报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期印尼事件持续刺激，镍不锈钢维持反弹，但基本面库存高企、供应过剩格局未改，需警惕镍价短期过快上涨回调，不锈钢价格短期或随镍价波动，中长期关注供需矛盾解决情况 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年12月23日沪镍主力合约2602开于120280元/吨，收于123440元/吨，较前一交易日收盘涨3.92%，成交量386986（+190610）手，持仓量134454（+21822）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约放量增仓、强势上行，核心驱动是印尼镍矿配额大幅缩减消息发酵，叠加外盘带动与多头资金入场，后续关注印尼配额政策落地细节、2026年矿产基准价格计算公式修订进展 [1] - 镍矿方面，近期镍矿市场新招标成交落地，价格整体持稳，国内南部1.3%镍矿成交落地至CIF39.5美元，菲律宾北部Benguet矿山1.3%镍矿招标落地至FOB33.5美元，装船出货效率尚可，下游铁厂仍处利润亏损，采购压价心态或放缓，印尼12月（二期）内贸基准价跌0.11 - 0.18美元/吨，内贸升水主流维持+25，升水区间多在+25 - 26，预计持平 [1] - 现货方面，金川集团上海市场销售价128400元/吨，较上一交易日涨3500元/吨，现货交投偏冷，下游拿货谨慎，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，前一交易日沪镍仓单量为38922（+1320）吨，LME镍库存为254388（-162）吨 [2] 镍品种策略 - 消息面影响大，基本面库存高企、供应过剩格局不改，需警惕短期价格过快上涨回调 [3] - 单边策略为逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年12月23日，不锈钢主力合约2602开于12840元/吨，收于12905元/吨，成交量168990（-497）手，持仓量100771（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约“被动跟涨、量增仓减”，核心驱动力来自沪镍强势上涨，技术上突破重要阻力位 [3] - 现货方面，期货盘面走弱，下游采购积极性不高，以按需采购为主，库存去化放缓，无锡市场不锈钢价格为12975（+75）元/吨，佛山市场不锈钢价格12950（+50）元/吨，304/2B升贴水为100至350元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化4.00元/镍点至889.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 基本面供需双弱格局未改，短期价格或随镍价波动，中长期关注供需矛盾解决情况，谨慎追高 [5] - 单边策略为中性，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [5]

报告行业投资评级 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 海外进入圣诞假期油市交易渐淡，因委内局势及年初指数基金调仓，预计近期油价受扰动，当前油市最大问题是制裁油堰塞湖，大部分过剩集中在制裁油，美欧原油库存偏低使WTI、Brent近端远期曲线较坚挺，随着更多俄油买家重返，合规油过剩或只是时间问题 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所2026年2月交货轻质原油期货价格涨37美分，收于每桶58.38美元，涨幅0.64%；2月交货伦敦布伦特原油期货价格涨31美分，收于每桶62.38美元，涨幅0.5%；SC原油主力合约收涨0.14%，报442元/桶 [1] - 当地时间12月23日，塞尔维亚总统武契奇称，与俄罗斯就天然气供应达成一致，现有协议延至2026年3月31日保障冬季能源供应安全，俄气正与匈牙利能源公司MOL就塞尔维亚石油公司股份调整谈判，塞方对与匈方合作持开放态度 [1] - 自特朗普政府加强限制委内瑞拉原油收入措施后，十余艘油轮在委海岸装石油，12月11日以来约14艘船完成装载，至少6艘属受制裁船舶，多数装载作业在巴霍格兰德和何塞港进行，虽局势紧张但石油装载接近正常速度 [1] - 美国总统特朗普22日向委内瑞拉总统马杜罗施压，称目标是迫使其下台，还威胁若马杜罗强硬将是最后一次逞强，美将留下被扣押油轮上的石油，可能出售或用于战略储备 [1] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米行业投资策略均为中性 [3][6] 报告的核心观点 - 国内豆粕供需格局未变，库存维持高位，南美丰产预期强，05合约价格随美豆偏弱运行，但美豆进口成本提供支撑，需关注大豆进口和南美大豆生长情况 [2] - 国内玉米供应端粮农惜售，售粮慢；需求端贸易商收购谨慎，深加工开机稳定、库存上升、采购意愿改善，饲料企业刚需采购、多观望；各环节库存回升但低于同期，需关注替代谷物拍卖情况，预计玉米现货价格调整为主 [4][5] 