贵金属日报 | 2025-12-19 市场分析 通胀方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨 2.7%，低于预期的3.1%。不过，由于数据采集受到联邦政府停摆的严重干扰，这份通胀报告的可靠性受到市场质 疑。美联储方面，美国总统特朗普在对全国发表电视讲话时表示，下一任美联储主席提名人选即将揭晓，且这名 候选人会支持"大幅"降低利率。就业市场方面，美国上周初请失业金人数环比下降1.3万人至22.4万人，略低于市 场预期。前一周续请失业金人数增加6.7万人至189.7万，低于预期的193万。 期货行情与成交量： 2025-12-18，沪金主力合约开于977.00元/克，收于980.50元/克，较前一交易日收盘变动0.08%。当日成交量为41087 手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于977.60元/克，收于980.20元/克，较昨日午后收盘下跌0.03%。 2025-12-18，沪银主力合约开于15447.00元/千克，收于15521.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.06%。当日成交 量为1571738手，持仓量为3634 ...

转自：期货日报 当前，全球货币与财政宽松预期增强，给贵金属价格带来了有力的支撑。在宏观环境不断变化的背景 下，部分贵金属品种也面临潜在的利空扰动。 新能源属性为铂、钯价格提供长期支撑 全球铂矿资源高度集中于南非、俄罗斯和津巴布韦等国家，中国铂金属供应主要来源于进口。铂金属市 场的基本面正因其日益凸显的"新能源金属"属性而受到关注。 王文虎认为，2026年全球铂供需偏紧。供应方面，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化、 汽车报废周期等因素使铂产量缓慢增长。需求方面，汽车尾气排放标准提高支撑相关行业对铂的潜在需 求。根据世界铂金投资协会（WPIC）数据，汽车尾气催化剂占全球铂需求的42.5%。氢能源方面，铂 主要应用在绿氢制备的核心设备电解槽和燃料电池中，需求预期较为乐观。 与铂矿类似，全球钯矿供应也呈现寡头垄断且供应趋紧的格局。与铂金属相比，钯金属的基本面正承受 新能源汽车市场份额提升带来的压力。 "钯金属目前最大的终端需求来源于汽油车尾气催化剂。随着全球汽车电动化转型加速，钯金属在这一 领域的长期需求预期并不乐观。"王文虎预计，2026年全球钯市场供需格局可能转向宽松。 "铂、钯作为重要的工业与新能源 ...

就在全美即将进入圣诞假期之际，美国总统特朗普在美东时间12月17日晚黄金时段面发表电视讲话，回顾了执政近一年的成绩单，同时宣布了几项旨在缓解 民众经济焦虑的新措施。 特朗普称，自己上台后接过了拜登政府留下的烂摊子，并在过去11个月里设法降低了汽油、鸡蛋、机票和酒店等多种商品和服务的成本，同时还提高工资涨 幅，阻止了移民流入该国。 特朗普还表示，美联储新主席人选即将公布，该人选主张维持低利率政策。 种种迹象表明，候选人很可能在国家经济委员会主任哈塞特和前美联储理事沃什两者之间产生。答案即将在1月中旬揭晓。 就在全美即将进入圣诞假期之际，美国总统特朗普在美东时间12月17日晚黄金时段面发表电视讲话，回顾了执政近一年的成绩单，同时宣布了几项旨在缓解 民众经济焦虑的新措施。 特朗普称，自己上台后接过了拜登政府留下的烂摊子，并在过去11个月里设法降低了汽油、鸡蛋、机票和酒店等多种商品和服务的成本，同时还提高工资涨 幅，阻止了移民流入该国。 其中，沃什明显主张美联储保持政策独立性，倡导缩表及深化降息等改革方向，还支持自由贸易；而哈塞特支持货币宽松以刺激增长，倾向于支持降税、财 政宽松、放松监管，曾表示会更激进降息。 特朗 ...

美联储理事克里斯托弗·沃勒近期表态强化了这一预期。他明确指出，鉴于就业增长转弱和通胀风险下 降，"美联储仍有进一步降息的空间"。这与亚特兰大联储总裁博斯蒂克的鹰派观点形成鲜明对比，内部 政策分歧反而放大市场对宽松政策的想象。 黄金作为零孳息资产，在利率下行周期中吸引力显著上升——降息将直接降低持有黄金的机会成本，驱 动资金从债市与其他资产流向金市。 关键节点预警：本周延迟公布的美国11月CPI与PCE通胀数据，若结果低于预期，可能成为 金价突破4400美元关口的导火索。 地缘政治紧张升级放大避险需求 除了经济基本面，骤然升温的地缘政治风险为贵金属涨势再添"一把火"。美国总统特朗普周二下令封锁 所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，进一步升级对马杜罗政府的施压。据美国记者塔克·卡尔森援引国会 消息，特朗普或在美国东部时间12月17日晚九点的全国讲话中正式对委内瑞拉宣战。 这一潜在军事行动风险瞬间点燃全球避险情绪。历史经验显示，地缘冲突尤其是涉及能源大国的危机， 往往引发黄金短期内急涨。市场波动率预期上升，推动投资者加速涌入黄金、白银等传统避险资产。 股市疲软也为金价提供间接支撑。周三，受人工智能融资忧虑拖累科技股，美股 ...

