库存方面：本周全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比减少2.55%，库存有所去化。 供需与逻辑：目前玻璃供应大体持稳，消费受到投机性需求和下游补库影响，库存有所去化但整体变化有限，盘 面大幅升水刺激期现拿货。宏观政策带动下，玻璃盘面价格波动剧烈，然而基本面对于价格依旧形成压制，持续 关注宏观政策的变化及玻璃旺季需求表现。 黑色建材周报 | 2025-09-28 市场情绪反复，玻碱震荡偏弱 市场分析 玻璃方面，本周玻璃主力合约2601震荡偏强，截至周五收盘，收于1252元/吨，涨幅2.88%。现货方面，据隆众资 讯最新数据，国内浮法玻璃市场周均价1178元/吨，环比上涨14.9元/吨，价格重心上移。 供应方面：本周浮法玻璃产量112.42万吨，环比上涨0.27%，企业开工率76.01%，环比持平，产能利用率80.33%， 环比上涨0.25%。 需求方面：周中交投情绪受到宏观政策提振，期、现货市场共振，下游报价上涨，采购积极性提高，节前刚需补 库，产销环比改善。 纯碱方面，本周纯碱主力合约2601震荡整理，截至周五收盘，收于1293元/吨，跌幅1.93%。现货方面，下游需求 较为稳定，以节前刚需补库为 ...

聚烯烃周报 | 2025-09-28 需求跟进偏弱，压制聚烯烃上行空间 市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7159元/吨（-10），PP主力合约收盘价为6893元/吨（-5），LL华北现货为7140 元/吨（+10），LL华东现货为7140元/吨（+0），PP华东现货为6750元/吨（+0），LL华北基差为-29元/吨（+10），LL 华东基差为-19元/吨（+10）， PP华东基差为-143元/吨（+5）。 上游供应方面，PE开工率为81.8%（+1.5%），PP开工率为75.5%（+0.6%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-1.8元/吨（-55.8），PP油制生产利润为-631.8元/吨（-55.8），PDH制PP生产利润 为-264.0元/吨（-39.2）。 进出口方面，LL进口利润为-56.7元/吨（-1.9），PP进口利润为-532.6元/吨（-1.9），PP出口利润为15.3美元/吨（+0.2）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为32.9%（+6.1%），PE下游包装膜开工率为52.4%（+0.6%），PP下游塑编开工 率为43.9%（+0.3%），PP下游BOPP膜开 ...

丙烯周报 | 2025-09-28 主力PDH装置逐步回归，丙烯偏弱运行 市场要闻与重要数据 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6365元/吨（-7），丙烯华东现货价6350元/吨（+0），丙烯华北现货价6450元/吨（-25）， 丙烯华东基差-15元/吨（+27），丙烯华北基差110元/吨（-3）。丙烯开工率76%（+2%），中国丙烯CFR-日本石脑油 CFR182美元/吨（-5），丙烯CFR-1.2丙烷CFR88美元/吨（-10），进口利润-388元/吨（+61），厂内库存42910吨（+6560）。 丙烯下游方面：PP粉开工率36%（+1.91%），生产利润-115元/吨（+10）；环氧丙烷开工率70%（-2%），生产利润-366 元/吨（+0）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润24元/吨（+7）；辛醇开工率96%（+0%），生产利润16元/吨（-43）； 丙烯酸开工率77%（-2%），生产利润892元/吨（-14）；丙烯腈开工率74%（+1%），生产利润-625元/吨（-11）；酚酮 开工率78%（+7%），生产利润-320元/吨 ...

