债券托管总量及结构 - 截至2025年10月末债券托管总量达176.77万亿元 环比净增1.31万亿元 较9月末环比多增0.39万亿元 [4] - 利率债托管量122.49万亿元 在银行间债券市场托管量中占比69.29% 环比净增0.48万亿元 [4] - 信用债托管量18.86万亿元 占比10.67% 环比净增0.12万亿元 [4] - 金融债券（非政策性）托管量12.70万亿元 占比7.18% 环比净减0.07万亿元 [4] - 同业存单托管量20.70万亿元 占比11.67% 环比净增0.72万亿元 为下半年以来首次环比净增 [4] 债券持有者结构及变动 - 政策性银行和非法人类产品全面增持利率债、信用债和同业存单 [5] - 商业银行增持信用债但减持利率债和同业存单 [5] - 证券公司增持利率债但减持同业存单和信用债 境外机构持续减持同业存单和信用债 [5] - 国债托管量环比续增 证券公司大幅增持 信用社和保险机构减持 [5] - 地方债托管量环比续增 除商业银行减持外其余主要机构均增持 [5] - 同业存单托管量转变为增持 非法人类产品大幅增持 商业银行持续减持 [5] - 企业债券托管量环比续减 商业银行和非法人类产品为主要减持主体 [5] - 中期票据托管量环比续增 非法人类产品大幅增持 证券公司转变为减持 [5] - 短融和超短融托管量转变为增持 非法人类产品为主要增持主体 [6] - 非公开定向工具托管量环比续减 非法人类产品为主要减持主体 [6] 债市杠杆率观察 - 截至2025年10月底待购回质押式回购余额（估算）为11.41万亿元 环比增加781.5亿元 [7] - 债市杠杆率为106.90% 环比与上月基本持平 同比下降0.75个百分点 [7]

核心观点 - 报告期内，债券市场机构行为呈现分化，中长期纯债基金久期普遍上升，而短期纯债基金久期则下降，显示机构对中长期债券的偏好增强 [1] - 市场交易活跃度方面，利率债换手率下降，信用债换手率抬升，不同券种和期限的流动性出现差异 [1][18] - 银行间债券市场杠杆率整体上行，但主要机构行为不一，证券公司杠杆率显著下降，而保险、银行和广义基金杠杆率上升 [1][27] - 理财产品市场表现稳定，总规模环比增加302.52亿元，破净率持平，且各类产品近期的净值回撤已得到修复 [1] 债券基金久期变化 - 基于现券买卖数据测算，全部债券基金久期中枢周度环比抬升0.03年至3.31年 [1][8] - 中长期纯债基金久期中位数（5日移动平均）周度环比上升0.08年至2.58年，处于近三年80.40%分位数；其久期标准差增加0.07至2.04，处于近三年94.70%分位数 [1][9] - 中长期利率型纯债基金久期中位数上升0.12年至3.69年（近三年84.50%分位数），久期标准差增加0.17至2.72（近三年97.10%分位数） [1][9] - 中长期信用型纯债基金久期中位数上升0.07年至2.34年（近三年80.90%分位数），久期标准差减少0.03至1.37（近三年84.80%分位数） [1][9] - 短期纯债基金久期中位数（5日移动平均）周度环比下降0.02年至0.95年，处于近三年83.50%分位数；其久期标准差减少0.03至0.42，处于近三年67.60%分位数 [1][9] - 短期利率型纯债基金久期中位数下降0.05年至0.54年（近三年6.70%分位数），久期标准差减少0.02至0.63（近三年86.80%分位数） [1][9] - 短期信用型纯债基金久期中位数下降0.02年至0.95年（近三年84.50%分位数），久期标准差减少0.03至0.40（近三年67.30%分位数） [1][9] 债券换手率与市场活跃度 - 10年以上国债换手率（10日移动平均）周度环比下降0.19个百分点至1.92%，处于近三年49.6%分位数 [1] - 5-7年中票换手率（10日移动平均）周度环比抬升0.03个百分点至1.23%，处于近三年28.7%分位数 [1] - 地方债方面，青岛、江西、江苏的7-10年地方债换手率较高，其对应估值利差分别达到13.81bps、10.93bps、11.36bps [1] - 各券种换手率变动分化，例如1年以下口行债换手率上升0.62个百分点至3.88%，而7-10年国开债换手率下降0.71个百分点至12.78% [18][22] 