报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给端上周供应量8.8万吨环比持平 需求端上周需求8.1万吨环比增长8.00% 需求有所抬升 预计工业硅2605在8500 - 8690区间震荡 [3][5] - 多晶硅方面供给端上周产量25000吨环比减少0.39% 预测12月排产较上月环比减少0.95% 需求端硅片、电池片、组件生产均有不同程度减少 总体需求持续衰退 预计多晶硅2605在57815 - 59875区间震荡 [7][8][9][10] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划 利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱 主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 基本面供给上周供应量8.8万吨环比持平 需求上周8.1万吨环比增长8.00% 多晶硅库存29.3万吨处高位 有机硅库存43900吨处低位 铝合金锭库存7.23万吨处高位 新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨 枯水期成本支撑上升 [5] - 基差12月22日 华东不通氧现货价9200元/吨 05合约基差为605元/吨 现货升水期货 偏多 [5] - 库存社会库存55.3万吨环比减少1.42% 样本企业库存192500吨环比增加2.94% 主要港口库存13.8万吨环比增加1.47% 偏空 [5] - 盘面MA20向下 05合约期价收于MA20下方 偏空 [5] - 主力持仓主力持仓净空 空增 偏空 [5] - 预期供给端排产有所减少但持续处于高位 需求复苏处于低位 成本支撑有所上升 工业硅2605在8500 - 8690区间震荡 [5] 多晶硅 - 基本面供给上周产量25000吨环比减少0.39% 预测12月排产较上月环比减少0.95% 需求端硅片、电池片、组件生产均减少 多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨 生产利润12400元/吨 [8][9][10] - 基差12月22日 N型致密料51000元/吨 05合约基差为 - 6445元/吨 现货贴水期货 偏空 [10] - 库存周度库存29.3万吨环比持平 处于历史同期高位 中性 [10] - 盘面MA20向上 05合约期价收于MA20上方 偏多 [10] - 主力持仓主力持仓净空 空减 偏空 [10] - 预期供给端排产持续减少 需求端各环节生产持续减少 总体需求持续衰退 成本支撑有所持稳 多晶硅2605在57815 - 59875区间震荡 [10] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约价格有不同程度下跌 如05合约从8690元/吨跌至8595元/吨 跌幅1.09% [16] - 基差部分合约基差有不同程度上涨 如05合约从510元/吨涨至605元/吨 涨幅18.63% [16] - 部分合约价差近月 - 连1从 - 20变为0 涨幅 - 100.00% 连1 - 连2持平 [16] - 仓单注册仓单数9019 持平 [16] - 有机硅周度DMC产量4.59万吨 环比减少6.52% 日度产能利用率69.79% 持平 [16] - 铝合金日度SMM铝合金ADC12价格21800元/吨 较前值涨100元/吨 涨幅0.46% [16] - 现货价华东不通氧553硅9200元/吨 持平 华东通氧553硅9250元/吨 较前值涨50元/吨 涨幅0.54% [16] - 库存周度社会库存55.3万吨 环比减少1.43% 周度样本企业库存192500吨 环比增加2.94% 周度主要港口库存13.8万吨 环比增加1.47% [16] - 产量/开工率周度样本企业产量45710吨 环比减少0.22% 周度四川样本开工率6.11% 环比减少4.68% [16] - 成本利润四川421成本11357元/吨 利润 - 1607元/吨 均持平 云南421成本11524元/吨 利润 - 1474元/吨 均持平 新疆通氧553成本11674元/吨 利润 - 2874元/吨 均持平 [16] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约价格有不同程度下跌 如05合约从60245元/吨跌至58845元/吨 跌幅2.32% [18] - 基差各合约基差有不同程度上涨 如05合约从 - 7845元/吨涨至 - 6445元/吨 涨幅 - 17.85% [18] - 硅片日度部分硅片价格有不同程度上涨 如日度N型182mm硅片（130μm）从1.2元/片涨至1.23元/片 涨幅2.50% 部分硅片利润有所改善 [18] - 电池片日度部分电池片价格持平 部分电池片利润有变化 如日度电池片利润 - 182mm从 - 0.096元/w变为 - 0.106元/w 涨幅10.42% [18] - 组件日度部分组件价格持平 部分组件利润有变化 如日度组件利润 - 182mm从 - 0.011元/w变为 - 0.014元/w 涨幅27.27% [18] - 库存周度总库存29.3万吨 持平 组件国内库存24.76GW 环比减少51.73% 组件欧洲库存33.1GW 环比减少6.50% [18] - 供需月度中国多晶硅供应量13.4万吨 较前值增0.4万吨 涨幅3.08% 消费量10.8万吨 较前值增0.17万吨 涨幅1.60% 平衡2.59万吨 较前值增0.29万吨 涨幅12.61% [18] 其他部分 报告还包含工业硅和多晶硅的价格 - 基差和交割品价差走势、库存、产量和产能利用率走势、成本走势、供需平衡表 以及工业硅下游有机硅、铝合金、多晶硅各环节的价格、生产、进出口、库存等走势情况 [20][23][26][29][36][38][41][44][53][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面中性，电石法和乙烯法成本走强，总体成本走强，本周供给压力减少，下周预计排产增加，总体库存高位，当前需求或持续低迷，PVC2605在4282 - 4346区间震荡 [7][8] - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱，主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年11月PVC产量207.926万吨，环比减2.29%，本周样本企业产能利用率77.38%，环比减0.03个百分点，电石法和乙烯法企业产量均减少，本周供给压力减少，下周预计检修减少、排产少量增加 [7] - 需求端下游整体开工率45.39%，环比减3.5个百分点，部分下游开工率有降有平，船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] - 成本端电石法利润 -986.28元/吨，亏损环比减10.00%，乙烯法利润 -469.36元/吨，亏损环比减9.00%，双吨价差1862.55元/吨，利润环比减2.00%，排产或将承压 [7] - 基差方面，12月22日华东SG - 5价4430元/吨，05合约基差 -161元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] - 库存方面，厂内库存32.8515万吨，环比减4.58%，电石法和乙烯法厂库均减少，社会库存51.06万吨，环比减1.31%，生产企业在库库存天数5.3天，环比减2.75%，偏空 [9] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [9] PVC行情概览 - 