报告行业投资评级 - 单边：震荡偏强 [3] - 跨期：UR05 - 09逢低正套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 本周环保限产逐渐恢复，尿素企业及下游工业开工均有小幅提升 近期尿素现货受下游开工小幅恢复及市场宏观氛围影响，成交好转，主流生产企业待发增加，预计价格小幅上行 [2] - 供应端四季度气头检修12月开始，前期因环保问题导致降负的企业陆续恢复；需求端淡储采购进行中，工业受环保影响的需求小幅恢复；复合肥侧受硫磺、硫酸、磷肥等原料保供政策出台，复合肥情绪降温，部分企业降负，整体开工率小幅下降；三聚氰胺装置开工率下降，刚需采购；主产区采购放缓，东北、西北储备需求带动厂内库存去库，港口库存小幅累库 [2] - 本周环保问题缓解工业需求小幅提升，需持续关注复合肥原料采购节奏、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 - 12 - 23，尿素主力收盘1721元/吨（+23）；河南小颗粒出厂价报价1680元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1720元/吨（ - 10）；江苏地区小颗粒报价1710元/吨（ - 10）；小块无烟煤820元/吨（+0）；山东基差 - 1元/吨（ - 33）；河南基差 - 41元/吨（ - 33）；江苏基差 - 11元/吨（ - 33） [1] 尿素产量 - 未提及具体总结内容 尿素生产利润与开工率 - 2025 - 12 - 23，尿素生产利润141元/吨（ - 10） [1] - 截至2025 - 12 - 23，企业产能利用率80.69%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 - 12 - 23，出口利润824元/吨（ - 22） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 12 - 23，复合肥产能利用率39.37%（ - 1.25%）；三聚氰胺产能利用率为58.55%（ - 3.31%）；尿素企业预收订单天数6.24日（ - 0.70） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 12 - 23，样本企业总库存量为117.97万吨（ - 5.45），港口样本库存量为13.80万吨（+1.50） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外汽油裂解价差偏弱，海外调油对纯苯支撑减弱，国内纯苯到港仍有压力，港口库存累积，下游提货弱，苯乙烯开工见底回升但非苯乙烯开工差；苯乙烯港口库存回升，前一轮去库周期结束，进入节前累库周期，基差走弱，下游开工在淡季下降，EPS及ABS成品库存有压力 [3] 各目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -100 元/吨（+34），华东纯苯现货 - M2 价差 -135 元/吨（-10 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 71 元/吨（+61 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 126 美元/吨（-6 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 119 美元/吨（-6 美元/吨），纯苯美韩价差 181.9 美元/吨（-3.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -190 元/吨（+30 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 27.30 万吨（+1.30 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 139300 吨（+4600 吨），华东商业库存 84550 吨（+2250 吨） [1] - 纯苯下游苯乙烯开工率 69.1%（+0.8%），非苯乙烯开工仍差，CPL 开工年内低位，苯酚、苯胺开工进一步下挫 [1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 186 元/吨（+70 元/吨），开工率 51.81%（-1.96%） [2] - PS 生产利润 36 元/吨（-30 元/吨），开工率 54.50%（-3.80%） [2] - ABS 生产利润 -892 元/吨（+57 元/吨），开工率 70.10%（-0.43%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -350 元/吨（+0），开工率 69.20%（-5.37%） [1] - 酚酮生产利润 -902 元/吨（+25），开工率 76.00%（-3.50%） [1] - 苯胺生产利润 789 元/吨（+178），开工率 61.35%（-14.59%） [1] - 己二酸生产利润 -1018 元/吨（+0），开工率 59.60%（+0.40%） [1] 策略 - 单边：无 [4] - 基差及跨期：BZ2603 - BZ2605 逢高做反套 [4] - 跨品种：空 BZ2603 多 PX2605 [4]