各相关目录总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2745元/吨，较前日涨4元/吨、涨幅0.15%；菜粕2605合约2349元/吨，较前日涨12元/吨、涨幅0.51% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3080元/吨、3020元/吨、3030元/吨，较前日均无变动；福建地区菜粕现货价格2570元/吨，较前日涨10元/吨 [1] - 市场资讯，12月22日美农业部报告显示，截至2025年12月18日当周美大豆出口检验量87万吨，市场预估80 - 100万吨，前一周修正后为81万吨；农业顾问公司AgRural预计巴西2025/26年度大豆产量1.804亿吨，高于11月预估的1.785亿吨 [1] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2189元/吨，较前日跌3元/吨、跌幅0.14%；玉米淀粉2601合约2487元/吨，较前日跌10元/吨、跌幅0.40% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日无变动；吉林地区玉米淀粉现货价格2620元/吨，较前日跌10元/吨 [3] - 市场资讯，12月22日美农业部报告显示，截至2025年12月18日当周美玉米出口检验量174.4万吨，市场预估100 - 220万吨，前一周修正后为160.4万吨；巴西12月前三周出口玉米442.6万吨，日均出口量29.5万吨，较上年12月全月日均出口量20.3万吨增加45% [3]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现和期权无投资策略建议 [2] 报告的核心观点 - LPG外盘价格走势震荡偏强，但国内市场反应平淡，现货整体持稳，局部走低；华东民用气市场主流成交价格昨日下跌，下游采购积极一般，市场成交氛围温和，上游走量优先，心态尚可 [1] - 当前LPG市场驱动有限，醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制；短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场不具备持续性短缺条件，上方阻力依然存在 [1] 市场分析 地区价格 - 12月23日山东市场LPG价格4270 - 4390元/吨，东北市场4240 - 4300元/吨，华北市场4200 - 4330元/吨，华东市场4250 - 4370元/吨，沿江市场4620 - 4960元/吨，西北市场4100 - 4270元/吨，华南市场4440 - 4530元/吨 [1] 冷冻货到岸价格 - 2026年1月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷596美元/吨，涨5美元/吨，折合人民币4627元/吨，涨35元/吨；丁烷586美元/吨，涨5美元/吨，折合人民币4550元/吨，涨36元/吨 [1] - 2026年1月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷589美元/吨，涨5美元/吨，折合人民币4573元/吨，涨36元/吨；丁烷579美元/吨，涨5美元/吨，折合人民币4495元/吨，涨35元/吨 [1] 图表信息 民用液化气现货价格 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格图表，单位为元/吨 [3][10][6][8] 醚后碳四现货价格 - 包含山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格图表，单位为元/吨 [3][14][16][18] PG期货相关 - 包含PG期货主力合约收盘价、指数收盘价、近月合约收盘价、近月月差、主力合约成交持仓量、总成交持仓量图表，收盘价和月差单位为元/吨，成交持仓量单位为手 [3][26][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC和烧碱均受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善，但改善幅度有限，后续需关注装置检修动态、宏观政策及液氯价格波动等因素 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4738元/吨（+147），华东基差 -298元/吨（-67），华南基差 -288元/吨（-97） [1] - 现货价格：华东电石法报价4440元/吨（+80），华南电石法报价4450元/吨（+50） [1] - 上游生产利润：兰炭价格780元/吨（+0），电石价格2780元/吨（-50），电石利润 -134元/吨（-50），PVC电石法生产毛利 -986元/吨（+116），PVC乙烯法生产毛利 -469元/吨（+51），PVC出口利润 -0.9美元/吨（+4.7） [1] - 库存与开工：厂内库存32.9万吨（-1.6），社会库存51.1万吨（-0.7），电石法开工率77.01%（-2.12%），乙烯法开工率74.06%（-2.61%），开工率76.12%（-2.27%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量76.2万吨（+11.