报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面偏弱但宏观氛围好，铝价预计高位震荡，建议沪铝和铸造铝合金加强观望 [4][5] 根据相关目录分别总结 周度观点 - 山西铝土矿价格暂稳、河南下跌，几内亚散货矿价周环比降0.6美元/干吨至69.9美元/干吨，内外矿价将承压下行 [4][11] - 氧化铝运行产能周环比持平于9590万吨，全国库存周环比增9.5万吨至468万吨，运行产能较平稳 [4] - 电解铝运行产能周环比增3万吨至4449.4万吨，有减复产和新投产能情况 [4] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.3%至61.5%，需求入淡季叠加铝价波动，开工将承压 [4] - 周内铝锭社会库存去化支撑铝价，再生铸造铝合金下游订单走弱需求放缓 [4] 铝土矿 - 山西铝土矿价暂稳、河南明显下跌，受进口矿供应和氧化铝价格下跌影响矿价松动 [11] - 几内亚散货矿主流成交价周环比降0.6美元/干吨至69.9美元/干吨，发货量恢复，矿价将承压 [11] - 12月是签订长单和确定一季度价格时间，70美元/干吨是谈判焦点 [11] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨、运行产能9590万吨周环比持平，开工率83.6% [14] - 国产现货加权价格2724.8元/吨，周环比降28.5元/吨 [14] - 全国氧化铝库存458.5万吨，周环比增10.2万吨，部分产能检修有变化，企业稳产意愿强 [14] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4530.2万吨、运行产能4449.4万吨，周环比均增3万吨 [23] - 多地有不同的开工率情况，如宁夏101.57%、青海98.47%等 [22] 库存 - 展示了铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存不同年份的情况 [29][30][31][32] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于59.8% [35] - 12月中旬以来下游压铸企业订单走弱，铝价震荡使采购谨慎，需求放缓，重庆环保管控抑制开工回升 [35] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.3%至61.5% [47] - 铝型材龙头企业开工率周环比降1.4%至51.6%，工业和建筑型材开工率有不同变化 [47] - 铝板带龙头企业开工率周环比持稳于65%，受污染整治和关税法案影响，出口形势严峻 [47] - 铝线缆龙头开工率周环比降0.4%至62%，招标订单有问题，出口受假期影响 [51] - 原生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于60%，靠长单维持生产，铝价高位抑制采购 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝预计低位运行，因几内亚矿企复产或使铝土矿供应过剩加剧、价格下行，带动氧化铝成本和底部价格支撑下移，但国内部分企业亏损及行业整合可能，不宜过分看空，操作上谨慎追空 [12][143][148] - 沪铝预计震荡偏强运行，美联储降息后市场多头情绪回暖，且基本面有韧性，铝锭库存去库，铝价底部支撑抬升至21000元/吨一线，中长期以偏多思路对待 [13][144][148] - 铸造铝合金预计随铝价震荡偏强运行，成本支撑价格，但需求走弱预期及高库存下涨幅受限，以震荡偏多思路对待 [14][145][148] 各部分总结 行情回顾 - 宏观面，12月10日美联储降息，今年累计降75个基点，预计明年降息放缓，2026年1月降息概率为22.1% [8] - 重要消息，几内亚铝矾土、氧化铝及铝业联盟恢复运营，若Axis涉事矿山12月复产，2026年将贡献约4000万吨供应量 [8] - 整体行情，本周氧化铝震荡下跌，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏弱 [11] - 盘面行情，12月8 - 