流动性日报 | 2025-12-24 市场流动性概况 2025-12-23，股指板块成交5074.60亿元，较上一交易日变动-2.48%；持仓金额13152.63亿元，较上一交易日变动 +0.74%；成交持仓比为38.60%。 国债板块成交4488.98亿元，较上一交易日变动+18.46%；持仓金额8094.01亿元，较上一交易日变动+5.35%；成交 持仓比为56.34%。 基本金属板块成交6099.80亿元，较上一交易日变动-22.04%；持仓金额7177.67亿元，较上一交易日变动-0.03%；成 交持仓比为93.99%。 黑色建材板块成交2080.38亿元，较上一交易日变动-8.30%；持仓金额3177.18亿元，较上一交易日变动-0.48%；成 交持仓比为59.15%。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 流动性日报 贵金属板块成交9672.34亿元，较上一交易日变动-13.39%；持仓金额5691.61亿元，较上一交易日变动+3.79%；成 交持仓比为237.33%。 能源化工板块成交5029.42亿元，较上一交易日变动-2.10%；持仓金额4458.15亿元， ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业近期动态和数据进行了梳理，显示我国自动驾驶进入L3级量产时代，各行业在价格、开工率、销售等方面有不同表现 [1][3][4] 各目录总结 中观事件总览 生产行业 - 12月23日北京市发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，标志我国自动驾驶进入正式量产，开启L3级自动驾驶时代 [1] - 12月22 - 23日中央企业负责人会议召开，李强指出央企要在基础设施建设、产业链自主可控、科技自立自强方面发挥作用 [1] 服务行业 - 国家发改委等部门完善幼儿园收费政策，规范收费项目，明确普惠性和非营利性民办幼儿园收费标准制定原则 [2] 行业总览 上游 - 能源方面，国际原油价格回调，液化天然气价格持续回落 [3] - 化工方面，PTA、尿素近期价格回升，聚乙烯价格回落 [3] 中游 - 化工品开工率回落 [4] - 电厂耗煤量提高 [4] - 沥青开工进入淡季 [4] 下游 - 一、二、三线城市商品房销售年底回暖 [4] - 国内航班班次回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|价格（元/吨等）|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2365.7|0.85%|[38]| |农业|现货价:鸡蛋|5.6|-4.62%|[38]| |农业|现货价:棕榈油|8600.0|-0.02%|[38]| |农业|现货价:棉花|15210.0|2.30%|[38]| |农业|平均批发价:猪肉|20.2|-0.44%|[38]| |农业|现货价:铜|80235.0|2.25%|[38]| |农业|现货价:锌|22258.0|0.56%|[38]| |有色金属|现货价:铝|20786.7|1.14%|[38]| |有色金属|现货价:镍|121700.0|1.64%|[38]| |有色金属|现货价:铝|17018.8|-0.07%|[38]| |有色金属|现货价:螺纹钢|3069.0|-0.07%|[38]| |盖包受属|现货价:铁矿石|726.6|0.48%|[38]| |盖包受属|现货价:线材|3252.5|-0.08%|[38]| |盖包受属|现货价:玻璃|13.9|0.22%|[38]| |非金属|现货价:天然橡胶|13928.3|2.88%|[38]| |非金属|中国塑料城价格指数|826.7|-0.79%|[38]| |能源|现货价:WTI原油|65.1|-4.96%|[38]| |能源|现货价:Brent原油|66.7|-6.63%|[38]| |能源|现货价:液化天然气|4056.0|2.17%|[38]| |能源|煤炭价格:煤炭|726.0|-0.27%|[38]| |化工|现货价:PTA|5081.7|-0.63%|[38]| |化工|现货价:聚乙烯|7503.3|-0.90%|[38]| |化工|现货价:尿素|1829.0|1.39%|[38]| |化工|现货价:纯碱|1325.0|-1.85%|[38]| |地产|建材综合指数|110.7|-0.22%|[38]| |地产|混凝土价格指数:全国指数|96.7|-1.58%|[38]|