二级市场上，资金关注相关配置工具。截至12月17日，国债政金债ETF（511580）连续10日获资金净流 入超29亿元，最新规模突破40亿元。其跟踪中证国债及政策性金融债0-3年指数，主要投资于为0-3年期 限的国债和政金债，具有信用风险低、体量较大、流动性较好的特点。 中信证券表示，当前市场流动性市场整体宽松，央行操作上削峰填谷。年末流动性压力可能季节性抬 升，但人民银行宽货币态度明确，后续逆回购、MLF和买债呵护流动性宽松的确定性较高。 财信证券认为，2026年货币政策维持适度宽松仍是主基调，2026年一季度降准降息仍有望落地。此外， 财政政策方面，近期会议采取"保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量"表述，部分缓解市场对政 府债供给放量的担忧。鉴于当前机构止盈情绪仍较浓厚，若无增量政策，则债市震荡格局短期难破，短 端确定性更高。 长端利率继续下行。12月17日全天来看，10年国债、30年国债、10年国开收益率分别下行1.7bp、 4.6bp、3.0bp至1.84%、2.23%、1.90%。 ...

美联储最新货币政策决议 - 宣布降息25个基点并同步开启“技术性扩表” 组合拳旨在加码全球流动性宽松 [3] - 技术性扩表本质为印钞购买债券 计划每月购买4万亿美元短期国债 操作于本周五正式启动 速度快于市场预期 [3] 政策信号与官方表态分析 - 点阵图显示明年仅计划降息一次 释放偏“鹰派”的谨慎政策信号 [5] - 美联储主席鲍威尔表态称通胀已不算高 当前最大经济难题是失业风险 此番言论属“鸽派”作风 [7] - 官方表态存在矛盾 一边暗示少降息 一边强调保就业 [7] 政策逻辑的核心转变：纳入人工智能考量 - 人工智能被正式纳入美联储政策考量的核心范畴 科技革命开始影响全球顶级央行决策逻辑 [7] - 美联储判断未来经济生产力提升将源于生成式AI或自动化生产 此判断直接改变了政策导向 [9] - 新逻辑认为只要技术能跟上 商品供应就能大幅增加 通胀自然会被压制 [9] 美国债务现状与应对策略 - 美国债务总额已升至38万亿美元 成为绕不开的头号经济难题 [9] - 传统解决路径如加税或削减政府开支因会引发经济阵痛而难以推行 [11] - 当前策略反其道而行 未加税且通过“大美丽法案”增加财政支出 甚至推出为新生儿开设账户买股票等福利政策 [11] - 短期策略核心是用海量流动性掩盖债务风险 优先确保债务雪球不崩盘 [13] - 持续降息旨在降低政府偿债成本 缓解付息压力 [15] - 重启扩表向金融体系注入现金 但属治标不治本 风险仍在累积 [15] 长期战略：押注科技革命化解债务 - 美国将人形机器人视为战略性新兴产业 计划2026年发布专门机器人行政令 并通过税收优惠、研发补贴、贸易壁垒等措施全方位扶持 [17] - 战略目标是让制造业重新崛起 降低生产成本 重掌实体商品产能优势 [17] - 具体路径为用AI软件替代部分脑力劳动 同时用AI硬件替代体力劳动 双管齐下提升生产效率 [19] - 核心算盘是使商品产出增速超过货币发行增速 让市场上有足够商品对应超发货币 从而自然缓解债务压力 [21] - 此策略被视为一场史无前例的豪赌 若成功则可填平38万亿美元债务并重塑全球经济领导地位 [21] - 若科技进步速度赶不上债务膨胀和货币贬值速度 则“拖字诀”将失效 可能引发全球性金融动荡 [23]

智通财经APP注意到，随着投资者关注美国通胀数据并监测委内瑞拉不断升级的紧张局势，黄金价格逼近历史新高。白银则攀升至新的峰值，延续了强劲的 涨势。 金价升至每盎司 4325 美元以上，从前一交易日结束五连涨的小幅下跌中恢复过来。定于周四公布的通胀数据将受到密切关注，以寻找美联储进一步降息的 意愿可能受到何种影响的线索。在该数据发布之前，几位关键的美联储官员将公开发表讲话。 委内瑞拉的事态发展也提振了金价，美国总统特朗普下令封锁所有受制裁的油轮。在该地区军事集结和地面打击威胁的背景下，特朗普正在加大对委内瑞拉 总统尼古拉斯·马杜罗的压力。 投资者正密切关注任何进一步货币宽松的迹象，此前美国央行上周进行了连续第三次降息——这对不支付利息的贵金属来说是一个利好因素。目前，交易员 认为一月份降息的概率接近 25%。 随着委内瑞拉局势紧张升级，金价逼近历史高位 黄金价格距离 10 月份创下的每盎司 4,381 美元以上的历史最高纪录不远。今年以来，这种贵金属已上涨约三分之二，有望创下 1979 年以来的最佳年度表 现。这波迅猛的涨势得益于中央银行的大幅买入，以及投资者从政府债券和主要货币中普遍撤离。地缘政治紧张局势也增 ...

