报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面，2025年11月新西兰原木离港船只减少，总发货量较10月减少8%，驱动为中性[4] - 需求方面，12月1日 - 12月7日中国7省13港针叶原木日均出库量增加，驱动偏空[4] - 库存方面，截至12月5日国内针叶原木总库存减少，周环比降3.03%，驱动中性[4] - 估值方面，当前原木低于交割成本，估值偏低，驱动中性[4] - 投资观点整体偏空，原木现货及外盘价格下跌，近月合约受交割压力下跌[4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 原木期货主力合约收盘价749，较上期降2.16%；总持仓25666手，较上期涨7.36%；主力合约持仓14519手，较上期降4.96%[6] - 现货价格方面，山东和江苏辐射松不同规格价格有降有平；外盘报价中新西兰CFR报价降3.45%，云杉CFR报价持平[6] - 库存方面，总库存287.7万方，较上期降3.13%；山东库存199.5万方，较上期涨0.45%；江苏库存74.2万方，较上期降12.77%[6] - 出库量方面，总出库量较上期增8.65%；山东出库量较上期增11.51%；江苏出库量较上期增3.44%[6] - 新西兰周发船量和周发运量均下降，分别降30%和29.73%[6] 期货及现货行情回顾 - 原木期货本周下跌，原因一是现货价格在淡季降至全年最低，二是01合约临近交割月有交割压力[8] - 截至12月12日，原木期货合约总持仓量25666手，较上周涨7.35%；主力合约持仓量14519手，较上周降4.96%[11] - 截至12月12日，山东和江苏辐射松不同规格有不同价格表现[14] 原木供需基本面数据 - 进口方面，2025年10月中国针叶原木进口总量环比降4.67%，同比降7.14%；1 - 10月同比降8.04%；自新西兰进口情况有不同增减表现[19] - 发运量方面，2025年11月新西兰原木离港船只和总发货量均减少；本周新西兰港口原木离港发运量环比减少[25] - 库存方面，截至12月5日全国针叶原木库存总量减少；山东港口针叶原木库存总量增加，江苏减少[31] - 出库量方面，12月1日 - 12月7日中国7省13港针叶原木日均出库量增加；山东和江苏港口针叶原木日均出库量也增加[35] - 价格和利润方面，截至12月辐射松CFR报价折合人民币及进口利润情况；11月新西兰港库相关价格和利润情况；12月12日山东和江苏木方价格及加工利润下降[28][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内商品继续回落，多数品种走弱，工业品、农产品指数均下跌，品种间走势分化，美联储12月如期降息使黄金、有色板块表现亮眼，国内经济疲软致黑色系继续调整，能化板块多空因素交织震荡运行 [3] - 现阶段宏观因素多空交织，大宗商品或维持震荡格局，品种间或继续分化走势，应更关注基本面差异 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点 - 回顾方面，本周国内商品多数走弱，工业品、农产品指数下跌，品种走势分化，黄金、有色因美联储降息表现好，黑色系因国内经济疲软调整，能化板块震荡 [3] - 海外方面，美联储12月降息0.25个百分点至3.5%-3.75%，鲍威尔发言偏鸽派，市场预期2026年仍有两次各25bp降息可能；日本央行行长植田和男暗示加息，市场押注12月进一步加息；德国10月出口小幅增长0.1%，工业产出环比增长1.8%，但制造业陷入结构性衰退 [3] - 国内方面，12月中央经济工作会议为2026年经济指明方向，预计2026年GDP目标为4.5–5％；政策总基调兼顾逆周期与跨周期，守住“四稳”，财政政策更积极有定力，赤字率预计4％，货币政策适度宽松；八大任务之首是扩内需，消费转向服务消费，投资基建“总量稳、结构升”；房地产定调“着力稳定房地产”，新提“因城施策控增量、去库存、优供给” [3] PART TWO 海外形势分析 - 美联储降息，12月将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点至3.5%-3.75%，鲍威尔发言偏鸽派，市场对2026 - 2027年利率有不同预期，2026年仍有两次各25bp降息可能 [3][7] - 日本央行行长植田和男暗示加息，市场押注12月进一步加息，央行将在“特殊情况”下增加债券购买规模 [3] - 德国10月出口较上月小幅增长0.1%，工业产出环比增长1.8%，但制造业因美国关税和中国出口竞争陷入结构性衰退 [3] PART THREE 国内形势分析 - 2026年经济工作政策基调稳中求进、提质增效，发挥政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [20] - 财政政策更积极，提高财政赤字率，加强重点领域保障，增加发行超长期特别国债，优化支出结构 [20] - 货币政策适度宽松，以促进经济增长和物价回升为考量，运用降准降息等工具，支持重点领域，保持汇率稳定 [20] - 房地产市场着力稳定，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房作保障房，深化公积金制度改革 [20] - 