投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 【一国贸易报 瓶片短纤数据日报 | | | | | 技资咨询号 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 国贸期货研究院 | Z0017251 2025/9/30 | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 | 从业资格号: | | | | | | F3066728 | | 指标 | 2025/9/26 | 2025/9/29 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4590 | 4590 | 0.00 | | | MEG内盘价格 | 4294 | 4295 | 1.00 | 现货资讯: 短纤:涤纶短纤主力期货价格跌8至6336。现货 | | PTA收盘价 | 4646 | 4652 | 6.00 | 市场:涤纶短纤生产工厂价格稳定,贸易商价格 | | MEG收盘价 | 4213 | 4224 | 11.00 | 横盘震荡,下游按需采买,场内成交有限。 | | 1.4D直纺涤短 | 6495 | 6480 | (15.00) | 1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市 场价格在6300-6550现 ...

核心观点 - 第四季度策略转向更加均衡的资产配置，看多股票、商品和非美货币，看空债券和美元 [4] - 美股估值虽高但调整风险未必即刻显现，部分投资者开始接受估值昂贵的新常态 [3] - AI技术革命刺激企业资本支出，但对就业拉动较弱，上半年全球企业资本支出年化增长11% [3] 全球市场表现 - 港股表现强劲，恒生指数年内上涨32.72%，恒生科技指数年内上涨41.54% [1] - A股创业板指数表现突出，年内累计上涨51.20% [1] - 美股持续上涨，标普500指数年内上涨13.25%，纳斯达克指数年内上涨16.99% [1] - 港股板块中，恒生工商业年内上涨37.19%，金融板块上涨28.18%，而公用事业板块年内微跌0.35% [2] 板块与资金流向 - 港股市场原材料、可选消费与金融板块领涨，电讯、公用事业等防御性板块跑输 [3] - A股市场非银金融、有色金属与电气设备涨幅居前，煤炭、消费者服务与银行下跌 [3] - 南下资金净卖出16.5亿港币，但阿里、腾讯与小米获得较多净买入 [3] - 美股可选消费、信息技术与金融领涨，能源、通讯服务与必选消费跑输 [3] 宏观经济与政策 - 美国经济呈现小幅滞涨，白宫对美联储干预和美联储降息令收益率曲线陡峭化 [4] - 日本央行鸽派委员转向，认为日本经济向2%通胀模式转变，掉期市场预计10月加息概率60% [3] - 欧元区经济好于预期，通胀止跌走平，国债收益率回升 [4] - 中国经济弱复苏，通缩可能改善，国债收益率回升 [4] 大宗商品与汇率 - 能源与农产品价格下跌，金属价格多数上涨，国债收益率回升，人民币兑美元走强 [3] - 黄金上涨再创历史新高，加密货币反弹，铜价上涨，油价大跌 [3] - OPEC+10月可能再次增产，中东局势缓和预期进一步打击油价 [3] 第四季度资产配置建议 - 货币建议超配20%，其中超配美元10.5%、欧元4%和英镑2.5%，低配日元0%，标配人民币1.2% [4] - 债券建议标配22.5%，其中标配美债10%，低配欧元区债券3.5%和日本债券0.5%，超配英国债券2%和新兴市场债券5% [4] - 股票建议标配30%，但低配美股17%与日本股票1%，超配欧元区股票4.3%、英国股票2.5%与中国股票3.5% [4] - 另类资产建议低配27.5%，因特朗普政策不稳定性和全球经济不确定性较高，需要提高资产组合流动性 [4]

