证券日报网12月19日讯顺博合金（002996）在回答调研者提问时表示，未来，公司将以再生铝业务的稳 步发展为基础，坚持"再生铸造铝合金+再生变形铝合金"双轮驱动战略，协同推进铝灰危废处置。公司 将充分利用国内资本市场的平台和工具，抓住行业整合与发展的机遇，加快铸造铝合金和变形铝合金领 域的产能释放，提升产品知名度，扩大市场份额，创造更大的市场价值。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年铝金属表需同比增速或进一步走低，但全球供给低速增长概率大，对铝价单边方向、铝厂冶炼利润、铝价波动率保持乐观 [1][54][315] - 氧化铝过剩格局难改，价格反弹找卖点，利润争夺能力维持弱势 [4][6][196][319] - 再生铸造铝合金价格跟随铝价，有上涨弹性，废铝供应有缺口，比值中枢抬升 [7][324] - 2026 年结构性策略集中在内外跨境、月差、跨品种套利及场外期权结构 [8][327] 各部分内容总结 2025 年行情回顾 电解铝 - 全年低波收敛，年末股期联动打开弹性，沪铝加权合约全年涨幅 11.0% [11][14] - 产需“双弱”，宏观和供给端缺乏驱动，多数阶段震荡收敛 [12] 氧化铝 - 全年下跌 41.1%，下半年两波“以进为退”式下跌，基本面过剩 [17] - 成本端塌陷，高成本产能检修减产，盘面价格触底后反弹成卖点 [18] 再生铸造铝合金 - 全年中枢上移，价格跟随电解铝，上半年受基本面拖累，下半年期货上市带来变化 [23][24] - 废铝供应紧缺，成本支撑使 ADC12 较电解铝有上浮弹性 [7] 策略回顾 - 内外套利：2025 年正套收益超 20%，驱动因素为汇率、供需、期限结构 [26][28][29] - 跨品种套利：铜铝、氧化铝与其他品种套利成热门，贡献投资和套保机会 [31][34] - 期限套利：铝基差及月差结构平坦，氧化铝和铝合金基差机会强于月差 [44][45] 电解铝 需求 - AI 及电力相关行业、军工、“铝代铜”、“光、车”、传统需求、铝材及制品出口等多板块需求增长，预计 2026 年中国原铝需求增速 2.1 - 4.2% [55][156] - 各细分领域需求：算力中心贡献微弱；储能贡献 1.1 - 1.4 个百分点；美国电网贡献 0.1 - 0.2 个百分点；机器人增量有限；军工贡献 0.1 个百分点；“铝代铜”贡献 0.2 - 0.4 个百分点；“光、车”贡献 0.1 个百分点；传统需求贡献 0 - 1 个百分点；铝材及制品出口贡献 0.5 - 1 个百分点 [58][78][83][89][96][105][114][116][155] 供给 - 中国产能天花板稳固，2026 年产量同比增速约 1.7%，维持“低产”格局 [157][158][163] - 海外关注印尼，2026 年产量同比净增约 60 - 70 万吨，上半年增减产同步，供给不确定性大 [179] 供需平衡 - 中国市场基准/乐观情形下全年短缺 12.4 - 25.8 万吨，1 季度累库压力可控 [183] - 全球市场短缺 19 - 82 万吨，中位数短缺 50 万吨，基本面基调健康 [187] 氧化铝 供应 - 2025 年产量大增，社库和厂内库存累库，生产刚性未解，2026 年产量同比增速或 5.3% [197][205] - 海外产能攀升，产需过剩，不排除进口对国内市场的冲击 [210] 成本 - 几内亚铝土矿供应宽松，2026 年到中国 CIF 报价或 60 - 70 美元/吨 [240][257] - 氧化铝在产业链利润分配中处于下风，利润争夺能力维持弱势 [258] 供需平衡 - 中国市场产强需弱，2026 年过剩规模或超 500 万吨，下半年累库有变数 [228] - 全球市场供需增速分别为 2.6 - 4.8%、2.1 - 2.6%，过剩 500 万吨以上 [229] 再生铸造铝合金 废铝供应 - 2025 年废铝产量和进口量增加，但实际出货量下降，进口增量未解决供应问题 [262][265] - 供应紧缺因产需增速不匹配，定价逻辑使生铝价格易涨难跌，2026 年供应增速 3 - 4% [271][272][286] 产需评估 - 产能过剩，产能利用率低，部分产能将退出，ADC12 成本定价，利润微薄 [300][307] - 汽车消费有韧性，预计 2026 年销量保持增长，但同比增速或下调 [305] 2026 年交易主题 单边判断 - 电解铝打开向上弹性，关注 AI/电力叙事 [315] - 氧化铝反弹沽空，关注减产和复产情况 [319] - 再生铸造铝合金锚定铝价，比值中枢抬升 [324] 结构性策略 - 内外跨境套利：上半年正套，下半年或反套 [327] - 月差套利：择机正套 [327] - 跨品种套利：做空烧碱需求端、买铝空铜、电解铝与再生铸造铝合金价差套利 [327] - 场外期权：增强累购 [327]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面分析：山西、河南铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降1美元/干吨至70.5美元/干吨，12月进口矿现货供应预期增加，矿价预计承压；氧化铝运行产能周度环比上升30万吨至9610万吨，全国氧化铝库存周度环比增加4.3万吨至434.4万吨，多数企业维持高产满产，少数企业压减产仍在继续；电解铝运行产能周度环比持平于4442.4万吨，有减复产能和新投产能情况；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于62%，整体需求逐步进入淡季，开工预计仍将承压；库存方面，周内铝锭社会库存小幅减少；再生铸造铝合金实际消费平稳无显著波动；宏观情绪降温，资金撤离沪铝，铝价回调，目前位置铝价预计震荡运行[4] - 策略建议：氧化铝建议底部区间交易，沪铝建议区间交易，铸造铝合金建议区间交易[5] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、美国国债收益率、通胀预期、人民币汇率等指标的走势[7][8] 铝土矿 - 山西、河南铝土矿价格暂稳，部分矿山复产受矿业整顿、矿山复垦要求、安全环保监管强化等问题制约；几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降1美元/干吨至70.5美元/干吨，12月现货供应预期增多，矿价预计继续承压，12月供需预期较差，矿价下行压力较大[11] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨，周度环比持平，运行产能9610万吨，周度环比上升30万吨，开工率83.8%；国产现货加权价格2833.9元/吨，周度环比下跌2.5元/吨；全国氧化铝库存434.4万吨，周度环比增加4.3万吨；多数企业维持高产满产，少数企业压减产仍在继续，重污染天气下，环京氧化铝企业因运输管控发运节奏放缓，需通过生产端调节[14] 氧化铝重要高频数据 - 展示氧化铝基差、港口库存、南北价差、外运数据等高频数据的走势[16][17][18][19] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比持平；运行产能4442.4万吨，周度环比持平；减复产能方面，山西朔州能源技改升级涉及产能4万吨左右，新疆个别铝厂减产；新投产能方面，天山铝业将逐步投产，扎铝35万吨将于12月建成投产，2026年全面达产[23] 电解铝重要高频数据 - 展示铝进口利润、沪铝远期曲线、铝棒加工费、动力煤价格等高频数据的走势[25][26][27] 库存 - 展示铝棒社会库存、铝锭社会库存、上期所铝期货库存、LME铝库存等库存数据的走势[30][31][32][33] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳于60.6%；废铝价格随铝价回落，原料短缺导致企业开工率提升存在阻力；周内铝价回调刺激市场询盘活跃度提升，部分下游企业逢低补库，但整体采购情绪仍偏谨慎，以刚需采购为主，实际消费平稳无显著波动[38] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝等价格走势，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等高频数据的走势[40][41][43][44] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于62% - 铝型材龙头企业开工率周度环比下降0.5%至52.1%，工业型材中汽车型材表现良好，光伏型材整体持稳，建筑型材低迷 - 铝板带龙头企业开工率周度环比上升0.4%至66.4%，河南地区环保限产暂时解除但仍可能扰动，消费转入淡季，需求乏力，行业订单结构性差异显著 - 铝线缆龙头开工率周度环比上升0.4%至62.4%，两大电网订单重新匹配，中原地区环保限产影响消退，下游企业采购情绪回升，订单匹配助力盘活库存 - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳于59.8%，主流企业生产节奏稳定，以长单交付为主，11月长单量小幅增长，整体产量稳定，下游制造业订单量与上周基本持平，行业处于传统旺季区间[47][52][56]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝产业链基本面复杂，国产矿供应预期改善但几内亚矿价下行，氧化铝产能有升有降、库存增加，电解铝产能微降且需求开工率下降、库存增加，再生铸造铝合金受废铝和铝价影响，市场交易预期存在风险，短期建议加强观望 [4] - 氧化铝建议多单和卖出虚值看跌期权止盈，沪铝和铸造铝合金建议加强观望 [5] 各目录总结 周度观点 - 国产铝土矿价格暂稳、供应预期改善，几内亚散货矿价周降1美元/干吨至71.5美元/干吨，因雨季结束和氧化铝价格走弱 [4][11] - 氧化铝运行产能周升10万吨至9685万吨，库存周增8.8万吨至421.8万吨，部分企业因重污染减产，也有企业提产 [4][14] - 电解铝运行产能周降1万吨至4442.4万吨，山西技改、新疆减产，天山铝业预计11月21日投产 [4][23] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周降0.6%至61.6%，旺季转淡季且铝价冲高使开工回落，铝锭库存小幅增加 [4] - 再生铸造铝合金废铝流通紧、价格高，汽车需求有韧性但铝价高使下游畏高，龙头企业生产暂未受影响 [4] - 近期铝股大涨、资金流入沪铝，市场交易美国铝厂停产预期，但半数铝厂有稳定电力合同，警惕过度交易 [4] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、国债收益率、通胀预期及人民币汇率相关数据图表 [7][8] 铝土矿 - 山西、河南铝土矿价格暂稳，供应预期改善，雨季过去部分矿山复产但短期增量有限 [11] - 几内亚散货矿主流成交价格周降1美元/干吨至71.5美元/干吨，矿企运营重长单履约，矿价因雨季结束和氧化铝走弱呈下行趋势 [11] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨持平，运行产能9685万吨周升10万吨，开工率84.5% [14] - 国产现货加权价格2837.5元/吨，周降33.7元/吨，全国库存421.8万吨，周增8.8万吨 [14] - 部分企业因重污染减产，也有企业产能提产 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示氧化铝基差、港口库存、南北价差、外运数据等相关图表 [16][17][18] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4523.2万吨持平，运行产能4442.4万吨周降1万吨 [23] - 山西朔州能源技改涉及4万吨产能，新疆个别铝厂减产，天山铝业预计11月21日投产 [23] 电解铝重要高频数据 - 展示电解铝进口利润、远期曲线、加工费、动力煤价格等相关图表 [25][26][27] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存相关图表 [29][30][31] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于59.1% [37] - 废铝流通紧、价格高，汽车需求有韧性但铝价高使下游畏高，订单收缩，龙头企业生产暂未受影响 [37] - 规范税收返还政策不明，部分企业维持减产或停产 [37] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示铝合金价格、远期曲线、价差季节性走势、进口利润等相关图表 [34][41][42] 下游开工（第一次） - 国内铝下游加工龙头企业开工率周降0.6%至61.6% [49] - 铝型材龙头企业开工率周降0.9%至52.6%，工业型材光伏边框减产、汽车型材订单好，建筑型材订单萎靡 [49] - 铝板带龙头企业开工率周降0.4%至66%，铝价冲高使下游畏高，11月消费转淡季，部分领域需求稳定，河南部分企业开工承压 [49] 下游开工（第二次） - 铝线缆龙头企业开工率周降1%至61.4%，因河南重污染管控和电网订单放缓 [52] - 原生铝合金龙头企业开工率周升0.2%至59.4%，头部企业排产稳定，下游采购需求增长 [52]

核心观点 - 铸造铝合金期货价格震荡下行，市场呈现供需双弱格局，社会库存增加，节前投资策略以减仓防范风险为主 [1] 价格表现 - 9月29日国内期市有色金属板块大面积飘绿，铸造铝合金期货主力合约小幅下跌0.25%，报20320.0元/吨 [1] 供给情况 - 原料供给收紧对铸铝现货价提供支撑，但同时限制铸铝产能，国内铸铝供给量增速或将放缓 [1] 需求情况 - 汽车市场继续回暖但以新能源汽车为主，再生铸造铝合金受益非常有限，总体消费回升力度仍有限 [1] 库存情况 - 9月29日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计50050吨，较前一交易日增加104吨，较上周一（9月22日）增加382吨 [1] 后市展望 - 供应端存在扰动，废铝供应偏紧且退税红利退场，下游压铸开工逐步回升但高价采购积极性一般 [1] - 22日已开始注册仓单，社会库存或进一步增加 [1] 投资策略 - 节前投资策略以减仓为主，防范假期海外风险 [1] - 铝合金AD跟随AL价格走势，仍可逢低试多AD-AL [1]

