报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格震荡上行，国际金价再度站上4250美元/盎司，白银价格再创历史新高，国内铂、钯期货上市首日波动剧烈，第二个交易日波动收窄 [2][5] - 越来越多美联储官员支持12月降息，主席选拔进入最后阶段，预计圣诞假期前决定人选 [2][6] - COMEX白银2512合约进入交割通知期，首日交割通知量达3665万盎司，达去年12月全月水平的80%，银价有进一步上攻可能 [2][7] - 美联储官员鸽派发言强化降息预期，COMEX白银交割风险隐现，带动贵金属市场情绪高昂，预计短期价格或进一步上攻，需警惕回调风险，周一铂钯期货可能跳空高开高走 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价953.92元/克，涨2.91%；沪金T+D收盘价947.41元/克，涨0.71%；COMEX黄金收盘价4256.40美元/盎司，涨4.77% [3] - SHFE白银收盘价12727元/千克，涨8.96%；沪银T+D收盘价12669元/千克，涨4.43%；COMEX白银收盘价57.09美元/盎司，涨14.95% [3] 市场分析及展望 - 美联储褐皮书显示经济活动基本持平，部分辖区有下滑或增长，前景基本未变，部分人士指出未来经济活动放缓风险加大 [5] - 多位美联储官员支持12月降息，主席选拔进入最后阶段，欧洲央行强化降息周期终结预期 [6] - COMEX白银2512合约交割通知期数据显示，自营户买盘多、客盘买盘少，结构不稳定，银价有上攻可能 [7][8] - 关注中美11月PMI数据、“美联储最爱通胀指标”PCE数据发布 [8] 重要数据信息 - 美国9月PPI环比涨0.3%，核心PPI环比涨0.1%，通胀重新升温 [9] - 9月零售销售环比增0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，汽车销售四个月来首次下滑 [9] - 11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创下七个月来最大跌幅 [9] - ADP报告显示劳动力市场进一步疲软，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位 [9] - 上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，此前一周续申请失业金人数小幅上升至196万人 [9] - 9月耐用品订单初值环比增0.5%，核心资本品订单初值环比增长0.9%，远超市场预期 [9] 相关数据图表 - 展示了SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势等多组贵金属相关数据图表 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国9月非农就业数据强于预期，美联储多位官员发表鹰派发言，市场预期12月降息概率约50%，贵金属价格延续调整；市场对12月是否降息存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调；特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓；鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，但美联储10月会议纪要显示进一步降息并非板上钉钉；美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在降息预期和避险需求的支撑下，预计贵金属中期价格仍将具有支撑，短期仍处于调整状态 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国9月非农就业数据强于预期，美联储多位官员发表鹰派发言，美黄金价格震荡调整；截至上周五，美黄金报收4063美元/盎司，周内下跌0.5%，关注上方压力位4150，下方支撑位3950 [6] - 美国9月非农就业数据强于预期，美联储多位官员发表鹰派发言，美白银价格震荡调整；截至上周五，周度跌幅0.1%，报收50.3美元/盎司，关注下方支撑位48.5，上方压力位51.5 [9] 周度观点 - 美国9月非农数据、美联储官员发言、市场降息预期等因素影响下，贵金属价格延续调整；市场对降息有分歧，预期降息终点下调；特朗普影响、就业形势、经济数据及市场担忧等因素下，预计贵金属中期有支撑，短期仍调整 [11] - 黄金comex库存减少，上期所库存持平；白银comex和上期所库存均减少；黄金和白银CFTC投机基金净多持仓均减少；策略建议谨慎交易，价格延续震荡 [13] 海外宏观经济指标 未提及具体分析内容，仅展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率、国债收益率、利差、资产负债表规模周度变化、金银比、WTI原油期货价格走势等指标图表 [15][17][19][21] 当周重要经济数据 - 美国9月非农就业人口变动季调后公布值为11.9万，预期5万，前值2.2万；美国9月失业率公布值为3.8%，预期3.7%，前值3.7% [24] 当周重要宏观事件和政策 - 美联储副主席杰斐逊表示进一步降息需“谨慎推进”，认为上月下调利率25个基点的决定合适 [25] - 美国9月就业增长加速，但劳动力市场疲软，失业率升至4.4%为四年最高，非农就业岗位增加11.9万个 [25] 库存 - 黄金方面，本周comex库存减少19233.59千克至1,143,494.71千克，上期所库存持平于90,426千克；白银方面，本周comex库存减少465,546.71千克至14,329,462.14千克，上期所库存减少57,623千克至519,271千克 [13][28] 基金持仓 - 截至10月7日，黄金CFTC投机基金净多持仓为225,202手，较上周减少22,879手；白银CFTC投机基金净多持仓为43,722手，较上周减少4,363手 [13][33] 本周关注重点 - 周三（11月26日）21：30关注美国截至11月29日当周初请失业金人数 