报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析，给出各品种趋势强度、观点及建议，涉及对二甲苯、PTA、MEG等多个品种，指出各品种基本面情况及未来走势，如部分品种中期偏弱、部分短期震荡等[2][7]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 单边趋势或仍偏弱，PX和PTA建议1 - 5反套、PXN止盈，MEG关注1 - 5月差反套[7][8][9] - 需求压力大，国庆节期间上下游累库压力大，上行驱动不足[7] - 国内PX开工率86.7%（ + 0.4%），亚洲PX开工率78%（ - 0.2%），PTA负荷76.8%（ - ）[7] - 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷73.08%（环比降1.85%），聚酯开工率90.3%（ - 1.3%）[9] 橡胶 - 震荡偏弱，期货市场成交量增加、持仓量和仓单数量减少，基差和月差有变动[10][11] - 9月大宗商品偏弱，轮胎主要原材料价格震荡走低，成本下降，成品毛利略有抬升，但企业内销仍接近盈亏平衡线[12][13] 合成橡胶 - 弱势运行，基本面压力增加，供应增速高于需求增速，库存压力增加，高加工利润不可持续[15][17] - 丁二烯华东港口库存增加，顺丁橡胶样本企业库存减少，基差走强[16][17] 沥青 - 成本支撑，厂库续累，期货价格有涨跌，炼厂开工率和库存率上升[18][30] - 上周国内沥青周度总产量69.9万吨，环比增1.2万吨，1 - 9月累计产量同比增13.0%[30] LLDPE - 中期震荡行情，市场价格小幅涨跌，下游刚需采购，成交一般[31] - 成本端支撑，需求因农膜行业好转，9月底镇海炼化检修或缓解供应压力，库存同比偏低且去库[32] PP - 中期震荡市，市场价格窄幅整理，下游多数企业完成节前备货，交投一般[35][36] - 短期需求改善，成本端走强，供应端检修增加，价格低位弹性低[36] 烧碱 - 弱现实压制，但成本支撑强，山东32碱现货承压，50碱价格上涨，库存压力缓解[39][41] - 氧化铝高产量、高库存，低利润格局或影响备货水平，盘面交易弱现实[41] 纸浆 - 震荡偏弱，期货市场价格下跌，成交量和持仓量减少，基差和月差有变动[44][45] - 9月进口纸浆市场针弱阔强，针叶浆受老仓单和国产替代影响，阔叶浆受外盘挺价支撑[46][48] 玻璃 - 原片价格平稳，期货价格下跌，市场价格涨跌互现，部分区域成交氛围转弱[50][51] 甲醇 - 短期震荡运行，港口库存去库，外轮卸货不及预期，下游提货增加[53][55] - 基本面供应端有压力，高库存寻求回流内地，下方受政策预期支撑[55] 尿素 - 短期震荡，趋势偏弱，期货价格下跌，企业库存增加，开工率和日产量下降[57][58] - 短期节前降价吸单，中期出口对价格驱动有限，内需偏弱[58][59] 苯乙烯 - 国庆节前空单止盈，产业链估值回落，高库存矛盾短期难解决，关注反内卷政策[60][61] 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格下跌，市场弱稳震荡，成交气氛一般[64] - 装置无明显波动，下游需求一般，采购情绪不佳，预计短期弱稳调整[64] LPG、丙烯 - LPG短期支撑不弱，关注成本变化；丙烯短期偏弱运行[67][68] - PDH开工率69.5%，MTBE开工率64.2%，烷基化开工率47.4%[68] PVC - 低位震荡，期货价格和华东现货价格稳定，下游备货积极性一般，市场报价暂稳[74] - 空头低位止盈意愿强，支撑较强，但基本面高产量、高库存结构难改变，出口有政策扰动[74] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油强势延续，短期易涨难跌；低硫燃料油偏强震荡，外盘现货高低硫价差小幅收窄[77] 集运指数（欧线） - 震荡市，关注宣涨的情绪冲击，期货价格有涨跌，运价指数下跌[79] - 即期运费中枢下探，部分船司宣涨，供给端10月周均运力下修，需求端船司装载表现差异大[87][89] 短纤、瓶片 - 短期震荡，趋势有压力，轻仓过节，短纤工厂报价维稳，成交按单商谈，产销率下降[92] - 瓶片工厂出口报价多稳，市场成交清淡[93] 胶版印刷纸 - 低位震荡，现货市场价格稳定，成本利润无变化，期货收盘价和价差无变动[95] - 山东和广东市场高白双胶纸价格稳定，下游印厂生产和提货积极性不高[96][97] 纯苯 - 国庆节前空单止盈，期货价格下跌，华东港口库存去库，山东纯苯价格下跌[98][99]

芳烃橡胶早报 研究中心能化团队 2025/09/29 POY 1 50D/4 8F 石脑油裂 解价差 PX加工差 PTA加 工差 聚酯毛利 PTA平衡 负荷 PTA负 荷 仓单+有 效预报 TA基差 产销 66.6 596 808 4510 6600 107.67 212.0 137 139 80.6 76.8 31310 -80 0.50 67.6 598 803 4470 6620 101.77 205.0 125 209 80.6 76.8 32714 -80 0.30 69.3 606 812 4525 6600 97.96 206.0 120 140 80.6 76.8 32714 -75 0.75 69.4 609 817 4585 6530 99.65 208.0 151 14 80.6 76.8 32714 -73 1.85 70.1 608 814 4590 6630 93.95 206.0 172 117 80.1 76.8 32714 -70 0.65 变化 0.7 -1 -3 5 100.00 -5.70 -2.0 21 103 -0.5 0.0 0 3 -1.20 PTA装置变化 福 ...

聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480 日期：2025年9月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周PX观点总结：趋势偏弱 供应 国内PX开工率86.7%（+0.4%）。天津石化39万吨重启，福佳大化70万吨装置停车。海外韩华113万吨重启，马来西亚芳烃55万吨推迟重启， 亚洲PX开工率78%（-0.2%）。 需求 PTA负荷在76.8%（-）。福海创450万吨重启，英力士125万吨，中泰120万吨停车，英力士110万吨、恒力惠州500万吨受台风影响短暂降负。 观点 单边趋势或仍偏弱，1-5反套。PXN止盈。市场再次关注头部PTA工厂开会讨论联合减产的情况，但预计执行力度有限，周内单边价格冲高回 落。需求方面的压力仍然较大，国庆节期间上下游累库压力较大。 估值 PTA加工费修复至217元/吨，PXN则跌至206美金/吨。海外重整利润低迷，韩国装置存在未来降负可能性；另外海外MX调油需求尚可，关注 其对PX ...

行业投资评级 - 报告未明确提供行业投资评级 [1] 核心观点 - 涤纶长丝主流工厂小幅追加减产 库存有所去化 [1] - 国内外大炼化项目价差环比下降 其中国内项目价差为2338.86元/吨（环比-1.52%） 国外项目价差为1062.71元/吨（环比-9.32%） [2][3] - 布伦特原油周均价68.03美元/桶（环比+0.71%） 周内受地缘政治及供需因素影响价格波动 最终强势上涨至70.13美元/桶 [2][14] 炼油板块 - 原油价格周内先跌后涨 主因美国经济数据疲软及伊拉克库尔德地区出口问题 布伦特和WTI原油分别收于70.13美元/桶（+3.45美元/桶）和65.72美元/桶（+3.04美元/桶） [2][14] - 成品油价格及价差小幅回落 国内柴油/汽油/航煤与原油价差分别为3374.23元/吨（-57.77元/吨）、4464.09元/吨（-51.05元/吨）、2457.59元/吨（-14.77元/吨） [14] - 东南亚市场柴油价差1088.58元/吨（-33.30元/吨） 北美市场柴油价差1593.98元/吨（+0.44元/吨） 欧洲市场柴油价差1462.66元/吨（-0.61元/吨） [28] 化工板块 - 聚烯烃价格稳中略跌 价差收窄 LDPE/LLDPE/HDPE与原油价差分别为6154.66元/吨（-41.19元/吨）、3616.95元/吨（-95.34元/吨）、4468.95元/吨（-26.91元/吨） [53] - EVA价格回调至11785.71元/吨（-57.14元/吨） 价差下滑至8254.66元/吨（-84.05元/吨） [53] - 苯乙烯价格7000.00元/吨（-100.00元/吨） 因库存上涨及供应增多 价差收窄至3468.95元/吨（-126.91元/吨） [53] - MMA价格10242.86元/吨（+360.71元/吨） 因装置检修及低库存 价差走阔至6711.80元/吨（+333.81元/吨） [66] 聚酯&锦纶板块 - PX价格5757.10元/吨（-151.87元/吨） 开工率87.42%（+0.73pct） 下游PTA加工费低迷抑制需求 [81] - PTA价格4537.86元/吨（-55.00元/吨） 单吨净利润-250.89元/吨（+33.27元/吨） 库存75.94万吨（-2.19万吨） [97] - 涤纶长丝价格POY 6589.29元/吨（-57.14元/吨） 库存天数POY 18.80天（-1.80天） 需求端订单以小批量为主且持续性不足 [104] - 锦纶纤维价格POY 11814.29元/吨（-85.71元/吨） 与切片价差2653.57元/吨（+67.86元/吨） 价差有所改善 [115] 公司市场表现 - 近一周股价涨幅最高为恒逸石化（+7.73%）和新凤鸣（+6.62%） 近一月涨幅最高为新凤鸣（+13.54%）和桐昆股份（+4.69%） [134][135] - 信达大炼化指数自2017年9月4日至2025年9月26日累计涨幅+44.48% 超越石油石化行业指数（+18.97%）和沪深300指数（+18.32%） [137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 报告为聚酯产业链9月报，标题为“旺季‘余额不足’ 聚酯原料强弱分化” [3][14] 基本面情况 PX相关 - 展示PX产业链价格、浮动价、月差、基差、价格结构、PXN价差、PX - BLENT价差、韩国PX - MX价差等数据图表，呈现不同时间维度价格变化 [11][15][19] - 展示美国汽油库存、裂解价差，甲苯、二甲苯美韩价差等数据图表 [28][29] - 展示PX月均开工率、进口量、社会库存、平衡表等数据图表，反映生产、供应和库存情况 [31][34][38] PTA相关 - 展示PTA现货价格、01合约现货基差、15月差、PTA - PX价差等数据图表，体现价格和价差变化 [42] - 展示PTA月均开工率、社会库存、出口量、码头库存、平衡表等数据图表，反映生产、库存和供需平衡 [43][45][49][50] - PTA平衡表显示2025年1 - 12月产能、产量、开工率、进出口量、需求和库存增减等数据 [51] MEG相关 - 展示MEG华东现货价格、01合约现货基差、15月差、乙烯单体制利润、合成气制利润、中国装置月均开工等数据图表 [56] - 展示MEG进口量、主港库存、平衡表等数据图表，反映供应和库存情况 [61][62] - MEG平衡表显示2025年1 - 12月产能、产量、进口量、净进口、表需、聚酯消费、其他领域消费和库存变化等数据 [62] 聚酯及下游相关 - 展示聚酯月均开工率、加权利润，长丝开工率、平均利润，短纤工厂开工率、利润等数据图表，反映聚酯生产和盈利情况 [65][67][68] - 展示长丝、短纤库存天数，纯涤纱开工、成品库存等数据图表，体现库存情况 [71][72] - 展示瓶片开工率、现货加工费，江浙织机、加弹、印染开机率，聚酯工厂PTA原料库存等数据图表，反映下游生产和原料库存情况 [76][77][81] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内PTA装置逐步回归产量回升，PTA基差快速下滑，恒力集中出货使市场承压，欧佩克+提高石油产量致原油价格大幅下行，PX与石脑油价差收缩，近期产销转弱、库存回升，聚酯开工负荷回升至91%，但因原油价格下行及基差走弱，PTA表现疲弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动 - PTA现货价格从4525涨至4585，变动值为60 [2] - MEG内盘价格从4301涨至4315，变动值为14 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6460涨至6500，变动值为40 [2] - 华东水瓶片价格从5804涨至5842，变动值为38 [2] - 热灌装聚酯瓶片价格从5804涨至5842，变动值为38 [2] - 碳酸级聚酯瓶片价格从5904涨至5942，变动值为38 [2] - 外盘水瓶片价格从760涨至765，变动值为5 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格从16250涨至16300，变动值为50 [2] 价格及价差情况 - 短纤基差从149降至83，变动值为 - 66 [2] - 10 - 11价差从6降至0，变动值为 - 6 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从835涨至875，变动值为40 [2] 现金流及加工费变动 - 涤短现金流从240涨至246，变动值为6 [2] - 瓶片现货加工费从494降至476，变动值为 - 17.99 [2] - T32S纯涤纱加工费从3810降至3770，变动值为 - 40 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从510降至454，变动值为 - 55.99 [2] 其他产品价格情况 - 1.4D仿大化价格为5625，无变动 [2] - T32S纯涤纱价格为10270，无变动 [2] - 棉花328价格从14775降至14770，变动值为 - 5 [2] - 原生三维中空（有硅）价格为7020，无变动 [2] - 原生低熔点短纤价格为7350，无变动 [2] 市场情况 - 涤纶短纤涨100至6372，生产工厂价格僵持，贸易商价格偏暖，下游按需补货，华南成交放量，其他成交一般 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5800 - 