胜利原油现货价下跌0.03% [9] - API库存走势：截至12月5日当周，API原油库存减少477.9万桶 [10] - EIA库存走势：截至12月5日当周，EIA原油库存减少181.2万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：截至11月18日，净多持仓为69176，较之前增加8792 [15] - 布伦特原油基金净多持仓：截至12月9日，净多持仓为107816，较之前减少32310 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605短期或维持震荡格局，受美豆走势、需求、库存等因素交互影响，短期震荡偏弱[8][9] - 大豆A2601短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆到港交互影响，国产大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量和增产预期压制盘面预期[10][11] 各部分总结 每日提示 - 豆粕M2605区间2720 - 2780震荡，基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比和同比增加偏空，盘面价格在20日均线下方且向下偏空，主力空单减少资金流入偏空，短期震荡偏弱[8][9] - 大豆A2601区间4100 - 4200震荡，基本面中性，基差升水期货偏空，库存环比和同比增加偏空，盘面价格在20日均线上方但方向向下中性，主力空单减少资金流出偏空，短期受多因素影响[10][11] 近期要闻 - 中美关税谈判初步协议短期利多美豆，但采购数量和天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡[13] - 国内进口大豆到港量12月回落，油厂大豆库存维持高位，南美大豆种植天气正常，豆粕短期回归区间震荡[13] - 国内生猪养殖利润减少补栏预期不高，豆粕需求12月低位回升支撑价格，美豆带动和需求回升交叉影响回归区间震荡[13] - 国内油厂豆粕库存维持高位，美国大豆产区天气炒作可能和中美贸易协议影响，豆粕短期维持区间震荡[13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判初步协议、国内油厂豆粕库存无压力、美国和南美大豆产区天气有变数[14] - 豆粕利空因素为国内进口大豆到港总量12月维持高位、巴西大豆种植天气正常下丰产预期[15] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑、国产大豆需求回升预期[16] - 大豆利空因素为巴西大豆丰产、新季国产大豆增产[16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据[33] - 国内大豆供需平衡表展示2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据[34] 持仓数据 未提及 其他数据 - 2015 - 2024年全球和国内大豆供需平衡表展示收获面积、产量、库存等数据[33][34] - 2023/24年度阿根廷、2024年度美国、2024/25年度巴西和阿根廷、2025年度美国、2025/26年度巴西和阿根廷大豆播种、生长、收割进程数据[35][36][40] - USDA近半年月度供需报告展示种植面积、单产、产量等数据[46] - 美豆周度出口检验环比回升同比回落，进口大豆到港量11月高位回落同比整体增长[47][49] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回归高位，未执行合同回升至高位，入榨量维持偏高位，9月豆粕产量同比增加[50][52][54] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动[56] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平环比小幅回落，价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势，养殖利润小幅波动[58][60][64] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升[62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产有所减少但仍处高位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，预计工业硅2605在8245 - 8455区间震荡 [4] - 多晶硅方面，供给端排产持续减少，需求端硅片生产短期有所减少、中期有望恢复，电池片和组件生产持续减少，总体需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑有所持稳，预计多晶硅2605在57080 - 58980区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比持平 [4] - 需求端上周需求7.5万吨，环比增长4.17%，需求有所抬升 [4] - 多晶硅库存29.3万吨处于高位，硅片和电池片亏损，组件盈利；有机硅库存43900吨处于低位，生产利润1359元/吨，综合开工率74.68%环比持平且高于历史同期；铝合金锭库存7.31万吨处于高位，进口亏损276元/吨 [4] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [4] - 12月15日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为850元/吨，现货升水期货，偏多 [4] - 社会库存56.1万吨，环比增加0.54%，样本企业库存187000吨，环比增加2.47%，主要港口库存13.6万吨，环比增加3.82%，偏空 [4] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [4] - 主力持仓净空，空增，偏空 [4] 多晶硅 - 供给端上周产量25100吨，环比减少2.71%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求端上周硅片产量12.15GW，环比增加1.67%，库存23.3万吨，环比增加9.38%，目前硅片生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周电池片外销厂库存9.44GW，环比增加4.07%，目前生产亏损，12月排产量48.72GW，环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计组件产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，目前组件生产盈利 [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨，生产利润12400元/吨 [9] - 12月15日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为 - 5730元/吨，现货贴水期货，偏空 [11] - 周度库存29.3万吨，环比增加0.68%，处于历史同期高位，中性 [11] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [11] - 主力持仓净空，空减，偏空 [11] 工业硅行情概览 - 部分期货合约收盘价有涨有跌，如01合约现值8425，前值8435，跌10，跌幅 - 0.12% [17] - 部分基差有变化，如01基差现值775，前值765，涨10，涨幅1.31% [17] - 注册仓单数8743，较前值8619增加124，增幅1.44% [17] - 有机硅相关指标部分持平，如周度DMC产量4.91万吨，较前值4.92万吨减少0.01万吨，降幅 - 0.20% [17] - 铝合金相关指标有变动，如日度SMM铝合金ADC12价格21600元/吨，较前值21750元/吨减少150元/吨，降幅 - 0.69% [17] - 现货价部分持平，如华东不通氧553硅现值9200元/吨，前值9200元/吨，涨幅0.00% [17] - 库存方面，周度社会库存56.1万吨，较前值55.8万吨增加0.3万吨，增幅0.54% [17] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量45810吨，较前值44830吨增加980吨，增幅2.19% [17] - 成本利润方面，四川421成本11357元/吨，较前值持平，利润 - 1607元/吨，较前值持平 [17] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约均上涨，如01合约现值59385，前值58770，涨615，涨幅1.05% [19] - 基差部分有变化，如01基差现值 - 7085，前值 - 6470，跌615，跌幅9.51% [19] - 