公司业务布局 - 现有再生铸造铝合金产品主要应用于汽车 摩托车 机械制造 家电等领域 [2] - 在建项目安徽二期再生变形铝合金产品主要应用于电池箔坯料 电池壳体 易拉罐料及3C产品（包括手机）领域 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入144.43亿元，同比增长15.41%，归母净利润4.01亿元，同比增长4.97% [1] - 第二季度单季度营业总收入72.6亿元，同比增长10.87%，归母净利润2.39亿元，同比增长121.66% [1] - 应收账款达60.42亿元，同比增长21.41%，占最新年报归母净利润比例高达854.4% [1][5] 盈利能力指标 - 毛利率9.22%，同比下降7.0%，净利率2.81%，同比下降10.06% [1] - 三费占营收比3.33%，同比下降30.32%，财务费用因汇率变动导致汇兑收益增加，同比下降85.67% [1][3] - 每股收益0.63元，同比增长3.28%，每股经营性现金流0.03元，同比增长105.75% [1] 资产负债结构 - 货币资金30.33亿元，同比增长2.10%，主要因银行存款金额变动 [1][3] - 有息负债121.66亿元，同比增长17.80%，短期银行贷款增加15.42% [1][3] - 有息资产负债率达53.04%，货币资金/流动负债仅为30% [5] 业务板块表现 - 功能中间合金业务受益新能源汽车、航空航天等领域需求增长，实现收入利润双增长 [6] - 再生铸造铝合金业务与蔚来、理想等客户合作布局铝循环产业链，销量稳步提升 [6] - 铝合金车轮业务通过泰国和墨西哥海外基地战略优化产能，大尺寸、锻造等高端产品占比持续增加 [6] - 新能源锂电新材料业务推进六氟磷酸锂产品客户认证和市场开拓 [6] 现金流与投资回报 - 经营活动现金流量净额同比增长105.81%，主要因应收款项增幅较去年同期收窄 [3] - 投资活动现金流量净额同比增长10.3%，因收回理财产品金额增加 [3] - 2024年ROIC为5.79%，净利率2.63%，历史中位数ROIC为11.31% [4] 业绩驱动因素 - 营业收入增长主要因销量增加及产品结构变动 [3] - 第二季度盈利大幅增长121.66%部分受益于墨西哥比索汇率波动带来的汇兑损益修复 [6] - 剔除会计估计变更影响后，归母净利润实际同比增长62.43% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕立中集团的调研情况展开，介绍了公司2025年上半年业绩、各业务板块经营情况、新材料布局进度、海外布局进展、铸造铝合金期货影响以及高端铝合金车轮业务布局等内容，展现了公司在汽车零部件行业的发展态势和竞争力[26][32][36] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为立中集团，所属行业是汽车零部件，接待时间为2025年8月27日，上市公司接待人员有立中集团副总裁、董事会秘书李志国和证券事务代表冯禹淇[16] 详细调研机构 - 参与调研的机构众多，包括证券公司如中金、华创证券等，基金管理公司如长盛基金、同泰基金等，保险资产管理公司如招商信诺资管，投资公司如长春市股权投资等，还有其他类型的机构如泳诚私募、永安国富资管等[17][18][19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **2025年上半年业绩和业务板块经营情况**：2025年上半年公司营业收入144.43亿元，同比增长15.41%，净利润4.01亿元，同比增长4.97%，剔除会计估计变更影响增长62.43%；二季度净利润2.39亿元，同比增长121.66%，环比增长47.79%；功能中间合金业务收入、利润双增长；再生铸造铝合金业务产品销量增长，新材料贡献新增长点；铝合金车轮业务向规模化等方向发展，产销量提升；新能源锂电新材料业务推进客户认证等工作[26][27][28] - **新材料、新产品在新兴产业布局和进度**：公司聚焦多领域推进铝合金新材料应用，系列免热处理合金等多种新材料在不同领域实现量产应用或验证，铝基稀土中间合金等销量提升，硅铝弥散复合新材料在芯片封装等领域应用[32][33][34] - **海外重点布局及进展**：公司在泰国和墨西哥建立生产基地，在多国建立销售服务机构；泰国新增土地厂房建第三工厂，建