报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周BDI运输市场走势开始回落，受BCI运价指数环比大跌、BPI和BSI运价指数涨幅收窄甚至下跌影响；多数农产品发运节奏放缓，但巴西大豆发运用船多，工业品中铁矿石、煤炭发运维持高位，几内亚铝土矿发运节奏加快，海岬型船用船需求回升，巴拿马型船/大灵便型船用船需求边际回落 [1] 各部分总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 - 与8月26日相比，9月1日BDI综合运价指数环比下跌，BCI运价指数跌幅超2.71%是主因，BPI运价指数环比小幅回落，BSI运价指数涨幅缩窄，趋势由强走弱 [4] - 9月1日BDI综合运价指数收于2024点，周环比下跌0.83%；BCI运价指数收于2949点，周环比下跌2.71%；BPI运价指数收于1813点，周环比下跌0.28%；BSI运价指数收于1467点，周环比上涨2.09%；BHSI运价指数收于779点，周环比上涨5.99% [4] FDI远东干散货运价指数 - 与8月29日环比，9月1日FDI综合指数及海岬型船租金运费上涨，巴拿马型船和大灵便型船租金运费下跌 [8] - FDI综合运价指数收于1348.64点，环比上涨0.29%；FDI租金指数收于1660.2点，环比上涨0.3%；海岬型船租金指数收于1714.5点，环比上涨1.15%；巴拿马型船租金指数收于1574.42点，环比下跌0.68%；超灵便型船租金指数收于1673.59点，环比上涨0.07%；FDI运价指数收于1147.53点，环比上涨0.29% [8] - 海岬型船部分航线运费上涨，如中国 - 日本/太平洋往返航次运费收于26018美元/天，环比上涨1.15%；巴拿马型船部分航线运费下跌，如中国 - 日本/太平洋往返航次运费收于14121美元/天，环比下跌0.72%；大灵便型船中国南方/印尼往返航次运费收于12364美元/天，环比不变 [9] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 - 9月2日数据显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船43艘，俄罗斯9艘，阿根廷16艘，乌克兰2艘，澳大利亚0艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船55艘，几内亚30艘，印尼34艘，俄罗斯23艘，南非21艘，巴西10艘，美国12艘 [14][15] 当日发运量及用船分析 - 农产品发运方面，玉米发运用船17艘，小麦12艘，大豆24艘，豆粕11艘，糖8艘；工业品发运方面，煤炭发运用船104艘，铁矿石64艘，其他干货19艘 [16] - 农产品发运所需超巴拿马型船最多，为37艘；其次是超灵便型船18艘；最后是灵便型船10艘；工业品发运所需大海岬型船最多，达到79艘；其次是超巴拿马型67艘；最后是超灵便型船63艘 [16] 主要港口船舶数量跟踪 - 当周数据显示，中国港口船舶数量环比减少，其余港口船舶停靠数量环比增加 [16] - 9月初数据显示，中国港口停靠干散货船舶数量预期环比增加6艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少3艘，其余港口船舶停靠数量环比不变 [17] 运费与商品价格的关系 - 9月1日，巴西大豆价格39美元/吨，近月船期报价3992.81元/吨；8月29日，BCI C10_14航线运费报价26105美元/天，9月1日，铁矿石到岸价格120.45美元/千吨；8月29日，BPI P3A_03航线运费报价14170美元/天，9月1日，动力煤到岸价格543.75元/吨；9月1日，灵便型船运价指数报价755.8点，8月29日，辐射松4米中ACFR报价116美元/立方米 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 红利指数走势逆转银行板块领涨，红利指数上行0.52%，除IH外其余期指放量下跌，市场情绪有所转变 [6] - 市场多空分歧较大，期货市场空头套保增仓，资金加重防御性高分红行业布局，TMT行业有止盈离场迹象 [6] - 盘面情绪有变化但量能仍高，除IH部分合约基差回落外其余期指基差整体贴水收窄，短期难言乐观转向，需后续跟踪验证 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指放量震荡，规模指数涨跌不一，沪深300指数收盘下跌0.74%，两市成交额回升1250.31亿元，IH放量上涨，其余期指放量下跌 [4] 重要资讯 - 截至9月2日上午，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，美联储9月降息25个基点的概率已升至89.6% [5] 策略推荐 - 持仓观望 [7] 期指市场观察 |品种|主力日内涨跌幅（%）|成交量（万手）|成交量环比（万手）|持仓量（万手）|持仓量环比（万手）| |----|----|----|----|----|----| |IF|-0.72|19.5366|5.1069|29.8335|2.1717| |IH|0.35|8.0614|2.6017|10.9749|1.2783| |IC|-1.80|17.2836|4.6175|25.4784|1.8794| |IM|-1.85|33.7746|8.5941|40.1271|2.6043| [8] 现货市场观察 |名称|数值| |----|----| |上证涨跌幅（%）|-0.45| |深证涨跌幅（%）|-2.14| |个股涨跌数比|0.26| |两市成交额（亿元）|28749.91| |成交额环比（亿元）|1250.31| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内托底性政策发力，促服务消费政策和房地产政策推进，但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存；海外美国经济数据展现韧性，关注下周关键数据表现；人民币汇率贬值压力减缓趋势确定，但短期回归“6时代”概率低，中期需美元指数下行和国内经济基本面积极变化配合；股指临近9.3阅兵波动预计加大，短期震荡偏强；国债预计9月3日前股市稳定，之后若调整债市有望扩大反弹空间；集运EC延续震荡走势可能性大；贵金属中长线或偏多，短线偏强；铜9月19日前震荡，中期低位采买；铝震荡偏强，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡偏强；锌短期底部偏强震荡；镍和不锈钢受印尼暴乱情绪影响上行；锡供给端偏紧推升价格；碳酸锂市场震荡调整，关注下游接货情况；工业硅和多晶硅震荡上涨；铅窄幅震荡；钢材供需格局易催生负反馈，关注成材旺季需求和宏观政策；铁矿石风险释放，空单阶段性止盈；焦煤高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力；硅铁和硅锰供应宽松底部震荡；原油基本面利空，警惕下行风险；丙烯现货偏强盘面震荡；PTA - PX装置传闻多，整体“上紧下松”格局维持；MEG短期向上驱动不足，区间震荡；PP需求情况不明朗；PE需求复苏但驱动力不强，震荡格局为主；PVC定价回归产业；纯苯和苯乙烯双累库；燃料油成本带动弱势反弹；低硫燃料油缺乏驱动，等待多配机会；沥青成本推升震荡走强；尿素关注1 - 5反套；纯碱供强需弱；玻璃近端压力尚存；烧碱近端现货区间偏强；纸浆止跌企稳，观望为主；原木网格交易；生猪逢高沽空，短期正套有机会；油料震荡企稳，逢低做多；油脂中长期上行，逢低做多；玉米和淀粉震荡运行；棉花回调布多，关注下游旺季需求；白糖短期走势转弱；鸡蛋弱势震荡，谨慎观望或套利；苹果短期偏强，回调接多；红枣关注产区天气 [2][4][7][8][11][15][17][20][24][26][28][32][35][37][39][42][44][46][50][54][56][58][60][62][64][65][67][69][70][72][73][74][76][77][79][80][81][83][85][86][88] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：托底性政策发力，9月关注促服务消费政策，房地产政策推进但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存，海外关注美国关键经济数据 [1][2] - 人民币汇率：贬值压力减缓趋势确定，短期回归“6时代”概率低，中期需美元指数下行和国内经济基本面积极变化配合，短期维持偏升值方向，关注中间价引导信号 [4][5] - 股指：临近9.3阅兵波动预计加大，昨日缩量上涨，多头占上风，短期震荡偏强 [7] - 国债：9月3日前股市稳定，之后若调整债市有望扩大反弹空间，不宜追高，小波段抄底 [8] - 集运：期价受宏观情绪利好回升，但处于淡季需求支撑不足，EC延续震荡走势可能性大，注意部分合约高位回落风险 [10][11] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：周一强势上涨，年内降息预期平稳，关注本周美国关键数据和事件，中长线或偏多，短线偏强，回调做多 [12][15] - 铜：周一小幅偏强，9月19日前震荡，上方位置在SHFE80500/LME10000附近，中期低位采买，影响走势因素多空交织 [16][17] - 铝产业链：铝震荡偏强，价格区间20500 - 21000，回调分批建仓；氧化铝偏弱震荡，上方3250 - 3300，关注几内亚进口矿成本支撑；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利 [19][20][21] - 锌：偏弱震荡，底部支撑较足，短期底部偏强震荡 [23] - 镍，不锈钢：受印尼暴乱罢工情绪影响上行，镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢有上行动能，关注后续发酵 [24][25] - 锡：供给端偏紧推升价格，短期小幅向上，上方目标27.6万元每吨 [26] - 碳酸锂：市场震荡调整，供给端暂无新增消息，需求端有边际改善预期，但仓单增加可能压制期货价格，关注下游接货情况 [26][28] - 工业硅&多晶硅：震荡上涨，工业硅受多晶硅影响午后拉涨，多晶硅受宏观情绪和收储预期影响，关注光伏产业政策进展 [26][29] - 铅：窄幅震荡，上下空间有限，供给侧偏弱和降息预期提供支撑，需求旺季不旺，库存震荡 [30] 黑色 - 螺纹钢热卷：钢材延续超季节性累库，供需格局易催生负反馈，关注成材旺季需求和宏观政策，空头关注短期风险 [32] - 铁矿石：风险释放，价格跌至区间最低点后反弹，下方空间有限，空单阶段性止盈 [34][35] - 焦煤焦炭：焦煤高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力，关注旺季需求、美联储降息、煤矿查超产进度等 [36][37] - 硅铁&硅锰：供应宽松底部震荡，做多双硅价差性价比较高，建议双硅01价差 - 400做多 [38][39][40] 能化 - 原油：地缘消息推动油价小幅拉升，基本面利空，9月需求季节性下滑，关注OPEC + 会议等事件，警惕下行风险 [41][42] - 丙烯：现货偏强，盘面震荡，原油和外盘丙烷影响盘面，北方市场较紧张 [44][45] - PTA - PX：装置负荷波动，PX供应9月存上调预期，PTA和PX供需平衡维持紧平衡，产业链利润向PX端集中，PTA01加工费350以上做缩 [46][48][49] - MEG - 瓶片：短期向上驱动不足，补跌回落，基本面驱动有限，区间震荡，回调布多，中长期观察下游聚酯旺季成色 [50][53] - PP：需求情况不明朗，供给端新装置投产和检修减少带来压力，需求端分歧大，走势取决于下游需求增速 [54][55] - PE：需求复苏但驱动力不强，处于供减需增格局，9月预计去库，但现货成交回升偏缓，震荡格局为主 [56][57] - PVC：定价回归产业，供应开工率下降，需求表需一般，出口成交好转，库存累库，价格回归底部区间，空配为主 [58][59] - 纯苯苯乙烯：双累库，纯苯基本面弱，价格偏弱震荡；苯乙烯8月供应增加，需求端下游开工有备货因素，港库累库预期不变，短期不追空，低买 [60][61] - 燃料油：成本带动弱势反弹，出口缩量，进料需求回升，发电需求尚可，库存回落，受现货压制 [62][63] - 低硫燃料油：跟随成本波动，8月供应增加，需求疲软，库存新加坡和欧洲累库、舟山去库，估值偏低，等待多配机会 [64] - 沥青：成本推升震荡走强，供应平稳，需求受降雨和资金短缺影响，旺季不旺，库存厂库去库、社库去库慢，关注需求和成本 [65][66] - 尿素：关注1 - 5反套，供需弱势格局持续，9月需求和印标有向好预期，中期出口有支撑，01合约1650 - 1850震荡 [67][68] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱；玻璃近端压力尚存；烧碱近端现货区间偏强，关注现货节奏、旺季成色和下游备货积极性 [69][70][72] - 纸浆：止跌企稳，基本面偏弱，供需矛盾未解决，观望为主，01合约二次探底轻仓试多 [73] - 原木：网格交易，基本面无明显边际变化，关注交割、CFR报价和需求情况 [74][75] 农产品 - 生猪：近端压力逐渐显现，9月供需双增，前期猪企减重或减轻供应压力，逢高沽空，短期正套有机会 [76] - 油料：震荡企稳，进口大豆买船和到港情况明确，豆粕季节性累库，菜粕受中加关税和谈判预期影响，逢低做多 [77] - 油脂：中长期上行趋势未改，棕榈油关注印尼产量和需求，豆油关注中美贸易关系，菜油关注中加关系，逢低做多 [79] - 玉米&淀粉：小幅反弹，震荡运行，陈粮余量偏低，东北地区价格偏弱，华北粮源供应偏紧，销区购销平淡 [80] - 棉花：关注下游旺季需求，新棉上市前低库存支撑棉价，回调布多，关注下游走货和新棉上市时间 [81][82] - 白糖：弱势依旧，受增产预期压制，关注5600一线去留 [83][84] - 鸡蛋：弱势震荡，中长周期产能宽松，供给端压力大，谨慎观望或逢高沽空远月合约，可套利 [85] - 苹果：强势维持，短期走势强劲，时令水果冲击走货，新季苹果果个偏小，回调接多 [86][87] - 红枣：关注产区天气，新年度灰枣产量或下滑，关注产区降雨和下游备货情况，价格有回落压力 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月19日美联储下次利率决议前铜价或继续震荡，上方位置在SHFE80500/LME10000附近，第四季度维持低位采买策略 [3] - 影响铜价走势核心矛盾包括美联储降息（中期利多）、国内现货升贴水伴随铜价上升（短期利多）、SHFE铜持仓相对偏低（短期利空）、精废价差小幅偏低（短期利多）、供给端偏紧（短期至中期均利多）、需求端国内向下海外稳定（中期利空） [3] - 近端交易逻辑多空交织致铜价震荡，下方支撑需关注铜现货升贴水上升、沪铜持仓偏低、精废价差偏低、供给端偏紧等因素 [3] 各部分总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价79780元，月度价格区间预测73000 - 80000元，当前波动率7.40%，历史百分位3.3% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）、卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间78000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79780 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79780 | 370 | 0.47% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79710 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9875 | -31 | -0.31% | | 沪伦比 | 比值 | 8.1 | -0.05 | -0.61% | [4] 利多与利空因素 - 利多因素为下方支撑抬升 [4] - 利空因素为美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [4] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79900 | 510 | 0.64% | | 上海物贸 | 元/吨 | 80010 | 655 | 0.83% | | 广东南储 | 元/吨 | 79810 | 590 | 0.74% | | 长江有色 | 元/吨 | 80090 | 640 | 0.81% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 235 | -15 | -6% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 