报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 综合供需两端多维度因素研判，碳酸锂市场多头趋势明确，但考虑到近期价格上涨节奏偏快，需警惕9万元/吨关口的阻力，同时防范后续可能出现的回调风险 [4] 各目录总结 期货数据 - 碳酸锂LC2601合约强支撑位为73000元/吨，当前波动率为34.6%，当前波动率历史百分位（3年）为59.6% [2] - 碳酸锂主力合约收盘价87840元/吨，日涨1260元，日环比1.46%，周涨7340元，周环比9.12%；成交量1106011手，日减39318手，日环比 -3.43%，周增523978手，周环比90.03%；持仓量536514手，日增7548手，日环比1.43%，周增64531手，周环比13.67% [7] - 利多因素为国内可流通的锂精矿库存持续维持低位、下游11月排产延续高景气度、库存与仓单持续减少；利空因素为11月份集中注销月导致的仓单压力、下游需求不及预期 [8][9] 现货数据 - 锂云母（Li2O：2~2.5%）最新平均价2245元/吨，日涨25元，日环比1.13%，周涨160元，周环比7.67%；锂辉石（Li2O：3~4%）最新平均价4055元/吨，日涨20元，日环比0.50%，周涨455元，周环比12.64%等 [23] - 工业级碳酸锂最新平均价82000元/吨，日涨900元，日涨跌幅1.11%，周涨3800元，周涨跌幅4.86%；电池级碳酸锂最新平均价84350元/吨，日涨1050元，日涨跌幅1.26%，周涨3950元，周涨跌幅4.91%等 [26] - 电碳 - 工碳价差2350元/吨，日涨150元，日环比6.82%，周涨150元，周环比6.82%；电碳 - 电氢价差8170元/吨，日涨850元，日环比11.61%，周涨3450元，周环比73.09%等 [30] - 磷酸铁锂（动力型）最新平均价36605元/吨，日涨245元，日涨跌幅0.67%；磷酸铁锂（低端储能型）最新平均价31930元/吨，日涨230元，日涨跌幅0.73%等 [32] 基差与仓单数据 - 盛新锂能（LI2CO3≥99.8%）在LC2601合约的最新平均价 -300元/吨，日涨跌幅0；天齐锂业（LI2CO3≥99.8%）在LC2601合约的最新平均价0元/吨，日涨跌幅0等 [36] - 仓单数量总计昨日28287手，今日27508手，每日增减 -779手；建发上海昨日760手，今日760手，每日增减0手等 [39] 成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、碳酸锂进口利润、碳酸锂理论交割利润的走势 [41][43] 锂电企业风险管理策略建议 - 采购管理方面，未来有生产电池材料计划且担心采购成本上涨，可买入远月期货合约40%、卖出LC2601 - P - 73000期权20%、采用期权组合策略（卖出看跌期权 + 买入看涨期权）20%等 [2] - 销售管理方面，未来有生产碳酸锂计划且担心销售利润减少，可卖出对应期货合约20%、卖出LC2601 - C - 90000期权10%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）10%等 [2] - 库存管理方面，有较高碳酸锂库存且担心存货减值，可卖出主力期货合约20%、卖出LC2601 - C - 90000期权10% [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 2026年中期选举对特朗普及共和党而言是艰难防御战 历史上执政党中期选举大概率失利、特朗普民调表现承压且立场有争议、马斯克“美国党”可能入局及民主党在社会议题上动员能力强等因素叠加 除非未来一年有重大利好事件 否则共和党丧失众议院控制权概率较高 参议院选举更焦灼且面临诸多不确定性风险 [2][62] 根据相关目录分别进行总结 美国中期选举机制详解 - 定义与核心特征：中期选举是总统四年任期中间的全国性选举 改选国会部分席位及州和地方官员 旨在制衡政府权力 与总统选举有区别又有联系 具有检验执政合法性、决定国会控制权、为总统大选提供风向标的政治意义 [3][5][6][7] - 时间安排：选举日期固定在总统任期第2年11月的第一个星期二 自1845年确立 遵循四年周期性规律 2026年中期选举在11月3日举行 [8][10][11] - 主要内容：包括国会席位改选（众议院全部435个席位和参议院约三分之一席位）、州长及地方官员选举、各类公投与提案 [12][13][14] - 运作流程：分为初选（党内提名）、普选（跨党竞争）阶段 部分州需决选 投票结束后进行结果统计和认证 新当选议员次年1月就职 [15][17][19] 美国中期选举历史脉络梳理及政治经济动因分析 - 历史脉络梳理：中期选举结果呈现“执政党普遍失利、特殊事件例外”规律 席位变化导致国会控制权在两党之间转移 [23][25][26] - 权利更迭及动因分析：不同年份中期选举受不同政治经济因素影响 如1986年伊朗门事件和经济议题、1994年克林顿政策困境与共和党动员、2002年“911”后国家安全议题等 [27][34][39] - 历史规律总结：执政党“中期失利”是常态 逆转需强效催化剂；经济是基本盘 社会议题可能改变选情；特朗普有动员能力但“任人唯忠”有风险；选举“结构性因素”定框架 战术操作定成效；民意“反现状” 执政党需有矛盾对冲能力 [55][56][58] - 2026年选情前瞻：关键变量包括特朗普声望、经济与民生、社会议题 2026年中期选举对共和党是艰难防御战 丧失众议院控制权概率较高 参议院选举更焦灼 [61][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石和焦煤价格呈跷跷板效应，焦煤价格大跌使铁矿石有反弹空间，发货减少、钢厂利润改善、基差较高使短期价格有修复空间，下跌速率减缓，但下游钢材供需双弱，整体供应偏多，铁水下降港口库存累库趋势不变，短期价格偏震荡运行，驱动不显著 [3] - 利多因素为基差走高、中长期海外货币和财政皆宽松；利空因素为宏观边际走弱、铁矿石发运量维持季节性高位且港口库存超季节性累库、热卷库存超季节性累积、钢厂减产不彻底、焦煤强势挤压铁矿石空间 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与策略建议 - 11月铁矿石12合约价格预测区间为770 - 826，当前平值期权IV为18.54%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，有现货担心库存跌价，可直接做空铁矿期货锁定利润（I2512，空，25%，入场区间820 - 830），也可卖看涨期权收权利金（I2512 - C - 830，30%，逢高卖）；采购管理方面，未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货锁定成本（I2512，多，30%，入场区间780 - 790），也可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单（I2511 - P - 780，40%，逢高卖） [2] 价格数据 |指标|2025 - 11 - 13|2025 - 11 - 12|2025 - 11 - 06|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |01合约收盘价|772.5|774|777.5|-1.5|-5| |05合约收盘价|745.5|747.5|756|-2|-10.5| |09合约收盘价|723|724.5|735|-1.5|-12| |01基差|6|10|7.5|-4|-1.5| |05基差|32.5|36.5|29|-4|3.5| |09基差|55.5|59.5|50|-4|5.5| |日照PB粉|780|784|785|-4|-5| |日照卡粉|880|884|893|-4|-13| [6] 普氏指数 |普氏指数|2025 - 11 - 12|2025 - 11 - 11|2025 - 11 - 05|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |普氏58%指数|92.45|91.45|93.45|1|-1| |普氏62%指数|103.6|102.35|104.9|1.25|-1.3| |普氏65%指数|115.6|114.5|117.4|1.1|-1.8| |普氏58%月均价|92.8|93.025|93.925|-0.225|-1.125| |普氏62%月均价|103.9214|104.1833|105.225|-0.2619|-1.3036| |普氏65%月均价|116.4|116.7167|118.225|-0.3167|-1.825| [8] 基本面数据 |指标名称|2025 - 11 - 07|2025 - 10 - 31|2025 - 10 - 