以信澳优势产业混合基金为例，截至今年二季度末，该基金重仓了胜宏科技、新易盛、生益电子等光模 块、PCB龙头。但在9月15日，生益电子下跌超3%，新易盛、胜宏科技均下跌超2%，在此情况下， Wind估算信澳优势产业混合基金的当天涨跌幅约-1.42%，而实际情况却是该基金的净值在9月15日上涨 了1.91%。 再比如，永赢科技智选混合基金凭借重仓新易盛、中际旭创、天孚通信、胜宏科技、沪电股份等海外算 力龙头，以189.58%的收益率暂列今年业绩第一，却也在近期频频走出和重仓股不一样的走势。9月15 日，海外算力概念股集体大跌，Wind估算永赢科技智选混合基金的当天跌幅约2.45%的情况下，该基金 净值在9月15日实际仅下跌了0.94%；相反，9月11日，海外算力股集体大涨，新易盛、中际旭创、天孚 通信、胜宏科技等重仓股涨幅均超过13%，Wind估算该基金的当天涨幅约11.5%，但该基金当日净值上 涨6.15%，再次与估算净值涨幅产生较大偏差。 9月以来，A股市场风云变幻，此前由AI算力一枝独秀的格局被打破，固态电池、机器人、有色金属、 游戏等板块轮番登场，市场轮动明显加速。 在热点频繁切换的背景下，部分公募基金出 ...

**行业与公司** * 纪要主要涉及中国电池与材料行业 重点分析宁德时代 CATL 和比亚迪 BYD 等头部电池制造商[2][5][6] * 行业涵盖新能源汽车 NEV 电池 储能系统 ESS 电池以及上游锂 正极材料 LFP NCM 负极 电解液等关键材料[5][6][78] **核心观点与论据** **电池生产与需求强劲** * 前十个月 10M25 中国电池生产同比增长53% 主要由中国强劲的电动汽车 EV 需求 政策刺激下9M25增长23% robust的NEV出口 8M25增长85% 欧盟EV销售 8M25增长30% 以及全球ESS需求 中国增长45% 海外增长超150% 驱动[5] * 十大电池供应商年初至今 YTD 产量增长超50% 十月生产计划环比增长11% 表明年底需求稳固[5] * 基于ZE咨询数据 头部六大电池制造商九月产量上调约3%[5] * 所有主要电池制造商在2025年中均接近满负荷运营 产能释放成为新订单的关键驱动因素[2] **头部企业表现与产能扩张** * 宁德时代 CATL 录得最高的十月生产环比增长14% 远高于二线厂商的0-7% 其三季度产量亦环比增长20%[2][5] * 宁德时代最早于2024年下半年开始扩张产能 而二线厂商大多于2025年开始 使其能优先抢占市场份额和订单[2][5] * 公司预计三季度生产185-190 GWh电池 基于最新运行速率 2025财年产量有望达到约730 GWh[5] * 比亚迪 BYD 在经历三季度电池产量环比下降7% 主要因高库存 后 十月生产计划环比回升13% 预示四季度复苏[6] **价格动态与成本压力** * 得益于高需求和供应紧张 ESS电池价格已从底部上涨5-10% 人民币0.02-0.03/Wh 但除非需求再次超预期 否则预计年底至2026年一季度不会进一步上涨[6] * 电动汽车 EV 电池价格在三季度基本持平 或因锂价上涨仅有小幅上升[6] * 锂生产在十月保持平稳 需求复苏并未传导至价格复苏 碳酸锂价格从近期峰值9万元/吨回落约20%[6] * 预计锂价将继续在7-8万元/吨区间徘徊 尽管江西剩余七张锂云母采矿许可证存在不确定性 但暂停风险较低[6] * 宁德时代发现难以为其生产获取足够的LFP正极材料 LFP正极材料价格可能上涨[5] **市场趋势与前景** * 中国电池价值链在8月1日至今上涨45-155% 沪深300指数上涨12% 受强劲ESS需求 2026年 robust 前景及固态电池热情驱动[2] * 八月NEV销售环比增长11% 趋势与2024年七月相似 预计九月NEV销售环比增长14% 趋势高于2024年八月[9] * 电池生产通常领先NEV安装 出货一至两个月[14] * 预计宁德时代在2026年将重获市场份额 其在2025年上半年因产能限制失去部分份额[5] **投资建议与偏好** * 