成后产能提升；墨西哥项目一期投产，二期预计2025年三季度建成，50万只锻造产能在建，产品享受输美“零关税”政策[36] - **铸造铝合金期货上市影响**：公司作为首单成交单位参与，注册交割品牌，打通销售闭环，转向精准套期保值策略，推动期货市场与实体经济融合[38] - **高端铝合金车轮业务布局**：以“低碳绿色制造，超轻量化发展”为核心，扩展海外产能，形成规模化供应体系，凭借工艺技术和产业链优势获客户认可[39]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入144.4339亿元，同比增长15.41% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.0129亿元，同比增长4.97% [1] - 剔除会计估计变更影响后净利润同比增长62.43% [1] - 第二季度净利润2.3934亿元，同比增长121.66%，环比增长47.79% [1] 业务板块表现 - 功能中间合金业务实现收入利润双增长，聚焦新能源汽车/航空航天/机器人等高需求领域 [2] - 再生铸造铝合金销量稳步增长，免热处理合金/低碳A356/高导热导电合金等新品贡献新增长点 [2] - 铝合金车轮业务通过泰国+墨西哥双海外基地规避贸易壁垒，大尺寸/锻造/低碳高附加值产品占比提升 [3] - 新能源锂电新材料业务推进六氟磷酸锂客户认证试生产，并供应氟化盐中间合金原料 [3][4] 新产品与产业应用 - 免热处理合金：新能源汽车一体压铸规模化量产，高强高屈服合金验证机器人关节/无人机部件 [4] - 再生低碳A356合金：75%废铝替代电解铝，批量用于车轮/发动机缸盖 [4] - 高导热/导电材料：量产应用于新能源车电机/5G基站/手机散热部件 [4] - 可钎焊压铸铝合金：适配新能源车/数据中心/储能液冷系统，解决低导热场景应用难题 [4] - 超高强铸造铝合金：以铸代锻缩短机器人零部件制造流程，推进人形机器人应用 [4][5] - 特种合金：铝基稀土合金用于大飞机/航天部件，航空航天级合金用于发动机/起落架/飞行汽车 [5] - 半导体材料：硅铝弥散复合材料用于芯片封装/半导体设备零部件，微晶合金实现光学领域国产替代 [5] 海外布局与产能 - 泰国：新增第三工厂建设，建成后产能达铸造轮800万只/锻造轮18万只，成东南亚最大基地 [6] - 墨西哥：年产360万只车轮项目（一期180万只已投产，二期2025Q3投产），锻造轮50万只产能建设中 [6] - 墨西哥工厂享受USMCA零关税政策，提升北美订单获取能力 [6] - 全球布局：美国/巴西/韩国设销售服务机构，形成锻造轮超100万只+铸旋轮超1000万只供应体系 [5][7][8] 战略举措 - 参与铸造铝合金期货上市，成为首单成交单位并注册"AOEM"交割品牌，实现期货-交割-销售闭环 [7] - 通过期货套期保值锁定采购成本与销售价格，规避价差波动风险 [7] - 联合蔚来/理想/丰田通商布局铝循环产业链，扩大国际再生铝市场 [2] - 以"低碳绿色制造，超轻量化发展"为核心战略，聚焦锻造/铸旋/低碳高端车轮市场 [7][8]

新订单获取 - 子公司新泰车轮和墨西哥立中分别获得国际客户铝合金车轮项目定点 预计项目周期内销售额合计16.43亿元[1][2] - 客户1为国际著名商用车辆制造商 项目2025年10月量产 生命周期5年 预计销售额8.33亿元[2] - 客户2为国际知名车企 项目2027年9月量产 生命周期4年 预计销售额8.1亿元[2] - 叠加2025年已获1.87亿元项目定点 年内累计项目金额达18.3亿元[1][4] 业务发展 - 新泰车轮2010年启动国际化战略 深耕泰国市场[2] - 墨西哥工厂计划年产360万只超轻量化铝合金车轮 一期2024年投产 二期180万只产能预计2025年12月投产[2] - 铝合金车轮业务2024年实现营收92.35亿元 同比增长4.46%[7] - 再生铸造铝合金业务2024年收入156.96亿元 同比增长25.84% 占总营收57.6%[7] - 功能中间合金业务2024年营收22.95亿元 同比增长11.94%[6] 财务表现 - 营收从2015年7.46亿元增长至2024年272.5亿元[1][6] - 净利润从2015年6213万元增长至2024年7.07亿元[1][6] - 2024年营收和净利润增幅均超16%[6] - 2025年一季度营收71.83亿元 同比增长20.39% 净利润1.62亿元 同比下降40.96%[8] 研发与技术 - 2020-2024年研发费用累计32.33亿元 其中2024年达9.34亿元[1][7] - 截至2024年底拥有专利964项 其中发明专利170项[1][7] - 全球首创一体化压铸免热处理合金实现量产[1][7]