报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料供需格局整体未改，交易氛围偏淡，预计近期塑料偏弱震荡；由于塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 12月19日齐鲁石化LDPE等检修装置重启开车，塑料开工率涨至86%左右，处于中性水平；截至当周PE下游开工率环比降0.55个百分点至42.45%，农膜和包装膜订单下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位 [1][4] - 近期石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格下跌；供应上新增产能投产，塑料开工率略有上涨 [1] - 农膜退出旺季，订单下降，终端施工放缓，北方需求减少，下游采购意愿不足，贸易商出货积极，预计后续下游开工率下降 [1] 期现行情 期货 - 塑料2605合约增仓震荡下行，最低价6314元/吨，最高价6470元/吨，收盘于6320元/吨，跌幅2.90%，持仓量增36438手至598214手 [2] 现货 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 80至 + 0元/吨之间，LLDPE报6250 - 6570元/吨，LDPE报7950 - 8580元/吨，HDPE报6600 - 7940元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月19日齐鲁石化LDPE等检修装置重启，塑料开工率上涨至86%左右，处于中性水平 [4] - 需求端截至12月19日当周，PE下游开工率环比下降，农膜和包装膜订单下降，整体处于近年同期偏低位 [4] - 周五石化早库环比降1万吨至66万吨，较去年同期高7.5万吨，去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油03合约跌至60美元/桶下方，东北亚和东南亚乙烯价格环比持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月17日塑料开工率下降至86%左右处于中性水平 截至12月12日当周PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00%处于近年同期偏低位 近期石化去库缓慢库存处于近年同期偏高 成本端原油价格下跌 供应上有新增产能投产 农膜退出旺季需求减少 下游企业采购意愿不足 塑料供需格局未改交易氛围偏淡 预计近期塑料偏弱震荡 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 12月17日新增齐鲁石化HDPE 1线等检修装置 塑料开工率降至86%左右处于中性水平 [1][4] - 截至12月12日当周 PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% 农膜退出旺季订单下降 包装膜订单小幅下降 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位 [1][4] - 近期石化去库缓慢 目前库存处于近年同期偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格下跌 供应上有新增产能投产 农膜退出旺季需求减少 下游企业采购意愿不足 塑料供需格局未改 预计近期塑料偏弱震荡 预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡下行 最低价6470元/吨 最高价6543元/吨 收盘于6479元/吨 跌幅1.01% 持仓量增29984手至540127手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 100至 + 0元/吨之间 LLDPE报6350 - 6570元/吨 LDPE报8000 - 8680元/吨 HDPE报6770 - 7940元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月17日新增检修装置 塑料开工率降至86%左右处于中性水平 [4] - 需求端截至12月12日当周 PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% 农膜退出旺季订单下降 包装膜订单小幅下降 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位 [4] - 周三石化早库环比降2万吨至70万吨 较去年同期高8万吨 近期石化去库缓慢 库存处于近年同期偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油03合约跌至60美元/桶下方 东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨 东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月16日塑料新增检修装置开工率下降至87%左右处于中性水平 截至12月12日当周PE下游开工率环比降0.76个百分点至43%处于近年同期偏低位 近期石化去库慢库存处于近年同期偏高水 成本端原油价格下跌 供应上新增产能投产 塑料供需格局未改交易氛围偏淡 预计近期塑料上行空间有限 由于年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季退出 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别总结 行情分析 12月16日新增中韩石化HDPE 2期等检修装置 塑料开工率降至87%左右处于中性水平 截至12月12日当周PE下游开工率环比降0.76个百分点至43% 农膜退出旺季订单和原料库存下降 包装膜订单也小幅下降 整体下游开工率处于近年同期偏低位 近期石化去库慢库存处近年同期偏高水 成本端原油价格下降 供应上新增产能投产 塑料开工率略降 下游开工率预计下降 下游采购意愿不足 贸易商出货积极 塑料供需格局未改 预计近期塑料上行空间有限 预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面 塑料2605合约增仓震荡运行 最低价6526元/吨 