根据提供的行业研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 报告核心观点 - 草铵膦和锦纶行业反内卷行动有序推进 有望助力行业景气上行和高质量发展[4][20][25] - 工信部等七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 提出行业增加值年均增长5%以上的目标[5][52][54] - 化工行业指数本周跑输沪深300指数2.02% 板块内33.58%个股上涨[15] 行业运行情况 - 本周化工品价格涨跌互现：跟踪的226种产品中52种上涨、103种下跌[16] - 液氯价格上涨37.07%领涨 维生素VE价格下跌7.07%领跌[64][66] - 化工价差表现分化：跟踪的72种价差中27种上涨、35种下跌[68] - PTA-PX价差扩大52.82%表现最佳 丙烯腈相关价差下跌47.48%表现最差[69][70] 重点子行业分析 农药行业 - 草铵膦价格稳定在44500元/吨 行业召开协作组会议推进反内卷[4][21] - 农药行业开展"正风治卷"三年行动 预计到2027年底有效遏制内卷式竞争[20] 化纤行业 - 锦纶行业发布高质量发展倡议书 呼吁适度限产防止内卷式竞争[25] - 2025年8月服装及衣着附件出口金额141.46亿美元 同比增长1.4%[30] - 涤纶长丝节前放量出货 POY库存天数下降1.8天至18.8天[31][34] 化肥行业 - 尿素价格下跌1.55%至1651元/吨 磷矿石价格维持稳定[42][44] - 磷酸一铵价格下跌1.42% 磷酸二铵价格保持稳定[44][45] 政策动态 - 《石化化工行业稳增长工作方案》围绕强创新、提效益、拓需求等5方面部署10项重点任务[54][55] - 方案要求严控新增炼油产能 科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏[55] 投资建议 - 推荐标的包括万华化学、华鲁恒升、扬农化工等化工龙头白马[6] - 受益标的涵盖利尔化学、华鼎股份、神马股份等细分领域龙头企业[4][6][28] [1][4][5][6][15][16][20][21][25][28][30][31][34][42][44][45][52][54][55][64][66][68][69][70]

规模最大的化工ETF(159870)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分 有色、细分机械等7条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作 为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现。 化工ETF(159870)，场外联接A：014942；联接C：014943；联接I：022792)。 截至2025年9月26日 13:02，中证细分化工产业主题指数(000813)上涨0.68%，成分股新凤鸣(603225)上涨 10.02%，桐昆股份(601233)上涨7.30%，恒逸石化(000703)上涨6.73%，荣盛石化(002493)上涨4.46%，华 鲁恒升(600426)上涨3.52%。化工ETF(159870)上涨0.72%，最新价报0.7元。 华鑫证券指出，从化工行业中报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主 要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预 期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资 机会。 化工反内卷仍在持续，消 ...

业绩表现 - 上半年归母净利润2.71亿元 同比增长191.21% [1] - 第二季度归母净利润1.18亿元 同比增长160.75% 环比下降23.22% [1] 子公司经营 - 江苏快达上半年营业收入5.13亿元 同比增长5.72% [1] - 江苏快达上半年净利润0.55亿元 同比增长11.06% [1] 行业状况 - 农药行业整体景气度仍处低位 [1] - 部分产品销量和价格同比提升 [1] 公司发展 - 持续进行各地新产品与新项目建设 [1] - 在氯代吡啶类除草剂、草铵膦、精草铵膦领域具有竞争力 [1] - 规模效应和技术优势支撑未来成长性 [1] 分红政策 - 拟实施中期分红每10股派现2元（含税） [1] - 上半年分红比率达59.17% [1]

投资评级 - 报告对利尔化学维持"买入"评级，原评级也为买入 [1] - 板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 部分产品价格回暖带动2025年上半年业绩同比改善，公司保持氯代吡啶类除草剂行业领先地位 [3][5] - 规模效应和技术优势筑牢公司未来成长性，看好公司在氯代吡啶类除草剂、草铵膦、精草铵膦领域的竞争力 [3] - 上调盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为0.56元、0.70元、0.87元 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入45.07亿元，同比增长35.36%；归母净利润2.71亿元，同比增长191.21% [3] - 第二季度营收24.21亿元，同比增长24.87%，环比增长16.05%；归母净利润1.18亿元，同比增长160.75% [3] - 公司拟发布中期分红，每10股派发现金红利2元（含税），对应上半年分红比率59.17% [3] - 2025年上半年整体毛利率为18.53%，同比提升1.43个百分点 [8] 业务分析 - 农药原药业务收入同比增加62.67%至27.57亿元，毛利率同比提升0.45个百分点至17.57% [8] - 农药制剂业务收入同比增长12.49%至9.60亿元，毛利率同比提升3.17个百分点至20.54% [8] - 上半年国际销售收入23.45亿元，同比增长69.43%；国内销售收入21.62亿元，同比增长11.12% [8] - 子公司江苏快达营业收入、净利润分别同比提升5.72%、11.06%至5.13亿元、0.55亿元 [8] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率1.68%，同比下降0.21个百分点 [8] - 管理费用率4.16%，同比下降1.79个百分点 [8] - 研发费用率2.54%，同比下降1.37个百分点 [8] - 财务费用率0.68%，同比上升0.40个百分点，主要系汇兑收益减少 [8] 产能建设 - 公司在7地布局生产基地，为国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地 [8] - 控股子公司湖北利拓10000吨/年精草铵膦原药及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）建设稳步推进 [8] 估值指标 - 当前股价人民币12.14元，对应2025-2027年PE分别为21.7倍、17.4倍、14.0倍 [5] - 对应PB分别为1.2倍、1.2倍、1.1倍 [7] - EV/EBITDA分别为9.8倍、8.1倍、6.7倍 [7] - 总市值97.17亿元，发行股数800.44百万股 [2][3] 预测数据 - 预计2025-2027年主营收入分别为81.02亿元、89.92亿元、99.13亿元，增长率10.8%、11.0%、10.2% [7] - 预计归母净利润分别为4.48亿元、5.60亿元、6.95亿元，增长率108.1%、24.9%、24.1% [7] - 原先预测每股收益分别为0.42元、0.57元、0.80元，调整幅度33.3%、22.8%、8.7% [7]