机构杠杆率变化 - 银行间债市杠杆率周度环比上行0.12个百分点至107.17% [1][27] - 保险公司杠杆率上行0.12个百分点至128.87% [1] - 银行杠杆率上行0.03个百分点至102.66% [1] - 证券公司杠杆率下行0.94个百分点至224.13% [1] - 广义基金杠杆率上行0.42个百分点至111.89% [1] 理财产品市场动态 - 上周全市场存续理财规模周度环比增加302.52亿元，增加规模符合季节性水平 [1][35] - 理财产品破净率为0.73%，周度环比持平 [1] - 按投资性质划分，固收类理财规模增幅较大，其他投资类型规模小幅变动 [1][38] - 按期限划分，1年-3年（含）理财规模增幅较大，3个月-6个月（含）理财规模降幅较大，其余期限小幅变动 [1][40] - 理财产品业绩比较基准方面，1个月（含）以内、1年-3年（含）期限品种下行，6个月-1年（含）、3年以上期限品种持平，其他期限品种上行 [45] - 纯固收、固收+、混合类理财产品指数最近四周的回撤均已修复 [1][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月债券总托管规模环比上升13124亿元，较9月多增3912亿元，同业存单托管规模止跌回升为主要动力，信用债托管增量小幅上升，利率债托管增量下滑，商业银行债托管规模继续下降但降幅收窄 [3][6] - 10月债券市场表现缓和，长端利率修复，央行重启购债后长端利率大幅回落，交易盘增持热情提升，配置型机构配置意愿下滑，境外机构减持规模上升 [3][10] - 10月债市杠杆率环比微升0.1pct至107.4%，仍处偏低水平，商业银行杠杆率下降，非银机构杠杆率上升但绝对值不高 [3][37] 根据相关目录分别进行总结 10月债券托管增量有所回升 同业存单净融资成主要支撑 - 10月债券总托管规模环比上升13124亿元，结束连续两月少增态势，同业存单托管规模止跌回升是主要动力，信用债托管增量小幅上升，利率债托管增量下滑，商业银行债托管规模继续下降但降幅收窄 [3][6] - 利率债方面，国债、地方债、政金债托管增量均下降；信用债方面，短融券、中票托管增量上升，企业债和PPN托管规模环比下降 [6] 央行重启购债市场情绪转暖 交易盘增持债券的意愿显著修复 - 10月债券市场缓和，长端利率修复，央行重启购债后长端利率大幅回落，央行10月仅购债200亿，对政府债权科目下降768亿，机构增持国债、减持政金债或与买断式回购标的结构调整有关 [3][10] - 交易盘增持热情提升，广义基金对存单和信用债转为增持，证券公司债券增持规模创2024年7月以来新高；配置型机构配置意愿下滑，商业银行与保险公司转为减持债券，境外机构减持境内债券规模上升 [3][10] - 广义基金债券托管规模环比增加，转为增持同业存单等，对部分债券减持规模下降，分机构表现有差异 [15] - 证券公司债券托管量环比增加，对国债和政金债转为增持，对部分债券减持规模下降，相对存量转为增配债券 [19] - 保险公司债券托管量环比下降，对国债和同业存单转为减持，对部分债券增持规模下降，相对存量转为减配债券 [22] - 境外机构债券托管规模环比下降，对政金债转为减持，对同业存单减持规模上升，对国债转为增持，相对存量减配力度上升 [25] - 其他机构债券托管量环比增加，对国债和存单转为增持，对政金债转为减持，央行对政府债权下降，或受国债到期影响，增持国债、减持政金债或反映回购标的结构调整 [27] - 商业银行债券托管规模环比减少，对国债增持规模大幅下降，对地方债减持规模上升，对部分债券增持或减持规模有变化，相对存量转为减配债券，分机构表现有差异 [30] - 信用社债券托管规模环比减少，对国债和政金债转为减持，对地方债增持规模下降，对存单转为增持，相对存量转为减配债券 [34] 10月非银杠杆率超季节性提升 但绝对水平仍然不高 - 10月债市杠杆率环比微升0.1pct至107.4%，仍处偏低水平，商业银行杠杆率环比下降0.1pct至103.5%，非银机构杠杆率环比上升0.3pct至117.2%，绝对值以近3年维度看仍不高 [37] - 证券公司杠杆率下降3.3pct至219.9%，仍维持偏高水平；保险与非法人产品杠杆率环比上升0.3pct至114.0%，仍在近3年偏低水平 [37] - 广义基金中，货币基金正回购余额环比大幅攀升并创历史新高，理财产品正回购余额升至年内最高，其他产品正回购余额延续小幅上升且仍处偏高位置，基金非货产品正回购余额略有回升但仍处2023年以来偏低水平，保险公司正回购余额从历史峰值小幅下滑 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年经济增速或不会明显下行物价等结构性问题有望趋势性好转股债配置继续切换债券收益率、股市有望持续上行 [7] 根据相关目录分别进行总结 整体 - 10月上清所、中债登合计债券托管量176.77万亿元月净增13123.60亿元环比增量回升上清所债券托管量环比增量大幅回升中债登债券托管量环比增量连续两个月下降 [3] 券种 - 上清所同业存单贡献当月主要增量月净增7214.10亿元公司信用类债券月净增1468.78亿元利率债月净增655.00亿元 [3] - 中债登地方政府债贡献当月主要增量月净增2618.95亿元利率债月净增4529.24亿元信用债月净增 - 1833.05亿元 [3] - 整体来看同业存单贡献当月主要增量利率债托管量月净增5184.24亿元信用债托管量月净增289.42亿元同业存单托管量月净增7214.10亿元 [4] 机构 - 上清所政策性银行、广义基金增持债券月净增分别为634.60亿元和10179.59亿元存款类金融机构、保险、证券和境外机构托管量月净增为负 [5] - 中债登证券为增持债券主力月净增1457.59亿元商业银行、信用社、保险托管量月净增为负 [5] - 整体来看广义基金为增持债券主力商业银行托管量月净增 - 2544.08亿元证券托管量月净增1347.83亿元广义基金托管量月净增10445.07亿元境外机构托管量月净增 - 541.97亿元 [5] 杠杆 - 10月债市整体杠杆率为106.90%环比持平分机构看商业银行、券商杠杆率上升非银机构杠杆率下降 [6] 债市观点 - 经济预期修正下债券收益率有望趋势性上行2025年下半年经济增速或不会明显下行物价等结构性问题有望趋势性好转股债配置继续切换债券收益率、股市有望持续上行 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月债券总托管规模环比上升但少增，各券种托管增量有不同变化，受公募监管政策影响债券市场调整，月末情绪有所修复，机构行为受新规冲击呈现结构性变化，债市杠杆率反季节性回落 [2] 各目录总结 一、9月债券托管增量大幅收缩 政金债净融资明显下滑 - 9月债券总托管规模环比上升9212亿元，较8月少增5848亿元创去年5月以来新低，政金债托管增量大幅收缩，国债、地方债托管增量小幅下降，同业存单和商业银行债托管规模继续下降且降幅扩大，信用债托管增量略有上升 [2][5] - 利率债方面，国债、地方债、政金债托管增量均下降；信用债方面，短融券、企业债托管规模环比降幅收窄，中票托管增量小幅下降，PPN托管规模环比继续下降，同业存单和商业银行债托管规模降幅扩大，非银债券托管增量下降，信贷资产支持证券托管量环比增加 [5] 二、公募监管新规带来结构性冲击 政府债需求已有所修复 - 9月受公募监管政策变化影响，债券市场调整，政金债、信用债、金融债等调整幅度大于8月，长端调整幅度普遍大于短端，月末情绪有所修复 [2][9] - 机构行为方面，交易型机构中广义基金减持信用债和金融债，券商增持相关品种，二者都减持政金债增持地方债；配置机构中商业银行增持规模下降，保险机构对国债增持规模上升，境外机构减持规模下降 [2][9] - 广义基金：9月债券托管规模环比降幅扩大，对多种债券操作有变化，相对存量减配力度下降，转为增配同业存单 [14] - 证券公司：9月债券托管量环比下降，对部分债券操作转变，相对存量减配力度小幅上升，转为减配政金债和同业存单 [18] - 保险公司：9月债券托管增量增加，对国债增持规模创新高，相对存量转为增配债券 [20] - 境外机构：9月债券托管量环比降幅收窄，对政金债转为增持，相对存量减配力度减弱 [24] - 