报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 影响苹果价格走势的核心矛盾为优果率问题和晚富士开秤价问题，近期苹果期货价格上涨主因是优果率，目前山东和西部地区均已开始脱袋，后续阴雨天偏多或出现返青、鸡爪纹等问题，今年采青富士价格高于去年同期，为晚富士开秤价定调 [2] - 近端市场聚焦晚熟富士优果率和开秤价及后续价格走势，市场押注优果率下降致盘面上涨，10合约和11合约走势较强；远端市场预期高开秤后价格低走，但盘面苹果偏优质，回落幅度可能有限 [3][4] - 苹果走势近期强劲，10合约上周再创新高，主力合约偏弱且价格波动大，得利席位持有多单并持续增仓，01合约8500 - 8600附近存在压力 [7] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 优果率方面，山东东部果个偏小，后续阴雨天偏多摘袋可能反绿和出现鸡爪纹；西部地区果个偏小但果面干净，也存在返青不上色和鸡爪纹问题 [2] - 开秤价方面，嘎啦和早富士开秤价不错，今年采青富士价格高于去年同期，为晚富士开秤价定调 [2] 1.2 投机型策略建议 - 行情定位为上涨动量延续，10合约创新高，主力合约偏弱，得利席位持有4000多手净多单，01合约8500 - 8600附近有压力 [7] 1.3 产业客户操作建议 - 库存管理方面，担心新苹果丰产收购价过低，可做空苹果期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保比例分别为25%和50%，建议入场区间分别为8500 - 8600和20 - 30 [9] - 采购管理方面，担心旧作库存下降、新季好货偏少收购价过高，可买入苹果期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本，套保比例分别为50%和75%，建议入场区间分别为8300 - 8400和50 - 60 [9] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 截至9月17日，钢联数据显示全国冷库库存12.18万吨，环比上周减少4.14万吨；卓创数据显示全国冷库库存14.79万吨，环比下降6.02万吨，山东库容比均有下降 [10][11] - 本周东西部晚富士集中摘袋，西部推迟一周致进度相似，山东晚富士果个略小、大黑疤少，后期可能有返青和上色问题，东部10月10日后上市；西部采青富士价格高于去年，个头尚可、果面干净、上色良好，10月5日后上市，10月中旬大量上市 [11] - 甘肃花牛受前期高温干旱影响个头略小，商品率不及往年，主流价格同比增加1元/斤，产地客商收购谨慎，电商观望，新季入库量较大，或不利后市行情 [11] - 广东三大市场早间到车环比上周略有减少，临近双节市场备货，到车量较前期略有增量，以富士苹果为主，走货一般，好货尚可，中转库积压 [12] - 基差策略为节后考虑买现货抛盘面；月差策略为做多10 - 01价差和11 - 01价差，此前做空10 - 01价差已离场，做多10 - 01价差已入场 [10] 2.2 下周重要信息 - 关注库存富士销售和留存情况、产区天气、晚富士摘袋、质量和开秤价情况 [17] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势上，上周苹果期货价格上涨，主力合约涨幅小，总持仓为近5年最低但最近一周明显增加，获利席位持续增仓，主力合约震荡上涨，守住10日均线向上，短期走势强劲 [17] - 基差结构复杂，因每年苹果质量不同、统货价格无有效参考标准，且山东和西北分级条件不同，期货交割规则也在修改；月差结构有近月临近交割月放量波动特点，10合约走势可能最强 [19][20] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 苹果利润分种植和存储利润，短期关注存储利润，其与开秤价关系大，当前24/25年度栖霞一二级80存储利润0.3元/斤，受库存果掉价影响明显，25/26年度存储利润待定 [22] 第五章 供应及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 根据套袋数据，25/26产季全国预估增产2.35%至3736.64万吨，部分地区有增产或减产情况，但仅靠套袋数量不能推断产量，需考虑质量，预计最终苹果产量可能下降，质量下降明显 [24][25]