宏观经济与政策展望 - 为实现2035年经济总量比2020年翻番的目标，“十五五”时期中国经济需保持年均增速约4%-4.5%[6] - 美国财政部黄金储备价值突破1万亿美元大关[6] - 中国大幅下调2025至2026年主要有色金属年均产量增长目标至1.5%，远低于此前计划的5%[26] 全球股市动态 - 美股三大指数连续第二日上涨，道指涨0.15%至46,316点，标普500涨0.26%至6,661点，纳指涨0.48%至22,591点[9] - 港股恒生指数大涨1.89%至26,622点，国企指数涨1.62%，恒生科技指数涨2.08%[11] - A股沪指涨0.9%至3,862点，深证成指涨2.05%，创业板指涨2.74%，成交额2.18万亿元[16] - 亚太股市多数上涨，恒生指数涨1.9%，沪深300指数涨1.5%，韩国KOSPI指数涨1.3%，日经225指数跌0.7%至45,043点[20] 外汇与大宗商品 - 特朗普称以色列同意结束加沙冲突，国际油价大跌超3%，纽约期油跌3.45%至63.45美元/桶[26] - 国际金价再创新高，纽约期金报3,820.9美元/盎司，当日上涨1.2%[25] - 美元指数走低0.3%至97.91，日元领涨G-10货币[26] 固定收益市场 - 美国国债收益率下跌，2年期收益率跌2.3个基点至3.62%，10年期收益率跌3.7个基点至4.14%[30] - 市场定价预计美联储今年将降息41个基点[30] - 中国投资级债券利差普遍收窄1-2个基点，由TMT板块引领买盘[30] 行业与个股焦点 - 游戏开发商艺电获财团以550亿美元私有化，创史上最大杠杆收购案，股价大涨4.50%[9] - 民航业预计十一假期日均客运量同比增长6.4%，三大航RRPK每增长1%可增加年化净利润约7-8亿元[18] - 玖龙纸业2025财年吨净利润同比大幅增长114.9%至约82.2元/吨[14]

报告行业投资评级 - 豆一投资评级为震荡 [2] - 豆粕投资评级为震荡，需规避长假风险 [3] 报告的核心观点 - 9月29日CBOT大豆期货收盘略微下跌，原因是美国大豆丰产在望且中国对美豆需求不足；美国玉米带天气利于收割，本周天气类似；分析师预计截至9月1日美豆库存较上年同期降5.6%且低于9月供需报告预测；截至9月28日美豆收割完成19%，与预期相符；巴西大豆播种完成3.2%，高于去年同期 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：DCE豆一2511日盘收盘价3938元/吨，跌2（-0.05%），夜盘收盘价3926元/吨，跌5（-0.13%）；DCE豆粕2601日盘收盘价2933元/吨，跌16（-0.54%），夜盘收盘价2931元/吨，跌6（-0.20%）；CBOT大豆11收盘价1009.25美分/蒲，跌4.75（-0.47%）；CBOT豆粕12收盘价275美元/短吨，涨0.1（+0.04%） [2] - 现货方面：山东豆粕价格2950 - 2980元/吨持平，有不同月份基差情况；华东泰州汇福豆粕价格2920元/吨持平，张家港达孚不同月份基差有变化；华南豆粕价格2920 - 2990元/吨，有不同月份基差情况 [2] - 主要产业数据：前一交易日豆粕成交量12.04万吨/日，前两交易日为8.05万吨/日；前两交易日豆粕库存117.04万吨/周 [2] 宏观及行业新闻 - 9月29日CBOT大豆因收获压力和中国需求不足下跌，美国玉米带天气利于收割，本周延续；周二美国农业部将发布季度谷物库存报告，分析师预计截至9月1日美豆库存3.23亿蒲，较上年同期降5.6%且低于9月供需报告预测；截至9月28日美豆收割完成19%，与预期相符；巴西大豆播种完成3.2%，高于去年同期 [2][4] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，指报告日日盘主力合约期价波动情况 [4]

每日报告 行业 镍日报 日期 2025 年 9 月 30 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 镍观点： 沪镍再度转跌重回 12 万关口附近，29 日主力 2511 较上日下跌 0.61%报 121100。金川镍平均升水较上日下跌 50 报 2300，国产电积镍升贴水报-100-200。 8-12%高镍生铁均价较上日下跌 0.5 至 954.5 元/镍点，电池级硫酸镍均价较上日 上涨 60 至 28260 元/吨。印尼 10 月将开启 26 年审批工作，RKAB 审批周期调整仍 可能对明年初矿端供应形成扰动，部分冶炼厂或在四季度提 ...

