黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 黑色建材日报 2025-09-23 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3185 元/吨, 较上一交易日涨 13 元/吨（0.409%）。当日注册仓单 234531 吨, 环比减少 21922 吨。主力合约持仓量为 186.1142 万手，环比减少 109368 手。现货市场方面, 螺纹钢 天津汇总价格为 3240 元/吨, 环比增加 30/吨; 上海汇总价格为 3280 元/吨, 环比增加 20 元/吨。 热轧板 卷主力合约收盘价为 3380 元/吨, 较上一交易日涨 6 元/吨（0.177%）。 当日注册仓单 36331 吨, 环比减 少 897 吨。主力合约持仓量为 138.2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周铁水产量维持高位，下周起钢材需求或修复，钢材可能步入库存拐点，短期钢价维持震荡偏强走势 [3] - 焦煤供给端有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间，短期震荡调整，中期建议逢低做多 [8][10] - 铁矿短期市场情绪回暖，矿价可能高位承压 [11][13] - 硅铁供需相对平稳，成本端存支撑，下游钢材去库进度慢是风险点；锰硅供需双双小幅下降，成本端支撑坚挺，本周预计底部震荡 [15][19] 各品种相关总结 钢材 相关资讯 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，同比增6.29个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，同比增17.19万吨 [3] - 上周全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.35%，环比降0.91个百分点，同比升14.68个百分点；平均开工率70.63%，环比降1.29个百分点，同比升9.59个百分点 [3] - 上海地区螺纹3250元（+10），北京地区3170（-），上海地区热卷3410元（+10），天津地区热卷3320元（-10） [3] 逻辑分析 - 上周五夜盘黑色板块震荡偏强，19日建筑钢材成交11.38万吨 [3] - 上周铁水产量微增，五大材生产分化，电炉减产，长流程转产，螺纹减产，其他品种增产 [3] - 处于需求淡季，需求恢复一般，螺纹减产致库存去化，其他品种累库，需求走势符合季节性 [3] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡偏强走势 [6] - 套利：建议做多1 - 5价差继续持有，建议做缩卷螺差 [6] - 期权：可做多RB01虚值期权 [6] 双焦 相关资讯 - 上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率84.7%，环比增1.9%；原煤日均产量190.0万吨，环比增4.4万吨，原煤库存470.0万吨，环比减3.2万吨；精煤日均产量76.1万吨，环比增3.3万吨，精煤库存232.8万吨，环比减21.7万吨 [7] - 上周247家钢厂高炉开工率83.98%，环比增0.15个百分点，同比增5.75个百分点；高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，同比增6.29个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比减1.30个百分点，同比增48.91个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，同比增17.19万吨 [7] - 日照港准一焦炭（湿熄）仓单1613元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1140元/吨，蒙5仓单1139元/吨，蒙3仓单1081元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨 [8] 逻辑分析 - 近日焦煤现货市场情绪好，价格上涨，竞拍流率降低；焦炭情绪好转，有涨价预期 [8] - 未来煤矿查超产可能抽查，焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给端有政策托底 [8] - 钢材需求有韧性但无亮点，需求及利润制约原料上涨空间 [8][10] 交易策略 - 单边：短期震荡调整，中期逢低做多，对上涨空间持谨慎态度 [10] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [10] - 期现：观望 [10] 铁矿 相关资讯 - 央行等四部门负责人9月22日下午3点召开新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就 [11] - 上周全国47个港口进口铁矿库存14381.68万吨，环比降74.44万吨；日均疏港量351.03万吨，增6.64万吨 [11] - 9月19日，全国主港铁矿石成交85.80万吨，环比减11.