农产品周报 | 2025-09-28 苹果新季呈现西强东弱，红枣关注产量和质量变化 苹果观点 期货方面，本周收盘苹果2601合约8401元/吨，环比上涨128元/吨，涨幅1.55%。据钢联数据，现货方面，山东 栖霞地区80#一二级现货价格7600元/吨，环比上周持平，现货基差AP01-801，环比下跌128元/吨。陕西洛川地 区70#半商品现货价格9600元/吨，环比上周持平，现货基差AP01+1199，环比下跌128元/吨。 近期市场资讯，截至2025年9月24日，全国主产区苹果冷库库存量为12.18万吨，环比上周减少4.14万吨，剩余库 存集中于山东产区，本周去库较上周略快，双节备货提振仍显有限。产区方面，苹果库存现货行情东强西弱，西 部中晚熟品种价格高位稳定，山东产区库存老富士未完成清库，剩余货源走货一般，通货价格略偏弱。本周山东 产区库存富士走货一般，果农通货价格偏弱，客商货源价格较为稳定，持货商积极顺价出售。红将军交易陆续进 入收尾阶段，受质量问题影响，成交价格区间较大，华硕、奶油富士陆续交易。周内产地陆续进入大面积脱袋阶 段，果个整体偏小，果面整体较好，部分乡镇存在果绣问题。陕西采青富士多陆续交易 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 三季度苹果期货主力合约 AP2601 偏强震荡，供应端全国冷库苹果库存低，客商采购难，陕西新季苹果果个偏小，果农价格预期强；需求端双节备货需求恢复，库存比例下降；市场认可新季苹果套袋数略降，西北早熟果收购价高，晚熟红富士开秤价或高于上季；收购阶段关注产量，盘面或兑现减产预期，后期逻辑转需求端，当前盘面或处顶部区间，建议多单逐步止盈[1][2][44][45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 三季度苹果期货主力合约 AP2601 偏强震荡，冷库剩余货少且集中在山东，存储商出货意愿高，市场认可新季苹果套袋数略降，西北早熟果收购价高，晚熟红富士开秤价大概率高于上季，盘面高位震荡[7] 苹果基本面分析 - **清库尾声，冷库剩余货量较少**：截至 2025 年 9 月 25 日，全国冷库苹果库存约 14.79 万吨，低于去年同期 10.75 万吨，处历史同期最低；山东库存约 10.96 万吨，陕西约 3.69 万吨，非主产区约 0.14 万吨；山东冷库多为差货，红将军质量差，陕西冷库货源少，新季苹果果个偏小，果农价格预期强[11] - **节日备货，产地成交情况良好**：苹果需求价格弹性系数β约 -0.34，需求与价格反方向变化且缺乏弹性；中秋、国庆双节备货需求恢复，截至 9 月 25 日，全国冷库库存比例约 1.12%，周度环比降 0.45 个百分点，去库存率 98.24%；山东库容比 2.22%，下降 0.87 个百分点，出货尚可；陕西库容比 0.97%，降低 0.28 个百分点，剩余旧季货源少；卓创资讯下期起暂停统计旧季库存，预计新季苹果 11 月 6 日统计第一期库存，修正约 1 个月[14][18] - **8 月份鲜苹果进口量下滑**：我国鲜苹果进口规模小，2010 - 2020 年进口量占总产量 1%左右；2025 年 8 月进口量 1.18 万吨，环比减 33.31%，同比减 15.33%；1 - 8 月累计进口量 9.84 万吨，同比增 21.99%；二、三季度是进口旺季，预计四季度进口量回落，进口规模或保持当前水平[21] - **三季度鲜苹果出口量回升**：我国鲜苹果主要出口东南亚国家，靠价格优势；旧季低质量货源占比高，成本低，促进出口；2025 年 8 月出口量约 6.84 万吨，环比增 27.59%，同比减 17.57%；四季度及次年一季度是出口旺季，预计 2025 年四季度出口量环比增加[24] - **时令水果逐渐退市，提振苹果需求**：水果市场选择增加，苹果受替代水果影响，包括储藏类和时令水果；柑橘上市集中在 11 月 - 次年 3 月，春节前后与苹果竞争大；2025 