报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税谈判取得超预期进展，美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格震荡回调 [3] - 美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加 [3] - 美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息 [3] - 欧央行4月议息会议如期降息25基点 [3] - 市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑 [5] - 美国关税政策预期反复，市场风险情绪抬升，预计价格将延续震荡调整状态，建议待价格充分回调后持逢低建仓思路，参考沪金08合约运行区间737 - 776，沪银08合约运行区间7800 - 8400 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日三大美股指数收涨，标普500上涨0.09%，美债收益率上行，10债收益率当前报4.46%，十年期通胀预期为2.36%，美元指数震荡，当前报100.56，离岸人民币贬值，当前报7.22，贵金属价格延续震荡，美黄金3221，美白银32.48，外盘金银比99 [2] 宏观消息面 - 特朗普表示俄罗斯和乌克兰将立即开始停火谈判，以解决长达三年之久的冲突，但两小时通话中未从普京处获得重大让步，普京表示结束战争的努力“总体上处于正确轨道上”，莫斯科已准备好与乌克兰就可能达成的和平协议进行合作 [2] - 多位美联储官员发表讲话，谨慎对待美国政府信用评级被下调和市场不稳定带来的影响，仍在应对非常不确定的经济环境，副主席杰斐逊表示将以对待所有新信息的角度看待评级下调，亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示评级被调降将对资本成本等产生影响，需等待三到六个月看最终结果，这将成为决定人们在美投资意愿和兴趣的重要因素 [3] 仓单库存报告 - SHFE黄金期货库存17238千克，较前一日持平；白银期货库存901432千克，较前一日增加14414千克 [6] - COMEX黄金库存为1207296.63千克，较前一日减少3279.18千克；白银库存为13962585.82千克，较前一日减少20955.52千克 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，特朗普分别与俄乌元首通话，普京和泽连斯基均表达和平意愿但泽连斯基对领土和撤军问题态度强硬；美联储高官暗示利率或维持到至少9月；中国4月社零总额同比增长放缓，规上工业增加值增长，1至4月城镇固定资产投资有增长、全国房地产开发投资同比下降；商务部要求美方纠偏纠错；市场暂无主线驱动，股指或震荡运行 [1] - 国债方面，债市处于经济弱修复基本面环境，交易逻辑回归对经济内生动能定价；市场对存款利率下调有预期，银行净息差收窄压力客观存在，新一轮存款利率调整配合政策利率下行利于稳息差；市场传闻下调幅度高于政策利率调降幅度，为收益率下行提供支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300、上证50、中证500、中证1000股指主力合约期货分别涨0.05%、0.05%、0.09%、0.15% [6] - 技术分析：上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险 [7] - 策略建议：防守观望 [2] 国债 - 市场回顾：10年期、30年期主力合约分别涨0.02%、0.03%，5年期、2年期主力合约涨0.0% [9] - 技术分析：T主力合约KDJ指标显示震荡运行 [10] - 策略建议：短期看好 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 19|沪深300主连|3843.20|0.05|48882|149439| |2025 - 05 - 19|上证50主连|2688.80|0.05|27081|51445| |2025 - 05 - 19|中证500主连|5623.00|0.09|51297|118428| |2025 - 05 - 19|中证1000主连|5975.40|0.15|140984|192261| |2025 - 05 - 19|十年国债主连|108.61|0.02|57954|82926| |2025 - 05 - 19|五年国债主连|105.73|-0.00|42586|66890| |2025 - 05 - 19|三十年国债主连|119.32|0.03|43076|47914| |2025 - 05 - 19|二年国债主连|102.38|-0.00|48335|87939| [12]

