利率 | 监管与海外双重冲击之后？ 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 陆星辰 luxc@ctsec.com 相关报告 1. 《流动性 | 央行呵护与大行负债稳定双 击》 2025-09-20 2. 《高频｜楼市"金九"成色加码，个人房 产税优化》 2025-09-20 3. 《转债量化定价 2.0——如何拆解转债收 益来源》 2025-09-19 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.09.21 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 9 月债市依旧不平静，上旬是监管扰动，下旬是中美谈判超预期，怎么看？与 2013 年和 2016 年相比，当前金融市场同业空转情况并不严重，决策层没必 要为了调结构和防风险而进行大规模金融监管，且央行继续保持呵护姿态， 没有与严监管形成合力，因此利率上有顶的格局不会改变。对于中美关系，谈 判超预期可能会提振基本面、延后总量型货币政策宽松，但参照一季度基本 面企稳、中美超预期、股市上行、资金收紧等诸多利空，1. ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 09 21 年 月 日 固定收益定期 同时与基本面和资金面背离，债何时复归？ 本周债市先涨后跌，总体保持震荡。本周各期限利率小幅变化。10 年国债和 30 年国债活跃 券 250011.IB 和 2500002.IB 分别较上周上升 1.1bps 和 2.1bps 至 1.80%和 2.10%。而存单 和信用债则保持平稳或利率小幅回落，1 年 AAA 存单利率微幅上升 0.5bps 至 1.68%，而 3 年和 5 年 AAA-二级资本债利率则小幅回落 2.6bps 和 1.5bps 至 2.00%和 2.13%。 近期债市同时背离于基本面与资金面。近期债市走势与基本面和资金走势相背离。从近几个 月数据来看，基本面持续承压，呈现供需同时放缓格局。我们以出口、基建和地产投资计算 的终端需求同比增速从 4 月的 5.2%下滑至 8 月的 0.5%，显示总体需求持续回落，供给端 工业增加值同比增速也从 6 月的 6.8%下滑至 8 月的 5.2%。而制造业 PMI 在 49.5%以下运 行，显示经济景气度也相对偏低。这与过去两个月长债利率总体上行趋 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行公告将公开市场14天期逆回购操作调整为多重价位中标 明确7天期逆回购利率政策基准定位 9月底或投放14天期逆回购资金助力跨季资金宽松 关注资产负债稳健大行获取资金成本是否更低 [1] 各目录总结 1 流动性跟踪 1.1 央行操作：中期流动性继续积极投放 - 过去一周（9/15 - 9/19） 央行公开市场质押式逆回购净投放5623亿元 余额略高于往年季节性水平 国库现金定存业务净投放300亿元 未来一周逆回购将全部到期 税期将至或继续呵护短期流动性 [7] - 过去一周 央行如期续作6个月期买断式逆回购6000亿元 买断式逆回购持续4个月大额净投放 [8] 1.2 政府债发行：未来一周政府债净缴款608亿元，供给压力较低 - 过去一周政府债净缴款4030亿元 未来一周预计净缴款608亿元 总体净缴款压力较低 周一压力较大 周四大额净偿还 [15] - 截至9/19 国债净融资进度83.2% 新增地方债发行进度80.2% 再融资专项债发行进度99.2% 国债发行节奏领先往年 新增地方债9月或小幅提速 [16] 1.3 票据市场：9月票据利率小幅修复 - 9月票据利率小幅回升 9/19 3M国股直贴和转贴利率分别为1.33%和1.25% 6M分别为0.92%和0.86% [23] 1.4 资金复盘：周中资金小幅收紧 - 本周资金面受北交所新股打新影响 周二周三收紧 周四转松 情绪指数周二周三走高至60以上 周四回落 [24] - 资金利率周二周三走高 周四尾盘回落 9/19 DR001较9/12上行10bp至1.46% DR007上行至1.51% 整体较上周小幅上行 [28] - 北交所打新对交易所市场融资影响更明显 GC001最高上行至1.68% [29] - 9/19 DR、R、GC隔夜成交占比分别为97%、88%、89% 处于较高水平 [32] - 9/19 银行体系净融出3.2万亿 非银体系核心机构净融入需求小幅抬升 净融出方净融出规模明显上升 [36] 1.5 同业存单：余额先上后下，银行长期负债压力或可控 - 