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏空 [4] - 白糖：中性 [8] - 纸浆：中性 [11] 报告的核心观点 - 棉花新棉增产预期压制盘面，需求支撑不足，棉价有走弱风险；白糖基本面驱动向下，但有成本支撑，下方空间有限；纸浆基本面改善不足，产业链缺乏利好，浆价或低位震荡 [4][8][11] 各行业总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：截止周五收盘，棉花2601合约13405元/吨，环比下跌315元/吨，跌幅2.30% [1] - 现货：新疆地区棉花现货价格14995元/吨，环比下跌203元/吨；全国棉花现货加权均价15043元/吨，环比下跌240元/吨 [1] - 国际：9.12 - 9.18日一周美国2025/26年度陆地棉净签约19527吨，较前一周减少54%；装运陆地棉31116吨，较前一周增加14%；净签约本年度皮马棉1928吨，较上周增加66%；装运皮马棉1179吨，较上周大幅增加；至9月23日，全美约49%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加8个百分点 [1] - 国内：2025年8月我国棉布出口量5.63亿米，环比增加8.27%，同比增加14.20%；出口金额8.44亿美元，环比增加11.05%，同比增加5.50% [2] 市场分析 - 国际：9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创近四年低点；美棉新年度供需预期有望改善，但出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受压制 [3] - 国内：本周新疆籽棉陆续开秤，轧花厂收购心态谨慎，前期抢收预期落空，部分收购价6.1 - 6.2元/公斤左右；今年疆棉增产压力大，市场预估新疆产量中位数在730万吨左右，集中上市期盘面压力或释放 [3] 策略 - 中性偏空，关注后期收购价走势 [4] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：截止周五收盘，白糖2601合约收盘价5478元/吨，环比上涨17元/吨，涨幅0.31% [5] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5780元/吨，环比下跌50元/吨；云南昆明地区白糖现货价格5810元/吨，环比下跌35元/吨 [5] - 国际：预计巴西中南部地区9月上半月甘蔗压榨量为4592万吨，同比增加6.8%；预计食糖产量为360万吨，同比增加15%；预计乙醇产量为23.7亿升，同比减少3.4% [5][6] - 国内：截至9月23日，2025/26榨季内蒙古已有两家糖企开机生产，预估产糖量为65 - 68万吨，较上榨季持平略增 [6] 市场分析 - 原糖：8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，产糖量同比增幅扩大，双周制糖比维持高位，双周糖库存同比增速由负转正，短期巴西供应强势，压制原糖期价，但下方有乙醇重心支撑 [7] - 郑糖：8月国内产销表现不佳，8月进口量创新高，加工糖冲击国内现货市场，甜菜糖本月陆续开榨，短期国内供应充足 [7] 策略 - 中性，短期下方空间有限 [8] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：截止周五收盘，纸浆2511合约收于5016元/吨，相比上周下跌2元/吨，跌幅0.04% [9] - 现货：本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5610元/吨，较上周下跌15元/吨；山东地区俄针现货均价5110元/吨，较上周下跌5元/吨 [9] - 国际：2025年8月欧洲化学纸浆消费量70.08万吨，同比上升2.35%；欧洲化学纸浆库存量70.78万吨，同比上升11.34%；库存天数26天，较去年同期上涨3天 [9] - 国内：本周1地区及8港口纸浆合计库存量环比下降4.46%，降幅扩大2.43个百分点，总体出货速度平稳 [9] 市场分析 - 供应：海外主要阔叶浆厂公布外盘报涨、减产及转产计划，但9月美金盘实际成交不佳，当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存；国内上半年纸浆进口量维持高位，三季度回落，港口去库速度低于预期，供应宽松格局未改善 [10] - 需求：欧美纸浆消费维持弱势，国内需求疲软是压制浆价的核心因素；尽管有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩；进入旺季，下游纸厂采购心态谨慎，未出现大规模备货行为 [10] 策略 - 中性，短期浆价或低位震荡 [11]

华泰期货 新能源有色金属组 热点解读:铜期货上涨点评 ◆ 2025年9月25日 铜期货夜盘大涨,主力合约沪铜2511开盘于81000元/吨,收 盘于82610元/吨,夜盘涨幅达3.28%;持仓量约21.8万手,日增 仓约4.5万手;其主要受自由港在印尼的Grasberg矿因泥石流事 故导致开采暂停，矿端供给扰动催化铜价夜盘大涨。 产量影响方面,事故发生在GBC五个生产区块中的"PB1C" 区域,但导致其他生产区关键基础设施受损。GBC矿体占PTFI 2024年底探明储量的50%；而产量权重方面，根据自由港公司数 据, 2024 年 GBC 矿区日产铜精矿量占 Grasberg 矿整体产量 的 64%，故此次事故对于全球铜供给影响可能高于市场预期。根 据自由港事故后报告,25Q3铜销量预计较7月预测下降4%，黄 金下降6%； 2504铜金销量原预估铜4.45亿磅（约20.2万吨）； 进入2026年整体铜产量可能较事故前预测减少35%，原预估铜17 亿磅（约77万吨，则事故造成减产为77*0.35约27万吨）。 复产节奏方面，2025年四季度中 Grasberg矿 三大在产矿区 中的Big Gossan和Deep ...

化工日报 | 2025-09-26 EG盘面反弹，现货基差走弱明显 核心观点 市场分析 期现货方面：昨日EG主力合约收盘价4246元/吨（较前一交易日变动+12元/吨，幅度+0.28%），EG华东市场现货价 4311元/吨（较前一交易日变动+6元/吨，幅度+0.14%），EG华东现货基差（基于2509合约）63元/吨（环比-9元/吨）。 周一，乙二醇港口库存较上周同期持稳略增，需求未见好转，EG价格震荡偏弱市场弱势整理。 生产利润方面：乙烯制EG生产利润为-72美元/吨（环比+8美元/吨），煤制合成气制EG生产利润为-287元/吨（环比 +13元/吨）。 库存方面：根据 CCF 每周一发布的数据，MEG 华东主港库存为46.7万吨（环比+0.2万吨）；根据隆众每周四发布 的数据， MEG 华东主港库存为40.0万吨（环比+1.7万吨）。上周主港实际到货总数8.3万吨，周度港口库存持稳略 累；本周华东主港计划到港总数7.3万吨，到港量中性偏低，副港计划到港量2.3万吨。 整体基本面供需逻辑：供应端，国内乙二醇负荷高位持稳，海外近期乙二醇海外供应损失依旧较多，沙特仍有两 套以上装置处于停车或低负荷运行状态，另外部 ...