其他机构：9月债券托管增量增加，对地方债增持规模上升，对国债减持规模扩大，相对存量增配力度上升 [27] - 商业银行：9月债券托管增量大幅少增，受供给和回购标的影响，相对存量增配力度下降 [32] - 信用社：9月债券托管增量增加，对国债和政金债增持规模上升，相对存量转为增配债券 [38] 三、9月债市杠杆率反季节性回落 广义基金杠杆率继续下滑 - 受正回购余额下降影响，9月债市杠杆率环比下降0.2pct至107.3%，未出现季末月季节性回升，仍处偏低水平 [40] - 分机构来看，商业银行杠杆率下降，非银机构杠杆率持平，证券公司杠杆率上升，保险与非法人产品杠杆率下降 [40] - 保险公司正回购余额创新高，理财产品正回购基本恢复至今年1月，其他产品正回购余额小幅上升，基金非货产品正回购延续回落，货币基金正回购余额降幅较大 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月债券托管总量环比少增，配置盘主要券种托管总量环比续增，交易盘和境外机构托管总量环比续减，待购回债券余额季节性增加致债市杠杆率环比上升 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 债券托管总量及结构 - 截至2025年9月末，中债登和上清所债券托管量合计175.46万亿元，环比净增0.92万亿元，较8月末环比少增0.58万亿元 [1][11] - 利率债托管量122.01万亿元，占比69.54%，环比净增1.29万亿元；信用债托管量18.74万亿元，占比10.68%，环比净增509.86亿元；金融债券（非政策性）托管量12.76万亿元，占比7.27%，环比净减482.30亿元；同业存单托管量19.97万亿元，占比11.38%，环比净减0.41万亿元 [1][11] 债券持有者结构及变动 分机构托管量环比变动 - 政策性银行、商业银行增持利率债和信用债，减持同业存单 [2][27] - 保险机构全面增持利率债、同业存单和信用债 [2][27] - 证券公司增持信用债，减持利率债和同业存单 [2][27] - 信用社、非法人类产品和境外机构增持利率债，减持同业存单和信用债 [2][27] 分券种托管量环比变动 - 国债托管量环比续增，商业银行大幅增持，政策性银行持续减持 [3][29] - 地方债托管量环比续增，除商业银行减持外其余主要机构均增持 [3][29] - 政金债托管量环比续增，商业银行持续增持，证券公司和非法人类产品转变为减持 [3][29] - 同业存单托管量环比续减，除保险机构增持外其余主要机构均减持 [3][29] - 企业债券托管量环比续减，商业银行、非法人类产品为主要减持主体 [3][30] - 中期票据托管量环比续增，商业银行持续大幅增持，非法人类产品转变为减持 [3][31] - 短融和超短融托管量环比续减，非法人类产品为主要减持主体 [3][31] - 非公开定向工具托管量环比续减，非法人类产品为主要减持主体 [3][31] 主要券种持有者结构 - 截至2025年9月底，国债持有者中商业银行占69.91%，境外机构占5.41%等 [33][34] - 政金债持有者中商业银行占55.25%，非法人类产品占31.66%等 [35][36] - 地方债持有者中商业银行占73.38%，非法人类产品占9.50%等 [38][39] - 企业债券持有者中非法人类产品占54.98%，商业银行占32.02%等 [40][41] - 中期票据持有者中非法人类产品占60.71%，商业银行占24.15%等 [44][46] - 短融和超短融持有者中非法人类产品占63.46%，商业银行占29.83%等 [47][49] - 非公开定向工具持有者中非法人类产品占62.06%，商业银行占20.31%等 [48][49] - 同业存单持有者中非法人类产品占60.68%，商业银行占23.57%等 [50][51] 债市杠杆率观察 - 截至2025年9月底，待购回质押式回购余额（估算）为11.33万亿元，环比增加993.9亿元，杠杆率为106.90%，环比上升0.03个百分点，同比下降1.05个百分点 [4][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年经济增速或不会明显下行物价等结构性问题有望趋势性好转股债配置继续切换债券收益率、股市有望持续上行 [7] 各部分总结 整体情况 - 9月上清所、中债登合计债券托管量环比少增上清所环比增量回升中债登环比增量下降 [3] 券种情况 - 利率债贡献当月主要增量上清所金融债券（除政金债）贡献主要增量中债登国债贡献主要增量 [4] 机构情况 - 商业银行为增持债券主力上清所存款类金融机构、保险、证券机构增持中债登商业银行是主要增量 [5] 杠杆情况 - 9月债市整体杠杆率微增商业银行杠杆率下降非银机构杠杆率提升券商杠杆率提升明显 [6]

