行业投资评级 - 行业投资评级为中性 维持[7] 核心观点 - 第五大矿山西芒杜项目投产在即 预计将对全球铁矿石供给格局产生深远影响 但四大矿山减产挺价概率较低[2][5] - 西芒杜项目一期规划1.2亿吨产能 是全球最大单体铁矿项目 预计2025年10月投产 30个月内达产6000万吨[5] - 西芒杜到岸中国现金成本约50美元/吨 品位达65%+ 可直接用于还原炼铁[5] - 预计西芒杜完全投产后铁矿价格将下跌至75-80美元/吨[2][5] - 四大矿山完全成本仅40-50美元/吨 预计25/26年供给分别增长1.1%/2.9% 仍将保持增产[2][5] - 钢铁行业短期受铁水高位和宏观预期催化 但中长期矿价将向基本面回归 产业链利润有望回归合理[5] 行业最新动态 - 节前补库需求带动周初钢价上扬 但补库持续性有限 钢价冲高回落[4] - 五大钢材表观消费量同比-6.00% 环比+2.91% 其中长材环比+2.58% 板材环比+3.17%[4] - 样本钢企日均铁水产量242.36万吨 环比+1.34万吨/天[4] - 五大钢材产量同比+6.98% 环比+1.20%[4] - 钢材总库存环比-0.55% 同比+9.24%[4] - 上海螺纹钢3240元/吨 环比跌40元/吨 上海热轧3360元/吨 环比跌80元/吨[4] - 螺纹钢吨钢即期利润-37元/吨 成本滞后一月利润-42元/吨[4] 投资主线分析 - 成本端弱化背景下 供需格局较好的细分品种有望释放经营弹性 关注南钢股份 华菱钢铁 宝钢股份 中信特钢 首钢股份等优质板材或特钢标的[26] - 反内卷政策推进下 供给侧收缩预期强化 关注吨钢市值或PB相对低位标的 如新钢股份 方大特钢[26] - 国企改革主线下的并购重组标的 关注资产注入和置换带来的估值修复机会[27] - 优质加工龙头和资源龙头 关注久立特材 甬金股份及河钢资源[27]

——2025 年 4 季度黑色金属分析报告 宏观：美联储重启预防式降息 国内经济仍待政策驱动 核心观点： 负责人：赵 毅 宏观/成材：武秋婷 海外方面，受全球需求疲软、贸易摩擦及供应链重构影响，美国经济增长动能有所 放缓。制造业表现疲软，并未出现反转信号，但服务业相对强劲成为经济增长的主要引 擎，劳动力市场增长近乎停滞，下行风险上升，通胀水平呈小幅反弹趋势，核心通胀粘 性仍较强，且关税政策不确定性或继续推高通胀压力。市场普遍预期美联储 10 月份降 息概率仍然较高，但未来路径将继续紧密跟踪就业和通胀数据。欧元区制造业收缩态势 加剧，而服务业则成为稳定经济的关键力量，整体通胀率符合欧洲央行通胀目标，核心 通胀率则保持坚挺，潜在价格压力仍存。欧元区经济整体呈现温和复苏态势，通胀走势 也总体可控，美欧贸易协议达成也在一定程度上降低了贸易不确定性，在此背景下，欧 央行对再度降息将保持谨慎态度。市场对欧央行 10 月降息的预期也存在不确定性。 黑色季报 4 季度 弱现实主导盘面 供给端仍存扰动 原材料： 冯艳成 有色金属：于梦雪 从业资格号： 国内方面，投资端，基础设施投资和制造业投资增速均延续回落趋势，对整体投资 支 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 螺纹表需环比好转，产量持平，库存继续降低，供需出现积极变化，但降库速度仍然有 | | 螺纹钢 | 谨慎看空 | 待观察。铁水产量继续上升，钢材整体供应水平较高。整体来看，建筑钢材下游需求仍 | | ★ | | 然未出现明显改善，房地产及基建表现仍然形成拖累，供需驱动力量有限，宏观事件兑 | | | | 现后情绪有所降温，整体维持区间运行。 | | 热卷 | | 热卷表需变化不大，产量小幅回落，库存略增，总体变化不大，供需相对平稳，矛盾不 | | | 谨慎看空 | 大。铁水产量继续回升，钢材整体需求仍然偏弱，供需层面缺少向上驱动，整体维持区 | | ★ | | 间运行。 | | 铁矿石 | | 铁水产量再增，钢厂、港口库存双增，补库接近尾声，外矿发运有回落预期，基本面驱 | | ★ | 暂且观望 | 动转弱。 | | 焦炭 | | 焦炭进入提涨阶段，焦钢博弈明显。焦企利润尚可，现货生产相对稳定。焦炭产量环比 | | ★ | 谨慎看空 | 略降，但库存有所增加。铁水产量环比继续回升，维持高位运行，原料需求较高。焦炭 | ...