多晶硅相关价格部分持平，如日度致密料31元/千克，较前值持平 [19] - 库存方面，周度总库存29.3万吨，较前值29.1万吨增加0.2万吨，增幅0.69% [19] - 供需平衡方面，月度中国多晶硅供需平衡2.59万吨，较前值2.3万吨增加0.29万吨，增幅12.61% [19] 工业硅下游各行业情况 有机硅 - DMC日度产能利用率74.68%，环比持平 [48] - 山东有机硅DMC毛利1359元/吨，成本12140元/吨 [48] - DMC周度产量4.91万吨，较前值4.92万吨减少0.01万吨，降幅 - 0.20% [17] - DMC价格走势有波动 [48] - 下游产品如107胶、硅油、生胶、D4等均价走势有变化 [50] - DMC月度出口量和进口量有不同表现 [53] - DMC库存有变动 [53] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有变化 [57] - 中国未锻压铝合金进出口态势有变动 [57] - SMM铝合金ADC12价格走势有变化 [57] - 进口ADC12成本利润有变动 [57] - 原铝系铝合金锭和再生铝合金锭月度产量走势有变化 [60] - 原生铝合金和再生铝合金周度开工率有变动 [60] - 铝合金锭社会库存有变化 [60] - 汽车月度产量和销量有变动，铝合金轮毂出口走势有变化 [61] 多晶硅 - 多晶硅行业成本走势有变化 [65] - 多晶硅价格走势有变化 [65] - 多晶硅总库存有变动 [65] - 多晶硅月产量、开工率、月度需求有变化 [65] - 月度供需平衡方面，供应、进口、出口、消费、平衡有不同数据 [68] - 硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量、净出口走势有变化 [71] - 电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口走势有变化 [74] - 组件价格、国内库存、欧洲库存、月度产量、出口走势有变化 [77] - 光伏配件如光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量、出口、高纯石英砂价格、焊带进出口走势有变化 [80] - 210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件成本利润走势有变化 [82] - 全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势有变化 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 菜粕RM2605在2320至2380区间震荡，受加拿大油菜籽反倾销最终裁定变数及国内菜粕进入供需淡季影响，短期维持震荡格局，关注后续发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 菜粕RM2605在2320 - 2380区间震荡，基本面受豆粕走势和技术性震荡整理影响，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果；现货需求淡季、库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡，基差升水期货、库存减少、主力多单减少资金流出，价格在20日均线下方且方向向下 [9] 近期要闻 国内水产养殖进入长假后淡季，现货供应短期偏紧，需求端减少压制盘面；加拿大油菜籽进入收割阶段，中加贸易问题使短期出口减少；中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立并征保证金，最终裁定结果有变数；全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期；俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯增产相对抵消影响，全球地缘冲突有上升可能支撑大宗商品 [11] 多空关注 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金、油厂菜粕库存无压力；利空因素为国内菜粕需求进入淡季、中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数；当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 12月5 - 15日，豆粕成交均价在3074 - 3138元，成交量在8.25 - 27.85万吨；菜粕成交均价在2460 - 2510元，成交量除12月10日和15日分别为0.6万吨和0.1万吨外其余为0；豆菜粕成交均价价差在589 - 628元 [13] 持仓数据 未提及具体持仓数据内容，仅在菜粕观点中提到主力多单减少，资金流出 [9] 菜粕观点和策略 菜粕RM2605维持2320 - 2380区间震荡，因受加拿大油菜籽反倾销裁定变数及国内菜粕供需淡季影响，短期震荡格局，关注后续发展 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等数据有变化，炼厂减产降供应压力，下周或继续降压力 [8] - 需求端各类型沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [8] - 成本端加工沥青利润环比降12.00%，延迟焦化利润环比降2.11%，沥青加工亏损和利润差减少，原油走弱支撑或走弱 [9] - 基差方面12月15日山东现货贴水期货，偏空 [9] - 库存上社会和港口库存去库，厂内库存累库，中性 [9] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓净空且空减，偏空 [9] - 预期炼厂排产减产，需求受淡季影响不及预期且低迷，库存持平，原油走弱成本支撑短期走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2937 - 2989区间震荡 [9] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空因素是高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率29.9017%，环比减0.18个百分点，样本企业出货、产量有减少，装置检修量预估增加，炼厂减产降供应压力 [8] - 需求端重交、建筑、改性等沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [8] - 成本端日度加工沥青利润 -361.95元/吨，环比减12.00%，周度山东地炼延迟焦化利润981.9371元/吨，环比减2.11%，沥青加工亏损和利润差减少，原油走弱支撑或走弱 [9] - 基差12月15日山东现货价2920元/吨，02合约基差 -43元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] - 库存社会库存72.1万吨，环比减3.22%，厂内库存59.1万吨，环比增0.51%，港口稀释沥青库存47万吨，环比减29.85%，社会和港口去库，厂内累库，中性 [9] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [9] - 预期炼厂排产减产降供应压力，需求受淡季影响不及预期且低迷，库存持平，原油走弱成本支撑短期走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2937 - 2989区间震荡 [9] - 利多原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [13] 沥青行情概览 - 各合约期货收盘价、基差、周度库存、周度开工率、样本企业产量等数据有不同变化，如01合约收盘价2952元，较前值涨1元，涨幅0.37% [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示2020 - 2025年山东和华东基差走势 [19][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [23] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [27] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [30][31] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示2020 - 2025年山东重交沥青走势 [36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示2019 - 2025年沥青利润走势 [39] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [41] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [45] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示2019 - 2025年周度和月度产量走势 [50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [53] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [56] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示2021 - 2025年沥青产能利用率走势 [59] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示2018 - 2025年检修损失量预估走势 [61] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [64] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示2022 - 2025年沥青社会库存和厂内库存走势 [68] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [71] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [74][79] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示2019 - 2025年石油焦产量走势 [80] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示2019 - 2025年表观消费量走势 [83] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示2019 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势，以及下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）走势 [86][90] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示2019 - 2025年重交、按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势 [95][98] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [100] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年沥青月度供需平衡表（月产量、月进口量、月出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存） [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好 [12] - 利空因素有总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [12] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好 [12] - 利空因素有总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [12] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] 基本面/持仓数据 基本面 - 供给端2025年11月PVC产量207.926万吨，环比降2.29%，本周样本企业产能利用率79.43%，环比降0.01个百分点，电石法企业产量34.376万吨，环比降3.21%，乙烯法企业产量14.531万吨，环比增7.43%，本周供给压力减少，下周预计检修减少，排产少量增加 [7] - 需求端下游整体开工率48.89%，环比降0.18个百分点，高于历史平均水平，下游型材开工率35.13%，环比降0.73个百分点，高于历史平均水平，下游管材开工率37.6%，环比增0.2个百分点，低于历史平均水平，下游薄膜开工率73.93%，环比持平，高于历史平均水平，下游糊树脂开工率81.36%，环比增0.05个百分点，高于历史平均水平，船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] - 成本端电石法利润 -1102.13元/吨，亏损环比增8.10%，低于历史平均水平，乙烯法利润 -520.44元/吨，亏损环比增10.10%，低于历史平均水平，双吨价差1609.15元/吨，利润环比减1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] 基差 - 12月15日，华东SG - 5价为4380元/吨，05合约基差为 -203元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] 库存 - 厂内库存为34.4305万吨，环比增5.66%，电石法厂库为26.0505万吨，环比增6.35%，乙烯法厂库为8.38万吨，环比增3.58%，社会库存为51.74万吨，环比减2.24%，生产企业在库库存天数为5.45天，环比增1.30%，偏空 [9] 盘面 - MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [9] 主力持仓 - 主力持仓净空，空增，偏空 [9] 预期 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱，本周供给压力有所减少，下周预计检修有所减少，预计排产将会增加，总体库存处于高位，当前需求或持续低迷，持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605在4283 - 4347区间震荡 [9] PVC行情概览 - 展示昨日行情概览，包括企业指标、部分月间价差、各类价格、开工率、利润、成本等数据及涨跌幅 [16] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示基差、PVC华东市场价、主力收盘价的走势 [19] PVC期货行情 - 展示成交量、主力合约走势、价格、持仓量、前5/20席位持仓变动走势 [22] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示主力合约价差走势 [25] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度兰炭库存、兰炭日均产量走势 [28] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、电石检修损失量、电石产量走势 [31] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示液氯价格、产量、原盐价格、产量走势 [34] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示32%烧碱价格、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、产量、检修量、山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、片碱库存走势 [36][38] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示电石法、乙烯法周度产能利用率、利润、PVC日度产量、周度检修量、周度PVC产能利用率、周度样本企业PVC产量走势 [40][42] PVC基本面 - 需求走势 - 展示PVC日度贸易商销量、周度预售量、周度产销率、表观消费量、下游平均开工率、型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率、糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量、房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积、社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [45][48][50][54][56] PVC基本面 - 库存 - 展示交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [58] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示氯乙烯、二氯乙烷进口量、PVC出口、乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差走势 [60] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024年9月 - 2025年10月出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值数据及PVC月度供需走势 [63]