报告行业投资评级 - 玻璃行业投资策略为弱势运行 [2][3] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货大幅走弱，年末库存高位，资金回款压力大，中游拿货意愿不强，湖北地区降价压制盘面，供给上一条汽车玻璃产线点火复产，日熔量小幅回升，沙河市场疲软，华东华南以优惠促销去库为主，需求年末缺失，纯碱供给增加预期发酵，下游需求趋于饱和，短期内无产线停产消息，年底产能趋稳，需求走弱，近月合约压力大，地产端缺少宏观利好预期，技术上空方力量占优，春节前盘面大概率低位弱势运行，玻璃近月合约维持弱势 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，上周玻璃期货大幅走弱，上周五玻璃01合约收在935元/吨，周跌59元/吨；现货方面，截至12月12日，5mm浮法玻璃市场价华北1040元/吨（-30），华中1080元/吨（-30），华东1200元/吨（-10） [2][10] - 截至12月12日，纯碱期货价1093元，玻璃期货价935元，两者价差158元/吨（+15）；上周五玻璃01合约基差125元/吨（+19），01 - 05价差为 - 81元/吨（+40） [11][15] 利润 - 天然气制工艺成本1572元/吨（-1），毛利 - 372元/吨（+9）；煤制气制工艺成本1181元/吨（-10），毛利 - 141元/吨（-20）；石油焦制工艺成本1086元/吨（-1），毛利 - 6元/吨（-29）；12月12日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价165美元/吨，榆林动力煤612元/吨 [19] 供给 - 上周五玻璃日熔量155105吨/天（-1100），目前在产219条，上周安徽芜湖信义电子二线500T/D点火复产 [21] 库存 - 截至12月12日，全国80家玻璃样本中，华北库存1004.2万重量箱（-12.9），华中库存683.5万重量箱（+12.5），华东库存1211.4万重量箱（-13.9），华南库存814万重量箱（-53.7），西南库存1199.7万重量箱（-60.3），沙河厂库318万重量箱（0），湖北厂库461万重量箱（+16），生产厂库存5822.7万重量箱（-121.5） [25][28] 深加工 - 12月11日浮法玻璃综合产销率95%（-11%）；12月12日，LOW - E玻璃开工率44.3%（-1.1%）；12月初，玻璃深加工订单天数10.1天（+0.2） [29] 需求 - 汽车方面，11月份我国汽车产量353.2万辆，环增17.3万辆，同增9.5万辆，销量342.9万辆，环增10.7万辆，同增11.3万辆；新能源汽车方面，11月份我国新能源乘用车零售132.1万辆，渗透率59.3% [38] - 房地产方面，10月我国房地产竣工3732.12万m²，同比 - 28%，新开工3662.07万m²（-29%），施工4359.28万m²（-7%），商品房销售6147万m²（-20%）；12月6日 - 12月12日，30大中城市商品房成交面积总计222万平方米，环增25%，同降22%；10月房地产开发投资额5856.99亿元，同降23% [45] 成本端 - 纯碱 - 现货价格方面，截至上周末，重碱主流市场价华北1325元/吨（0），华东1250元/吨（0），华中1300元/吨（0），华南1450元/吨（0）；期货价格方面，上周五纯碱2601合约收在1093元/吨（-44）；基差方面，上周五纯碱华中01基差207元/吨（+44） [47][51][52] - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1353元/吨（-22），毛利 - 68元/吨（+1）；联产法成本1781元/吨（-61），毛利 - 49元/吨（+50）；上周五，湖北合成氨市场价2405元/吨（+103），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价300元/吨（0） [53][54][55] - 上周末交易所纯碱仓单5763张（环 - 678）；截至12月12日，纯碱全国厂内库存149.43万吨（环 - 4.43），其中重碱79.05万吨（环 - 2.03），轻碱70.38万吨（环 - 2.4）；上周国内企业纯碱产量73.54万吨（环 + 3.15），其中重碱39.78万吨（环 + 1.63），轻碱33.76万吨（环 + 1.52），损失量为13.53万吨（环 - 3.22） [61][63][66] - 上周重碱表需41.81万吨，周环 + 0.06；轻碱表需36.16万吨，周环 + 2.64；上周纯碱产销率为106.02%，环 - 0.91%；11月样本浮法玻璃厂纯碱库存24.1天 [66][70][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力但供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货1004元/吨，FG2601收盘价为1036元/吨，基差为 -32元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存上，全国浮法玻璃企业库存6236.20万重量箱，较前一周减少1.49%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多因素为沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失 [4] - 利空因素包括地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价前值1053元/吨，现值1036元/吨，涨跌幅 -1.61%；沙河安全大板现货价前值和现值均为1004元/吨，涨跌幅0.00%；主力基差前值 -49元/吨，现值 -32元/吨，涨跌幅 -34.69% [7] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1004元/吨，较前一日持平 [14] 基本面——成本端 - 提及玻璃生产利润，但未给出具体数据 [15][19] 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工220条，开工率74.51%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，产能处于历史同期低位 [27] 基本面分析——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [30] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6236.20万重量箱，较前一周减少1.49%，库存在5年均值上方运行 [43] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力但供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位，偏空 [2] - 基差浮法玻璃河北沙河大板现货1004元/吨，FG2601收盘价为1053元/吨，基差为 -49元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国浮法玻璃企业库存6236.20万重量箱，较前一周减少1.49%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2][43] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失 [4] - 利空地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1041 | 988 | -53 | | 现值 | 1053 | 1004 | -49 | | 涨跌幅 | 1.15% | 1.62% | -7.55% | [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1004元/吨，较前一日上涨16元/吨 [14] 基本面——成本端 提及玻璃生产利润，但未给出具体数据 [15][19] 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工220条，开工率74.51%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，产能处于历史同期低位 [27] 基本面分析——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [30] - 提及房屋销售情况、房屋新开工、施工和竣工面积、下游加工厂开工及订单情况，但未给出具体数据 [31][33][38] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6236.20万重量箱，较前一周减少1.49%，库存在5年均值上方运行 [43] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年玻璃价格震荡下行，尤其下半年受供需矛盾影响价格承压创新低，核心矛盾是“高供应+弱需求+高库存”，价格在成本线附近缺乏反弹动能 [8] - 2026年玻璃消费预计下降约6.0%，供应预计下降1.9%，短期仍供过于求，需关注供应端变化等待交易机会 [7][11] - 2026年在地产无刺激政策和玻璃厂无大幅冷修时，适合逢高卖套保 [12] 根据相关目录分别进行总结 2025年玻璃行情回顾 - 地产行业持续降温，竣工同比走低，1 - 6月玻璃期货主力合约因房地产竣工面积萎缩和深加工订单低迷从高位回落，7 - 8月因政策预期价格反弹后回落，9 - 