报告行业投资评级 未提及该部分内容 报告的核心观点 - 委内瑞拉遇袭致原油期货有短期风险溢价，提振市场情绪，但甲醇基本面支撑不强，预计市场在宏观情绪与基本面现实博弈下走势偏强震荡，MA2605预计在2180 - 2270震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2605基本面当前支撑不强，国内企业开工率高，前期检修装置回归，上游低库存销售，冬季传统下游需求跟进慢，部分下游停工；基差方面，江苏甲醇现货升水期货；库存上，截至2025年12月25日，华东、华南港口大幅累库，沿海可流通货源增加；盘面20日线向下，价格在均线上方；主力持仓净空且空增；预计本周甲醇价格偏强震荡 [5] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车如榆林凯越、新疆新业等，伊朗甲醇开工降低且港口库存处于低位，荆门60万吨/年醋酸装置已出产品，新疆中和合众60万吨/年醋酸本月下旬有投产计划，西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复如内蒙古东华等，下半月港口预计到船集中，甲醛进入传统淡季，MTBE开工明显走跌，煤制甲醇有利润空间积极出货，产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场：环渤海动力煤、CFR中国主港、CFR东南亚价格持平，进口成本降2元/吨，江苏、内蒙古、福建等地甲醇现货价有不同涨幅，鲁南、河北持平 [8] - 期货市场：期货收盘价跌1元/吨，注册仓单和有效预报数量不变 [8] - 价差结构：基差升19元/吨，进口价差降1元/吨，江苏与鲁南、河北、内蒙古等地价差有不同变化，中国与东南亚价差持平 [8] - 开工率：华东持平，山东、西南、西北及全国加权平均开工率均下降 [8] - 库存情况：华东、华南港口库存均增加 [8] 检修状况 - 国内多企业有检修情况，如陕西黑猫、青海中浩等，涉及焦炉气、天然气、煤炭等不同原料，检修起始与结束时间不一，周检修损失量不同 [57] - 国外装置方面，伊朗部分企业装置恢复或运行中，沙特、马来西亚、卡塔尔等多地企业装置运行有正常、开工不高、检修等不同情况 [58] - 烯烃企业中，西北、华东、华中、山东、东北、天津等地部分企业有停车检修、运行平稳、负荷一般等不同运行状况，部分企业有投产或检修计划 [59]

文章核心观点 - 扬子石化在2025年通过推进物流管理模式从“局部优化”向“全局优化”转变，实现了显著的降本增效，各项措施合计降低成本超过4300万元 [1][2] 物流管理模式优化 - 公司积极推进物流管理模式由“局部优化”向“全局优化”转变，2025年降本增效超千万元 [1] - 计划经营部严格按照“单价压减、总量控制、指标限定、目标管理”原则进行管控，通过强化合同谈判力度缩减整体支出规模 [1] 原油进厂环节降本 - 在原油进厂环节，公司通过强化大船通行保障、实施码头货种调整、推行“零等待”靠离泊模式及错峰装卸来优化 [1] - 截至2025年11月底，公司开展卸船作业23艘次，中转量达63万吨，压减三程水运费用超千万元 [1] 化工产品储运与出口降本 - 公司推进环氧乙烷装车台除盐水运输降本项目，累计实现降本17.7万元 [1] - 通过精准对接成品油出口业务需求并经过多轮谈判，压减柴油、航煤、汽油租罐费用1300多万元 [1] 塑料产品出厂环节降本 - 公司在2025年全面建成并投用塑料智能库 [1] - 公司及时梳理适配产品库房，停租江边库等外租库房超2万平方米 [1] - 公司将塑料厂2号聚丙烯平面库倒库业务切换为直发出库，减少非必要倒库作业 [1] - 公司高效配置内外部仓储资源，将部分库房改为锂电池隔膜专用料成品仓库等 [1] - 通过上述措施，2025年合计减少塑料产品倒运成本和塑料租库费用约1800万元 [1] 储运设施协同与合资合作 - 公司推动与园区企业及合资公司储运设施协同优化 [2] - 公司与扬子英力士公司签订储运设施服务合同，增加2025年扬子英力士醋酸公路发货量，为公司带来额外效益 [2]

