2012 31 2025-9-8 分析师：方富强 F3043701 Z0015300 分析师：谢灵 F3040017 Z0015788 助理分析师：陈宇森 F03123927 助理分析师：林静妍 F03131200 ITG国贸期货 目录 01 有色及新能源价格监测 02 工业硅（SI） 多晶硅（PS） 有色金属收盘价格监控 | 品 | 种 | 单 位 | 现 值 | 日涨跌幅 | | | 周涨跌幅 | | 年涨跌幅 | 品 种 | 单 位 | 现 值 | | 日涨跌幅 | | 周涨跌幅 | 年涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | | 1973年3月 =100 | 97 7357 . | -0 . | 55% | -0 . | 11% | -9 . | 91% | 工业硅 | 元/吨 | 8820 | | 3 58% . | 5 . | 13% | -19 71% . | | 汇率 N | C H | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新作美豆卖压预期下美盘承压，但美豆供需平衡表偏紧预期对美盘下方有所支撑，巴西贴水企稳反弹，榨利转差，进口成本支撑下，预期M01下方空间有限，短期预期走势偏震荡，以逢低做多为主，关注中美政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，短期偏空，中期偏多。USDA8月报告将美豆单产上调至历史高位，下调25/26年度美豆种植面积，25/26美豆期末库存下调，新作供需平衡表偏紧；本周美豆优良率降至65%且近期产区降雨偏少，优良率或下调但预期影响幅度有限；9月国内大豆到港量预期超千万吨，豆粕处于累库周期，10月开始去库，明年一季度豆粕供需缺口取决于中美政策变化；中加贸易政策下，国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量；澳菜籽进口放开，预期补充四季度国内菜粕供应 [3] - 需求方面，偏多。生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重，预期影响远月生猪供应；豆粕性价比较高，提货居于高位，水产旺季来临，支撑菜粕需求；本周豆菜粕下游成交谨慎 [3] - 库存方面，偏空。国内大豆库存增至高位，豆粕库存上升且低于去年同期但仍处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升，国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存去化但仍处于历年同期高位 [3] - 基差/价差方面，偏空。基差偏弱 [3] - 利润方面，中性。巴西大豆榨利恶化，加菜籽榨利良好 [3] - 估值方面，中性。豆菜粕盘面价近期处于估值中性位置 [3] - 宏观及政策方面，偏多。中美贸易谈判无实质进展，中国对加菜籽的反倾调查期限延长至2026年3月9日 [3] - 投资观点为震荡，逢低做多。新作美豆卖压预期下美盘承压，但美豆供需平衡表偏紧预期对美盘下方有所支撑，巴西贴水企稳反弹，榨利转差，进口成本支撑下，预期M01下方空间有限，短期预期走势偏震荡，以逢低做多为主，关注中美政策 [3] - 交易策略为单边震荡，逢低做多；套利观望；风险关注政策和天气 [3] 粕类供需基本面数据 - 8月，2025/26年度美豆库消比和全球大豆库消比下调 [32] - 美豆国内榨利情况为压榨利润下滑 [49] - 美豆出口销售情况为本周出口下滑 [60] - 大豆CNF升贴水走势图、进口大豆盘面毛利 - 近月、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利、美元兑雷亚尔汇率、大豆分月进口量、国内菜籽分月进口量、国内菜粕分月进口量等数据展示了相关市场情况 [67][69][72][73][75] - 大豆库存高位，豆粕累库但低于去年同期，饲企库存天数上升；国内进口菜籽库存和主要地区菜粕库存有相应变化 [76][82] - 全国主要油厂开机率和压榨量有一定走势变化 [89][92] - 豆粕成交积极性一般，提货高位；油厂菜粕成交量和提货量有相关数据展示 [97][104] - 饲料月度产量有相应数据 [111] - 生猪自繁自养养殖利润、生猪外购育肥养殖利润、猪价略涨，商品猪出栏均价、出栏均重、肥标价差、日屠宰量等有相关数据 [113][117][118] - 肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润、蛋鸡存栏数等有相关数据 [121][126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股中报披露结束，上半年盈利整体小幅改善但修复速度逐季放缓，盈利能力略有下行，不同宽基指数表现分化 [3] - 继京沪后深圳跟进优化房地产政策，美国就业数据不佳使9月降息预期抬升 [3] - 上半周股指因获利盘止盈调整，周五大幅上涨，未来在流动性驱动下仍有上行空间，策略以择机做多为主 [3] 报告各部分总结 股指行情回顾 - 