10月传统旺季需求未反弹，11月价格下探至1000元/吨以下 [17] - 地产政策托底有限，家装散单受国补刺激走强，1 - 10月全国新建商品房销售面积和销售额同比下降，现房销售好于期房，重点30城二手房成交145万套同比增长5%，8月起国补刺激下建材家居卖场销售和景气度回升 [23][30] - 新能源汽车延续良好态势，支撑汽车玻璃消费，1 - 10月全国汽车产量累计2769.2万辆同比增长13.2%，新能源汽车产量累计1267.2万辆同比增长28.0%，汽车出口累计651万辆同比增长23.1% [34] 2026年玻璃行业展望 - 地产市场弱势难改，竣工继续拖累玻璃消费，2025年地产政策托底效果减弱，新房成交未改善，竣工消费连续两年下滑，长期房地产市场弱势将继续拖累玻璃消费 [38] - 玻璃利润压缩，供应存在变数，2025年玻璃消费走弱价格走低，生产利润大幅压缩，部分制法亏损，产量维持低位，若全行业亏损扩大或增加产线冷修，产量可能下滑 [46][54] 2026年玻璃供需展望 - 2025年玻璃消费下滑使生产利润压缩，产量低位运行，消费下滑幅度高于产量，春节后库存快速提升，截止11月21日库存高于去年同期 [58] - 预计2026年玻璃消费下降约6.0%，供应下降1.9%，并推导产量、表需、进出口和库存走势 [61] 总结 - 2025年玻璃价格震荡下行，核心矛盾是“高供应+弱需求+高库存”，缺乏反弹动能 [69] - 2026年玻璃消费受房地产竣工端拖累，浮法玻璃利润收窄，若全行业亏损扩大产量可能下滑，消费预计下降约6.0%，供应预计下降1.9%，短期供过于求，关注供应端变化等待交易机会 [70] - 2026年在特定条件下适合逢高卖套保 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，厂库回升，短期预计震荡偏弱运行 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力、供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存处同期历史高位，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货980元/吨，FG2601收盘价1014元/吨，基差 -34元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存上，全国浮法玻璃企业库存6330.30万重量箱，较前一周增加0.09%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行且20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空且空减，偏空 [2] - 预期玻璃短期震荡偏弱运行 [2] 影响因素总结 - 利多因素为沙河地区“煤改气”、行业冷修致产量损失 [4] - 利空因素有地产终端需求疲弱，玻璃深加工企业订单数量处历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商和加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主 [5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价前值1013元/吨，现值1014元/吨，涨跌幅0.10%；沙河安全大板现货价前值和现值均为980元/吨，涨跌幅0.00%；主力基差前值 -33元/吨，现值 -34元/吨，涨跌幅3.03% [7] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价980元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 - 提及玻璃生产利润，但未给出具体内容 [13][17] 基本面——产线产量 - 全国浮法玻璃生产线开工222条，开工率74.85%，产线开工数处于同期历史低位；日熔量15.81万吨，产能处于历史同期低位 [23][25] 基本面——需求 - 2025年9月浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [28] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6330.30万重量箱，较前一周增加0.09%，在5年均值上方运行 [41] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E浮法玻璃年度供需平衡情况，包括产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短期止跌，中期震荡市，上涨靠预期，下跌靠现实，后期倾向震荡市；纯碱中期震荡偏弱，供应过剩、期货远期高升水压力、未来下游减产带来的需求压力是下跌核心驱动，但持续大幅下跌空间有限 