初冬时节，寒意渐浓。在山东华鲁恒升化工股份有限公司气化平台优化升级项目施工现场，却是一派热 火朝天的建设场景。经过3个多月的紧张施工，土建基础工程已接近尾声，进入大规模钢结构施工阶 段。与此同时，在千里之外的湖北江陵，华鲁恒升(荆州)有限公司二期项目的收官之作——20万吨/年甲 酸项目、10万吨/年乙酸甲酯项目都进入扫尾调试阶段，企业高端转型、高质量发展取得新成果。 "十四五"期间，华鲁恒升战略布局取得重大突破，公司成功建成湖北荆州基地并迅速投产见效，形 成"德州本部+荆州基地""一体两翼"协同发展的"双航母"运营新格局。 "六位一体"统筹发展 "十四五"期间，华鲁恒升统筹创新、集约、安全、绿色、智慧、共享"六位一体"发展，成为新型煤化工 行业龙头和投资者公认的"蓝筹白马"，连续多年跻身中国上市企业500强、市值500强、中国品牌价值 500强。该公司还入选山东省"十强"产业领军企业、煤基精细化工链主企业、支柱型雁阵集群"头雁"企 业，被国务院国资委确定为国有重点企业管理标杆、创建世界一流专精特新示范企业、科改企业。他们 是怎么做的? 心无旁骛攻主业。华鲁恒升坚持精强主业、相关多元，最近5年项目投资260亿元 ...

文章核心观点 - “十四五”期间，江苏索普集团围绕“12321”核心发展理念，在产业链升级、资产盘活、科技创新、智改数转、绿色发展等领域取得系列突破，实现了企业发展格局的历史性跨越 [1] - 公司作为国有企业，致力于科技创新与社会责任，将发展成果惠及社会 [1] - 站在“十五五”新起点，公司将坚持党的领导，深入践行“12321”发展战略，聚焦化工主业、技术创新与绿色发展，开启高质量发展新篇章 [30] 产业链升级 - **拓展高端新材料**：建设近十年最大产业化项目——醋酸乙烯及EVA一体化项目，一期总投资约32.3亿元，预计2026年12月底机械竣工，推动核心产品醋酸向下游延伸 [12] - **完善氯碱产业链**：2021年11月，5万吨/年氯乙酸改建项目投产，采用连续法生产和专有催化剂，提高自动化、降低能耗 [12]；2023年5月，氯氢产品综合利用项目投产，年产5000吨邻氯对氨基甲苯，实现氯、氢资源综合利用 [12] - **升级改造现有产业**：2023年12月，投资12.75亿元的醋酸造气工艺节能减排技术改造项目投产，淘汰旧工艺，提升安全性并最大化提取氩气 [15]；2024年4月，醋酸一期技术改造项目完成，首次将微界面强化技术应用于甲醇羰基化制醋酸装置，填补国内技术空白 [15] 资产盘活 - 公司系统化盘活闲置资产，包括土地、生产装置、工艺包等，提升资产利用效率，激发发展潜力 [16] - 实施80万吨/年硫酸装置迁建，配套醋酸乙烯及EVA一体化项目，优化生产布局 [16] - 合理规划和开发振邦闲置土地资源，创造新经济价值 [16] - 建设分布式光伏电站项目，2024年3月并网送电，首年发电605万千瓦时，节约电费171万元，实现经济效益与环境效益双赢 [16] 科技创新 - 公司拥有国家级博士后科研工作站等研发平台，获授权专利193件 [19] - 牵头组建的“镇江市电子级碳酸二甲酯绿色低碳工艺技术人才攻关联合体”入选市关键核心技术人才攻关联合体 [19] - 多项技术获认可：“一种低成本解决煤化工尾气一氧化碳去除装置”获评“中国好技术”；醋酸罐区VOC治理等项目纳入市技术需求库；高效长寿锆板式换热器研发项目入选市国际科技合作项目，获市拨经费25万元 [19] - 运用“揭榜挂帅”机制完成7个新技术推广应用研发项目合同签订 [20] - 落地两项技术推广项目：应用国产MNF-8040型脱硝纳滤膜于食盐水精制，成功实现进口替代；应用减污降碳气体净化膜技术于热电锅炉除尘器，实现节能降耗减碳 [20] 智改数转 - “十四五”期间实施数据采集、APC先进控制、设备管理系统等六大项目，累计投资约6亿元 [23] - “基于工业云脑的醋酸产品智能工厂”被认定为江苏省先进级智能工厂 [23] - **具体成效**： - 运用APC先进控制软件，使工艺参数累计调节频次降低78.48%，关键工艺参数标准偏差降低30%以上 [24] - 建立覆盖125台套动设备的管理系统，提高人员工作效率35%，人力成本降低25% [24] - 