5900元/吨，均价较上一工作日涨55元/吨，原料及瓶片期货偏暖震荡，供应端报盘上调，下游终端买盘积极性不高，商谈气氛回落，价格重心上涨 [2] 负荷及产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从93.90%涨至94.40% [3] - 涤纶短纤产销从64.00%涨至78.00%，变动值为14.00% [3] - 涤纱开机率（周）为63.50%，无变动 [3] - 再生棉型负荷指数（周）从51.00%涨至51.50% [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PTA市场因涤纶长丝产销利好、成本支撑增强、低加工费下装置检修预期较强而行情上涨，但国内PTA装置回归产量回升、基差下滑、恒力集中出货、OPEC+提高石油产量致原油价格下行、PX与石脑油价差收缩、产销转弱及库存回升、淡季将至等因素使PTA表现疲弱 [2] - 乙二醇期货小幅回升，现货市场价格略走强，基差商谈持续走弱，华东乙二醇港口库存下滑预计继续去化，海外进口预计下滑但国内装置投产使价格承压，煤制乙二醇装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 周三尾盘涤纶长丝产销149%附近，周四产销175%，利好PTA市场 [2] - 张家港乙二醇市场10月17日前商谈4316 - 4317元/吨，10月下商谈4316 - 4317元/吨，10月17日前基差较EG2601升水70 - 71元/吨，10月下基差较EG2601升水70 - 71元/吨 [2] 指标数据 - INE原油价格从2025/9/24的482.3元/桶涨至2025/9/25的490.6元/桶，变动值8.30 [2] - PTA - SC从1121.1元/吨降至1112.8元/吨，变动值 - 8.32；PTA/SC比价从1.3199降至1.3121，变动值 - 0.0077 [2] - CFR中国PX从812涨至817，变动值5；PX - 石脑油价差从215降至211，变动值 - 4 [2] - PTA主力期价从4626元/吨涨至4678元/吨，变动值52.0；PTA现货价格从4525元/吨涨至4585元/吨，变动值60.0 [2] - 现货加工费从202.8元/吨涨至213.5元/吨，变动值10.6；盘面加工费从268.8元/吨涨至291.5元/吨，变动值22.6 [2] - 主力基差不变为(73)；PTA仓单数量不变为32714张 [2] - MEG主力期价从4234元/吨涨至4246元/吨，变动值12.0；MEG - 石脑油从( - 133.86)元/吨升至( - 131.05)元/吨，变动值2.8 [2] - MEG内盘从4301元/吨涨至4315元/吨，变动值14.0；主力基差从68升至70，变动值2.0 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持85.57%不变；PTA开工率从79.38%降至78.12%，变动值 - 1.26% [2] - MEG开工率维持62.62%不变；聚酯负荷从89.00%降至87.81%，变动值 - 1.19% [2] 产品价格及现金流 - POY150D/48F从6600元/吨降至6530元/吨，变动值 - 70.0；POY现金流从40降至( - 86)，变动值 - 126.0 [2] - FDY150D/96F从6745元/吨降至6720元/吨，变动值 - 25.0；FDY现金流从( - 315)降至( - 396)，变动值 - 81.0 [2] - DTY150D/48F从7855元/吨降至7840元/吨，变动值 - 15.0；DTY现金流从95降至24，变动值 - 71.0 [2] - 长丝产销从80%升至175%，变动值95% [2] - 1.4D直纺涤短从6460元/吨涨至6500元/吨，变动值40；涤短现金流从250降至234，变动值 - 16.0 [2] - 短纤产销从67%升至88%，变动值21% [2] - 半光切片从5690元/吨涨至5725元/吨，变动值35.0；切片现金流从30降至9，变动值 - 21.0 [2] - 切片产销从143%升至152%，变动值9% [2] 装置检修动态 - 华南两套共计500万吨PTA装置近期因天气影响降负运行，恢复时间待跟踪 [2]