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应 - 周内浮法玻璃产线有变化，东北一条产线放水，无点火产线，周产量环比下降；截至2025年11月20日，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共296条（20万吨/日），其中在产221条，冷修停产75条，全国浮法玻璃日产量为15.81万吨，较13日降0.66% [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量14080吨/日，已点火产线总计日熔量13910吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14790吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量10030吨，潜在冷修产线总计日熔量7950吨/日 [6][7][8] - 近期供应变化不大，通常每年一季度易减产，当前在产产能15.8万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [11][12] 需求 - 截至2025年11月17日，全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比降8.9%，同比降24.2%；进入11月，各大区深加工样本持有订单均值环比月初均下滑，订单疲软致部分加工厂阶段性放假，调研的深加工所持订单天数2 - 5天居多，另有排期集中在7 - 15天，少数工程订单排期较长，临近年末，欠款类订单深加工签单谨慎 [2] 库存 - 截至2025年11月20日，全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比增5.6万重箱，环比增0.09%，同比增30.72%，折库存天数27.7天，较上期增0.2天；各区域库存情况有差异，华北整体环比小幅增长，华中呈累库趋势，华东部分库存下降、部分增加，两广换量销售带动出货，福建库存下降 [2] 价格与利润 - 部分厂家小幅降价，大部分变化不大；沙河1080 - 1100元/吨左右（降价20元/吨），华中湖北地区1020 - 1090元/吨左右（部分厂家降价20 - 40元/吨），华东江浙地区部分大厂1200 - 1320元/吨左右（部分降价20元/吨，大部分稳定） [16][20] - 期货跌幅较大，基差走强，月差偏低，远期升水趋近极限 [21] - 石油焦利润8元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 - 206、25元/吨左右；以煤炭为燃料装置利润25元/吨，以天然气为燃料装置利润 - 206元/吨，以石油焦为燃料装置利润8元/吨，实际利润因厂家装置和区域差异有很大不同 [24][28] 库存及下游开工 - 本周成交略放缓，库存略上升；今年与往年情况有差异，三季度开始持续去库，四季度去库力度不强，2022 - 2024年主要去库时间集中在四季度 [32][35] 区域套利 - 各地价格基本同步，价差变化不大 [39] 光伏玻璃 价格与利润 - 近期市场成交开始走弱，预计情况或将延续；2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5 - 13元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜主流订单价格19.5 - 20元/平方米，环比持平 [45][47] 产能与库存 - 近期市场成交走弱，预计后期库存或季节性攀升；全国光伏玻璃在产生产线共计406条，日熔量合计88590吨/日，环比持平，较上周由增加转为平稳，同比下降9.82%；样本库存天数约28.13天，环比增加9.76%，较上周增幅扩大3.23个百分点 [49][51][59] 纯碱 供应及检修 - 部分装置阶段性检修及降负，四季度一般检修总量偏低；产能利用率82.7%，上周84.8%；当前重碱周度产量39.6万吨/周左右，近段时间纯碱企业限产积极，产量下降，预计下周产量小幅恢复，玻璃端产能维持稳定，但纯碱后期新增产能压力仍在 [62][63][64] 库存 - 国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周四下降6.29万吨，跌幅3.68%；其中轻质纯碱75.71万吨，环比减少4.31万吨，重质纯碱88.73万吨，环比下降1.98万吨；去年同期库存量为160.31万吨，同比增加4.13万吨，增幅2.58% [67][68][69] 价格、利润 - 沙河、湖北名义价格1130 - 1300元/吨左右，沙河地区低位价格1130元/吨，期货价格下跌带动期现商调低报价，厂家出厂价格未做调整 [76][80] - 基差、月差方面，高产量、高库存，近月压力大 [81] - 华东（除山东）联碱利润 - 153元/吨，华北地区氨碱法利润 - 38元/吨 [85] 拟在建项目 - 远兴能源二期等公司有拟在建项目，涉及产能从20 - 500万吨/年不等，预计投产时间从2025年底到2026 - 2027年不等 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周纯碱市场延续偏强走势但未突破前高，动力煤价格形成成本支撑，短期供需矛盾不突出，预计下周震荡偏弱；玻璃跌势加速后下周或进入震荡，中期仍弱。