220 | 35 | 18.92% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 200 | -10 | -4.76% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 185 | 10 | 5.71% | [10] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1637.13 | 175.85 | 12.03% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1499.35 | 4.95 | 0.33% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 137.78 | 170.9 | -516% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6335 | 195 | 3.18% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6247.49 | 34.35 | 0.55% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 87.51 | 160.65 | -219.65% | [14] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 20200 | -1212 | -5.66% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 5597 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 4084 | -200 | -4.67% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 20200 | -1212 | -5.66% | [17] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 158875 | -25 | -0.02% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 24100 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 134775 | -25 | -0.02% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 145700 | -150 | -0.1% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 13175 | 125 | 0.96% | [19][20] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 277843 | 6361 | 2.34% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 146110 | 7239 | 2.99% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 131733 | -1624 | -1.22% | [20] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | 217.18 | -54.9 | -20.18% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -41.27 | 0 | 0% | [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货供需双淡，新季上市在即价格压力增大，拍卖常态化增加供应冲击现货价格体系，双节备货消费回暖遇新季上市压力价格难涨，期货盘面空头趋势未改 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大、阶段性卖压使价格承压，可借助期价反弹适当锁定种植利润，做空豆一期货A2511，套保比例30%，建议入场区间4000 - 4050；集中上市卖方议价权减弱，可卖出看涨期权A2511 - C - 4050提高售粮价格，套保比例30%，建议入场区间50 - 60 [2] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，但价格下跌概率较大，中期等待采购现货为主，关注远期采购管理，可关注A2603、A2605合约，等待秋季价格指引 [2] 核心矛盾 - 现货供需双淡，新季上市在即价格压力增大；拍卖常态化增加供应，折价成交冲击现货价格体系；双节备货消费回暖遇新季上市压力，价格难有上涨行情；期货盘面空头趋势未改 [3] 利多解读 - 基层余粮见底，贸易商清库或偏少，限制价格跌势；9月集中消费场景逐步恢复，食用消费需求预期回暖；空方席位有所减仓，带动期价反弹 [6] 利空解读 - 新季大豆作物质量及产量均有提升预期，供应集中放量成为基本面主驱动因素，价格将持续承压；拍卖常态化持续补充当下市场供给，低价拍卖粮冲击旧季商品粮价格体系 [6] 技术面情况 - 技术面压力较大，空头趋势未变；给出2025年8月29日和9月1日豆一不同合约收盘价、日涨跌及涨跌幅，如豆一11收盘价从3945涨至3965，日涨20，涨幅0.51% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆生长末期天气转干，盘面天气敏感度回升，中美会谈加剧美豆反弹预期；内盘豆系因中美会谈走弱，需关注远月供需缺口能否打开上方空间；内盘菜系有中加会谈预期，短期情绪或偏弱 [4] - 供需缺口使远月看多情绪偏强，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格，中加关税预期支撑远月盘面，但近期中加有谈判预期，短期或压制盘面，做多时机需关注后续仓单变化 [5] - 豆粕端关注9月库存拐点，盘面交易逻辑切换远月后关注大豆供应情况；全国进口大豆原料供应处季节性高位，油厂压榨量回升，豆粕累库；需求端物理库存回升，高存栏下刚需消费维持；9 - 11月到港量分别为1000万吨、900万吨、800万吨，不买美豆情况下明年一季度后大豆到港或有缺口 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率12.5%，当前波动率历史百分位（3年）19.8%；菜粕月度价格区间2450 - 2750，当前波动率25.4%，当前波动率历史百分位（3年）76.3% [3] 油料套保策略 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 贸易商库存管理 | 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌 | 多 | 做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本 | M2601 | 卖出 | 25% | 3300 - 3400 | | 饲料厂采购管理 | 采购常备库存偏低，按订单采购 | 空 | 买入豆粕期货提前锁定采购成本 | M2601 | 买入 | 50% | 2850 - 3000 | | 油厂库存管理 | 担心进口大豆过多，豆粕销售价过低 | 多 | 做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本 | M2601 | 卖出 | 50% | 3100 - 3200 | [3] 油料期货价格 | 名称 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆粕01 | 3054 | 0 | 0% | | 豆粕05 | 2814 | 0 | 0% | | 豆粕09 | 3004 | -18 | -0.6% | | 菜粕01 | 2513 | 0 | 0% | | 菜粕05 | 2406 | 0 | 0% | | 菜粕09 | 2540 | -10 | -0.39% | | CBOT黄大豆 | 1053 | 0 | 0% | | 离岸人民币 | 7.1359 | 0.0324 | 0.46% | [7][9] 豆菜粕价差 | 价差类型 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | M01 - 05 | 240 | 5 | | M05 - 09 | -190 | 12 | | M09 - 01 | -50 | -17 | | RM01 - 05 | 107 | 18 | | RM05 - 09 | -134 | -8 | | RM09 - 01 | 27 | -10 | | 豆粕日照现货 | 3020 | 20 | | 豆粕日照基差 | -34 | 21 | | 菜粕福建现货 | 2516 | -8 | | 菜粕福建基差 | 3 | -8 | | 豆菜粕现货价差 | 504 | 28 | | 豆菜粕期货价差 | 541 | -1 | [10] 油料进口成本及压榨利润 | 项目 | 价格（元/吨） | 日涨跌 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 美湾大豆进口成本(23%) | 4531.2634 | -29.8378 | -0.2236 | | 巴西大豆进口成本 | 3992.81 | 19.18 | -58.48 | | 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 | -736.7908 | -1.8538 | 68.0082 | | 美湾大豆进口利润（23%） | -589.4934 | -29.8378 | 424.5052 | | 巴西大豆进口利润 | 154.0428 | 0 | 0.4671 | | 加菜籽进口盘面利润 | 779 | 55 | 166 | | 加菜籽进口现货利润 | 870 | 55 | 185 | [11]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锡价近期走强得益于供给端偏紧，云锡8月30日开始45天停产检修在预期内，8月我国精炼锡产量环比和同比均下降，受部分企业停产检修和7月锡精矿进口量降低影响，短期宏观稳定时锡价或进一步小幅向上，上方目标暂定为27.6万元每吨 [3] - 利多因素有中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [4][5] - 