推荐观点：宁德时代A股 CATL-A 被视为全球最便宜的电池股 是行业首选 对二线电池供应商持中性或低配评级 对锂持悲观看法 在LFP正极材料中偏好湖南裕能 Hunan Yuneng[5][6] **其他重要内容** **产能利用率与行业数据** * 行业产能利用率在2025年上半年恢复[51][52] * 提供了详细的月度及季度电池 正极材料 LFP NCM 负极 电解液生产趋势数据表[16][19][20] * 提供了全球及中国NEV和电池量趋势快照 包括销量 渗透率 电池尺寸 产量 出货量 安装量及出口数据[34][35] **价格数据汇总** * 提供了电池电芯 电池材料 原材料的历史价格变化季度汇总表[78] * 包含了电池材料成本估算 中国EV和ESS电池价格 以及各种电池材料 LFP正极 NCM正极 负极 电解液 隔膜 铜箔加工费 和原材料 碳酸锂 氢氧化锂 钴 镍 LiPF6 的价格图表[80][82][83][85][86][88][89][90][92][93][94][96][97][98][100][101][103][104][106][119] **估值比较** * 提供了中国电池供应链的估值比较表 涵盖上游原材料 中游电池材料 电池设备 下游电池制造商 新能源车原始设备制造商 NEV OEMs 及汽车零部件公司 包括市盈率 P/E 市净率 P/B 净资产收益率 ROE 及年内价格变化等指标[121]

**公司业务表现与展望** * **钴酸锂业务** * 公司是全球钴酸锂市场龙头企业 市占率超过40% 2025年上半年市占率提升至52%[2][6] * 2025年预计出货量超6万吨 同比增长30%以上 每吨利润贡献约1万元[2][3] * 技术优势明显 已实现4.5伏以上及4.53伏产品的稳定量产和小批量供货 并有更高电压产品储备[3][6] * **三元材料业务** * 专注于高压中镍产品 2025年出货量约5万吨 同比持平 预计2026年增长20%以上[2][3][4] * 技术优势显著 其6系中镍高电压对标主流8系高镍 新研发的4.45伏7系产品能量密度与9系超高镍持平[13] * 目前满产 总产能接近11万吨 年底新增3万吨产能 主要客户包括中创新航 欣旺达 松下和比亚迪[3][13] * **固态电池与硫化锂** * 在固态电池领域硫化锂方面具有优势 采用CVD法生产 纯度高达99.99995% 细度达纳米级别[2][5] * 2024年下半年产能达10吨 计划进一步扩展 2025年目标扩至10吨 明年实现百吨级别扩产[2][5][16] * 市场潜力巨大 百吉瓦时固态电池需求对应硫化锂用量约4万吨 市场规模200多亿元[5] * 若头部厂商占据30%-40%份额 将带来60-80亿元收入 利润率超25% 对应15-20亿元利润 有望实现300亿元市值增量[5] * **其他业务板块** * **水热法铁锂**: 一期2万吨已满产 二期2万吨预计年底满产 2025年上半年销量约6,000吨 二季度环比增长两倍 2024年因良品率问题亏损1亿元 2025年持续减亏[3][14] * **补锂剂**: 为宁德时代和新能安开发相关产品 2025年上半年出货近100吨 单价约7万元/吨 单吨盈利7,000元 预计2026年整体出货可达几千吨级别[3][14] * **新型正极材料NL**: 与ATL合作开发 能量密度较传统钴酸锂提升15% 倍率性能提升75% 初步用于消费电子领域 有望巩固高端市场地位[2][8] * **法国项目**: 正在法国布局4万吨高镍三元材料项目 一期2万吨计划于2026年底投产[13] **行业趋势与格局** * **钴酸锂行业** * 整体需求随消费电子增长而增加 2025年上半年行业产量约5.4万吨 同比增长28%[6] * 未来两年增速预计维持10%-20% 主要驱动因素包括AI PC AI手机换机潮及国家补贴政策[6] * **三元正极材料行业** * 需求预计从2025年的105万吨增长至2030年的152万吨 