橡胶：八年轮回，起伏机遇 20250926 天然橡胶产业链结构是怎样的？ 天然橡胶产业链包括三个环节：橡胶树种植和原料贸易、橡胶加工及下游消费 领域。橡胶树从种植到产胶需 5-7 年时间，经济寿命 25-30 年。割橡获得初级 原料——胶水，中游加工得到烟片胶和乳液，再进一步加工得到标准胶和混合 胶。下游消费主要集中在工业领域，包括轮胎、鞋类和手套，其中轮胎占比超 过 70%。 国内天然橡胶供需情况如何？ 国内天然橡胶供给依赖进口，自给率仅 14%，年进口量超 500 万吨，主要来 源国为泰国、科特迪瓦、越南、缅甸和马来西亚，占进口总量 80%以上。这导 摘要 云南、海南新一轮割胶季叠加泰国、越南全面开割，新胶集中上市，供 应增量预期增强，对橡胶价格形成压制。 国内天然橡胶供给高度依赖进口，自给率仅 14%，主要进口国为泰国、 科特迪瓦、越南和缅甸，定价权较弱，需求端则占全球 45%的消费量。 天然橡胶兼具农产品与工业品双重属性，种植周期长达 6-8 年，短中期 供应刚性，易形成中长期大行情。 全球天然橡胶供给格局变化：东南亚传统产区收缩，非洲新兴产区增长， 但面临可可价格上涨的竞争，欧盟零毁零法规可能影响中 ...

专家分享：有机硅行业现状与展望 20250926 摘要 全球有机硅产能向中国转移，2025 年中国有机硅单体产能占全球 77.33%，较 2021 年提升 10.39%。海外产能因成本等因素下降，中 国聚硅氧烷进口依存度降至 5%以下，主要进口高端及特殊用途产品。 中国有机硅单体产能增速放缓，2025 年无新增产能释放。新疆、云南、 内蒙古等地因成本优势成为新建产能集中地，华东地区凭借地理优势产 能占比过半。行业开工率有所回落，前三季度为 76.15%。 2025 年 DMC 价格跌至近十年新低，受供应端快速增长和需求端增速有 限影响。春节后企业曾限产保价，但随着盈利恢复，开工率提升导致供 应增加，价格承压下行。前三季度中间体累计消费量同比微增 5.5%。 有机硅下游产品消费结构中，硅橡胶占比下降，硅油需求增速加快。 2024 年硅橡胶需求占比降至 59%，硅油占比提升至 38.77%，特种和 改性硅油市场快速发展，对有机硅中间体的消费持续上升。 中国聚硅氧烷出口量增长放缓，但仍保持高位。2025 年前 8 个月出口 同比增长 1.47%，出口依赖度为 21.23%。全球产能转移、价格优势和 质量提升推动出口 ...

| Million > 國發期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年09月26日 | | 影两烯 | なな女 | 塑料 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | 女女女 | 苯乙烯 | ☆☆☆ | F3011557 Z0011355 | | РХ | ★☆☆ | PTA | ★☆★ | | | 乙二醇 | 女女女 | 短纤 | ★★★ | 牛卉 高级分析师 | | 瓶片 | ★☆☆ | 甲醇 | 女女女 | F3003295 Z0011425 | | 尿素 | ☆☆☆ | PVC | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 烧碱 | ななな | 纯碱 | な女女 | F03089068 Z0016691 | | 玻璃 | ☆☆☆ | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 两烯期货主力合约日内窄幅波动。基本面上，市场消息面多空交织，供需面博弈为 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场近期维持震荡走势，节前多头资金或离场，节后有下跌风险，若 10 月需求超预期修复则钢价可能上涨，需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观产业政策[3] - 双焦市场短期宽幅震荡，中期供给端有政策扰动，建议逢低做多，但对上涨空间持谨慎态度[10] - 铁矿市场价格可能高位承压，因三季度终端需求转弱市场或未定价且价格高位预期反复[13] - 铁合金市场受整体商品情绪和成本端推动短期偏强，但上方空间受制于高供应[15] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：美国自 10 月 1 日起对多类进口产品实施高额关税，墨西哥拟对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率，商务部启动贸易投资壁垒调查；上海地区螺纹 3290 元（+10），北京地区 3190（-），上海地区热卷 3400 元（-），天津地区热卷 3330 