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.38万吨，环比增29.6% [11] - 青岛港PB粉（60.8%）现货786（+6），折标准品856；超特粉现货726（+9），折标准品960；卡粉现货928（+8），折标准品890；主流定价品为PB粉现货786（+6），标准品856，01铁矿主力合约基差49 [11] 逻辑分析 - 上周铁矿价格走势偏强，短期市场情绪回暖 [11] - 三季度全球铁矿发运有增量，主流矿山增量来自巴西，澳洲发运同比持平，非主流发运同比高位 [11] - 8月制造业和基建投资同比负增长，三季度终端用钢需求回落，当前国内终端需求走弱，海外用钢高增长，铁矿石估值在黑色系中维持高位 [11] - 9月国内制造业用钢需求有望恢复，但三季度终端需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [11][13] 交易策略 未提及 铁合金 相关资讯 - 天津港锰矿库存351.6万吨，环比降18.92万吨；钦州港库存64.51万吨，环比降7.25万吨；曹妃甸港口库存2.52万吨，环比增2.52万吨；防城港库存2万吨，环比降0.5万吨；锰矿库存总量420.63万吨，环比降24.15万吨 [15] 逻辑分析 - 硅铁供应端整体平稳，开工率持平产量微增，传闻供应收缩政策被证伪，供应总量维持高位；需求方面，247家钢厂铁水产量回升，但钢材去库不佳，铁水产量难继续上行；成本端动力煤现货价格强势，产区电价稳中偏强，成本端短期有支撑 [15] - 锰硅供应端小幅回落，开工率与产量双双下降，但产量绝对值仍处高位；需求端钢材利润压缩，螺纹钢利润更弱，高炉利润盈亏平衡附近，电炉谷电亏损，螺纹钢产量下降拖累锰硅需求；成本端锰矿港口库存缓慢增加，总量较去年同期低110万吨左右，海外矿山10月美金报价持平为主 [16][19] 交易策略 - 硅铁：单边现货高位套保为主；套利观望；期权观望 [17] - 锰硅：单边底部震荡；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材需求在旺季或改善，钢价短期震荡偏强，双焦中期有支撑可逢低做多，铁矿价格可能高位承压，铁合金短期底部震荡 [4][10][13][16] 各品种相关内容总结 钢材 - 相关资讯：2025 年 8 月中国空调、冰箱产量同比增长，洗衣机、彩电产量同比下降；9 月山西前期停产高炉逐步复产，部分钢厂生产略不饱和 [2] - 现货价格：上海地区螺纹 3240 元（-20），北京地区 3170（-20），上海地区热卷 3420 元（-），天津地区热卷 3340 元（-）[3] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，铁水产量微增，五大材生产分化，需求淡季恢复一般，螺纹减产去库，其他品种累库，预计本周铁水产量维持高位，下周需求或修复，钢价短期震荡偏强 [4] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势；套利做多 1 - 5 价差继续持有，做缩卷螺差；期权做多 RB01 虚值期权 [7] 双焦 - 相关资讯：本周炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增 1.9%，原煤和精煤日均产量增加，库存减少；钢厂高炉开工率、产能利用率等有变化；给出多地焦炭、焦煤仓单价格 [8][9] - 逻辑分析：夜盘双焦震荡，焦煤现货市场情绪好价格上涨，中期煤矿查超产可能支撑价格，近期下游补库支撑现货价格，盘回调力度不大，后续逢低做多，但钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][12] - 交易策略：单边短期震荡调整，中期逢低做多；套利逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权观望；期现观望 [12] 铁矿 - 相关资讯：美国上周初请失业金人数回落，英国央行维持利率不变并下调量化紧缩规模；9 月 18 日全国主港铁矿石成交环比减 23%，主流贸易商建筑钢材成交环比减 