报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605预计在2720至2780区间震荡，受美豆走势、需求、库存等因素影响，短期震荡偏弱[9] - 大豆A2605预计在4040至4140区间震荡，受美豆走势、进口大豆到港量、国产大豆性价比等因素影响，短期受中美贸易协议和进口大豆到港交互影响[11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605在2720 - 2780区间震荡，基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比和同比增加偏空，盘面和主力持仓偏空，短期震荡偏弱[9] - 大豆A2605在4040 - 4140区间震荡，基本面中性，基差贴水期货中性，库存环比和同比增加偏空，盘面和主力持仓偏空，受多因素影响盘面有支撑和压制[11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但采购数量和天气有变数，美盘短期偏强震荡，等待后续指引[13] - 国内进口大豆到港量12月回落，油厂大豆库存偏高，南美天气正常，豆粕回归区间震荡[13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求12月低位回升支撑价格，美豆带动和需求回升交叉影响使其区间震荡[13] - 国内油厂豆粕库存偏高位，受天气炒作和贸易协议影响，豆粕短期区间震荡，等待美国产量和贸易谈判后续指引[13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易协议短期利多美豆、油厂豆粕库存无压力、美和南美大豆产区天气有变数[14] - 豆粕利空因素为12月进口大豆到港总量偏高位、巴西大豆种植天气正常则丰产预期强[15] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格[16] - 大豆利空因素为巴西大豆丰产且中国增加采购、新季国产大豆增产压制价格[16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示2015 - 2024年收获面积、产量、库存等数据[33] - 国内大豆供需平衡表展示2015 - 2024年收获面积、产量、进口量、库存等数据[34] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据[35] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据[36][37][38][39] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据[40][41] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据[42] - 2025/26年度巴西大豆种植进程数据[44] - 2025/26年度阿根廷大豆种植进程数据[45] - USDA近半年月度供需报告展示种植面积、单产、产量等数据[46] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落[47] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体增长[49] 持仓数据 - 豆粕期货震荡回落，现货相对稳定，贴水小幅收窄[24] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加[26] - 国内中下游采购低位回升，提货量维持偏高位[28] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅扩大[30] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回归高位[50] - 油厂未执行合同回升至高位，备货需求增多[52] - 油厂大豆入榨量维持偏高位，9月豆粕产量同比增加[54] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动[56] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落[58] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势[60] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升[62] - 国内生猪养殖利润小幅波动[64]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪镍2601呈低位震荡偏弱态势 [2] - 不锈钢2602在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘冲高回落表现弱，部分产能减产减轻供应压力，镍矿价格稳定、海运费持平、矿库存高位，中长期供应宽松，镍铁价格止跌小幅反弹、成本线略涨，不锈钢库存小幅回落，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据好但镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货115300，基差1500，偏多 [2] - 库存：LME库存253998，增加690；上交所仓单38261，减少432，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价维稳、海运费持平，镍铁价格小幅反弹、成本线略涨，不锈钢库存小幅下降，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13362.5，基差982.5，偏多 [4] - 库存：期货仓单58647，减少1156，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向上，中性 [4] 多空因素 - 利多：部分产能减产使短期产量回落减轻供应压力，镍铁价格止跌反弹 [7] - 利空：国内产量继续同比大幅上升且需求无新增长点，长期过剩格局不变，库存持续高位 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 |品种|12 - 17价格|12 - 16价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|113800|112290|1510| |伦镍电|14365|14255|110| |不锈钢主力|12380|12320|60| |SMM1电解镍|115300|114750|550| |1金川镍|118350|117550|800| |1进口镍|112500|112350|150| |镍豆|114550|114400|150| |冷卷304*2B（无锡）|13400|13400|0| |冷卷304*2B（佛山）|13400|13400|0| |冷卷304*2B（杭州）|13300|13300|0| |冷卷304*2B（上海）|13350|13350|0| [12] 镍仓单、库存 - 截至12月12日，上期所镍库存44677吨，期货库存35250吨，分别增加2169吨和486吨 [14] - 12月17日，伦镍库存253998，增加690；沪镍仓单38261，减少432；总库存292259，增加258 [15] 不锈钢仓单、库存 - 12月12日，无锡库存57.92万吨，佛山库存32.89万吨，全国库存106.36万吨，环比下降1.67万吨，其中300系库存66.26万吨，环比下降0.17万吨 [19] - 12月17日，不锈钢仓单58647，减少1156 [20] 镍矿、镍铁价格 |品种|品味|12 - 17价格|12 - 16价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|57|57|0|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|29|29|0|美元/湿吨| |海运费（菲律宾 - 连云港）| - |11|11|0|美元/吨| |海运费（菲律宾 - 天津港）| - |12|12|0|美元/吨| |湿吨（高镍）|8 - 12|886.5|887.5|-1|元/镍点| |湿吨（低镍）|2以下|3250|3250|0|元/吨| [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12546，废钢生产成本12977，低镍 + 纯镍成本15941 