过去一周存单发行9844亿元 净发行1344亿元 截至9/19累计净融资约7926亿 发行规模国有行>城商行>股份行>农商行 发行加权期限继续下降 [43] - 国股行各期限存单发行利率基本持稳 二级市场存单收益率小幅上行 9/19 1Y AAA存单到期收益率1.67% 与9/12基本持平 [48] - 未来一周存单到期压力较大 周一至周五分别有440亿元、1544亿元、3377亿元、2418亿元、1611亿元到期 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周公布8月经济增长数据较7月走低，部分股指回调，中美元首领通话，债市先扬后抑，超长债小跌 [1][3][11][36] - 8月经济下行压力增加，GDP同比增速约3.8%且较7月下滑，CPI为 -0.4%，PPI -2.9%，通缩风险依存，债市调整因2024年期待落空和宏观叙事变化，但8月下旬股债脱敏，经济低迷，预计债市交易转向基本面，短期有望超跌反弹 [2][3][12][13] - 上周超长债发行量较多，总发行量小幅上升，交投活跃但活跃度小幅下降，期限利差缩窄、品种利差走阔且绝对水平偏低 [1][3][11][27] 相关目录总结 每周评述 - 超长债复盘：上周8月经济数据走低、股指回调、中美元首通话，债市先扬后抑，超长债小跌，交投活跃但活跃度小幅下降，期限利差缩窄、品种利差走阔 [1][3][11] - 超长债投资展望：30年国债和10年国债利差32BP处于历史较低水平，20年国开债和20年国债利差7BP处于历史极低位置，预计债市交易转向基本面，短期有望超跌反弹 [2][3][12][13] - 超长债基本概况：存量超长债余额23.3万亿，占全部债券余额14.9%，地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高 [14] 一级市场 - 每周发行：上周发行超长债2442亿元，总发行量小幅上升，分品种中国债1170亿、地方政府债972亿等，分期限15年496亿、20年660亿等 [19] - 本周待发：本周已公布超长债发行计划1386亿，均为超长地方政府债 [23] 二级市场 - 成交量：上周超长债成交额12453亿，占比13.4%，交投活跃但活跃度小幅下降，各品种成交额和占比有增减变化 [27] - 收益率：上周超长债小跌，国债15年、20年等收益率有变动，国开债、地方债、铁道债收益率也有变动，代表性个券收益率有变动 [36][40] - 利差分析：上周超长债期限利差缩窄、绝对水平偏低，品种利差走阔、绝对水平偏低 [47][48] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种T2503收于114.8元，减幅0.04%，成交量79.86万手大幅下降，持仓量16.95万手小幅上升 [52]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周债券市场收益率曲线整体维持陡峭，10Y到期收益率维持在1.85%附近震荡，1Y国债到期收益率维持在1.40%，30Y - 10Y、10Y国开 - 10Y国债期限利差有所走扩 [3][11] - 债市存在两个“确定性”，一是大行持续买入短债催化下短端表现更稳健，且四季度央行买债预期升温，资金面宽松下短债走势预计更稳健；二是资金宽松下信用债抗跌预计延续 [3][4][12] 根据相关目录分别进行总结 本周机构行为点评：债市的两个“确定性” - 收益曲线：国债收益率整体上行，1Y收益率下行1bp，3Y、5Y、7Y、10Y、15Y、30Y收益率分别上行约1bp、1bp、5bp、1bp、2bp、2bp；国开债收益率短端上行，中端下行，1Y收益率上行5bp，3Y收益率上行4bp，5Y收益率下行约3bp，7Y收益率下行约1bp，10Y、15Y收益率变动不足1bp，30Y收益率上行3bp [14][15] - 期限利差：国债和国开债息差倒挂加深，国债利差长端收窄，国开债短端收窄；国债1Y - DR001息差倒挂加深15bp，1Y - DR007息差倒挂加深9bp，3Y - 1Y利差走阔3bp等；国开债1Y - DR001息差倒挂加深5bp，1Y - DR007息差变动不足1bp，3Y - 1Y利差收窄1bp等 [16][17] 债市杠杆与资金面 - 杠杆率：2025年9月15日 - 2025年9月19日杠杆率周内震荡下降，截至9月19日降至106.91%，较上周五下降0.12pct，较本周一下降0.17pct [21] - 质押式回购情况：本周质押式回购日均成交额7.2万亿元，较上周下降0.33万亿元；日均隔夜占比87.64%，环比下降0.79pct [27][28] - 资金面：银行系资金融出先降后升，大行与政策行9月19日资金净融出4.12万亿元；主要资金融入方为券商，货基融出震荡上升；DR007与R007均先升后降，二者利差减小；1YFR007与5YFR007均震荡上升，较上周有所下降 [3][32][33] 中长期债券型基金久期 - 久期中位数：本周中长期债券型基金久期中位数测算值去杠杆为2.68年、含杠杆为2.8年；9月19日久期中位数去杠杆较上周五下降0.01年，含杠杆较上周五上升0.02年 [44] - 不同债基久期：利率债基久期中位数含杠杆降至3.55年，较上周五下降0.12年；信用债基久期中位数含杠杆降至2.51年，较上周五上升0.03年；利率债基久期中位数去杠杆为3.32年，较上周五下降0.03年；信用债基久期中位数去杠杆为2.46年，较上周五上升0.01年 [47] 类属策略比价 - 中美利差：短端走阔，中长端收窄，1Y走阔5bp，2Y走阔5bp，3Y走阔约3bp，5Y收窄约4bp，7Y收窄2bp，10Y收窄7bp，30Y收窄5bp [52] - 隐含税率：短端走阔，中端收窄，国开 - 国债利差1Y走阔6bp，3Y走阔约3bp，5Y收窄3bp，7Y收窄约7bp，10Y收窄1bp，15Y收窄2bp，30Y走阔1bp [53] 债券借贷余额变化 - 9月19日，10Y国开债次活跃券借贷集中度上升，10Y国债活跃券、10Y国债次活跃券、10Y国开债活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度下降；分机构看，除大行外均下降 [54]

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250921 转债建议在中低价寻找科技扩散方向 2025 年 09 月 21 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20250915- 20250919）》 2025-09-20 《二级资本债周度数据跟踪 （20250915-20250919）》 2025-09-20 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周（0915－0919）海外方面联储降息"靴子落地"，收益率曲线快速 趋陡，可见前期如果执着于长久期的投资人需兼备更好的择时能力来获 得长端的超额收益，长端的高波动具有较强的博弈属性，短端则相对供 需两旺。我们仍延续前期观点，即 1）长端 4－4.5%震荡，前期震荡中 枢下移的持续性需要关注美元信用风险的削弱更多在美债市场去做定 价，还是在美元（即外汇）市场 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 强赎转债后续表现有较强个券特征，今年亮眼转债多由正股上涨驱动，热门概念与基本面共振、对正股稀释率低的转债公告强赎后表现较好，虽难成持续投资策略，但随着数量增多和规模压降，有必要关注，建议结合基本面与强赎驱动因素，关注中等规模、低转股稀释率的转债 [20] - 预计后续转债发行压力不高，估值回调风险阶段性缓释，但短期市场赚钱效应或偏弱，可关注震荡市中转债的波段性机会，条款上关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会，行业上关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系相关板块及军工行业 [22] 报告目录总结 转债周度专题与展望 强赎转债怎么看 - 今年部分强赎转债最后交易日前表现亮眼，如华友转债、金铜转债等，引发市场对其投资策略的关注 [10] - 2025H2、2024及2019年强赎后转债价格有阶段性向上情况，2024年亮眼的多为小盘券，2019年样本约21只含行业龙头标的且权益市场上行，强赎后价格向上脉冲效应多在5个交易日后减弱，强赎对正股有阶段性抛压 [12] - 转债对正股流通盘稀释率低于5%时，公告强赎后更易阶段性上行，2024年、2019年及2025H2均有体现，稀释率提升则价格面临下行压力 [16] - 计算机行业转债公告强赎后阶段性表现较好，医药生物转债则持续回调，多数行业呈自然回落 [18] 周度回顾与市场展望 - 本周A股震荡调整，各指数表现分化，周一至周五不同板块涨跌不一 [21] - 当前A股市场估值回升，大规模设备更新和消费品以旧换新或提振内需，出口增速或回落，美联储降息，国内经济基本面与资金面弱共振有望开启 [21] 转债市场周度跟踪 权益市场震荡分化，煤炭及电力设备领涨 - 本周权益市场震荡分化，大盘蓝筹走弱，万得全A下跌0.18%，上证指数下跌1.30%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨2.34%，风格偏向小盘价值 [27] - 13个申万行业指数上涨，18个下跌，煤炭、电力设备、电子行业领涨，涨幅分别为3.51%、3.07%、2.96%，银行、有色金属和非银金融行业居跌幅前三 [31] 可转债市场下跌，百元溢价率中位数回落 - 本周转债市场收跌，中证转债下跌1.55%，上证转债下跌1.43%，深证转债下跌1.72%，万得可转债等权下跌1.29%，万得可转债加权下跌1.55% [32] - 本周转债日均成交额增加，为818.02亿元，较上周日均增加49.37亿元，周内成交额合计4090.09亿元 [33] - 转债行业3个收涨，26个收跌，通信、国防军工和汽车行业涨幅前三，分别为5.74%、1.38%、0.32%，有色金属、非银金融和社会服务等行业领跌；对应正股10个收涨，19个收跌，通信、家用电器和国防军工行业涨幅前三，分别为9.50%、5.36%、4.15%，银行、农林牧渔和石油石化等行业领跌 [37] - 本周多数个券下跌，周涨幅前五的转债为景兴转债、恒帅转债、崧盛转债、利扬转债、亿田转债；周跌幅前五的转债为海泰转债、东杰转债、鹿山转债、万凯转债、九洲转2；周成交额前五的转债为景兴转债、景23转债、利扬转债、恒帅转债、微导转债 [40] - 本周低价转债数量增加，中高价转债数量回落，本周五全市场转债价格中位数收报129.70元，较上周末下跌2.91元 [44] - 本周全市场加权转股价值下降，溢价率上涨，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为100.48元，较上周末减少1.87元，全市场加权转股溢价率为37.63%，较上周末上升0.72pct [46] - 百元平价溢价率下行，全市场百元平价溢价率（加权平均）水平为23.69%，较上周末下降0.02pct，百元平价溢价率（中位数）水平为27.75%，较上周末下降1.72pct [46] - 全市场隐含波动率中位数为34.38%，较上周末下降2.01pct，偏债型转债的纯债溢价率为9.43%，较上周末下降2.17pct [46] 不同类型转债高频跟踪 分类估值变化 - 本周偏股型转债估值明显下行，80 - 90元、120 - 130元平价转债估值上行，其余下行，80元以下转债估值上行幅度更高，AA+及以上评级转债估值上行，其余下行，AA-转债估值下行幅度最高，大盘转债估值明显上行，其余规模转债估值下行 [55] - 2024年初至今，偏股型、平衡型转债转股溢价率均触底反弹，截至本周五，偏股型转债转股溢价率处于2017年以来35%分位数以上，平衡型转债转股溢价率处于2017年以来50%分位数以下 [55] 市场指数表现 - 本周各评级转债均下跌，AAA转债下跌1.81%，AA+转债下跌2.17%，AA转债下跌1.27%，AA-转债下跌0.82%，A+转债下跌0.98%，A及以下转债下跌1.89%，2023年以来各评级转债均有收益，高评级AAA转债表现稳健，低评级转债抗跌弱、反弹力度大 [67] - 本周各规模转债均下跌，小盘转债下跌0.96%，中小盘转债下跌1.44%，中盘转债下跌1.25%，大盘转债下跌1.86%，2023年以来各规模转债均有收益 [67] 转债供给与条款跟踪 本周一级预案发行 - 本周无新上市转债，已发行待上市转债1只，应流转债规模15.00亿元 [72] - 本周一级审批数量9只，神宇股份、瑞可达2只转债获上市委审核通过，江苏雷利、常青科技等4只转债获股东大会通过，新增华翔股份、商络电子、汇创达3只转债预案 [72] - 自2023年初至2025年9月19日，预案转债数量合计104只，规模合计1635.15亿元，不同进度的转债数量和规模各有不同 [73] 下修&赎回条款 - 本周6只转债预计触发下修，4只转债不下修，2只转债提议下修，嘉元转债公告下修结果基本下修到底 [76] - 本周2只转债预计触发赎回，3只转债公告3个月内不赎回，1只转债公告6个月不赎回，4只转债公告提前赎回 [78][79][80] - 截至本周末，仍在回售申报期的转债共4只，尚在公司减资清偿申报期的转债20只 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周微盘股再度下跌，转债市场延续弱势，估值约压缩1个百分点，抗跌性不突出，后续关注“双底”能否形成有效支撑位；9月3日以来震荡修复行情中，转债市场结构分化不大，高价区有韧性，低价券表现偏弱，尤其是银行和非银转债跌幅较大；低价转债表现弱与机构止盈、估值较高有关，但当下转债债底较厚，兜底溢价率视角看估值不贵，随着浦发转债到期，大盘转债稀缺性将愈发突出，估值消化后供需矛盾或重新成为定价主线，可重点关注 