报告行业投资评级 报告未对行业给出整体投资评级，而是对各品种给出具体评级，包括短期反弹、中期震荡、偏空等不同评级 [2] 报告的核心观点 报告对各能源化工期货品种进行分析，认为部分品种受地缘、供需、库存等因素影响，短期和中期表现各异，如PX和PTA短期反弹但中期偏弱，LLDPE和PP中期震荡等 [2][11][12] 各品种关键要点 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯和PTA短期跟随油价反弹，中期趋势仍偏弱，PX单边空单持有、月差反套，PTA 1 - 5反套 [11][12] - MEG跟随原料反弹，但供应压力大，单边逢高空，月差反套持有 [12] 橡胶 - 震荡偏弱，产区台风扰动不及预期，下游备货结束，库存去库不及预期，轮胎企业产能利用率预计走低 [13][15][16] 合成橡胶 - 短期震荡运行，顺丁橡胶企业库存连续两周小幅去库，工厂出厂价稳定，丁二烯有刚需支撑 [18][20] 沥青 - 出货放缓，现货承压，本周产量增加，厂库库存上升，社会库库存减少 [21][33] LLDPE - 中期震荡行情，短期商品情绪改善使PE低位反弹，需求好转但供应压力仍存，库存压力不大 [34][35] PP - 低位追空需谨慎，中期或是震荡市，短期需求环比改善但成本端弱，供应端检修增加，需求端采购买涨不买跌 [38][40] 烧碱 - 弱现实压制，但预期不悲观，山东32碱现货承压，50碱价格上涨，氧化铝投产预期无法证伪，市场宽幅震荡 [43][44][45] 纸浆 - 宽幅震荡，供应压力大，港口库存高位，下游需求以刚需为主，节前补库需求未有效释放 [48][50][51] 玻璃 - 原片价格平稳，今日市场价格上涨，走货加速，交投活跃度提升 [52][53] 甲醇 - 短期震荡运行，港口市场略偏弱，内地弱势下滑，港口库存去库但仍处高位 [56][58] 尿素 - 节前步入震荡格局，企业库存整体上涨，现货下方空间有限，期货跟随商品指数波动，上方投机空间有限 [61][62][63] 苯乙烯 - 中期偏空，宏观情绪转弱，下游补库意愿不强，港口库存将累积，纯苯四季度供应压力高 [64][65] 纯碱 - 现货市场变化不大，市场弱稳震荡，装置运行稳定，供应高位，下游刚需补库，企业发货好，库存下降 [67][69] LPG、丙烯 - LPG短期震荡运行，丙烯短期高位偏弱，PDH、MTBE、烷基化开工率上升，关注检修计划 [72][76][77] PVC - 宽幅震荡，现货市场区间震荡，供需格局弱势，供应增加，库存累库，中期趋势有压力 [78] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油高位震荡、短线调整，低硫燃料油大幅上行，外盘现货高低硫价差强势反弹 [80] 集运指数（欧线） - 短线偏强，10月运力增速下滑，11月运力或增加，2510合约有潜在上行风险，2512合约不宜过分高估 [82][92][93] 短纤、瓶片 - 短期反弹，节前减仓，短纤产销率提升，瓶片工厂报价上调，成交气氛尚可 [96][97] 胶版印刷纸 - 低位震荡，山东和广东市场价格稳定，经销商提货积极性不高，下游观望情绪重 [99][100][102] 纯苯 - 四季度偏弱，华东港口库存去库，山东纯苯价格上涨 [104][105]

音烙橡胶呈报 图1 研究中心能化团队 2025/09/26 P 不 A = 点击 POY 1 石脑油 PX CFR |PTA内盘现 PTA平衡 仓单+有 PTA加 PTA负 石脑油裂 聚酯毛利 50D/4 TA基美 日期 原油 PX加工美 产销 工差 效预报 日本 台湾 न्ह 解价差 负荷 荷 8F rest 2025/0 0.50 66.7 597 816 4555 6655 107.99 219.0 136 153 80.6 75.9 15804 -78 9/19 2025/0 107.67 31310 66.6 596 808 4510 6600 212.0 137 139 80.6 75.9 -80 0.50 9/22 图H 2025/0 67.6 209 0.30 598 803 4470 6620 101.77 205.0 125 80.6 75.9 32714 -80 9/23 2025/0 69.3 812 4525 32714 0.75 606 6600 97.96 206.0 120 140 80.6 75.9 -75 9/24 2025/0 (图H 69.4 4585 99.65 80 ...

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