上周沪深300、上证50、中证500、中证1000分别下跌0.81%、1.15%、1.85%、2.59% [5] - 申万一级行业指数中，电力设备、综合、有色金属等领涨，国防军工、计算机、非银金融等领跌 [9] - 股指期货成交量方面，沪深300、中证500有变动，持仓量方面沪深300、上证50、中证1000有变动 [11] - 截至9月5日，各合约有不同程度的升贴水情况 [15] - 沪深300 - 上证50、中证1000 - 中证500等有相应的历史分位水平 [19] 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场净回笼12047亿元，下周有10684亿元逆回购到期 [25] - 截至9月4日，A股两融余额增加，融资买入额占比处于近十年高位，上周日均成交量减少 [32] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标有不同表现，如工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售等 [35] - 地产方面，超大城市二手房成交面积等指标有相应走势 [37] - 消费方面，各品类零售总额有不同变化 [39] - 制造业方面，各行业指标表现不一 [40] - 主要宽基指数和申万一级行业指数的盈利指标有不同表现 [47][48] 股指影响因素——政策驱动 - 近期有多项宏观政策动向，涉及房地产、财政、货币、消费等多个领域 [52][53][54] 股指影响因素——海外因素 - 美国8月制造业和非制造业PMI上升，消费者信心指数上升，失业率和新增非农就业人数有相应变化 [61] - 美国7月PCE、CPI及核心数据有同比增长 [68] - 特朗普团队有一系列公开言论及举措，涉及关税等方面 [70][72][74] 股指影响因素——估值 - 截至2025年9月5日，沪深300、上证50等指数滚动市盈率及历史分位水平 [78] - 各板块有相应的盈利和估值水平 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 烧碱主要周度数据有变化，期货价格2610元/吨，较上周2670元/吨跌2.25%；中国产量83万吨，较上周81万吨涨2.02%；中国开工率84.2%，较上周82.4%涨2.18%等 [5] PART TWO 期货及现货行情回顾 - 呈现多个时间段内烧碱相关价格、基差、合约等数据的走势图表，如基差、32碱 - 山东（折百）、主力合约等数据走势 [8][11][13] PART THREE 烧碱供需基本面数据 - 展示烧碱相关供需数据图表，涉及产能利用率、装置损失量、库存、各地区产量、利润、开工率等，如2022 - 2025年不同月份产能利用率变化 [32][35][37] - 不同地区不同时间段烧碱相关开工率情况，如山东、山西、广西、河南等地烧碱开工率 [55] - 烧碱下游部分产品开工率情况，如环氧氯丙烷、二氯甲烷、山东、西北等地开工率 [72]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【聚酯周报】 供给回归，芳烃季节性转弱 国贸期货 能源化工研究中心 2025-09-08 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 聚酯：芳烃供给逐步回归，聚酯弱势运行 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | --- | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 国内PTA装置供给端逐步回归，国内的惠州PTA供给增加，PTA基差走弱。PX与石脑油的价差收缩。 | | | 需求 | 偏多 | 聚酯下游负荷维持91%左右的水平，聚酯工厂的库存表现乐观。聚酯主要负荷回升集中在瓶片品种，织造端的负荷小幅回升。 | | | 库存 | 中性 | PTA的港口库存本周小幅去库2万吨，港口库存继续去库。 | | | 基差 | 偏空 | PTA基差小幅走弱，PTA利润依然维持在低位，PTA市场的流动性非常宽松。 | | | 利润 | 偏空 | PX ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 沥青：矛盾不突出，传统旺季供需双增 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | （1）9月排产：据百川盈孚数据显示，2025 年 9 月国内地炼沥青排产计划预计达 148 万吨，较去年同期增加 43 万吨（同比涨幅 41%），较 7 月中旬统 | | | | 计的 8 月排产计划增加 22 万吨（环比涨幅 17%）。进入 9 月后，南北方沥青市场需求均有望释放，且受国际原油价格持续下行影响，拥有原油配额的 | | 供给 | 利空 | 炼厂生产沥青利润空间可观，排产积极性持续提升。此外，低价原料供应充足支撑生产：金诚石化、齐成石化等炼厂已于 8 月中旬恢复沥青生产，9 月 | | | | 将维持稳定产出；河北鑫海化工也计划在 9 月上旬启用大型装置生产沥青，多重因素推动地炼沥青产量同比、环比均显著增长。