债券托管总量及结构 - 债券托管总量174.54万亿元 环比净增1.51万亿元但较7月少增0.24万亿元[6] - 利率债托管量120.72万亿元占比68.72% 环比净增1.80万亿元[6] - 信用债托管量18.69万亿元占比10.80% 环比净减14.24亿元[6] - 金融债托管量12.81万亿元占比7.39% 环比净增287.5亿元[6] - 同业存单托管量20.38万亿元占比11.99% 环比净减0.36万亿元[6] 债券持有者结构变动 - 政策性银行增持利率债、同业存单和信用债[7] - 商业银行与信用社增持利率债和信用债但减持同业存单[7] - 保险机构、证券公司和非法人类产品增持利率债但减持同业存单和信用债[7] - 境外机构持续减持利率债、同业存单和信用债[7] - 国债托管量环比续增 商业银行大幅增持而非法人类产品减持[7] - 地方债托管量环比续增 政策性银行增持但商业银行转为减持[7] - 同业存单托管量环比续减 除政策性银行外主要机构均减持[7] - 企业债券托管量环比续减 主要机构均减持[7] 债市杠杆率观察 - 待购回质押式回购余额11.23万亿元 环比增加0.2万亿元[8] - 债市杠杆率106.88% 环比上升0.07个百分点但同比下降0.65个百分点[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月债券总托管规模环比上升15060亿元，较7月少增2389亿元，国债与政金债托管增量上升，地方债与信用债净融资规模下降，商业银行债转为净偿还，同业存单托管规模显著下滑 [4][7] - 8月上旬债市震荡修复，中旬后受A股影响情绪走弱，长端利率承压，短端相对抗跌；广义基金自2月首次减持债券，券商对利率债转为增持，但配置盘承接动力不足，可能导致利率未能企稳；境外机构减持规模大幅收窄，或反映对中国资产配置规模上升 [4][9] - 8月债市杠杆率微降0.1pct至107.5%，仍处近年偏低水平；商业银行杠杆率上升，非银机构杠杆率下降 [4][39] 根据相关目录分别进行总结 一、8月债券托管增量环比下降 存单与商业银行债双双净偿还 - 8月债券总托管规模环比上升，较7月少增；国债与政金债托管增量上升，地方债与信用债净融资规模下降，商业银行债净偿还，同业存单托管规模下滑 [4][7] - 利率债方面，国债发行规模升、到期规模降，托管增量上升；政金债发行与到期规模降幅不同，托管增量上升；地方债发行规模降、到期规模升，托管增量下降 [7] - 信用债方面，中票、企业债、短融券、PPN托管增量下降或规模减少 [7] 二、广义基金减持信用存单 交易盘对利率情绪改善但配置盘力量不足 2.1广义基金 - 8月广义基金债券托管规模环比下降，为2月以来首次减持，主要减持信用债、商业银行债与存单，对利率债小幅增持 [9][12] - 分机构来看，基金公司、理财产品、其他产品、货币基金对不同券种的操作有增有减 [12] 2.2证券公司 - 8月证券公司债券托管量环比增加，主要是对国债减持规模下降，对政金债增持规模上升 [18] - 相对存量，证券公司对债券减配力度减弱，对国债、上清所金融债券减配力度下降，对政金债转为增配 [18] 2.3保险公司 - 8月保险公司债券托管增量回落，对利率债增持规模减少 [9] - 相对存量，保险公司对债券转为减配，主要减配国债、政金债和中票 [20] 2.4境外机构 - 8月境外机构债券托管量环比降幅收窄，对同业存单、国债和政金债减持规模下降 [25] - 相对存量，境外机构对主要券种普遍减配，但对同业存单、国债和政金债减配力度减弱 [25] 