本报记者 张晓玉 股权激励计划不仅受到上市公司的重视，也成为投资者关注的热点话题。 在投资者互动平台上，投资者积极就相关话题发问，关注的焦点包括：公司是否有股权激励计划、计划何时推出、激励对 象范围及考核标准等。 中国数实融合50人论坛副秘书长胡麒牧在接受《证券日报》记者采访时表示，投资者的关注并非偶然。合理的股权激励计 划具有多重积极信号：其一，通过绑定核心团队利益，可降低人才流失风险，保障公司长期发展稳定性，尤其对科技、医药等 依赖核心人才的行业而言，这一作用更为关键。其二，精细化的考核指标往往与公司战略目标挂钩，如高营收增长率、研发投 入占比等指标，可作为判断公司未来业绩增长潜力的重要依据。其三，股权激励的推行也反映了公司治理结构的完善，体现出 对中小股东利益的重视，有助于提升投资者信任度。 "对于上市公司而言，如何制定出既符合公司发展战略，又能充分激发员工积极性的股权激励计划，是需要持续探索的课 题。"胡麒牧补充说。 记者梳理近几年股权激励公告发现，上市公司股权激励方案设计正呈现出考核指标精细化、时间维度多期化、激励对象分 化等特征。 具体来看，早期方案多采用单一营业收入或净利润作为考核指标，现在则呈 ...

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - 互联网大厂云出海元年开启 海外云计算市场是从0到1的蓝海市场 蕴含远大商业机遇 [4][31] - 在底层模型与云计算平台技术双重突破背景下 中企出海需求及海外本地AI应用需求快速提升 [4][31] - 阿里巴巴在云栖大会宣布通义大模型7连发 模型智能水平 Agent工具调用 Coding能力 深度推理 多模态等方面实现多项突破 [14][15] - 阿里云定位全栈人工智能服务商 宣布在3年3800亿AI资本开支计划外追加更多投资 2032年全球数据中心能耗规模将比2022年提升10倍 [20] - 阿里云加速打造全球云计算一张网 已建成29个数据中心区域和87个可用区 2025年在海外投资新建多个中心区域涉及欧洲 南美 北美 东南亚等地域 [23] 模型技术突破 - 通义旗舰模型Qwen3-Max性能超过GPT5 Claude Opus 4等 跻身全球前三 [14] - 下一代基础模型架构Qwen3-Next及系列模型发布 模型总参数80B仅激活3B 性能即可媲美千问3旗舰版235B模型 [14] - 千问编程模型Qwen3-Coder与Qwen Code Claude Code系统联合训练 推理速度更快 代码安全性显著提升 [14] - 千问视觉理解模型Qwen3-VL在32项核心能力测评中超过Gemini-2.5-Pro和GPT-5 [14] - 全模态模型Qwen3-Omni音视频能力狂揽32项开源最佳性能SOTA 可部署于车载 智能眼镜和手机等 [14] - 通义万相推出Wan2.5-preview系列模型 涵盖文生视频 图生视频 文生图和图像编辑四大模型 [15] - 语音大模型通义百聆包括语音识别大模型Fun-ASR和语音合成大模型Fun-CosyVoice [15] 云计算基础设施 - 阿里云运营中国第一 全球领先的AI基础设施和云计算网络 是全球少数能做到软硬件垂直整合的超级AI云计算平台之一 [20] - 新一代磐久128超节点AI服务器单柜支持128个AI计算芯片 密度刷新业界纪录 [23] - 新一代高性能网络HPN 8.0采用训推一体化架构 存储网络带宽拉升至800Gbps GPU互联网络带宽达到6.4Tbps 可支持单集10万卡GPU高效互联 [24] - 阿里云经过10年全球化拓展 目前已建成29个数据中心区域和87个可用区 [23] 生态合作布局 - 阿里云与中兴通讯在智能算力领域合作 中兴通讯以算力和通信产品为阿里云提供可靠硬件基座 [29] - 阿里云与英伟达开展Physical AI合作 阿里云人工智能平台PAI将集成英伟达Physical AI软件栈 [32] - 阿里云与SAP合作 四款SAP全球领先的云解决方案将分批落地阿里云 [29] - 阿里云将在未来一年投入超4亿元 专项支持国际合作伙伴生态建设 [28] 投资建议方向 - 云平台：阿里巴巴 腾讯 百度等 [4][31] - 算力租赁：宏景科技 协创数据 有方科技等 [4][31] - 光通信：德科立 仕佳光子 光库科技 华工科技 中际旭创 新易盛 天孚通信 太辰光 腾景科技 光迅科技 联特科技 源杰科技 剑桥科技 [4][31] - 算力主设备：中兴通讯 紫光股份 锐捷网络 盛科通信 菲菱科思 [4][31] - 云计算配套产业链：奥飞数据 润建股份 高澜股份 英维克 依米康 长飞光纤 [4][31] - 与互联网大厂在AI领域深度合作的软件 消费电子等厂商 [4][31] 行业要闻动态 - 高通发布骁龙X2 Elite与X2 Elite Extreme处理器 采用3nm工艺 配备新Adreno GPU与80 TOPS NPU 在标准化功耗下多任务性能提升31% 功耗较上代降低43% [33] - 七部门联合发布《"人工智能+交通运输"实施意见》 提出到2027年在典型场景广泛应用人工智能 部署综合交通运输大模型体系 [34] - 摩尔线程科创板88天过会 拟募资80亿元加码GPU [35]

