报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铜供应端有扰动、冶炼企业减产、废铜政策放开，11月中国制造业PMI回升但仍处收缩区间；库存回升、地缘扰动仍存，铜价再创新高且高位运行；2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [2][20] 各部分总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动、废铜政策放开，11月中国制造业PMI较上月回升0.2个百分点至49.2%，仍处收缩区间但边际改善，判断为中性 [2] - 基差现货91835，基差 -95，贴水期货，判断为中性 [2] - 库存12月16日铜库存增725至166600吨，上期所铜库存较上周增484吨至89389吨，判断为中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，判断为偏多 [2] - 主力持仓主力净持仓空，空增，判断为偏空 [2] - 预期库存回升、地缘扰动仍存，印尼矿事件发酵，铜价再创新高且高位运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及 [3] - 利空未提及 [3] - 逻辑全球政策宽松和贸易战升级 [3] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 中国年度供需平衡表展示了2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况 [22] 其他 - 保税区库存低位回升 [14] - 加工费回落 [16]