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 转债估值 - 本周转债市场震荡下行，全市场百元估值约下行1个百分点，略高于9月2日阶段性低点（32.1%）；截止最新，全市场转债百元溢价率为33.6%、单周下行1.1%，分位数水平处于2017年以来87.2%百分位；高低评级转债估值下行幅度接近，均在1个百分点左右 [5] - 与上周相比，各平价区间转股溢价率和兜底溢价率中位数以下行为主，高平价区转股溢价率分位数相对偏低；本周转债市场估值整体回落，偏债和偏股区转股溢价率均下行，偏债转股溢价率估值依旧偏贵，但兜底溢价率视角看偏债转债估值分位数不高 [8] - 本周转债价格中位数和到期收益率分别报收129.25元、 - 5.92%，较上周分别变化 - 2.62元、 + 0.43%，目前分位数水平处于2017年以来的97.70、1.00百分位 [13] 条款统计 赎回 - 本周4只转债发布提前赎回公告，已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共27只，尚未退市的转债中，强赎和到期转债的潜在转股或到期余额为351亿元 [17] - 本周4只转债发布不赎回公告；最新处于赎回进度的转债共有38只，下周有望满足赎回条件的有8只，建议重点关注 [20][21] 下修 - 本周2只转债提议下修，嘉元转债下修到底；截至最新，117只转债处于暂不下修区间，23只转债因净资产约束无法下修，1只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，25只转债正在累计下修日子，5只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [24] 回售 - 本周富瀚转债发布回售公告；截至最新，3只转债正在累计回售触发日子，其中1只转债提议下修，1只转债处于暂不下修区间，1只转债正在累计下修日子 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生产总体平稳，投资优于消费，工业生产边际回暖，人员流动小幅回升，消费中汽车批发销量同比下行、物价分化，投资中建筑施工表现较好且商品房市场有所回暖，出口港口吞吐量回升但航运指数多数下行，大类资产表现为债指普涨、股指多数上涨、商品涨跌互现、外币多数下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 大类资产 - 本周债指普涨，中债 7 - 10 年国开行债指数涨幅最大达 0.15%；股指多数上涨，创业板指数涨幅最大达 2.34%；商品涨跌互现，南华黑色指数涨幅最大达 2.27%，南华贵金属指数跌幅最大达 0.80%；外币多数下跌，英镑跌幅最大达 0.50%，美元相对人民币贬值 0.14% [1] 工业生产 - 生产边际回暖，上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比下行 0.50pcts 至 34.40%，高炉开工率周度环比上行 0.15pcts 至 84.00%，粗钢产量周度环比上行 7.19%；地产链螺纹钢开工率周度环比持平 42.96%，浮法玻璃开工率周度环比持平 76.31%，磨机运转率周度环比上行 1.18pcts 至 38.55%；泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比上行 0.11pcts 至 91.54%，PTA 开工率周度环比上行 2.34pcts 至 77.29%，甲醇开工率周度环比下行 1.81pcts 至 79.39%；汽车链汽车半钢胎开工率周度环比上行 0.20pcts 至 73.66%，汽车全钢胎开工率周度环比上行 0.07pcts 至 65.66% [1] 人流物流 - 人员流动小幅回升，全国迁徙规模指数 7DMA 周度环比上行 0.07%，国内航班执飞数量 7DMA 环比上行 0.80%，国际航班执飞数量 7DMA 周度环比上行 2.56%，北京、上海、广州和深圳地铁客运量均上行；货运价格小幅下行，公路物流运价指数 4WMA 周度环比下行 0.04%，总量高于往年同期水平 [1] 消费 - 汽车批发销量同比下行，零售同比上行，上期乘用车市场批发与零售销量同比去年分别下行 1.00%和上行 