投资评级 - 维持买入评级 目标价31.36元 对应2025年56倍PE [3][10] 核心财务表现 - 2025H1收入9.20亿元 同比增长17.7% 归母净利润1.35亿元 增长14.7% [2] - 单Q2收入增速20.8% 归母净利增速80.8% 扣非归母净利下降31.9% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.52亿/2.82亿/3.60亿元 [3][10] - 2025H1毛利率下降8.25个百分点至33.6% 主要因低毛利智算业务占比提升 [9] 业务板块分析 - 协同办公产品收入2.5亿元 同比增长2.0% 增速平稳 [9] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元 增长14.8% 主要受益于5G新通话/AI营销助手等新产品 [9] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元 大幅增长50.1% 因智驾智算中心及算力服务进展显著 [9] 战略发展亮点 - 构建Rich AI"智算+开发+应用"全栈式AI服务体系 涵盖智算基础设施/大模型平台/应用开发 [9] - 推出AI智能邮箱/AI办公助手等智慧办公产品套件 以及AI营销助手/智能客服等融合创新 [9] - 智算业务逐步由系统集成转向组网技术服务及算力服务 对毛利率冲击将逐步弱化 [9] 运营效率改善 - 2025H1销售费用下降24.0% 管理费用下降0.5% 研发费用增长6.9% [9] - 整体费用率由24H1的25.1%降至22.2% 预计费用率有望维持下降趋势 [9]

记者丨杨乔羽 编辑丨叶映橙 从近十年10月当月累计涨跌幅来看， 沪指录得5年上涨、5年下跌；深成指则为7年上涨、3年 下跌。 指数月涨跌幅与10月首个交易日行情无明显关联。 | | 近十年10月沪深两市的月涨跌情况 | | | --- | --- | --- | | 年份 | 沪指涨跌幅(%) | 深成指涨跌幅(%) | | 2015 | 10. 80 | 15. 60 | | 2016 | 3. 19 | 1. 29 | | 2017 | 1. 33 | 2.53 | | 2018 | -7.75 | -10. 93 | | 2019 | 0. 82 | 2. 00 | | 2020 | 0. 20 | 2. 55 | | 2021 | -0. 58 | 0. 99 | | 2022 | -4. 33 | -3. 54 | | 2023 | -2. 95 | -2. 43 | | 2024 | -1. 70 | 0. 58 | 从近十年国庆节后行业表现来看，国庆后一周一级行业上涨概率多数在50%以上， 其中上涨 概率靠前的行业集中在计算机、通信、电子等行业， 其中银行、非银金融、汽车在国庆后两 周和国庆后一 ...

2025 年 09 月 29 日 开源晨会 0929 ——晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 沪深300 及创业板指数近1年走势 行业名称 涨跌幅(%) 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】低基数与反内卷共振修复利润——兼评 8 月企业利润数据-20250927 【策略】开源金股，10 月推荐——投资策略专题-20250928 【策略】节前节后，市场主线的穿越与切换——投资策略周报-20250928 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2025 年 9 月）——金融工程定期 -20250926 行业公司 【中小盘】次新股说（2025 第 5 期）：本批天有为、弘景光电、华新精科等值得 重点跟踪——中小盘策略专题-20250928 【中小盘】"并购六条"一周年：创新驱动，科技领航——中小盘周报-20250928 【地产建筑】新房成交面积环比增长，上海"好房子"新规落地——行业周报 -20250928 【传媒】加码布局游戏及 AI 应用——行业周报-20250928 【煤炭开采】动力煤 700 ...