14.5%；给出青岛港多种铁矿现货价格及基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内需求走弱海外高增长，矿价可能高位承压 [13] - 交易策略：未明确给出具体策略 [15] 铁合金 - 相关资讯：18 日天津港多种锰矿报价，Jupiter 公布 2025 年 10 月对华锰矿装船价 [16] - 逻辑分析：硅铁 18 日现货价格平稳，供应总量高位，需求有刚需支撑，市场情绪受美联储降息影响底部震荡；锰硅 18 日锰矿现货稳中偏强，现货价格平稳，供应增加，需求受螺纹钢减产冲击，成本端有支撑，短期底部震荡 [16] - 交易策略：单边底部震荡，现货高位套保为主；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块维持震荡走势，现货成交整体一般偏弱，环比昨日走弱 本周铁水环比微增，增幅不急预期；全国建材产量下跌，热卷增产 库存总体继续累积，但累库速度放缓，下游需求随温度下降有所修复 今日杭州库存加速去化，螺纹仓单快速注销，减轻建材压力 近期市场消息偏多，叠加黑色板块前期下跌，估值偏低，导致盘面上涨 随着旺季来临，钢材需求继续改善，考虑到国庆前补库，黑色板块存在支撑 若10月下游需求超预期修复，钢价存在进一步上涨可能，此外美联储降息节奏和“十五五”计划内容也会影响盘面波动，预计短期钢价维持震荡偏强走势，后续需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策情况 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 螺纹期货：RB05收3237元/吨涨1元，RB10收3074元/吨涨5元，RB01收3168元/吨涨2元；05、10、01合约螺纹盘面利润分别为 -85元/吨、 -233元/吨、 -132元/吨，较昨日分别涨5元、9元、1元 [3] - 螺纹现货：上海中天等多地价格有涨跌，最便宜交割品为3230元/吨；现货地区价差方面，上海螺纹与多地螺纹价差有不同变化；现货利润方面，调坯轧材等多种利润有不同幅度涨跌 [3] - 热卷期货：HC05收3388元/吨跌11元，HC10收3424元/吨跌9元，HC01收3390元/吨跌12元；05、10、01合约热卷盘面利润分别为77元/吨、117元/吨、90元/吨，较昨日分别跌7元、5元、13元 [3] - 热卷现货：天津河钢等多地价格有涨跌，最便宜交割品为3400元/吨；现货地区价差方面，上海热卷与多地热卷价差有不同变化；部分现货利润有不同幅度涨跌 [3] 第二部分 市场研判 - 相关价格：上海中天螺纹3230元（ -10），北京敬业3190元（ -10），上海鞍钢热卷3430元（ +20），天津河钢热卷3350元（ -） [8] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势，可逢低轻仓试多；套利建议1 - 5正套继续持有；期权可做多RB01虚值期权 [10] - 重要资讯：内蒙古部分动力煤矿山因超产核查，部分煤矿停产整顿，部分已完成整改恢复生产；唐山地区焦钢企业开始环保限产，部分焦企延长结焦时间，钢厂具体实施方案待商榷 [10][12] 第三部分 相关附图 - 展示了螺纹钢和热卷多个合约的基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等数据的历史变化图，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind等 [18][20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围回暖，成材价格震荡偏强，8月经济数据放缓增加刺激政策推出可能性，地产销售弱、出口量回落，螺纹需求乏力、热卷需求有韧性，钢价后续或下探，需关注原料端扰动 [3] - 铁矿石价格短期震荡运行，后续关注下游需求恢复及去库速度，以及中美会谈结果对商品氛围的影响 [6] - 锰硅和硅铁基本面不理想，操作性价比低，大概率跟随黑色板块行情 [11] - 工业硅短期估值偏中性，关注行业去产能进展及供给端复产情况；多晶硅盘面价格受政策影响大，关注产能整合及下游顺价进展 [15][16] - 玻璃建议谨慎偏多看待，纯碱预计窄幅波动 [18][19] - 短期黑色板块价格有回调风险，但后续或具备多配性价比，可关注十月中旬附近做多机会 [10] 各品种总结 钢材 - **期货表现**：螺纹钢主力合约收盘价3166元/吨，涨0.956%，注册仓单269959吨，持仓量195.6248万手；热轧板卷主力合约收盘价3402元/吨，涨0.949%，注册仓单58841吨，持仓量139.0939万手 [2] - **现货表现**：螺纹钢天津汇总价3230元/吨、上海3270元/吨；热轧板卷乐从汇总价3420元/吨、上海3430元/吨 [2] - **市场分析**：宏观经济数据不佳，地产销售弱，螺纹表需低迷、库存压力大，热卷产量回升、表需较好、库存小降，卷螺走势分化，钢价或下探，关注原料端扰动 [3] 铁矿石 - **期货表现**：主力合约（I2601）收至803.50元/吨，涨0.94%，持仓53.24万手，加权持仓量84.58万手 [5] - **现货表现**：青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差44.25元/吨，基差率5.22% [5] - **市场分析**：海外发运回升，近端到港量回落，铁水产量上升，需求有支撑，港口和钢厂库存回升，矿价短期震荡，关注下游需求及中美会谈结果 [6] 锰硅硅铁 - **期货表现**：锰硅主力（SM601合约）收涨0.647%，硅铁主力（SF511合约）收平 [8][9] - **现货表现**：天津6517锰硅报价5820元/吨，天津72硅铁报价5750元/吨 [8][9] - **市场分析**：锰硅基本面不理想，硅铁供需无明显矛盾，二者操作性价比低，跟随黑色板块行情 [11] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **期货表现**：主力（SI2511合约）收盘价8915元/吨，涨1.31%，加权合约持仓512319手 [13] - **现货表现**：华东不通氧553报价9100元/吨，421报价9600元/吨 [13] - **市场分析**：产能过剩、库存高、需求不足，价格短期震荡，关注去产能及复产情况 [14][15] - **多晶硅** - **期货表现**：主力（PS2511合约）收盘价53670元/吨，涨0.23%，加权合约持仓293968手 [15] - **现货表现**：SMM口径N型颗粒硅等价格上调 [15] - **市场分析**：盘面受政策影响大，供需无显著改观，关注产能整合及下游顺价进展 [16] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **期货表现**：主力合约收1237元/吨，涨2.49% [18] - **现货表现**：华北大板报价1150元，华中报价1110元 [18] - **市场分析**：行业供应小幅上升，库存下降，终端需求弱，建议谨慎偏多看待 [18] - **纯碱** - **期货表现**：主力合约收1339元/吨，涨2.37% [19] - **现货表现**：沙河重碱报价1244元 [19] - **市场分析**：行业供应小幅收缩，下游节前备货，交投氛围一般，预计窄幅波动 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前市场焦点为验证下游实际需求情况，虽进入消费旺季需求应回升、库存应下降，但房地产震荡筑底，市场担忧需求恢复不及预期；技术上螺纹和热卷跌破布林带下轨支撑，铁矿石01合约短线跌破布林带中轨支撑；操作上螺纹和热卷短线空单、铁矿石空单可继续持有 [2][4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需情况：螺纹钢产量增加、表需小幅增加、厂库下降、社库连增七周，五大品种总产量和总库存上升、表观需求增加；阅兵结束后预计未来产量回升空间大 [2] - 技术分析：日K线图上螺纹和热卷跌破布林带下轨支撑，可能打开下跌空间 [2] - 操作建议：短线空单继续持有 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3115元/吨，较上日跌45元、较上周跌23元；热卷产量324.74万吨，较上周降0.50万吨；247家钢厂高炉开工率83.36%，较上周降0.23个百分点等 [3] 铁矿石 - 供需情况：钢厂盈利率尚可但盈利面回调，铁水产量上周小幅下降，阅兵后有回升空间；终端需求不乐观，铁水产量上升空间有限；全球发运处高位，预计到港量回升，港口库存暂未明显累库但旺季可能回升 [4] - 技术分析：01合约在日K线布林带中轨附近反复震荡，整体布林带开口收窄，中期震荡概率大，短线上方空间有限且已跌破中轨支撑，不排除继续下探 [4] - 操作建议：空单继续持有 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）750元/湿吨，较上日跌16元、较上周跌16元；澳大利亚铁矿石发货量1640.9万吨，较上周降78.1万吨等 [4] 产业资讯 - 2025年08月25日 - 08月31日中国45港铁矿石到港总量2526.0万吨，环比增132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增147.8万吨 [6] - 截至8月31日当周，全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增241.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增141.7万吨 [7] - 长治沁源地区部分煤矿9月2日停产，9月4日复产，核定产能790万吨，影响原煤日产约2.52万吨 [7] - 9月1日吕梁中阳地区一座煤矿8月30日复产，停产5天左右，核定产能240万吨，影响原煤总产量4万吨 [8]