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 关注海外集中交仓过后实际消费能否支撑海外重新进入降库周期，当前基本面数据偏利多，锌估值偏低，对未来消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -33.43 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日降 60 元/吨至 23090 元/吨，升贴水 100 元/吨；广东锌现货价降 50 元/吨至 23020 元/吨，升贴水 15 元/吨；天津锌现货价降 60 元/吨至 22990 元/吨，升贴水 0 元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 12 - 23 沪锌主力合约开于 23030 元/吨，收于 23090 元/吨，较前一交易日涨 15 元/吨，全天成交 133845 手，持仓 93107 手，日内最高 23100 元/吨，最低 22940 元/吨 [2] - 库存方面，截至 2025 - 12 - 23，SMM七地锌锭库存总量为 12.45 万吨，较上期增加 0.23 万吨；LME锌库存为 98975 吨，较上一交易日减少 275 吨 [3] 市场分析 - 海外库存小幅回落，现货市场下游按需采购，社会库存止跌，升贴水良好，内外比价回归，锌矿进口窗口打开，国产矿 TC 停止下跌，冶炼厂采购热情减弱，综合冶炼亏损扩大，12 月检修增加，供给压力减少，消费端韧性强，出口窗口关闭但基本面利多 [4] 策略 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [9] 报告的核心观点 - 短期铝价上涨受限但回调深度有限，长期海外电力成本或抬升，国内库存低且有消费预期；氧化铝矿价或长期承压，供给过剩格局难改库存将增加；铝合金暂无核心观点提及 [6][7][8] 各部分总结 铝现货 - 华东A00铝价21870元/吨，较上一交易日降60元/吨，升贴水-170元/吨，较上一交易日无变化；中原A00铝价21710元/吨，升贴水较上一交易日无变化至-330元/吨；佛山A00铝价21790元/吨，较上一交易日降70元/吨，升贴水较上一交易日降5元/吨至-245元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 12 - 23日沪铝主力合约开于22115元/吨，收于22195元/吨，较上一交易日降45元/吨，最高价22205元/吨，最低价21980元/吨，全天成交209413手，持仓301815手 [2] 库存 - 截止2025 - 12 - 23，国内电解铝锭社会库存60.0万吨，较上一期增2.2万吨，仓单库存76089吨，较上一交易日增1吨，LME铝库存519600吨，较上一交易日无变化 [2] 氧化铝现货价格 - 2025 - 12 - 23山西价格2720元/吨，山东价格2650元/吨，河南价格2740元/吨，广西价格2790元/吨，贵州价格2820元/吨，澳洲氧化铝FOB价格313美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 12 - 23主力合约开于2510元/吨，收于2520元/吨，较上一交易日收盘价涨19元/吨，涨幅0.76%，最高价2548元/吨，最低价2496元/吨，全天成交168096手，持仓135956手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 12 - 23保太民用生铝采购价格16700元/吨，机械生铝采购价格17000元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价21300元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金库存 - 社会库存7.23万吨，厂内库存5.83万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21188元/吨，理论利润12元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：短期消费转淡季，现货贴水扩大，库存难去化，铝价上涨受限；长期海外电力成本或抬升，国内库存低且有消费预期，铝价回调深度有限 [6] - 氧化铝：几内亚铝土矿长单报价下降，政策风险降低，矿供应充足，矿价或长期承压；供应端现货价格下调但升水盘面，矿价下滑预期下减产概率降低，供给过剩，库存将增加；电解铝厂原料库存足，冬储预期不足，盘面贴水现货可消化仓单压力但难改库存压力 [7][8]

苹果观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘苹果2605合约9230元/吨，较前一日变动+81元/吨，幅度+0.89%。现货方面，山东栖霞80# 一 二级晚富士价格4.10元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP05-1030，较前一日变动-81；陕西洛川70# 以上 半商品晚富士价格4.20元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP05-830，较前一日变动-81。 近期市场资讯，库存晚富士行情运行偏稳定，库内成交相对清淡，主要包装前期订购货源及客商自存货源陆续发 往市场。