年复合增长率接近10%[3][12] * 2025年和2026年行业产能利用率约55% 中镍高电压市场份额提升 6系材料2025年前八个月产量占比提升至41%[12] * 南通瑞祥在主流中业六系材料中市占率最高为64% 其次是公司占13%[12] * **固态电池前景** * 硫化物体系因其高导率和易加工性被广泛认可 主流用锂硫磷氯体系 价格约500万元/吨[15] * 假设2030年固态电池市场规模达100GWh 对应硫化锂市场空间为300-500亿元[15] * 认可的大规模生产方案是硫化氢-氢氧化锂法 兼顾高纯度与低成本[15] **股东支持与客户合作** * 厦门钨业作为控股股东 在金属材料加工和冶炼行业拥有完整产业链及强大技术实力 为公司的研发能力和供应链保障提供持续支持[3][9] * 公司与ATL 欣旺达 珠海冠宇 三星等客户合作密切 在国内外头部手机厂商中占据重要地位[6][7] * ATL计划在2025年定型三款应用于锂电无人机和电动工具的电池 预计2026年出货量达千吨级别 单吨盈利较传统钴酸锂产品高出1万元[10] **财务与市值展望** * 公司2025-2027年的净利润预测分别为8亿 10亿和12亿元[16] * 对应市值可达600亿以上[17] 若硫化锂业务发展顺利 总目标市值可达500亿至700亿元[5]

公司概况与行业 * 公司为上海洗霸 主营业务为特种化学品和新能源领域的先进材料 传统业务为水处理特种化学品 覆盖石化 汽车 钢铁 芯片和建筑等多个行业系统[4] * 公司成立于1994年 并于2017年在上交所主板上市[4] 传统水处理业务 * 传统水处理业务稳健 市场地位稳固 年盈利约1亿元 营收每年维持在5-6亿元左右 归母净利润约4,000万元[2][8] * 2025年中报归母净利润达到1亿元 同比增长351%[2][8] * 工业领域水处理业务占营收50-60% 毛利率为30%左右 民用领域占营收36% 毛利率为40-45%之间 整体毛利率维持在30%以上 净利率约7-8%[9] * 公司处于水处理产业链上游 提供特种化学品 药剂 设备和服务的一体化解决方案 行业增速约为5%[11][12] 战略转型与固态电池布局 * 公司战略转型布局固态电池领域 积极布局氧化物 卤化物和硫化物三条固态电解质技术路线 与顶级科研院所合作 具备批量交付能力[2][5] * 预计2025年完成固态电池中试线转化 2026年开始量产 2027年实现小批量示范运营装车 2030年前后达到百GWh以上大规模应用[3][14] * 固态电解质领域最核心材料是硫化锂 其技术含量和壁垒最高[23] 硅碳负极材料进展 * 公司在硅碳负极材料方面取得进展 引入ATL战略投资[2][5] * 硅碳负极采用CVD路线 通过多孔碳作为基体解决硅膨胀问题[10][13] * 公司通过浙江领硅科技有限公司持股65% 规划了千吨级产线 目前已建成百吨级产线并进行客户验厂[13] * 与赵东元院士团队合作开发介孔碳和硅碳负极材料 相比常规多孔碳具有更低膨胀度[13] 硫化锂资产收购与产能规划 * 公司成功竞拍有研集团硫化锂资产 成立合资公司[2][6] * 收购有研新材80%以上相关资产 获得专有技术和专利[20] * 产线设备包括20吨设备及新增的一条20吨辐照线已投产 今年年底前还将上线一条100吨的大线 总产能将达到140吨[20] * 明年（2026年）计划逐步扩展至几百吨级别 后年则可能上升至千吨级别[20] * 硫化锂被认为是固态电池中最具投资价值的方向 技术壁垒高 市场空间大[2][6] 技术合作与研发实力 * 公司治理结构稳定 管理团队具有高学历和科研背景 与清华大学 同济大学等高校合作 引入多个院士团队 产学研融合能力突出[2][7] * 与中科院上海硅酸盐所张涛团队合作开发氧化物固态电解质 目前已实现10吨级工业产能 并计划扩展至50吨级氧化物电解质粉体产能[14] * 与陈院士团队合作开发轻电混动和固态锂电双解决方案[14][15] * 