交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 生猪期货早报 2025-12-23 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸生猪观点和策略 生猪： 1. 基本面：供应方面，国内大猪出栏逐渐回升，加上近期国内南方猪瘟有所上升，出栏短期增多压制 生猪价格，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，北方腊肉需求逐渐释放 支撑价格底部，但整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供需双增、猪价短期震荡回落中 期或维持区间震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。 2. 基差：现货全国均价11340元/吨，2603合约基差-5元/吨，现货贴水期货。中性。 3. 库存：截至9月30日，生猪存栏量436 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端2025年12月总计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等数据显示炼厂减产，下周或减供给压力 [7] - 需求端各类沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工利润环比降14%，周度延迟焦化利润环比降10.36%，原油走强短期内支撑或走强 [8] - 基差方面12月22日现货贴水期货，偏空；库存社会库存去库、厂内库存累库、港口库存去库，中性；盘面MA20向下，02合约期价收于MA20上方，中性；主力持仓净空且空减，偏空 [8] - 预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2966 - 3024区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供给压力高位、需求复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率等数据显示炼厂减产，下周或减供给压力 [7] - 需求端各类沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工利润环比降14%，周度延迟焦化利润环比降10.36%，原油走强短期内支撑或走强 [8] - 基差12月22日现货贴水期货，偏空；库存社会库存去库、厂内库存累库、港口库存去库，中性；盘面MA20向下，02合约期价收于MA20上方，中性；主力持仓净空且空减，偏空 [8] - 预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2966 - 3024区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供给压力高位、需求复苏乏力 [10][11][12] 基本面/持仓数据 - 提供了昨日沥青行情概览，包括各合约价格、基差、库存、开工率、产量、出货量、利润等数据及涨跌幅 [15] - 展示了沥青期货行情相关走势，如基差走势、主力合约价差走势、沥青原油价格走势、原油裂解价差走势、沥青原油燃料油比价走势等 [18][22][26][28][33] - 展示了沥青现货行情各地区市场价走势 [35] - 展示了沥青基本面分析相关内容，如利润分析（沥青利润、焦化沥青利润价差走势）、供给端（出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估）、库存（交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比）、进出口情况（出口走势、进口走势、韩国沥青进口价差走势）、需求端（石油焦产量、表观消费量、下游需求、沥青开工率、下游开工情况）以及供需平衡表 [37][44][65][74][80][105]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年12月23日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为8.1万吨，环比增长8.00%.需求有所抬升. 多晶硅库存为29.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利； 有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1384元/吨，处于盈 利状态，其综合开工率为69.79%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝 合金锭库存为7.23万吨，处于高位，进口亏损为080元/吨，A356铝送至无 锡运费和利润为634.77元/吨，再生铝开工率为59.8%，环比持平，处于高 位。 成本端来看，新疆地区样本通氧553生产 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年12月23日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，据隆众统计，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利用率为 77.38%，环比减少0.03个百分点；电石法企业产量33.549万吨，环比减少2.40%,乙烯法企业产量14.096万 吨，环比减少2.99%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。 需求端来看，下游整体开工率为45.39%，环比减少3.5个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为 31.43%，环比减少3.7个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为37.6%，环比持平，高于历史平均水 平；下游薄膜开工率为 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2602以20均线为中心宽幅震荡，远离均线需控制好仓位，中长线反弹抛空 [2] - 不锈钢2602震荡偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘大幅反弹或因印尼配额变化影响原料供应，部分产能减产使供应压力减轻；镍矿价格、海运费持平，矿库存高位，中长期供应宽松；镍铁价格弱稳，成本线有支撑；不锈钢库存和交易所仓单回落，对价格底部有支撑；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但对镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货121800，基差540，中性 [2] - 库存：LME库存254388，减少162，上交所仓单38922，增加1320，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价、海运费、镍铁价格均维稳，成本线稳定，不锈钢库存下降，中性 [3] - 基差：不锈钢平均价格13437.5，基差587.5，偏多 [3] - 库存：期货仓单48312，减少183，中性 [3] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [3] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货：12月22日，沪镍主力121260，较12月19日涨4080；伦镍电15260，涨360；不锈钢主力12850，涨130 [9] - 现货：12月22日，SMM1电解镍121800，较12月19日涨1700；1金川镍125125，涨1725；1进口镍118825，涨1625；镍豆120875，涨1625；冷卷304*2B（无锡、佛山、杭州、上海）价格持平 [9] 镍仓单、库存 - 截止12月19日，上期所镍库存为45280吨，其中期货库存37602，分别增加603吨和2352吨 [11] - 12月22日，伦镍库存254388，较12月19日减少162；沪镍仓单38922，增加1320；总库存293310，增加1158 [12] 不锈钢仓单、库存 - 12月19日，无锡库存58.12万吨，佛山库存30.77万吨，全国库存104.21万吨，环比下降2.14万吨，其中300系库存64.45万吨，环比下降1.81万吨 [16] - 12月22日，不锈钢仓单48312，较12月19日减少183 [17] 镍矿、镍铁价格 - 12月22日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）55美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，与12月19日持平 [21] - 12月22日，菲律宾到连云港海运费8.5美元/吨，到天津港海运费9.5美元/吨，与12月19日持平 [21] - 12月22日，高镍（8 - 12）886.5元/镍点，较12月19日涨1；低镍（2以下）3250元/吨，持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本12614，废钢生产成本13008，低镍+纯镍成本16399 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算121956元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PTA装置变动较少，供需格局预期尚可，期货盘面跟随成本端大幅上行，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡运行，现货基差区间波动，需关注油价走势及下游负荷[5] - 