报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE需求淡季来临叠加供应端持续宽松，企业去库压力持续，现货端延续弱势，供需矛盾持续压制价格；PP短期供需基本面变量有限，供应端压力小于PE，需求端支撑不足，现货端压力持续，短期反弹驱动有限，需关注成本端及供应端检修变动 [3][4] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保，PP观望，L05 - PP05价差逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6296元/吨（+56），PP主力合约收盘价为6158元/吨（+39），LL华北现货为6200元/吨（-50），LL华东现货为6370元/吨（-30），PP华东现货为6120元/吨（-30），LL华北基差为 - 96元/吨（-106），LL华东基差为74元/吨（-86），PP华东基差为 - 38元/吨（-69） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.9%（-0.2%），PP开工率为79.4%（+1.1%）；PE油制生产利润为 - 55.9元/吨（-117.5），PP油制生产利润为 - 545.9元/吨（-117.5），PDH制PP生产利润为 - 714.1元/吨（-84.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 127.5元/吨（+4.3），PP进口利润为 - 271.6元/吨（-55.8），PP出口利润为 - 6.4美元/吨（+7.0） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为45.2%（-1.2%），PE下游包装膜开工率为49.0%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.3%） [2] 六、聚烯烃库存 - PE方面企业库存呈累积态势，LL和LD绝对社会库存水平仍偏高；PP方面整体库存水平仍偏高 [3][4]

国债期货日报 | 2025-12-24 债市情绪改善，国债期货全线收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：10月27日，央行时隔近十个月宣布重启公开市场国债买卖操作，向市场释放了明确的稳 预期信号;10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，一是中方将与美方妥善解决TikTok相关问题;二是美方将 暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，同时将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则 一年;三是美方取消10%"芬太尼关税"，对中国商品24%对等关税将继续暂停一年。国务院关税税则委员会宣布在一 年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率；12月8日政治局会议明确实施更加积 极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。（2）通胀:11月CPI同比上升0.7%。 资金面：（3）财政：11 月一般公共预算收入在高基数影响下同比放缓，但全年收入进度仍偏快，第一本账完成压 力不大，财政托底能力仍在。支出端呈现出降幅明显收窄的特征，前期预算内资金逐步转化为实际支出，结构上 更加向民生和投资于人倾斜，基建相关支出边际改善但整体仍偏弱。政府性基金收入继续受地产拖累，但专 ...

报告行业投资评级 - 单边策略评级为中性，跨期和跨品种未给出策略 [3] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价3623元/吨，较前一交易日变动-112元/吨，幅度-3.00%；EG华东市场现货价3522元/吨，较前一交易日变动-93元/吨，幅度-2.57%；EG华东现货基差-5元/吨，环比-1元/吨，长丝有减产可能，EG加速下跌 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-98美元/吨，环比+0美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-974元/吨，环比+14元/吨 [1] - 根据不同机构数据，MEG华东主港库存有不同变化；上周和本周华东主港及副港计划到港量情况，预计主港将平衡略累 [1] - 供应端国内乙二醇负荷回升至7成以上，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力大；海外近端进口压力大；需求端织造订单转弱负荷下滑，聚酯负荷坚挺，关注长丝减产兑现情况 [2] - 当前价格不高，但下游隐性库存累积到高位，港口库存回升，场内货源流动性增加，投产压力偏大，1 - 2月累库压力仍大，需进一步减产平衡 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [6][7] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润，以及乙二醇总负荷和合成气制负荷相关内容 [10][12][15] 国际价差 - 关注乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR [16][18] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [17][19][21] 库存数据 - 涵盖乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存，以及中国聚酯工厂MEG原料库存天数和乙二醇华东港口日出库量相关内容 [29][30][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅现货价格基本持稳，西南减产后供需格局或好转但仍累库，盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或上涨；多晶硅供需表现差，库存持续增加、压力大，消费端一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，预计震荡为主 [1][3][6] 工业硅市场分析 供应端 - 2025 - 12 - 23工业硅期货主力合约2601开于8600元/吨，收于8780元/吨，较前一日结算涨145元/吨、涨幅1.68%，收盘持仓213776手，12月22日仓单总数9175手，较前一日增156手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨、421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8900元/吨，99硅价格8600 - 8900元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 12月18日工业硅主要地区社会库存55.3万吨，较上周降1.43%，其中社会普通仓库13.8万吨、较上周增0.2万吨，社会交割仓库41.5万吨、较上周减1万吨 [1] 消费端 - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨 [2] - 12月多晶硅预计排产11.4万吨附近，环比11月微幅减少，对工业硅需求量变化有限 [2] - 12月上旬有机硅单体厂陆续减产，排产较11月下降，12月对工业硅消费减量约五千吨 [2] - 2025年11月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量4.7万吨，环比增15.82%，同比增10.39％；1 - 11月累计出口量50.76万吨，同比增2.28％ [2] 策略 - 单边：短期区间操作 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 多晶硅市场分析 供应端 - 2025 - 12 - 23多晶硅期货主力合约2605震荡下行，开于58580元/吨，收于59225元/吨，收盘价较上一交易日降0.91%，主力合约持仓131603手（前一交易日134949手），当日成交153313手 [4] - 多晶硅现货价格基本持稳，N型料49.70 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计多晶硅库存29.30（环比持平），硅片库存21.50GW（环比降7.73%），多晶硅周度产量25000.00吨（环比降0.40%），硅片产量10.67GW（环比降12.18%） [4] 消费端 - 硅片：国内N型18Xmm硅片1.23元/片，N型210mm价格1.53元/片，N型210R硅片价格1.30元/片 [4][5] - 电池片：高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W，TopconM10电池片价格0.30元/W，Topcon G12电池片0.31元/w，Topcon210RN电池片0.31元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] - 组件：PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [5] 策略 - 单边：短期区间操作，主力合约预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡 [6] - 跨期：无 [6] - 跨品种：无 [6] - 期现：无 [6] - 期权：无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期资金抱团使价格快速上涨，需警惕资金减仓回撤风险，关注聚酯负荷变动 [6] - 明年二季度PX检修多，远端预期好，聚酯开工坚挺下PXN有支撑，但调油无明显起色，需关注资金动向及下游聚酯负荷变动 [3][6] - TA近端检修多，12月平衡表去库，PTA供应未回归，1月无累库压力，较此前预期好转；中长期产能集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善 [4][6] - PF负荷高位，工厂库存低位，价格阶段性低位时下游会适量采购，但下游纱厂订单少、处于累库状态，大量囤货及追高意愿不足，预计加工费震荡运行 [6] - PR近期成交放量使瓶片工厂库存下降，但供应有回升预期，聚酯瓶片加工区间预计受限，市场价格跟随原料波动 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 近期PTA强势上涨，长丝工厂亏损加剧，涤丝三主流大厂本周三落实新增POY减产10%，FDY延续前期减产15%，需关注检修兑现情况 [2] 市场分析 成本端 - 地缘冲突升温使原油有所反弹，委内瑞拉成短期市场焦点，明年Q1需求淡季油价下行压力大，近期海外节假日及年初商品指数基金调仓，流动性或扰动阶段性行情 [3] PX方面 - 上上个交易日PXN352美元/吨，环比变动+17.00美元/吨，PX装置平稳运行，明年上半年预期良好使PXN大幅上涨，宽松MX供应环境下部分工厂重整开工波动不影响PX负荷，近期PX交割逻辑支撑下月差走强，明年二季度PX检修多、远端预期好，聚酯开工坚挺下PXN有支撑；调油方面汽油裂解无明显起色，美国芳烃备货启动，需关注资金动向及下游聚酯负荷变动 [3] TA方面 - TA主力合约现货基差 -17元/吨，环比变动-3元/吨，PTA现货加工费146元/吨，环比变动+0元/吨，主力合约盘面加工费305元/吨，环比变动-1元/吨；下游原料库存降至低位，价格低位时聚酯工厂补货需求大幅提升，带动现货市场基差逐渐走强；近端检修计划多，印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯负荷支撑下12月平衡表去库，PTA供应未回归使1月无累库压力，较此前预期好转；长期来看集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善 [4] 需求方面 - 聚酯开工率91.1%，环比-0.1%，近期织造负荷加速下滑，11月底后内贸订单加速转弱，坯布库存加速累积，明年春夏季订单或外贸订单陆续打样但未批量下单，预计12月下旬开机率进一步加速下滑，需关注后续外贸订单下达情况；聚酯负荷依然坚挺，长丝效益压力增大但库存压力尚可，瓶片工厂库存下降后负荷有所回升，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，预计1月下聚酯负荷下降 [4] PF方面 - 现货生产利润142元/吨，环比-32元/吨，直纺涤短基本面变化不大，库存低位，原料价格快速上涨使加工差面临压缩；需求端纯涤纱及涤棉纱销售一般，负荷微降，库存微增 [5] PR方面 - 瓶片现货加工费423元/吨，环比变动-9元/吨，聚酯瓶片工厂价格跟涨原料，整体加工区间压缩至500元偏下附近；基本面方面瓶片负荷不变，瓶片工厂库存下滑使负荷有所回升，山东富海30万吨聚酯瓶片新装置已出产品；后市瓶片供应有回升可能，短期聚酯瓶片加工区间预计受限，市场价格跟随原料波动 [5] 策略 单边 - PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期警惕资金减仓回撤风险，关注聚酯负荷变动 [6] 跨品种 - 无 [7] 跨期 - PTA及PX 5 - 9正套 [7]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [4] 报告的核心观点 - 铅价低位震荡，库存续降、再生铅减产提供支撑，但年末现货趋淡，预计主力16750 - 17100元/吨区间运行，实际操作目前暂时建议以逢高卖出套保为主；期权策略为卖出宽跨 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 2025 - 12 - 23，LME铅现货升水为 - 46.89美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16875元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至45.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至16975元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16900元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16875元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨；废电动车电池较前一交易日变化50元/吨至9875元/吨；废白壳较前一交易日变化25元/吨至10050元/吨；废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨 [1] 期货市场 - 2025 - 12 - 23，沪铅主力合约开于16920元/吨，收于16995元/吨，较前一交易日变化75元/吨，全天交易日成交44610手，较前一交易日变化 - 4634手，全天交易日持仓58086手，较前一交易日变化 - 1500手，日内价格震荡，最高点达到17025元/吨，最低点达到16915元/吨；夜盘开于17030元/吨，收于17050元/吨，较昨日午后收盘涨55元/吨 [2] - 河南地区铅冶炼厂可售铅锭有限，部分散单报价对沪铅2602合约贴水100元/吨出厂；湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水30 - 50元/吨出厂有刚需成交；云南地区持货商随行报价，对SMM1铅贴水180元/吨出厂；期铅小幅上涨，临近年底，部分贸易商库存售罄后短暂关账盘点暂未参与交易，下游以消化库存或长单提货为主，市场成交整体偏淡 [2] 库存情况 - 2025 - 12 - 23，SMM铅锭库存总量为2.0万吨，较上周同期变化 - 0.03万吨；截止12月23日，LME铅库存为253100吨，较上一交易日变化 - 2675吨 [3]

贵金属日报 | 2025-12-24 哈塞特再次放鸽 贵金属价格延续强势 市场分析 经济数据方面，美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来 最快。消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。另外， 美国10月核心资本品订单与出货量双双回升。此外，被视为美联储主席热门人选的哈塞特认为，人工智能繁荣在 推动经济增长的同时压低了通胀，美国在降息节奏上远远落后于全球其他央行。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,064.56吨，较前一交易日持平。截止到12月22日，白银ETF持仓为16,599吨， 较前一交易日增加533吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-12-23，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-12.18元/克，白银国内溢价为-1275.77元/千克。