12日，氧化铝收于2470元/吨，较12月5日下跌3.33%；沪铝主力合约收于22170元/吨，较12月5日下跌0.78%；伦铝截至12月12日下午收盘报2896美元/吨；铝合金收于21115元/吨，周度下跌0.35% [15][18][22] 氧化铝基本面分析 - 现货，截至12月12日，国产氧化铝现货均价为2792.78元/吨，较12月5日下跌17.31元/吨，现货升水扩大至300元/吨以上 [27] - 供应，截至12月11日，全国氧化铝周度开工率为79.62%，较12月4日上涨0.15%；2025年11月中国冶金级氧化铝产量环比下跌4.44%，同比增加1.36% [31] - 进出口，12月10日，澳洲氧化铝FOB均价为310美元/吨，较12月4日下降4美元/吨，进口利润为正，进口窗口打开 [32] - 成本利润，截至12月11日，氧化铝完全平均成本约为2860元/吨，较12月4日下跌14元/吨，行业亏损约60元/吨 [34] - 库存，截至12月11日，氧化铝港口库存为13万吨，较前一周增加0.3万吨；2025年10月中国氧化铝净进口 [41] 电解铝基本面分析 - 成本端，截至12月5日，主要产区煤价下跌，云南12月单度电价涨至0.468元/度；本周主要产区预焙阳极价格持稳 [51][54] - 成本及利润，截至12月11日，中国电解铝冶炼成本约16383元/吨，较12月4日下降9元/吨，行业平均利润收窄至5300元/吨左右 [57] - 供应端，2025年11月国内电解铝产量同比增长1.47%，环比减少2.82%；12月运行产能预计环比小幅增加 [60] - 现货，截至12月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为22050元/吨，较12月5日下跌30元/吨 [63] - 铝价走势及升贴水，本周沪铝主力合约和现货市场铝震荡下跌，伦铝震荡偏弱，现货贴水 [68] - 需求端，截至12月11日，国内铝下游加工龙头企业开工率为61.8%，较前一周下跌0.1%；11月铝加工行业PMI综合指数为50.11%，较10月上涨0.21% [69] - 库存，截至12月11日，铝锭库存为58.4万吨，较12月4日下降1.2万吨，铝棒库存为11.65万吨，较12月4日下降0.45万吨；11月行业铝水比降至77.31% [72] - 期货库存，截至12月12日，上海期货交易所电解铝仓单库存为69160吨，较12月5日增加2327吨；12月5 - 10日，LME铝库存减少7050吨至518750吨 [77] - 进出口，铝锭进口盈利窗口关闭；2025年1 - 10月中国出口未锻轧铝及铝材同比下降8.6% [80][84] - 终端，房地产缓慢复苏；年末汽车消费亮眼，但12月数据渐显疲态，12月1 - 7日乘用车零售和新能源零售同比均下降 [87][92][93] 铝合金基本面分析 - 原料，废铝价格受铝价上涨和供应偏紧影响走强，预计易涨难跌；铝精废价差有变化 [100][102] - ADC12，成本及利润方面，不同地区铝合金生产成本有差异，ADC12行业亏损；现货价格有季节性变化；海外ADC12价格及进口利润有相关数据；产量及进出口量方面，ADC12月度产量有数据，中国未锻轧铝合金有进出口情况 [107][109][112][118] - 需求，汽车是铸造铝合金主要需求端，需求季节性明显，12月初车市销量数据现疲态 [123][130][145] - 库存，铝合金有周度社会库存和样本企业厂区库存数据 [132] - 供需平衡，铝合金有月度供需平衡数据 [136]

上市表现与市场热度 - 公司于11月24日登陆港股，上市首日股价大涨32.76%，暗盘阶段上涨26.02%，总市值逼近300亿港元 [1] - 最终发售价为招股价范围（10.18港元至10.99港元）的顶格价格10.99港元，募集资金净额达53.12亿港元 [2] - 公开发售获得447.20倍超额认购，国际发售获得19.85倍超额认购，显示市场认购热情高涨 [2] 业务概况与行业地位 - 公司聚焦铝产业链上游，业务包括氧化铝精炼和电解铝冶炼，产品为液态电解铝及铝锭 [2] - 按2024年产量计，公司位于内蒙古霍林郭勒市的电解铝冶炼厂是华北地区第四大、中国第十二大电解铝生产基地 [2] - 公司与A股公司创新新材为同一实际控制人，但为独立运营，业务上形成上下游关系 [4] 财务业绩表现 - 收入持续增长，从2022年的134.90亿元增至2023年的138.15亿元（增长2.4%），再增至2024年的151.63亿元（增长9.8%） [3] - 