新能源及有色金属日报 | 2025-09-18 静待降息落地，镍不锈钢价格震荡走低 镍品种 市场分析 2025-09-17日沪镍主力合约2510开于122580元/吨，收于121790元/吨，较前一交易日收盘变化-0.81%，当日成交量 为90734（-13858）手，持仓量为58829（-7709）手。 期货方面：今日沪镍 2510 合约呈现震荡下行走势，从盘面表现看，夜盘延续震荡走势，但日盘开盘后即承压下探， 盘中最低触及121,090元/吨，随后在121,500-121,800元区间窄幅波动，最终收于全天低位附近。市场正密切关注美 联储议息会议，尽管市场普遍预期降息 25 个基点，但决议前的谨慎情绪导致资金从商品市场撤离。美元指数小幅 上涨至 96.7344，对以美元计价的伦镍形成压制，进而拖累沪镍走势。 镍矿方面：市场维持平静，价格持稳运行。菲律宾方面，矿山报价坚挺。下游铁厂利润保持亏损，镍矿采购维持 谨慎。印尼方面，供应维持宽松，9月(二期)内贸基准价上涨0.2-0.3美元，内贸升水方面，当前升水维持+24，升水 区间为+23-24。受镍铁价格上涨影响，矿端对后续升水持看涨情绪。 现货方面：金川集团 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美联储降息进程进入新阶段，新兴市场有望迎来更强劲上行动力，当前市场由流动性主导，国内市场外资、机构、居民均有资产配置调整需求，权益市场有进一步加仓空间，回调阶段资金积极抢筹，市场维持牛市格局，科技板块与“反内卷”相关主题行情持续活跃，中证1000与中证500指数有望延续偏强走势 [3] 各目录总结 市场分析 - 国内方面，国新办介绍扩大服务消费政策，将选50个左右试点城市，出台系列政策文件，推动人工智能应用，用好货币政策工具增强消费资金供给，消费月各地将开展超25000场文旅活动，发放超3.3亿元消费补贴 [1] - 海外方面，美联储如期降息25个基点，联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，时隔9个月重启，鲍威尔称就业增长放缓、下行风险上升，劳动力市场略有疲软，通胀略偏高，商品通胀加速，服务通胀回落，通胀风险倾向于上行，美国利率期货预期美联储10月降息可能性超90% [1] 指数表现 - 现货市场，A股三大指数收盘震荡上行，沪指涨0.37%收于3876.34点，创业板指涨1.95%，行业板块指数涨多跌少，电力设备、汽车等行业涨幅居前，农林牧渔等行业跌幅居前，沪深两市成交金额为2.4万亿元；海外美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.57%报46018.32点 [2] - 期货市场，本周五当月合约交割，基差趋于收敛，期指成交量增加，IH持仓量上升 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][9] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.37%、深证成指涨1.16%、创业板指涨1.95%等 [12] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量，如IF成交量162499、持仓量273912等 [15] - 展示股指期货基差，如IF当月合约基差-6.54等 [36] - 展示股指期货跨期价差，如IF次月-当月当日值-9.40等 [41][43][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月18日美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，是今年首次降息，此次为“风险管理型”降息，应对就业市场恶化风险，非通胀压力，FOMC点阵图显示今年预计还将降息两次，但内部分歧大 [3] - 决议公布后金融市场短期波动，美国10年期国债收益率先跌后涨，黄金市场先涨后跌，降息缓解市场流动性压力，但就业与通胀风险并存，资产价格表现分化，短期市场聚焦后续两次会议降息路径不确定性 [4] 根据相关目录分别进行总结 美联储利率决议情况 - 北京时间2025年9月18日凌晨2点，美联储公布9月利率决议，宣布降息25bp，将利率下调至4.00%-4.25%，符合预期 [2] - 声明内容相比7月有变化，删除“劳动力市场状况稳健”表述，新增“就业增长放缓、失业率小幅上升，就业下行风险增加”，显示对劳动力市场担忧加剧 [3] - 此次降息定位为“风险管理型”降息，主要应对就业市场恶化风险，非通胀压力 [3] - FOMC点阵图显示今年内预计还将降息两次，但内部分歧较大，不到半数官员支持全年共三次降息，特朗普新任命的理事米兰主张一次性降息50个基点，是唯一反对票 [3] 金融市场波动情况 - 美国10年期国债收益率先跌后涨，声明发布后从4.04%一线下探至3.99%，随后在鲍威尔记者会期间回升至4.07%，显示市场对短期宽松有所消化但长期利率压力仍在 [4] - 黄金市场先涨后跌，决议声明发布后金价一度超过3700美元，但随后快速跌破3647美元，表明市场避险情绪短暂释放后回归冷静 [4] 美联储SEP展望情况 |变量|2025年|2026年|2027年|2028年|长期| |----|----|----|----|----|----| |实际GDP|1.6|1.8|1.9|1.8|1.8| |失业率|4.5|4.4|4.3|4.2|4.2| |PCE|3|2.6|2.1|2|2| |核心PCE|3.1|2.6|2.1|2|/| |利率|3.6|3.4|3.1|3.1|3| 与6月预测相比，各变量有不同程度变化 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在矿端原料偏紧、冶炼加工费低位的情况下，国家整治再生资源税务规范、挤出落后产能旨在维护国内重要资源供应稳定和消除“政策洼地”，虽短期或冲击原料供应，但临近美联储议息会议、“金九银十”旺季及部分冶炼厂检修，9至10月铜价或偏强，有买入套保需求的企业可逢低买入，卖出套保企业可在84000 - 84500元/吨加大套保力度；政策关闭“减税”后门，未来存活的是能将6%税费差距转化为效率优势的企业，投资者需关注地方执行节奏和铜价反弹高度 [3][4][28] 根据相关目录分别进行总结 背景及回顾 2016 - 2018年再生金属行业政策重心是环保整治，取缔“散乱污”企业，淘汰落后产能，五成以上中小型废铜回收作坊关停，部分传统废铜集散地产能收缩超40%；2019年起政策转向税收监管，2021年在再生铅行业试点“增值税进项抵扣规范化”，2024年“反向开票”机制推出，今年发改委“770号”文标志国家对涉废企业纳税规范化和产业整合的决心 [10] 税收政策对于国内涉废企业影响重大且深远 铅品种的启示 再生铅行业税务规范化围绕“进项税抵扣缺失”，此前处于恶性循环，2023年试点“反向开票”解决票据规范问题的同时带来数据溯源难题、各地政策执行差异和散户整合困难；行业呈两极分化，头部企业市占率超50%，中小企业产能利用率从75%降至45%，长期看政策推动行业向集约化、绿色化转型 [11][13] 国内再生铅企业税收政策影响对比 大型集团型企业政策后产能增加15%，中型合规企业产能减少5%，小型作坊几乎退出市场 [14] 对于废铜企业的启示 2025年8月发改委770号文将“税收返还”列入违规清单，赣、皖部分地区9月已暂停返还，鄂、豫、川未行动；政策若全面实施，行业将链式反应，最严情景下再生铜企业综合税率提升，产量骤降，部分返还取消情景下产能收缩；企业应将竞争力转向“真实利差”，投资者关注地方执行节奏和铜价反弹高度 [20][22][24] 国内再生铜杆现状 近5年国内再生铜杆产能上涨近400%，存在落后低效产能，下半年企业几乎无利润；2025年1 - 7月国内废产粗铜量上涨13.60%，进口废铜量下降0.5%，美国进口废铜几乎清零，未来废铜进口或难增长，“反内卷”政策下废铜杆企业受影响明显 [25][26] 总结与套保策略建议 国家整治再生资源税务规范和挤出落后产能，短期或冲击原料供应，9至10月铜价或偏强，买入套保企业可逢低买入，卖出套保企业在84000 - 84500元/吨加大套保力度 [4][28]

./01234567892025-09-18 8 !"#$%&'()*+,-./01234 ——!"#$%&'(! !"#$ 徐闻宇 * xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 !"#$%&"'() *+,-./01121/34 5) !"#$% 北京时间 2025 年 9 月 17 日财政部公布 2025 年 1-8 月财政收支情况。其中：一般公共预 算收入同比增长 0.3%（增值税 3.2 %，个人所得税 8.9 %，印花税 27.4 %、企业所得税 增长 0.3 %；消费税 2 %、出口退税 9 %）；一般公共预算支出同比 3.1 %（社会保障和 就业 10 %；教育 5.6 %）。政府性基金预算收入同比-1.4 %（中央 0.6 %，地方-1.6 %）； 政府性基金预算支出同比 30 %（中央 3.1 倍，地方 18.8 %）。 &'"( ■ !"#$%& 一般公共预算收入：2025 年 1-8 月一般公共预算收入进度 67.4%，略低于过去五年同期 均值，名义增长的压力依然存在。8月 CPI同比下降 0.4%，维持低通胀的特征。累计增 速年扩大， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限；不锈钢库存九周连降，材料成本上升，价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年9月16日沪镍主力合约2510开于122910元/吨，收于122610元/吨，较前一交易日收盘变化0.36%，当日成交量为104592（+1913）手，持仓量为66538（-4072）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约夜盘冲高后小幅回落，日盘震荡，最终收于122610元/吨，较前日上涨440元/吨 [1] - 镍矿方面，市场维持平静，价格持稳；菲律宾矿山报价坚挺，下游镍铁价格上探但国内铁厂利润亏损，采购谨慎；印尼供应宽松，9月（一期）内贸升水维持+24不变，升水区间为+23 - 24 [1] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格124690元/吨，较上一交易日上涨40元/吨；各品牌精炼现货升贴水基本持稳，金川镍升水变化-100元/吨至2200元/吨，进口镍升水变化0元/吨至300元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为26167（1208）吨，LME镍库存为226434（1950）吨 [1] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年9月16日，不锈钢主力合约2511开于13080元/吨，收于12970元/吨，较前一交易日收盘变化-0.27%，当日成交量为230776（+49842）手，持仓量为130786（-4171）手 [2] - 期货方面，不锈钢主力合约开盘冲高后受空头抛压回落，形成“长上影线”形态，显示上方13100元/吨附近存在较强阻力；成交量较前一日增加约27%，持仓量减少，反映市场多空双方在关键价位博弈激烈，部分资金离场观望 [2] - 现货方面，受早间期货盘面强势影响贸易商报价上探，但下游接受度低，成交清淡；后盘面转弱报价下调，下游仍持观望态度，整体成交情况较差；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13300（+50）元/吨，304/2B升贴水为275至575元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至954.0元/镍点 [3] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月16日碳酸锂主力合约2511高开低走，消费旺季有一定支撑，短期供需格局较好，库存持续去化，预计短期盘面震荡运行，后续矿端复产、消费转弱后盘面或回落 [1][2] - 单边策略为短期区间操作，可逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年9月16日，碳酸锂主力合约2511开于73900元/吨，收于73180元/吨，收盘价较昨日结算价变化1.30%，成交量为500267手，持仓量为300437 手，前一交易日持仓量309446手，基差为 -610元/吨，当日碳酸锂仓单38824 手，较上个交易日变化 -139手 [1] - 电池级碳酸锂报价71900 - 73800元/吨，较前一交易日变化400元/吨，工业级碳酸锂报价70000 - 71200元/吨，较前一交易日变化400元/吨，6%锂精矿价格820美元/吨，较前一日变化10美元/吨 [1] - 下游材料企业持谨慎观望态度，采购意愿不强，市场成交活跃度不高，当前正值需求旺季，下游材料厂有国庆节前备库需求，价格低位时采购意愿较强 [1] - 以锂辉石为原料生产的碳酸锂占比超60%，锂云母原料所产碳酸锂占比降至15%，9月市场供需同步增长、整体供需偏紧小幅去库 [1] 策略 - 单边：短期区间操作，可逢高卖出套保 [2] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 展示2025年9月16日各板块市场流动性情况，包括成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况 [1][2] 各章节总结 一、板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额相关图表，数据来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][8] 二、股指板块 2025年9月16日，股指板块成交8695.49亿元，较上一交易日变动+21.91%；持仓金额13847.57亿元，较上一交易日变动+5.50%；成交持仓比为62.40%，还展示了各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等相关图表 [1][5] 三、国债板块 2025年9月16日，国债板块成交5741.70亿元，较上一交易日变动+56.80%；持仓金额7674.67亿元，较上一交易日变动+4.46%；成交持仓比为76.10%，还展示了各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等相关图表 [1][5] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 2025年9月16日，基本金属板块成交3962.56亿元，较上一交易日变动+23.43%；持仓金额5231.56亿元，较上一交易日变动 - 0.65%；成交持仓比为92.22%；贵金属板块成交4119.74亿元，较上一交易日变动+22.96%；持仓金额5127.79亿元，较上一交易日变动+1.64%；成交持仓比为96.16%，还展示了各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等相关图表 [1][5] 五、能源化工板块 2025年9月16日，能源化工板块成交4298.19亿元，较上一交易日变动+2.24%；持仓金额4318.91亿元，较上一交易日变动 - 1.40%；成交持仓比为88.26%，还展示了主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等相关图表 [1][5] 六、农产品板块 2025年9月16日，农产品板块成交3064.61亿元，较上一交易日变动 - 11.36%；持仓金额5596.28亿元，较上一交易日变动+1.77%；成交持仓比为49.84%，还展示了主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等相关图表 [1][5] 七、黑色建材板块 2025年9月16日，黑色建材板块成交3837.11亿元，较上一交易日变动+24.29%；持仓金额3884.41亿元，较上一交易日变动+1.89%；成交持仓比为95.71%，还展示了各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等相关图表 [2][5]

FICC日报 | 2025-09-17 科技活跃，创业板收红 市场分析 政策促消费。国内方面，商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，其中 8项与"高品质服务供给"有关。文件提出，开展"服务消费季"系列促消费活动；支持优质消费资源与知名IP跨界合 作；扩大电信、医疗、教育等领域开放试点；有序扩大单方面免签国家范围；优化学生假期安排，完善配套政策 等。文件还首次提出开展消费新业态新模式新场景试点城市建设。海外方面，美国8月零售销售额环比增长0.6%， 连续第三个月超预期增长。经通胀调整后的实际零售销售同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长。 指数震荡。现货市场，A股三大指数收盘震荡收红，沪指涨0.04%收于3861.87点，创业板指涨0.68%。行业方面， 板块指数涨多跌少，机械设备、计算机、商贸零售、汽车行业涨幅居前，农林牧渔、银行、有色金属、国防军工 行业跌幅居前。当日沪深两市成交金额为2.3万亿元。海外方面，利率决议公布前夕，市场情绪偏谨慎，美国三大 股指小幅收跌，道指跌0.27%报45757.90点。 期指增仓。期货市场，基差方面，本周五当月合约交割，当日IH、I ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告关注下游扩大服务消费政策，介绍中观事件及各行业情况，包括生产与服务行业动态，以及上、中、下游行业表现 [1][2][3][4] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业：9月16日腾讯全球数字生态大会公布多项AI进展，腾讯全面适配国产芯片，通过异构计算平台提供AI算力 [1] - 服务行业：9月16日商务部等9部门发布扩大服务消费政策，提出五方面19条举措 [1] 行业总览 上游 - 黑色：玻璃价格回落，煤炭库存升高 [2] - 农业：鸡蛋价格回升超10% [2] 中游 - 化工：PX、PTA开工率近期回升 [3] 下游 - 地产：一、二、三线城市商品房销售回升 [4] - 服务：国内航班班次回升 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|价格（9/16）|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2294.3元/吨|-0.68%| |农业|现货价:鸡蛋|7.9元/公斤|11.63%| |农业|现货价:棕榈油|9516.0元/吨|-0.04%| |农业|现货价:棉花|15299.8元/吨|-0.23%| |农业|平均批发价:猪肉|19.9元/公斤|0.10%| |农业|现货价:铜|81196.7元/吨|1.64%| |农业|现货价:锌|22218.0元/吨|0.22%| |有色金属|现货价:铝|20960.0元/吨|1.29%| |有色金属|现货价:镍|123750.0元/吨|1.63%| |有色金属|现货价:铝|17031.3元/吨|1.49%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|3148.0元/吨|-0.17%| |黑色金属|现货价:铁矿石|807.9元/吨|0.97%| |黑色金属|现货价:线材|3352.5元/吨|1.06%| |黑色金属|现货价:玻璃|14.0元/平方米|-1.75%| |非金属|现货价:天然橡胶|15166.7元/吨|-0.05%| |非金属|中国塑料城价格指数|793.6|-0.54%| |能源|现货价:WTI原油|63.3美元/桶|1.67%| |能源|现货价:Brent原油|67.4美元/桶|2.15%| |能源|现货价:液化天然气|3876.0元/吨|-0.56%| |能源|煤炭价格:煤炭|776.0元/吨|-0.26%| |化工|现货价:PTA|4633.8元/吨|-0.21%| |化工|现货价:聚乙烯|7378.3元/吨|-0.18%| |化工|现货价:尿素|1665.0元/吨|-1.55%| |化工|现货价:纯碱|1262.5元/吨|0.00%| |地产|水泥价格指数:全国|131.5|0.72%| |地产|建材综合指数|/|0.84%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|92.0|-0.72%| [35]