引入实验室管理系统，提高检测效率80%以上 [24] - 构建双重预防机制数字化系统，提升全员协同安全管控水平 [24] - 升级安全生产应急指挥平台，实现生产过程实时监控与数字化管控 [24] 绿色发展 - 公司获“国家级绿色工厂”、“江苏省绿色工厂”、“镇江市友好减排先进单位”等称号 [27] - **应急体系完善**：2023年10月投资1900万元建成总生态容量为2.1万立方米的三级应急防范体系 [27] - **资源综合利用**： - 投资2400万元建成清下水回收项目，建有2万立方米雨水收集池，减少工业水取水量 [27] - 投资3500万元建设中水降硅改造项目，每天回收3000吨中水循环利用，每年减少污水排放量约110万吨 [27] - **绿色转型成效**：投资约8.8亿元实施《本质安全暨生态环境提升三年行动计划》，将氮氧化物排放指标从50毫克/立方米降低至10毫克/立方米之内，污染物指标明显低于国标 [30]；罐区尾气深化治理项目投运后，每年可使挥发性有机物排放量再降低40% [30]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 基差走强成交一般，短期内甲醇价格区间震荡运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情评述 - 昨日甲醇多地价格小幅上调，西北主产区企业库存低位，下游及贸易商低价补货意愿增强，企业竞拍成交价走高，期货市场情绪积极带动午后内地新单成交顺畅，部分企业停售挺价推动现货价格普涨，下游观望为主，前期低价补货后采购趋于理性，市场走势需关注周二下游采购成交情况 [1] 价格指标 - 晋城无烟煤价格900元，内蒙动力煤630元，川渝液化气3590元，国际天然气10.34，太仓甲醇2140元较前一日涨20元，内蒙甲醇1860元，山东甲醇2150元较前一日跌10元，中国甲醇价格249元，东南亚甲醇319.5元，西北欧甲醇252.5元，美国甲醇83.5元 [1] 供给 - 国内甲醇产量293435较前一日减少540，国内开工率90.44%较前一日降0.17%，国际开工率59.96%，到港量34.4 [1] 库存 - 企业库存391140，港口库存1218818，均与前一日持平 [1] 需求 - 订单待发量220429，与前一日持平 [1] 成本 - 河北焦炉气制甲醇成本1960元，内蒙煤制甲醇成本2039元，山东煤制甲醇成本2289元，山西煤制甲醇成本2157元，四川天然气制甲醇成本2600元 [1] 开工率 - MTO开工率88.32%，二甲醚开工率6.73%，甲醛开工率43.57%，醋酸开工率76.51%，氯化物开工率81.09%，MTBE开工率68.90%，均与前一日持平 [1] 关联品价格 - 甲醛（山东）930元，二甲醚3200元，醋酸2600元较前一日涨30元，甲烷氯化物1700元，MTBE 4800元 [1]

在煤炭市场持续低迷、煤价持续低位的严峻形势下，山东能源集团兖矿能源（600188）化工产业凭借精 准施策与系统发力，交出了一份亮眼答卷：全年总产量创历史新高；预计盈利同比激增17.5亿元，以强 劲的盈利韧性有效对冲了煤炭主业的市场压力，成为兖矿能源稳增长的"压舱石"。这一成绩的背后，是 兖矿能源深耕"煤化一体"战略，在安全管控、技改升级、协同创新等领域的持续发力。 筑牢安全根基 稳运行提效能 安全是化工生产的生命线，更是盈利增长的前提。兖矿能源化工产业坚持安全"三个优先于"原则， 以"无泄漏工厂"建设为抓手，构建全流程风险防控体系，为生产装置稳定运行筑牢根基。 扎实开展双重预防工作，强化"两重点一重大"常态风险与检修施工动态风险管控，全年累计辨识重大风 险853项，排查治理B级及以上隐患49项。全闭环隐患排查治理换来显著成效，产业"波减停"次数同比 减少15%，系统安稳运行能力大幅提升。 在生产现场，"两炉"运行质量的提升成为稳产提效的关键。鲁南化工A号粉煤气化炉技术团队历经数月 优化调整，实现连续运行246天，负荷首次稳定在100%，创下同类装置运行新纪录；国宏化工3号锅炉 操作工精细调控参数，单炉带全厂稳 ...