金银 比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为61.69，较前一交易日变动-0.09%，外盘金银比价为63.65，较上一交易 日变化0.91%。 基本面： 期货行情与成交量： 2025-12-23，沪金主力合约开于999.36元/克，收于1014 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前在高铜价影响下下游需求难有靓丽表现，临近月末和年末粗铜供应收缩，低TC倒逼部分冶炼企业检修，铜品种供需两弱，预计公历年年底前铜价维持震荡格局，操作上建议依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 2025年12月23日，沪铜主力合约开于94030元/吨，收于93930元/吨，较前一交易日收盘-0.41%；夜盘开于94850元/吨，收于94890元/吨，较午后收盘上涨1.02% [1] 现货情况 昨日SMM电解铜现货报价贴水260至170元/吨，均价贴水215元/吨，较昨日下跌20元；1电解铜价格区间为93340 - 93600元/吨；早盘沪铜主力合约窄幅整理后尾盘小幅收涨；现货市场低迷，转为买方主导；平水铜贴水扩大，好铜相对稳定，湿法铜因货源偏紧价格居高位；跨月价差维持在C220 - C180元/吨之间；预计买方还价意愿低，市场交投清淡，现货升水继续下行 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，消费支出强劲，三季度核心PCE物价指数上涨2.9%；10月核心资本品订单与出货量双双回升；哈塞特认为人工智能繁荣推动经济增长并压低通胀，美国降息节奏落后于全球其他央行 [3] 矿端 英美资源集团正推进与泰克资源的合并事宜，资产组合精简后新实体将跻身全球前五铜矿生产商，超70%营收来自铜金属，资产布局覆盖加拿大、美国及拉丁美洲地区；戴比尔斯集团的剥离或分拆工作“稳步推进”，采取“双轨并行”策略 [3] 冶炼及进口 中国2025年11月精炼铜进口量为304,712.60吨，环比下降5.70%，同比下降23.47%；刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月进口143,591.77吨，环比上升35.14%，同比增加8.74%；缅甸是第二大进口来源地，当月进口19,774.28吨，环比增长154.69%，同比增长233.11% [4] 消费 中国家用电器协会因铜价飙升发文，家用空调行业“铝代铜”成热议焦点，协会提出五点倡议，包括科学划分推广区域与价格区间、加强行业自律、加快制定技术标准等 [5] 库存与仓单 LME仓单较前一交易日变化 - 2650.00吨至158575吨；SHFE仓单较前一交易日变化1001吨至49543吨；12月23日国内市场电解铜现货库存16.84万吨，较此前一周变化0.26万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 12 - 24）|昨日（2025 - 12 - 23）|上周（2025 - 12 - 17）|一个月（2025 - 11 - 24）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（升贴水）|-215|-195|-125|90| |升水铜（升贴水）|-180|-160|-80|145| |平水铜（升贴水）|-230|-205|-150|45| |湿法铜（升贴水）|-285|-245|-200|-55| |洋山溢价LME（0 - 3）|54 - 7|51 - 5|48 - 4|50 - 1| |LME库存|158575|157750|166600|155750| |SHFE库存|95805|/|89389|/| |COMEX库存|423552|419304|410789|365483| |SHFE仓单|49543|48542|45784|49790| |LME注销仓单占比|32.81%|35.19%|39.43%|6.00%| |CU04 - CU01连三 - 近月|310|320|130|0| |CU02 - CU01主力 - 近月|190|210|80|10| |CU02/AL02|4.23|4.24|4.21|4.01| |CU02/ZN02|4.07|4.08|3.99|3.82| |进口盈利|-1603|-1587|-675|-490| |沪伦比（主力）|7.79|/|7.92|7.91|7.95| [26][27][28]

农产品日报 | 2025-12-24 消费仍有支撑，猪价窄幅震荡 生猪观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘生猪 2603合约11415元/吨，较前交易日变动+70.00元/吨，幅度+0.62%。现货方面，河南地区 外三元生猪价格11.68元/公斤，较前交易日变动+0.02元/公斤，现货基差 LH03+265，较前交易日变动-50；江苏地 区外三元生猪价格 11.86元/公斤，较前交易日变动+0.10元/公斤，现货基差LH03+445，较前交易日变动+30；四川 地区外三元生猪价格11.68元/公斤，较前交易日变动+0.00元/公斤，现货基差LH03+265，较前交易日变动-70。 据农业农村部监测，12月23日"农产品批发价格200指数"为130.52，与昨天持平，"菜篮子"产品批发价格指数为 133.46，与昨天持平。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.53元/公斤，比昨天下降0.2%；牛肉66.02元/公斤， 比昨天上升0.2%；羊肉63.09元/公斤，比昨天上升0.1%；鸡蛋7.48元/公斤，与昨天持平；白条鸡17.96元/公斤，比 昨天上升0.2%。 市场分析 生猪现货报价北方地区受降温散户 ...