成本变动 - 化工焦价格上涨100元/吨，港口锰矿价格小幅上调，即期成本走高 [1] - 宁夏地区出厂成本约5710元/吨，盈亏平衡；内蒙古地区约5800元/吨，亏损约100元/吨；广西地区约6460元/吨，亏损约740元/吨 [1] - 工厂通过调整入炉锰矿配比和尾气发电，实际成本低100-200元/吨 [1] 库存与供需 - 7.19-7.24天津港锰矿到港45.1924万吨，出库44.2027万吨，小幅累库0.9897万吨至333.6474万吨，低于预期 [1] - 预计7.25-7.31到港60.7041万吨，按常规出库量估算，下周大概率累库10-20万吨 [1] - 7月25日硅锰全国日产2.664万吨，环比增加，内蒙古、广西、贵州、云南等地有不同程度增产 [1] - 2025年6月全国硅锰产量83.58万吨，环比增7.31% [1] 价格与交易 - 河钢集团7月硅锰定价5850元/吨，首轮询盘5600元/吨，采量14600吨，较6月增加 [1] - 2025年6月我国出口硅锰合金1151.6吨，进口685.73吨 [1] - 焦煤加速上行带动黑色板块重心抬升，锰硅周五资金流入封住涨停板 [1] 市场表现 - 近两周行情非基本面驱动，成本涨幅不及期现价格涨幅，利润走扩促使厂家及期现商套保 [1] - 硅锰厂开工积极性强，日产连续10周增加 [1] - 盘面及宏观情绪难测，周五夜盘黑色系冲高回落，预计28日锰硅大幅波动概率大 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，持震荡思路，供应扰动仍存，期货市场震荡调整，近期预计主力合约暂维持宽幅震荡运行 [1][5] - 焦炭2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，持震荡思路，多空交织，近期预计维持宽幅震荡运行 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 供应端，长治沁源前期受安监停产煤矿陆续复产，6月27日当周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量73.8万吨，环比减0.6万吨，较去年同期偏低3.5万吨，6月下旬部分煤矿因安全问题停产整顿但减产持续性有限，6月16 - 21日当周甘其毛度口岸蒙煤折合日均通关701.2车，周环比增374车 [5] - 需求端，独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计111.97万吨，周环比下降0.15万吨 [5] - 后续关注山西煤矿7月产量情况 [5] 焦炭 - 成本端，安全生产月结束后焦煤主产区安监压力放缓，产量或回升，成本端供应扰动驱动焦炭日内小幅回调 [8] - 供需方面，截至6月27日当周，独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计111.97万吨，周环比下降0.15万吨，6月23日焦炭第四轮降价落地后样本独立焦企吨焦盈利 - 46元/吨，周环比降23元/吨，焦化厂提产积极性一般 [8] - 需求端，截至6月27日当周，全国247家钢厂铁水日均产量242.29万吨，周环比小幅增加0.11万吨，钢厂盈利率59.31%，周环比持平 [8] - 后续关注近期焦煤实际产量情况 [8]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 黑色板块处于真空期，能交易的驱动有限，盘面震荡盘整，关注钢材库存压力积累情况 [1][2] - 各品种预计走势多为震荡，部分品种有震荡偏弱预期，整体供需矛盾大多不突出，但需关注需求端钢企盈利、检修计划及宏观情绪等因素 [2][6][8] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空，海外战争停火、油价下跌致宏观情绪偏弱；本周五大材需求环比回暖，热卷明显、螺纹下行；供应端铁水高位震荡，钢材产量略回升；整体供需环比走强但库存去化，基本面矛盾不大，受国内需求悲观预期压制盘面 [8] - 