10|周变化|月变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日均铁水产量|234.22|236.36|241.54|-2.14|-7.32| |45港疏港量|320.93|320.16|327|0.77|-6.07| |五大钢材表需|867|916|751|-49|116| |全球发运量|3069|3213.8|3207.5|-144.8|-138.5| |澳巴发运量|2443.3|2683.5|2666.5|-240.2|-223.2| |45港到港量|2741.2|3218.4|3045.8|-477.2|-304.6| |45港库存|14898.83|14542.48|14024.5|356.35|874.33| |247家钢厂库存|9009.94|8849.86|9046.19|160.08|-36.25| |247钢厂可用天数|31.21|30.35|30.24|0.86|0.97| [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注央行政策操作，周四期债全线收跌，中长期品种低开低走，短期品种震荡，资金面回归宽松，DR001回落至1.32%，公开市场逆回购1900亿，净投放972亿 [1] - A股今日大涨，大盘创出新高，期债受此影响走弱，短期市场缺乏热点，政策面也没有释放更多宽松信号，债市陷入窄幅震荡，现券成交日趋清淡，在经济基本面趋弱的背景下，期债下跌有底，可把握做多机会，操作上，中期多单继续持有，短线可逢回调分批做多 [3] 各目录总结 盘面点评 - 周四期债全线收跌，中长期品种低开低走，短期品种震荡，资金面回归宽松，DR001回落至1.32%，公开市场逆回购1900亿，净投放972亿 [1] 重要资讯 - “美联储三把手”称美联储可能很快开始重启购债 ，以便管理流动性 [6] - 证监会副主席李明表示要坚决防止市场大起大落、急涨急跌 [6] 行情研判 - A股大涨致期债走弱，短期市场缺热点、政策无更多宽松信号，债市窄幅震荡、现券成交清淡，经济基本面趋弱下期债下跌有底，可把握做多机会，中期多单继续持有，短线可逢回调分批做多 [3] 国债期货日度数据 - TS2512收盘价102.462，较前一日跌0.012，持仓84143手，较前一日减966手，基差（CTD）-0.0174，较前一日降0.0021，主力成交19118手，较前一日减969手 [5] - TF2512收盘价105.88，较前一日跌0.085，持仓163467手，较前一日减4402手，基差（CTD）-0.0357，较前一日降0.0179，主力成交58282手，较前一日增18123手 [5] - T2512收盘价108.415，较前一日跌0.105，持仓283711手，较前一日减7660手，基差（CTD）0.0891，较前一日升0.0225，主力成交70905手，较前一日增15298手 [5] - TL2512收盘价116.13，较前一日跌0.3，持仓178373手，较前一日减4785手，基差（CTD）0.1992，较前一日升0.0122，主力成交81516手，较前一日减6059手 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临时拨款法案通过，美政府结束43天停摆，提振市场情绪，今日股指放量走强，但单纯情绪面驱动难有较强持续性，从期指基差看，市场情绪未完全好转 关注明天国内经济数据，若向好将推动股指从“震荡筑底”向“估值修复”过渡，若无亮点，预计股指延续震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨1.21% 两市成交额回升969.28亿元，期指均缩量上涨 [2] 重要资讯 证监会副主席李明表示要坚决防止市场大起大落、急涨急跌；特朗普签署临时拨款法案，美政府结束“停摆” [3] 策略推荐 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 1.06 | 0.81 | 1.71 | 1.67 | | 成交量（万手） | 11.1869 | 5.2891 | 13.2224 | 21.4803 | | 成交量环比（万手） | -0.8821 | -0.1184 | -1.3405 | -2.9092 | | 持仓量（万手） | 25.9502 | 9.6315 | 24.371 | 35.6165 | | 持仓量环比（万手） | -1.3919 | -0.1167 | -1.9353 | -2.0677 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.73 | | 深证涨跌幅（%） | 1.78 | | 个股涨跌数比 | 2.95 | | 两市成交额（亿元） | 20419.62 | | 成交额环比（亿元） | 969.28 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬；短期贵金属有所走强，伦敦金阻力已上移4200，如突破可能重新测试前高4380区域，支撑4120；白银因COMEX主力2512合约移仓缓慢预示一定挤仓风险而暴涨，阻力位上移至54.5，支撑51，强支撑49.5 - 50 