年水果价格冲高回落，8 月略涨，截至 9 月 25 日，香蕉均价较上周跌 0.04 元/斤，跌幅 4.04%，山东秋月梨价格稳定；时令水果退市，苹果需求或恢复[27][29] - **优质货源价格稳中偏强，果农对新季苹果价格预期比较高**：产地价格稳中偏强，高于去年同期，截至 9 月 25 日，山东产区纸袋富士 80以上一二级货源主流成交加权平均价 3.85 元/斤，周度环比持平，同比涨 0.40 元/斤，涨幅 11.59%；栖霞地区存储商 80以上一二级货源存储利润 0.29 元/斤，存储成本增加，利润微降，低价收购货源利润空间大；冷库苹果销售近尾声，新季苹果摘袋，果农价格预期高，入库积极性或提高[34] - **苹果消费季节性分析**：苹果季产年销，季节性明显，按五年历史价格统计，9 月、11 月和 12 月上涨概率大，4 月、8 月和 10 月下跌概率大；4 月气温上升、时令水果上市、库存苹果质量下滑，降价去库可能性高；8 月时令水果冲击、早熟苹果上市、库存苹果质量下滑，价格下滑明显；10 月新季苹果大量上市、替代水果冲击，价格下滑[37][38] - **新季苹果陆续摘袋，关注产量落地情况**：产区新季晚熟苹果进入摘袋阶段，陕西晚熟苹果果个偏小，预计国庆期间收购；已上市品种价格高于去年，陕西新季晚熟富士零星交易，收购价或高于去年同期[40] 后市展望 三季度苹果期货主力合约 AP2601 偏强震荡，供应端库存低支撑盘面，需求端双节备货需求恢复；市场认可新季苹果套袋数略降，晚熟红富士开秤价或高于上季；收购阶段关注产量，盘面或兑现减产预期，后期逻辑转需求端，当前盘面或处顶部区间，建议多单逐步止盈[44][45]

长江期货鲜果月报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-9-26 【长期研究|棉纺团队】 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 震荡偏强运行 01 走势回顾：9月鲜果价格走势 02 宏观分析：消费缓慢好转 03 苹果展望：上市博弈展开 04 红枣展望：价格高位震荡 目 录 01 走势回顾：9月鲜果价格走势 01 9月鲜果价格走势 Ø 9月份苹果期货整体偏强运行，价格寻求突破8500元/吨的压力位。 Ø 9月份红枣价格呈现探底回升走势，前期非常弱势，后期出现回升，但整体价格有回落。 数据来源：博易大师、IFIND、长江期货 02 宏观分析：消费缓慢好转 02 下游消费缓慢回升 数据来源：IFIND、上海钢联、中果网、长江期货 Ø 2025年8月，我国社会消费品零售总额为39668亿元，同比增长3.4%，增速较7月小幅回落0.3个百分点；扣除价格因素后，实际增 长4.1%，实际增速较7月加快0.2个百分点，反映居民消费能力稳步提升。1-8月累计实现323906亿元，同比增长4.6%。 Ø 商品零售：商品零售额35172亿元，同比增长3.6%，其 ...

金融期货早评 宏观：美国首申失业金人数下降 【市场资讯】1）美国第二季度 GDP 增速上修至 3.8%，创近两年新高，PCE 物价指数 2.6%。 美国上周首申人数大幅回落至 21.8 万人，为 7 月以来最低。2）所有在世的前美联储主席、 多位前财长和前白宫经济顾问致函最高法，不要解雇美联储理事库克！3）美联储理事米兰： 主张每次降息 50 个基点，通过"短暂且大幅"降息快速达到中性利率。美联储金融监管副主 席鲍曼：就业市场"脆弱"证明理应进一步降息。美联储明年票委呼吁利率工具改革：美联 储是时候准备新基准了。4）历史罕见！白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升 级。5）美国被爆施压韩国将投资承诺提高近 2000 亿美元、要现金不要贷款。 【核心逻辑】7-8 月作为三季度经济运行的核心观测期，其披露的数据系统呈现出当前宏 观经济的复杂态势：一方面，经济增速边际放缓的压力已明确显现，地产拖累、消费支撑 弱化、投资增速下行等信号共同构成了这一态势的核心底色；另一方面，政策端的逆周期 调节已精准发力，供需两侧的托底政策正按序落地实施；更深层次看，数据亦揭示了金融 市场与宏观基本面的结构性互动。股票市场在经济 ...

