报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指整体震荡，两市成交额再度缩量，红利指数再度领涨，市场情绪偏谨慎，但期指基差均回升，持仓量上涨，多头进场意愿增强，市场多空博弈特征显著 [4] - 美国ADP私营部门就业人数创两年半来最大降幅，暗示美国劳动力市场继续降温，美联储降息预期有所升温，叠加美国政府停摆或将结束，提振市场情绪 [4] - 国内指数持续高位震荡资金止盈意愿增强，存在回调压力，但央行Q3货政报告强调强化预期引导，政策预期托底股指下方支撑相对稳固，预计指数短期维持震荡格局 [4] - 关注本周将公布的经济数据，若整体好转，与物价数据共振进一步验证经济复苏良好，或将提供新的交易线索 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指震荡为主，大盘股指相对偏强，沪深300指数收盘下跌0.13% [2] - 两市成交额回落485.52亿元 [2] - 期指方面，IH放量上涨，其余品种均放量下跌 [2] 重要资讯 - 中国央行Q3货政报告提出未来金融总量增速有所下降是自然的，要保持合理的利率比价关系，大力发展债券市场“科技板”，用好科技创新债券风险分担工具，研究制定“十五五”时期金融科技发展规划，稳妥有序推进金融领域人工智能大模型应用 [3] - “小非农”10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅 [3] 策略推荐 - 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.09 | 0.34 | -0.41 | -0.43 | | 成交量（万手） | 12.069 | 5.4075 | 14.5629 | 24.3895 | | 成交量环比（万手） | 1.029 | 0.3933 | 3.3145 | 5.7813 | | 持仓量（万手） | 27.3421 | 9.7482 | 26.3063 | 37.6842 | | 持仓量环比（万手） | 1.0237 | 0.2738 | 2.1807 | 2.2747 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.07 | | 深证涨跌幅（%） | -0.36 | | 个股涨跌数比 | 0.49 | | 两市成交额（亿元） | 19450.34 | | 成交额环比（亿元） | -485.52 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行政策操作，债市未摆脱震荡之势，虽政策有宽松空间，但在央行再度释放信号前市场大概率维持震荡，中期多单继续持有 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周三期债延续震荡态势，长债早盘一度冲高但午后回落，品种全线微涨，资金面转松，DR001回落至1.42%，公开市场逆回购1955亿，净投放1300亿 [1] 重要资讯 - 三季度货币政策执行报告表示实施好适度宽松的货币政策，保持金融总量合理增长，做好逆周期和跨周期调节 [2] 行情研判 - 今日资金面转松，债市未摆脱震荡，早盘冲高受A股下跌带动但动能未持续，央行三季度货币政策执行报告称将营造适宜货币金融环境，流动性无忧，但强调保持合理利率比价关系，市场利率抢跑政策利率、长短利差过分压缩是监管不愿看到的，政策有宽松空间但市场大概率维持震荡，操作上中期多单继续持有 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 11 - 12价格|2025 - 11 - 11价格|今日涨跌|2025 - 11 - 12持仓（手）|2025 - 11 - 11持仓（手）|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.474|102.46|0.014|85109|85266|-157| |TF2512|105.965|105.935|0.03|167869|166730|1139| |T2512|108.52|108.495|0.025|291371|288671|2700| |TL2512|116.43|116.34|0.09|183158|183726|-568| |TS基差（CTD）|-0.0153|-0.0211|0.0058|TS主力成交（手）|20087|28422|-8335| |TF基差（CTD）|-0.0178|-0.0235|0.0057|TF主力成交（手）|40159|48332|-8173| |T基差（CTD）|0.0666|0.0202|0.0464|T主力成交（手）|55607|52193|3414| |TL基差（CTD）|0.187|0.1186|0.0684|TL主力成交（手）|87575|73470|14105| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次货政报告正文关注内容有限，增量或改动部分不多，更强调内部确定性和内需，后续总量端加码概率增加 [1] - 专栏内容是报告重点，专栏1、2、4存在逻辑联系，核心目的是稳定市场情绪，减少资产价格异动，延续央行工作方向 [1] - 净息差稳定是货币政策加码、让利实体经济的前提，需考虑负债稳定性，资本市场预期企稳后可能有总量政策加码及降息 [2] - 政策利率到货币市场利差稳定、利率走廊压缩后，利率市场会寻回“锚” [2] 根据相关目录总结 更加积极的定调 - 宏观经济展望：海外局势总结弱化，三季度全球经济增长动能不足，欧元区、英国GDP增速回落，亚太地区日本出口下滑，存在市场风险、公共部门债务问题和地缘政治冲突风险；国内关注到投资结构性改善，但总量经济数据走弱，三季度报告在总量政策加力描述上有边际变化 [3] - 下一阶段货币政策主要思路：保持适度宽松环境，本次几乎无增量，删减相关描述可能因政策基调无大改变及处于政策空窗期，总量型政策可能等年底重要会议公布 [4] 专栏精读 专栏1：《科学看待总量金融指标》 - 应更多观察社会融资规模、货币供应量等总量指标，三季度末基本面数据走弱，信贷等金融指标可能依旧偏弱，专栏起预期管理作用，平滑数据对市场的影响 [10][11] - 强调总量金融数据有合理性，当前经济增长引擎切换，先进制造等行业靠政府融资，死盯信贷数据会对基本面更悲观；未来信贷持续改善可能意味着经济引擎转型；新增社融规模同比多增靠政府债券融资，2026年其比较优势会消失 [11][12] 专栏2：《基础货币与货币的关系》 - 阐述高能货币与广义货币区别，指出广义货币扩张主要依靠银行信用扩张，为专栏1补充说明，强调货币等总量金融数据重要性 [16][17] 专栏4：《保持合理的利率比价关系》 - 重点谈了政策利率和市场利率、存贷款利率、银行资产短的比价效应、不同期限利率关系、信用风险等方面的利率比价 [20] - 关注净息差，存贷款利率下行不匹配压缩银行息差，净息差稳定是政策空间打开窗口，关注大行动向，存款利率调整需结合资本市场预期表现 [21] - 关注期限利差，央行高度关注国债收益率曲线形态，期限利差波动有中枢回归特征，利差偏离时货币政策可能引导修正 [22] - 关注政策利率和市场利率，传导机制已基本成型，市场利率与政策利率利差稳定，利率市场可能重新找回“锚” [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维度上央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心继续上抬 短期贵金属有所走强 伦敦金关注4150阻力 支撑4000 - 4050 白银支撑49.5 - 50 阻力52.5 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属偏强运行 因美国政府停摆有望结束 缓和市场流动性紧缺问题 支持美联储12月降息预期 COMEX黄金2512合约收报4133.2美元/盎司 涨幅0.27% 美白银2512合约收报51.075美元/盎司 涨幅1.52% SHFE黄金2512主力合约收948.88元/克 涨幅2.67% SHFE白银2512合约收11880元/千克 涨幅3.2% [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略微回升 据CME“美联储观察” 12月11日维持利率不变概率32.4% 降息25个基点概率67.6% 1月29日维持利率不变概率19.2% 累计降息25个基点概率53.4% 累计降息50个基点概率27.7% 3月19日维持利率不变概率13.6% 累计降息25个基点概率41.4% 累计降息50个基点概率35.6% [3] - 长线基金方面 SPDR黄金ETF持仓增加4.3吨至1046.36吨 iShares白银ETF持仓维持在15088.63吨 SHFE银库存日减18.2吨至591.9吨 截止11月7日当周SGX白银库存周减7.9吨至822.4吨 [3] 本周关注 - 数据方面 重点关注周四晚间美CPI报告 事件方面 周三22：20纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 23：00费城联储主席保尔森就金融科技发表讲话 23：45美国财长贝森特发表讲话 周五01：15圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策发表讲话 01：20克利夫兰联储主席哈玛克参加炉边谈话 23：05堪萨斯联储主席施密德就经济前景和货币政策发表讲话 周六03：30达拉斯联储主席洛根参加炉边谈话 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价948.88元/克 日涨跌12.9 日涨跌幅1.38% SGX黄金TD最新价946.5元/克 日涨跌13.48 日涨跌幅1.44%等多个品种有相应价格及涨跌情况 [6][7] 库存持仓 - SHFE金库存89616千克 日涨跌0 日涨跌幅0% CME金库存1168.7184吨 日涨跌 - 4.7997 日涨跌幅 - 0.41%等多个库存持仓品种有相应数据 [15] 股债商汇总览 - 美元指数最新值99.4822 日涨跌 - 0.1411 日涨跌幅 - 0.14% 道琼斯工业指数47927.96点 日涨跌559.33 日涨跌幅1.18%等多个品种有相应数据 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前影响LPG价格走势的核心矛盾包含成本端原油受供应过剩压力和地缘问题扰动，本周价格在63 - 65美元震荡且重心小幅下移；CP11月合同价公布，丙烷和丁烷价格下降，供应端压力仍存；美国丙烷继续累库，库存处历史高位，需求季节性偏弱；内盘基本面相对持稳，本周到港环比减少，供应端小幅收缩，化工需求短期偏强，PDH开工上行 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 LPG价格区间预测 - LPG月度价格区间预测为4000 - 4500，当前波动率（20日滚动）为15.77%，当前波动率历史百分比（3年）为9.53% [1] LPG套保策略表 库存管理 - 库存过高担心价格下跌，现货敞口为多，策略一是做空PG2512期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4400 - 4500；策略二是卖出PG2512C4400看涨期权收取权利金降低成本，套保比例25%，建议入场区间60 - 70 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，现货敞口为空，策略一是在盘面4000左右买入PG2512期货锁定采购成本，套保比例25%；策略二是卖出PG2512P4000看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例25%，建议入场区间50 - 70 [1] 产业数据汇总 价格 - 2025年11月11日，Brent为65.09美元，WTI为60.99美元，LPG主力收盘4324元等多类价格数据及日涨跌、周涨跌情况 [6] 价差 - 2025年11月11日，FEI - MOPJ M1为 - 72.26美元，LPG - FEI为17.90元等多类价差数据及日涨跌、周涨跌情况 [6] 月差 - 2025年11月11日，LPG11 - 12为 - 74元，FEI M1 - M2为 - 2.38美元等多类月差数据及日涨跌、周涨跌情况 [6] 比价 - 2025年11月11日，MB/WTI为0.46，FEI/Brent为0.62等多类比价数据及日涨跌、周涨跌情况 [6] 盘面利润 - 2025年11月11日，盘面进口利润 - FEI为 - 148.94元，PDH盘面利润 - PG为 - 263.6元等多类盘面利润数据及日涨跌、周涨跌情况 [6] 现货利润 - 2025年11月11日，亚洲石脑油裂解利润为 - 95.73美元，华南进口利润 - FEI为247.9845元等多类现货利润数据及日涨跌、周涨跌情况 [6] 运费 - 2025年11月11日，中东至远东为63.833美元，美国到欧洲为66.75美元等多类运费数据及日涨跌、周涨跌情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前影响丙烯走势的核心矛盾包括“反内卷”提交情况、现货价格受装置波动影响、下游PP供需情况及外盘丙烷成本和PDH利润负反馈等 [2] - 产业端部分装置检修使现货价格低位反弹，PDH虽亏损但短期负反馈少供应仍高，PP下游疲软 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 丙烯价格区间预测 - 丙烯月度价格区间预测为5700 - 6200，当前波动率（20日滚动）为0.1261，当前波动率历史百分比（3年）为0.6133 [1] 丙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，多现货敞口，可逢高空配50%的PL2603期货锁定利润，入场区间6000 - 6200；卖出25%的PL2601C6200看涨期权收取权利金降低成本，入场区间60 - 80 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，空现货敞口，可逢低买入25%的PL2603期货锁定采购成本，入场区间5700 - 5800；卖出25%的PL2601P5800看跌期权收取权利金降低成本，入场区间60 - 80 [1] 核心矛盾 - “反内卷”可能反复提交影响预期但落地无进展，煤炭保供消息使盘面下跌 [2] - 现货价格受个别装置波动影响，山东部分装置检修外放资源减少，价格低位反弹 [2] - 主要下游PP供应充足，与丙烯价差走扩支撑供应，但需求旺季不旺，供应压力大 [2] - 外盘丙烷低位反弹但整体疲软，测算成本6000 - 6100元/吨，PDH利润持续亏损，关注负反馈 [2] 利多解读 - 滨华、海伟、鑫泰等装置检修促使现货价格低位反弹 [3] 利空解读 - PDH处于亏损状态，但短期负反馈少，供应端依然较高 [3] 产业数据汇总 上游价格 - 2025年11月11日，Brent收盘价65.09美元/桶，日涨1.15，周涨0.74；WTI收盘价60.99美元/桶，日涨0.94，周涨0.56等 [6] 中游价格 - 2025年11月11日，华东丙烯价格5875元/吨，日涨25，山东5765元/吨，日持平 [6] 下游价格 - 2025年11月11日，聚丙烯粉料价格6240元/吨，日持平；聚丙烯粒料价格6425元/吨，日涨25 [6] 中上游利润 - 2025年11月11日，主营炼厂利润628.99，地炼利润134.95等 [6] 下游利润 - 2025年11月11日，PP粉料利润无数据，PP粒料油制利润无数据等 [6] 上下游价差 - 2025年11月11日，MOPJ - 丙烯价差1670.72，PP粉料 - 丙烯价差475 [6] 盘面价差 - 2025年11月11日，PL01 - 02月差 - 30，PP01 - PL01价差562 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆僵局缓解，若重启且经济数据疲软，美元指数或走弱，人民币汇率大概率在7.09 - 7.14区间波动，四季度我国出口增速中枢或回落但全年外贸有望平稳收官；国债中期多单持有；贵金属中短期走强，关注美数据补发；铜价受降息预期和现货市场影响，关注支撑和压力位；铝产业链中铝高位震荡、氧化铝偏弱运行、铸造铝合金高位震荡；锌高位震荡；镍和不锈钢基本面压力主导；锡高位震荡，关注供给扰动；碳酸锂震荡偏强但需警惕回调；工业硅和多晶硅宽幅震荡；铅高位震荡；螺纹和热卷成材震荡，卷板材去库压力大；焦煤焦炭关注四轮提涨落地情况；硅铁和硅锰区间震荡；原油短期震荡难破，中长期受压制；LPG盘面偏强；PTA - PX随成本端偏强震荡；MEG长期累库预期下空配地位难改；PP和PE底部震荡；纯苯和苯乙烯易跌难涨；橡胶和20号胶承压震荡上移；尿素稳中偏强；玻璃纯碱烧碱低位博弈；纸浆和胶版纸高位震荡；丙烯震荡格局；生猪静待筑底；油料关注USDA报告；油脂价格有望修复；豆一高位盘整；玉米和淀粉震荡偏强；棉花短期震荡；白糖关注巴西产量数据；鸡蛋总体偏空；苹果偏强运行；红枣关注新枣收购[3][4][5][8][10][11][12][14][16][17][18][20][21][23][26][28][30][33][34][37][39][41][43][45][46][47][48][49][50][51][53][54][55][56][57][58][60][61][63] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，中国央行Q3货政报告提及金融总量增速、债券市场等内容，10月ADP数据创两年半最大降幅，美国政府停摆有望终结，后续关注核心经济数据发布及市场反馈；人民币汇率双向波动有政策托底，预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间波动，四季度我国出口增速中枢或回落但全年外贸有望平稳收官；国债市场资金面偏紧，现券收益率短端略升，中长端基本未受影响，中期多单继续持有[1][3][4] 大宗商品 有色 - 黄金和白银短线高位运行，关注美数据补发，中长期价格重心有望上抬；铜价受美政府停摆有望结束和劳动力市场指标走弱预期影响，关注支撑和压力位；铝产业链中铝受资金影响高位震荡，氧化铝基本面未改偏弱运行，铸造铝合金高位震荡；锌高位震荡；镍和不锈钢基本面压力主导，关注需求走势；锡夜盘多头进场向上突破，维持高位震荡；碳酸锂涨幅过快需警惕回调，震荡偏强；工业硅和多晶硅下游需求较弱，以宽幅震荡看待；铅高位窄震，供给紧缩推升铅价，后续缓慢恢复平衡[5][8][9][10][11][12][13][14][16][17][18][20] 黑色 - 螺纹和热卷成材震荡，卷板材去库压力较大，钢铁企业盈利率下降，负反馈风险增加；焦煤焦炭震荡下行，关注四轮提涨落地情况，焦煤现货价格下行空间有限；硅铁和硅锰高库存与成本支撑，区间震荡[21][23] 能化 - 原油盘面震荡偏弱，逻辑回归基本面，短期震荡难破，中长期受压制；LPG成本上涨，盘面延续偏强格局；PTA - PX受“反内卷”传闻和下游需求影响，价格低位反弹，预计随成本端偏强震荡；MEG需求端订单回落，长期累库预期下空配地位难改；PP和PE底部震荡，供强需弱格局难改；纯苯和苯乙烯易跌难涨，关注供应端负反馈和去库情况；橡胶和20号胶承压震荡上移，关注下游需求；尿素出口配额增加，行情稳中偏强；玻璃纯碱烧碱低位博弈，纯碱以成本定价，玻璃产销走弱，烧碱产量回归市场压力增加；纸浆和胶版纸期价高位震荡；丙烯反弹延续，维持震荡格局[26][28][30][33][34][37][39][41][43][45][46][47][48][49][50][51] 农产品 - 