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算114743元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [11] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [11] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12] - PVC2605预计在4391 - 4455区间震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多因素有供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [11] - 利空因素包括总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [11] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年11月PVC产量207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利用率79.43%，环比减少0.01个百分点；电石法企业产量34.376万吨，环比减少3.21%，乙烯法企业产量14.531万吨，环比增加7.43%；本周供给压力有所减少，下周预计检修有所减少，排产少量增加 [7] 需求端 - 下游整体开工率48.89%，环比减少0.18个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率35.13%，环比减少0.73个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率37.6%，环比增加0.200个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率81.36%，环比增加1.05个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] 成本端 - 电石法利润为 - 1102.13元/吨，亏损环比增加8.10%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 520.44元/吨，亏损环比增加10.10%，低于历史平均水平；双吨价差为1797.55元/吨，利润环比增加3.70%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] 基差 - 12月17日，华东SG - 5价为4470元/吨，05合约基差为 - 210元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] 库存 - 厂内库存为34.4305万吨，环比增加5.66%，电石法厂库为26.0505万吨，环比增加6.35%，乙烯法厂库为8.38万吨，环比增加3.58%，社会库存为51.74万吨，环比减少2.24%，生产企业在库库存天数为5.45天，环比增加1.30%，偏空 [9] 盘面 - MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [9] 主力持仓 - 主力持仓净空，空减，偏空 [9] 预期 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加；总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605在4391 - 4455区间震荡 [9] PVC行情概览 - 展示昨日PVC各类行情指标，如价格、月间价差、库存、开工率、利润、成本等的数值、前值、涨跌及涨跌幅 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示2022 - 2025年PVC基差、华东市场价、主力收盘价的走势 [18] PVC期货行情 - 展示2025年11 - 12月PVC主力合约成交量、价格、持仓量及前5/20席位持仓变动走势 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年PVC主力合约1 - 9、5 - 9等价差走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2016 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存、日均产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2018 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、开工率、检修损失量、产量走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2019 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格、月度产量走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格、成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量走势；2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存走势 [35][37] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法、乙烯法周度产能利用率，2019 - 2025年电石法、乙烯法利润走势；2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业周度产量走势 [39][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2019 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率走势；2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率走势；2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量走势；2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积走势；2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [44][47][49][53][55] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [57] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2020 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，2018 - 2025年PVC出口量走势；2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [59] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年9月 - 10月PVC出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值情况及月度供需走势 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应上国内大猪出栏渐升，猪瘟致出栏短期增多，猪、肉供给双增；需求上国内宏观环境预期回升，腊肉需求释放支撑猪价底部，但整体消费不乐观；本周市场或供需双增，猪价短期震荡回落中期区间震荡；关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场动态；预计生猪LH2603在11200至11600附近区间震荡 [8] 根据相关目录总结 每日提示 - 未提及具体内容 近期要闻 - 国内生猪消费旺季来临且猪瘟扩散，出栏增多，供应增加，现货价格短中期震荡 - 年底腊肉需求使生猪进入供需两旺阶段，价格短期下跌空间有限或回归震荡 - 国内生猪养殖利润亏损转小幅波动，大猪出栏积极性回升，供需双增支撑期现价格预期 - 生猪现货止跌企稳回归震荡，期货短期偏弱中期区间震荡，需观察供需增长情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应进入年底旺季、现货价格继续下跌空间或有限 - 利空因素为国内宏观环境受中美贸易初步协议影响预期改善、生猪存栏同比增加 - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏和鲜肉需求 [12] 基本面数据 - 