纯碱单边预计下周价格震荡下跌，中长期价格区间下移，套利观望，期权中期关注虚值卖看涨策略；玻璃单边下周市场或将进入震荡，中期仍弱，套利多玻璃空纯碱，期权中期关注虚值卖看涨策略 [16][25] 根据相关目录分别进行总结 核心逻辑分析 纯碱供应 - 本周纯碱产量73.9万吨，环比降0.8万吨（-1%），轻重均减，日产10.5 - 10.6万吨，中盐昆山等装置降负减量，江苏德邦等提负增量，关注重庆和友冷修及远兴二期出产品进度 [8] - 本周原盐稳定、动力煤大幅上涨，2025年11月13日，联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 182元/吨，环比跌8元/吨，氨碱法理论利润 - 23.50元/吨，环比增20元/吨 [8] 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求74.6万吨，环比增1.6%，重碱表需40.3万吨（环 + 0.45%），轻碱34.3万吨（环 + 2.9%） [11] - 浮法日产量15.9万吨稳定，光伏玻璃8.9万吨，广西一条1250T/D点火 [11] - 期价上涨，中游出货环比下降，多数厂家价格持稳，轻质纯碱销量好，各地涨价20 - 80元/吨 [11] - 本周纯碱期现周度出货3.5万吨左右，出货环比下降，沙河送到1190元/吨（环比 + 30）左右，基差走弱，中游库存大，上游订单压力不大，库存结构性累库，整体库存压力不大，价格随煤价上涨有支撑 [11] 纯碱库存 - 仓单5804张，高邑库及万庄库及海化仓单分别为1837、0、3424张 [13] - 下游浮法玻璃企业纯碱库存，33%的样本厂区20.11天，环比降1.37天，厂区 + 待发31.44天，环比降1.20天 [13] - 上游纯碱厂库去库（170.7万吨），环比上期去库0.7万吨，重碱累库（环 + 0.7万吨），轻碱去库（环 - 1.4万吨），西北地区厂库累库0.4万吨至70.5万吨，西南地区厂库累库0.3至60.8万吨，华北地区累库0.2至22.1万吨 [15] - 中游库存小幅去库，社会库存环比下降3.7%至64.1万吨 [15] 玻璃供给 - 浮法日产量15.9万吨，供应稳定，目前运行产线222条 [19] - 20251107 - 1113，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 187.70元/吨，环比减15.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润51.26元/吨，环比减26.84元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润32.52元/吨，环比增34.29元/吨 [19] - 供应端收缩由环保政策驱动，难以扭转供需格局，若价格持续下跌，节前有冷修计划产线或增加 [19] 玻璃需求 - 本周湖北让价40元/吨，沙河下调价格，调价后产销边际回升 [22] - 地产周期性下行，现货端基本面改善幅度有限，需求旺季表现乏力，中游库存大是主要担忧 [22] - 至20251031，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比 + 4.0%，同比 - 16.1%，本期深加工订单分化，北部持有订单均值环比略有提升，南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价激烈 [22] - 20251101 - 1106，中国LOW - E玻璃样本企业开工率为74.5%，环比 + 0.5% [22] 玻璃市场表现 - 本周玻璃跌势加速，持仓量一度增至200万手以上，厂家调降价格应对产销走弱 [25] - 厂库环比增加0.18%至6324.7万重箱，厂库和期货价格走势背离，玻璃价格下方空间可能有限 [25] - 煤制气和石油焦为燃料玻璃厂仍有利润，天然气亏损增加 [25] - 下周市场或将进入震荡，中期仍弱 [25] 周度数据追踪 纯碱期现价格 - 现货价格方面，华中、华东重质送到价等部分价格持平，沙河重质送到价周涨1.30%，华北轻质出厂价周涨5.04%，轻重价差（平均）周跌幅33.72% [28] - 期货价格方面，SA05、SA09、SA01合约周涨跌幅分别为0.54%、0.44%、1.32% [28] - 基差方面，SA05、SA09、SA01合约周变化分别为8、9、 - 1 [28] - 价差方面，SA01 - 05、SA05 - 09、SA09 - 01、SA01 - FG01、SA05 - FG05、SA09 - FG09周变化分别为9、1、 - 10、75、27、81 [28] 纯碱供应数据 - 产量方面，2025年11月14日产量73.92万吨，周环比 - 1.0%，同比6.3% [65] - 开工率方面，2025年11月14日纯碱开工率84.8%，周环比 - 1.02% [65] - 装置检修变动方面，江苏德邦、中天碱业等多家企业有装置减量、提量、检修等情况 [83] 纯碱利润数据 - 轻碱成本及利润方面，2025年11月14日，华东联碱法成本1273.5元/吨，周环比0.00%，毛利 - 23.5元/吨，周环比 - 68.03% [86] - 重碱成本及利润方面，2025年11月14日，华东联碱法成本1353.5元/吨，周环比0.00%，毛利 - 103.5元/吨，周环比0.00% [86] - 纯碱成本及利润方面，2025年11月14日，华北氨碱法毛利率 - 1.88%，周环比 - 46.89%，成本1274元/吨，周环比0.00%，利润 - 23.5元/吨，周环比 - 45.98% [86] - 玻璃利润方面，2025年11月14日，玻璃石油焦利润32.52元/吨，周环比34.29元/吨，玻璃天然气利润 - 187.7元/吨，周环比 - 15.00元/吨，玻璃煤炭利润51.26元/吨，周环比 - 26.84元/吨 [86] 纯碱库存数据 - 厂内库存方面，2025年11月14日，纯碱厂内库存170.73万吨，周环比 - 0.4%，年同比1.9% [94] - 分地区库存方面，2025年11月14日，华北库存22.07万吨，周环比0.8%，年同比 - 37.0%；华东库存6.25万吨，周环比 - 13.4%，年同比26.5%等 [94] 纯碱进出口数据 - 月度数据方面，未详细提及具体数据变化趋势 [104] - 地区数据方面，未详细提及具体数据变化趋势 [112] 玻璃期现价格 - 现货价格方面，沙河长城、沙河德金等多地玻璃现货价格周有不同程度下跌 [129] - 期货价格方面，FG05、FG09、FG01合约周涨跌幅分别为 - 3.73%、 - 4.02%、 - 3.46% [129] - 基差方面，FG05、FG09、FG01合约周变化分别为28、36、43 [129] - 价差方面，FG01 - 05、FG05 - 09、FG09 - 01周变化分别为6、7、 - 15 [129] 玻璃供应数据 - 产量和开工率方面，浮法玻璃在产日熔量稳定，开工率和开工条数有相应数据体现但未明确变化趋势 [136] - 实际产线变动方面，2025年有多条浮法玻璃产线冷修、点火、停产等情况 [143] 玻璃利润数据 - 不同燃料玻璃生产毛利和成本有相应数据体现但未明确变化趋势 [147] 玻璃库存数据 - 期末库存方面，2025年11月14日，玻璃期末库存316.24万吨，周环比0.18%，年同比29.28% [149] - 分地区库存方面，沙河、湖北等地库存周环比有不同程度增加 [149] 玻璃需求数据 - 表需/产销方面，未详细提及具体数据变化趋势 [169] - 深加工订单方面，未详细提及具体数据变化趋势 [190] - Low - e玻璃开工率方面，未详细提及具体数据变化趋势 [192] - 地产数据方面，房地产竣工累计面积和累计同比、房企到位资金 - 累计同比等有相应数据体现但未明确变化趋势 [195] 光伏玻璃相关数据 - 价格方面，3.2mm/2mm镀膜光伏玻璃有相应价格数据但未明确变化趋势 [211] - 产量方面，2025年11月14日，光伏玻璃产能利用率67.71%，周环比0.46%，设计产能132010，周环比0.96%等 [214] - 产线变动方面，2025年有多条光伏玻璃产线冷修、点火、减产等情况 [220] - 进出口方面，2025年9月30日，光伏玻璃进口0.05万吨，月环比128.93%，出口43.58万吨，月环比 - 6.50% [222] - 装机量方面，未详细提及具体数据变化趋势 [227] 其他产品数据 - 白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量方面，2025年9月30日，白酒产量当月值30.3，月环比47.09%，啤酒产量当月值411.9，月环比15.60%等 [234] - 碳酸锂方面，未详细提及具体数据变化趋势 [240]