报告行业投资评级 |行业|投资评级| | ---- | ---- | |股指|防守观望 [1][5]| |国债|震荡上行 [1][5]| |螺纹钢|暂时观望 [1][7]| |铁矿石|震荡偏弱 [1][8]| |双焦|震荡运行 [1][9]| |铜|区间谨慎交易 [1][11]| |铝|建议观望 [1][13]| |镍|建议观望或逢高做空 [1][14]| |锡|区间交易 [1][16]| |黄金|待价格充分回调后，逢低建仓 [1][18]| |白银|区间交易 [1][18]| |PVC|震荡 [1][21]| |纯碱|观望 [1][30]| |烧碱|震荡 [1][23]| |橡胶|震荡偏弱 [1][25]| |尿素|震荡运行 [1][28]| |甲醇|震荡运行 [1][29]| |塑料|震荡运行 [1][29]| |棉花棉纱|震荡反弹 [1][31]| |苹果|震荡运行 [1][32]| |PTA|震荡偏弱 [1][34]| |生猪|震荡偏弱 [1][35]| |鸡蛋|逢高偏空 [1][37]| |玉米|区间【2320，2400】操作 [1][38]| |豆粕|逢高偏空 [1][40]| |油脂|逢高沽空 [1][47]| 报告的核心观点 市场受中美贸易、经济数据、政策预期等多因素影响，各期货品种走势分化，需结合宏观环境和行业供需进行投资决策，不同品种有不同的投资策略和关注要点 [5][7][11] 各行业总结 宏观金融 - 股指市场暂无主线驱动，或震荡运行，建议防守观望 [5] - 国债处于经济弱修复基本面，交易逻辑回归经济内生动能定价，市场对存款利率下调预期升温，短期看好，震荡上行 [5][6] 黑色建材 - 螺纹钢期货价格震荡偏弱，估值偏低，政策端和产业端多空交织，短期预计价格震荡运行 [7] - 铁矿石盘面窄幅震荡，供给和需求因素相互制约，近期难有大幅单边走势，09 合约箱体震荡看待，建议观望或关注 9 - 1 套利机会 [8] - 双焦市场供需矛盾未缓解，焦煤短期或承压运行，焦炭短期震荡偏弱，需关注焦钢企业利润、进口煤价、钢材终端成交等因素 [9][10] 有色金属 - 铜价受贸易局势和基本面影响，回归基本面逻辑，低库存下或维持高位偏强震荡，建议区间谨慎交易 [11] - 铝受几内亚矿山问题、产能变化和需求影响，市场情况复杂，建议观望 [13] - 镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行，建议观望或逢高做空 [14][15] - 锡矿原料供应偏紧但复产预期强，消费端有望复苏，预计价格波动加大，建议区间交易 [16] - 黄金和白银受中美关税、经济数据、美联储政策等因素影响，价格震荡回调但有支撑，预计近期价格加大波动，分别参考沪金 08 合约 729 - 776、沪银 08 合约 7700 - 8400 区间 [18] 能源化工 - PVC 库存高位但略低于去年同期，需求低迷，供应有新投计划，供需宽松，价格低位，宏观主导，预期反弹空间受限，关注 5100 一线压力 [21] - 烧碱供应充足，需求增量有限，短期氧化铝情绪偏好，盘面偏震荡，中期高空为主，关注 2600 一线压力 [23] - 橡胶短期胶水上量缓慢有支撑，后期供应上量预期强，下游需求疲软，预计震荡偏弱，关注 15300 一线压力 [25] - 尿素供应维稳，需求有释放预期，出口有弹性但价格压力明显，预计价格震荡运行，关注 1930 - 1950 压力、1820 - 1850 支撑 [28] - 甲醇供应相对宽裕，下游需求观望，预计宽幅震荡，参考区间 2200 - 2380 [28][29] - 塑料供应端检修增加，下游需求有喜有忧，库存压力缓解，预计短期内宽幅震荡，参考区间 6950 - 7350，关注 7200 支撑位 [29] - 纯碱供给尚在高位但检修预期提高，下游利润不佳，预计震荡偏弱，建议观望，关注盘面探低和 9 - 1 正套机会 [30] 棉纺产业链 - 棉花全球供需宽松，下游消费疲弱，但中美贸易谈判有进展，预期价格震荡反弹 [31] - 苹果出库较好，库存较低，预期价格高位震荡，但需关注宏观风险 [32] - PTA 自身供需去库延续，但受美国关税等因素影响，成本坍塌，价格重心下移，关注 4200 支撑 [33][34] 农业畜牧 - 生猪供应增加且后移，猪价整体承压，建议反弹压力位逢高偏空，关注 07 合约 13700 - 13800 压力位、13000 - 13100 支撑位，09 合约 14000 - 14200 压力位、13300 - 13400 支撑位 [35][37] - 鸡蛋短期产能未出清，蛋价走势承压，06 限仓观望，08、09 大逻辑偏空，等待反弹逢高做空，关注 3750 - 3800 压力 [37] - 玉米短期基层粮源减少，市场看好后市，中长期供需边际收紧但替代品有影响，建议 07 合约高位震荡（2340 - 2400），区间下沿逢低做多 [38] - 豆粕短期美豆播种顺利、南美丰产压制价格，国内供需转松，09 合约短期（6 月中旬前）逢高偏空；中长期成本增加叠加天气扰动，走势稳中偏强，关注 2830 支撑 [40] - 油脂短期震荡，受美国生物柴油政策、品种基本面等因素影响，上方高度有限但难大幅回调，中长期二季度震荡下跌，三季度止跌反弹，建议豆棕菜油 09 合约逢高谨慎做空，关注豆棕/菜棕 09 合约价差做扩策略 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品价格走势受供需、宏观等多因素影响，PVC、烧碱、橡胶、尿素、甲醇、塑料等产品价格有不同表现和预期走势，需关注各产品的供需变化、关税进展、宏观政策等因素 [2][3][4][6][7][9] 各产品总结 PVC - 5月19日主力09合约收盘4948元/吨（-11），常州市场价4840元/吨（0），主力基差-108元/吨(+11） [2] - 近期宏观情绪回暖，库存略低于去年同期但仍处高位，前期基差走强给盘面底部支撑 [2] - 中长期需求受地产拖累低迷，出口受限，供应有新投计划，供需宽松，价格低位基本面驱动有限，宏观主导 [2] - 短期关税缓和超预期，但实质影响仍存，国内二季度转出口或有支撑，大规模刺激政策短期难出台，预期反弹空间受限，关注4月2日缺口压力和宏观消息 [2] 烧碱 - 5月19日主力SH09合约收2535元/吨（-32），山东市场主流价840元/吨（+10），折百2625元/吨（+31），液氯山东-150元/吨（0） [3] - 截至20250515，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.59万吨(湿吨)，环比上调7.09%，同比上涨1.74% [3] - 