(棉花&棉纱) 今天郑棉震荡回落，现货成交偏弱，新棉预售偏好，由于旧作库存偏低，预计新棉上市初期，新棉销售或偏好；预计本周新疆 机采棉收购或逐渐展开，目前将棉收购价格在6.1-6.4元/公斤。目前看新疆棉花产量丰产概率大、但具体产量预估区间仍然较 大，新疆棉花产量预估区间在720-770万吨不等，今年轧花厂对于新棉收购偏谨慎，大概率不会出现抢收的情况。由于丰产，国 内产需缺口或大幅缩窄。新棉上市初期，新棉成本对于盘面支撑较强，但向上也面临套保的压力。国内旺季需求表现偏弱,纺 纱利润不佳,对于棉价有所拖累。中美贸易谈判释放积极信号,但具体细节仍有待继续跟踪。短期郑棉破位下行之后,暂时观 望。 【白糖】 隔夜美糖震荡。短期来看,今年巴西产糖量同比下降，供应压力不如去年同期。中期来看，从糖醇比价来看,虽然比价下跌幅 度较大，不过如果维持这个糖醇比价，明年巴西的制糖比例或依然较高。因此，美糖上方仍面临一定压力，关注后续生产情 况。国内方面，郑糖震荡。产销方面,今年销售节奏较快,现货压力相对较轻。从交易逻辑来看,市场的交易重心转向下榨李 的估产。天气方面，进入7月份之后广西降雨情况较好，降雨量较往年偏多。从遥感数据来看 ...

期货从业证号： 大宗商品研究所 农产品研发报告 农产品日报 2024 年 09 月 25 日 研究员：刘倩楠 F3013727 投资咨询证号： Z0014425 联系方式： :liuqiannan_qh@chinas tock.com.cn 苹果日报 第一部分 市场信息 | 现货价格 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | 今日价格 | 下一工作日价 | 涨跌 | 指标 | 今日价格 | 上一工作日价 | 涨跌 | | 成 | | | | | | 成 | | | 富士苹果价格指数 | 109.50 | 109.43 | 0.07 | 洛川半商品纸袋70 | 4.50 | 4.50 | 0.00 | | 栖霞 一、二级纸袋 80 | 3.80 | 3.80 | 0.00 | 沂源纸袋70 | 2.30 | 2.30 | 0.00 | | 蓬莱 一、二级纸袋 80 | 3.95 | 3. તેર | 0.00 | 6种水果平均批发价 | 7.00 | 6.91 | 0.09 | | 期货价格 | | | | ...

长江期货研究咨询部 交易咨询业务资格： 鄂证监期货字[2014]1 号 曹雪梅：Z0015756 电话：027-65777102 邮箱：caoxm2@cjsc.com.cn 全球主要市场表现 | 指标 | 最新价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3,853.64 | 0.83% | | 深圳成指 | 13,356.14 | 1.80% | | 沪深 300 | 4,566.07 | 1.02% | | 上证 50 | 2,939.51 | 0.68% | | 中证 500 | 7,323.71 | 1.99% | | 中证 1000 | 5,903.58 | 0.25% | | 日经指数 | 45,630.31 | #N/A | | 道琼指数 | 46,121.28 | -0.37% | | 标普 500 | 6,637.97 | -0.28% | | 纳斯达克 | 22,497.86 | -0.33% | | 美元指数 | 97.8496 | 0.64% | | 人民币 | 7.1219 | 0.12% | | 纽约黄金 | 3,768.50 | -0.75% | ...