从累计规模看，2025 年 | | | | 1-9 月地炼沥青总产量预计约 1043 万吨，较去年同期增加 161 万吨（同比涨幅 18%）。 | | | | （1）需求：需求释放不及预期，北方部分需求小增市场看好9月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，各品种受宏观经济、供需关系、政策等多种因素影响呈现不同走势 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 短期股指期货贴水幅度扩大叠加流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局机会 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，国债上涨 [1] 贵金属 - 短期金价或转为高位震荡，但长期重心仍有上行空间 [1] - 白银短期或高位运行，但有波动放大风险 [1] 有色金属 - 短期美国非农疲软引发衰退担忧交易，铜价承压，但美联储降息在即，下行空间有限，关注低位布局多单机会 [1] - 国内消费淡季下铝下游需求承压，但美联储降息预期提升，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，国内反内卷叙事延后，关注远月布局多单机会 [1] - 社库持续累增施压锌价，但LME锌库存持续去化，且宏观情绪对有色板块有支撑，下方空间有限，短期追空需谨慎 [1] - 美非农超预期疲弱引发衰退与降息预期交替交易，市场情绪反复，印尼劳工动荡担忧降温，镍价短期跟随宏观震荡，关注供给与宏观变化，建议短线为主，关注逢高卖套机会，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 疲弱非农令宏观情绪反复，印尼劳工动荡担忧降温，原料价格上涨，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂复产，关注实际生产情况，期货短期震荡偏弱，操作建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 短期宏观情绪多空交织，基本面供需双弱，但对锡价尚有支撑，关注低多机会 [1] - 工业硅西南、西北供给复产，多晶硅有限产预期，能耗标准可能落地，产能中长期有去化预期，终端装机意愿低，反内卷情绪重来 [1] - 多晶硅9月供需预计紧平衡，下游短期补库量大，后续补库空间有限 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖 [1] - 铁矿近月受限产压制，但商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 硅铁、锰硅反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或走弱，库存较高 [1] - 玻璃、纯碱弱现实依旧，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 钢材累库快于季节性，市场打压钢价平衡供需，先压制电炉，若供给仍过剩或打压铁水，炉料价格承压，煤焦基本面边际走弱，震荡偏弱看待 [1] 农产品 - 棕榈油四季度看涨预期仍在，但短期利多出尽回调较大，预计震荡运行，建议持有多单离场，未入场观望为主 [1] - 菜油商务部延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日，消息对近月合约中性偏空，考虑11 - 1反套策略 [1] - 新棉未上市前现货基差坚挺，新疆库低基差现货少，对棉价有支撑，但新年度棉花产量预期稳中有增，远期供应有压力，短期国内棉价或区间震荡 [1] - 郑糖进口预期增量部分被消化，但供应走向宽松，价格大幅上行有压力，预计窄幅震荡，关注上方压制力度 [1] - 玉米国内进入新陈过渡窗口期，余粮供应趋紧，下游建库谨慎，盘面短期反弹有限，新粮预期丰产，种植成本下移，中期盘面预期有下行空间，建议逢高做空CO1 [1] - 美豆新作卖压预期下美盘承压，但供需平衡表偏紧预期有支撑，巴西贴水企稳反弹，榨利转差，进口成本支撑下，MO1下方空间有限，短期走势偏震荡，以逢低做多为主，关注中美政策 [1] - 纸浆外盘报价调涨，巴西外盘报价连续两轮提涨，盘面下跌幅度较深，仓单有所去化，可考虑11 - 1正套 [1] - 原木基本面无明显变动，外盘报价下降，现货个别规格下降，期货偏弱震荡 [1] 能源化工 - 原油地缘局势紧张短期有扰动，OPEC + 或在周末会议宣布继续增产，美联储9月降息预期增强 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 橡胶国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，库存去化速度缓慢，商品临近09合约交割，市场情绪转空 [1] - BR橡胶OPEC + 持续增产，原油基本面宽松，合成胶基本面维持变化不大，下游成交小幅好转，盘整稳定上行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况 [1] - PTA国内装置逐步回归，产量回升，PX与石脑油价差扩张，产销转好，库存去化，长丝库存去化好，利润修复，但部分下游装置检修预期强 [1] - 石脑油有传闻国内对石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨后转弱 [1] - 短纤工厂检修增加，高基差及成本走强下盘面仓单逐步增加 [1] - 苯乙烯有传闻国内对石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，但盘面走强后市场成交转弱 [1] - 乙二醇海外装置到港减少，但价格回升后套保盘增加 [1] - 塑料出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需，价格震荡偏弱 [1] - PP检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC盘面回归基本面，检修较前期减少，供应压力增大，近月仓单较多，震荡偏弱 [1] - 烧碱现货即将迎来旺季，库存低位，价格止跌反弹，后续氧化铝投产较多 [1] - PG国际原油价格震荡上涨，但基本面偏空压制上行动力，CP价格季节性上行，国内采买非美C4热情高，巴拿马运河通行费用高企，美国FEI价格走强，国内烯烃产能装置稳定运行，下游PL、PP环节利润恶化加剧，对上游负反馈效应逐步体现 [1] 其他 - 集运9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【生猪周报（LH)】 供应压力增加，市场预期悲观 国贸期货 农产品研究中心 2025-09-08 谢威 从业资格证号：F03087820 投资咨询证号：Z0019508 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 02 PART TWO 生猪基本面数据 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 生猪：供应压力增加，市场预期悲观 01 PART ONE 主要观点及策略概述 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | --- | --- | --- | --- | | 供给 | 短空长多 | 能繁母猪存栏及性能稳定恢复，根据理论测算，后续供应将持续增加，四季度压力更大。但国家开始着力优化产能，引领体重下调，对远期市场有利好。 | | | 需求 | 偏空 | 二次育肥栏舍利用率有所下调，二育入场积极性不强。气温季节性下降叠加双节备货需求，终端消费季节性好转。 | | | 库存 | 偏多 | 屠企和冻品库容率均处于同期低位。 | | | 基差/价 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玻璃纯碱（ 】 供需过剩延续，碱玻承压 国贸期货 黑色金属研究中心 2025-09-08 黄志鸿 从业资格证号：F3051824 投资咨询证号：Z0015761 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 玻璃:需求或有边际改善，价格向上阻力较强 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 产量持稳。本周全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，与28日持平。行业开工率为76.01%，比28日+0.34个百分点；行业产能利用率为79.78%，与 28日持平。本周1条产线点火复产，开工率小幅提升，暂无玻璃产出，供应量维持平稳。下周一条前期点火产线或将出玻璃，供应量或将小幅 | | | | | | 增长。 | | | | 需求 | 偏多 | 短期保有韧性，随着旺季来临，需求或有边际改善。本周产销走强。 | | | | 库存 | 中性 | 库存震荡，企业库存6305万重箱，环比+ ...

【液化石油气（LPG）投资周报】 国内季节性旺季支撑，关注海外PG运价变化 国贸期货 能源化工研究中心 2025-9-8 分析师：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 助理分析师：施宇龙 从业资格证号：F03137502 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 本周能化大宗产品收盘价格监控 | 能化产品收盘价格监控 | | --- | | 品 种 | 单 位 | 现 值 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | 周价格走势 | 品 种 | 单 位 | 现 值 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | 周价格走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元兑人民币汇率 | 元 | 7 1064 . | 0 02% . | 0 05% . | -0 40% . | 0 11 ...