东兴证券发布研报称，全球货币政策转向宽松，地缘政治与经济政策不确定性提升了贵金属避险溢价。 在黄金传统金融市场定价层面上，黄金的避险溢价、汇率平价、流动性溢价及通胀平价四大核心要素均 在发酵，趋势易涨难跌；白银因工业需求强劲而供需缺口持续放大；铂金亦维持结构性短缺。 黄金：黄金价格或呈现趋势性的易涨难跌 黄金传统的纯金融属性定价方式显现弱化，而商品供需属性的定价方式明显强化，黄金金融属性决定价 格弹性而供需属性决定价格韧性。黄金供需已进入商品定价层面上结构性偏紧状态，价格将呈现趋势性 的易涨难跌，即供需基本面将决定黄金定价的底部中枢。全球矿产金供应已进入低增长阶段，矿金产出 成本提升与供给增速承压相印证，而黄金需求则呈现强韧性（央行购金形成的需求支撑）及强弹性（黄 金ETF投资的净流入提升）。近三年全球黄金年均消费量均值已升至约4616吨，其中央行购金连续三年 升至1000吨之上，推动黄金需求曲线右移20%以上并带动黄金现货溢价攀升。至2025年11月，中国央行 已连续十三个月增持黄金，累计净增量达到41吨。另一方面，随着利率环境的常态化回归，全球黄金实 物持仓ETF的年增长量或有望恢复至2016-2020年 ...

日本新任首相高市早苗(Sanae Takaichi)——她去年曾将加息的想法称为"愚蠢"——如今正面临侵蚀外界 对其执政党支持的生活成本挤压。 这位日本首位女性首相自10月就任以来，将抑制通胀置于优先位置，因此一直未公开批评植田和男缩减 货币宽松的计划。 不过，在政府着手编制下一财年预算之际(通常在12月下旬公布)，高市早苗同样需要防止国债收益率飙 升。 美国彭博社周二(12月16日)最新报道称，外界普遍预计日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)将在周五把 日本央行的关键利率上调至30年来的最高水平。由于政府对低成本融资的需求与正在推高进口价格的日 元走弱之间发生冲突，未来的政策路径变得更加扑朔迷离。 (截图来源：彭博社) (截图来源：彭博社) 外界普遍预计，植田和男领导的政策委员会将在周五结束为期两天的会议时，将基准利率上调25个基点 至0.75%。在植田和男任内，这将是首次出现受访的50位经济学家全部一致预期这一举措。 这也可能成为自7月以来、由9名委员组成的委员会首次作出一致的利率决定；在此前两次会议上，有两 名委员因主张加息而投下反对票。 彭博汇总数据显示，隔夜指数互换(OIS)目前显示，日本央 ...

2025年白银价格走势回顾 - 2025年白银价格呈现历史性上涨，截至12月中旬，伦敦现货银价从年初约30.1美元/盎司飙升至64.74美元/盎司，涨幅近120% [1] - 全年走势呈三阶段加速突破：1-9月为蓄势震荡期；10月为突破上涨期，单月涨幅达25%，突破50美元大关；11-12月为加速冲高期，连续突破60/61/62美元关口 [3] - 白银全年涨幅碾压黄金，同期金价涨幅约为63% [3] 白银价格上涨的核心驱动因素 - **供需结构性缺口扩大**：供应端，全球矿产银产量近十年增长乏力，主要因墨西哥、秘鲁、中国三大产国产能下滑；需求端，光伏产业、新能源车用银量同比大幅增加，AI算力服务器与数据中心建设带来新增量 [5] - **供应持续短缺**：白银五年来连续处于短缺状态，2025年供应缺口达9500万盎司（约2950吨），库存仅覆盖1.2个月消费，低于3～6个月的安全线 [6] - **投资与投机资金涌入**：全球白银ETF增持，最大ETF（iShares）持仓量增长1600吨，增幅为10%，占全球需求的5%左右；COMEX白银净多头头寸创历史新高 [6] - **货币与宏观环境支撑**：2025年美联储降息三次共计75个基点，实际利率下行提升无息资产吸引力；地缘风险加剧及美国财政赤字率达GDP的8.8%削弱美元信用，触发避险买盘 [7] 2026年白银价格前景展望 - **支撑因素**：供需缺口预计延续，世界白银协会预测2026年缺口持续，光伏装机量年均增速超10%；全球最大白银ETF持仓量较2021年峰值低30%，增持空间较大；美联储降息周期延长或进一步压制美元 [10] - **机构价格预测**：法国巴黎银行看高银价至100美元/盎司，多数机构预测2026年上半年银价将突破70美元/盎司 [10] - **潜在上行风险**：光伏“降银”技术突破可能削弱工业用银需求；地缘局势若缓和可能削弱避险溢价；投机资金获利了结可能引发20%～30%的回调 [10] - **中长期价值**：白银兼具工业刚需与金融属性，在绿色转型与货币宽松的双重逻辑下，仍是能源革命中的战略资产，中长期配置价值突出 [11]