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [4] 报告的核心观点 - 江苏港口库存大幅累积，一是前期滞后卸港逐步兑现，二是内地转弱后港口回流内地提货需求下降；虽伊朗开工低位，但装置检修传导至装船量的实际下滑仍待兑现；MTO方面，宁波富德MTO检修中，后续1月继续关注浙江MTO装置进一步检修增加的可能 [3] - 内地处于下游淡季，工厂库存回建周期；周初内地进一步走弱，拍卖流拍频繁；西北待发订单季节性低位，拖累港口回流内地的提货需求下降；传统下游方面，醋酸开工底部回升，MTBE开工仍可，甲醛开工小幅回落 [3] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [7][9][19] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表 [28][24] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表 [31][36] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表 [38][46] 传统下游利润 - 包含山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [44][53]

核心观点 - 甲醇行业在2026年将呈现供需紧平衡格局 新增需求大于有效供给 但进口可弥补缺口 在成本支撑与下游利润挤压下 全年价格或呈中枢下移后的区间波动 需关注一季度库存去化及MTO新装置投产后的反弹机会 [1][7] 供给分析 - 2025年国内甲醇产能增加705万吨 增速6.51% 其中一体化产能增加660万吨/年 非一体化仅增10万吨/年 绿色甲醇增35万吨/年 因一体化产能配套下游且绿色甲醇替代有限 实际可流通增量仅10万吨/年 [1] - 2026年国内甲醇产能继续增加370万吨 增速放缓至3.38% 增量仍主要来自一体化装置 实际可外放流通的甲醇增量仅20万吨 国内非一体化投产基本达峰 [1] - “反内卷”背景下存量装置产出受限 增量项目审批趋严 20年以上老旧产能约880万吨/年 占总产能8% 但剔除已淘汰或技改产能后 实际影响有限 约180万吨/年 占1.6% 政策将促进行业集中度与景气度上行 [2] - 2025年1-10月非伊甲醇进口量609.65万吨 同比增32.56% 主要来自沙特、马来西亚和委内瑞拉 在欧美需求偏弱背景下 2026年非伊进口仍有增量预期 [4] - 受美国制裁影响 伊朗为创汇需增加甲醇等化工品出口 同时印度对伊朗货采购意愿降低 导致伊朗甲醇更多流向中国 2026年趋势将延续 [3] - 综合进口预期 2026年中国甲醇进口量有望达1580万吨 同比增长11.27% [4] 需求分析 - 2026年MTO装置将贡献主要需求增量 联泓新科(36万吨/年)已于2025年12月投产 2026年完全释放需求 广西华谊(100万吨/年)和中煤榆林二期(100万吨/年)预计在二、三季度投产 均需外采甲醇补足 预计MTO对甲醇实际需求增量373万吨 [5] - 受益于旺盛出口需求 2025-2026年是醋酸和MTBE新装置密集投放期 装置规模大且外采甲醇 对市场构成显著支撑 2026年传统下游对甲醇实际需求增幅201万吨 [5] - 综合MTO与传统下游 2026年甲醇实际需求增量574万吨 较2025年的381.6万吨增长51.42% [6] - 2025年1-10月国内甲醇累计出口21.75万吨 同比大幅增长134.38% 因内外价差维持高位开启套利窗口 且沿海库存高压促使厂商主动出口 预计2026年出口量有望增至30万吨左右 [6] 成本与利润 - 动力煤价格中枢抬升为甲醇原料端提供支撑 2026年动力煤市场进入“总量稳定、结构优化、价格修复”新阶段 产量增速放缓、进口依赖度降低、需求小幅增长 价格中枢或上移至800-850元/吨 [3] - 2025年以来传统下游综合加权利润基本维持在盈亏平衡线以下 除醋酸利润可观外 其他产品利润收缩 将挤压甲醇价格上涨空间 [6] 价格展望 - 2026年甲醇新增需求体量大于新增产能 国内供需存在一定缺口 但缺口可由进口弥补 [7] - 在煤炭价格重心抬升且下游利润收缩的情况下 甲醇产业链估值承压 全年价格或呈现中枢下移后的区间波动格局 [1][7] - 需重点关注明年一季度库存去化和MTO新装置投产后的价格反弹机会 [1][7]