生猪静待筑底，政策端或影响远月供给，旺季需求有望支撑价格；油料关注本周USDA报告，进口大豆买船和到港情况变化，豆粕和菜粕关注去库和仓单情况；油脂价格有望逐渐修复，关注产地信息和政策；豆一高位盘整；玉米和淀粉期现共振走强，震荡偏强运行；棉花关注USDA报告，短期震荡；白糖关注巴西产量数据；鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空；苹果偏强运行；红枣关注新枣收购，减产下预计下方空间有限[53][54][55][56][57][58][60][61][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前豆粕盘面外盘以出口需求为主线，内盘计价关税落地后的去库逻辑；菜粕四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期[2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 豆粕盘面外盘关注中美谈判下出口需求及USDA报告期末库存，内盘计价关税落地后去库逻辑和正套逻辑[2] - 菜粕盘面四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期，关注11月仓单情况[2] 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡，M2601震荡区间2800 - 3200 [16] - 单边多单可减仓离场，结合期权考虑备兑策略，菜粕2601上方卖出2600看涨期权[16] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略可结合震荡区间用累购期权减小基差点价风险，近月单边看回正走强[17] - 月差策略M3 - 5、M1 - 3价差可减仓[17] - 对冲套利策略逢高（650，700）做缩豆菜粕2601价差[17] 产业客户操作建议 - 油料价格区间预测豆粕2800 - 3300，菜粕2250 - 2750 [19] - 贸易商库存管理可做空豆粕期货锁定利润，饲料厂采购管理可买入豆粕期货锁定成本，油厂库存管理可做空豆粕期货锁定利润[19] 基础数据概览 - 给出豆粕、菜粕、CBOT黄大豆、离岸人民币等期货收盘价及涨跌情况[20] - 展示豆菜粕价差、油料进口成本及压榨利润等数据[21][22] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括美豆期价上涨需推动力，美国出口商对贸易前景乐观，巴西大豆播种进度及USDA将发布供需报告[24] - 利空信息有阿根廷大豆播种延误及巴西大豆出口量同比增长[25] - 现货成交下游近月随用随买[26] 下周重要事件关注 - 关注周一USDA出口检验报告和国内周度库存数据等多个报告及11月15日凌晨一点USDA供需报告[29] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势豆粕跟随外盘成本上移反弹，菜粕本周调整[30] - 资金动向豆粕和菜粕重点盈利席位外资空头平仓加多，机构减多加空，市场看多情绪回归[31] - 月差结构豆菜粕期货月差与供应季节性有关，本周豆粕和菜粕1 - 5月差走弱[34] - 基差结构本周豆粕和菜粕基差回落，豆菜粕现货价差回落[40] - 外盘走势内外盘回调后回升，美豆大幅反弹，内盘跟随成本反弹[45] - 资金持仓CBOT大豆管理净持仓重回0轴以上，短期多头基金回归[50] 估值和利润分析 产区利润跟踪 - 美豆产区压榨利润走弱，月度压榨量保持高位，南美产区压榨利润走弱，加拿大菜籽国内压榨利润回升[52] 进出口压榨利润跟踪 - 巴西大豆压榨利润回落但仍优于美豆，后续进口巴西大豆为主，国内大豆压榨有季节性回落趋势，菜籽进口买船谨慎[57] 供需及库存推演 国际供需平衡表推演 - 9月新作平衡表产量预计维持在42 - 43亿蒲，需求压榨端增长，出口端弱势，期末库存有望中性偏紧[61] 国内供应端及推演 - 国内后续大豆进口四季度下行，明年一季度回升，菜籽进口维持低位[63] 国内需求端及推演 - 国内大豆压榨量维持高位，豆粕消费量难有更多增量[66] 国内库存端及推演 - 国内大豆库存四季度回落，明年一季度企稳回升，豆粕库存明年一季度维持60万吨左右[68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行政策操作 [1] - 市场不担心流动性问题，但缺乏交易热点，短期难改震荡之势，中期多单继续持有 [2] 盘面点评 - 周二期债高开，早盘一度冲高，此后回落，午后维持窄幅震荡，仅TS微跌，其余微涨 [1] - 资金面持续偏紧，DR001升至1.51%，公开市场逆回购4038亿，净投放2863亿 [1] 重要资讯 - 国办印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》 [2] - 发改委召开民营企业座谈会，称将为经营主体创造更好的发展条件 [2] 行情研判 - 今日消息面清淡，A股收跌，债市受益不明显 [2] - 资金面持续偏紧，虽公开市场加大投放，但资金利率仍上行，现券短端收益率略升，中长端受影响不大 [2] - 