报告行业投资评级 - 投资策略为震荡偏弱 [3][4] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货先涨后跌，受基本面现实压制和产线停产计划落地影响，期货价格窄幅震荡运行 [3] - 沙河四条产线预期内停产，全国日熔降至16万吨以下，中游提货情绪好转带动浮法厂小幅去库，但全国企业库存仍高于同期水平 [3] - 厂家产销虽有好转，但多为中游拿货，未进入下游需求市场，加工厂订单进一步恶化 [3] - 沙河改气落地，短中期暂无强烈利好预期，年末中下游补货情绪消沉，需求有继续走弱可能，近月存在交割压力，技术上空方力量有走强动作 [3] - 建议继续持有玻璃01合约虚值看涨期权至到期，或关注01短暂拉升的逢高空机会，参考1140 - 1150 [3] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 盘面震荡运行，上周玻璃期货先涨后跌，周线报收上影十字星，周内短线技术信号偏好，但受基本面现实压制 [3][5] - 月间价差修复，截至11月7日，纯碱期货价1210，玻璃期货价1091，两者价差119元/吨（-23）；上周五玻璃01合约基差49元/吨（+62）；01 - 05价差为 - 134元/吨（+15） [12][17] - 现货价格方面，截至11月7日，5mm浮法玻璃市场价华北1300元/吨（0），华中1140元/吨（+20），华东1240元/吨（-10）；期货价格上，上周五玻璃01合约收在1091元/吨，周+8 [10][11] 利润 - 煤炭涨价致成本抬升，天然气制工艺成本1574元/吨（-2），毛利 - 334元/吨（-8）；煤制气制工艺成本1211元/吨（+24），毛利 - 81元/吨（-24）；石油焦制工艺成本1092元/吨（+2），毛利48元/吨（+18） [18][20] - 11月7日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价170美元/吨，榆林动力煤672元/吨 [20] 供给 - 沙河产线停产，上周五玻璃日熔量157,505吨/天（-2650），目前在产222条 [21][22] - 有多条产线有冷修、复产、新点火和转产情况，如四川康宇电子浮法线于2025.07.20冷修，辽宁大连耀皮一线于2025.10.10复产等 [24] 库存 - 继续降库，截至11月7日，全国80家玻璃样本生产厂库存6313.6万重量箱（-265.4），其中湖北厂库511万重量箱（-40），华北库存1081.5万重量箱（-131.3）等 [25][27] 深加工 - 产销上升，11月6日浮法玻璃综合产销率114%（0%），11月7日，LOW - E玻璃开工率44.8%（+0.5%），10月中旬，玻璃深加工订单天数10.4天（-0.1） [28] 需求 - 汽车价格内卷，产销同比增长，9月份我国汽车产量327.6万辆，环+46.1万辆，同+48万辆；销量322.6万辆，环+36.9万辆，同+41.7万辆；9月份我国新能源乘用车零售129.6万辆，渗透率57.8% [33][39] - 房地产数据同比均有下降，9月我国房地产竣工3435.34万m²，同比0%，新开工5598.31万m² （-15%），施工5470.81万m²（-16%），商品房销售8530.87万m²（-12%）；10月27日 - 11月2日，30大中城市商品房成交面积总计203万平方米，环+2%，同 - 38%；9月房地产开发投资额7396.52亿元，同 - 21% [40][45] 成本端 - 纯碱 - 现货价格趋稳，截至上周末，重碱主流市场价华北1325元/吨（0），华东1250元/吨（0），华中1300元/吨（0），华南1450元/吨（0）；上周五纯碱2601合约收在1210元/吨（-15），纯碱华中01基差90元/吨（+15） [46][52] - 利润下降，截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1359元/吨（+7），毛利 - 44元/吨（-2）；联碱法成本1791元/吨（-1），毛利 - 174元/吨（-9）；上周五，湖北合成氨市场价2250元/吨（+65），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价300元/吨（0） [54][56] - 库存高位，上周末交易所纯碱仓单8314张（环 - 237），截至9月25日，纯碱全国厂内库存171.42万吨（环+1.22），其中重碱89.96万吨（环+1.32），轻碱81.46万吨（环 - 0.1）；上周国内企业纯碱产量74.68万吨（环 - 1.08），其中重碱41.48万吨（环 - 0.5），轻碱33.2万吨（环 - 0.58），损失量为12.5万吨（环+1.09） [63][69] - 表需改善，上周重碱表需40.16万吨，周环 - 6.63；轻碱表需33.30万吨，周环+4.32；上周纯碱产销率为98.36%，环 - 1.65%；10月样本浮法玻璃厂纯碱库存21.6天 [70][76]