文章核心观点 - 中银证券发布化工行业周报，总结截至12月28日当周市场动态，并对行业投资机会提出建议 [1][7] - 十二月份及中长期建议关注三大方向：低估值龙头、“反内卷”供给影响、自主可控及新能源材料 [1][7] - 推荐包括万华化学、安集科技等在内的多家公司，并将万华化学和安集科技列为12月金股 [7][8] 行业整体动态 - 本周跟踪的100个化工品种中，34个价格上涨，32个下跌，34个稳定 [2] - 55%的产品月均价环比上涨，35%环比下跌，10%环比持平 [2] - 周均价涨幅前五：PTA（华东）、NYMEX天然气、硫酸（浙江巨化98%）、对二甲苯（PX东南亚）、PET切片（华东） [2] - 周均价跌幅前五：硝酸（华东地区）、液氨（河北新化）、电石（华东）、纯MDI（华东）、LLDPE（余姚7042/吉化） [2] 能源市场（原油与天然气） - 国际油价基本持平：WTI原油收于56.74美元/桶，周涨0.14%；布伦特原油收于60.64美元/桶，周涨0.28% [1][3] - 地缘政治方面，乌克兰能源设施遭袭，但乌美领导人拟会谈，冲突风险溢价或回落 [1][3] - 供应方面，EIA上调2025年美国石油产量预测至平均1361万桶/日，预计2025年12月日均产量1385万桶，强化供应过剩预期 [3] - 需求方面，AI数据中心电力需求将拉动石油消费，IEA预计2026年全球燃料油需求增51万桶/日，电力领域占增量30% [3] - 库存方面，截至12月19日当周，美国API原油库存增加239.1万桶 [3] - 后市展望：油价面临关税与OPEC+增产压力，但地缘风险、OPEC+干预及需求韧性将支撑底部，宏观不确定性加大波动 [3] - NYMEX天然气期货收于4.37美元/mmbtu，周涨幅9.80% [3] - 美国主要LNG工厂12月平均交付量升至18.5亿立方英尺/日，超11月纪录，预计净出口长期增长 [3] - 天然气后市展望：短期海外库存减少致供需紧张；中期欧洲供应脆弱，地缘政治与季节性需求或致价格宽幅震荡 [3] 重点化工产品价格动态 - **MDI价格下跌**：12月26日纯MDI市场均价1.81万元/吨，周跌4.23%，年跌1.09%；聚合MDI均价1.43万元/吨，周跌2.39%，年跌20.99% [4] - MDI供应端：国内多家工厂（宁波、上海、重庆）处于检修期，沙特40万吨装置计划2026年1月初检修 [4] - MDI需求端：纯MDI下游氨纶开工率84.17%，TPU开工约5成；聚合MDI下游家电旺季结束，保温行业处淡季 [4] - MDI成本利润：纯苯均价5259元/吨，周涨14元；纯MDI毛利6147.17元/吨，周降11.39%；聚合MDI毛利3347.17元/吨，周降9.23% [4] - MDI后市展望：供给无大波动，需求弱，预计价格弱势下滑 [4] - **醋酸价格上涨**：12月26日醋酸市场均价2496元/吨，周涨2.93%，年跌9.14%；自11月6日低点累计上涨12.48% [5][6] - 醋酸供应端：本周行业开工率72.15%，环比提升1.90个百分点；产量约23.89万吨，环比增2.71%；多地装置停车或降负，库存低位 [5][6] - 醋酸需求端：下游8个重点产品周度开工均值59.20%，环比提升1.17个百分点，维持中低位 [6] - 醋酸成本利润：周均成本约2184元/吨，环比降0.28%；理论平均利润约298元/吨，环比增32.16% [6] - 醋酸后市展望：供应紧张支撑价格，需求清淡，预计近期价格小幅上涨，关注装置故障及2026年新合约谈判 [6] 行业估值与投资建议 - 