西部产区客商零星寻货，多以果农两级货源为主，下捡、高次少量走货，成交有限；客商少量包装自存 货源补充市场。山东产区出库放缓，少量75#货源出库为主，维纳斯、奶油果按需出库，其余货源交易不多。栖霞 80#一二级片红果农意向成交价3.7-4.5元/斤，65#、70#出库价格1.8-2.2元/斤附近。陕西洛川产区果农货半商品出库 价格3.8-4.3元/斤。甘肃产区静宁果农一般通货出库价格3.7-4.5元/斤不等。产区节日备货热度不高，客商拿货不积 极，包装自存货源为主。双旦前或继续维持目前走货状态，随着节日临近，包装发运或 ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中性偏空；低硫燃料油短期中性，中性偏空；跨品种、跨期、期现、期权无评级 [3] 报告的核心观点 - 原油价格近日从低位连续反弹，但油市供过于求预期未逆转，未来原油端对FU、LU单边价格压制将持续存在 [1] - 燃料油市场多空因素交织，整体矛盾有限，高硫燃料油裂解价差回调后有企稳回升迹象 [1] - 低硫燃料油因装置检修状态变动，科威特与尼日利亚地区供应有回升预期，整体供应来源充裕，估值将持续受压制 [2] 市场分析 燃料油期货价格 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.14%，报2483元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.42%，报2999元/吨 [1] 原油市场 - 原油价格近日从低位连续反弹，委内瑞拉局势升级对情绪溢价有一定抬升，但油市供过于求预期未逆转，未来原油端对FU、LU单边价格压制将持续存在 [1] 高硫燃料油基本面 - 高硫燃料油裂解价差大幅回调后近日有企稳回升迹象，加工利润改善提振下游炼厂端需求，若稀释沥青供应出现问题燃料油可作为补充；俄罗斯和伊朗12月发货量再度回落，无人机袭击与制裁是供应制约因素 [1] 低硫燃料油基本面 - 因装置检修状态变动（阿祖尔和Dangote），科威特与尼日利亚地区供应存在回升预期，阿祖尔炼厂部分装置已重启或预计重启，科威特预计12月27日发出第一批低硫燃料油船货，12月出口量预计4.7万吨，未来还有较大回升空间 [2] - 船燃终端需求年底受提振，叠加汽柴油对组分的分流，低硫燃料油短期市场压力或有限，但整体供应来源充裕，估值将持续受压制 [2] 策略 - 高硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权无策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂市场看涨热情高，价格受供给端干扰消息支配存在过度炒作现象，库存去化放缓且期现背离，短期涨幅大需警惕回调风险 [1][3] 各目录总结 市场分析 - 2025年12月23日，碳酸锂主力合约2605开于113900元/吨，收于120360元/吨，收盘价较昨日结算价变化5.67%，成交量731003手，持仓量671573手，前一交易日持仓量668829手，基差-18060元/吨，仓单16651手，较上个交易日变化240手 [2] - 电池级碳酸锂报价96400 - 102600元/吨，较前一交易日变化500元/吨，工业级碳酸锂报价95100 - 98600元/吨，较前一交易日变化500元/吨，6%锂精矿价格1420美元/吨，较前一日变化35美元/吨 [2] - 宁德枧下窝复产预期持续发酵，SMM周度库存去化不及预期但仍支撑走势强势，现货库存110425吨，环比-1044吨，其中冶炼厂库存18090吨，环比-1071吨，下游库存41485吨，环比-1253吨，其他库存50850吨，环比+1280吨，12月整体预计仍去库但放缓，需关注月底库存拐点 [2] 策略 - 短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3]

航运日报 | 2025-12-24 PA联盟上半月价格预计逐步调整，02合约博弈运价见顶时间 市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹1月第一周报价1580/2540，1月第二周报价1560/2500；HPL12月下半月价 格1535/2535，1月上半月报价2135/3535. MSC+Premier Alliance：MSC 12月下半月价格1580/2640，1月上半月价格1700/2840；ONE 1月份船期报价 2240/3035；HMM上海-鹿特丹12月下半月船司价格1418/2406，1月上半月船期报价1733/3036; YML 1月上半月船 期报价1750/3000. Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹1月上半月船期报价1859/3293；EMC 12月下半月1955/3010，1月上半月船期报 价2255/3510；OOCL 12月下半月船期报价2730-2752美元/FEU，1月份船期报价1880/3230。 地缘端：有美国政府官员表示，以色列国防部长卡茨有关在加沙地带建定居点的言论正在损害推进加沙和平的努 力，并可能削弱阿拉伯国 ...