报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，两者主力合约盘面均偏弱，基本面均供过于求，产业库存中性，下游需求转淡 [4][6] 各品种情况总结 LLDPE - **基本面**：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持11月初产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳；农膜需求较稳，包装膜需求转弱，当前LL交割品现货价6580（+40），整体偏空 [4] - **基差**：LLDPE 2601合约基差23，升贴水比例0.4%，中性 [4] - **库存**：PE综合库存50.8万吨（+1.1），中性 [4] - **盘面**：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - **主力持仓**：主力持仓净多，减多，偏多 [4] - **多空因素**：利多为成本支撑；利空为下游需求同比偏弱、四季度新增投产多；主要逻辑是供过于求与国内宏观政策 [5] PP - **基本面**：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持11月初产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳，丙烷价格强势，PDH利润下滑；塑编转入淡季需求回落，管材需求尚可，当前PP交割品现货价6250（-0），整体偏空 [6] - **基差**：PP 2601合约基差 - 4，升贴水比例 - 0.1%，中性 [6] - **库存**：PP综合库存53.7万吨（-2.8），中性 [6] - **盘面**：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - **主力持仓**：主力持仓净空，减空，偏空 [6] - **多空因素**：利多为成本支撑；利空为下游需求同比偏弱、四季度新增投产多；主要逻辑是供过于求与国内宏观政策 [7] 供需平衡表总结 聚乙烯 - 2018 - 2024年产能逐年增长，2025E预计产能达4319.5，产能增速20.5%；产量、净进口量、表观消费量、实际消费量等数据有相应变化，进口依赖度呈下降趋势 [13] 聚丙烯 - 2018 - 2024年产能逐年增长，2025E预计产能达4906，产能增速11.0%；产量、净进口量、表观消费量、实际消费量等数据有相应变化，进口依赖度呈下降趋势 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素日产及开工率企稳，综合库存回落，去库形态明显，但国内整体仍供过于求，预计今日走势震荡偏弱[4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率企稳，综合库存回落，农业和工业需求按需采购，复合肥开工率同比回升，三聚氰胺开工稳定，出口内外价差大但短期出口需求回落，基本面整体中性[4] - 基差：UR2601合约基差 -11，升贴水比例 -0.7%，偏空[4] - 库存：UR综合库存135.7万吨，较之前减少3.8万吨，偏空[4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空[4] - 预期：主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内供过于求明显，预计走势震荡偏弱[4] - 利多因素：库存去库[5] - 利空因素：国内供过于求，日产继续新高[5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化[5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1670|-20|05合约|1681|-2| |山东现货|1700|-10|基差|-11|-18| |河南现货|1670|0|UR01|1629|4| |FOB中国|2731|/|UR05|1681|-2| |/|/|/|UR09|1687|-11|[6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|11245|-51| |UR综合库存|135.7万吨|-3.8| |UR厂家库存|123.4万吨|/| |UR港口库存|12.3万吨|/|[6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601向下承压，多头暂规避 [2] - 不锈钢2602在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素：部分产能减产使短期产量回落，减轻供应压力；镍铁价格止跌反弹 [7] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：12月15日，沪镍主力114690元，较12日跌900元；伦镍电14295元，较12日跌325元；不锈钢主力12480元，较12日跌85元 [11] - 现货价格：12月15日，SMM1电解镍117350元，较12日跌850元；1金川镍119950元，较12日跌850元；1进口镍115050元，较12日跌950元；镍豆117100元，较12日跌950元；冷卷304*2B多地价格持平 [11] 镍仓单、库存 - 12月12日，上期所镍库存44677吨，期货库存35250吨，分别增加2169吨和486吨 [13] - 12月15日，伦镍库存253392吨，较12日增360吨；沪镍仓单37872吨，较12日增2622吨；总库存291264吨，较12日增2982吨 [14] 不锈钢仓单、库存 - 12月12日，无锡库存57.92万吨，佛山库存32.89万吨，全国库存106.36万吨，环比降1.67万吨，300系库存66.26万吨，环比降0.17万吨 [18] - 12月15日，不锈钢仓单60419吨，较12日降182吨 [19] 镍矿、镍铁价格 - 12月15日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，（Ni0.9%）29美元/湿吨，与12日持平；菲律宾到连云港海运费11美元/吨，到天津港12美元/吨，与12日持平 [23] - 12月15日，高镍（8 - 12）888.5元/镍点，较12日降0.5元/镍点；低镍（2以下）3250元/吨，较12日涨50元/吨 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12548元，废钢生产成本12982元，低镍+纯镍成本16094元 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算114313元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年新疆棉种植面积预计减幅超10%，多机构对25/26年度棉花产量、消费、库存有不同预测，11月纺织品服装出口同比下降，10月棉花进口减少、棉纱进口增加；基差显示升水期货；中国农业部预计期末库存偏空；盘面呈偏多态势；主力持仓偏空但净持仓空减、趋势不明朗；预期对美出口关税降低使出口环比增加，价格上涨使下游补库意愿增强，主力05合约延续震荡上行走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：2026新疆棉种植面积预计减幅超10%，ICAC11月报25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨，USDA11月报25/26年度产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨，11月纺织品服装出口238.69亿美元同比下降5.12%，10月我国棉花进口9万吨同比减少15.6%、棉纱进口14万吨同比增加16.7%，农村部12月25/26年度产量670万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存835万吨，整体偏多 [4] - 基差：现货3128b全国均价15060，基差1070（05合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨，偏空 [4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [4] - 预期：对美出口关税降低10%，出口环比增加，价格上涨下游企业补库意愿增强，新年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少，主力05合约延续震荡上行走势 [4] - 利多因素：年前下游补库，商业库存同比降低，对美出口关税比前期降低10% [5] - 利空因素：总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，目前处于传统消费淡季 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（12月）：涉及多个国家产量、消费、进口、出口、期末库存的同比变化等数据 [12][13] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：包含2024/2025、2025/2026年度面积、单产、产量、期初库存、进口量、消费量、出口量、期末库存及库存消费比等数据 [15] - 中国棉花供需平衡表：数据来源为农业部 [17] - 涤纶短纤价格情况：展示了聚酯纤维P0Y150D/48F市场价走势 [20] - 轨花厂加工利润（日）：数据最新日期为20251212 [21] - 纺纱即期利润（日）：数据最新日期为20251212 [23] - 中国进口棉纱线当月值（月）：数据最新日期为20251031 [28] - 纯棉纱开工率（周）：数据最新日期为20251212 [29] - 织布厂开机率（周）：数据最新日期为20251212 [31] 持仓数据 未提及

大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-12-16燃料油早报 利多： 1. 俄罗斯燃油出口限制 2. 美俄会谈取消，对俄石油相关企业发起制裁 利空： 行情驱动：供应端受地缘风险影响与需求中性共振 风险点：OPEC+内部团结破坏；战争风险升级 1.需求端乐观仍待验证 2.上游端原油承压受挫 每日期货行情 1、基本面：由于套利经济性不佳，自西方市场抵运至新加坡的低硫燃料油到货量预计在12月份出现三个月以来 的首次下降。但贸易人士称，近期的一些租船活动可能会导致1月份的流入量再次反弹；欧洲市场供应依然充足， 预计到年底前将进一步承压，因为欧洲炼油厂检修季的结束，导致过剩的供应 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年12月16日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 白糖： 1、基本面：ISO:预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨。DATAGRO:25/26年度全球食糖过剩预 计从之前的280万吨下调至100万吨。Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8 月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩370万吨。2025年10月底，25/26 年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨；全国累计销糖9.16万吨；销糖率10.37%。2025年10月中国 进口食糖75万吨，同比增加21万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11. ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或偏弱运行，焦炭也预计短期偏弱运行 [3][8] 根据相关目录分别进行的总结 焦煤 - 基本面：临近年底矿区以安全生产为主，焦炭价格下行后下游利润压缩，高价矿点成交难、厂内累库，部分煤种性价比显现后下游适当增加采购，个别超跌煤种竞拍成交小幅反弹，偏空 [4] - 基差：现货市场价1120，基差133.5，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨，偏多 [4] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方，偏空 [4] - 主力持仓：焦煤主力净多，空翻多，偏多 [4] - 利多因素：铁水产量上涨、供应难有增量 [6] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [6] 焦炭 - 基本面：焦炭价格第二轮提降落地，焦企利润收缩，但原料煤价格下滑，入炉煤成本下跌，焦企开工维稳，供应量上升，因发运不畅和钢厂控货，部分焦企厂内库存累积，供需结构宽松，偏空 [8] - 基差：现货市场价1580，基差76.5，现货升水期货，偏多 [8] - 库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨，偏多 [8] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方，偏空 [8] - 主力持仓：焦炭主力净空，空减，偏空 [8] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [10] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支 [10] 价格 - 12月15日17:30进口炼焦煤现货有不同品牌、港口的价格及涨跌情况 [11] - 12月15日17:30港口冶金焦价格指数有不同类别、品名、产地的价格及涨跌情况 [12] 库存 - 焦煤港口库存为295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1吨，较上周增加1万吨 [20] - 独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5吨，较上周增加3.5万吨 [24] - 钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [29] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用74.48% [42] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，主要逻辑围绕此展开，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 