元（-）[2] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，本周五大材总体增产、热轧减产，热卷表需走弱、螺纹需求修复，五大材表需上升、库存进入拐点，预计本周铁水产量维持高位，近期台风和双节或影响工地需求，节后需求或修复，9 月中旬后盘面缺乏上涨驱动，节前多头资金可能离场，近期螺纹复产，钢材压力仍存，节后或下跌，若 10 月需求超预期修复或“十五五”计划有影响则钢价可能上涨[3] - 交易策略：单边维持震荡走势；套利做多 1 - 5 价差、做缩卷螺差继续持有；期权观望[5] 双焦 - 相关资讯：本周 523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率 86.5%，环比增 1.8%，原煤日均产量 194.0 万吨，环比增 4.1 万吨，原煤库存 458.7 万吨，环比减 11.3 万吨，精煤日均产量 77.2 万吨，环比增 1.1 万吨，精煤库存 211.0 万吨，环比减 21.8 万吨；247 家钢厂高炉开工率 84.45%，环比上周增加 0.47 个百分点，同比去年增加 6.22 个百分点等；焦炭和焦煤不同地区仓单价格公布[6][7] - 逻辑分析：节前原料补库逻辑盘面已消化，当前驱动不明显，现货仍补涨，焦煤现货市场情绪好、价格上涨、竞拍流率低，焦炭情绪好转、主流焦企提涨第一轮预计近日落地，未来煤矿查超产可能支撑焦煤价格，国内焦煤产量受政策影响，进口煤有补充，供给端有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间[8] - 交易策略：单边短期宽幅震荡，中期逢低做多；套利尝试逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权和期现观望[10] 铁矿 - 相关资讯：美国第二季度 GDP 终值年化环比增长 3.8%；美国自 10 月 1 日起对所有进口重型卡车加征 25%关税；8 月房地产行业债券融资总额 553.1 亿元，同比下降 4.3%，前 8 个月同比微增 0.8%；青岛港不同品种铁矿现货价格及折标准品价格、主力合约基差公布[11] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格小幅回落，本周矿价冲高回落、市场情绪减弱，三季度主流矿山好转、非主流高发运，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长、终端用钢需求回落，当前国内终端需求走弱、海外用钢高增长，铁矿石估值高位，9 月国内制造业用钢需求有望恢复，但三季度需求转弱市场或未定价，矿价可能高位承压[11][13] - 交易策略：未明确提及具体策略内容[13] 铁合金 - 相关资讯：联合矿业 2025 年 11 月对华锰矿报价环比上涨，康密劳 2025 年 11 月对华锰矿装船加蓬块报价上涨[14] - 逻辑分析：硅铁 25 日现货价格平稳，供应端样本企业开工率平稳且绝对值高，需求端钢材库存下降、表需回升，负反馈风险缓和，国庆假期钢材季节性累库，需关注节后去库速度，整体商品市场情绪带动硅铁短期偏强，但高供应问题仍存；锰硅 25 日锰矿和现货价格稳中偏弱，供应端样本产量环比持平、同比高位，需求端螺纹钢库存去化、减产缓和，需求平稳，成本端锰矿港口低库存、海外矿山美金报价上涨，成本推动下短期偏强，但上方空间受高供应制约[14] - 交易策略：单边受整体商品情绪和成本端推动短期偏强，但上方空间受制于高供应；套利观望；期权卖出跨式期权组合[15][18]

获取方式 ✦ 第一步 ✦ 转发此篇至朋友圈 ✦ 第二步 ✦ 点击阅读原文，按照提示留下联系邮箱并上传转发截图，100张好图 将直接发送至您的邮箱（福利截止9.30）。 TIPS Contents 目录 一、十张好图看经济：端详经济新模样 • 生产法下的GDP构成是观察经济结构变化的重要视角。 1 、 经济的结构变化：两个观察视角 • 今年上半年，地产、建筑、其他行业、农林牧渔业，增速都低于GDP增速，显示这些行业占比在降低。工业、信息业、租赁 和商务服务业，增速高于GDP。交运、住宿餐饮、批零增速基本与GDP增速接近。月度的数据观察中，工业与服务业生产指 数是简便的观察GDP增速变化的指标，两者代表的行业权重约占70%左右（涉及行业包括农林牧渔、建筑业、其他行业之外 的行业）。 • 经济结构变化的一个应用是观察农民工的就业状况，以供给代表吸纳就业能力，以农民工在各行业的分布代表各行业权重， 对各行业的增加值增速进行加权求和。则2023年以来农民工视角下的GDP增速与GDP增速之间的差值在持续收敛中。 2 、 企业盈余与逆周期政策的分析框架 3 、价格走势探索： 2×2 的供需矛盾分析框架 4 、 产业观察认知 ...