近期中海壳牌二期装置顺利重启，月底前后需关注华谊以及榆林化学装置变化，后续乙二醇整体开工率仍有小幅提升空间，国内供应将呈现一定增量，中长线累库预期依旧存在，未来场内可流转现货将继续宽裕，市场心态修复仍需时间，短期价格重心低位整理为主，需关注成本以及装置消息影响[7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，昨日期货大幅收涨，现货市场商谈氛围一般，基差略有松动，个别主流供应商出货，贸易商商谈为主，不同月份货成交价格及基差有差异，今日主流现货基差在01 - 14，工厂库存3.76天环比减少0.1天，20日均线向上收盘价收于20日均线之上，主力持仓净多多减[5][6] - MEG方面，周一价格重心震荡走弱，市场商谈尚可，上午盘面震荡下行，现货低位成交至3590元/吨偏下，部分合约商出货积极，午后盘面低位整理，基差走弱，美金方面外盘重心低位整理，华东地区合计库存84.4万吨环比增加2.5万吨，20日均线向下收盘价收于20日均线之下，主力持仓净空空减[7][8] 今日关注 - 短期商品市场受宏观面影响较大，需关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[9] 基本面数据 PTA供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及同比变化情况[11] 乙二醇供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、总消费、港口库存等数据及同比变化情况[12] 价格相关 - 包含PET瓶片市场价、生产毛利、开工率、库存，PTA不同合约价差、基差，MEG月间价差、基差，TA - EG现货价差、对二甲苯加工差等数据及不同年份走势[14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][26][28][31][32][33][35][38] 库存分析 - 包含PTA、MEG、PET切片、涤纶等库存数据及不同年份走势[41][43][46][48][49][50] 聚酯上下游开工 - 包含聚酯上游精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇开工率，聚酯下游产能利用率、纺织企业开机率等数据及不同年份走势[53][55][57][58] 加工费与利润 - 包含PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝生产毛利等数据及不同年份走势[59][62][64][66][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳但下游深加工厂订单惨淡、厂库回升，短期预计震荡偏弱运行 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 玻璃基本面生产利润修复乏力、供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱且库存处同期历史高位，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货944元/吨，FG2605收盘价为1031元/吨，基差为 -87元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国浮法玻璃企业库存5855.80万重量箱，较前一周增加0.57%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行且20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空且空增，偏空 [2] - 玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多因素为沙河地区“煤改气”，行业冷修致产量损失 [4] - 利空因素包括地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是玻璃供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行 [6] 玻璃期货行情 |日盘|主力合约收盘价（元/吨）|沙河安全大板现货价（元/吨）|主力基差（元/吨）| |----|----|----|----| |前值|1041|944|-97| |现值|1031|944|-87| |涨跌幅|-0.96%|0.00%|-10.31%| [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价944元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 未详细提及有效内容 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工219条，开工率73.90%，产线开工数处于同期历史低位 [23] - 全国浮法玻璃日熔量15.50万吨，产能处于历史同期低位 [25] 基本面——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [28] 基本面——库存 全国浮法玻璃企业库存5855.80万重量箱，较前一周增加0.57%，库存在5年均值上方运行 [2][44] 基本面——供需平衡表 |年份|产量（万吨）|表观供应（万吨）|消费量（万吨）|产量增速|消费增速|净进口占比| |----|----|----|----|----|----|----| |2017|5354|5263|5229| - | - | -1.734| |2018|5162|5098|5091| -3.59%| -2.64%| -1.26%| |2019|5052|5027|5061| -2.13%| -0.59%| -0.50%| |2020|5000|5014|5064| -1.03%| 0.06%| 0.289| |2021|5494|5507|5412| 9.88%| 6.87%| 0.244| |2022|5463|5418|5327| -0.56%| -1.57%| -0.834| |2023|5301|5252|5372| -2.97%| 0.84%| -0.934| |2024E|5510|5461|5310| 3.94%| -1.15%| -0.90%| [45]

证券代码：839979 油脂早报 2025-12-23投资咨询部 分析师: 王明伟 从业资格号： F0283029 投资咨询号： Z0010442 TEL: 0575-85226759 每日观点 菜籽油 每日观点 豆油 1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至 149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马 棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性 2.基差：豆油现货8144，基差372，现货升水期货。偏多 3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空 4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空 5.主力持仓：豆油主力多增。偏多 6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫， 价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂 基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2605：7600-8000附近区间震荡 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，11月中国制造业采购经理指 数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处于收缩区间但显现边际改善；中性。 2、基差：现货93755，基差-575，贴水期货； 偏空。 3、库存：12月22日铜库存减2650至157750吨，上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，空翻多；偏多。 6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，短期高位 运行 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 全球政策宽 ...

沪锌: 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年12月23日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显 示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应 短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨, 供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产 量为996.47万吨；偏多。 2、基差：现货23330，基差+215；偏多。 3、库存：12月22日LME锌库存较上日减少650吨至99250吨，12月22日上期所 锌库存仓单较上日减少2588吨至42590吨；偏多。 4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20 ...