2025年前5个月收入为72.14亿元，较2024年同期的58.83亿元增长22.6% [3] - 净利润显著提升，从2022年的9.13亿元增至2023年的10.81亿元（增长18.4%），并大幅增至2024年的26.30亿元 [3] - 2025年前5个月净利润为8.56亿元，较2024年同期的9.99亿元减少14.4% [3] 客户集中度与关联交易 - 创新新材是公司2023年、2024年及2025年前5个月的最大客户 [4] - 来自创新新材的收入占公司总收入比例极高，2023年为78.8%（108.92亿元），2024年为76.6%（116.09亿元），2025年前5个月为59.8%（43.16亿元） [4] - 两家公司业务互补，公司生产液态电解铝，创新新材进行下游铝合金加工 [4] 战略规划与资金用途 - 公司计划将全球发售募集资金净额的50%用于沙特项目，以扩张至海外市场并增加海外产能 [5] - 公司与控股股东的紧密联系人（创新集团及创新新材）共同投资沙特项目，董事认为此举对公司及股东整体有利 [5] 基石投资者与股权结构 - 上市前公司股份由实际控制人崔立新100%控制，上市吸引了高瓴资本、景林、中国宏桥、泰康保险、广发基金、富国基金等顶级投资机构参与基石投资 [1][6] - 高瓴资本为最大基石投资者，获得分配7074万股，投资规模达7.77亿港元，所有基石投资者均有6个月禁售承诺 [6]

公司上市与市场表现 - 创新实业于11月21日晚间进行港股暗盘交易，并于11月24日正式上市[1] - 暗盘阶段股价上涨26.02%，表现强劲[2] - 暗盘阶段最高价为15.000港元，成交额为2.75亿港元，总市值为277.00亿港元[3] 公司业务与行业地位 - 公司是中国第十二大电解铝生产商，按2024年产量计，其位于内蒙古的冶炼厂是华北地区第四大电解铝生产基地[7][8] - 业务聚焦于铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼，该环节是产业链中附加值最高的部分[8] - 2022年至2024年，电解铝销售收入占总收入比例分别为95.5%、90.5%、85.0%[8] - 公司管理每吨铝现金成本的能力在中国所有电解铝冶炼公司中处于前5%之列，2024年位列全球前30%[9] 财务表现 - 收入由2022年的人民币134.90亿元增长至2024年的人民币151.63亿元，两年累计增长约12.4%[10][12] - 净利润由2022年的人民币9.13亿元大幅增加至2024年的人民币26.30亿元，增长约188%[12] - 毛利率显著改善，从2022年的15.1%提升至2024年的28.2%[12] - 截至2025年5月31日的五个月，收入同比增长22.6%至人民币72.14亿元，但净利润同比下降14.4%至人民币8.56亿元[10][12] 成本控制与运营优势 - 公司电力自给率维持在较高水平，2022年至2025年五个月期间介于81%至88%之间[9] - 氧化铝自给率在同期内介于47%至98%之间，2024年达到84%[9] - 受益于自建电厂（6台330.0兆瓦发电机组）和内蒙古的低电价，拥有稳定的电力供应和成本优势[8][9] 关联交易与客户集中度 - 公司与A股公司创新新材为同一实际控制人（崔立新）控制，是“兄弟公司”[4][15] - 创新新材是公司2023年、2024年及2025年前五个月的最大客户[15] - 对创新新材的销售收入占比极高，2023年、2024年及2025年前五个月分别占公司总收入的78.8%、76.6%和59.8%[15] 股权结构与基石投资者 - 上市前，公司股份由崔立新通过Bloomsbury Holding 100%控制，全球发售后其持股比例降至75%[4][17] - 上市吸引了一批顶级投资机构作为基石投资者，包括高瓴资本、景林、中国宏桥、泰康保险、广发基金、富国基金等[18] - 基石投资者总认购金额约为3.26亿美元，假设未行使超额配股权，将认购全球发售股份的约49.79%[19]