利空因素有关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价273240元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率12.98%，历史百分位22.2% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，多现货敞口，策略为75%卖出沪锡主力期货合约（入场区间275000附近）、25%卖出看涨期权（SN2511C275000，波动率合适时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，空现货敞口，策略为50%买入沪锡主力期货合约（入场区间230000附近）、25%卖出看跌期权（SN2511P260000，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一最新价273240元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价273510元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价35060美元/吨，日涨跌110，日涨跌幅0.31%；沪伦比最新值7.81，日涨跌0.01，日涨跌幅0.13% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价272500元/吨，周涨跌2800，周涨跌幅1.04%；1锡升贴水最新价0元/吨，周涨跌 - 400，周涨跌幅 - 100%；40%锡精矿最新价260500元/吨，周涨跌2800，周涨跌幅1.09%；60%锡精矿最新价264500元/吨，周涨跌2800，周涨跌幅1.07%；焊锡条（60A）上海有色最新价177250元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.14%；焊锡条（63A）上海有色最新价184750元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.09%；无铅焊锡最新价278750元/吨，周涨跌3000，周涨跌幅1.09% [11] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 - 20376.73元/吨，日涨跌 - 3089.77，日涨跌幅17.87%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [13] 锡上期所库存 - 仓单数量：锡合计7215吨，日涨跌 - 58，日涨跌幅 - 0.8%；仓单数量：锡广东5160吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；仓单数量：锡上海1198吨，日涨跌 - 58，日涨跌幅 - 4.62%；LME锡库存合计2010吨，日涨跌115，日涨跌幅6.07% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端现货区间偏稳，尚未明显降价，下游氧化铝厂送货量增加但价格持稳，碱厂去库斜率放缓，供应端产量因检修小降属正常波动，成本端和氯碱利润维持，非铝下游处于淡旺季切转中，刚需预期季节性回升，后市关注现货节奏、旺季成色和下游备货积极性 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2500 - 2900，当前20日滚动波动率为23.49%，当前波动率历史百分位（3年）为49.4% [2] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空烧碱期货SH2601锁定利润，套保比例50%，建议入场区间2800 - 2850；也可卖出看涨期权SH601C3000收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间70 - 80 [2] - 为防价格上涨抬升采购成本，可买入烧碱期货SH2601提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2600 - 2650 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可卖出看跌期权SH601P2600收取权利金降低采购成本，套保比例50%，建议入场区间70 - 80 [2] 核心矛盾及多空解读 - 核心矛盾是近端企稳加速去库，中长期有投产压力和政策预期 [3] - 利多因素为阶段性补库，近端山东现货偏强，上游碱厂去库，非铝有旺季预期 [3] - 利空因素是利润中性偏高，中长期有过剩压力 [3] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 09 - 02价格|2025 - 09 - 01价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2794|2759|35|1.27%| |烧碱09合约|2528|2488|40|1.61%| |烧碱01合约|2735|2670|65|2.43%| |月差（5 - 9）|266|271|-5|/| |月差（9 - 1）|-207|-182|-25|/| |月差（1 - 5）|-59|-89|30|/| |05合约基差（山东金岭）|-107|-72|-35|/| |09合约基差（山东金岭）|160|200|-40|/| |01合约基差（山东金岭）|-48|18|-65|/| [3] 32碱出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 09 - 01价格|2025 - 08 - 29价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2688|2688|0|0.0%| |山东|海化|2906|2906|0|0.0%| |山东|鲁泰|2875|2813|62.5|2.2%| |山东|恒通|2781|2781|0|0.0%| |江苏|新浦|3125|3125|0|0.0%| |江苏|金桥|2775|2775|0|0.0%| |浙江|镇洋|3419|3419|0|0.0%| |陕西|北元|3600|3600|0|0.0%| [5] 