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2219元/吨（+38），山东32%液碱基差31元/吨（-38） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价720元/吨（+0），山东50%液碱报价1140元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1229元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）585.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -246.96元/吨（+130.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）340.39元/吨（+30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存46.47万吨（+0.76），片碱工厂库存3.51万吨（+0.06），开工率84.50%（-1.70%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.00%（-1.11%），印染华东开工率62.06%（-0.68%），粘胶短纤开工率89.62%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 宏观层面政策强化偏强氛围，PVC受影响反弹，供需边际小幅改善 [3] - 供应端：本周新增一家企业检修，部分前期检修企业延续，部分电石法企业降负，整体供应小幅下降，但2025年新增装置已全部投产，供应仍充裕 [3] - 需求端：下游开工总体小幅下降，管材稳定，型材、薄膜下降，下游逢低采购，盘面反弹成交清淡，出口订单在双节前保持韧性，签单小幅走强 [3] - 库存：社会库存小幅去化，同比仍高位 [3] - 利润：上游综合氯碱生产利润有一定修复，同比仍低位，上游电石、兰炭价格下降，利润亏损 [3] - 其他：仓单同期高位，盘面套保压力压制期货价格，海外部分工厂消息对市场心态有小幅支撑 [3] 烧碱 - 盘面受反内卷情绪反弹，供需小幅改善 [4] - 供应端：开工率小幅下降，但整体开工高位，液氯价格为正，暂未拖累氯碱利润，后续山东液氯下游预计降负，液氯价格有下降预期，成本支撑或走强 [4] - 需求端：氧化铝厂开工稳定，接货价格稳定，河北氧化铝厂签单，山东发河北量增加，广西新增投产氧化铝厂招标进行中，非铝需求转弱，低价需求边际好转，但供应端暂未减量压力仍在 [4] - 库存：山东去库，全国烧碱小幅累库 [4] 策略 - PVC：单边随宏观震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [6] - 烧碱：单边随宏观震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [6]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货方面，建议股指期货、贵金属、有色逢低做多 [5] 报告的核心观点 - 当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属；市场情绪仍火热，但内外政策预期有回摆风险，趋势上继续跟踪情绪行情，同时做好右侧调整后的风险预案 [4] 各部分内容总结 市场分析 - 政策预期回摆，12 月 8 日中共中央政治局会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；12 月 11 日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量；多部委同步响应落实，央行明确运用降准降息等工具，发改委聚焦消费提振和整治内卷，财政部提出用足政府债券资金、发行超长期特别国债；12 月 22 - 23 日全国住房城乡建设工作会议指出因城施策稳定房地产市场；中国 11 月外贸增速大幅回升，经济数据仍承压，关注近期降准降息等政策预期 [1] - 美联储重启“限制性”立场，12 月议息会议宣布购买 400 亿美元短债、降息 25 基点，后续或将再度暂停降息；美国 10 月非农就业人数降幅大，11 月恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，12 月 Markit 综合 PMI 创六个月最低；短期市场情绪积极，需警惕情绪转冷带来的下行风险 [2] - 日本央行 12 月 19 日加息 25 基点，套息交易逆转的衍生冲击较低；日本财务大臣表示针对背离基本面的汇率波动有行动“自由裁量权”；日本贸易大臣称 2026 财年发行 1.78 万亿日元（114 亿美元）特别债券支持对美投资 [3] 商品板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，受特朗普关税预期及矿山停产冲击，铜价突破 1.2 万美元创历史新高 [4] - 能源方面，伊拉克等国提交额外减产计划补偿超额产量，EIA、IEA 