展望：本周基本面环比走强但预期悲观，驱动偏弱，宏观情绪短期走弱，海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡 [8] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山财年末和季末冲量，7 月上旬前发运或维持高位但同比增量有限；需求端钢企铁水日产增加、检修少，预计短期铁水维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库，矿石库存有阶段性小幅累库预期但幅度有限，供需矛盾不突出 [2][8] - 展望：需求高位持稳，供应季节性增加，矛盾不明显，大幅下行可能性小，预计矿价震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：建材淡季深入，螺纹表观需求下降但环比降幅收窄，市场对淡季需求预期悲观，盘面承压；供给到货量下降、资源偏紧；需求方面，成材价格承压，电炉谷电亏损、日耗微减，高炉铁水产量回升，长流程废钢日耗增加，总日耗增加；库存上周到货微增、日耗增加，厂库下降但绝对水平处同期高位 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：第四轮提降落地后出货好转，焦煤价格止跌企稳，市场看稳预期渐强；供应端部分焦企受环保及亏损影响开工下降、产量高位回落；需求端铁水产量高位下滑趋势暂缓，但终端用钢需求步入淡季，铁水仍存下降预期；库存焦企库存处同期高位 [10][11] - 展望：焦煤价格涨幅受限、成本支撑存疑，下游刚需弱化，中期焦炭价格仍存下行压力 [12] 焦煤 - 核心逻辑：煤矿签单好转但下游采购以刚需为主，情绪谨慎；供应端部分煤矿复产，产量有低位回升预期，进口口岸库存高、下游采购意愿不足、通关数量低位；需求端焦炭产量高位回落，焦企开工或进一步下降；库存端刚需下滑、下游补库需求有限，上游库存处近年高位，结构性问题未改善 [13] - 展望：供需宽松格局未扭转，上游库存高，焦煤价格上涨幅度有限 [13] 玻璃 - 核心逻辑：需求端淡季下行，深加工需求环比走弱，沙河产销下滑，整体刚需为主；供应端本周 2 条产线出玻璃，1 条 700 吨产线冷修，3 条待出玻璃，供给压力仍存，沙河煤制气产线技改扰动情绪；上游小幅累库，中游库存下降，情绪波动，盘面震荡 [14] - 展望：现实需求淡季有压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动多，短期维持震荡观点 [14] 纯碱 - 核心逻辑：供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位，供给压力仍存，市场情绪和现货价格偏弱；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏日熔下降，未来有减量预期；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改 [14] - 展望：供给过剩格局未变，检修恢复，盘面贴水收窄，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [14][16] 硅锰 - 核心逻辑：成本端锰矿扰动多，南非 7 月发运或受影响，部分供应商发运有变化，钦州港部分矿种紧缺，价格企稳探涨；供应端贵州开工低且有减产计划，云南复产，内蒙检修与复产并存，产量波动有限；需求端期货反弹，钢招议价难，厂家挺价意愿强 [16] - 展望：产量有增加预期，终端用钢需求入淡季，供需趋于宽松，但工厂和贸易商成本倒挂，挺价情绪浓，短期预计盘面震荡 [17] 硅铁 - 核心逻辑：旺季能源预期改善，盘面震荡偏强；成本端兰炭市场暂稳；供给端市场看空情绪缓和，企业排单生产，库存下降放缓；需求端钢招基本结束，金属镁市场情绪一般，价格低位震荡 [18] - 展望：自身矛盾有限，厂家挺价意愿强，但个别厂家增产，供需缺口趋于回补，关注钢招和生产情况，短期预计盘面震荡 [18]

报告行业投资评级 报告对各品种中期展望均为震荡 [8][9][11][13][14][16][18] 报告的核心观点 美联储议息会议基本符合预期，伊以冲突持续，但海外宏观对黑色板块驱动有限；产业上热卷需求回暖、螺纹季节性下行，供应端铁水高位回升，整体供需环比走强、库存暂无压力，但市场对后市预期悲观，担忧板材需求走弱，出口韧性待察，整体驱动有限 [1][2] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空、海外战争未定，热卷需求环比上行、螺纹环比下行，铁水高位震荡、钢材产量回升，库存去化，基本面矛盾不大，主要受国内需求悲观预期压制盘面价格 [8] - 