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [3] - 白糖：中性 [3][5] - 纸浆：中性 [6] 报告的核心观点 - 棉花：下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期维持低位，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力后棉价偏乐观，需关注明年棉花目标价格政策变化 [3] - 白糖：基本面驱动向下，但估值已偏低，短期下跌空间有限，存在反弹修复可能 [5] - 纸浆：海外供应扰动持续，外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求或温和修复，短期走势预计震荡偏强，上涨高度取决于需求实质好转及港库消化情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘棉花2605合约14140元/吨，较前一日变动+70元/吨，幅度+0.50% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15067元/吨，较前一日变动+81元/吨，基差CF05+927，较前一日变动+11；全国均价15213元/吨，较前一日变动+59元/吨，基差CF05+1073，较前一日变动-11 [1] - 出口：2025年11月棉制品出口量64.64万吨，同比增加9.84%，环比增加6.32%；出口金额52.74亿美元，同比减少10.67%，环比增加12.74%；出口单价为8.16美元/千克，同比下跌18.64%，环比上涨6.11% [1] 市场分析 - 国际：本月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加；美棉产量继续小幅调增，累库压力加大；北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉承压，需关注美棉销售情况 [2] - 国内：25/26年度国内棉花增产，四季度新棉集中上市，商业库存季节性回升，短期供应充裕；新疆销售进度加快，盘面套保阻力减弱；需求端淡季新增订单少，但双节临近市场情绪好转，成品销售顺畅，库存压力尚可 [2] 白糖市场 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘白糖2605合约5155元/吨，较前一日变动+29元/吨，幅度+0.57% [3] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日变动+0元/吨，基差SR05+115，较前一日变动-29；云南昆明地区白糖现货价格5190元/吨，较前一日变动-5元/吨，基差SR05+35，较前一日变动-34 [3] - 生产：2025/26榨季截至12月22日，泰国累计甘蔗入榨量为966.36万吨，较去年同期减少161.55万吨，降幅14.32%；甘蔗含糖分11.38%，较去年同期减少0.09%；产糖率为8.437%，较去年同期增加0.024%；产糖量为81.53万吨，较去年同期减少13.36万吨，降幅14.07% [3] 市场分析 - 原糖：25/26榨季巴西食糖产量预计维持高位，印度开榨顺利，本榨季产量预计大幅反弹，泰国延续小幅增产预期，全球糖市迈入确定性过剩；短期巴西收榨速度加快，印度出口难放量，泰国刚开榨，原糖下跌空间有限；中期全球丰产格局压制盘面，新季供应释放，贸易流趋于宽松，过剩格局使原糖反弹动能受限，短中期难转势 [4] - 郑糖：国内食糖预计延续第三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长；巴西配额外进口利润持续高位，下半年进口放量，供应压力不减 [4] 纸浆市场 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘纸浆2605合约5620元/吨，较前一日变动-2元/吨，幅度-0.04% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动-15元/吨，基差SP05-30，较前一日变动-13；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5150元/吨，较前一日变动-25元/吨，基差SP05-470，较前一日变动-23 [5] - 市场：昨日进口木浆现货市场多数偏稳，个别浆种偏弱调整；上海期货交易所主力合约价格先抑后扬，进口针叶浆贸易商出货未改善，下游签单谨慎，对高价接受度低，部分牌号价格下跌10 - 220元/吨；进口阔叶浆到货成本压力升高，贸易商抵触低价，下游刚需补库，市场总体显稳；进口本色浆以及进口化机浆市场交投偏淡，价格僵持盘整 [5] 市场分析 - 供应：近日海外浆厂停机检修消息不断，Domtar永久关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，预计明年1月7日逐步恢复生产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年重大生产削减做准备 [5] - 需求：10月欧洲港口木浆库存环比明显下降，需求好转；国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，下游纸厂原料采购谨慎，港口库存处于历史高位，但最近两周港库下滑，明年下游纸张产能扩张，将形成边际增量需求，支撑浆价企稳 [5]