行情回顾 - 玻璃期货价格自10月下旬以来大部分时间在1080-1120元/吨的狭窄区间内震荡运行，上下空间均较为有限 [1] - 11月7日期价再度呈现窄幅整理格局 [1] 多空因素分析 - 供给端的高库存与需求端的疲软压制了价格反弹空间，而成本支撑与产线技改则提供了底部支撑，市场处于多空因素激烈博弈的格局 [3] - 浮法玻璃样本企业总库存高达6313.6万重箱，虽然环比下降，但同比增幅仍达29.05%，库存绝对水平持续处于历史高位 [3] - 需求端表现不容乐观，今年1-9月我国房地产竣工面积同比下降15.3%，深加工订单天数均值仅为10.8天，部分企业面临无单可做的困境 [3] - 尽管四季度存在一定的赶工需求预期，但受制于地产行业筑底周期，需求回暖的持续性和强度都存在较大疑问 [3] 成本支撑分析 - 以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为78.1元/吨，以石油焦为燃料的工艺生产毛利为-1.77元/吨，以天然气为燃料的工艺生产毛利为-172.7元/吨 [4] - 沙河地区煤改气备受市场关注，预计该项改造将导致玻璃生产成本提升80-100元/吨，成本的增加主要源于燃料价格的差异 [4] - 产业调整可能导致短期供应下滑，但中长期看沙河地区后续还将有产线复产点火，届时将对供应端形成压力 [4] 库存状况分析 - 全国浮法玻璃样本企业总库存降至6313.6万重箱，环比减少265.4万重箱，降幅4.03%，实现连续两周下降 [7] - 10月以来企业为缓解自身库存压力进行现货接连降价，沙河地区大板成交均价从10月初的1237元/吨左右跌至10月末最低的1117元/吨，降幅达9.7% [7] - 在玻璃厂库下滑的同时，沙河地区贸易商库存达432万重箱，较前一周增长11.34%，较去年同期增长31.71%，表明库存下降更可能是库存从企业向社会的转移，而非终端需求的实质性好转 [7] 后市展望 - 短期内在供需面出现实质性改善之前，高库存与成本支撑的博弈仍将持续，1080-1120元/吨附近的区间震荡格局或将延续 [9] - 玻璃期货的破局可能来自两个方向：一是供应端进一步收缩，二是需求端出现实质性改善 [9] - 11月处于年底赶工旺季，仍有一定的需求支撑，若产销整体表现偏强，则可为玻璃价格形成托底 [12] - 中长期看，明年上半年玻璃需求或仍然偏淡，玻璃价格预计依然面临压力 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃供给下滑至同期较低水平，近期供给端扰动增多，但终端需求复苏乏力，基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][6] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面供给低位企稳回升，沙河地区“煤改气”等供应端扰动因素多，下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货1052元/吨，FG2601收盘价为1092元/吨，基差为 -40元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存上，全国浮法玻璃企业库存6661.30万重量箱，较前一周增加3.64%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期玻璃基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多因素包括“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期；沙河地区部分产线“煤改气”，供给端扰动增加 [4] - 利空因素有地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑为玻璃供给下滑至同期较低水平，近期供给端扰动增多，但终端需求复苏乏力，预期玻璃震荡运行为主 [6] 玻璃期货行情 - 日盘主力合约收盘价前值1108元/吨，现值1092元/吨，涨跌幅 -1.44%；沙河安全大板现货价前值和现值均为1052元/吨，涨跌幅0.00%；主力基差前值 -56元/吨，现值 -40元/吨，涨跌幅 -28.57% [7] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1052元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面分析——产线产量 - 全国浮法玻璃生产线开工226条，开工率76.35%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [23] - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [25] 基本面分析——需求 - 2025年8月，浮法玻璃表观消费量为486.02万吨 [29] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6661.30万重量箱，较前一周增加3.64%，库存在5年均值上方运行 [44] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [45]