警示原油供应过剩库存高位；乌代表团与美欧举行会议，美国提议三方会谈 [4] - 化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA 等品种的“反内卷”空间值得关注 [4] - 农产品方面，随着中美和谈落地，关注中国对美国商品采购计划以及明年天气预期 [4] - 贵金属方面，关注逢低买入机会，短期白银风险有所上升，金银价比偏离修复合理区间 [4] 要闻 - 全国住房城乡建设工作会议提出因城施策稳定房地产市场，包括控增量、去库存、优供给，盘活存量用地，推动收购存量商品房用作保障性住房等，发挥“白名单”制度作用支持房企融资 [7] - 美国海军宣布建造新型战舰计划，是特朗普“黄金舰队”计划一部分，目标 2028 年前建成第一艘船 [7] - 现货黄金涨 0.85%至 4481.5 美元/盎司，现货白银涨近 0.4%至 69.34 美元/盎司，布伦特原油跌超 0.2%至 61.44 美元/桶，伦铜升至 1.2 万美元/吨上方创历史新高 [7] - 商品期货收盘，铂主力合约涨停涨幅 10%，钯、碳酸锂涨超 5%，沪银涨超 4%等，乙二醇跌超 3% [7] - 广期所铂、钯期货主力合约触及涨停板，再创上市以来新高 [7] - 日本经济产业省要求 2026 财年发行 1.78 万亿日元特别债券支持对美投资，还申请资金支持小型企业研发，均获财务大臣批准 [7] - 特朗普关税政策导致矿山停产和贸易混乱，LME 三个月期铜价格突破 12000 创历史新高，预计铜价将继续走高 [7]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [1][4] - 花生投资策略为中性 [4][6] 报告的核心观点 - 国内大豆市场供需格局整体宽松，港口库存维持约780万吨高位，需求端表现平淡，国储收购难以扭转整体供应充裕格局，后续需关注政策收购节奏与下游需求实际跟进情况 [3] - 国内花生已进入集中上市期，市场整体供应逐步增加，贸易商报价稳中略显偏软，油料米合同价格总体平稳，后续需重点关注农户端持货成本对现货价格的支撑作用 [5] 根据相关目录分别进行总结 大豆市场分析 - 期货方面，昨日收盘豆一2605合约4104.00元/吨，较前日变化 -1.00元/吨，幅度 -0.02%；现货方面，食用豆现货基差A05 + 96，较前日变化 +1，幅度32.14% [1] - 昨日中储粮组织的国产大豆竞价销售，21万吨2022年产大豆整体成交率为62.29%，此前19日进行的进口大豆拍卖成交率有所下降，缓解市场对进口大豆供应增加的担忧；近期贸易环节出货速度略有放缓，市场总体供给保持平稳，产区农户及贸易商普遍持惜售看涨心态，为大豆价格提供底部支撑 [2] - 昨日豆一期货主力合约窄幅震荡，供应端港口库存高、远期进口成本下移，需求端南方采购稳定但终端消费乏力、销区采购意愿减弱、加工企业按需补库，国储收购对局部产区价格有支撑但难改供应充裕格局 [3] - 黑龙江多地国标一等蛋白大豆现货装车报价较上一交易日持平 [2] 大豆策略 - 投资策略为中性 [1][4] 花生市场分析 - 期货方面，昨日收盘花生2603合约7950.00元/吨，较前日变化 -12.00元/吨，幅度 -0.15%；现货方面，花生现货均价8055.00元/吨，环比变化 +0.00元/吨，幅度 +0.00%，现货基差PK03 - 1150.00，环比变化 +12.00，幅度 -1.03% [4] - 昨日全国花生市场通货米均价4.03元/斤，稳中下跌，油厂油料米合同采购报价6800 - 7900元/吨，稳定 [4] - 昨日花生期货主力合约跌后反弹震荡，国内花生进入集中上市期，各地区农户出货节奏分化，市场供应增加，贸易商报价稳中偏软，部分通货米满足油厂收购标准，油厂新季收购启动，油料米合同价格总体平稳，部分厂家到货量大甚至压车 [5] 花生策略 - 投资策略为中性 [4][6] - 风险为需求走弱 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种市场表现不一且多呈震荡态势，钢材市场成交偏弱价格区间波动，铁矿市场情绪谨慎价格震荡，双焦多空博弈激烈价格宽幅震荡，动力煤贸易商观望价格震荡运行，各品种后续需关注各自不同的供需因素及相关市场动态 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货：期货维持震荡，现货成交偏弱环比回落，投机情绪不足，价格基本持平 [1] - 供需与逻辑：建材供需基本面改善，淡季消费有韧性，产量回升库存回落，但需求有季节性回落预期；板材产量回落，消费及出口下滑但有韧性，高库存压制价格，卷螺差走弱 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 期现货：期货价格震荡，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商随行就市，钢厂刚需采购，全国主港成交118.7万吨环比涨17.64%，远期现货成交98.0万吨环比跌12.50% [3] - 供需与逻辑：供需矛盾积累，高估值下非主流发运高位，总库存攀升，部分港口货源缺乏流动性致矿价居高不下，部分钢厂减产补库意愿不足，若货源流动性恢复矿价或下行 