50碱出厂价折盘面 |品牌|2025 - 09 - 01价格|2025 - 08 - 29价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2620|2620|0|0.0%| |鲁泰|2760|2720|40|1.5%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [5] 片碱市场价 |地区|2025 - 09 - 01价格|2025 - 08 - 29价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3400|3400|0|0.0%| |华北|3564|3564|0|0.0%| |西南|3590|3590|0|0.0%| |华中|3540|3540|0|0.0%| |华东|3590|3590|0|0.0%| |西北|3200|3200|0|0.0%| [6] 烧碱牌号/区域价差 |价差类型|2025 - 09 - 01价差|2025 - 08 - 29价差|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|-68|-68|0| |江苏49碱 - 32碱|13|13|0| |江苏48碱 - 32碱|94|94|0| |西北99碱 - 50碱|382|382|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|-6|-6|0| |50碱（江苏 - 山东）|137|137|0| |50碱（广东 - 山东）|430|420|10| [6] 烧碱期货月差季节性 - 展示了烧碱期货月差(09 - 11)、(11 - 01)、(01 - 03)、(09 - 01)的季节性数据及相关图表 [6][7][8] - 展示了烧碱09合约、01合约基差季节性（山东）的相关图表 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银周线继续收大阳柱，预示偏强格局；伦敦金在连续突破3400以及3450后，将继续测试3500阻力，突破后可进一步看高至3700；伦敦银已突破39.5 - 40整数关口阻力，下一目标位上抬至44 - 45区域；操作上仍维持回调做多思路，前多则继续持有 [4] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 周一贵金属市场延续上周五强势，美国市场因劳动节假日成交清淡，但亚盘买盘积极活跃，美指则偏弱运行；市场焦点在美联储降息预期以及美联储人事调整和独立性问题上；COMEX黄金2512合约收报3545.8美元/盎司，涨0.84%，创历史新高；美白银2512合约收报于41.725美元/盎司，涨2.46%，现货创2011年来新高；SHFE黄金2510主力合约收800.56元/克，涨2.08%；SHFE白银2510合约收9775元/千克，涨4.16% [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期保持平稳，据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变概率为10.4%，降息25个基点概率为89.6%；10月维持利率不变概率为4.9%，累计降息25个基点概率为47.3%，累计降息50个基点概率47.9%；12月维持利率不变概率1%，累计降息25个基点概率为13.2%，累计降息50个基点概率为47.4%，累计降息75个基点概率为38.5% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓维持在977.68吨；iShares白银ETF持仓维持在15310吨；库存方面，SHFE银库存日增12.2吨至1207.2吨；截止8月22日当周的SGX白银库存周减5吨至1281.8吨 [3] 本周关注 - 本周数据密集，重点关注周五美非农就业报告、周四“小非农”ADP就业数据预热、周三JOLTS职位空缺数、周二ISM制造业与周四服务业PMI等数据 [4] - 事件方面，周三21：00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；周四02：00，美联储公布经济状况褐皮书，23：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话；周五07：00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价800.56元/克，日涨15.44元，日涨跌幅1.97%；SGX黄金TD最新价794.48元/克，日涨12.78元，日涨跌幅1.63%；CME黄金主力最新价3545.8美元/盎司，日涨29.7美元，日涨跌幅0.84% [5][6] - SHFE白银主连最新价9775元/千克，日涨389元，日涨跌幅4.14%；SGX白银TD最新价9752元/千克，日涨387元，日涨跌幅4.13%；CME白银主力最新价40.75美元/盎司，日涨1.04美元，日涨跌幅2.62% [6] - SHFE - TD黄金最新价6.08元/克，日涨2.66元，日涨跌幅77.78%；SHFE - TD白银最新价23元/千克，日涨2元，日涨跌幅 - 30%；CME金银比最新值87.0135，日涨0.7288，日涨跌幅0.84% [6] 库存持仓 - SHFE金库存最新值39744千克，日涨120千克，日涨跌幅0.3%；CME金库存最新值1210.7303吨，日涨5.0144吨，日涨跌幅0.42%；SHFE金持仓最新值140691手，日涨4000手，日涨跌幅2.93%；SPDR金持仓最新值977.68吨，日涨9.74吨，日涨跌幅1.01% [16] - SHFE银库存最新值1207.227吨，日涨11.231吨，日涨跌幅0.94%；CME银库存最新值16118.8402吨，日涨32.2725吨，日涨跌幅0.2%；SGX银库存最新值1281.855吨，日降4.98吨，日涨跌幅 - 0.39%；SHFE银持仓最新值294815手，日涨31945手，日涨跌幅12.15%；SLV银持仓最新值15309.997686吨，日降22.5937吨，日涨跌幅 - 0.15% [16] 股债商汇总览 - 美元指数最新值97.7019，日降0.1485，日涨跌幅 - 0.15%；美元兑人民币最新值7.1359，日涨0.0324，日涨跌幅0.46%；道琼斯工业指数最新值45544.88点，日降92.02点，日涨跌幅 - 0.2% [20] - WTI原油现货最新值64.69美元/桶，日涨0.68美元，日涨跌幅1.06%；LmeS铜03最新值9875美元/吨，日降31美元，日涨跌幅 - 0.31% [20] - 10Y美债收益率最新值4.23%，日涨0.01%，日涨跌幅0.24%；10Y美实际利率最新值1.82%，日涨0.01%，日涨跌幅0.55%；10 - 2Y美债息差最新值0.64%，日涨0.04%，日涨跌幅6.67% [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金价格因唐山钢厂限产、焦煤流动性下降等因素跟随焦煤下跌，但继续下跌空间有限，底部有支撑，不过高开工率和下游弱需求使其上方有压力，利润回落或致减产，库存可能从去库到累库，做多双硅价差性价比高，建议双硅01价差 -400 做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为 5300 - 6000，当前波动率 20.32%，当前波动率历史百分位（3 年）为 54.1%；硅锰月度价格区间预测为 5300 - 6000，当前波动率 15.84%，当前波动率历史百分位（3 年）为 30.1% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润，套保工具为 SF2511、SM2601，卖出方向，套保比例 15%，建议入场区间 SF 为 6200 - 6250、SM 为 6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为 SF2511、SM2601，买入方向，套保比例 25%，建议入场区间 SF 为 5100 - 5200、SM 为 5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁五大材需求量 2.06 万吨，环比 +1.48%；硅铁仓单 9.92 万吨，环比 -3.13%；硅铁总库存 16.21 万吨，环比 -1.46% [7] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或产业结构调整升级；硅锰五大材需求量 12.67 万吨，环比 +1.12%；硅锰企业库存 14.9 万吨，环比 -4.49%；硅锰仓单 33.28 万吨，环比 -5.05%；硅锰总库存 48.18 万吨，环比 -4.88% [8] 利空解读 - 铁合金供应量处近 5 年历史同期高位，供应压力大，下游需求未改善限制增长空间；硅铁企业库存 6.29 万吨，环比 +1.29% [8] - 长期房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱；硅锰产量 21.34 万吨，环比 +1.04%；硅锰企业开工率中国 47%，环比 +0.63% [8] 硅铁日度数据 - 2025 年 9 月 1 日，硅铁基差（宁夏）为 18，日环比 -16，周环比 48；硅铁 01 - 05 为 -124，日环比 20，周环比 4；硅铁 05 - 09 为 284，日环比 -24，周环比 -12；硅铁 09 - 01 为 -160，日环比 4，周环比 8 [7] - 硅铁现货方面，宁夏为 5300，日环比 -50，周环比 -80；内蒙为 5350，日环比 -50，周环比 -20；青海为 5300，日环比 0，周环比 -100；陕西为 5300，日环比 -100，周环比 -50；甘肃为 5300，日环比 -50，周环比 -100 [7] - 兰炭小料为 650，日环比 0，周环比 0；秦皇岛动力煤为 688，日环比 -2，周环比 -16；榆林动力煤为 560，日环比 0，周环比 -10；硅铁仓单为 19331，日环比 -502，周环比 -903 [7] 硅锰日度数据 - 2025 年 9 月 1 日，硅锰基差（内蒙古）为 294，日环比 36，周环比 92；硅锰 01 - 05 为 -44，日环比 -2，周环比 4；硅锰 05 - 09 为 138，日环比 -20，周环比 -10；硅锰 09 - 01 为 -94，日环比 22，周环比 6；双硅价差为 -204，日环比 22，周环比 14 [9] - 硅锰现货方面，宁夏为 5500，日环比 -100，周环比 -120；内蒙为 5680，日环比 -20，周环比 -70；贵州为 5650，日环比 -50，周环比 -80；广西为 5700，日环比 -50，周环比 -80；云南为 5650，日环比 -50，周环比 -80 [9] - 天津澳矿为 40.5，日环比 0，周环比 0；天津南非矿为 34，日环比 0，周环比 0；天津加蓬矿为 39.5，日环比 0，周环比 0；钦州南非矿为 36.5，日环比 -0.3，周环比 -0.8；钦州加蓬矿为 40.5，日环比 0，周环比 -0.3；内蒙化工焦为 1110，日环比 0，周环比 0；硅锰仓单为 65760，日环比 -807，周环比 -3159 [9]