最高价6574元/吨 收盘于6543元/吨 跌幅0.50% 持仓量增21355手至510143手 [2] - 现货方面 PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 200至 + 100元/吨之间 LLDPE报6400 - 6620元/吨 LDPE报8050 - 8780元/吨 HDPE报6770 - 7940元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端 12月16日PP企业开工率维持在84%左右处于中性水平 [4] - 需求方面 截至12月12日当周PE下游开工率环比降0.76个百分点至43% 农膜退出旺季订单和原料库存下降 包装膜订单小幅下降 整体下游开工率处于近年同期偏低位 [4] - 库存 周二石化早库环比降3万吨至72万吨 较去年同期高6.5万吨 近期石化去库慢 库存处于近年同期偏高水 [4] - 原料端 布伦特原油02合约跌至60美元/桶 东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨 东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中央金融经济工作会议确定经济方向，市场在宏观政策提振下情绪好转，宏观面支撑增强带动聚烯烃盘面止跌回升，但当前供需偏弱的基本面格局，对价格支撑不足；PE方面供应宽松压力持续，需求缺乏实质改善预期，库存压力偏大，成本支撑有限，短期基本面难有实质性提振，反弹空间有限；PP方面供应预期维持高位，需求跟进不足，库存水平偏高，成本支撑力度减弱，短期反弹驱动有限，需关注成本端扰动及供应端检修变动 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6557元/吨（+71），PP主力合约收盘价为6254元/吨（+125），LL华北现货为6500元/吨（+0），LL华东现货为6580元/吨（+0），PP华东现货为6200元/吨（+0），LL华北基差为 -57元/吨（-71），LL华东基差为23元/吨（-71），PP华东基差为 -54元/吨（-125） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为84.1%（+0.1%），PP开工率为78.3%（+0.7%）；PE油制生产利润为183.5元/吨（-105.5），PP油制生产利润为 -436.5元/吨（-105.5），PDH制PP生产利润为 -817.3元/吨（+75.2） [1] 聚烯烃非标价差 未提及 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 -112.2元/吨（-116.8），PP进口利润为 -322.4元/吨（-26.9），PP出口利润为 -10.6美元/吨（+3.4） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为46.4%（-1.7%），PE下游包装膜开工率为49.6%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为62.9%（+0.3%） [2] 聚烯烃库存 未提及库存具体数据，仅指出PE社会库存虽去化但LL和LD绝对库存水平仍偏高，PP整体库存水平仍偏高 [3][4] 策略 - 单边：观望 - 跨期：L05 - 09跨期价差逢低正套；PP05 - 09跨期价差逢低正套 - 跨品种：L05 - PP05价差逢高做缩 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月4日塑料开工率上升至89%左右处于中性水平，下游开工率环比下降至44.3%处于近年同期偏低位，石化库存处于近年同期偏高水平，原油价格低位震荡，新增产能投产，农膜旺季成色不及预期，下游采购意愿不足，贸易商出货积极，塑料供需格局未改，交易氛围偏淡，宏观无进一步利好，预计近期塑料偏弱震荡[1] 各部分总结 行情分析 - 12月4日新增裕龙石化HDPE 2线等检修装置重启开车，塑料开工率上升至89%左右处于中性水平[1][4] - 截至11月28日当周，PE下游开工率环比下降0.39个百分点至44.3%，农膜进入旺季尾声，订单下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平[1][4] - 月初石化累库较多，目前库存处于近年同期偏高水平[1][4] - 成本端原油价格低位震荡，新增产能投产，预计后续下游开工率下降，下游采购意愿不足，贸易商降价出货，塑料供需格局未改，预计近期偏弱震荡[1] 期现行情 期货 - 塑料2601合约减仓震荡下行，最低价6753元/吨，最高价6818元/吨，收盘于6776元/吨，跌幅0.53%，持仓量减少16226手至386484手[2] 现货 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -50至 +0元/吨之间，LLDPE报6740 - 7070元/吨，LDPE报8520 - 9180元/吨，HDPE报6850 - 7600元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端12月4日塑料开工率上升至89%左右处于中性水平[4] - 需求端截至11月28日当周，PE下游开工率环比下降0.39个百分点至44.3%，农膜订单下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平[4] - 周四石化早库环比下降1.5万吨至68.5万吨，较去年同期高6.5万吨，库存处于近年同期偏高水平[4] - 原料端布伦特原油02合约在63美元/桶附近震荡，东北亚乙烯价格环比持平于720美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于740美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月3日塑料开工率下降至88.5%左右处于中性水平，PE下游开工率处于近年同期偏低位，月初石化累库多目前库存偏高，原油价格低位震荡，新增产能投产，农膜旺季尾声订单下降，下游采购意愿不足，贸易商出货积极，虽政策给予大宗商品一定提振但塑料供需格局未改，预计近期塑料上行空间有限[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 