智通财经APP获悉，9月29日，中国冶金矿山企业协会发布2025年8月份冶金矿山行业经济运行情况。8 月份我国生产生铁6979.3万吨，同比增长1.0%，环比下降1.4%。8月份我国生产铁矿石原矿8163.3万 吨，同比增长8.8%，环比下降5.4%。8月份，我国进口铁矿石10522.5万吨，同比增长3.9%，环比增长 0.6%。1—8月份，全国采矿业固定资产投资额累计增长3.0%，其中黑色金属矿采选业投资额累计增长 15.6%，增幅高于全国采矿业12.6个百分点。黑色金属矿采选业固定资产投资意愿和投资活跃度仍然较 强。 据国家统计局数据显示，2025年8月份我国生产生铁6979.3万吨，同比增长1.0%，环比下降1.4%;1—8月 份累计生产生铁57907万吨，同比下降1.1%。8月份生产粗钢7736.9万吨，同比下降0.7%，环比下降 2.9%;1—8月份累计生产粗钢67180.6万吨，同比下降2.8%。8月份生产钢材12276.5万吨，同比增长 9.7%，环比下降0.1%;1—8月份累计生产钢材98217.1万吨，同比增长5.5%。 二、全国铁矿石生产情况 据国家统计局数据显示，8月份我国生产铁矿石原矿 ...

财达期货｜螺纹钢、铁矿石 周报 姓名：薛国鹏 长流程钢厂：目前华东地区粗钢测算成本 2906 元，环比增加 6 元，螺纹高 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 9 页 财达期货｜螺纹钢、铁矿石 周报 2025-09-29 临近双节资金逐步离场，螺矿盘面小幅下挫 【螺纹钢】 研究员 Z0017173 期货方面：本周螺纹 01 合约在空头主力增仓驱动下维持调整走势。截止周 五，螺纹 01 合约收于 3114 元/吨，环比上周下跌 58 元，周跌 幅 1.83%。 从 业 资 格 号 ： F3073406 现货方面：本周螺纹主流地区价格开始涨跌互现，整体成交略微转弱。截 止周五，全国螺纹平均报价下调 11 元至 3288 元/吨；其中上海 地区螺纹价格维持不变 3260 元/吨；杭州地区螺纹价格上调 10 元至 3310 元/吨；北京地区螺纹价格下调 10 元至 3170 元/吨； 天津地区螺纹价格上调 10 元至 3220 元/吨；广州地区螺纹价格 下调 10 元至 3320 元/吨。 投 资 咨 询 号 ： 基 本 面：供给方面：全国 247 家钢厂高炉开工率 84.45%，环比增加 0.47%， ...