目前市场不担心流动性问题，但缺乏交易热点，短期难改震荡之势，明日关注货币、信贷数据 [2] 国债期货日度数据 合约价格与涨跌 - TS2512价格102.46，较昨日跌0.006 [5] - TF2512价格105.935，较昨日涨0.005 [5] - T2512价格108.495，较昨日涨0.01 [5] - TL2512价格116.34，较昨日涨0.04 [5] 合约持仓与变动 - TS合约持仓85266手，较昨日增34手 [5] - TF合约持仓166730手，较昨日减5972手 [5] - T合约持仓288671手，较昨日减2623手 [5] - TL合约持仓183726手，较昨日减1121手 [5] 基差与变动 - TS基差（CTD）为 -0.0211，较昨日增0.0056 [5] - TF基差（CTD）为 -0.0235，较昨日增0.0015 [5] - T基差（CTD）为0.0202，较昨日减0.0003 [5] - TL基差（CTD）为0.1186，较昨日减0.0801 [5] 主力成交与变动 - TS主力成交28422手，较昨日增3493手 [5] - TF主力成交48332手，较昨日减777手 [5] - T主力成交52193手，较昨日减6637手 [5] - TL主力成交73470手，较昨日减22627手 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面交易重点为外盘美豆以出口需求为主线，关注USDA报告期末库存，价格震荡区间或小幅上移；内盘豆粕计价关税落地后的去库逻辑和正套逻辑 [4] - 当前菜粕盘面交易重点为四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期，反弹空间有限，关注11月仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.8%，波动率历史百分位6.8%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率17.6%，波动率历史百分位32.4% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆粕期货提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆粕销售价低|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|3054|-9|-0.29%| |豆粕05|2836|7|0.25%| |豆粕09|2952|9|0.31%| |菜粕01|2500|-27|-1.07%| |菜粕05|2421|-7|-0.29%| |菜粕09|2494|-2|-0.08%| |CBOT黄大豆|1127.5|0|0%| |离岸人民币|7.1232|0.0018|0.03%| [7][10] 豆菜粕价差及相关数据 |项目|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|218|-16| |M05 - 09|-116|-2| |M09 - 01|-102|18| |RM01 - 05|79|-20| |RM05 - 09|-73|-5| |RM09 - 01|-6|25| |豆粕日照现货|3050|0| |豆粕日照基差|-4|9| |菜粕福建现货|2580|0| |菜粕福建基差|53|12| |豆菜粕现货价差|470|0| |豆菜粕期货价差|554|18| [11] 油料进口成本及压榨利润 |项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4791.5587|-0.992|-0.0716| |巴西大豆进口成本|4038.7|-24.43|-77.63| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-779.1152|0.5746|11.506| |美湾大豆进口利润（23%）|-870.1387|-0.992|139.2334| |巴西大豆进口利润|30.5456|4.0355|-1.7902| |加菜籽进口盘面利润|734|18|138| |加菜籽进口现货利润|1002|29|145| [11] 利多因素 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] - 外盘计价采购美豆背景下连续走强，内盘计价无法采购商业美豆保持坚挺 [9] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [9] 利空因素 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量维持季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落 [9] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9]