开发了360Wh/kg二代产品和400Wh/kg三代产品[15] * 设计完成20吨级卤化物粉体产能[15] * 认为硫化氢中和法是硫化锂技术最具潜力的发展方向 其优势在于纯度高 适合大规模量产 难点在于硫化氢气体的处理[16][17] 市场前景与盈利预期 * 预计未来一到两年内 新材料和固态电池领域将实现显著利润增长[2][10] * 预计到2030年固态电池需求将达到100 GWh 每GWh需用约400吨硫化锂 以单价50万元计算 该市场规模可达200-300亿元[21] * 若龙头企业占30%的市场份额 以20%以上净利润计算 可实现10亿元以上净利润[21] * 目前国内硫化锂价格为300-400万元/吨 海外价格为400-600万元/吨[21] * 假设明年出货量为100吨 按单价400万元计算 可贡献约2亿元利润 后年若出货500吨 以200-300万元单价计算 可贡献5亿元左右利润[21] 市值预期 * 保守估计传统主业市值约20亿 加上ATR入股后的增长潜力 总市值可达50亿[22] * 如果硅碳材料放量 其空间可达50-100亿 再加上固态电池 固态电解质部分 总市值预期为100-150亿[22] * 考虑到2030年的市场需求 公司可能实现10亿元以上净利润 对应200亿元市值预期 综合各因素 公司未来总市值可能超过400亿 中长期来看甚至可能达到500-1,000亿[22] * 目前公司市值约150亿 但向上空间仍然非常大[23] 其他重要信息 * 有研新材在硫化锂生产方面成就显著 通过与三井金属合作 成功实现吨级供应 目前有效产能已达到每年20吨 并且可以投入使用的产能达到了每年40吨 2024年占据了60-70%的市场份额 2025年预计也会维持这一水平[18][19] * 公司旗下控股子公司维克斯 专注于VOTOR领域的新方向[15]

有色金属：寻找有色中的低洼地 20250928 摘要 有色金属行情或提前启动：10 月订单饱满，下游需求未受价格压制，刚 果金和紫金矿山供给扰动预计持续一年以上，支撑有色金属价格。 铜供需格局转变：Grasberg 铜矿大幅减产，预计 2025 年 Q4 铜市从平 衡转为短缺，2026 年减产超 40 万吨，叠加低库存，预计铜价 2025 年 Q4 常态化运行于 1 万美元/吨以上，2026 年或冲击 1.2 万美元/吨。 铝需求保持强劲：高频数据显示 Q4 订单良好，重点下游企业铝订单稳 定。预计未来一年全球电解铝供给增速低于需求增速，市场将呈现短缺 状态，2026 年铝价或冲击 23,000 元以上，吨铝毛利有望提升。 白银投资机会凸显：加息周期结束后，经济企稳及流动性释放将推动白 银价格上涨。铜价提前启动上行周期也可能带动白银价格提前上涨，未 来一年内白银涨幅或居金属前列。 黄金价格长期震荡上行：主流货币信用体系下降及逆全球化背景下，央 行和金融机构将增加黄金配置。预计 2025 年 4-8 月金价交易中枢将上 移至 3,500-3,600 美元，等待下一次催化事件。 Q&A 请介绍一下当前有色金属市场 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 对应当前股价2025-2027年PE约22/26/25倍 [1][7] 核心观点 - 子公司松瓷机电推出CVD流化床设备 延伸拓展固态电池领域 [1] - 光模块AOI检测设备已获海外客户订单 加速落地中 [7] - 半导体&锂电业务持续放量 [7] 业务进展 - 松瓷CVD流化床设备针对多孔碳粉体材料的硅烷沉积、碳包覆工艺进行匹配设计 具备沉积&包覆均匀性更优、温度和浓度更可控、大数据统计与AI控制、高安全性等优势 [7] - 2024年底与屹锂科技达成全固态电池设备战略合作 屹锂科技专注于硫化物电解质全固态电池研发与生产 已为宁德时代、中创新航等重要客户供货 计划未来5年投资67亿元建设产能26GWh的全固态电池量产基地 [7] - 2025年2月与美国知名光通讯公司签署订单 提供半导体装片/键合光学检测机设备 将在中美三处生产线应用 