展望：本周基本面环比走强但预期悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走强但海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡运行 [8] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬前或维持高位但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期维持高位；上周到港下降致库存微降，钢企补库使疏港增加、港口库存小幅下降，海外发运增加使矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出 [2][8] - 展望：铁矿需求高位持稳，供应季节性增加，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行判断 [2][8] 废钢 - 核心逻辑：建材淡季深入，螺纹表观需求下降但环比降幅收窄，市场对淡季需求预期悲观；废钢供给本周到货量微增、同比略高，需求方面电炉谷电亏损、日耗微减，高炉铁水产量回升使长流程废钢日耗增加，长短流程总日耗增加；库存到货微增但日耗增加，厂库下降但绝对水平处同期高位 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：焦炭供需格局宽松，第四轮提降预计本周开启，现货报价弱稳；供应端部分焦企受环保等因素影响开工下降，需求端铁水产量高位但终端用钢需求步入淡季、铁水产量有回落预期，焦企去库压力仍存 [11] - 展望：焦煤价格承压、焦炭成本支撑有限，下游刚需回落，焦炭价格仍存下行压力 [11] 焦煤 - 核心逻辑：焦煤价格降至低位后成交好转，但下游补库需求释放有限；供应端受环保等因素影响停产煤矿增加、产量下滑，但市场整体供应不紧张；需求端焦炭产量高位下滑，焦企去库及亏损压力下开工有下调预期；库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，库存结构性问题未改善 [3][13] - 展望：市场供需宽松格局未扭转，上游高库存压制，焦煤价格涨幅受限 [13] 玻璃 - 核心逻辑：需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，上游库存累积，沙河产销略有好转；供应端1条产线炉龄到期放水冷修，5条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游小幅累库，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行 [14] - 展望：现实需求淡季有压力，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡观点 [14] 纯碱 - 核心逻辑：供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位运行，远兴日产恢复，供给压力仍存，市场情绪偏弱；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长，光伏日熔有减量预期；情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局 [14] - 展望：供给过剩格局未变，检修恢复，盘面贴水多，短期预计震荡，长期价格中枢下行 [14] 硅锰 - 核心逻辑：成本端锰矿部分矿种流通资源紧缺、到港成本倒挂，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加；供应端部分工厂有复产及新增产能计划；需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，河钢集团公布6月硅锰定价 [16] - 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，供需趋于宽松，但工厂成本倒挂、挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行 [16] 硅铁 - 核心逻辑：成本端兰炭市场持稳；供给端厂家利润不佳、供应水平低，厂家挺价意愿强；需求端钢招增加集中采购，但受梅雨天气等影响，下游开工进度一般，终端用钢将入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎；金属镁市场需求疲软、价格上涨乏力 [3][18] - 展望：硅铁供需双弱，厂家挺价意愿强，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，盘面上涨空间有限，后市关注钢招和生产情况，短期预计盘面震荡运行 [18]