报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹需求不见起色、库存低位回升、贸易商采购意愿不强、地产行业下行，虽有现货升水等利多因素，但整体以震荡偏空思路对待 [2][4] - 热卷供需走弱、库存减少、出口受阻，有需求尚可等利多因素，同样以震荡偏空思路对待 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢情况 - 基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，地产行业继续处下行周期，偏空 [2] - 基差：螺纹现货价3270，基差196，偏多 [2] - 库存：全国35个主要城市库存338.7万吨，环比减少，同比增加，中性 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空 [2] - 利多因素：产量维持低位，现货升水，国内去产能预期 [4] - 利空因素：下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期 [4] 热卷情况 - 基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力，中性 [7] - 基差：热卷现货价3270，基差24，偏多 [7] - 库存：全国33个主要城市库存313.06万吨，环比减少，同比增加，偏空 [7] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [7] - 主力持仓：热卷主力持仓净多，空翻多，偏多 [7] - 预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空 [7] - 利多因素：需求尚可，现货升水，国内去产能预期 [8] - 利空因素：下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [9] 其他数据 报告还展示了螺纹和热卷的价格、盘面利润、高炉估算利润、社会库存、钢厂库存、表观消费、库存消费比等数据，以及建材成交量、房地产开发投资额与销售面积、房屋新开工施工与竣工面积、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格等相关信息 [10][43][54][66][74]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-12-17） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空 5、主力持仓：焦煤主力净空，多翻空；偏空 焦煤 利 多：1.铁水产量上涨 2.供应难有增量 利 空：1.焦钢企业对原料煤采购放缓 2.钢材价格疲软 每日观点 焦煤： 3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上 周减少21万吨；偏多 6、预期：由于下游焦化厂利润较低以及下游钢厂检修停产增多，铁水产量继续下滑，焦煤需求支撑正 在走弱，因此下游对高价煤种的接受度并不高，采购偏谨慎。叠加淡季钢材需求持续疲软，或对焦煤价 格仍形成下行压力，预计短期焦煤价格或偏弱运行。 1、基本面：煤矿多以保安全生产为主，供应基本维 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 利多： 利空： 每日观点 铁矿石： 1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空 2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价826，基差65；日照港巴混现货折合盘面价837，基差76，现货升水期 货；偏多 3、库存：港口库存16111.47万吨，环比增加，同比增加；偏空 4、盘面：价格在20日线下方,20日线走平；偏空 5、主力持仓：铁矿主力持仓净多，多增；偏多 6、预期：国内需求降低，港口累库，震荡偏空思路 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号： Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 铁矿石早报（2025-12-17） 1.铁水产量保持高位。 2.港口库存减少。 3.进口亏损 4.下游钢材价格上涨，高价原料承受能力强 1. 后期发货量增加。 2. 终端需求依旧弱势。 铁矿石港口现货价格 铁矿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为库存去库，利空因素为国内供过于求、日产继续新高，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存回落，去库形态明显；需求端，农业、工业需求按需为主，复合肥开工率同比回升，三聚氰胺开工稳；出口内外价差大，近期出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，国内尿素整体供过于求；交割品现货1670（-0） [4] - 基差：UR2601合约基差 -3，升贴水比例 -0.2%，中性 [4] - 库存：UR综合库存135.7万吨（-3.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡 [4] 现货行情、期货盘面及库存 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1670（-0），山东现货1700（-0），河南现货1670（-0），FOB中国2729 [6]| |期货盘面|05合约价格1673（-8），基差 -3（+8），UR01价格1630（+1），UR05价格1673（-8），UR09价格1681（-6） [6]| |库存|仓单11214（-31），UR综合库存135.7万吨（-3.8），UR厂家库存、UR港口库存数据未明确变化 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，因塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡 [4] - 预计PP今日走势震荡，因PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求转淡 [6] 各产品情况总结 LLDPE - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳；农膜需求较稳，旺季结束包装膜需求转弱；当前LL交割品现货价6520（-60），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -23，升贴水比例 -0.4%，中性 [4] - 库存：PE综合库存50.8万吨（+1.1），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 多空因素：利多为成本支撑；利空为下游需求同比偏弱、四季度新增投产多；主要逻辑是供过于求及国内宏观政策 [5] PP - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳，丙烷价格强势，PDH利润持续下滑；塑编转入淡季需求回落，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6250（-0），整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -6，升贴水比例 -0.1%，中性 [6] - 库存：PP综合库存53.7万吨（-2.8），偏空 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 多空因素：利多为成本支撑；利空为下游需求同比偏弱、四季度新增投产多；主要逻辑是供过于求及国内宏观政策 [7] 期现及库存数据 - LLDPE：05合约价格6543（-14），基差 -23（-46），仓单11332（0），PE综合厂库50.8万吨，PE社会库存46.9万吨（+1.2） [8] - PP：05合约价格6256（+2），基差 -6（-2），仓单15113（-634），PP综合厂库53.7万吨，PP社会库存31.5万吨 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4319.5 [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4906 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，供给高位、终端需求下滑、库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1140元/吨，SA2605收盘价为1170元/吨，基差为 -30元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1123 | 1130 | 7 | - | | 现值 | 1170 | 1140 | -30 | 4.19%、0.88%、 -528.57% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1140元/吨，较前一日上涨10元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -147.60元/吨，华东联产法利润 -129元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率、产能产量纯碱周度行业开工率84.35%，周度产量73.54万吨，其中重质纯碱39.78万吨，产量历史高位 [18][21] - 产能变动2023 - 2025年有多家企业新增产能，2023年合计新增640万吨，2024年合计新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为106.02% [25] - 