各品种情况总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8300，基差360，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多减，偏多 [2] - 预期：Y2605在7700 - 8100附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应有所增加 [3] - 基差：现货8540，基差48，现货升水期货，中性 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空增，偏空 [3] - 预期：P2605在8300 - 8700附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应有所增加 [4] - 基差：现货9800，基差604，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：主力多翻空，偏空 [4] - 预期：OI2605在9000 - 9400附近区间震荡 [4] 供应相关总结 - 涉及豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][17][19][21][23] 需求相关总结 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡走势，成交量萎缩，持仓上多空都减仓，多头减少较多，行情短期或将震荡反复 [20] - 技术上价格收均线系统之上，均线支撑强劲；短期指标KDJ下降，强势区域运行；趋势指标上升，多头力量下降，空头力量下降，多头力量占优势缩小 [20] - 操作建议沪锌ZN2601震荡回落 [2][20] 各部分内容总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨，消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月全球锌板产量1036.32万吨，消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月全球锌矿产量996.47万吨，基本面偏多 [2] 基差情况 - 现货23590，基差 + 160，偏多 [2] 库存情况 - 12月15日LME锌库存较上日增加2550吨至64475吨，上期所锌库存仓单较上日减少579吨至50703吨，中性 [2] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 12月15日锌期货各交割月份有不同的开盘价、收盘价、涨跌、成交量、成交额、持仓手数及变化等情况，小计成交手数317967，成交额3724290.09，持仓手数215654，较上日减少4039 [3] 现货市场行情 - 12月15日国产锌槽矿现货TC为1600元/金屋电，较上日减少200；进口锌荷矿综合TC为70美元/干中，较上日无变化；不同地区0锌有不同价格范围及涨跌情况 [4] 库存统计 - 2025年12月4 - 15日全国主要市场锌锭社会库存有变化，12月15日合计12.58万吨，较12月8日减少0.65万吨，较12月11日减少0.44万吨 [5] 仓单报告 - 12月15日期货交易所锌仓单不同地区有不同数量及增减情况，总计50703吨，较上日减少579吨 [6] LME锌库存分布 - 12月15日LME锌库存有入库、出库、今日库存、变动、注册仓单、注销仓单及注销占比等情况 [8] 锌精矿价格汇总 - 12月15日全国主要城市锌精矿不同地区有不同品位、价格、涨跌及备注情况 [10] 锌锭冶炼厂价格行情 - 12月15日全国市场锌锭冶炼厂不同品牌0锌有不同最低价、最高价、均价及涨跌情况 [13] 精炼锌产量 - 2025年11月涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际产量49.66万吨，环比下降3.64%，同比增长18.48%，较计划值下降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [16] 锌精矿加工费行情 - 12月15日锌精矿不同地区不同品位有不同最低份、最高份、均价及涨跌情况，进口48%品位均价70美元/干吨 [18] 会员成交及持仓排名 - 12月15日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，不同会员有不同的成交量、持买单量、持卖单量及增减情况，合计成交281083，较上日减少13769；持买单量59235，较上日减少5697；持卖单量55045，较上日减少4038 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，生产利润修复乏力且供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存处于同期历史高位，预计短期震荡偏弱运行 [2][6] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力、供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱、库存同期历史高位，偏空 [2] - 基差方面浮法玻璃河北沙河大板现货948元/吨，FG2605收盘价为1039元/吨，基差为 -91元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国浮法玻璃企业库存5822.70万重量箱，较前一周减少2.04%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行 [2] 影响因素总结 - 利多因素沙河地区“煤改气”，行业冷修致产量损失 [4] - 利空因素地产终端需求疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主 [5] 主要逻辑 玻璃供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行 [6] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价前值1016元/吨，现值1039元/吨，涨跌幅2.26% [7] - 沙河安全大板现货价前值和现值均为948元/吨，涨跌幅0.00% [7] - 主力基差前值 -68元/吨，现值 -91元/吨，涨跌幅33.82% [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价948元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面——产线与产量 - 全国浮法玻璃生产线开工219条，开工率73.84%，开工数处于同期历史低位 [23] - 全国浮法玻璃日熔量15.50万吨，产能处于历史同期低位 [25] 基本面——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [28] 基本面——库存 全国浮法玻璃企业库存5822.70万重量箱，较前一周减少2.04%，在5年均值上方运行 [41] 基本面——供需平衡表 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡情况，包括产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [42]