报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯方面国内存量装置开工仍偏高，进口到港节奏性放缓，下游节前提货采购备货尚可，港口库存去库速率加快，基差持续走强；下游开工底部快速回升，但MDI、PA6、锦纶长丝库存压力仍存以及双酚A开工不佳，节后中长期采购持续性存疑 [4] 苯乙烯方面PS及EPS开工回落，提货回落，到港集中，港口库存再度累积，基差进一步走弱；开工短期仍维持低位，工厂库存有所下降；海外欧美开工仍偏低，对中国地区价差持续偏弱，现货进口窗口关闭，纸货进口窗口接近打开边缘，限制上方空间 [4] 策略上单边建议BZ观望，EB逢高做空套保；基差及跨期和跨品种无操作建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与苯乙烯期货现货价格、基差、跨期 未提及相关具体内容 二、苯乙烯供应 华东苯乙烯到港量5.60万吨（+3.50）；苯乙烯工厂开工率73.24%（-0.20%），其中华东苯乙烯开工率69.96%（-3.01%），山东苯乙烯开工率77.87%（-2.66%），华南苯乙烯开工率69.50%（+12.87%） [1] 三、苯乙烯下游需求 EPS开工率55.25%（-6.49%），PS开工率59.10%（-2.10%），ABS开工率70.00%（+0.20%），UPR开工率33.00%（-1.00%），丁苯橡胶开工率70.43%（+0.00%）；EPS样本企业库存31300吨（-100），PS样本企业库存89360吨（-360），ABS样本企业库存243600吨（+4900），丁苯橡胶样本企业库存20500吨（+600） [1] 四、苯乙烯库存 苯乙烯华东港口库存186500吨（+27500），苯乙烯工厂库存203274吨（-13009） [1] 五、纯苯供应与库存 纯苯华东港口库存10.70万吨（-2.70）；纯苯开工率79.27%（+0.92%），加氢苯开工率63.99%（+4.05%） [2] 六、纯苯下游需求 己内酰胺开工率93.66%（+4.97%），酚酮开工率78.00%（+7.00%），苯胺开工率74.92%（+2.97%），己二酸开工率61.40%（-1.20%） [2] CPL产业链：己内酰胺CPL开工率93.66%（+4.97%），CPL工厂库存5.00万吨（+0.20）；PA6开工率76.04%（+0.25%），PA6常规纺工厂库存天数7.00天（-1.00天）；锦纶长丝开工率78.00%（+0.00%），锦纶长丝工厂库存天数34.50（+0.50天） [2] 酚酮产业链：酚酮开工率78.00%（+7.00），江阴苯酚港口库存0.60万吨（-0.10），江阴丙酮港口库存2.45万吨（-0.45）；双酚A开工率65.93%（-2.91）；PC开工率81.27%（-2.63），环氧树脂开工率50.76%（-0.76） [2] 苯胺产业链：苯胺开工率74.92%（+2.97）；聚合MDI开工率96.00%（+0.00），聚合MDI工厂库存7.10万吨（+0.20），纯MDI开工率96.00（+0.00），纯MDI工厂库存0.70万吨（+0.07） [3] 己二酸产业链：己二酸开工率61.40%（-1.20）；氨纶开工率77.50%（+0.00），氨纶工厂库存天数50.00天（+0.00）；PA66开工率61.27%（+2.32）；聚氨酯弹性体开工率52.29%（+1.02） [3]

油脂周报 | 2025-09-28 豆菜供需各异，油脂行情分化 油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2601合约9236元/吨，环比下跌80元，跌幅0.86%；本周收盘豆油2601合约8162元/ 吨，环比下跌166元，跌幅1.99%；本周收盘菜油2601合约10162元/吨，环比上涨94元，涨幅0.93%。现货方面， 广东地区棕榈油现货价格9190元/吨，环比下跌60元，跌幅0.65%，现货基差P01-46，环比上涨20元；天津地区 一级豆油现货价格8380元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅1.53%，现货基差Y01+218，环比上涨36元；江苏地区 四级菜油现货价格10380元/吨，环比上涨90元，涨幅0.87%，现货基差OI01+218，环比下跌4元。 棕榈油供需 供应方面，9月24日(周三)，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚9月1-20日毛棕油产量较上 月同期下降4.26%。 其中，马来半岛产量下滑8.23%，东马来西亚产量增加2.64%，沙巴产量增加0.73%，沙捞 越产量增加7.63%。周内（9.19-9.25）国内新增 4 条买船，船期均为 10 ...