报告行业投资评级 - 尿素：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 甲醇：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 苯乙烯：★★★（三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 聚丙烯：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 塑料：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - PVC：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 烧碱：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - PTA：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 乙二醇：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 短纤：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 玻璃：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 纯碱：★★★（三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 瓶片：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 丙烯：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等多个化工品期货主力合约多数下跌，各品种基本面有不同表现，供需情况各异，部分品种关注新装置投产、检修、需求季节性变化、宏观政策及情绪等因素影响投资机会和风险[2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约高开低走收跌，丙烯价格跌至阶段性低位，需求有所改善，供应增加但出货好转，报盘上行调整[2] - 聚烯烃期货主力合约下行收跌，聚乙烯需求增加、供应下降，供需缓慢改善；聚丙烯供需改善有限，供应或缩减，下游采购积极性受制约[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯价格回落，周度开工略有下降，新装置投产使周产量提升，加工差低位震荡，三季度国内纯苯市场供需或改善但进口量预期压制情绪[3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，供应端有计划外减量，需求端采购平淡，国庆前北方企业或低价促销压制价格[3] 聚酯 - PX和PTA跟随外围情绪走弱，TA - PK价差反弹，PTA加工差和基差走弱，价格驱动在原料，终端需求向好但负荷提升缓慢，关注宏观因素[5] - 乙二醇受新装置预期和外围情绪影响回区间底部，国内产量降、到港量增，港口库存低，关注新装置试车[5] - 短纤期价回落，旺季需求回升有提振，近月可偏多配置，正套逢低介入；瓶片基差和加工差反弹，开工率提升，产能过剩限制加工差修复空间[5] 煤化工 - 甲醇主力合约下跌，进口到港量减少，港口累库放缓，烯烃外采需求提升，节前下游有备货需求，关注海外限气情况[6] - 尿素盘面走弱，日产回升、供应充足，工业需求回暖、农业有补仓预期，国内供需宽松，关注刚需推进[6] 氯碱 - PVC弱势运行，供应压力大，成本支撑不明显，下游开工提升，关注节前补库及库存变化[7] - 烧碱区域分化，装置开工小幅波动，整体库存小，难大跌也难大涨，或宽幅震荡[7] 纯碱 - 玻璃 - 统碱下跌，周产高压运行，光伏重碱刚需回升放缓，短期随宏观情绪波动，长期供应过剩[8] - 玻璃下跌，库存下滑，产能和日熔回升，加工订单改善，关注沙河用气情况，期价随宏观情绪波动[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对大豆/粕类、白糖、油脂板块、玉米/玉米淀粉、生猪、花生、鸡蛋、苹果、棉花 - 棉纱等农产品进行分析 ，各品种价格走势受供需、天气、政策等因素影响 ，建议投资者根据不同品种特点选择合适交易策略 [4][11][17] 各品种总结 大豆/粕类 - 外盘情况：CBOT大豆指数跌0.4%至1062.75美分/蒲 ，CBOT豆粕指数跌0.75%至290美金/短吨 [2] - 相关资讯：预计美2025/26年度大豆出口净销售40 - 150万吨 ，2024/25年度豆粕出口净销售0 - 5万吨 ，2025/26年度10 - 35万吨；9月14 - 20日巴西大豆出口213.17万吨 ，豆粕出口51.35万吨；巴西部分地区干燥炎热推迟大豆种植；9月12日当周油厂大豆压榨量236.04万吨 ，开机率66.35% ，大豆库存733.2万吨 ，豆粕库存116.44万吨 [2][3] - 逻辑分析：月度供需报告影响有限 ，盘面反弹因前期利空消化和宏观影响 ，南美供需良好 ，国内供应宽松 ，价格预计震荡 [4][6] - 交易策略：单边观望；套利MRM05价差扩大；期权观望 [7] 白糖 - 外盘变化：ICE美原糖主力合约跌0.37（-2.33%）至15.51美分/磅 ，伦白糖主力合约跌6.7（-1.44%）至459.3美元/吨 [7] - 重要资讯：9月前两周巴西出口糖和糖蜜153.16万吨 ，较去年同期减33.47万吨；10月合约到期共交割26.08万吨白糖；全球食糖市场供应从缺口过渡到过剩 ，巴西甘蔗产量和糖醇比例不确定 [8][9][10] - 逻辑分析：国际上巴西供应高峰 ，全球库存累库 ，增产预期高 ，价格低位有支撑；国内进口糖为主 ，国产糖库存低 ，受外糖影响大 ，预计区间震荡反弹 [11] - 交易策略：单边前低附近少量布局多单；套利观望；期权价格跌至前期低位附近卖出虚值看跌期权 [12][13] 油脂板块 - 外盘情况：隔夜CBOT美豆油主力价格变动-0.88%至51.82美分/磅 ，BMD马棕油主力价格变动-0.58%至4422林吉特/吨 [15] - 相关资讯：9月1 - 15日马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比均减少；加拿大2025年油菜籽产量预计增4.1%；9月17日油脂成交环比减883吨 ，跌幅4% [16] - 逻辑分析：美国生柴消化致油脂盘面回落 ，马棕增产累库放缓 ，印尼库存低 ，产地报价坚挺 ，国内豆油累库 ，菜油去库 [17] - 交易策略：单边回调时分批逢低做多；套利观望；期权观望 [18][19][21] 玉米/玉米淀粉 - 外盘变化：CBOT玉米期货外盘回落 ，美玉米12月主力合约回落0.5% ，收盘426.5美分/蒲 [23] - 重要资讯：CBOT玉米期货因多头获利了结和美元上涨收盘下跌；9月12日广东港内贸玉米库存减5.50万吨；本周全国玉米加工总量和淀粉产量增加；9月18日北港收购价偏弱 ，华北产区玉米回落 [24][25] - 逻辑分析：美玉米外盘回落 ，产量新高反弹空间有限 ，国内供应少 ，港口和现货价格回落 ，01玉米底部震荡有回落空间 [26][28] - 交易策略：单边外盘12玉米观望回调 ，01玉米企稳后做多；套利观望；期权观望 [29][30][31] 生猪 - 相关资讯：生猪价格整体下行 ，仔猪和母猪价格下跌 ，9月17日猪肉批发价降0.8% [33] - 逻辑分析：规模企业出栏量高 ，普通养殖户出栏量减少 ，二次育肥入场减少 ，供应充足 ，价格有下行压力 [34] - 交易策略：单边近月偏空；套利LH15反套；期权买入远月看涨期权 [35] 花生 - 重要资讯：全国花生通货米均价涨0.01元/斤 ，油厂采购报价有别 ，到货量因降雨减少；国庆中秋双节花生油走货改善；9月11日国内花生油样本企业花生和花生油库存减少 [36][37][39] - 逻辑分析：部分花生上市但供应少 ，进口量减价格稳 ，油厂有利润开始收购 ，01花生短期底部震荡 [40] - 交易策略：单边11和01花生底部震荡 ，05花生回落后短多；套利观望；期权卖出pk601 - P - 7600期权 [41][42][43] 鸡蛋 - 重要资讯：全国主流蛋价有稳有落 ，继续震荡盘整；8月全国在产蛋鸡存栏增 ，蛋鸡苗月度出苗量降；9月11日当周淘鸡出栏量减 ，淘汰鸡平均淘汰日龄持平；9月11日当周代表销区鸡蛋销量减 ，生产和流通环节库存天数减 [45][46] - 交易逻辑：各环节补库尾声 ，蛋价回落 ，预计短期承压 [47] - 交易策略：单边逢高空；套利观望；期权观望 [48][49] 苹果 - 重要资讯：9月10日主产区苹果冷库库存环比减6.44万吨；7月鲜苹果出口量增 ，进口量减；上周中熟苹果上量增多 ，价格有别；山东和陕西产区现货价格有差异 ，2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润降 [51][52][53] - 交易逻辑：早熟苹果优果率差 ，晚熟富士开称价格预期略高 ，期货短期偏震荡 ，关注新季收购价格 [54] - 交易策略：单边观望；套利观望；期权观望 [57][58] 棉花 - 棉纱 - 外盘影响：ICE美棉主力合约跌0.49（0.72%）至67.18分/磅 [60] - 