扩大内需，坚持内需主导，提振消费，提高投资效益，实施城乡居民增收计划，优化“两新”“两重”项目 [20] - 科技创新驱动，培育壮大新动能，形成国际科技创新中心，强化企业创新主体地位，完善人工智能治理 [20] PART FOUR 高频数据跟踪 - 聚酯产业链开工率方面，12月5日PTA开工率74.1%，POY开工率89.00%，织造业开工率69.0% [34] - 汽车销售数据，12月1 - 7日厂家批发同比增长29.7%，零售同比增长32% [41] - 农产品价格方面，12月11 - 12日，28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨0.71%，猪肉平均批发价环比上涨0.26%，农产品批发价格200指数环比上涨0.62% [42]

报告行业投资评级 - 震荡，短期PVC暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 本周国内PVC现货市场窄幅调整，基本面供大于求，供应受检修影响小幅上升，需求平淡，下游进入淡季开工下滑，出口有所上涨，社会库存环比微增，基差走强，两种工艺PVC利润环比下调，价格处于历史低位，国资委发文抵制内卷使盘面止跌反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，本周国内PVC现货市场窄幅调整，供大于求格局难改，供应受检修影响小幅上升，产能利用率环比减少，电石法开工率下降，乙烯法上升 [3] - 需求偏空，下游需求进入淡季开工下滑，管材样本企业开工微增，型材企业开工下降，手套行业价格稳定，出口有所上涨但单月出口环比下降 [3] - 库存中性，截至12月11日PVC社会库存环比微增，同比增加，生产企业厂库库存可产天数环比增加 [3] - 基差中性，当前基差为0元/吨 [3] - 利润偏多，本周两种工艺PVC利润环比下调，电石法成本增加利润降低，乙烯法因原料价格上涨亏损增加 [3] - 估值偏多，价格处于历史低位，估值偏低 [3] - 宏观政策偏多，国资委发文抵制内卷，盘面止跌反弹 [3] - 投资观点为震荡，短期PVC暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] - 交易策略为单边观望，套利暂无，需关注产区天气扰动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周PVC粉市场震荡偏弱，周五晚大幅反弹，供应端检修结束叠加新产能投放使供应量处于高位，需求端国内下游开工预期下降，出口难以放量，周五晚国资委发文抵制内卷使空头减仓，价格止跌反弹 [6] - 盘面价差扩大，PVC维持远月升水 [9] PVC供需基本面数据 - 主产区产量方面，检修结束西北产量反弹 [36] - 出口处于季节性淡季有所放缓，PVC出口利润空间尚存，但面临国外需求疲软与低价竞争，放量空间有限 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内海关放行延迟利多近月和正套，美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期相对偏弱，整体预期近强远弱 [7] 各部分内容总结 基差数据 - 12月12日，43%豆粕现货基差方面，大连为97，涨跌12；天津为37，涨跌32；日照为57，涨跌32；张家港为17，涨跌32；东莞为 -23，涨跌2；湛江为 -3，涨跌 -8；防城为 -3，涨跌12；菜粕现货基差广东为113，涨跌74；MJ - 2为313，涨跌 -12 [4] 价差数据 - 12月12日，RM1 - 5价差为64，涨跌 -14；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为672，涨跌 -2 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年，巴西大豆CNF升贴水连续月数据有不同表现，美元兑人民币汇率7.0187，涨跌0，盘面榨利（元/吨）为143 [5] 库存数据 - 展示中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存不同年份的情况 [5] 开机和压榨情况 - 展示全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量情况 [5] 供给情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存29亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调，出口调整有不确定性；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月29日巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%；截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆进度达36%，高于一周前的24.6%，同比落后9%，比五年均值落后1%；未来两周巴西产区降水预期改善，阿根廷天气偏干利于播种；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况 [6][7] 需求情况 - 畜禽短期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润不佳、国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高；近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [7] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库；本周饲料企业豆粕库存天数小幅增加 [7]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 年底资金风险偏好下降，橡胶维持窄幅震荡，目前原料价格支撑较强，中游库存增加，下游需求维持稳定，期现价差回归至相对低位，短期商品市场情绪偏弱，短期或维持区间震荡表现 [3] - 交易策略为单边观望，套利采取多NR空RU [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内产区云南进入停割期、海南产出减量，泰国产区受地缘局势和雨水影响原料价格先跌后涨，越南产区天气正常、3L胶价格坚挺，整体驱动中性 [3] - 需求方面，截至上周全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率有升有降，预计下周期稳中偏弱运行，企业出货节奏不一、多数偏慢，产销压力下灵活控产，成品库存攀升或致个别企业检修或降负，驱动中性 [3] - 库存方面，截至2025年12月7日中国天然橡胶社会库存等环比增加，截至12月12日RU和20号胶仓单库存也增加，驱动偏空 [3] - 基差/价差方面，RU - 混合价差和RU - NR价差小幅缩窄，期现基差环比走缩，驱动中性 [3] - 利润方面，泰国标胶利润和海南浓乳利润环比好转，驱动偏多 [3] - 估值方面，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍在中等位置，驱动中性 [3] - 商品市场方面，临近年底资金风险偏好下降，国内商品市场整体偏弱、氛围偏空，驱动中性 [3] 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价15230元/吨，周度涨1.10%；NR主力收盘价12330元/吨，周度涨2.37%；RU总持仓176641，降3.48%；NR总持仓118336，增6.40%；RU - NR价差2900，降3.97%等 [5] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶窄幅震荡，国内产区停割减产情绪消化，海外产区进入旺产期且有累库压力，泰柬地缘局势升级影响局部生产，胶价先跌后涨，截至12月12日RU主力收15230元/吨、周涨165元/吨（+1.10%），20号胶主力收12330元/吨、周涨290元/吨（+2.41%） [7] - 现货价格小幅反弹，RU持仓偏低且减少、NR持仓增加，RU - NR价差缩窄，RU2601 - RU2605价差走强 [7][17][24][32] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，泰国产区降雨减少 [39] - 上游原料方面，胶水价格稳定，杯胶价格上涨 [50] - 主产国产量方面，10月份ANRPC累计产量909万吨（+0.35%） [64] - 主产国出口量方面，前10月ANRPC累计出口量795.5万吨（+1.55%） [77] - 中国进口方面，1 - 10月份中国进口天然橡胶522.81万吨（+17.27%）；2025年11月进口天然及合成橡胶（含胶乳）79万吨，较2024年同期增11%，1 - 11月共计757.2万吨，较2024年同期增16.5%；10月天然橡胶进口量51.08万吨，环比减14.27%，同比减0.9% [87] - 中游库存方面，截至2025年12月7日，中国天然橡胶社会库存112.3万吨，环比增2.1万吨，增幅1.9%；深色胶社会总库存73万吨，增2.4%；浅色胶社会总库存39.3万吨，环比增1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨，环比增0.72万吨，增幅1.49%，保税区库存7.39万吨，增幅2.08%，一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38% [108] - 下游轮胎需求方面，轮胎开工率小幅提升，截至上周全钢胎样本企业产能利用率64.55%，环比+0.55个百分点，同比+6.07个百分点；半钢胎样本企业产能利用率70.14%，环比+1.81个百分点，同比 - 8.49个百分点，预计下周期稳中偏弱运行，企业出货节奏不一、多数偏慢，产销压力下灵活控产，成品库存攀升或致个别企业检修或降负 [109][115] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存可用天数下降 [116] - 汽车及重卡方面，11月汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，1 - 