公司业务与市场地位 - 公司是国内大规模草铵膦和精草铵膦原药生产企业 产量和出口量稳居国内前茅 [1] - 公司看好草铵膦和精草铵膦的未来发展前景 [1] 生产与运营策略 - 草铵膦和精草铵膦生产根据市场订单进行安排 [1] - 公司以最大限度满足客户需求为生产导向 [1]

产能情况 - 公司未披露已投产草铵膦具体产能吨数 但明确为国内大规模生产企业且产量稳居国内前茅[2] - 公司未披露已投产精草铵膦具体产能吨数 但明确为国内大规模生产企业且产量稳居国内前茅[2] - 公司未披露未来一年内拟建成投产的草铵膦和精草铵膦新增产能具体吨数[2] 市场地位 - 公司草铵膦原药产量和出口量稳居国内前茅[2] - 公司精草铵膦原药产量和出口量稳居国内前茅[2] - 公司看好草铵膦和精草铵膦的未来发展前景[2] 生产策略 - 草铵膦和精草铵膦生产将根据市场订单情况进行灵活安排[2] - 生产计划以最大限度满足客户需求为导向[2]

公司业务与市场策略 - 草铵膦价格逐步走低但市场需求量继续增长 公司依然看好草铵膦和精草铵膦的未来发展 [1] - 行业竞争依旧激烈 公司将持续提升现有优势并稳步扩大市场份额 [1]

业绩表现与行业状况 - 2025年上半年业绩同比上涨 受部分产品销量和价格同比上涨以及降本增效成效所致 [2] - 农药行业部分产品供需状况改善 但总体市场仍供大于需且竞争激烈 [2] - 主要大宗农药产品价格仍在底部盘整 行业发展趋势需密切观察 [2] 草铵膦业务发展 - 草铵膦价格逐步走低但市场需求量继续增长 公司看好草铵膦和精草铵膦未来发展 [2] - 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产 生产情况正常 [2][3] - 精草铵膦市场前景广阔 公司作为国内最大规模精草铵膦原药生产企业将持续推进海外登记和市场布局 [3] 市场战略与政策影响 - 国际市场计划：强化战略客户合作紧密度 加快新产品登记筛选和开发力度 [3] - "一证同标"政策将于2026年1月1日实施 长期有利于提升原药质量与合规性 规范市场秩序并加速淘汰中小厂家 [3] - 荆州基地氰化钠项目尚处前期工作阶段 需以公司董事会审批为准 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 农化行业景气度触底回升 部分供需格局较好的农药品种价格已出现反弹 草甘膦作为除草剂中最大品种 价格自三季度以来明显上行 大品种产品价格上行有望推动整体板块景气度回升 [4][9][11] - 公司为国内大规模草铵膦、精草铵膦原药生产企业 精草铵膦项目稳步推进 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产 湖北利拓10000吨/年精草铵膦项目工程进度达39.63% 产能不断扩张将增强产品竞争力 [10][11] - 公司1H25业绩同比高增 上半年收入45.07亿元 同比上升35.36% 归母净利润2.71亿元 同比上升191.21% 扣非归母净利润2.72亿元 同比上升241.02% [1] 财务表现 - 2Q25营业收入24.21亿元 环比上升16.05% 归母净利润1.18亿元 环比下降23.22% [1] - 预计2025-2027年收入分别为75.63/82.92/91.58亿元 同比增长3.4%/9.6%/10.4% 归母净利润分别为4.99/6.34/8.28亿元 同比增长131.9%/27.0%/30.6% [11] - 对应EPS分别为0.62/0.79/1.03元 基于9月16日收盘价12.25元 对应PE分别为20/15/12倍 [5][11] 业务分析 - 1H25农药原药收入27.57亿元 YoY 62.67% 毛利率17.57% 同比+0.45pcts 农药制剂收入9.60亿元 YoY 12.49% 毛利率20.54% 同比+3.17pcts [2] - 农药中间体收入4.10亿元 YoY 25.03% 化工材料收入1.56亿元 YoY 95.21% [2] - 主要产品草铵膦价格仍处相对底部 2025年4-6月均价分别为45050/44353/44035元/吨 同比下降0.99%/1.55%/0.72% 三季度以来价格逐步回升 9月10日均价44500元/吨 较二季度末上涨1.83% [2] 费用与现金流 - 1H25销售费用率1.68% 同比下降0.22pcts 财务费用率0.68% 同比上升0.40pcts 管理费用率4.16% 同比上升0.79pcts 研发费用率2.54% 同比下降1.37pcts [3] - 经营性现金流净额3.19亿元 同比上升163.70% 投资活动现金流净额-5.63亿元 同比上升11.20% 筹资活动现金流净额1.90亿元 同比下降60.26% [3] - 期末现金及等价物余额13.42亿元 同比上升68.51% 应收账款同比上升54.12% 存货同比上升1.91% [3] 行业状况 - 农药市场产品价格仍处相对底部 中农立华原药价格指数报74.80点 同比下跌0.62% 环比上涨0.59% [9] - 除草剂原药价格指数报85.99点 同比上涨1.92% 环比上涨1.99% 杀虫剂原药价格指数报64.41点 同比上涨0.24% 环比下跌2.00% 杀菌剂原药价格指数报69.48点 同比下跌5.75% 环比上涨0.27% [9] - 跟踪的上百个产品中 同比70%产品下跌 环比61%产品持平 8%产品上涨 [9]