铝产业链概述 - 铝产业链涵盖从铝土矿到氧化铝、电解铝、铝制品及再生铝的多个环节 [1] - 氧化铝通过熔盐电解工艺冶炼得到电解铝，再加工成铝带箔、型材等产品，主要应用于建筑、交通、电力电子等行业 [1] 铝土矿与氧化铝生产 - 铝土矿是生产氧化铝的核心要素，其下游需求的90%用于生产氧化铝，全球超过90%的氧化铝以铝土矿为原料 [3] - 碱法是当前主流的氧化铝工业化生产方式，通过用碱分离铝土矿中的氧化铝和赤泥等残渣 [3] - 国外三水软铝石生产氧化铝能耗较低（140-160度溶出），而中国一水硬铝石需高温（250-280度溶出），导致吨氧化铝成本高出约0.5吨标准煤 [7] 全球铝土矿资源分布与供应 - 全球铝土矿总资源储量约550-750亿吨，已探明储量约300亿吨，按2023年全球年产量4亿吨计算，可满足约75年需求 [5] - 资源分布高度集中，非洲（32%）、大洋洲（23%）和南美（21%）合计占全球储量的76% [5] - 几内亚（74亿吨，24.9%）、越南（58亿吨，19.5%）和澳大利亚（35亿吨，11.8%）三国储量合计占全球总量的56.1% [5] - 2023年全球铝土矿产量约4亿吨，澳大利亚（9800万吨，24.5%）、几内亚（9700万吨，24.3%）和中国（9300万吨，23.3%）三国产出合计占比超过72% [6] 中国铝土矿供需格局 - 中国铝土矿储量有限，为7.1亿吨，仅占全球总量的2.39%，但2023年产量达9300万吨，占全球总产量的23.3%，按此消费速率储量仅可维持7.53年 [8] - 国内铝土矿供给结构性收缩，2023年全国产量降至6552万吨，较2020年高峰9270万吨下跌29%，2024年前5个月产量同比下降20%至2276万吨 [9] - 国内铝土矿对外依存度持续走高，从2020年的78.6%攀升至2023年的86.1%，2023年进口量达1.416亿吨，相当于自身年产量的2.16倍 [10] - 进口来源高度集中，2023年几内亚（占比超70%）和澳大利亚（占比约24.5%）合计占中国铝土矿进口总量的94.7% [11] 主要资源国政策与事件影响 - 印尼自2023年6月起禁止铝土矿出口，导致中国自印尼进口量归零，但其占中国进口比重已从2011年的79.8%大幅降至2023年的1.33%，影响已减弱 [18][19] - 几内亚政治局势动荡（如2017年暴乱、2018年选举冲突、2021年军事政变、2023年底爆炸事件）对其铝土矿生产运输稳定性构成冲击 [19][20][21][22] - 几内亚在全球铝土矿供应中的地位显著提升，其产量从2021年的8700万吨增至2023年的1.23亿吨（+41.4%），占全球产量比例从2015年的6%升至2023年的31% [22]

全球发售详情 - 公司拟全球发售5亿股股份 其中香港发售5000万股 国际发售4.5亿股 另有7500万股超额配股权 [1] - 招股日期为11月14日至11月19日 最高发售价10.99港元 每手500股 入场费约5550.42港元 [1] - 全球发售预计募资总额52.93亿港元 募资净额51.13亿港元 [1] 募资用途 - 募资将用于拓展海外产能 包括建设电解铝冶炼厂及购买安装生产设备 [1] - 部分资金将用于绿色能源项目 包括建设风力及太阳能发电站第二期并购买安装相关设备 [1] - 剩余资金将用于营运资金及一般公司用途 [1] 基石投资者 - 公司引入多家基石投资者 包括HHLR Advisors Ltd Glencore International AG Mercuria Holdings等 [1] - 基石投资者将以发售价共认购下限约2.48亿股可购买发售的股份 [1] 上市安排与财务表现 - 公司预计于2025年11月24日在主板上市 联席保荐人为中金香港证券与华泰金融控股（香港） [1] - 公司2022年 2023年 2024年净利润分别为8.81亿元 10.04亿元 20.56亿元 [2] 行业定位与业务 - 公司聚焦于铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼环节 [2] - 根据CRU报告 精炼和冶炼是铝产业链中按吨铝附加值计算附加值最高的环节 [2]