本周共有42只个股换手率超过100%。其中，波长光电排名居首，周换手率达到230.74%，初灵信息周换手率209.40%，矽电股份 周换手率197.31%。 | 山大电力 | 126.34% | SW电力设备 | 8.62% | | --- | --- | --- | --- | | 川润股份 | 125.62% | SW机械设备 | -11.93% | | 豪恩汽电 | 125.02% | SW汽车 | -6.56% | | 宁波远洋 | 124.87% | SW交通运输 | -0.72% | | 向日葵 | 124.18% | SW医药生物 | 57.86% | （文章来源：第一财经） 按照申万一级行业分类看，本周换手率100%以上的个股中，所属电子、计算机、机械设备等行业的个股居多。 从一周涨跌幅来看，本周换手率超过100%的个股中，向日葵、唯特偶、锦华新材涨幅居前。 | 100 | | 9.22-9.26 | | | --- | --- | --- | --- | | 证券简称 | 周换手率 | 所属行业 | 周涨跌幅 | | 波长光电 | 230.74% | SW电子 | 6.93% | | 初灵信 ...

市场指数表现 - 三大指数全线上涨 沪指周涨0.21% 深成指周涨1.06% 创业板指周涨1.96% [1] - 科创50指数表现突出 单周涨幅达6.47% [2] - 北证50指数表现疲软 周跌幅3.11% [2] 个股涨跌排行 - 21只个股周涨幅超30% 其中7只涨幅超40% [3] - 蓝丰生化涨幅居首达61.16% 向日葵涨57.86% 聚辰股份涨51.90% [3][4] - 16只个股周跌幅超20% 博瑞医药跌38.36%居首 香江控股跌30.77% [3][4] 交易活跃度分析 - 42只个股周换手率超100% 波长光电换手率230.74%居首 [5] - 高换手率个股主要集中在电子 计算机 机械设备行业 [5] - 向日葵在换手率超100%个股中涨幅领先达57.86% [5][7] 资金流向 - 电子板块遭主力资金净流出超450亿元 [8] - 浪潮信息获主力净流入12.09亿元 周涨11.86% [8][9] - 胜宏科技遭主力抛售76.72亿元 立讯精密净流出38.32亿元 [8][9] 融资交易情况 - 1794只个股获融资净买入 933只净买入额超千万元 [10] - 立讯精密获融资净买入26.04亿元居首 周涨15.95% [10][11] - 胜宏科技遭融资净卖出14.62亿元 江淮汽车净卖出13.82亿元 [10][11] 机构调研动态 - 机构本周调研324家上市公司 精智达获138家机构关注 [13] - 恩华药业 信立泰各获77家机构调研 德赛西威获67家调研 [13][14] - 机构调研重点集中在工业机械 电子元件 电气设备板块 [13] 机构首次关注个股 - 91只个股获机构首次关注 16只被给予目标价 [15] - 恒瑞医药获华创证券强推评级 目标价100.4元较现价有43%空间 [15][16] - 翔楼新材获光大证券增持评级 目标价区间80.67-117.75元 [15][16]

（原标题：000627，将退市！下周两大潜力板块揭秘） 对于下周A股走势，受访者观点出现较大分歧。 *ST天茂（000627）9月28日公告，9月25日公司收到深交所《关于天茂实业集团股份有限公司股票终止上市的决定》，同意公司股票主动终止上市。公司 股票将在2025年9月30日摘牌。 此前，*ST天茂向深交所提交了主动终止上市申请材料。2025年9月10日，深交所正式受理公司股票终止上市申请。 一周主力资金净流出逾1800亿元 本周（9月22日至26日），A股市场成交规模维持高位，连续5日在2.1万亿元以上。指数方面，上证指数一周小幅上涨0.21%，最新报3828.11点；深证成指 上涨1.06%，创业板指上涨1.96%。科创50指数累计上涨6.47%，涨幅居前；北证50指数下跌3.11%，跌幅居前。 | 简称 | 年初至今涨幅 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | | | (%) | (%) | | 科创20 | 46.71 | 6.47 | | 创业板指 | 47.16 | 1.96 | | 沪深300 | 15.63 | 1.07 | | 深证成指 | 26.83 | 1.06 | ...