投资评级 - 报告对利尔化学给予“增持”评级（首次评级）[1][7] 核心观点 - 利尔化学是全球草铵膦/精草铵膦和氯代吡啶类除草剂领先企业，通过七大生产基地布局和工艺技术优势构筑核心护城河 [1][6] - 农药行业经历2023-2024年去库存后，2025年周期触底回升，行业进入“去产能”阶段，具备核心技术的龙头企业将受益于“强者恒强”格局 [6] - 草铵膦需求受转基因作物渗透、百草枯禁用替代及草甘膦复配需求驱动，2025年全球需求量有望达10万吨，公司现有草铵膦产能1.84万吨，成本优势显著 [6] - L-草铵膦（精草铵膦）除草效果为普通草铵膦1.8倍，价格仅为其1.3倍，性价比突出，公司现有产能3.3万吨，产销量行业领先 [6] - 公司氯代吡啶类产品市占率约70%，并通过新产品规划（如氯虫苯甲酰胺等）打开长期成长空间 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为4.95亿元、6.42亿元、8.03亿元，对应PE为21X、16X、13X，低于可比公司2025年平均PE 24X [5][7] 财务与业绩表现 - 2025年上半年营业收入45.07亿元，同比增长35.36%，归母净利润2.71亿元，同比增长191.21%，业绩显著修复 [5][6][28] - 2024年营收73.11亿元（同比-6.9%），归母净利润2.15亿元（同比-64.3%），主要受行业去库存影响 [5][6] - 预计2025-2027年毛利率持续提升，分别为19.3%、20.6%、21.7%，ROE从2024年2.8%升至2027年9.0% [5] - 原药业务为核心收入来源，2024年占比56.1%，制剂和中间体业务协同发展 [32] 行业趋势与竞争格局 - 2025年农药行业库存回归正常水平，产品价格止跌企稳，中农立华原药价格指数呈现回升趋势 [52][56] - 粮价底部回暖和油价下行空间有限为农药需求及成本提供支撑 [61][64] - 安全环保政策趋严及行业“正风治卷”行动加速落后产能出清，草铵膦被列为反内卷重点产品，利好头部企业 [66][69][70] - 全球转基因作物种植面积稳步增长，中国转基因产业化加速，2024年种植面积约1065万亩，草铵膦作为配套除草剂需求潜力大 [84][86] 公司技术与产能优势 - 公司突破草铵膦关键中间体MDP生产技术，工艺持续优化，成本优势明显 [6][75] - 氯代吡啶类产品技术壁垒高，公司为国内最大生产企业，掌握氰基吡啶氯化工业化技术 [6][17] - 通过外延并购（如江苏快达、比德生化等）强化产业链一体化布局，覆盖绵阳、广安等七大生产基地 [20]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-09-30原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2511： 1.基本面：美国总统特朗普周一获得了以色列总理内塔尼亚胡对美国发起的加沙和平提议的支持，但 哈马斯是否会接受该计划仍是个问题；美国总统特朗普与民主党对手在白宫举行旨在避免政府停摆的 一场会议中，似乎没有取得什么进展；三位知情人士透露，OPEC+很可能在10月5日的会议上批准新一 轮原油产量上调，幅度至少为13.7万桶/日，该组织有意借此进一步夺回市场份额；偏空 2.基差：9月29日，阿曼原油现货价为69.48元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为68.54元/桶，基差24.46元/ 桶，现货升水期货；偏多 3.库 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡[1] - 苯乙烯供需预期偏宽松，价格仍承压，EB11价格反弹偏空对待，EB11 - BZ11价差低位做扩，但驱动有限[1] - 四季度PX供需预期偏弱，价格在70美元/桶附近承压[6] - 短期PTA基差受下游补库需求影响，新装置投产推迟[7] - 乙二醇四季度预计进入累库通道，11 - 12月累库压力大[8] - 短纤短期供需格局偏弱，价格震荡，上下驱动均有限[8] - 瓶片四季度大概率进入累库通道，加工费预计在350 - 450元/吨区间波动，逢高做空[8] - LLDPE和PP的01合约累库压力较大，限制价格上行[11] - 尿素供需宽松格局持续，盘面价格震荡下行[15] - 甲醇近端供应宽松与伊朗限气供应收紧预期博弈，MA2601合约下跌空间有限[17] - 原油供应端博弈主导价格走向，油价区间波段操作[20] - 烧碱短期供应过剩格局难改，关注下游补库节奏[28] - PVC旺季下方空间有限，关注出口情况[28] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格：布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油等价格有不同程度涨跌[1] - 苯乙烯相关价格：华东现货、期货价格等有涨跌变化，进口利润增加[1] - 下游现金流：苯酚、己内酰胺等下游现金流有不同程度变化[1] - 库存：纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升[1] - 