供应方面减产装置5月中下旬陆续恢复，利润尚可、开工高位，新装置有少量投产预期，库存高位去库不畅，供应同比压力偏大 [3] - 需求方面关税影响下游非铝行业需求，非铝补库放缓，五月后步入淡季；氧化铝投产与降负并存，边际企业亏损存在减停产；魏桥烧碱日均收货量低于日耗，仍有涨价可能；海外有氧化铝新投产，出口存一定支撑，呈现阶段性签单 [3] - 短期氧化铝情绪偏好，宏观回暖，盘面偏震荡；中期供应充足，需求增量有限，09中期仍高空为主，关注多方面情况 [3] 橡胶 - 5月19日受收储信息提振，RU重心窄幅上行 [4] - 短期胶水上量缓慢，原料维持高位，胶价底部支撑仍存，青岛现货总库存延续小幅累库；后期供应端上量预期偏强，下游需求疲软，整体向上驱动不足 [4] - 截至2025年5月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.42万吨，环比上期减少0.45万吨，降幅0.73%；保税区库存9.21万吨，增幅2.34%；一般贸易库存52.21万吨，降幅1.25% [5] - 中国半钢胎样本企业产能利用率为71.21%，环比+24.50个百分点，同比-7.98个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.88%，环比+18.19个百分点，同比-5.40个百分点 [5] 尿素 - 尿素2509合约跌1.6%收盘于1847元/吨，现货价格回落，河南市场日均价1878元/吨，下调29元/吨 [6] - 供应端开工负荷率87.5%，较上周基本持平，气头企业开工负荷率75.74%，较上周上调5.45个百分点，日均产量19.92万吨；新疆新冀能源150万吨/年装置试车成功 [6] - 成本端无烟煤价格稳中有降，市场煤供应充裕，下游采购刚需跟进，对高价煤接受度不高 [6] - 需求端复合肥企业产能运行率40.26%，较上周提升2.36个百分点，库存77.51万吨，较上周减少1.97万吨；三聚氰胺开工率维持七成左右，脲醛树脂等其他工业需求支撑减弱 [6] - 库存端企业库存66.3万吨，较上周减少14万吨，港口库存16.8万吨，较上周增加3.9万吨；注册仓单7352张，合计尿素14.7万吨，较上周增加2382张，合计尿素4.764万吨 [6] - 供应维稳，南方水稻用肥和北方玉米底肥需求有释放预期提供支撑，出口有弹性空间但上方价格压力明显，预计价格震荡运行，关注压力和支撑位，若支撑破位短期或偏弱运行 [6] 甲醇 - 甲醇2509合约跌1.52%收盘价2272元/吨，下游需求承接力度有限，价格高位回落，现货市场太仓甲醇价格2330元/吨，下调28元/吨 [7] - 供应端装置产能利用率88.47%，较上周降低3.7个百分点，周度产量199.1万吨 [7] - 成本利润端动力煤市场价格窄幅走跌，煤制甲醇成本窄幅降低，但多处盈利状态 [7] - 需求端甲醇制烯烃行业开工率为83.28%，环比提升0.39个百分点，近期陕西某装置检修，烯烃行业开工率继续下滑；传统需求厂家开工负荷或维持前期水平，对需求支撑有限 [7][8] - 库存端样本企业库存量27.36万吨，较上周增加3.58万吨，港口库存量48.39万吨，较上周减少7.8万吨 [8] - 供应相对宽裕，下游需求观望情绪浓厚，对高价采购意愿低，预计跌势放缓，09合约参考区间2200 - 2350 [8] 塑料 - 5月19日塑料2509合约跌0.37%收7238元/吨，现货LDPE均价为9316.67元/吨（-33），HDPE均价为8142.50元/吨（+5），华南地区LLDPE（7042）均价为7771.76元/吨（-22.94） [9] - 供应端中国聚乙烯生产开工率79.38%，较上周-4.69个百分点，周度产量61.00万吨，环比-5.99%；本周检修损失量11.69万吨，较上周+3.69万吨 [9] - 需求端本周国内农膜整体开工率为16.68%，较上周-2.76%；PE包装膜开工率为48.70%，较上周+1.10%，PE管材开工率32.17%，较上周+0%；3月塑料进口110.10万吨，同比-16.92%，出口10.82万吨，同比+86.67% [9] - 库存端上周塑料企业社会库存61.17万吨，较上周-0万吨，昨日聚乙烯仓单数量为5312手(+79) [9] - 供应端检修损失量大幅增加，开工及产量下降；下游需求中美和解短期出口增加，但农膜旺季已过，包装膜及管材需求一般；库存压力有一定缓解，本周盘面受益情绪回暖走强，但未来市场预期仍弱，基本面稍有改善但未完全转向，预计2505合约短期内宽幅震荡，参考区间6950 - 7350，关注7200支撑位及多方面情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花震荡偏强，09合约短中期上涨意愿概率大，01合约因新棉预计丰产涨幅受限，5、6月中美蜜月期棉价倾向上涨，7、8月需谨慎，未来棉价受宏观影响大，今年有反弹高点应做好套保 [1] - PTA区间震荡，现货市场重心下滑，成本端松动，下游观望，综合供需去库延续，短期现货市场或将持续承压 [2][3] - 乙二醇区间震荡，近期国际油价下行成本端下移，国产检修增加、进口到货低位、需求端开工率高形成利好，但短线涨幅过快或有回调 [3] - 短纤区间震荡，原料上涨与供应减少推动价格反弹，但原油支撑减弱、下游订单未回暖，5 - 6月终端淡季和上游装置春检结束后价格近强远弱 [3] - 白糖震荡运行，国际上巴西中南部新榨季初期贸易流偏紧但有增产预期，期价上行动能不足；国内市场因素多空交织，糖价维持震荡 [3] - 苹果高位震荡，节后市场按需采购，出库较好、库存较低，预期价格高位震荡但需关注宏观风险 [4] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 4月底国内商业库存415万吨、工业库存95万吨，按每月65万吨消费，8月底商业库存155万吨，较去年同期和23年炒作紧张年份更低，09合约偏强，01合约因新疆种植面积扩大预计新棉丰产至750万吨，供应或宽松 [1] - 5月19日中国棉花价格指数14566元/吨，较上一交易日下调11元/吨，棉纱指数20520元/吨，较上一交易日持平，5月19日棉花仓单总量11870(-43)张，其中注册仓单11555(+7)张，有效预报315(-50)张 [7] - 4月份服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1088亿元，同比增长2.2%，环比减少12.26%，1 - 4月累计零售额4939亿元，同比增长3.1% [8] - 5月9日至5月15日，美国2024/25年度棉花分级检验41吨，累计分级检验318.39万吨，80.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [8] PTA - 截至5月14日，中国PTA平均加工区间390.88元/吨，环比 - 10.5%，同比 + 7.68%，前期检修装置重启，国内供应小幅增量，加工区间环比大幅回落 [8] - 截至15日国内PTA周均产能利用率74.63%，环比 - 0.35%，同比 + 4.68%，国内PTA产量129.67万吨，较上周 - 0.54万吨，较去年同期 + 9.7万吨 [8][9] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率61.04%，环比 - 2.42%，其中一体化装置产能利用率61.98%，环比 - 4.38%，煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比 + 0.95% [12] - 中国乙二醇装置周度产量36.83万吨，较上周 - 1.32%，其中一体化乙二醇产量23.6万吨，较上周 - 1.65%，煤制乙二醇产量13.24万吨，较上周 + 0.33% [12] 短纤 - 截至8日，国内短纤周产量16.69万吨，环比增加0.25万吨，增幅1.52%，产能利用率平均值88.24%，环比提升1.30%，周内企业装置负荷有所提升 [10][12] - 截至8日，中国涤纶短纤聚合成本平均5706.60元/吨，环比涨7.35%，涤纶短纤行业现金流平均 - 361.60元/吨，环比跌86.41%，利润缩水明显 [12] 白糖 - 印度2024/25榨季截至5月15日食糖产量2574万吨，较上榨季同期减少580万吨，降幅18.39%，预计总产量2611万吨左右，低于2023/24榨季，2025/26榨季产量或反弹，NFCSF呼吁政府提高糖的最低销售价格等 [11][12] - ISO上调2024/25榨季全球食糖短缺预估值至547万吨，预计印度产量2609万吨，巴基斯坦产量574万吨，全球食糖产量1.748亿吨，消费量1.8026亿吨 [12] - 2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨，1 - 4月份进口27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%，2024/25榨季截至4月进口174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18% [13] 苹果 - 截至2025年5月14日，全国主产区苹果冷库库存量195.10万吨，环比上周减少33.76万吨，当前库存处于近五年低值 [14] - 陕西洛川产区库内70起步果农统货4.0 - 4.2元/斤，70起步半商品4.5 - 5.0元/斤，山东栖霞产区果农三级2 - 2.5元/斤，果农80以上统货2.8 - 3.5元/斤，80一二级片红3.8 - 4.0元/斤 [4][14] 宏观重点信息 - 4月份我国经济顶住压力稳定增长，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%，1 - 4月份全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%，4月全国城镇调查失业率5.1%，比上月下降0.1个百分点，1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8% [8] - 美国4月领先经济指数大幅下跌1%，降至99.4点，为自2023年3月以来的最大月度跌幅 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观偏好但基本面有所转弱，沪铜近期或维持震荡格局；几内亚矿山问题升级影响待评估，铝建议观望为主；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡预计价格波动加大，建议关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][5][6] 各金属情况总结 铜 - 截至5月19日收盘，沪铜主力06合约下跌0.63%至77820元/吨；宏观面上交易情绪回暖提振铜价，基本面铜精矿现货TC继续回落但对炼厂产量短期影响不大，下游需求有走弱迹象，旺季转淡库存低位累库，现货升水或承压 [1] - 国内现货铜价格大跌，现货升水格局延续但下游观望情绪浓厚，白盘交投清淡 [7] - SHFE铜期货仓单61913吨，较前一日减少1334吨；LME铜库存174325吨，减少5050吨 [16] 铝 - 