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周三贵金属价格强势上涨，原因在于美临时支出法案有望通过以及美联储内部人员调整有利于宽货币预期；但美10月CPI与非农就业报告可能缺失，约束美联储12月FOMC会议降息可能性，12月降息预期摇摆不定；最终COMEX黄金2512合约收报4201.4美元/盎司，涨幅2.07%；美白银2512合约收报于53.23美元/盎司，涨幅4.9%；SHFE黄金2512主力合约收945.76元/克，涨幅0.16%；SHFE白银2512合约收12073元/千克，涨幅2.02% [2] 降息预期与基金持仓 降息预期略微回升，美联储12月11日维持利率不变概率40.6%，降息25个基点的概率为59.4%；1月29日维持利率不变概率23.5%，累计降息25个基点的概率为51.5%，累计降息50个基点的概率25%；3月19日维持利率不变概率13.4%，累计降息25个基点的概率为39.4%，累计降息50个基点的概率36.4%；SPDR黄金ETF持仓增加0.28吨至1046.64吨；iShares白银ETF持仓维持在15088.63吨；SHFE银库存日减8.8吨至583.1吨；截止11月7日当周的SGX白银库存周减7.9吨至822.4吨 [3] 本周关注 数据方面重点关注周四晚间美CPI报告；事件方面，周五01：15，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策发表讲话；01：20，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参加一场炉边谈话；23：05，2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就经济前景和货币政策发表讲话；周六03：30，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根参加一场炉边谈话 [4] 价格与价差数据 SHFE黄金主连945.76元/克，日跌幅0.33%；SGX黄金TD 944.31元/克，日跌幅0.23%；CME黄金主力4201.4美元/盎司，日涨幅1.65%；SHFE白银主连12073元/千克，日涨幅1.62%；SGX白银TD 12092元/千克，日涨幅1.91%；CME白银主力53.23美元/盎司，日涨幅4.22%；SHFE - TD黄金1.45元/克，日跌幅39.08%；SHFE - TD白银 - 19元/千克，日跌幅314.29%；CME金银比78.9292，日跌幅2.47% [6] 库存持仓数据 SHFE金库存89616千克，日涨幅0%；CME金库存1167.7373吨，日跌幅0.08%；SHFE金持仓124540手，日跌幅4.96%；SPDR金持仓1046.64吨，日涨幅0.03%；SHFE银库存583.06吨，日跌幅1.49%；CME银库存14873.4409吨，日跌幅0.08%；SGX银库存822.42吨，日跌幅0.95%；SHFE银持仓235542手，日涨幅0.79%；SLV银持仓15088.632696吨，日涨幅0% [16][18] 股债商汇数据 美元指数99.4765，日跌幅0.01%；美元兑人民币7.1122，日跌幅0.11%；道琼斯工业指数48254.82点，日涨幅0.68%；WTI原油现货61.04美元/桶，日涨幅1.51%；LmeS铜03 10897美元/吨，日涨幅0.53%；10Y美债收益率4.08%，日跌幅1.21%；10Y美实际利率1.81%，日跌幅1.63%；10 - 2Y美债息差0.55%，日跌幅1.79% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆僵局缓解，若重启且经济数据疲软，美元指数站稳 100 关口概率或下降，美元兑人民币即期汇率本周大概率在 7.09–7.14 区间波动，有望“震荡筑底、底部缓慢下移”，但大幅单边贬值可能性低 [3][4] - 股指短期维持震荡格局，关注本周经济数据公布情况 [4] - 国债中期多单持有，短期预计延续震荡 [4][5] - 有色金属各品种走势分化，铜高位震荡，铝产业链各品种表现不一，锌偏强震荡，镍和不锈钢上行动力有限，锡偏强运行，碳酸锂震荡偏强，工业硅和多晶硅宽幅震荡，铅偏强震荡 [6][7][9] - 黑色系各品种表现各异，螺纹和热卷成材弱势震荡，铁矿石短期偏震荡运行，焦煤焦炭延续调整，硅铁和硅锰区间震荡 [19][20][23] - 能化品走势有别，原油中短期以 60 - 65 区间震荡为主，LPG 随原油下跌，PTA - PX 走势偏强，甲醇 01 继续下行寻找支撑，PP 底部震荡，PE 低位震荡格局持续，纯苯苯乙烯盘面跟随反弹，玻璃纯碱烧碱低位博弈、预期偏弱，纸浆和胶版纸短期偏震荡走势且期价中枢略偏下移，丙烯偏弱震荡 [25][26][29] - 农产品各品种情况不同，生猪静待筑底，油料关注本周 USDA 报告，油脂短期震荡运行，豆一短期高位偏强震荡，玉米和淀粉供应水平下降刺激期现价格走强，棉花关注 USDA 报告、短期偏强运行，白糖原糖反弹，鸡蛋总体大方向偏空，苹果强势运行，红枣关注新枣收购 [47][49][53] 根据相关目录分别总结 宏观与汇率 - 国内物价指数边际回升，出口增速回落，提振内需或成政策发力方向；海外市场关注流动性紧张、美国政府停摆及美元指数反弹，美国政府停摆有望终结，劳动力市场降温，需关注核心经济数据发布及美联储人事变动 [1] - 前一交易日在岸人民币对美元收盘和夜盘均上涨，中间价调升；中美经贸交流积极，美国众议院将表决临时拨款法案，日本财务大臣发出日元干预警告 [2] - 美元兑人民币即期汇率本周大概率在 7.09–7.14 区间波动，临近年末有望“震荡筑底、底部缓慢下移”，但大幅单边贬值可能性低 [4] 股指 - 上个交易日股指震荡，大盘股指相对偏强，两市成交额回落，期指 IH 放量上涨，其余品种放量下跌 [4] - 美国政府停摆或将结束提振市场情绪，国内指数有回调压力但政策预期托底，预计指数短期维持震荡格局，关注本周经济数据 [4] 国债 - 周三期债延续震荡态势，长债早盘冲高午后回落，品种全线微涨，资金面转松 [5] - 债市未摆脱震荡，流动性无忧但监管关注利率比价关系，市场大概率维持震荡，关注 10 月社融数据，中期多单持有 [5] 大宗商品 - 有色 - 铜：隔夜期铜价格有涨有跌，现货市场采购情绪略升但成交持平，期价短期维持高位震荡，可关注 12 月合约压力位及下游企业备货策略 [6][7] - 铝产业链：铝受资金影响，当前国内供应稳定需求偏弱，沪铝高位震荡；氧化铝过剩明显，维持空头思路；铸造铝合金对沪铝跟随性强，关注价差 [7][8][9] - 锌：上一交易日高位窄幅震荡，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能，11 月底部支撑较足，偏强震荡 [9] - 镍和不锈钢：沪镍和不锈钢日盘下跌，淡季需求薄弱，成本支撑松动，上行动力有限 [9][10] - 锡：上一交易日偏强运行，基本面供给较需求更弱，短期内维持高位震荡，不建议做空配 [11][12] - 碳酸锂：周三期货主力合约微涨，成交量和持仓量增加，本周需警惕锂矿库存影响，震荡偏强但需警惕回调风险 [12][13] - 工业硅和多晶硅：周三期货主力合约有涨有跌，产业链现货市场情绪一般，建议关注市场情绪和政策，以宽幅震荡看待 [14][15] - 铅：上一交易日受多头资金拉动，夜盘小幅回落，供给紧缩推升铅价，后续逐渐恢复平衡，短期内高位震荡，偏强震荡可关注入场机会 [16][17][18] 大宗商品 - 黑色 - 螺纹和热卷：成材维持震荡，市场进入宏观真空期，螺纹供需双弱但库存缓慢去库，卷板材高库存高产量，去库压力大，钢铁企业盈利下降，负反馈风险增加，预计成材区间震荡 [19] - 铁矿石：价格小幅反弹，发货减少，钢厂利润改善，焦煤压制减弱，短期价格有修复空间但供应仍偏多，铁水下降港口库存累库趋势不变，短期偏震荡运行 [19][20] - 焦煤焦炭：震荡下行，西芒杜项目将释放产能，美国政府停摆即将落幕，焦煤焦炭短期面临调整压力，中长期关注供应和冬储需求，煤焦适合多配 [21][22] - 硅铁和硅锰：昨日主力合约下跌，高库存与弱需求矛盾突出，成本支撑面临挑战，市场多空博弈，预计区间震荡 [23][24] 大宗商品 - 能化 - 原油：截至 12 日收盘价格大跌，美国原油库存有变化，预计中短期以 60 - 65 区间震荡为主，向下仍有回落空间 [25][26] - LPG：盘面有涨有跌，供应端整体小幅减少，需求端 PDH 开工率上升，关注后续负反馈情况 [26][28] - PTA - PX：PX 供应四季度预期高位，PTA11 月检修计划若兑现，PX11 月预期累库，12 月预计维持紧平衡；PTA 供应负荷下降，库存累库，效益受挤压；近期 PTA 走势偏强，后续关注检修和宏观动态 [29][30][31] - 甲醇：周三 01 合约收于 2111，上周延续跌势，港口压力难解，预计 01 继续下行寻找支撑，建议前期卖看涨继续持有和 12 - 1 反套 [32][33] - PP：2601 盘面收涨，供应端开工率回升但新装置投产增加压力，需求端“双十一”带动订单好转，预计底部震荡，关注现货端情况 [33][34][35] - PE：2601 盘面收涨，供应端开工率回升且装置投产多，需求端农膜旺季接近尾声，预计低位震荡格局持续 [35][36][37] - 纯苯苯乙烯：盘面跟随美湾纯苯走强反弹，纯苯供应端有降负消息，进口船货使港口累库，需求端难有支撑；苯乙烯新装置落地外放量较大，去库压力大，单边上涨动力不足 [37][38] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱刚需面临走弱预期，中长期供应高位，成本支撑下价格空间有限；玻璃产销走弱，后续供应日熔有下滑预期，01 合约持仓高位，博弈或持续至临近交割；烧碱产量回归，市场压力增加，等待现货见底刺激投机需求 [38][39][41] - 纸浆和胶版纸：期货价格白天宽幅震荡，现货价格基本维稳，供应端美国浆厂停产缩减压力，需求端部分纸厂停机检修利空期价，市场多空因素交织，短期偏震荡走势且期价中枢略偏下移 [42][43][44] - 丙烯：盘面有涨有跌，供应端产量和开工率上升，需求端 PP 开工小幅回升，下游开工有升有降，预期偏弱震荡格局 [45][46] 大宗商品 - 农产品 - 生猪：期货 LH2601 收涨，现货价格多数地区下跌，猪源供应充足，政策或影响远月供给，中短期关注基本面，盘面有底部迹象，旺季需求或支撑价格 [47][48] - 油料：外盘高位震荡，内盘跟随，关注本周 USDA 报告；进口大豆买船成本受支撑，到港量增加；国内豆粕库存高位，需求有刚性支撑；菜粕四季度供需双弱，关注 11 月仓单情况 [49] - 油脂：盘面震荡，棕榈油报告中性偏多，印尼 B50 计划不确定；豆油供应缺口消失，美豆需求有望回升；菜油供应紧张担忧未缓解；短期震荡运行，远月棕榈油价格重心或抬升 [50][51] - 豆一：周三盘面高位整理，现货价格稳定，国储收购封闭价格下行空间，短期高位偏强震荡 [51][52] - 玉米和淀粉：周三盘面窄幅震荡，现货价格上涨，供应缩量刺激中下游提价收购，期货短期震荡消化涨势，后期关注卖压和需求匹配情况，价格或震荡偏强运行 [52][53] - 棉花：洲际交易所期棉和隔夜郑棉下跌，关注 USDA 供需报告；全疆棉花采收尾声，新棉供应放量，下游需求温吞但有刚性补库需求，短期偏强运行 [53][54][55] - 白糖：国际 ICE 原糖期货大幅收高，郑糖夜盘横盘震荡；巴西出口和产糖量增加，印度产量预计及出口情况受关注，我国进口糖情况有变化，关注 5500 一带得失 [56][57] - 鸡蛋：主力合约收跌，现货价格稳定为主，消费疲软，库存消化期；长周期产能过剩，总体大方向偏空，多单博弈反弹建议轻仓参与 [58] - 苹果：昨日期货价格上涨，现货价格有区间参考；新季晚富士地面交易收尾，入库工作后期，库存低于去年同期，走势偏强 [58][59][60] - 红枣：新枣陆续下树收购，产量受天气影响，客商收购意愿减弱，下游刚需补库，库存增加；新季产量为博弈核心，短期价格波动大，减产下预计下方空间有限，关注新枣商品率及收购情况 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.63%；依相邻交易日段夜盘价计算，今日南华综合指数上涨0.83% [1][4] - 板块指数中所有板块均上涨，按收盘价计算南华能化指数涨幅最大为0.75%，南华农产品指数涨幅最小为0.07%；按夜盘价计算南华能化指数涨幅最大为0.90%，南华农产品指数涨幅最小为0.07% [1][4] - 主题指数中仅经济作物指数下跌-0.29%，其余均上涨，涨幅最大的能源指数为1.22%，涨幅最小的油脂油料指数为0.23% [1][4] - 商品期货单品种指数中涨幅最大的是丁二烯橡胶，上涨1.86%，跌幅最大的是鸡蛋，跌幅为-1.51% [1] 分组1：市场数据情况 - 涨跌幅计算方式为今日收盘价与昨日收盘价的比值，贡献度为涨跌幅和权重的乘积 [9] - 南华商品指数剔除商品合约换月时的价差，反映投资商品系统的真实收益 [9] - 贡献度计算方法为某品种当日涨跌幅/Σ（各品种当日涨跌幅），黄色数据条代表上涨，蓝色代表下跌 [9] 分组2：各板块品种情况 - 能化板块部分品种产业链涉及合成氨、煤炭、聚乙烯等，苯乙烯、原油有涨幅，其中原油涨幅1.69% [4][11] - 黑色板块部分品种产业链涉及煤炭，煤炭有-0.54%的跌幅 [5][6] - 农产品板块部分品种产业链涉及综钢油、菜籽油、生猪等，部分品种有涨有跌，如菜籽油涨幅0.66%，生猪涨幅0.34% [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青现阶段旺季无超预期表现，因炼厂开工受部分炼厂检修和主营炼厂停产影响供应减少，但胜星化工恢复生产且金诚石化有复产计划，供需格局有望持续宽松压制价格；需求端整体现货市场交投平淡，以消耗社会库存为主，短期旺季未超预期，中长期北方需求随气温降低结束，南方降雨减少后赶工需求或提振消费；成本端原油近期偏弱震荡，现货基差持续走弱；短期继续偏弱看待，注意交易节奏，短期单边可择机止盈离场，待反弹后重新布局卖出看涨期权赚取权利金 