展示昨日行情概览，包括各类价格、月间价差、开工率、利润、成本、产能利用率、产量、库存等指标的数值、前值及涨跌幅 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示基差、PVC华东市场价、主力收盘价的走势 [18] PVC期货行情 - 展示成交量、主力合约走势、价格、持仓量、前5/20席位持仓变动走势等情况 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年不同合约价差走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度兰炭库存、日均产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量、产量走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示液氯价格、产量、原盐价格、月度产量走势 [33] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示32%烧碱价格、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、表观消费量、山东氯碱成本利润、双吨价差、样本企业烧碱库存、片碱库存走势 [35][37] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示电石法和乙烯法产能利用率、利润、日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业PVC产量走势 [39][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、各下游开工率、糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量、房地产相关指标走势 [44][47][51] PVC基本面 - 库存 - 展示交易所仓单、电石法和乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示氯乙烯和二氯乙烷进口量、PVC出口、乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差走势 [57] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年部分月份出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值情况及月度供需走势 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2602以20均线为中心宽幅震荡，远离均线需控制好仓位，中长线反弹抛空 [2] - 不锈钢2602震荡偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘大幅反弹或因印尼配额变化影响原料供应，部分产能减产使供应压力减轻；镍矿价格、海运费持平，矿库存高位，中长期供应宽松；镍铁价格弱稳，成本线有支撑；不锈钢库存和交易所仓单回落，对价格底部有支撑；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但对镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货121800，基差540，中性 [2] - 库存：LME库存254388，减少162，上交所仓单38922，增加1320，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价、海运费、镍铁价格均维稳，成本线稳定，不锈钢库存下降，中性 [3] - 基差：不锈钢平均价格13437.5，基差587.5，偏多 [3] - 库存：期货仓单48312，减少183，中性 [3] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [3] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货：12月22日，沪镍主力121260，较12月19日涨4080；伦镍电15260，涨360；不锈钢主力12850，涨130 [9] - 现货：12月22日，SMM1电解镍121800，较12月19日涨1700；1金川镍125125，涨1725；1进口镍118825，涨1625；镍豆120875，涨1625；冷卷304*2B（无锡、佛山、杭州、上海）价格持平 [9] 镍仓单、库存 - 截止12月19日，上期所镍库存为45280吨，其中期货库存37602，分别增加603吨和2352吨 [11] - 12月22日，伦镍库存254388，较12月19日减少162；沪镍仓单38922，增加1320；总库存293310，增加1158 [12] 不锈钢仓单、库存 - 12月19日，无锡库存58.12万吨，佛山库存30.77万吨，全国库存104.21万吨，环比下降2.14万吨，其中300系库存64.45万吨，环比下降1.81万吨 [16] - 12月22日，不锈钢仓单48312，较12月19日减少183 [17] 镍矿、镍铁价格 - 12月22日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）55美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，与12月19日持平 [21] - 12月22日，菲律宾到连云港海运费8.5美元/吨，到天津港海运费9.5美元/吨，与12月19日持平 [21] - 12月22日，高镍（8 - 12）886.5元/镍点，较12月19日涨1；低镍（2以下）3250元/吨，持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本12614，废钢生产成本13008，低镍+纯镍成本16399 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算121956元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PTA装置变动较少，供需格局预期尚可，期货盘面跟随成本端大幅上行，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡运行，现货基差区间波动，需关注油价走势及下游负荷[5] - 近期中海壳牌二期装置顺利重启，月底前后需关注华谊以及榆林化学装置变化，后续乙二醇整体开工率仍有小幅提升空间，国内供应将呈现一定增量，中长线累库预期依旧存在，未来场内可流转现货将继续宽裕，市场心态修复仍需时间，短期价格重心低位整理为主，需关注成本以及装置消息影响[7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，昨日期货大幅收涨，现货市场商谈氛围一般，基差略有松动，个别主流供应商出货，贸易商商谈为主，不同月份货成交价格及基差有差异，今日主流现货基差在01 - 14，工厂库存3.76天环比减少0.1天，20日均线向上收盘价收于20日均线之上，主力持仓净多多减[5][6] - MEG方面，周一价格重心震荡走弱，市场商谈尚可，上午盘面震荡下行，现货低位成交至3590元/吨偏下，部分合约商出货积极，午后盘面低位整理，基差走弱，美金方面外盘重心低位整理，华东地区合计库存84.4万吨环比增加2.5万吨，20日均线向下收盘价收于20日均线之下，主力持仓净空空减[7][8] 今日关注 - 短期商品市场受宏观面影响较大，需关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[9] 基本面数据 