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 期现货：期货主力合约震荡，焦炭产量恢复供应略增，焦煤成交氛围改善部分资源价格上调20 - 50元/吨，进口蒙煤成交冷清，蒙5原煤报价970 - 980元/吨 [5] - 供需与逻辑：焦炭落实三轮降价后暂稳，产量略增需求转弱，短期供需弱平衡价格承压；焦煤受进口煤冲击、下游需求不足、动力煤价格下跌影响，基本面疲软 [5][6] - 策略：焦煤、焦炭单边均震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [7] 动力煤 - 期现货：产地煤价涨跌互现，贸易商观望，月底坑口供应收紧市场情绪好转；港口市场偏弱，刚性需求及空单询货增多，悲观心态缓和，但下游采购弱，价格仍偏弱；进口低卡煤价格趋稳，高卡需求有询单但仍在博弈 [8] - 供需与逻辑：临近月底供应收缩需求持稳，煤价震荡，中长期供应宽松格局未改 [8] - 策略：未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对玻璃、纯碱、硅锰、硅铁等黑色建材品种的市场情况进行分析并给出策略建议，玻璃和纯碱市场需求偏弱，价格震荡偏弱；硅锰和硅铁需求平淡，价格震荡运行 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 市场表现：玻璃期货偏弱震荡，现货成交重心下移；纯碱期货窄幅震荡，现货下游观望情绪浓厚 [1] - 供需逻辑：玻璃产量高位震荡，供应收缩不足，刚需缺乏起色，春节临近刚需或进一步回落，高库存压制价格；纯碱产量虽降但仍处高位，新产线投产或增加供给，库存高位震荡，浮法玻璃冷修计划增加使重碱需求面临挑战 [1] - 策略建议：玻璃和纯碱均为震荡偏弱 [2] 双硅市场 - 市场表现：硅锰期货午盘后期价震荡下行，现货报价坚挺，6517北方市场价格5540 - 5600元/吨，南方市场价格5620 - 5670元/吨；硅铁期货窄幅震荡，现货价格持稳，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5600 - 5650元/吨 [3] - 供需逻辑：硅锰企业持续亏损，产量及开工率低位但减产力度不足，企业库存创新高，港口锰矿库存回升，锰元素总库存微增，成本支撑减弱；硅铁上周产量大幅回落，企业主动调整生产节奏，库存压力缓解，基本面矛盾缓和 [3] - 策略建议：硅锰和硅铁均为震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从主产国新种植面积看 2018 年迎来拐点对应 2025 年新增产能增速下降；泰国不能判断产量拐点到来但南部产量弹性下降或影响国内浅色胶供应；东南亚产量集中在泰国、印尼和越南，有潜力的是泰国北部、越南、缅甸和老挝；非洲科特迪瓦产量增长快有望超印尼成全球第二 [3][58] 根据相关目录分别总结 前言 - 2011 年初我国天然橡胶期货价突破 4 万元/吨，后受房地产下行和供应回升压制，价格重心下移，全球卫生事件使价格下降周期达十多年；近年主产区受天气和单产影响，泰国原料价有韧性，市场关注供应拐点，本文用长周期数据推演海外供应现状及变化 [11] 东南亚主产国供应回顾 - 东南亚主产国种植面积分三梯队，第一梯队泰国和印尼，第二梯队中国和越南，第三梯队缅甸、柬埔寨和老挝；马来西亚开割面积率先下降；我国从老挝和缅甸进口量因替代种植政策和免关税政策稳定增长 [14][15][16] - 越南单产最高，2009 年超泰国，2022 年达高峰；老挝单产上升快，缅甸单产逐年上升 [20] - 泰国产量基数高但增速 2021 年后放缓，印尼 2017 年后产量下降，越南 2022 年后产量回升放缓；泰国开割率近年上升，新种植面积下降，主动砍树不明显但老树面积增加 [28][29] - 越南旺产期橡胶树占比大，其次是泰国和中国；老树占比大的是印尼、马来西亚、中国和泰国，越南老树占比少；泰国单产下降不能判断产量拐点，但开割率提升、新增潜能下降，南部橡胶树或老化，2026 年国内全乳胶供需或受影响 [33][37] - 模拟显示泰国树龄 13 - 22 年的橡胶树面积 2027 年达顶峰后下降，理论新增产量 2027 年达峰值，但实际产量受天气和割胶积极性影响 [39] 非洲主产国供应回顾 - 非洲天然橡胶产量主要看科特迪瓦，其开割面积上升，单产最高但峰值下移；近五年产量回升速度增加，2023 年产量超越南，预计超印尼；出口量和中国进口量增加 [42][46] 结论 - 东南亚产量集中在泰国、印尼和越南，有潜力的是泰国北部、越南、缅甸和老挝；越南单产最高，老挝和缅甸单产上升 [54] - 越南旺产期橡胶树占比大，其次是泰国和中国；老树占比大的是印尼、马来西亚、中国和泰国，越南老树占比少 [54] - 泰国开割率上升，新种植面积下降，主动砍树不明显但老树面积增加；2024 年泰国产量环比降 0.44%，南部原料产出弹性下降 [55][37] - 模拟显示泰国树龄 13 - 22 年的橡胶树面积 2027 年达顶峰后下降，理论新增产量 2027 年达峰值，但实际产量受天气和割胶积极性影响 [58] - 科特迪瓦产量增长快，近五年产量环比增速均值 19.47%，年产量环比变化均值 19.7 万吨，印尼近五年年产量环比变化均值 - 23 万吨 [5][58]