11月累计完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，产销量增速较1 - 10月分别收窄1.3和1.0个百分点；2025年11月重卡市场销售约10.1万辆，环比10月下降约5%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约47% [130] - 轮胎出口方面，2025年10月全国橡胶轮胎出口数量75万吨，金额125.32亿元，同比分别下降6.6%和9.5%；汽车轮胎出口63.3万吨，金额102.23亿元，同比降幅达7.3%和10.7%；1 - 10月全国橡胶轮胎累计出口803万吨，金额1402.23亿元，同比增长3.8%和2.8%；汽车轮胎出口684.83万吨，金额1157.54亿元，同比增长3.3%和2.1%，累计增速收窄 [131] - 成本利润方面，泰标生产利润转正，全乳交割利润亏损 [139]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - OPEC+暂停增产，原油长期供需维持偏空表现，俄乌和平协议进展缓慢，油价短期仍将震荡表现，长期价格重心趋于下移 [3] - 单边交易策略为反弹做空，套利策略为观望 [3] 各部分内容总结 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数下跌，如SC原油周度下跌3.55%，Brent原油周度下跌4.13%，WTI原油周度下跌4.34% [4] - 美国+欧洲+新加坡油品库存中原油、汽油、柴油等有不同幅度变化 [4] - 期货仓单数量方面，FU高硫燃料油增加166.58%，LU低硫燃料油减少89.19% [4] - 月差方面，各品种月差有不同程度变动，如SC C1 - C2上涨780.00% [4] - 内外价差方面，SC - Brent、SC - WTI等有不同幅度变化 [4] - 炼厂开工率方面，中国主营炼厂、独立炼厂、美国炼厂开工率有变化，日本炼厂开工率下降190.00% [4] - 原油产量方面，美国周度原油产量为13853千桶/天，较上周增加0.28% [4] 期货市场数据 行情回顾 - 本周国际油价整体先扬后抑震荡，周初受地缘政治因素支撑上涨，后因美国原油库存增加、供应过剩担忧加剧回落 [6] - 截至12月12日，WTI原油主力合约收盘价57.53美元/桶，周度下跌4.34%；Brent原油主力合约收盘价61.22美元/桶，周度下跌4.13%；SC原油主力合约收盘价437.6元/桶，周度下跌3.55% [6] 月差&内外价差 - 近月月差走弱，内外价差回落 [9] 远期曲线 - 近月月差走弱 [21] 裂解价差 - 汽柴油、航煤裂解价差回落 [24][35] 原油供需基本面数据 产量 - 11月份全球原油产量增加，EIA数据显示，2025年11月全球原油及相关液体产量为10870万桶/日，较10月上升44.4万桶/日 [47][59] - OPEC国家和Non - OPEC DoC国家11月产量有不同变化，OPEC数据中OPEC国家产量较10月下降0.1万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较10月上升4.5万桶/日；IEA数据中OPEC国家产量较10月下降25万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较10月下降10万桶/日 [3][59] - 美国产量小幅减少，截至11月8日当周美国国内原油产量增加3.8万桶至1385.3万桶/日，当周商业原油进口增加60.9万桶/日，原油出口增加39.6万桶/日，原油产品四周平均供应量较去年同期增加1.6% [83] - 美国至12月12日当周活跃钻井总数548口，前值549口 [83] 库存 - 美国商业库存减少180万桶，库欣库存增加30.8万桶，成品油库存如取暖油、精炼油、汽油库存有不同程度变化 [3] - 西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [94] - 中国原油港口、山东港口、汽油、柴油等商业库存有不同表现 [105] 需求 - 美国汽油隐含需求下降，炼厂开工率上升，炼厂开工率上升0.40%至94.50%，原油加工量增加6万桶/日至1715万桶/日；汽油隐含需求环比上周下降3.07万桶/日，馏分油隐含需求环比上周上升30.77万桶/日 [108][116] - 中国炼厂产能利用率小幅回落，2025年第50周中国成品油独立炼厂常减压产能利用率环比上周下跌0.2 - 0.25个百分点 [117][125] 炼厂利润 - 中国主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差稳定 [126] 宏观金融 - 12月10日，美联储宣布年内第三次降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.50% - 3.75%，符合市场预期 [3] - 截至12月6日的一周内，美国首次申请失业救济金的人数为23.6万人，经季节性调整后增加了4.4万人，为2021年7月中旬以来最大单周增幅 [3] CFTC持仓 - WTI原油投机性净空头持仓增加 [149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周行情 - 国债期货先扬后抑，周初主力合约全线收涨，30年期等长期品种表现强势，上周五各期限主力合约全线收跌，30年期品种跌幅明显 [4] - 前半周债期反弹源于超跌反弹后的技术性补缺需求和资金价格走低、流动性充裕，后半周因中央经济工作会议落地和补缺结束开始调整 [4] 后市展望 - 短期受益于资金面稳定及宽松预期，短端债券企稳力量更强、表现稳健，长端和超长端债券受供给预期和情绪影响波动大；现券收益率十年期维持在1.75% - 1.85%；配置型资金侧重中短端和高等级信用债锁定票息，规避负债端风险，交易型资金关注超长端调整后的波段交易机会 [8] - 中长期有效需求不足是国内经济主要挑战，新经济增长动能在培育，特朗普2.0时代贸易摩擦有潜在影响，总需求难短期回升，通缩大概率延续，基本面对债期利好；货币政策和财政政策协同加码，低利率环境下债券收益率难大幅走高 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度行情一览 |代码|名称|收盘价|周涨跌幅|周成交量|周成交量变化|周持仓量|周持仓量变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TL2603.CFE|TL2603|112.470|-0.04%|68428600|-2252300|142640|-2964| |TL2606.CFE|TL2606|112.660|-0.01%|5068800|658000|18740|1759| |T2603.CFE|T2603|107.985|0.11%|41646600|-6942400|220889|-2772| |T2606.CFE|T2606|108.000|0.11%|1490300|-367700|9086|473| |TF2603.CFE|TF2603|105.820|0.06%|32640800|-2873600|126377|-4275| |TF2606.CFE|TF2606|105.810|0.04%|890900|104100|6520|2109| |TS2603.CFE|TS2603|102.464|0.04%|17358500|1698600|72759|10357| |TS2606.CFE|TS2606|102.482|0.05%|155700|28500|2557|51|[5] 流动性跟踪 - 展示公开市场操作量价、中期借贷便利量价、资金价格（存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率等）、利差、成交量、同业存单发行利率、超储率、LPR、存款准备金率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等相关图表 [10][12][18] 国债期货套利指标跟踪 - 展示国债期货基差（2年期、5年期、10年期、30年期）、净基差、IRR、隐含利率（2年期、5年期、10年期、30年期）等相关图表 [44][52][59]

报告行业投资评级 - 暂无明确行业投资评级信息 报告的核心观点 - 12月下旬运价框架明确但落地需摸索，1月运价轮廓初显，市场呈“近调降、远预期”状态，需时间化解扰动因素 [8] - 主力合约多空博弈激烈，多头依托12月下旬与1月宣涨预期，空头盼12月下旬调降增加、早现高点和价格战，当前持中性观望态度 [8] - 建议对相关投资采取观望策略 [9] 各部分内容总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1506，前值1398，涨跌幅7.79%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1118，前值1112，涨跌幅0.29%；SCFI - 美西现值1780，前值1550，涨跌幅14.84%；SCFIS - 美西现值960，前值未提及，涨跌幅1.18%；SCFI - 美东现值2652，前值2315，涨跌幅14.56%；SCFI - 西北欧现值1538，前值1400，涨跌幅9.86%；SCFIS - 西北欧现值1509，前值1483，涨跌幅1.75%；SCFI - 地中海现值2737，前值2300，涨跌幅19.00% [5] 合约情况 - 多个合约有不同表现，如EC2506现值1260.8，前值1227.0，涨跌幅2.75%；EC2608现值1431.7，前值1381.8，涨跌幅3.61%；EC2610现值1030.0，前值1021.6，涨跌幅0.82%；EC2512现值1650.0，前值1653.1，涨跌幅 - 0.19%；EC2602现值1677.8，前值1689.0，涨跌幅 - 0.66%；EC2604现值1106.0，前值1092.7，涨跌幅1.22% [5] 持仓情况 - 各合约持仓有变化，如EC2606持仓现值2355，前值2296，涨跌值59；EC2608持仓现值1555，前值1521；EC2610持仓现值4582，前值4291，涨跌值291；EC2512持仓现值2947，前值3031，涨跌值(84)；EC2602持仓现值31664，前值31623，涨跌值4；EC2604持仓现值19930，前值19277，涨跌值653 [5] 月差情况 - 月差有变动，如12 - 02现值 - 27.8，前值 - 35.9，涨跌值8.1；12 - 04现值544.0，前值560.4，涨跌值( - 16.4)；02 - 04现值571.8，前值596.3，涨跌值( - 24.5) [5] 行业动态 - 全球主要班轮公司CMA CGM宣布INDAMEX航线往返印度/巴基斯坦与美国东海岸航次将通过苏伊士运河航行，是集装箱船重返红海航道重要进展，穿越曼德海峡关键航道通行量达2024年1月以来最高 [6] - FEWB航线12月船司严控运力，空班率仅0.9%，叠加船舶维修减载，欧洲北方及地中海主港拥堵，延长船舶周转、增加甩柜，电商需求支撑运价，船司推GRI带动市场上行，圣诞新年预计维持高位 [6] - TAWB航线北欧与地中海港口因劳工纠纷等拥堵严重，堆场利用率超90%，欧洲多国面临集装箱与拖车短缺问题 [6] 行情综述及价格情况 - EC行情震荡，12月上旬MSK、HPL、OOCL等多家船司有不同报价，12月下旬部分船司报价有变化，MSK针对1月有涨价函 [7]

报告行业投资评级 - 看多：股指、铂、刚果金局势下的锡、焦炭、焦煤、菜油、近月和正套的豆粕 [1] - 看空：国债、工业硅、燃料油、原木 [1] - 震荡：铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、24（F）、白糖、豆粕M05、纸浆、尿素、PVC [1][2] - 其他：黄金短期震荡、长期上行；银短期宽幅震荡；钯短期震荡，中期多铂空钯套利；碳酸锂10万元关键点位压力大；棉花短期有支撑无驱动；玉米短期跌幅预期有限；沪胶原料成本支撑强、期现价差低、中游库存或累库；BR橡胶成交好转、挂牌企稳但高开工高库存有压力；PTA成本高企利润承压、聚酯负荷高、出口或增量；乙二醇累库、成本支撑弱、装置投产预期强；短纤跟随成本波动；苯乙烯窄幅震荡、出口有支撑但聚合物销售疲软；CP/FEI回补修复上行、PG价格区间震荡 [1] 报告的核心观点 近期政治局会议增量信息有限，中央经济工作会议预计对明年经济工作具体部署短期内需警惕会议政策落地后“利多出尽”调整，但11月中旬以来市场调整为明年股指上行打开空间不同行业板块受宏观、产业、供需等多因素影响，价格走势各异投资者可根据不同行业特点和市场情况选择投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：短期警惕政策落地后调整，长期11月中旬以来调整为上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水结构优化投资 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨，关注低位布局多单机会 [1] 有色金属 - 铝：产业驱动有限，风险偏好反复，高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内产量及库存双增，基本面偏弱，短期部分空头离场价格反弹但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，预计震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪反复，关注政策变化，印尼镍矿升水持稳，全球库存高位，短期震荡偏弱，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：原料企稳，钢厂提价，期货震荡运行，关注钢厂实际生产情况，操作短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金：冲高回落，短期震荡，长期有上行空间 [1] - 银：冲高回落，波动剧烈，短期宽幅震荡，建议观望 [1] - 铂：短期震荡偏强，长期可逢低多配 [1] - 钯：短期震荡，中期多铂空钯套利策略可继续持有 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能中长期去化，四季度终端装机提升，大厂挺价交货意愿低，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加，但10万元关键点位压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 热卷：同螺纹钢，可滚动参与期现正套头寸 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 硅铁：同锰硅 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 24（F）：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，或承压震荡 [1] - 焦炭：估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤：同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB报告利空，德国政策利多，夜盘反弹，观望 [1] - 豆油：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给影响 [1] - 菜油：受进口非转基因菜油退运消息影响，供给紧缺有反弹预期 [1] - 