12月3日新增裕龙石化HDPE、上海石化LDPE等检修装置，塑料开工率下降至88.5%左右处于中性水平[1][4] - 截至11月28日当周，PE下游开工率环比降0.39个百分点至44.3%，农膜进入旺季尾声订单下降，包装膜订单小幅下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位[1][4] - 月初石化累库多，目前库存处于近年同期偏高水平，周三石化早库环比降3.5万吨至70万吨，较去年同期高5.5万吨[1][4] - 成本端原油价格低位震荡，新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE 10月投产，70万吨/年的中石油广西石化11月投产[1] - 农膜旺季成色不及预期，价格下跌，预计后续下游开工率下降，下游企业采购意愿不足，贸易商降价出货，政策给予大宗商品提振但塑料供需格局未改，预计近期上行空间有限[1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约减仓震荡运行，最低价6794元/吨，最高价6838元/吨，收盘于6808元/吨，在60日均线下方，跌幅0.19%，持仓量减少4354手至402710手[2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -100至 +0元/吨之间，LLDPE报6740 - 7070元/吨，LDPE报8520 - 9180元/吨，HDPE报6850 - 7600元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端12月3日新增检修装置，塑料开工率下降至88.5%左右处于中性水平[4] - 需求端截至11月28日当周，PE下游开工率环比下降，农膜订单和包装膜订单均下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位[4] - 原料端布伦特原油02合约在63美元/桶附近震荡，东北亚乙烯价格环比持平于720美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于740美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月28日新增检修装置致塑料开工率降至88%左右 农膜旺季尾声订单下降 下游开工率预计降低 下游采购意愿不足 贸易商出货积极 虽政策给予大宗商品一定提振 但塑料供需格局未改 预计近期塑料上行空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月28日新增茂名石化LDPE等检修装置 塑料开工率降至88%左右 处于中性水平 [1][4] - 截至11月28日当周 PE下游开工率环比降0.39个百分点至44.3% 农膜进入旺季尾声 订单下降 整体下游开工率处于近年同期偏低水平 [1][4] - 11月石化去库放缓 目前库存处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格低位震荡 新增产能投产 预计后续下游开工率下降 下游采购刚需为主 贸易商出货积极 塑料供需格局未改 上行空间有限 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约减仓震荡上行 最低价6702元/吨 最高价6793元/吨 收盘于6789元/吨 涨幅1.10% 持仓量减38333手至457393手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨 涨跌幅在 -80至 +50元/吨之间 LLDPE报6770 - 7150元/吨 LDPE报8620 - 9280元/吨 HDPE报6930 - 7600元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月28日新增检修装置 塑料开工率降至88%左右 处于中性水平 [4] - 需求端PE下游开工率环比下降 农膜订单和包装膜订单均下降 整体下游开工率处于近年同期偏低水平 [4] - 周五石化早库环比持平于65万吨 较去年同期高7万吨 11月石化去库放缓 库存处于近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油02合约涨至63美元/桶 东北亚和东南亚乙烯价格环比持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月18日中化泉州HDPE等检修装置重启开车使塑料开工率涨至88%左右处于中性水平 截至11月14日当周PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%处于近年同期偏低位 石化正常去库库存处于近年同期中性水平 成本端原油供应过剩价格涨幅有限 新增产能投产 农膜旺季成色不及预期下游开工率下降采购意愿不足 贸易商降价出货 反内卷政策未落地 此前成本上涨及下游旺季推动塑料价格反弹但供需格局未改 预计近期塑料仍以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月18日中化泉州HDPE等检修装置重启开车 塑料开工率涨至88%左右处于中性水平[1][4] - 截至11月14日当周PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49% 农膜处于旺季订单稳定 包装膜订单减少 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位水平[1][4] - 石化正常去库 目前石化库存处于近年同期中性水平[1][4] - 成本端美国政府停摆将结束 原油价格跌后反弹 但欧佩克调整全球石油供需为过剩 原油供应过剩格局成共识 价格涨幅有限[1] - 新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE和70万吨/年的中石油广西石化近期投产[1] - 农膜旺季成色不及预期 北方需求减少 下游开工率下降 企业采购意愿不足 贸易商降价出货 反内卷政策未落地 预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约增仓震荡下行 最低价6771元/吨 最高价6868元/吨 收盘于6785元/吨 跌幅0.95% 