重要资讯：美联储下调基准利率；截至9月15日当周印度棉花周度上市量同比增576%；9月15日张家港保税区棉花总库存小幅上升 ，全国进口棉花库存小幅下滑 [61][62] - 交易逻辑：新花收购 ，市场关注新棉开称 ，新疆棉产量预计增加 ，轧花厂收购积极性一般 ，旺季需求好转有限 ，盘面有卖套保压力 [65] - 交易策略：单边美棉震荡 ，郑棉震荡略偏弱 ，择机交易；套利观望；期权观望 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，宏观受益于双宽驱动，今年三四季度预期易涨难跌，短期利多兑现回调可布局多单或卖看跌期权 [1] - 铝供给小幅增加，下游开工改善但海外需求下滑，9月预期库存去化，短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC降进口TC升，9月冶炼产量环比下滑，需求端内需疲软有韧性、海外部分炼厂生产有阻力，国内社库升海外库存去化，外强内弱格局或分化，短期单边可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] - 镍供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内累库海外交仓增加，短期基本面偏弱，关注印尼林业局接管矿区后续情况 [3][4] - 不锈钢供应北方钢厂预计恢复，需求刚需为主，成本镍铁价稳铬铁小涨，库存锡佛两地维持仓单去化，基本面偏弱，关注印尼矿区接管情况 [6] - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧有紧张预期，需求有小幅好转但库存高位，预计下周铅价16800 - 17200区间大幅震荡 [7] - 本周锡价宽幅震荡，供应端原料偏紧，需求端焊锡弹性有限，国内基本面短期供需双弱，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] - 工业硅新疆企业复产，9、10月供需紧平衡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [10] - 本周碳酸锂价格宽幅震荡，受宁德复产预期影响期货下跌，原料和锂盐端有挺价情绪，当前矛盾为产能扩张未结束下资源端阶段性合规扰动，旺季价格向下支撑强 [12] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，进口铜到港量增加但国内社库未累积，下游开工环比走弱，处于消耗产成品库存阶段 [1] - 升贴水方面，内外正套有空间，关注海外结构走紧可能，国内现货升水小幅回落但刚性接货能力尚可 [1] - 宏观层面受益于全球财 + 货币双宽驱动，海外降息预期进一步计价，关注下周FOMC议息会议后利多兑现可能 [1] - 今年三四季度铜价预期易涨难跌，若短期利多兑现回调，7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑明显 [1] - 9月预期库存去化，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC小幅下降，进口TC进一步上升，9月检修集中冶炼产量环比小幅下滑，海外季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，预计三季度进口矿量偏高位 [2] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库持续上升，海外LME库存去化，外强内弱格局可能进一步分化，离出口窗口打开约剩1000 - 1200元/吨空间 [2] - 策略上短期单边受降息预期及国内商品情绪支撑影响可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅累库、海外交仓增加 [3][4] - 短期现实基本面偏弱，宏观面反内卷情绪回升，关注印尼林业局接管全球最大镍矿PT Weda Bay Nickel部分矿区后续情况 [4] 不锈钢 - 供应层面北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求层面刚需为主，成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单小幅去化 [6] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注印尼林业局接管矿区情况 [6] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行 [7] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加但旺季不旺，精废价差 - 25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨 [7] - 9月市场有旺季预期，订单总体好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库存达近7万吨历史高位，8月原生供持平，再生有减产，9月再生减产和复产同现，预计供应持平 [7] - 价格反弹改善再生出货，精废价差 - 25，铅锭现货贴水20，需求有小幅好转但库存偏高位，电池厂有控产去库，总去库力度有待验证，预计下周铅价16800 - 17200区间大幅震荡 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云锡9月初检修约45天，海外佤邦8月进口不足200金属吨，短期原料供应偏紧，10月后或逐渐出量，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼出口预计9月中下旬恢复 [9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡，印尼逐渐恢复，LME库存低位反弹，现货消费旺季无明显起色，升水小幅下滑 [9] - 国内基本面短期供需双弱，关注9月供阶段性错配及10月后供应恢复下旺季不旺预期变化，以及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产，当前开工75台，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划 [10] - 9月份平衡处于平衡状态，西南当前价格下增量空间有限，平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度，9、10月份供需仍为紧平衡状态 [10] - 中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡 [10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格宽幅震荡运行，受宁德复产预期影响，期货周中盘面大幅下跌 [12] - 原料端矿商低价出货意愿不高，锂盐端上游盐厂挺价情绪存在，散单多提前预售，现货基差水平略有走强，大贴水货源减少，市场货源丰富，新货报价多围绕平水附近波动 [12] - 当前矛盾为大的产能扩张周期未结束、静态供需格局仍偏过剩背景下，资源端面临阶段性合规扰动，季节性旺季背景下，宁德时代减产后月度平衡持续去库但幅度小，需求对去库幅度影响大，供应端扰动炒作落地后价格弹性高，扰动落地前旺季价格向下支撑强 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃产业：预计9月中旬起检修逐步减少，上周库存PE去、PP累，需求端新增订单表现偏弱但后续有季节性走强预期，整体市场将呈现“供减需增”格局，当前市场核心矛盾尚不突出 [23] - 纯苯 - 苯乙烯产业：9月纯苯供需预期仍偏宽松，价格驱动有限，BZ2603单边跟随苯乙烯低位震荡；苯乙烯后续供需存好转预期，低位存支撑，但港口高库存压制下反弹空间受限，EB滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [26] - 氯碱产业：烧碱企业库存压力不大，叠加供应回落预期，现货价格短期或保持坚挺，盘面价格回落空间或有限；PVC供大于求格局仍难以逆转，虽9月进入传统需求旺季但下游暂无明显好转，需求整体延续低迷状态，预计延续弱势震荡 [31] - 聚酯产业链：PX价格低位有支撑但反弹空间受限，PX1短期在6600 - 6900震荡对待；PTA绝对价格跟随原料波动，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，TA1 - 5滚动反套为主；乙二醇近强远弱，关注EG1 - 5反套机会；短纤短期自身驱动有限，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；瓶片或供过于求，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [34] - 原油产业：宏观经济的逆风和清晰的供应增长预期，共同构成了当前压制油价的主要力量，短期油价偏弱运行概率较大，建议单边偏空思路对待 [38] - 尿素产业：尿素盘面价格弱势运行，主要受供应增加与需求疲软的双重压力，供需宽松格局延续，叠加国际价格下跌拖累市场情绪，导致盘面承压下行 [42] - 甲醇产业：甲醇港口持续大幅累库，基差表现偏弱、压力凸显，后续需重点关注库存消化节奏 [44] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格表现：L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价均下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601价差变化，部分现货价格有涨跌 [23] - 开工率：PE装置开工率下降，下游加权开工率上升；PP装置开工率下降，粉料开工率上升，下游加权开工率上升 [23] - 库存情况：PE企业库存增加，社会库存微降；PP企业库存和贸易商库存均增加 [23] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 价格及价差：布伦特原油、WTI原油价格下跌，部分化工品价格有涨跌，纯苯 - 石脑油等价差有变化 [26] - 库存情况：纯苯江苏港口库存和苯乙烯江苏港口库存均下降 [26] - 开工率：部分品种开工率有升有降 [26] 氯碱产业 - 价格表现：山东32%液碱折百价、50%液碱折百价等部分价格有涨跌 [31] - 开工率：烧碱行业开工率上升，PVC总开工率上升 [31] - 利润情况：外采电石法PVC利润下降，西北一体化利润下降 [31] - 需求情况：烧碱下游部分行业开工率有升有降，PVC下游制品部分开工率下降 [31] - 库存情况：液碱华东厂库库存下降，山东库存上升，PVC上游厂库库存和总社会库存上升 [31] 聚酯产业链 - 价格表现：聚酯产品价格有涨跌，PX相关价格及价差有变化 [34] - 开工率：亚洲PX、中国PX、PTA、聚酯综合等开工率有升有降 [34] - 库存情况：MEG港口库存下降，到港预期有变化 [34] 原油产业 - 价格及价差：Brent、WTI、SC原油价格及相关价差有变化，成品油价格及价差、裂解价差有变化 [38] - 市场逻辑：供给端国际能源署预警供应过剩，沙特增加对华出口配额；需求端美国初请失业金人数激增，汽油裂解价差走弱，原油月差结构收窄 [38] 尿素产业 - 价格表现：期货合约价格及价差有变化，现货市场价部分有涨跌 [42] - 持仓情况：多头前20、空头前20持仓有变化，多空比和单边成交量有变化 [42] - 供需情况：国内尿素日产回升，开工率环比上涨，农业需求处于淡季，工业刚需采购有限，出口集港部分支撑但印度消费下降削弱利好，企业库存累库 [42] 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601、MA2509收盘价下跌，MA91价差、区域价差有变化 [44] - 库存情况：甲醇企业库存微增，港口库存和社会库存增加 [44] - 开工率：上游国内企业开工率下降，海外企业开工率上升，下游外采MTO装置开工率下降，部分下游开工率有升有降 [44]

8月CPI与PPI数据表现 - 8月CPI同比-0.4%，低于模型预测的-0.13%；PPI同比-2.9%，接近预测的-2.96%；模拟平减指数约为-1.40%，与前值-1.44%大致持平 [1][5] - 8月CPI和PPI环比均为零增长，但较前期小幅改善；PPI分项年内首次环比告别负增长；核心CPI同比升至0.9%，创本轮新高 [1][6][7][8] 价格分项结构性特征 - CPI非食品环比弱于7月，主因耐用消费品价格节奏变化：通信工具（手机）7月环比0.3%（年内首次正增长），家用器具7月环比2.2%；8月家用器具环比仍达1.1%，同比升至4.6% [2][13][14] - PPI上游价格企稳明显：采掘工业环比1.3%（前值-0.2%），原材料工业环比0.2%（前值-0.1%）；煤炭开采、煤炭加工、黑色冶炼、电力热力环比均由负转正 [2][16][17] - 下游汽车制造环比-0.3%，拖累主要来自燃油车；光伏设备及新能源车制造价格同比降幅分别收窄2.8和0.6个百分点 [2][16][17] 政策影响与行业动态 - PMI价格指标连续三个月上行，反映"反内卷"政策初步见效；政策明确要求巩固新能源汽车行业整治成效，加强光伏等行业治理 [3][17][18][19] - 7月底第三批"以旧换新"国补资金下达，影响耐用消费品补贴节奏；铜等原材料成本上涨在促销期结束后显现 [2][13] 未来展望与预测 - 9月CPI和PPI基数有利，预测CPI同比0.15%、PPI同比-2.55%，平减指数可能改善至-0.94%；10-11月翘尾因素助力同比上行 [3][19][20] - 平减指数若回到-1%以内，将进一步影响企业盈利、增值税和实际利率，推动名义增长与微观体感改善 [3][19][20] - 广义流动性承接狭义流动性后，权益资产或从流动性驱动转向盈利驱动，实际增长与名义增长见底回升是关键，建筑业和PPI是核心观测线索 [4][20]