截至12月27日，SW基础化工市盈率25.60倍，处历史76.58%分位数；市净率2.33倍，处历史61.10%分位数 [7] - SW石油石化市盈率13.17倍，处历史37.56%分位数；市净率1.28倍，处历史36.98%分位数 [7] - 十二月份关注三大方向：低估值行业龙头公司；“反内卷”对相关子行业供给端影响；自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][7] - 中长期推荐三条投资主线：政策加持下需求复苏、供给优化，龙头业绩估值双提升；下游快速发展，关注半导体、OLED、新能源材料等新兴领域；深化供给侧改革，关注氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等景气子行业 [7] - 推荐公司包括：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等 [7] - 建议关注公司包括：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等 [7] - 12月金股为：万华化学、安集科技 [8]

涉及的行业与公司 * 行业：化工行业，特别是煤化工、基础化学品（尿素、己内酰胺、醋酸、DMF）[2][3][4] * 公司：华鲁恒升 (Hualu-Hengsheng)，股票代码 600426.SS [6][12] 核心观点与论据 * **行业反内卷带来基本面改善**：化工行业自律性增强，通过主动限产推动产品价格从底部反弹，例如己内酰胺市场价格在12月24日达到9，475元/吨，较11月初上涨18% [2] 国家发改委等部门联合发布的《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年）》有望加速落后煤化工产能退出 [4] * **公司主要产品盈利能力有望在2026年复苏**：公司关键产品（尿素、醋酸、DMF、己内酰胺）价差目前处于十年历史分位数的低点（分别为8%、29%、8%、15%） [3] 预计2026年己内酰胺价差将同比改善，醋酸和DMF盈利能力在产能增速放缓下于底部企稳，尿素盈利能力受益于出口及潜在落后产能退出 [3] * **中长期增长驱动力明确**：1) 行业反内卷推动产品盈利恢复；2) 荆州项目带来增量利润：二期项目处于产能爬坡阶段，三期规划了30万吨/年TDI产能，将进一步丰富产品线 [4] * **上调盈利预测与目标价**：基于最新的产品价格预测，将2025-2027年每股收益预测上调1-5%，并将中期ROIC从15%上调至18% [5] 将目标价从32.1元人民币上调至36.1元人民币，维持“买入”评级，新目标价对应2026年预期市盈率16倍 [5] 其他重要内容 * **公司业务描述**：领先的煤基化工公司，主要产品产能包括尿素180万吨/年、DMF 25万吨/年、醋酸50万吨/年、硝酸60万吨/年、多元醇75万吨/年，同时拥有煤气化平台（甲醇170万吨/年、合成氨150万吨/年） [12] * **关键财务数据与预测**： * 市值：654亿人民币 / 93.2亿美元 [6] * 2025-2027年UBS预测每股收益（调整后）：1.54元、2.22元、2.78元 [7] * 预测2026年营收388.49亿人民币，EBIT 65.45亿人民币，净利润47.19亿人民币 [9] * 预测2026年EBIT利润率16.8%，ROIC 13.8% [9] * **估值方法**：基于DCF分析（加权平均资本成本WACC为8.6%） [5][13] * **风险提示**：经济下行导致煤化工产品需求减弱；低油价环境下煤化工成本竞争力下降；化肥使用监管收紧或农业技术突破导致尿素用量减少；中国新尿素产能投放超预期导致供应过剩；全球供需恶化削弱尿素出口；新项目（如己内酰胺）投产进度慢于预期；煤炭价格因煤炭行业固定资产投资低于预期而上涨 [13] * **短期量化评估**：对行业结构、监管环境、股票近期表现、下一期每股收益相对于市场共识及自身预测的风险等问题的看法均为中性（评分均为3） [15]