专题报告——风险管理 ★ 有色金属：宏观利好与产业疲弱风险 有色金属的矛盾在于宏观利好能否有效对冲微观层面需求 疲软与供应矛盾，预计价格将在宏观宽松预期提供底部区间 与产业基本面压力构成的顶部区间之间宽幅震荡。不同金属 因其金融属性强弱、供需格局差异以及对政策敏感度不同， 价格表现或出现显著分化，需警惕单一宏观逻辑的线性外 推，密切关注各类风险因素演变及产业链上的传导效应。 ★ 黑色商品：政策博弈与需求下行风险 黑色商品的核心驱动力将围绕政策的不确定性与需求的有 效性展开，前期价格仍有支撑，但进入季度中后期，随着终 端需求亮点不足的现实逐渐显现，叠加原料端供需格局的演 变，价格将面临显著的下行风险。 ★ 能源化工：产能出清漫长，磨底持续的风险 4Q25 商品风险：结构性分化与波动加剧 报告日期： 2025 年 9 月 29 日 ★ 贵金属：降息"靴子落地"后的风险 宏观基调对贵金属整体偏向利好，过程中的波动性预计提 升。美国深层财政结构性挑战与央行独立性的弱化，正重塑 黄金作为终极价值储藏属性，为其价格提供坚实底部。市场 对降息节奏预期差、对经济前景不同解读，及铂钯独特供应 瓶颈，将成为驱动价格波动乃至资产表 ...

机构观点 9月29日，铁矿石期货价格下跌，截至发稿主力合约报785.5元/吨，跌幅1.38%。 【消息面汇总】 2025年09月22日—09月28日中国47港铁矿石到港总量2603.7万吨，环比减少146.7万吨；中国45港铁矿石到港总量2360.5万吨，环比减少314.5万 吨；北方六港铁矿石到港总量1001.4万吨，环比减少288.6万吨。 2025年09月22日—09月28日，全球铁矿石发运总量3475.4万吨，环比增加150.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2864.0万吨，环比增加91.2万吨。澳 洲发运量2028.0万吨，环比增加109.2万吨，其中澳洲发往中国的量1771.4万吨，环比增加200.2万吨。巴西发运量836.1万吨，环比减少17.9万吨。 上周247家钢厂高炉开工率增加0.47%至84.45%，创逾4个月高位，产能利用率增加0.51%至90.86%，即便钢厂盈利率续降至近5个月新低58.01%， 日均铁水产量仍续增至242.36万吨，达两个月内最高，同比增幅7.78%。 国海良时期货：当前矿价处于"高铁水刚性支撑"与"弱预期压制"的博弈阶段，短期下行空间有限但反弹动能不足。宏观层面，海 ...

021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 报告类型 焦炭焦煤日评 日期 2025 年 9 月 29 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | | 表1：9月26日焦炭焦煤期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | J2601 | 1760 ...

晨报 铁矿石 铁矿石：交投重心回归现实 短期高位震荡运行 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 需求方面：国内需求持续高位，支撑铁矿石价格。本期高炉钢厂延续复产，主要为前期的 河北、新疆区域高炉检修结束后常规复产，国内需求高于 8 月份平均水平（240.5），本期日均 铁水产量 242.36 万吨（环比+1.34），随着钢厂生产成本走高以及成材价格走弱，高炉利润高 位回落后趋近盈亏平衡水平，钢厂盈利率延续下滑趋势，节前补库需求基本结束，整体看，高 铁水支撑铁矿石价格。 原材料：程 鹏 库存方面：钢厂端日耗随着多地区复产延续增加态势，钢厂库存水平环同比增加，节前补 库力度高于去年同期，预计节前补库基本结束；今年补库周期节奏提前，本期疏港量环比回落， 由于本期到港量远高于去年同期，本期港口库存增加显著，但由于国内需求处于高位且发运增 加不显著，预计后期累 ...

社公司认为可辈的已公开资料、但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观 武附属机构的立场。在任何情况下、报告内容仅供参考、报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价 看看发送给广发期货特定客户及其他专业人士、版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告 · 需注职出处步广发期货： 知识图强,求实奉献, 客户至上, 合作共赢 | | 产业期现日报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 292号 2025年9月29日 | | | 問敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 基差 | 单位 | | 螺纹钢现货 (华东) | 3250 | 3260 | -10 | 3250 | | | 螺纹钢现货 (华北) | 3220 | 3220 | O | 3220 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3330 | 3350 | -20 | 3330 | | | 螺纹钢05合约 | 0 ...