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国9月PPI数据延迟公布、政府停摆风险及中美贸易摩擦使避险情绪升温，伦敦白银现货紧张，贵金属价格上涨；市场对年内降息幅度有分歧，预期本轮降息终点下调；美联储多数官员认为今年进一步放松政策合适，特朗普影响美联储独立性，美国就业放缓；经济数据走弱，市场担忧财政情况和美联储独立性，预计贵金属价格在降息预期和避险情绪支撑下仍有支撑；建议关注本周美国9月CPI数据；策略上谨慎交易，待价格回调后建仓，参考沪金12合约运行区间935 - 990，沪银12合约运行区间11000 - 12000 [6][9][11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 美国9月PPI数据延迟公布、政府停摆风险驱动避险情绪升温、中美贸易摩擦升温，美黄金和美白银价格延续强势；截至上周五，美黄金报收4268美元/盎司，周内上涨5.8%，关注上方压力位4400，下方支撑位4100；美白银周度涨幅6.5%，报收50.6美元/盎司，关注下方支撑位48.5，上方压力位52 [6][9] 周度观点 美国9月PPI数据延迟公布、政府停摆风险驱动避险情绪升温，贵金属价格继续上涨，伦敦白银现货紧张；市场对年内降息幅度存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调；美联储会议纪要显示多数官员认为今年进一步放松政策合适；特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓；鲍威尔表示经济风险使美联储有降息理由，关税对消费者物价影响不持续；美国经济数据趋势性走弱，市场担忧财政情况和美联储独立性，预计贵金属价格仍有支撑；消息面关注本周美国9月CPI数据；黄金comex库存减少25,926.98千克至1,216,367.63千克，上期所库存增加13,878至84,606千克，白银comex库存减少404,484.72千克至15,845,968千克，上期所库存减少248,958千克至920,103千克；本周黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手，白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手；策略建议谨慎交易，待价格充分回调后建仓，参考沪金12合约运行区间935 - 990，沪银12合约运行区间11000 - 12000 [11][13] 海外宏观经济指标 报告展示了美元指数、实际利率、国债收益率、利差、金银比、美联储资产负债表规模、WTI原油期货价格走势等海外宏观经济指标相关图表，但未对其进行文字分析 [15][16][18][19][21][22] 当周重要经济数据 欧元区10月ZEW经济景气指数公布值为22.7，前值为26.1；美国10月费城联储制造业指数公布值为 - 12.8，预期为9，前值为23.2 [25] 当周重要宏观事件和政策 美联储理事米兰表示中美贸易紧张局势给经济前景带来下行风险，使美联储下调指标利率更重要，需尽快采取更中性政策立场 [26] 库存 黄金方面，本周comex库存减少25,926.98千克至1,216,367.63千克，上期所库存增加13,878至84,606千克；白银方面，本周comex库存减少404,484.72千克至15,845,968千克，上期所库存减少248,958千克至920,103千克 [13] 基金持仓 截至9月23日，黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手；白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手 [13][35] 本周关注重点 周二（10月20日）20：30关注美国9月非农就业人口变动季调后和美国9月失业率；周五（10月24日）20：30关注美国9月CPI年率未季调 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普对美联储独立性影响正在体现，鲍威尔措辞转鸽，市场对9月降息预期升温，贵金属价格延续反弹；美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温；市场预期9月降息25基点，美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔表示经济风险让美联储有更充分降息理由，关税对消费者物价影响不太可能持续；美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑；消息面建议关注周五公布的美国8月非农就业数据；策略建议待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间775 - 820，沪银10合约运行区间9000 - 9800 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 特朗普对美联储独立性影响体现，鲍威尔措辞转鸽，市场对9月降息预期升温，美黄金和美白银价格反弹；截至上周五，美黄金报收3516美元/盎司，周内上涨2.9%，关注上方压力位3560，下方支撑位3450；美白银周度涨幅3.5%，报收40.8美元/盎司，关注下方支撑位38.9，上方压力位41.5 [6][9] 周度观点 特朗普影响下鲍威尔发言偏鸽，市场对9月降息预期升温，贵金属价格延续反弹；美国贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场对欧美达成贸易协议乐观预期升温；市场预期9月降息25基点，美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔称经济风险让美联储有降息理由，关税对物价影响不持续；美国关税政策落地，市场对财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑；关注周五美国8月非农就业数据 [11] 海外宏观经济指标 