1.00%，批发同比增速 4WMA 和零售同比增速 4WMA 均下行；物价表现分化，电影票房周度环比上行 170%，观影人次 7DMA 周度环比上行 176%，农产品价格多数下行，猪肉价格周度环比下行 2.01%，蔬菜价格周度环比下行 3.27% [1] 投资 - 建筑施工表现较好，水泥库容比周度环比上行 0.5pcts，水泥价格指数周度环比上行 0.42%，水泥发运率周度环比持平，螺纹钢库存周度环比下行 0.4%，全国盈利钢厂比例周度环比下行 1.3pcts，螺纹钢表观需求周度环比上行 6.0%；商品房市场有所回暖，30 大中城市商品房成交面积 7DMA 周度环比上行 7.7%，一线、二线和三线商品房成交面积均上行，16 城二手房成交面积 7DMA 周度环比下行 1.6%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行 0.2%，百城成交土地面积下行，成交土地溢价率周度环比下行 [1] 出口 - 港口吞吐量有所回升，港口货物吞吐量周度环比上行 1.8%，集装箱吞吐量周度环比上行 0.1%；航运指数多数下行，BDI 指数周度环比上行 3.62%，SCFI 指数和 CCFI 指数周度环比分别下行 14.30%和 0.45% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - REITs市场流动性继续降低，交投持续清淡，二级市场流动性自8月中下旬以来持续走低，当前日均换手率降至0.42%，资金交投情绪低迷 [1] - 9月19日，商务部等九部门联合出台通知，明确提出要优先支持保障基本民生的社区商业综合体等消费基础设施项目发行REITs [1] - 截至2025/9/19，今年以来已成功发行16单，发行规模336.5亿元、同比下降9.2% [1] - 本周中证REITs全收益指数收于1071.34点，涨幅0.12%，跑赢沪深300 0.57个百分点、跑赢中证红利1.23个百分点 [1] - 分项目属性来看，本周产权类REITs上涨0.08%，特许经营权类REITs下跌0.50%；分资产类型来看，数据中心、仓储物流、园区、能源板块表现占优 [1] - 流动性方面，产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.42%/0.42%，较上周-6.64/-4.93BP，周内成交量3.64/1.17亿份，周环比-12.77%/-10.49% [1] - 估值方面，从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为3.71%/3.70%，仓储物流、交通、园区板块位列前三 [1] 各目录总结 一级市场 - 本周共1单首发公募REITs取得新进展，即华夏凯德商业REIT基金成立；当前审批流程中，首发已申报10只，已问询并反馈4只，通过审核1只，注册生效待上市1只；扩募已申报8只，已问询并反馈6只，通过审核6只 [1][4] 二级市场 行情回顾 - 本周中证REITs全收益指数上涨0.12%，收于1071.34点，跑赢沪深300 0.57个百分点、跑赢中证红利1.23个百分点；分项目属性，产权类REITs上涨0.08%，特许经营权类REITs下跌0.50%；分资产类型，数据中心（+1.32%）、仓储物流（+0.23%）、园区（+0.07%）、能源（-0.03%）板块表现占优；分个券，37只上涨、36只下跌，华夏基金华润有巢REIT、招商高速公路REIT、易方达深高速REIT位列前三，华夏特变电工新能源REIT、国金中国铁建高速REIT、富国首创水务封闭式REIT位列末三 [1][14] 流动性 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.42%/0.42%，较上周-6.64/-4.93BP，周内成交量3.64/1.17亿份，周环比-12.77%/-10.49%；数据中心板块活跃度最高 [1][20] 估值 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为3.71%/3.70%，仓储物流（5.24%）、交通（4.47%）、园区（4.30%）板块位列前三；保障房板块估值较高 [1][22] 本周要闻和重要公告 - 要闻：9月17日，钱江水利参股公司拟以珊泽水库、电站等经营性资产为底层资产发行基础设施公募REITs；9月19日，商务部等9部门联合出台通知，优先支持保障基本民生的社区商业等发行REITs [28] - 重要公告：多家REITs发布分红、解禁提示、运营数据、扩募进展等公告 [28][29][30]