开工率：亚洲和国内纯苯、加氢苯等开工率有变化[1] 对二甲苯 - PTA - 乙二醇 - 短纤 - 瓶片 - PX基差、价差：PX基差、PX11 - PX01等价差有变化[4] - PTA价格及价差：华东现货价格持平，期货价格微涨，加工费有变化[5] - MEG价格及价差：华东现货价格微涨，期货价格上涨，进口利润增加[6] - 短纤和瓶片：短纤短期供需格局偏弱，瓶片四季度或累库[8] 聚烯烃 - 价格：L2601、PP2601等收盘价有涨跌[10] - 库存：PE和PP企业、社会库存有下降[11] - 开工率：PE和PP装置、下游加权开工率有上升[10][11] 尿素 - 价格：动力煤港口、合成氨等价格有涨跌[15] - 供需：日产量维持高位，工厂库存累积，需求端疲软[15] 甲醇 - 价格：MA2601、MA2509收盘价上涨，基差和区域价差有变化[17] - 库存：企业、港口和社会库存下降[17] - 开工率：上游国内企业开工率上升，下游部分开工率有变化[17] 原油 - 成品油 - 原油价格及价差：Brent、WTI等价格下跌，价差有变化[20] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD等价格下跌，裂解价差有变化[20] 氯碱 - PVC - 海外报价及出口利润：PVC海外报价部分持平，出口利润增加[23] - 供给：烧碱和PVC开工率有变化，利润下降[24] - 需求：烧碱和PVC下游开工率有变化[25][26] - 库存：液碱和PVC库存有变化[27]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 菜粕早报 2025-09-30 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 ✸菜粕观点和策略 菜粕RM2601：2380至2440区间震荡 1.基本面：菜粕震荡收涨，豆粕带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进 口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求短期维持旺季，库存维持低位支撑盘面，但 国庆后菜粕需求逐渐进入淡季和中加贸易磋商仍变数，盘面短期受消息面影响维持震荡。 中性 2.基差：现货2520，基差104，升水期货。偏多 3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减 少20.45%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 6.预期：菜粕受加拿 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 福建舰成功实现歼-15T、歼-35、空警-600三型舰载机的电磁弹射起降，标志着中国海军航母技术达到世界前列，战略意义重大，有望改变西太平洋战略格局 [3][9][11] - 中国电磁弹射技术实现跨越式发展，跳过蒸汽弹射阶段，在稳定性、技术领先性和起飞效率方面全球领先，故障率为0.03%，低于美国福特号的0.08% [4][20][23] - 福建舰集齐“航母三剑客”，歼-35作为隐身舰载机、歼-15T作为重型战机、空警-600作为固定翼预警机，形成“刺客+铁拳+大脑”的强大作战体系 [4][35][38] - 随着电磁弹射技术成熟和国内航母建造加速，舰载机数量有望快速提升，带动飞机制造、航空新材料、雷达预警等产业链受益 [5][41][46] 福建舰电磁弹射成功 - 2025年9月22日，歼-15T、歼-35、空警-600在福建舰首次成功实现电磁弹射起飞和阻拦着舰，标志着福建舰具备电磁弹射和回收能力 [3][9] - 此次成功使中国成为全球第二个掌握电磁弹射技术的国家，跳过蒸汽弹射，缩短了20年技术代差 [4][20] - 福建舰电磁弹射系统在模拟测试中四十次无故障，故障率为0.03%，低于美国福特号航母0.08%的故障率 [4][23] - 福建舰采用中压直流技术，可连续充电保障电磁弹射无故障运行，技术领先美国 [4][23] - 电磁弹射显著提升起飞效率，福建舰每昼夜可实现270-300架次弹射，是山东舰（滑跃起飞）的6倍，并超过尼米兹级航母 [4][23] 舰载机放量可期 - 美国海军拥有11艘航母，以福特号为例，舰载机数量约为75架 [5][46] - 中国已拥有辽宁舰、山东舰、福建舰三艘航母，随着技术成熟，航母建造数量和舰载机运载力有望提升，舰载机数量将快速增加 [5][41][46] - 舰载机产业链涵盖飞机制造、航空新材料、雷达预警等多个领域，为典型的资本、技术密集型产业 [41][43] - 无人机有望成为重要配套舰载机，福建舰预计将配备隐身察打一体无人机、舰载无人制空战斗机和无人直升机 [32] 选股主线与受益标的 - 电磁弹射及航母建造主线：受益标的包括湘电股份、中国动力、中国船舶等 [5][48] - 舰载机主线：受益标的包括主机厂如中航沈飞、中航西飞，预警雷达如国睿科技，航空锻造如航宇科技、中航重机等 [5][48] - 新材料主线：受益标的包括隐身材料如华秦科技、佳驰科技，碳纤维如中航高科、光威复材等 [5][48]