2.5其他机构 - 8月其他机构债券托管增量增加，与央行买断式逆回购净投放资金规模上升匹配 [28] - 其他机构对地方债增持规模上升，对政金债转为减持，对国债减持规模增加，对同业存单增持规模创新高，对中票增持规模回落 [28] 2.6商业银行 - 8月商业银行债券托管规模增加，但较上月少增，对地方债转为减持，对国债、政金债增持规模上升 [31] - 分机构来看，大行、股份行、城商行、农商行对不同券种的操作有增有减 [31] 2.7信用社 - 8月信用社债券托管增量少增，对政金债、国债增持规模下降，对同业存单转为减持 [37] - 相对存量，信用社对债券转为减配，主要减配政金债、同业存单和国债 [37] 三、8月债市杠杆率下滑0.1 pct至107.5% 基金理财降杠杆 - 8月债市杠杆率下降，仍处近年偏低水平；商业银行杠杆率上升，非银机构杠杆率下降 [39] - 证券公司杠杆率大幅下降，保险与非法人产品杠杆率下降；保险公司正回购余额创新高，基金非货产品正回购降至偏低水平，理财正回购处历史低位附近 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年8月末债券托管总量环比少增 利率债、金融债托管总量环比净增 信用债、同业存单托管总量环比净减 各机构主要券种托管总量表现分化 配置盘环比续增 交易盘和境外机构环比续减 待购回债券余额季节性增加 债市杠杆率环比上升 [1][27][50] 根据相关目录分别进行总结 债券托管总量及结构 - 截至2025年8月末 中债登和上清所债券托管量合计174.54万亿元 环比净增1.51万亿元 较7月末环比少增0.24万亿元 [1][11] - 利率债托管量120.72万亿元 占比68.72% 环比净增1.80万亿元 信用债托管量18.69万亿元 占比10.80% 环比净减14.24亿元 金融债券（非政策性）托管量12.81万亿元 占比7.39% 环比净增287.5亿元 同业存单托管量20.38万亿元 占比11.99% 环比净减0.36万亿元 [1][11] 债券持有者结构及变动 分机构托管量环比变动 - 政策性银行持续增持利率债、同业存单和信用债 [2][27] - 商业银行、信用社增持利率债和信用债 减持同业存单 [2][27] - 保险机构、证券公司、非法人类产品增持利率债 减持同业存单和信用债 [2][27] - 境外机构持续减持利率债、同业存单和信用债 [2][27] 分券种托管量环比变动 - 国债托管量环比续增 商业银行大幅增持 非法人类产品持续减持 [3][29] - 地方债托管量环比续增 政策性银行增持 商业银行转为减持 [3][29] - 政金债托管量环比续增 商业银行增持 政策性银行转为减持 [3][29] - 同业存单托管量环比续减 除政策性银行增持外其余主要机构均减持 [3][29] - 企业债券托管量环比续减 主要机构均减持 [3][29] - 中期票据托管量环比续增 商业银行大幅增持 证券公司持续减持 [3][29] - 短融和超短融托管量转为减持 商业银行为主要减持主体 [3][29] - 非公开定向工具托管量环比续减 非法人类产品为主要减持主体 [3][29] 主要券种持有者结构 - 截至2025年8月底 国债持有者中 商业银行占69.23% 境外机构占5.53%等 [34] - 政金债持有者中 商业银行占55.07% 非法人类产品占31.86%等 [36] - 地方债持有者中 商业银行占74.22% 非法人类产品占9.42%等 [38] - 企业债券持有者中 非法人类产品占54.74% 商业银行占32.20%等 [40] - 中期票据持有者中 非法人类产品占62.19% 商业银行占20.57%等 [45] - 短融超短融持有者中 非法人类产品占62.19% 商业银行占20.57%等 [45] - 非公开定向工具持有者中 非法人类产品占59.93% 商业银行占23.84%等 [47] - 同业存单持有者中 非法人类产品占65.50% 商业银行占28.44%等 [49] 债市杠杆率观察 截至2025年8月底 待购回质押式回购余额（估算）为11.23万亿元 环比增加0.2万亿元 杠杆率为106.88% 环比上升0.07个百分点 同比下降0.65个百分点 [4][50]