FICC周报 | 2025-09-28 国庆长假将至，做好假期风险管理 市场分析 做好假期风险管理。10月1日-10月8日将迎来我国国庆假期，期间跨越6个外盘交易日；复盘历史上12个国庆假期 样本：1、股指存在节前调整的风险，节后持续走高；人民币汇率同样存在节前贬值，节后修复的季节性规律；2、 商品中，黄金持仓过节风险较低，趋势就看涨；节后一个月可以关注国内政策窗口期下的焦煤钢矿、非金属建材 等商品板块的机会。假期期间还将迎来美国政府临时支出议案、美国9月非农数据、欧佩克+会议等重要事件。 国内强预期弱现实割裂加剧。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现"工业缓、投资弱、 消费淡"等特征；另一方面是外部关税压力有所增加，墨西哥拟对贸易伙伴加征关税，据英国《金融时报》和路透 社披露，特朗普鼓动欧盟对中国和印度加征"二级关税"；为了应对边际增加的外部压力，国内近期频提稳增长政 策。9月10日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策"；发改委也表示"不断释放 内需潜力""推进重点行业产能治理"。9月26日，央行第三季度例会，表示"建议加强货币政策调控，提高前瞻性、 针 ...

黑色建材周报 | 2025-09-28 进入用煤淡季，煤炭需求转弱 市场分析 期货与现货价格：产地指数：截至9月26日，榆林5800大卡指数601.0元/吨，周环比上涨3元/吨；鄂尔多斯5500大卡 指数534.0元/吨，周环比上涨13元/吨；大同5500大卡指数595.0元/吨；周环比上涨19元/吨。港口指数：截至9月26 日， CCI进口4700指数报69.7美元/吨，周环比上涨0.4美元/吨，CCI进口3800指数报54.0美元/吨，周环比上涨0.3美 元/吨。 港口方面：截至到9月26日，北方港港口总库存2079万吨，较上周增加18万吨，港口库存持续累积。 电厂方面：截至到9月26日，沿海 6大电厂煤炭库存 1386万吨，环比增加41.3万吨；平均可用天数为 16天，环比 增加1天；沿海六大电厂日耗85.6万吨，环比减少2.1万吨。 整体来看：产地方面，近期主产地供应明显增加，产能维持高位。下游冶金、化工等非电按需采购，产区价格小 幅上涨。港口方面，港口受调入地位影响，库存持续增加，预计后期电厂日耗持续回落，贸易商报价维稳，优质 低硫资源偏紧。进口方面，进口市场整体活跃度不高，下游电厂库存相对充足，当 ...

化工周报 | 2025-09-28 节前补库需求边际改善，关注持续性 核心观点 策略 单边：PX/PTA/PF/PR短期中性，节前下游补库下需求边际好转，关注持续性，中期偏空。PX方面，近期中国PX 负荷陆续恢复至偏高负荷运行，同时国内部分PX装置四季度检修推迟至明年，以及个别装置四季度扩能，PX四季 市场分析 成本端，本周油价反弹，乌克兰对连续对俄罗斯境内发动袭击，受损目标涵盖能源生产、运输及军工制造等关键 领域。欧盟将新增制裁118艘属于"影子油轮船队"的船只。特朗普也威胁对俄加征关税。后续继续关注地缘局势发 展以及国庆期间的OPEC会议。 PX方面，本周中国 PX 开工率86.7%（环比上周+0.5%），亚洲 PX 开工率78%（环比上周-0.3%）。本周国内PX装 置负荷小幅提升，主要来自天津石化检修完毕重启，恒力石化本周末一条重整计划检修，但PX基本无影响。近期 中国PX负荷陆续恢复至偏高负荷运行；后续海外几套装置也有重启计划，开工整体走高，PX四季度检修计划推迟 以及个别装置四季度扩能下PXN依然承压。同时下游PTA工厂在效益大幅压缩后，新装置投产推迟和PTA工厂减产 保价下检修计划增多，一定程度 ...

贵金属周报 | 2025-09-28 美财长呼吁降息 多位美联储官员放鸽 市场要闻与重要数据 宏观面 2025-09-26当周，贵金属价格延续强势表现，白银价格突破46美元/盎司，创出14年新高。利率政策方面，周内美 联储主席鲍威尔强调称当前政策风险具有双向性；若货币政策过度宽松，通胀可能反弹；若过度紧缩，就业可能 受损。而后美财长贝森特称其认为利率水平仍然过高，需下调至少100至150个基点；而多位美联储官员也进一步 表明了偏向鸽派的货币政策立场。但整体看美联储未来的降息路径依旧不确定，而市场则更倾向于押注美联储连 续降息：Fedwatch显示10月继续降息25BP概率为87.7%，暂停降息概率为12.3%。关税方面，美国总统特朗普计划 从10月1日起对多种进口商品征收高额关税；其中重型卡车将被征收25%的关税，厨房橱柜和浴室柜的关税为50%， 软垫家具为30%，而未在美国动工建设药厂的公司所生产的药品将面临100%的关税。总体来看，周内贵金属依旧 沿着宽松预期主线演绎，同时避险情绪的升温助推价格延续亮眼表现。 基本面 2025-09-26当周，上期所黄金仓单为65826千克，较此前一周变化8397千克。白 ...