全球发售方案 - 公司拟全球发售5亿股股份，其中香港发售5000万股，国际发售4.5亿股，另有7500万股超额配股权 [1] - 招股日期为11月14日至11月19日，最高发售价10.99港元，每手500股，入场费约5550.42港元 [1] - 全球发售预计募资总额52.93亿港元，募资净额51.13亿港元 [1] 募资用途 - 募资用于拓展海外产能，包括建设电解铝冶炼厂及购买生产设备 [1] - 募资用于绿色能源项目，包括建设风力及太阳能发电站第二期及购买设备 [1] - 募资部分将用于营运资金及一般公司用途 [1] 基石投资者 - 公司引入HHLR Advisors Ltd、Glencore International AG、Mercuria Holdings等基石投资者 [1] - 基石投资者将以发售价共认购数量下限约2.48亿股可购买发售的股份 [1] 上市安排 - 公司预计于2025年11月24日在主板上市 [1] - 联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司及华泰金融控股（香港）有限公司 [1] 行业定位与财务表现 - 公司聚焦于铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼环节 [2] - 根据CRU报告，精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节 [2] - 公司2022年、2023年、2024年净利润分别为8.81亿元、10.04亿元、20.56亿元 [2]

全球发售方案 - 公司拟全球发售5亿股股份，其中中国香港发售5000万股，国际发售4.5亿股，发售价范围为每股10.18至10.99港元 [1] - 招股期为2025年11月14日至11月19日，预期定价日为11月20日，股份预计于2025年11月24日在联交所开始买卖 [1] - 股份将以每手500股进行买卖，联席保荐人为中金公司及华泰国际 [1] 业务与行业定位 - 公司业务聚焦于铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼，根据CRU报告，精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节 [1] - 电解铝是公司主要收入来源，其销售收入在2022年、2023年、2024年及截至2025年5月31日止五个月占总收入比例分别为95.5%、90.5%、85.0%及76.6% [1] - 氧化铝及其他相关产品销售收入占比同期呈现增长趋势，分别为2.0%、7.1%、12.2%及21.1% [1] 基石投资者阵容 - 公司已订立基石投资协议，基石投资者同意按发售价认购总金额约3.36亿美元（约26.12亿港元）的股份 [2] - 按发售价中间价10.58港元计算，基石投资者将认购约2.47亿股发售股份 [2] - 基石投资者阵容强大，包括HHLR Advisors（高瓴旗下）、中国宏桥、泰康人寿、嘉能可、景林资产、中国太保投资管理、广发基金等多家知名机构 [2] 募集资金用途 - 假设发售价为中间价10.58港元且超额配股权未行使，公司估计全球发售募集资金净额约为51.13亿港元 [3] - 募集资金净额约50.0%将用于拓展海外产能，包括建设电解铝冶炼厂及购买安装生产设备 [3] - 募集资金净额约40.0%将用于绿色能源项目，包括建设绿色能源发电站及购买安装设备，另有约10.0%将用于营运资金及一般公司用途 [3]

公司概况与上市状态 - 创新实业集团有限公司是一家专注于电解铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼企业，总部位于内蒙古霍林郭勒[7][8] - 公司于2024年11月9日通过港交所聆讯，计划在香港上市，由中金公司和华泰国际担任联席保荐人[3] - 公司创始人、董事长崔立新持有公司100%投票权，并同时担任A股上市公司创新新材（600361.SH）的董事兼董事长[7][27] 产能与运营效率 - 公司已获得批准的年产能指标为78.81万吨电解铝和120万吨氧化铝[11][12] - 2024年公司氧化铝产量约为153.99万吨，氧化铝自给率约84%，电力自给率达88%[11][23] - 过去几年电解铝冶炼平均年产能利用率超过94%，氧化铝精炼产能利用率均超过88%，显示高运营效率[13] 财务表现 - 收入从2022年的134.9亿元增长至2024年的151.63亿元，净利润从2022年的9.13亿元大幅增长至2024年的26.3亿元[16] - 毛利率显著提升，从2022年的15.1%上升至2024年的28.2%，但在2025年1-5月回落至19.9%[16][26] - 2025年1-5月净利润同比减少14.4%，主要由于铝土矿等原材料市价上升导致毛利下跌[19][26] 产品结构与销售 - 