PTA供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及同比变化情况[11] 乙二醇供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、总消费、港口库存等数据及同比变化情况[12] 价格相关 - 包含PET瓶片市场价、生产毛利、开工率、库存，PTA不同合约价差、基差，MEG月间价差、基差，TA - EG现货价差、对二甲苯加工差等数据及不同年份走势[14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][26][28][31][32][33][35][38] 库存分析 - 包含PTA、MEG、PET切片、涤纶等库存数据及不同年份走势[41][43][46][48][49][50] 聚酯上下游开工 - 包含聚酯上游精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇开工率，聚酯下游产能利用率、纺织企业开机率等数据及不同年份走势[53][55][57][58] 加工费与利润 - 包含PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝生产毛利等数据及不同年份走势[59][62][64][66][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳但下游深加工厂订单惨淡、厂库回升，短期预计震荡偏弱运行 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 玻璃基本面生产利润修复乏力、供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱且库存处同期历史高位，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货944元/吨，FG2605收盘价为1031元/吨，基差为 -87元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国浮法玻璃企业库存5855.80万重量箱，较前一周增加0.57%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行且20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空且空增，偏空 [2] - 玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多因素为沙河地区“煤改气”，行业冷修致产量损失 [4] - 利空因素包括地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是玻璃供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行 [6] 玻璃期货行情 |日盘|主力合约收盘价（元/吨）|沙河安全大板现货价（元/吨）|主力基差（元/吨）| |----|----|----|----| |前值|1041|944|-97| |现值|1031|944|-87| |涨跌幅|-0.96%|0.00%|-10.31%| [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价944元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 未详细提及有效内容 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工219条，开工率73.90%，产线开工数处于同期历史低位 [23] - 全国浮法玻璃日熔量15.50万吨，产能处于历史同期低位 [25] 基本面——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [28] 基本面——库存 全国浮法玻璃企业库存5855.80万重量箱，较前一周增加0.57%，库存在5年均值上方运行 [2][44] 基本面——供需平衡表 |年份|产量（万吨）|表观供应（万吨）|消费量（万吨）|产量增速|消费增速|净进口占比| |----|----|----|----|----|----|----| |2017|5354|5263|5229| - | - | -1.734| |2018|5162|5098|5091| -3.59%| -2.64%| -1.26%| |2019|5052|5027|5061| -2.13%| -0.59%| -0.50%| |2020|5000|5014|5064| -1.03%| 0.06%| 0.289| |2021|5494|5507|5412| 9.88%| 6.87%| 0.244| |2022|5463|5418|5327| -0.56%| -1.57%| -0.834| |2023|5301|5252|5372| -2.97%| 0.84%| -0.934| |2024E|5510|5461|5310| 3.94%| -1.15%| -0.90%| [45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] 各品种分析总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8144，基差372，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，较前值+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2605在7600 - 8000附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应增加 [3] - 基差：现货8360，基差54，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，较前值+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空减，偏多 [3] - 预期：P2605在8300 - 8700附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应增加 [4] - 基差：现货9393，基差529，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，较前值+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：主力多减，偏空 [4] - 预期：OI2605在8700 - 9100附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库；宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应情况 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年相关数据的图表 [6][7][8][9][11][17][19][21][23] 需求情况 - 包括豆油表观消费、豆粕表观消费，并给出了2015 - 2025年相关数据的图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开；11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但有边际改善，基本面中性 [2] - 铜现货价93755，基差 -575，贴水期货，偏空 [2] - 12月22日铜库存减2650至157750吨，上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨，库存情况中性 [2] - 铜收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] - 铜主力净持仓多，空翻多，偏多 [2] - 地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再创新高，短期高位运行 [2] 根据相关目录总结 近期利多利空分析 - 利多：未提及 - 利空：未提及 - 逻辑：全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 地方、中间价、涨跌、库存类型、总量、增减等相关数据展示，但未给出具体数值 [6] 期现价差 未提及具体内容 [7] 交易所库存 未提及具体内容 [11] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] CFTC 未提及具体内容 [17] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 给出中国2018 - 2024年铜年度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨，成交量放大，多空均增仓且多头增加较多呈放量上涨态势，行情短期或震荡反复；技术上价格收于长期均线之上有强劲支撑，短期指标KDJ上升在弱势区域运行，趋势指标下降多头力量下降但仍占优；操作建议沪锌ZN2602震荡走强 [19] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨、消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨、消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月为996.47万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货23330，基差 + 215，偏多 [2] 库存 - 12月22日LME锌库存较上日减少650吨至99250吨，上期所锌库存仓单较上日减少2588吨至42590吨，偏多 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡上涨，收于20日均线之上且20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓 - 主力净空头且空增，偏空 [2] 期货行情 - 12月22日锌期货不同交割月份有不同的开盘、收盘、涨跌、成交、持仓等情况，如2601合约收盘价23085，涨跌40等，当日小计成交228608手，成交额2637555.19，持仓195110手，较上日增加1508手 [3] 现货市场行情 - 12月22日国内主要现货市场锌精矿现货TC为1600元/金属吨，综合TC进口为50；0锌在不同地区有不同价格范围和涨跌情况，如上海23230 - 23330元/吨，跌30元/吨等 [4] 库存统计 - 2025年12月11 - 22日全国主要市场锌锭社会库存有变化，12月22日合计11.93万吨，较12月15日减少0.65万吨，较12月18日增加0.07万吨 [5] 仓单报告 - 12月22日期货交易所锌仓单总计42590吨，较上日减少2588吨，不同地区仓库有不同的增减情况，如广东合计减少2312吨，天津合计减少276吨等 [6] LME锌库存 - 12月22日LME锌库存分布有不同的前日库存、入库、出库、今日库存等情况，如某地前日库存62825，出库200，今日库存62625，变动 - 200等 [8] 锌精矿价格 - 12月22日全国主要城市锌精矿品位50%，不同地区价格有差异且均较上日跌30元/吨，如济源19960元/吨等 [10] 冶炼厂价格行情 - 12月22日全国市场锌锭冶炼厂0锌不同厂家品牌有不同价格且均较上日跌10元/吨，如湖南株洲冶炼23430元/吨等 [13] 精炼锌产量 - 2025年11月涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际49.66万吨，环比降3.64%，同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [15] 加工费行情 - 12月22日Mysteel分地区锌精矿加工费不同地区有不同价格范围和均价，如Hill Add品位50%，均价1600元/金属吨等，进口品位48%，均价50美元/千吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 12月22日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名有不同情况，成交量合计212095手，较上日增加73759手；持买单量合计63613手，较上日增加2641手；持卖单量合计64185手，较上日增加2371手 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1115元/吨，SA2605收盘价为1169元/吨，基差为 -54元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存149.93万吨，较前一周增加0.33%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1176 | 1125 | -51 | | 现值 | 1169 | 1115 | -54 | | 涨跌幅 | -0.60% | -0.89% | 5.88% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1115元/吨，较前一日下跌10元/吨 [11] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -146.70元/吨，华东联产法利润 -109元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] - 开工率、产能产量纯碱周度行业开工率82.74%，周度产量72.14万吨，其中重质纯碱39.03万吨，产量历史高位 [17][19] - 产能变动情况2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为99.31% [24] - 下游需求全国浮法玻璃日熔量15.50万吨，开工率73.90% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存149.93万吨，较前一周增加0.33%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-12-23） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：由于事故和年度检修等原因，近几日仍有新增停产煤矿，产地供应持续偏紧。受焦炭价格 下行影响，下游洗煤贸易企业以观望为主，焦煤市场成交情绪一般，拿货量整体下移，部分煤矿有小幅 累库，出库压力渐显；偏空 2、基差：现货市场价1140，基差26；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上 周减少21万吨；偏多 4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多 5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空 6、预期：焦炭连续三轮降价之后焦化利润再度收紧，多数焦企仍保持前期限产力度，暂未有提产计划。 加之淡季终端需求偏弱下 ...