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前波动率（20日滚动）为15.99%，当前波动率历史百分位（3年）为20.42% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，多现货敞口，可做空沥青期货bu2512锁定利润弥补生产成本，套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750；卖出看涨期权bu2512C3500降低资金成本，若价格上涨可锁定现货价格卖出，套保比例20%，建议入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，空现货敞口，可买入沥青期货bu2512提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400；卖出看跌期权bu2512C3500收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货沥青买入价格，套保比例20%，建议入场区间25 - 35 [2] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 | 项目 | 2025 - 11 - 12 | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | | 山东现货价格（元/吨） | 3020 | 20 | -120 | | 长三角现货价格（元/吨） | 3340 | 0 | -100 | | 华北现货价格（元/吨） | 3030 | -20 | -150 | | 华南现货价格（元/吨） | 3300 | -40 | -130 | | 山东现货12基差（元/吨） | -43 | 15 | -61 | | 长三角现货12基差（元/吨） | 277 | -5 | -41 | | 华北现货12基差（元/吨） | -33 | -25 | -91 | | 华南现货12基差（元/吨） | 237 | -45 | -71 | | 山东现货对布伦特裂解（元/桶） | 59.8899 | 3.4658 | -31.0984 | | 期货主力对布伦特裂解（元/桶） | 67.3413 | 2.2528 | -28.1525 | [9] 影响因素 利多因素 - 未提及 [4] 利空因素 - 沥青消费步入淡季，需求承压；胜星化工沥青恢复生产，且金诚石化沥青存在复产计划 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆与胶版纸短期预计维持偏震荡走势，但期价中枢略偏下移 [3] - 纸浆期货端短线逢高做空，可继续关注12 - 01反套，期权端暂时观望；胶版纸期货端短线逢高做空，期权端暂时观望 [5][6] 相关目录总结 价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4750 - 5600，当前波动率9.14%，当前波动率历史百分位（3年）为5.86%；胶版印刷纸月度价格区间预测为4150 - 4350，当前波动率8.72%，当前波动率历史百分位（3年）为50.00% [2] 风险管理策略建议 - 库存高位时，做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润弥补成本，卖出看涨期权收取权利金降低成本并锁定现货卖出价格；采购管理时，买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本并锁定现货买入价格，套保比例均为25% [2] 核心矛盾 - 纸浆期货与胶版纸期货价格整体高位震荡，纸浆现货价格维稳，供应端美国缅因州木兰浆厂临时停产缩减压力，需求端部分纸企停机检修利空期价但整体需求有恢复，港口库存高位对价格支撑有限；胶版纸现货价格稳定，期价高位震荡因处于成本支撑阶段，现货需求平淡，停机检修对其期价影响小 [3] 利多解读 - 纸企、浆厂抬涨报价；对美关税维持；美国木兰浆厂临时停产 [10] 利空解读 - 海外发运成本存在降低可能；港口库存高位去化不畅；四大纸企陆续发布停机公告 [10] 基差日度变化 - 展示了2025年11月12日纸浆和胶版纸不同品种基差的日涨跌和周涨跌情况 [8] 期货价格及价差 - 给出了2025年11月12日纸浆和胶版印刷纸不同合约的收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅以及合约间价差情况 [13] 现货价格及区域价差 - 呈现了2025年11月12日纸浆不同区域现货价格及区域价差，以及2025年11月11日双胶纸不同区域现货价格及区域价差 [14]