国债期货周报 | 2025-09-28 政策预期反复与资金面波动交织，期债震荡走跌 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：2025年8月1日，财政部与税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日及以后新 发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入将恢复征收增值税。此前已发行的上述债券（包括8月8日后续 发行的部分）仍享受免征增值税政策，直至到期；关税方面，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8 月12日起再次暂停实施24%的关税90天；国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势， 培育壮大服务消费，加力扩大有效投资；9月10日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为 的宏观政策"；发改委也表示"不断释放内需潜力" 和 "推进重点行业产能治理"。（2）通胀：8月CPI同比下降0.4%。 资金面：（3）财政：8月末，M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差连续收窄，显示资金活性增强，企业经 营活力改善。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企，反映企 业中长期融资需求仍偏弱。存款同比增长8.6%，信贷 ...

黑色建材周报 | 2025-09-28 节前补库结束，合金冲高回落 市场分析 硅锰方面，本周硅锰市场盘整运行，上半周在政策利好带动下，跟随黑色板块共振上行，随着下游节前补库结束， 下半周表现弱势难改。截至本周五，锰硅期货主力合约收于5848元/吨，较上周日下跌116元/吨。现货端：硅锰市 场震荡运行，6517北方市场价格5650-5700元/吨，南方市场价格5700-5750元/吨。 供需与逻辑：供应端，据Mysteel最新调研数据显示：全国187家独立硅锰企业样本开工率44.18%，环比减1.50%； 日产2.95万吨，减335吨；需求端，本周五大材硅锰需求为12.25万吨，环比上周增0.8%。 整体来看，本周硅锰产量环比回落，铁水产量微增，硅锰下游需求仍有韧性，硅锰合金企业库存增加。长期看， 硅锰供需仍偏宽松，预计硅锰价格仍将跟随板块波动，后期产区政策和电价变化情况。 硅铁方面，本周硅铁期货先扬后抑走势。截至本周最后一个交易日，主力合约收于5660元/吨，较上周下跌76元/ 吨。现货端：硅铁市场情绪一般，成交氛围有待加强，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5300-5400元/吨，75 硅铁价格报590 ...

黑色建材周报 | 2025-09-28 节前补库结束，铁矿区间震荡 市场分析 本周铁矿石价格窄幅震荡，截止周五收盘，铁矿石主力2601合约收于790元/吨，周环比下降17.5元/吨，跌幅1.13%。 Mysteel62%澳粉远期价格指数103.4美元/吨。下跌2.3，青岛港PB粉价格785元/吨，周环比下跌14元/吨。 供应方面：Mysteel统计最新数据显示，本期全球铁矿石发运3324.8万吨，周环比下降248.3万吨，下降幅度6.95% 其中巴西和非主流发运显著减少。本期45港铁矿石到港量为2675万吨，周环比增加312.7万吨。 需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.45%，环比上周增加0.47个百分点，同比去年增加6.22个百分点； 高炉炼铁产能利用率90.86%，环比上周增加0.51个百分点 ，同比去年增加6.41个百分点；钢厂盈利率58.01%，环 比上周减少0.86个百分点，同比去年增加39.4个百分点；日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同步 去年增加17.50万吨。 库存方面：Mysteel统计，全国45港铁矿石库存总量14000.28万吨，环比累库19 ...

燃料油周报 | 2025-09-28 市场分析 本周燃料油期货市场表现：随着地缘局势升温，原油价格本周出现一定幅度反弹，对下游能源板块形成一定提振。 此外，高硫燃料油基本面边际改善，且FU期货仓单部分注销，促进了盘面结构的走强。FU主力合约周度涨幅录得 4.36%，LU主力合约周度涨幅录得1.9%。 油价呈现反弹态势，FU盘面结构边际走强 供应方面：近期燃料油市场未出现大规模断供事件，但局部的供应扰动值得关注。伊朗方面，参考船期数据，9月 份伊朗高硫燃料油发货量目前预计在128万吨，环比减少5万吨，同比下降46万吨。随着美国制裁持续加码，伊朗 油物流与到港遭遇一定阻力，但整体基本盘仍存，需要关注相关制裁政策的变化情况。俄罗斯方面，参考Kpler数 据，9月份俄罗斯高硫燃料油总发货量预计为289万吨，环比增加33万吨，同比下降7万吨。8月份乌克兰无人机的 攻击导致多家俄罗斯炼厂受损而检修，其燃料油供应仍面临一定制约，近期出口有所恢复。往前看，如果俄乌谈 判进展顺利，美国放松制裁、乌克兰停止袭击，俄罗斯燃料油供应存在进一步的增长空间。中东方面，随着欧佩 克放松减产（增产部分以中重质含硫原油为主），将对燃料油的供应 ...