持仓量增6049手至548344手[2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 50至 + 0元/吨之间 LLDPE报6790 - 7270元/吨 LDPE报8750 - 9380元/吨 HDPE报7020 - 7990元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端11月18日中化泉州HDPE等检修装置重启开车 塑料开工率涨至88%左右处于中性水平[4] - 需求端截至11月14日当周PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49% 农膜处于旺季订单稳定 包装膜订单减少 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位水平[4] - 周二石化早库环比减1万吨至71万吨 较去年同期高2.5万吨 石化正常去库库存处于近年同期中性水平[4] - 原料端布伦特原油01合约在64美元/桶附近震荡 东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨 东南亚乙烯价格环比持平于735美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PE跌价估值压缩不明显，存供增需减预期 成本端支撑一般，市场供需格局不乐观，Q4或步入供增需减格局，价格承压 [6][8] - 策略上单边震荡偏弱，反弹空配；跨期逢高1 - 5反套，关注基差；跨品种暂不推荐 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 供应方面，总有效产能增速16%，国产增速18%，进口有同比下滑但整体供应宽松压制价格，PE总开工83.14%/+0.55%，下周华南炼厂不可抗力部分装置计划检修，供应环比略下滑，Q4检修计划同比略低，年底供应有环比增加预期，美国有清库诉求岁末年初进口量或仍高 [6] - 需求方面，农膜整体开工率持平，棚膜处需求旺季，地膜需求仍处淡季，农膜开工已达年内高位进一步上行空间有限，PE包装膜开工 - 0.37%，PE管材开工持平，PE中空开工 - 0.44%，下游表现中性，双十一及圣诞订单等旺季需求带动但下跌行情持货意愿一般 [7] - 观点认为原料端PE成本端支撑一般，下游刚需支撑较强，但需求端农膜开工到高位，年底供应端压力增大，市场供需格局不乐观，PE整体库存端去库不顺畅，中下游信心不足观望心态增强，Q4或供增需减价格承压 [8] - 估值上基差修复明显，月差低位反弹，仓单仍在高位，生产利润方面油制、煤制同比低位，乙烷制、外采乙烯、MTO制环比修复，品种比价LL - PP 379(+41)，LL - PVC 2245(+54) [8] 聚乙烯价差利润 - 价格价差方面，盘面下跌，华东、华南基差偏强，华北逐步修复，仓单小幅注销，月差低位震荡，中国到岸价弱稳，美国止跌企稳，低压注塑偏弱，欧洲LD修复，东南亚高压比价较高，进口窗口打开，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平，海外年底有排库预期进口或维持一定规模，HD膜排产低货源紧非标价差偏高，11月吸引部分石化转产，中下旬或兑现供应压力，LD近期环比走弱 [12][16][22][28][31] - 上游价格原油低位震荡，石脑油横盘，乙烯跌后企稳，煤价表现偏强，PE生产利润整体压缩，单体环节估值压缩明显，MTO、外采乙烯等工艺利润修复 [36][42] 聚乙烯供需 - 新增产能方面，24年底至25年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [46] - 存量开工处中性位置，检修量同比暂持平，标品LL产能集中投放，排产处中性位置，11月检修较10月增加，供应小幅下滑，后续检修存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [47][50][53] - 进出口方面，国产增量较大，进口同比低位，年内中美贸易摩擦加剧减量主要来自美国，标品进口低位，LD前期内外比较尚可进口持平去年同期，美国及东南亚标品进口同比缩量，9月沙特货源减少 [57][60][63] - 库存方面，供应逐步回升，上游挺价，厂库累积，LD厂库小幅去化，盘面下行，中游及下游消化前期库存为主 [65][68] - 下游需求方面，农膜开工维持高位但后续有见顶预期且近期个别转弱，包装开工同比持平，下跌行情原料备货积极性有限，行业利润高位订单同比略低，管材Q4需求略有改善，原料库存同比略低，总体下游有边际下滑迹象 [70][73][75][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本上涨及双十一旺季推动塑料价格反弹，但供需格局整体未改，预计近期塑料仍以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月14日新增检修装置致塑料开工率降至87%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%，农膜旺季但成色不及预期，包装膜订单减少，整体下游开工率处近年同期偏低位 [1][4] - 石化正常去库，库存处近年同期中性水平 [1][4] - 成本端原油供应过剩格局成共识，价格涨幅有限 [1] - 新增产能装置试开车或投产，塑料产业反内卷政策未落地，影响后续行情 [1] 期现行情 期货 - 塑料2601合约减仓震荡上行，收盘6853元/吨，涨幅0.91%，持仓量减40847手至540755手 [2] 现货 - PE现货市场部分上涨，涨跌幅在 -0至 +80元/吨，LLDPE报6790 - 7270元/吨，LDPE报8770 - 9380元/吨，HDPE报6980 - 7990元/吨 [3] 基本面跟踪 供应 - 11月14日新增检修装置，塑料开工率降至87%左右，处于中性水平 [1][4] 需求 - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%，农膜订单稳定但包装膜订单减少，整体下游开工率处近年同期偏低位 [1][4] 库存 - 周五石化早库环比减2.5万吨至64万吨，较去年同期低1.5万吨，正常去库，库存处近年同期中性水平 [4] 原料 - 布伦特原油01合约涨至64美元/桶，东北亚和东南亚乙烯价格环比均跌5美元/吨 [4]