设备具备高产出能力（单机产出超行业需求）、高精度检测（达1μm）、全兼容性设计（支持100G至800G光模块） [7] - 光模块AOI检测设备市场空间：假设2030年全球需求8000万只 单台设备产能4万只 对应设备需求2000台 单台价格200万元 总市场空间40亿元 [7] 财务预测 - 2025年营业收入预测709.2百万元 同比减少22.89% 2026年预测618.7百万元 同比减少12.76% 2027年预测647.2百万元 同比增长4.60% [1][7][8] - 2025年归母净利润预测72.9百万元 同比减少42.69% 2026年预测60.7百万元 同比减少16.77% 2027年预测64.4百万元 同比增长6.13% [1][7][8] - 2025年EPS预测2.31元/股 2026年1.93元/股 2027年2.04元/股 [1][7][8] - 毛利率预测：2025年28.34% 2026年28.55% 2027年28.65% [8] - 归母净利率预测：2025年10.29% 2026年9.81% 2027年9.96% [8] 市场数据 - 当前股价50.48元 一年最低价31.08元 最高价66.33元 [5] - 总市值1591.11百万元 流通A股市值1588.23百万元 [5] - 市净率4.28倍 [5] - 每股净资产11.79元 资产负债率72.70% [6]

行业活动 - CINE2025固态电池展暨固态电池行业年会将于2025年11月6-8日在广州南沙国际会展中心举办 由起点固态电池、起点锂电、SSBA固态电池联盟主办 茹天科技协办并总冠名 [1] - 活动预计规模包括200+展商、2000+参会企业、20000+专业观众 同期举办2025起点固态电池金鼎奖颁奖典礼和SSBA固态电池产业联盟理事会 [1] - 第一批展商及赞助商包括金钠科技、茹天科技、海四达钠星、融捷能源、易事特钠电、泰和科技、隐功科技等超过40家企业 [1][7][8] 企业动态 - 亿纬锂能匈牙利基地机电设备于9月20日正式进场 项目占地面积45万平方米 定位欧洲新能源产业核心制造中心 预计2026年竣工 将为宝马集团德布勒森工厂供应大圆柱电池 创造1000余个就业岗位 [2] - 沧州中孚新能源材料有限公司注册资金2.64亿元 总投资1亿元 为河北省重点建设项目单位 专注于凝胶聚合物电解质膜研发与生产 [3] - 公司自主研发"萨拉弗-凝胶聚合物电解质膜" 采用液态电解质原位固化技术 实现传统产线无缝兼容 通过三维凝胶网络结构降低液态电解质固载率至临界安全阈值 提升电芯能量密度与热失控耐受等级 [3][6] 技术优势 - 凝胶聚合物电解质膜具备四大核心技术优势：无感化产线适配与规模化布局、化学稳定抵御结构风险、原生阻燃护航长效安全、高延展性筑牢安全防线 [4][5] - 该技术为动力电池安全革命提供底层技术支撑 加速行业安全升级 [3][5]

固态电池行业活动 - CINE2025固态电池展暨固态电池行业年会将于2025年11月6-8日在广州南沙国际会展中心举办 展商规模200+ 参会企业2000+ 专业观众20000+ [2] - 同期举办2025起点固态电池金鼎奖颁奖典礼和SSBA固态电池产业联盟理事会 [2] - 第一批展商包括金钠科技 茹天科技 海四达钠星等超过40家企业 [2] 电池产能扩张与项目建设 - 亿纬锂能匈牙利基地机电设备进场 项目占地面积45万平方米 预计2026年竣工 将为宝马供应大圆柱电池并创造1000余个就业岗位 [4] - 楚能新能源宜昌80GWh锂电池项目开工 规划年产能80GWh 预计新增6000个就业岗位 年产值达220亿元 [5] - 山东烁燊新能源49亿元磷酸铁锂电池项目投产 一期年产2.8GWh 二期计划投资35亿元 [17][18] - 湖南鹏博新材料年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目即将投产 总投资18.5亿元 规划8条生产线 [21] - 