截至5月19日收盘，沪铝主力07合约下跌0.20%至20110元/吨；几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝价格大涨，氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨，全国氧化铝库存324.6万吨，周度环比减少4.2万吨；电解铝运行产能4412.4万吨，周度环比增加0.5万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%，光伏抢装机退坡和淡季到来铝下游开工率可能走弱，周内铝锭、铝棒社库去化 [2][4] - 长江现货成交价格20210 - 20250元/吨，跌40元，大部分地区现货维持小升水格局，粤市延续贴水格局，午后盘面震荡，下游观望成交跟进力度不足；氧化铝各地区现货价格上涨，成交热度上升，大额交易频现 [8] - SHFE铝期货仓单62497吨，较前一日减少323吨；LME铝库存393450吨，减少2000吨 [16] 镍 - 截至5月19日收盘，沪镍主力06合约下跌0.67%至123850元/吨；宏观面贸易紧张局面缓和，市场降低对美联储年内降息预期，美国通胀降温，穆迪下调美国信用评级；镍矿方面印尼内贸镍矿格局偏紧，镍价边际坚挺，菲律宾发往印尼镍矿增加，镍下游镍铁利润亏损对高价镍矿接受度有限；精炼镍过剩格局仍存，内外价差维持收窄出口驱动有限；镍铁矿端较强价格有支撑，不锈钢厂利润亏损减产，镍铁过剩格局或扩大；不锈钢5月粗钢排产348.99万吨，同比增加5.76%，300系177.6万吨，同比增加7.45%，5月检产影响有限，市场处于淡季下游刚需采购；硫酸镍原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格偏强，下游三元对高价硫酸镍接受度不高，需求平淡采购有限 [5] - 长江综合1镍价123800 - 126300元/吨，均价报125750元/吨，较前一日价格下跌1350元/吨，周初逢低吸引部分商家补库，但整体承接活跃度尚待提升 [13] - SHFE镍期货仓单23471吨，较前一日减少30吨；LME镍库存202008吨，增加6786吨 [16] 锡 - 截至5月19日收盘，沪锡主力06合约下跌0.22%至264860元/吨；4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%，3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%，印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%；消费端半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%；国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少423吨；锡矿原料供应偏紧，矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求 [6] - 长江综合1锡价报263400 - 266400元/吨，均价报264900元/吨，下跌500元，商家逢低刚需补库 [14] - SHFE锡期货仓单8119吨，较前一日减少64吨；LME锡库存2740吨，增加5吨 [16] 锌 - 长江综合0锌价报22580 - 22680元/吨，均价22630元，跌130元，1锌价报22500 - 22600元/吨，均价22550元，跌130元；现货市场成交市况无亮点，现货流通宽松导致升水高位回落，持货商挺价信心受挫，下游逢跌压价采购，整体交投清淡 [9][10] - SHFE锌期货仓单1701吨，较前一日减少474吨；LME锌库存160800吨，减少3400吨 [16] 铅 - 长江综合1铅价报16810 - 16910元/吨，均价16860元/吨，较前一日下跌30元；铅现货市场下游按需刚需补库，整体交投热度一般 [11][12] - SHFE铅期货仓单50047吨，较前一日增加126吨；LME铅库存246350吨，减少2500吨 [16]

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周一，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢 3200 元/吨，较 前一日下跌 10 元/吨，10 合约基差 131（+3）。宏观方面，中美会谈成 果超预期，双方大幅互降关税，国内货币政策利多已经落地，不过市场 仍在期待财政政策发力；产业方面，上周螺纹钢表需大幅回升，库存再 度去化，但是需求即将面临季节性走弱压力，当下钢厂利润尚好，主动 减产意愿不足，后期供需矛盾会逐步显现。后市而言：估值方面，目前螺 纹钢期货价格低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面， 政策端，中美贸易环境改善，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较 小，产业端，现实供需尚可，但需求即将环比转弱，短期在低估值背景 下，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周一，铁矿石盘面窄幅震荡。受抢出口和高铁水意思影响，价格在相对 高位继续调整。现货方面，青岛港 PB 粉 762 元/湿吨（-3）。普氏 62% 指数 100.35 美元/吨（-0.75），月均 99.86 美元/吨。PBF 基差 83 元/ 吨（+2）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量 2,706. ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当前美国生物柴油政策不确定笼罩油脂市场 中长期二季度大豆及棕油到港量增加拖累油脂震荡下跌 三季度或因北美新作播种面积下降及天气炒作止跌反弹 生猪、鸡蛋、豆粕、玉米等品种短期和中长期供需及价格走势各有特点 整体市场走势复杂 需关注多方面因素影响 [1][2][7][8][9] 各品种总结 生猪 - 5月20日辽宁、河南、四川、广东等地生猪现货价格有跌有稳 5月规模企业出栏计划增加 生猪体重高位 供应压力累积 虽端午备货临近但天气转热消费转淡 需求难有明显增量 整体供需博弈加剧 猪价频繁震荡 [1] - 中长期2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增 生产性能提升 5 - 9月供应增加 2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加 二季度出栏压力大 供强需弱猪价有下跌风险 2024年12月开始产能有所去化但幅度有限 四季度供应压力仍大 [1] - 策略上盘面贴水提前兑现弱势预期 猪价整体承压 反弹压力位逢高偏空思路 07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100 09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400 逢高卖09虚值看涨期权 [1] 鸡蛋 - 5月20日山东德州、北京鸡蛋报价稳定 短期蛋价跌至低位 端午临近采购需求或增加 但5月新开产量大 老鸡淘汰未放量 供应累积 南方天气不利存储 需求承接有限 蛋价走势承压 [2] - 中长期2025年2 - 4月补栏量高 对应6 - 8月新开产蛋鸡多 产能出清需时间 远期供应增势难逆转 [2] - 策略建议06限仓观望 08、09大逻辑偏空 等待反弹逢高做空 08关注3750 - 3800压力 关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 5月19日美豆油主力7月合约涨1.14% 马棕油主力7月合约涨1.89% 全国棕油价格变动10 - 60元/吨 5月棕油性价比增长 产地出口量大增 但马棕油处于季节性增产期 产量增长强劲 [2][4] - 国内5月开始棕油大量到港 5 - 6月到港量预计大于20万吨刚需 库存首次上升至35.97万吨 后续预计继续缓慢累库 [4] - 预计马棕油短期震荡 08合约在3800 - 4000区间运行 [4] 豆油 - 美国生物燃料掺混政策不确定 市场担忧2026年掺混量低于预期 施压美豆油价格 生柴政策不确定性、南美旧作大豆上市压力、美豆新作播种进度良好拖累美豆表现 但中美调降关税、阿根廷降雨过剩、USDA5月报告利多限制跌幅 [5] - 国内5 - 7月大豆到港量预计月均1000万吨左右 豆油库存止跌回升至65.63万吨 后续累库预期较强 [5] - 预计美豆07合约短期偏弱震荡 关注1040 - 1050支撑位表现 [5] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲 供需收紧 新作播种面积预计同比下降 早期进展正常 受美豆油及国际原油大跌拖累 ICE菜籽短期涨幅受限 但下方空间有限 [6] - 国内菜油库存处于87万吨历史高位 短期供应压力大 加菜籽反倾销调查未结束 二季度菜籽到港量预计同比下降 若供应端收紧 后续预计菜油库存逐步去库 [6] 油脂整体 - 美国生物柴油政策不确定性笼罩市场 棕油国内外供应逐步改善 豆油面临供应压力 油脂上方高度有限 但马棕油出口数据强劲、印尼上调出口税、美豆及全球大豆新作供需收紧等因素使油脂难大幅回调 整体走势震荡 [7] - 策略上豆棕菜油09合约短期震荡 关注7700 - 8000、7800 - 8200、9200 - 9500运行区间 逢高谨慎做空 豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注 [7][8] 豆粕 - 5月19日美豆07合约上涨 美豆出口不及预计 新作播种进度处于同期高位 打压美豆价格 国内盘面震荡走弱 [8] - 短期美豆播种进度顺利 南美丰产压制美豆价格 但美豆结转库存低位有支撑 国内大豆到港增加 油厂开机率上升 现货价格预计回落 09受大豆到港量压制走势偏弱 [8] - 中长期进口美豆关税下调但成本上涨 美豆供应季节到港减少 国内转至南美采购 带动南美远月价格上涨 美豆播种阶段天气扰动加剧 国内进口成本增加叠加供需收紧带动豆粕价格偏强运行 [8] - 策略上09合约短期（6月中旬前）逢高偏空 已有空单分批减仓 中长期逢低做多 关注2830支撑表现 [8] 玉米 - 5月19日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价下跌 随着玉米价格涨至高位 贸易商出货意愿增强 市场供应增加 涨势放缓 但基层售粮基本结束 粮源转移至贸易端 市场看涨氛围浓 南北港库存去化 支撑价格 [9] - 中长期新作产量减产 进口持续减少 供需边际收紧 玉米价格有向上驱动 但政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充 价格上方空间受限 [9] - 策略建议大方向稳中偏强对待 07高位震荡（2320 - 2400） 区间下沿逢低做多 套利关注7 - 9正套 [9] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆活跃、豆粕主力、张家港豆粕、CBOT玉米活跃等多个品种上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应压力缓慢释放，猪价偏弱震荡，中长期供强需弱格局下猪价仍有下跌风险 [4][61] - 鸡蛋市场产能出清缓慢，盘面走势承压，短期端午利好但高供应未缓解，蛋价走势仍承压 [5][90] - 玉米市场基层售粮尾声，盘面支撑增强，短期现货有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充使上方空间受限 [6][112] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现端 - 截至5月16日，全国现货价14.76元/公斤，较上周跌0.16元/公斤；河南猪价14.91元/公斤，较上周涨0.1元/公斤；生猪2509报价13660元/吨，较上周跌265元/吨；09合约基差1250元/吨，较上周涨365元/吨 [4][61] 供应端 - 2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增，性能提升，4 - 9月供应呈增加态势，3月能繁母猪存栏环比降0.66%，同比增1.2%，比正常保有量高3.56%，四季度供应压力仍存 [4][61] - 2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，5月生猪出栏量维持增长 [4][61] - 周度二育积极性减弱，肥标价差修复，小猪和大猪出栏占比下滑，出栏体重持稳，集团和散户体重均增加 [4][61] 需求端 - 周度屠宰开工率微增、宰量回落，消费淡季，天气转热，终端采购减少，猪肉走货一般，抑制开工率提升 [4][61] - 周度鲜销率下降、冻品市场走货一般，冻品库容率窄幅调整，猪价偏高，消费偏淡，屠企利润亏损，屠宰量难改善 [4][61] 成本端 - 周度仔猪价格小跌、二元能繁母猪价格趋稳，自繁自养与外购仔猪养殖利润微涨 [4][61] 周度小结 - 5月规模企业出栏计划增加，供应压力累积，前期二育进场后部分养殖户加快出栏，短期供应压力释放 [4][61] - 需求端天气转热，猪肉消费转淡，猪价偏高，屠企利润亏损，需求难有增量，但低位二育仍有进场，供需博弈加剧，猪价频繁震荡 [4][61] 策略建议 - 盘面贴水提前兑现弱势预期，供应增加且后移背景下，猪价整体承压，反弹压力位逢高偏空思路 [4][61] - 07压力位13800 - 14000、支撑位13200 - 13300；09压力位14300 - 14500、支撑位13600 - 13800，逢高卖09虚值看涨期权 [4][61] 鸡蛋 期现端 - 截至5月16日，鸡蛋主产区均价3.26元/斤，较上周五涨0.23元/斤，主销区均价3.13元/斤，较上周五涨0.11元/斤 [5][90] - 鸡蛋主力2506收于2894元/500千克，较上周五跌1元/500千克；主力合约基差 - 54元/500千克，较上周五走强 - 61元/500千克 [5][90] 供应端 - 5月新开产蛋鸡对应2025年1月补栏环比减少，同比增加，开产量较大，淘汰鸡出栏有所增加，但未放量，供应压力仍较大 [5][90] - 25年2 - 4月补栏量高，对应25年6 - 8月新开产蛋鸡较多，养殖企业抗风险能力增强，产能出清需时间，远期供应增势难逆转 [5][90] 需求端 - 随着端午临近，低蛋价或刺激渠道及下游采购需求增加，鸡蛋性价比尚可，终端消费预计增加，对蛋价形成支撑 [5][90] - 南方气温升高、多雨潮湿，不利鸡蛋存储，渠道采购趋于谨慎，低库存运行为主，需求承接相对有限 [5][90] 周度小结 - 短期蛋价跌至低位，端午临近或刺激采购需求，对蛋价有支撑，但5月新开产量大，老鸡淘汰未放量，供应持续累积，南方天气不利存储，需求承接有限，蛋价走势承压 [5][90] 策略建议 - 06限仓，观望为主；08、09大逻辑偏空对待，等待反弹逢高做空为主，08关注3750 - 3800压力，关注饲料端及淘汰扰动 [5][90] 玉米 期现端 - 截至5月16日，辽宁锦州港玉米平仓价2320元/吨，较上周五涨10元/吨；玉米主力2507合约收于2335元/吨，较上周五跌40元/吨；主力基差 - 15元/吨，较上周五走强50元/吨 [6][112] 供应端 - 价格涨至高位，贸易商出货意愿增强，阶段性增加供应，限制涨幅，但基层售粮基本结束，粮源转移至贸易端，市场看涨氛围浓，贸易商要价坚挺 [6][112] - 南北港库存进入去化阶段，对现货形成支撑，3月玉米进口8万吨，环比持平，同比降95.3%，进口谷物减少 [6][112] 需求端 - 2024年5 - 11月母猪存栏回升，对应今年生猪存栏增加，禽类存栏维持高位，存栏增加带动饲料需求恢复 [6][112] - 玉米价格上涨，部分地区玉麦价差收窄，采买小麦积极性增加，挤占玉米饲用需求，深加工维持亏损，开机率下滑，消化库存，随采随用为主 [6][112] 周度小结 - 玉米价格涨至高位，贸易商出货使市场供应增加，涨势放缓，但基层粮源减少，市场看好后市，价格存在支撑 [6][112] - 中长期新作产量减产，进口持续减少，供需边际收紧，玉米价格有向上驱动，但政策投放及替代品补充使价格上方空间受限 [6][112] 策略建议 - 大方向稳中偏强对待，07高位震荡（2320 - 2400），区间下沿逢低做多为主；套利关注7 - 9正套 [6][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢涨跌空间不大，建议观望或短线交易；热卷去库持续，建议空头止盈或短线操作；双焦市场维持中性观望；铁矿石建议多9空1 [4][33][59][108] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - **投资策略**：涨跌空间不大，区间交易为主，建议观望或短线交易 [4] - **行情回顾**：价格先涨后跌，上周五杭州三级螺纹报3210元/吨，周环比涨60元/吨；期货冲高回落，螺纹10合约收3082元/吨，周环比涨60元/吨；基差持稳，上周五基差128元 [12] - **钢厂利润**：原料端港口焦炭价跌、张家港废钢价涨、日照港PB粉价涨；长流程钢厂即期利润提升，华东吨钢利润约149元/吨；短流程华东即期利润持稳，平电吨钢利润约 -114元/吨；247家样本钢厂盈利率59.31%（+0.44%） [17] - **期货估值**：截至上周五收盘，期货价格低于电炉谷电成本，静态估值偏低 [19] - **供需格局**：上周产量增3.0万吨至226.53万吨，表观需求增46.39万吨至260.29万吨，库存减33.76万吨至619.87万吨 [27] - **重点数据/政策/资讯**：4月全国居民消费价格同比降0.1%，工业生产者出厂价格同比降2.7%；巴基斯坦和印度同意停火；中美大幅互降关税；17家重点房企1 - 4月销售额同比降16.2%；美国4月未季调CPI同比涨2.3%；中国1 - 4月社会融资规模增量16.34万亿元；中美互降关税后美从中国集装箱运输预订量飙升近300%；美联储考虑调整货币政策指导框架 [28] 热卷 - **投资策略**：热卷去库持续，关注国际情绪，建议空头止盈或短线操作 [33] - **估值**：价格走强，基差维稳，周五上海热轧板卷4.75报3290元/t，环比涨70元/t；期货震荡走强，热卷10合约收3226元/t，环比涨69元/t；基差走强4元，目前基差84元 [39] - **成本利润**：原料端焦炭价跌、唐山废钢价涨、PB粉价涨；钢联热轧卷板利润回升，吨钢利润约 -69元/t（8元/t）；247家样本钢厂盈利率58.87%（0.84%） [41] - **驱动因素**：上周五大材产量维稳，日均铁水244.77t/d（周环比 -0.87t/d），热卷产量走弱，MS小样本311.98wt（周环比 -8.40wt），冷系产量高位走强；五大材表需走弱，钢联热卷表需震荡，MS小样本329.53wt（周环比20.00wt），热卷商品卷和内供卷走弱；钢厂库存MS小样本78.22wt（-6.58wt）达历史低位，社会库存MS小样本269.35wt（-10.97wt）持续去库 [44][48][54] 双焦 - **投资策略**：中性观望 [59] - **焦煤情况**：现货价格弱稳运行，内煤主产地价格下跌，外煤澳、俄港口库提价持平，蒙煤价跌，期货收盘价震荡，截至目前为852.50元/吨（-25.00）；山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差收敛，期货价差收敛，基差小幅收敛；110家洗煤厂焦煤日均产量为52.81万吨（-0.29），开工率为62.08%（-0.34），国内主产区煤矿生产总体平稳，供应相对宽松；30家独立焦企吨焦平均利润7.00元/吨（+6.00），230家焦企产能利用率75.23%（ +0.18 ），焦化厂日均产量67.15万吨（+0.23）；焦煤总库存推算为2632.11万吨（-8.09），煤矿库存增，下游钢厂与焦化厂库存降，港口库存微降 [66][72][75][78][83] - **焦炭情况**：现货暂稳运行，价格下跌，港口价格也下跌，期货收盘价波动，截至目前为1445.50元/吨（-1.00）；焦炭基差小幅走阔，出口 - 国内价差扩大，05 - 09合约价差扩大；247家钢厂日均铁水产量244.77万吨（-0.87），铁水废钢价差为 -73.00元/吨（-2.00），盈利钢厂比例59.31%（+0.44），唐山钢坯平均利润为78.00元/吨（+4.00）；焦炭总库存推算为1039.49万吨（-9.66），全样本焦化厂、下游钢厂和港口库存均下降 [87][93][102][103] 铁矿石 - **投资策略**：多9空1 [108] - **行情回顾**：盘面冲高调整，上周五青岛港各品位铁矿石折盘面价上涨，国产矿唐山66%铁精粉干基含税价涨，普氏62%价格指数涨；期货09合约收728元/吨，周环+32；5月16日，期货主力合约螺矿比为4.23，环 -0.11，超特粉、PB粉和卡拉加斯粉分别报价638、765、858元/湿吨，PB粉09合约基差81元/吨，周环 -20，09 - 01价差为36.5元/吨，周环+10.5 [110][123] - **供给情况**：国内186家矿山企业产能利用率为63.89%，环+1.27%，铁精粉日均产量49.88万吨，环+0.98，矿企铁精粉库存103.27万吨，环+2.71；截至5月9日澳洲巴西铁矿发运总量2422.4万吨，环 -118，澳洲发运量1797.2万吨，环+28，巴西发运量625.2万吨，环 -146，截至5月16日，西澳→青岛海运费7.70美元/吨，周环+0.13，巴西→青岛18.86美元/吨，周环+0.49 [130][136] - **港口情况**：5月9日国内45个主要港口到港量2354.6万吨，环 -95.1，上周47港在港船数86条，环+2，上周国内45个主要港口日均疏港量323.89万吨，环+8.68 [141] - **库存情况**：上周国内45个主要港口铁矿石库存14166.09万吨，周 -72.62，上周五国内247家钢厂进口铁矿库存8961.16万吨，周+2.18，对应的上周日均铁矿消耗量为302.91万吨/天（-0.99），两者总库存23127.25万吨，环 -70.44 [142] - **钢企需求**：上周国内247家钢企业盈利率59.31%，环+0.44%，日均铁水产量244.77万吨，环 -0.87，截至5月16日，钢厂入炉结构配比为烧结矿73.31%、球团矿14.55%、块矿12.14% [151]