电解铝产品是主要收入来源，但其收入占比从2022年的95.5%下降至2025年1-5月的76.6%[21][22] - 氧化铝收入贡献显著提升，收入占比从2022年的0.5%上升至2025年1-5月的18.6%[21][22] - 公司客户集中度高，前五大客户收入占比在2023年达87%，关联方创新新材成为最大客户，2023年以来收入占比超59.8%[27][28] 成本结构与供应链 - 电力成本是主要生产成本，2024年公司电力自给率约88%，远高于行业平均的57%[23] - 煤炭成本占2024年销售成本的24.2%，铝土矿成本占比从2022年的7.9%大幅提升至2025年1-5月的30.7%[23][25] - 铝土矿供应依赖进口，主要从几内亚和澳大利亚采购，其价格受全球供应链稳定性影响[25][34] 财务状况与负债 - 公司资产负债率高，截至2025年9月30日资产负债率达84.8%，净流动负债为67.75亿元[28] - 流动负债净额状况持续，主要因电解铝行业属资本密集型，需要银行及其他借款支持业务营运[28] 行业背景与市场前景 - 中国电解铝产能受政策严格控制在每年约4500万吨，行业集中度高，2024年全球前五大生产商供应量占比约30%[34][37] - 中国铝土矿储量有限，仅可支撑约11年生产，是全球最大铝土矿进口国，预计2028年进口量将达1.92亿吨[34] - CRU预计全球电解铝需求从2025年7400万吨增至2028年7700万吨，中国需求从2024年4500万吨微升至2028年近4600万吨[38] - 电解铝价格预期温和上涨，上期所价格预计从2025年2.01万元/吨升至2028年2.29万元/吨[41]

公司上市进展 - 公司已通过港交所聆讯并于11月9日更新聆讯后招股书 [3][5] - 联席保荐人为中金公司和华泰国际 [3] 业务概况 - 公司聚焦于铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼 [3][8] - 业务主要分为电解铝和氧化铝及其他相关产品的生产和销售 [3][8] - 电解铝销售是主要收入来源，截至2025年5月31日止5个月销售收入占比达76.6% [3][8] - 按吨铝附加值计算，精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节 [8] 市场地位与产能 - 按2024年产量计，公司是中国第十二大电解铝生产商 [3][12] - 公司位于内蒙古霍林郭勒市的电解铝冶炼厂是华北地区第四大电解铝生产基地 [3][12] - 截至2025年11月6日，公司在内蒙古霍林郭勒市的电解铝年设计产能为788.1千吨 [13] - 截至2025年11月6日，公司在山东省滨州市的氧化铝年设计产能为1200千吨 [13] - 截至2025年5月31日止5个月，电解铝实际年产量为310.7千吨，氧化铝实际年产量为664.5千吨 [14] 战略布局与优势 - 自2012年起战略性布局内蒙古霍林郭勒市，该地区是中国主要电解铝生产省份之一，具有区位优势 [3][9][10] - 霍林郭勒市作为绿色电解铝之城，拥有完善的冶炼设施和基础建设，可提升公司营运效率 [11] - 公司已实现高自给率的原材料供应，截至2025年5月31日止5个月，氧化铝自给率为70%，电力自给率为87% [14] - 子公司内蒙创源于2024年获工信部授予国家级绿色工厂荣誉 [12] - 公司计划在沙特阿拉伯投资预计年产能为500千吨的电解铝产业链综合项目 [12] 财务业绩 - 截至2025年5月31日止5个月，公司录得收入约72.14亿元人民币，同比增长约22.6% [3][15] - 截至2025年5月31日止5个月，股东应占利润约7.56亿元，同比减少约14.1% [3][15] - 2022年度、2023年度、2024年度收入分别为134.90亿元、138.15亿元、151.63亿元 [15] - 2022年度、2023年度、2024年度股东应占利润分别为8.81亿元、8.80亿元、20.56亿元 [15] - 2022年度、2023年度、2024年度、2025年5个月毛利率分别为15.1%、16.9%、19.9%、28.2% [16] 募资用途 - 计划将募资净额用于拓展海外产能，包括建设电解铝冶炼厂及购买安装生产设备 [7] - 计划将募资净额用于绿色能源项目，包括建设绿色能源发电站及购买安装设备 [7] - 计划将募资净额用于营运资金及一般公司用途 [7]