上期能源方面，国际铜期货合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一 般持仓交易保证金比例调整为11%；原油、低硫燃料油期货合约的涨跌停板幅度调整为12%，套保持仓 交易保证金比例调整为13%，一般持仓交易保证金比例调整为14%；20号胶期货合约的涨跌停板幅度调 整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%；集运指数（欧 线）期货合约的涨跌停板幅度调整为20%，交易保证金比例调整为22%。 根据郑商所通知，自9月29日结算时起，苹果、玻璃、纯碱期货合约的交易保证金标准为12%，涨跌停 板幅度为10%；菜粕、红枣、硅铁、锰硅、烧碱期货合约的交易保证金标准为10%，涨跌停板幅度为 9%；白糖、棉花、菜油、花生、PTA、甲醇、尿素、短纤、对二甲苯、瓶片、丙烯期货合约的交易保 证金标准为9%，涨跌停板幅度为8%；棉纱期货合约的交易保证金标准为6%，涨跌停板幅度为5%。 10月9日恢复交易后，自品种持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边市的第一个交易日结算时起，白糖 期货合约的交易保证金标准为6%，涨跌停板幅度为5%；花生、甲醇、对二甲苯及丙烯期货合约的交易 保 ...

报告行业投资评级 - 棉花偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆、白糖、苹果、木材、丁二烯橡胶短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶有更加明晰的上涨趋势，且当前具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 郑棉短期破位下行后暂时观望；美糖震荡，关注巴西食糖产量及国内广西食糖估产；苹果期价短期预计下行，操作维持偏空思路；20号胶、天然橡胶、合成橡胶期货观望，关注台风天气；纸浆操作暂时观望或区间震荡；原木操作暂时观望 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货成交偏弱，新棉预售偏好，预计新棉上市初期销售较好，本周新疆机采棉收购或展开，收购价6.1 - 6.4元/公斤 [2] - 新疆棉花产量丰产概率大，预估区间720 - 770万吨，轧花厂收购谨慎，国内产需缺口或缩窄 [2] - 新棉成本对盘面有支撑，但面临套保压力，国内旺季需求弱，纺纱利润不佳拖累棉价，中美贸易谈判待跟踪 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降，但制糖比例增加，食糖产量维持高位 [3] - 国内郑糖震荡，今年销售节奏快，现货压力轻，交易重心转向下榨季估产 [3] - 广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，关注台风影响 [3] 苹果 - 期价偏强震荡，中秋备货使冷库苹果需求增加，早熟苹果好货少，采购价高 [4] - 现货对晚熟苹果开秤价期望高，但预计25/26季度产量同比变化不大，供应端缺乏利多 [4] - 陕西果农看涨，留果量增加，预计10月晚熟苹果入库量增加，短期期价下行，操作偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU、NR、BR小涨，期货市场情绪改善，国内天然橡胶现价稳定，合成橡胶现价上涨 [5] - 全球天然橡胶供应高产期，台风影响产区，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落 [5] - 上周国内轮胎开工率略升，产成品库存增加，青岛天然橡胶总库存降至46.12万吨，顺丁橡胶社会库存降至1.26万吨，丁二烯港口库存降至2.31万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货低位震荡，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳 [6] - 截止9月18日，中国纸浆主流港口样本库存211.2万吨，较上期累库5.0万吨，环比涨2.4%，同比仍处高位 [6] - 8月纸浆进口量265.3万吨，环比减少22.7万吨，国内港口库存偏高，供给宽松，需求一般 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，上周到港量环比减少，9月新西兰辐射松报价环比下跌 [7] - 需求进入旺季，但上周港口出货量减少，旺季需求较弱，淡季日均出库量6万方以上，去库顺畅 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小，供需好转但旺季需求一般，短期价格上涨动力不足 [7]