截至9月30日生猪存栏43680万头，环比增0.2%，同比增2.3%；截至9月末能繁母猪存栏4035万头，环比增0.01%，同比减0.66% [8] - 截至3月31日生猪存栏40850万头，环比减5.9%，同比减5.2%；截至2024年5月底能繁母猪存栏3996万头，环比增0.2%，同比减6.2% [27] 持仓数据 - 主力持仓净空，空增 [8] 生猪期货和仓单及现货价格汇总 - 展示了12月10 - 17日生猪期货近月2601、主力2603合约价格，生猪期货仓单数量及外三元生猪在全国、山东、江苏、湖南、广东的现货价格 [13] 生猪期货行情 - 基差与价差走势 - 包含生猪期现基差走势和生猪1 - 3、1 - 5、1 - 9合约价差走势相关内容 [14] 生猪现货行情 - 各规格猪均价 - 涉及商品猪出栏、白条及36城猪肉均价走势，近5天全国外三元毛猪价格走势，标肥猪价差走势等内容 [16][18][20] 生猪基本面分析 - **供给端** - 指标猪价方面有二元母猪均价、7kg仔猪均价及淘汰母猪均价走势 [22] - 仔猪指标方面有仔猪料肉比及存活率情况 [24] - 存栏方面有农村农业部月度生猪存栏及环比走势、月度能繁母猪存栏，规模场商品猪存栏走势、周度90kg以下和150kg以上猪占比走势 [26][28][30] - 猪肉进口方面有月度猪肉进口走势 [32] - 育肥成本有以100 - 120kg为例的育肥成本走势 [35] - 饲料盈利预期有周度生猪饲料盈利预期 [38] - 出栏方面有月度生猪出栏量走势、周度生猪出栏均重走势 [40] - 出栏利润有周度生猪出栏利润走势 [42] - 利润方面有周度自繁自养及外购仔猪利润走势 [44] - 替代方面有猪牛肉价差走势 [46] - **屠宰端** - 价格方面有白条均价走势、毛白价差走势、屠宰结算价走势、36城均价走势 [49][51] - 屠宰利润有周度屠宰加工利润走势 [53] - 需求屠宰方面有生猪每日屠宰量及开工率、周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势 [55][57] - **需求端** - 消费走势有年度猪肉消费总量走势，年度生猪消费量环比上涨，因价格优势使猪肉消费偏好回升 [59][61] - **猪粮比**：有相关数据及走势情况 [62] - **收放储** - 上涨和下跌方面有生猪下跌和上涨历史走势 [66] - 收储态势有2019 - 2024年生猪收储情势图 [68] - 放储态势有2019 - 2024年生猪放储情势图 [70]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年12月18日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 利多：年前下游补库，商业库存同比降低。对美出口关 税比前期降低10%。 利空：总体外贸订单下降，库存增加。新棉即将大量上 市。目前处于传统消费淡季。 • 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建 议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 棉花： 1、基本面：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。ICAC11月报：25/26年度产量 2540万吨，消费2500万吨。USDA11月报：25/26年度产量261 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年12月18日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年12月份沥青总计划排产量为215.8万吨，环比降幅3.24%。本周国内石油沥青样 本产能利用率为29.9017%，环比减少0.18个百分点，全国样本企业出货25.342万吨，环比减少9.68%,样本企业 产量为49.9万吨，环比减少0.59%,样本企业装置检修量预估为94.4万吨，环比增加14.29%,本周炼厂有所减产， 降低供应压力。下周或将减少供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为27.8%，环比减少0.00个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%， 环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为8.9781 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-12-18 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 1. 基本面：宏观方面，11月份，官方PMI为49.2，比上月回升0.2个百分点，制造业景气度平 稳。OPEC+11 月 30 日会议决定维持 11 月初制定的产量计划，12 月份增产 13.7 万桶 / 日， 在 2026 年 1 月、2 月和 3 月暂停增产计划。煤炭价格回落，煤制利润企稳，随着丙烷价格强 势，PDH利润持续下滑。供需端，塑编整体转入淡季需求回落，管材需求尚可。当前PP交割品现 货价6250（-0），基本面整体偏空； • 2. 基差： PP 2601合约基差-4，升贴水比例-0.1%，中性； • 3. 库存：PP综合库存53.8万吨（+0.1），偏空； • 4. 盘面： PP主力合约20日 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年12月18日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：昨日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强。贸易商商谈为主，12月货在01贴水12~15或05贴水 70附近商谈成交，个别略高，价格商谈区间在4575~4635。1月上在01平水或05-65有成交。12月仓单在01-20附近成交。今日主 流现货基差在01-13。中性 5、主力持仓：净空 空减 偏空 6、预期：近期PTA装置运行平稳，部分聚酯工厂阶段性补货，带动现货基差走强，期货盘面跟随成本端震荡运行，预计短期内 PTA现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动。关注油价走势及下游负荷。 2、基差 ...

2025-12-18投资咨询部 证券代码：839979 油脂早报 | 分析师: | 王明伟 | | --- | --- | | 从业资格号： | F0283029 | | 投资咨询号： | Z0010442 | | TEL: | 0575-85226759 | 每日观点 豆油 1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至 149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马 棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性 2.基差：豆油现货8260，基差438，现货升水期货。偏多 3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空 4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空 5.主力持仓：豆油主力多增。偏多 6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫， 价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂 基本面偏中性，进 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年12月18日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显 示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应 短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨, 供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产 量为996.47万吨；偏多。 2、基差：现货23160，基差+190；偏多。 3、库存：12月17日LME锌库存较上日增加2150吨至97700吨，12月17日上期 所锌库存仓单较上日减少3265吨至47869吨；中性。 4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日 ...