江浙涤丝昨日产销部分放量，至下午3点半附近平均产销估算在180-190%。江浙几家工厂产销分别在160%、0%、 250%、500%、100%、0%、210%、50%、280%、100%、280%、50%、75%、310%、90%、25%、70%、130%、 0%、100%、200%、500%。 需求方面，聚酯开工率91.4%（环比-0.2%），当前需求端订单衔接不足，局部散单为主，坯布库存高位去化缓慢， 市场对后续需求高度预期中性偏悲观，终端原料采购上整体维持谨慎观望居多，消化前期备货的同时刚需跟进。 聚酯负荷方面，长丝库存不高但逐步累库，9月长丝短纤负荷预计继续持稳小幅回升，瓶片检修和重启轮动，负荷 回升高度有限，预计9月聚酯负荷持稳小幅回升，月均负荷或在91.5%偏下。当前下游备货库存下降至低位，节前 预计会有所补库，但国庆假期期间终端也有放假可能。 化工日报 | 2025-09-26 TA方面，TA主力合约现货基差 -73 元/吨(环比变动+0元/吨），PTA现货加工费191元/吨（环比变动+26元/吨），主 力合约盘面加工费320元/吨（环比变动+5元/吨），PTA负荷低位提升中，近端去库基本面尚可 ...

燃料油日报 | 2025-09-26 中东高硫燃料油净出口显著回落 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.3%，报2887元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.56%，报3450 元/吨。 原油价格本周呈现震荡走强态势，市场多空因素交织，短期趋势仍不明朗，对FU、LU方向指引有限。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场结构边际走强，前期供应压力有所缓和。其中，中东燃料油供应明显 回落。参考船期数据，中东9月份高硫燃料油净出口量预计在121万吨，环比8月份减少121万吨。但未来随着发电 厂需求下滑，中东地区供应还有增长的空间。因此，高硫燃料油市场上行驱动或有限，目前处于相对平衡的状态。 低硫燃料油方面，近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口，关于装置重启暂时还没 有确切消息，局部供应明显增加。但与此同时，国产量维持中低位，汽柴油溢价偏强分流低硫油组分，整体供应 压力有限。往前看，低硫船燃需求份额被替代的趋势尚未逆转，市场上方阻力依然较大。 策略 高硫方面：短期中性，中期向下 低硫方面：短期中性，中期向下 跨品种：无 跨期：逢低多FU2511-2512价差 期现 ...

原油日报 | 2025-09-26 策略 伊土原油管道出口将恢复 市场要闻与重要数据 1.\t纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格下跌1美分，收于每桶64.98美元，跌幅为0.02%；11月交货的伦敦 布伦特原油期货价格上涨11美分，收于每桶69.42美元，涨幅为0.16%。SC原油主力合约收涨0.45%，报491元/桶。 2. \t俄罗斯副总理诺瓦克周四表示，俄罗斯将在年底前对柴油出口实施部分禁令，并延长目前对汽油出口的禁令。 在乌克兰加强了对众多炼油厂的无人机袭击之后，俄罗斯几个地区正面临某些等级燃料的短缺。报道引述诺瓦克 的话说，石油产品有少量短缺，但库存已被用来补缺。柴油禁令适用于转售者，而不适用于生产商。汽油禁令既 涉及生产商，也包括转售商，但不影响俄罗斯与蒙古等其他一些国家之间的政府间协议。诺瓦克表示："我们将很 快将汽油出口禁令延长至今年年底，对非生产商的柴油出口禁令也将延长至今年年底。"(来源：Bloomberg） 3.\t伊拉克总理宣布，已达成协议，将通过伊拉克-土耳其管道出口库尔德油田的石油。（来源：Bloomberg） 4.\t印度官员再次向特朗普政府表明，若要该国炼油商大幅削减俄 ...

宏观日报 | 2025-09-26 关注黑色、基建上游价格波动 中观事件总览 生产行业： 1）中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会第五次会议9月24日在河北雄安新区召开。铜冶炼行 业"内卷式"竞争导致铜精矿加工费持续低位的问题是此次会议中代表反馈最集中的问题，也是行业当下最突出的 问题。2）9月25日，农业农村部召开全国粮油作物大面积单产提升暨"三秋"生产视频会。会上要求，要稳定"菜篮 子"产品生产供给，抓好冬春蔬菜稳产保供，强化生猪产能综合调控，持续抓好肉牛奶牛产业纾困，切实做好保供 稳价工作。 服务行业： 1）近日，教育部、市场监管总局联合印发《学校食堂大宗食材采购验收管理工作指引》（以下简称《指 引》），旨在进一步规范全国各级各类学校食堂大宗食材采购验收管理工作，深化全国中小学校园食品安全和膳食 经费管理突出问题专项整治，进一步健全校园食品安全制度体系，切实提升校园食品安全保障水平。 数据来源：iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）黑色：玻璃价格回升。2）基建：水泥价格回升。 风险 | 图1：煤炭: 日均耗煤量: 六大发电集团 | 3 | | --- | --- | | 图2：煤炭库存: ...