市场表现与资金流向 - A股与港股市场延续震荡分化与科技风格内部轮动特征 资金偏好聚焦电力设备 有色金属和电子板块 [1][4] - A股主要指数小幅震荡上行 创业板指和科创50指数持续上升 科技成长板块表现优于价值大盘 [4] - 港股恒生指数和恒生科技指数震荡回调 创新药板块受特朗普关税政策扰动下跌 [6] - 南向资金净流入港股440亿港元 较上周继续抬升 净增持阿里巴巴126亿港元 带动商贸零售板块增持规模最大 传媒 综合金融 计算机 电力设备 电子和有色板块同样受增持 [6] 宏观经济与政策环境 - 美国8月核心PCE数据未显示明显通胀抬升压力 市场押注美联储年内继续降息两次 [1][18] - 大美丽法案将在下半年逐步发力 美国财政与货币政策双宽环境打开 欧洲财政扩张加码 有望拉动全球需求回暖 [1][2][11] - 美联储重启降息周期 住房抵押贷款利率和企业融资利率逐步下行 或将改善美国房地产行业需求及传统产业投资意愿 [2][11] - 中国工业企业利润数据显示反内卷等措施推动PPI同比回升 企业盈利改善 [1] 行业景气与投资机会 - 海外科技股AI相关资本开支持续扩张 带动全球AI科技产业链需求扩张 科技相关出海板块表现强劲 [2][8] - 传统制造业和消费出海板块相对疲弱 受高利率压制美国传统经济部门需求 美国成屋销售接近历史底部 制造业PMI持续低于荣枯线 消费者信心指数低迷 [8] - 再通胀交易升温 对国内出海板块景气形成支撑 出海资本品链条值得提前布局挖掘 [1][18] - AI仍为中期产业景气主线 算力链行情向产业链上下游扩散 关注互联网 半导体设备和机器人等领域 [3][18] - 景气支撑方向包括电池 工程机械 CXO及反内卷涨价链（快递 养殖 玻纤） [3][18] - 有色金属 工程机械和石油化工等板块景气改善值得关注 [3][18] 历史规律与市场特征 - 美联储重启降息后 美国就业市场改善存在滞后性 而PMI和CPI反弹更为迅速 [1][14] - 预防式降息情景下 美国就业市场先触及周期性顶点后回落 CPI和PMI更快随降息重启上行 美股呈现先跌后涨趋势 [1][14] - 衰退式降息情景下 就业市场 CPI和PMI均表现滞后 需快速降息到底部后经济才能托底回暖 [14]

上市信息 - 公司于2025年9月30日在深交所主板上市，股票简称瑞立科密，代码001285[33] - 本次发行价格为42.28元/股[6] - 本次公开发行后总股本为18017.8184万股，发行股票数量为4504.4546万股[33] 财务数据 - 报告期内公司营业收入分别为132556.88万元、176046.39万元和197737.23万元，归属母公司股东净利润分别为9696.47万元、23593.14万元和26911.82万元[19] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为62196.05万元、57595.06万元和59899.65万元，占资产总额比例分别为27.49%、21.95%和21.11%[20] - 报告期各期末存货账面余额分别为61243.77万元、72417.62万元和54303.10万元，占资产总额比例分别为27.07%、27.60%和19.13%[22] 行业与市场 - 截至2025年9月15日，行业最近一个月平均静态市盈率为54.54倍[10] - 2022年全球汽车销量8162.85万辆，中国汽车销量2686.37万辆，同比增长2.09%[24] - 报告期内境外销售收入分别为6573.86万元、20162.15万元和31172.91万元，占主营业务收入比例分别为5.06%、11.68%和16.07%[26] 股东与股份 - 本次发行后瑞立集团持股8670.3438万股，占比48.1209%，可上市交易日期为2028年9月30日[38] - 深创资本发行后持股1101.0000万股，占比6.1106%，可上市交易日期为2026年9月30日[38] - 本次公开发行结束后、上市前公司股东户数为71775户[61] 发行与配售 - 本次发行初始战略配售发行数量为450.4454万股，占本次发行数量的10.00%；最终战略配售股份数量为354.7776万股，约占本次发行股份数量的7.88%[62] - 回拨机制启动后，网下最终发行数量为868.1770万股，约占扣除战略配售数后发行数量的20.92%；网上为3281.5000万股，约占79.08%，网上中签率为0.0207085741%[78] - 本次发行募集资金总额190448.34万元，净额为175597.95万元[81][84] 承诺与措施 - 控股股东自公司股票上市之日起36个月内锁定股份[104] - 公司上市后三年内，股票收盘价连续20个交易日低于最近一期经审计每股净资产时启动稳定股价措施[127] - 若招股书等资料虚假记载致投资者损失，各方将依法赔偿[158][159][160][161][162]