湖南裕能已投产磷酸盐正极材料产能达85.8万吨 海外规划西班牙5万吨和马来西亚9万吨产能项目 [22] 新产品与技术突破 - 楚能新能源发布588Ah储能专用电池 能量密度190Wh/kg 体积能量密度419Wh/L 能量效率96.5% 布局超200GWh产能 预计2026年二季度量产 [6] - 亿纬锂能628Ah储能大电池实现全球首次商用 应用于400MWh独立储能项目 一周内完成80套5MWh系统交付 [11] - 蜂巢能源交付30MWh短刀液冷储能系统 采用双层液冷设计使电芯温差降低50% 系统吞吐电量提升10% 设计寿命超20年 [12][13] - 海目星锂金属固态电池设备正在批量交付 已获得硫化物路线中试线订单 [25] 资本市场动态 - 宁德时代市值突破1.83万亿元 超越贵州茅台成为A股第一 H股涨超4%至529.5港元/股 自IPO以来股价翻倍 [7][8] - 兆科能源完成天使轮融资 专注于大圆柱锂电池研发生产 [9] - 赣锋锂电拟引进战略投资者增资不超过25亿元 增资价格3元/1元注册资本 [10] - 奇瑞汽车在港交所上市 募资91.4亿港元 为年内港股最大车企IPO 发行价30.75港元/股 [34][35] 上游材料与资源布局 - 西藏矿业扎布耶盐湖万吨级碳酸锂项目正式投产 采用膜分离+MVR工艺将生产周期从18个月缩短至3个月 [15] - 盛新锂能拟14.56亿元收购启成矿业21%股权 交易后将控股70%以提升锂矿自给率 [16] - 天赐材料获瑞浦兰钧80万吨电解液采购订单 协议期限至2030年底 月度供应量不低于2万吨 [20] - 福建赛邦新材料建设5.2万吨新能源电池材料循环利用项目 [27] 产业链合作与国际化 - 上海杉杉科技与益瑞石公司合作在欧洲建立负极材料本土化供应链 [19] - 赢合科技21700圆柱激光卷绕一体机交付马来西亚头部客户工厂 [24] - 宁德时代与中国石化合作首座骐骥重卡换电站投运 位于G15沈海高速枢纽 [32] 下游应用与市场动态 - 理想i6将搭载5C磷酸铁锂电池 支持500kW峰值功率充电 [31] - 小米YU7累计交付突破4万辆 新增5款外观颜色 [33] - 江苏暂停汽车置换补贴政策 9月28日24时停止实施 [31] - 哪吒汽车及子公司被申请破产审查 [36] - 捷豹路虎因网络安全事件延长停产至10月1日 日常产量约1000辆/日 [37] 回收利用领域 - 巨合峰新能源在江西建设动力电池闪碎回收项目 年处理废旧锂电池11000吨 [28] - 广西循环集团与四家企业签约 合作开展电池循环利用等四大领域 [29]

关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 本文来源：科创日报 日前， 清华大学化工系教授张强领衔的团队在锂电池聚合物电解质研究领域取得重要进展 ， 为开发实用化的高安全 性、高能量密度固态锂电池提供了新思路与技术支撑。相关成果已在线发表于《自然》。 当下固态电池在实际应用过程中仍面临两大难题：一是"固-固"材料之间因刚性接触导致的界面接触差；二是电解质难 以在宽电压窗口下同时兼容高电压正极与强还原性负极的极端化学环境。 会议主办： 鑫椤资讯 会议时间： 2025年11月12-13日（12号报到） 会议地点： 中国·上海 会议咨询： 13248122922(微信同） END 对 此， 张强团队提出"富阴离子溶剂化结构"设计新策略，成功开发出一种新型含氟聚醚电解质 。 该电解质通过热引 发原位聚合技术，有效增强了固态界面的物理接触与离子传导能力，显著提升了锂电池的耐高压性能和界面稳定性。 得益于优化的界面性能，采用该电解质组装的富锂锰基聚合物电池表现出一系列优异的电化学性能。基于该电解质构 建的8.96Ah（安时）聚合物软包全电池在施加1MPa（兆帕）外压下，能量 ...

公司业务进展 - 公司正在开发生物基复合材料在新能源电池上盖的应用 [1] - 公司同步建设相关生产线 [1] - 公司材料尚未用于固态电池封装 [1]