行业概述 - 除草剂是一类用于抑制或杀灭杂草的化学药剂 通过干扰杂草生理代谢控制杂草生长 保护农作物或其他目标植物 目前除草剂品种超300个 按化学结构分为苯氧羧酸类等十三大类 [2] - 除草剂广泛应用于农业 林业 草坪管理等领域 能减少杂草与作物争夺养分 水分和光照 提高生产效率 常用产品包括草甘膦 草铵膦 百草枯 麦草畏等 在全球农药市场中销售额始终处于第一位置 [4] - 行业受政策引导向绿色环保方向发展 国家发布《关于学习运用"千村示范 万村整治"工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》等一系列政策 推动农药减量增效 鼓励使用低毒低残留农药 [6] 市场规模与产量 - 2024年中国农药原药总产量（折百）达331.26万吨 其中除草剂产量127.19万吨 占农药原药总产量的38.40% [1][9] - 下游需求结构中农业领域占比超90% 2024年农作物总播种面积达173000.08千公顷 同比增长0.80% 粮食作物播种面积119319.07千公顷 同比增长0.29% 玉米 油料 棉花 糖料等作物播种面积均实现增长 [8] - 非农场景需求持续增长 铁路 公路 工业园区等对长效型除草剂需求年均增长 推动企业开发持效期达六个月以上的环境友好型制剂 [1][9] 进出口贸易 - 2024年除草剂出口数量达212.44万吨（实物量） 出口均价0.24万美元/吨 出口金额50.85亿美元 其中零售包装除草剂占57.21% 非零售包装占42.79% [10] - 非洲 东南亚等新兴市场因耕地面积扩张 对高性价比除草剂需求迫切 企业可通过ODM模式与当地渠道商合作切入市场 [10] 竞争格局 - 市场呈现"国内外企业并存 头部企业主导"格局 跨国公司包括拜耳 先正达 巴斯夫 科迪华等拥有专利优势 国内头部企业包括安道麦A 兴发集团 新安股份 润丰股份等经过多年发展 产品结构优化 市场占有率提升 [10][11] - 2024年安道麦A营业总收入294.9亿元 其中除草剂业务收入117.3亿元 占比39.77% 兴发集团营收超280亿元 新安股份营业总收入146.7亿元 [11] - 新安股份形成"中间体-原药-制剂-农业服务"一体化发展模式 2024年毛利润16.23亿元 毛利率11.07% [12] 产业链分析 - 上游主要包括苯 烯烃 醇 酯类等石油化工原料供应商 黄磷 液氯等无机化工原料供应商 以及甲醇 "三苯"等有机化工原料供应商 [7] - 中游为草甘膦生产加工企业 下游需求市场包括农业除草以及铁路 公路 工业区等环境除草 [7] 发展趋势 - 无人机变量施药系统结合卫星遥感数据可实现杂草密度实时监测与按需施药 智能喷洒设备制造商与农资企业的跨界合作将成为趋势 [12] - 企业将从"原料-制剂"的线性链条向"研发-生产-服务-回收"的闭环生态演进 通过并购农资经销商 农业科技公司构建覆盖作物全生命周期的服务体系 [12]