下游需求浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，开工率74.85% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，市场下方有支撑，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏空，主力持仓偏空，预期逢低做多 [4] 基本面数据 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 基差 - 12月16日天胶基差走弱，现货14900，基差 -250，偏空 [4][35] 现货价格 - 24年全乳胶12月16日现货价格下跌，不可用于交割 [8] 库存 - 上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加，交易所库存小幅上涨，青岛地区库存近期有所回升 [4][14][17] 进口 - 进口数量回落 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升，轮胎产量同期新高，但轮胎行业出口走低 [23][29][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，当前主要逻辑围绕此，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧，利空因素有油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 各品种情况总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性减产不及预期，后续马棕进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8200，基差328，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多减，偏多 [2] - 预期：Y2605在7600 - 8000附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性减产不及预期，后续马棕进入增产季供应有所增加 [3] - 基差：现货8440，基差30，现货升水期货，中性 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空增，偏空 [3] - 预期：P2605在8100 - 8500附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性减产不及预期，后续马棕进入增产季供应有所增加 [4] - 基差：现货9700，基差637，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：OI2605在8800 - 9200附近区间震荡 [4] 供应相关总结 - 涉及豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][17][19][21][23] 需求相关总结 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量萎缩，多空均减仓且多头减少较多，行情短期或震荡反复；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ下降进入弱势区域，趋势指标下降，多头力量下降、空头力量上升但多头仍占优；操作建议沪锌ZN2601震荡回落 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨、消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨、消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月产量996.47万吨 [2] - 2025年11月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际产量49.66万吨，环比降3.64%、同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [16] 基差情况 - 现货23350，基差 + 320 [2] 库存情况 - 12月16日LME锌库存较上日增31075吨至95550吨，上期所锌库存仓单较上日增431吨至51134吨 [2] - 2025年12月4 - 15日全国主要市场锌锭社会库存从13.40万吨降至12.58万吨，较12月8日降0.65万吨，较12月11日降0.44万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌，收20日均线之上，20日均线向上 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减 [2] 期货行情 - 12月16日锌期货各交割月份合约均有不同程度下跌，成交手数总计278157，成交额3219842.14，持仓手数207546，较上日减少5208 [3] 现货市场行情 - 12月16日锌精矿现货TC为1600元/金属吨，进口锌精矿为70美元/干吨；0锌上海价格23250 - 23350元/吨、广东22990 - 23090元/吨、天津23085 - 23185元/吨、浙江23285 - 23385元/吨，均有下跌 [4] 仓单报告 - 12月16日上海地区锌仓单合计为0，广东合计28374（减150），江苏合计74，浙江合计0，天津合计22686（增581），总计51134（增431） [6] LME锌库存分布 - 12月16日LME锌库存前日64475，入库31150，出库75，今日95550，增加31075，注册仓单90200，注销仓单5350 [8] 锌精矿价格 - 12月16日全国主要城市锌精矿（品位50%）价格多为19980元/吨，赤峰为19480元/吨，均较上日跌230元/吨 [10] 锌锭冶炼厂价格 - 12月16日锌锭（0，≥99.995%）各品牌价格均较上日跌290元/吨，如火炬23460元/吨、豫光23230元/吨等 [13] 锌精矿加工费 - 12月16日各地区锌精矿（品位50%）加工费均价多在1500 - 1600元/金属吨，赤峰2100元/金属吨，进口（品位48%）70美元/干吨 [18] 会员成交及持仓排名 - 12月16日上海期货交易所锌期货会员成交合计229448（减48918），持买单合计52331（减6459），持卖单合计48944（减5905） [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601向下承压，多头暂规避 [2] - 不锈钢2602在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘大幅承压，部分产能减产使供应压力减轻，镍矿价格稳定、库存高位，镍铁价格止跌反弹，不锈钢库存小幅回落，精炼镍库存持续高位，新能源汽车对镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货114750，基差2460，偏多 [2] - 库存：LME库存253308，减少84；上交所仓单38693，增加821，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价维稳，镍铁价格小幅反弹，成本线略涨，不锈钢库存小幅下降，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13362.5，基差1042.5，偏多 [4] - 库存：期货仓单59803，减少616，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多：一部分减产，短期产量回落，减轻供应压力；镍铁价格止跌反弹 [7] - 利空：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：12月16日，沪镍主力112290，较前一日跌2400；伦镍电14255，跌40；不锈钢主力12320，跌160 [11] - 现货价格：12月16日，SMM1电解镍114750，较前一日跌2600；1金川镍117550，跌2400；1进口镍112350，跌2700；镍豆114400，跌2700 [11] 镍仓单、库存 - 上期所：截止12月12日，镍库存44677吨，期货库存35250吨，分别增加2169吨和486吨 [13] - 12月16日：伦镍库存253308，较前一日减少84；沪镍仓单38693，增加821；总库存292001，增加737 [14] 不锈钢仓单、库存 - 12月12日：无锡库存57.92万吨，佛山库存32.89万吨，全国库存106.36万吨，环比下降1.67万吨，其中300系库存66.26万吨，环比下降0.17万吨 [18] - 12月16日：不锈钢仓单59803，较前一日减少616 [19] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿：12月16日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格57美元/湿吨，与前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，持平 [23] - 海运费：菲律宾到连云港、天津港海运费均与前一日持平 [23] - 镍铁：12月16日，高镍（8 - 12）价格887.5元/镍点，较前一日跌1；低镍（2以下）价格3250元/吨，持平 [23] 不锈钢生产成本 - 12月16日：传统成本12529，废钢生产成本12973，低镍 + 纯镍成本15906 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算113903元/吨 [28]