展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率、美国国债收益率等多项海外宏观经济指标相关数据及走势 [15][18][21] 当周重要经济数据 美国7月PCE物价指数年率为2.6%，预期2.6%，前值2.6%；美国7月个人支出月率为0.5%，预期0.5%，前值0.3%；美国第二季度实际GDP年化季率修正值为3.3%，预期3.1%，前值3%；美国第二季度核心PCE物价指数年化季率修正值为2.5%，预期2.6%，前值2.5% [28] 当周重要宏观事件和政策 美联储理事库克起诉特朗普无权将其免职，此案或重塑美联储独立性规范，库克要求裁定特朗普罢免行为违法并禁止诉讼期间罢免行动；欧洲央行管委雷恩称美联储独立性遭到削弱将导致通胀上升；美国7月个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.2%，较上月减缓0.1%，同比增长2.6%，与6月持平，核心PCE价格指数环比增长0.3%，符合预期，同比增长加快至2.9%，为2月份以来最高水平 [29] 库存 本周comex黄金库存增加11,260.73千克至1,210,730.26千克，上期所黄金库存增加2,169千克至39,624千克；本周comex白银库存增加303,116.99千克至16,118,840.21千克，上期所白银库存增加86,873千克至1,195,996千克 [13][32] 基金持仓 截至8月26日，黄金CFTC投机基金净多持仓为209,730手，较上周增加7,860手；白银CFTC投机基金净多持仓为43,930手，较上周增加705手 [13][37] 本周关注重点 9月2日22：00关注美国8月ISM制造业PMI；9月4日20：15关注美国8月ADP就业人数变动；9月5日20：30关注美国8月非农就业人口变动季调后及美国8月失业率 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鲍威尔在央行峰会发言偏鸽，市场对9月降息预期升温，7月美国非农就业数据大幅不及预期，贵金属价格反弹；美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温；市场预期9月降息25基点，美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔表示经济风险让美联储有降息理由，关税对消费者物价影响不太可能持续；美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑，消息面建议关注美国7月PCE物价指数年率 [10] - 策略建议待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间765 - 810，沪银10合约运行区间8900 - 9600 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 鲍威尔发言偏鸽，市场对9月降息预期升温，美黄金价格反弹，截至上周五，美黄金报收3417美元/盎司，周内上涨1.05%，关注上方压力位3470，下方支撑位3350 [6] - 鲍威尔发言偏鸽，市场对9月降息预期升温，美白银价格反弹，截至上周五，周度涨幅3.6%，报收39.4美元/盎司，关注下方支撑位37.7，上方压力位40.5 [6] 周度观点 - 鲍威尔发言偏鸽使市场对9月降息预期升温，7月美国非农就业数据不及预期，贵金属价格反弹；美国贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场对欧美贸易协议乐观预期升温；市场预期9月降息25基点，美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔称经济风险是降息理由，关税对物价影响或不持续；美国关税政策落地，市场对财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑，建议关注美国7月PCE物价指数年率 [10] 海外宏观经济指标 未提及具体分析内容，仅展示了实际利率、国债收益率、通胀预期、汇率、金银比、资产负债表规模、原油期货价格走势等指标的图表 当周重要经济数据 - 美国8月SPGI制造业PMI初值公布值53.3，预期49.5，前值49.8 [27] - 美国截至8月16日当周初请失业金人数公布值23.5万，预期22.5万，前值22.4万 [27] - 欧元区8月消费者信心指数初值公布值 - 15.5，预期 - 14.9，前值 - 14.7 [27] 当周重要宏观事件和政策 - 美联储主席鲍威尔在央行峰会表示经济风险让美联储有降息理由，可能支持9月降息25基点，暗示关税对消费者物价影响或为一次性冲击，央行可不理会，称通胀有上行风险、就业有下行风险 [29] - 美国8月标普全球制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高，远超预期；服务业PMI小幅回落至55.4，制造业回升推动综合PMI升至9个月新高55.4；美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来最高 [29] 库存 - 黄金方面，本周comex库存减少2,255.64千克至1,199,469.53千克，上期所库存增加1,110千克至37,455千克 [12] - 白银方面，本周comex库存增加29,102.81千克至15,815,723.22千克，上期所库存减少32,432千克至1,109,123千克 [12] 基金持仓 - 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为201,870手，较上周减少18,673手 [12] - 本周白银CFTC投机基金净多持仓为43,225手，较上周增加1,529手 [12] 本周关注重点 - 周二（8月26日）20：30关注美国7月耐用品订单月率初值 [40] - 周四（8月28日）20：30关注美国第二季度实际GDP年化季率修正值、美国第二季度核心PCE物价指数年化季率修正值 [40] - 周五（8月29日）20：30关注美国7月PCE物价指数年率、美国7月个人支出月率 [40]