棉花：新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识强，盘面下跌有成本支撑，关注资金面 [1] - 玉米：短期资金获利了结，现货矛盾未消，跌幅有限，关注农户售粮心态和库存 [1] - 豆粕：国内进口大豆拍卖利多近月和正套，美豆出口疲软，M05预期偏弱 [1] - 纸浆：受弱需求现实和强供给预期拉扯，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC + 暂停增产、俄乌和平协议推进、美国制裁俄罗斯等因素影响 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或走回累库趋势 [1] - BR橡胶：成交好转，挂牌企稳，但高开工和高库存仍为压力，关注合成胶出口 [1] - PTA：汽油裂解利润下滑，PX成本高企，聚酯负荷高，印度BIS认证取消或带动出口 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑弱，国内装置投产预期强 [1] - 短纤：价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：市场窄幅震荡，出口有讨论支撑但聚合物市场销售疲软，美国汽油需求转弱 [1] - 尿素：检修减少开工高，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低 [2] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少新产能放量，供应压力攀升，需求减弱 [2] - CP/FEI：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，PG价格区间震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内两场重磅会议落地，总量延续积极基调，短期内需警惕“利多出尽”调整，长期来看11月中旬以来的市场调整为明年股指上行打开空间，投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借股指期货贴水结构优化投资成本与胜率 [6] 各部分总结 利率市场 - DROO1收盘价1.27，较前值变动-0.21bp；DR007收盘价1.47，较前值变动1.75bp；GC001收盘价1.58，较前值变动32.50bp；GC007收盘价1.54，较前值变动3.50bp；SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0bp；1年期国债收盘价1.39，较前值变动0.02bp；5年期国债收盘价1.62，较前值变动0.83bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动0.26bp；10年期美债收盘价4.19，较前值变动5.00bp [4] - 上周央行公开市场开展6685亿元逆回购操作，因有6638亿逆回购到期，当周实现净投放47亿元；本周央行公开市场将有6685亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1223亿元、1173亿元、1898亿元、1186亿元、1205亿元，周一还有4000亿元182天期买断式逆回购到期、800亿元国库现金定存到期 [4][5] 股票市场 - 沪深300收盘价4581，较前一日变动0.63%；IF当月收盘价4574，较前一日变动0.8%；上证50收盘价2995，较前一日变动0.59%；IH当月收盘价2987，较前一日变动0.6%；中证500收盘价7170，较前一日变动1.23%；IC当月收盘价7174，较前一日变动1.4%；中证1000收盘价7371，较前一日变动0.81%；IM当月收盘价7362，较前一日变动0.8% [5] - IF成交量124454，较前一日变动16.7%；IF持仓量282959，较前一日变动5.2%；IH成交量53601，较前一日变动15.8%；IH持仓量97008，较前一日变动4.2%；IC成交量152440，较前一日变动35.0%；IC持仓量264672，较前一日变动6.7%；IM成交量217676，较前一日变动13.9%；IM持仓量378180，较前一日变动2.7% [5] - 上周沪深300下跌0.08%至4581；上证50下跌0.25%至2994.6；中证500上涨1.01%至7169.8；中证1000上涨0.39%至7370.9 [5] - 申万一级行业指数中，上周通信(6.3%)、国防军工(2.8%)、电子(2.6%)、机械设备(1.4%)、电力设备（1.2%）领涨，钢铁（-2.9%）、房地产（-2.6%）、纺织服饰(-2.6%)、基础化工(-2.2%)、家用电器(-2%)领跌 [5] - 上周A股日成交量分别为18472亿元、17396亿元、16125亿元、17001亿元、18741亿元，日均成交量较前一周增加2142.7亿元 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约11.08%，下月合约6.12%，当季合约4.15%，下季合约3.92% [7] - IH升贴水：当月合约19.12%，下月合约5.41%，当季合约1.88%，下季合约1.84% [7] - IC升贴水：当月合约-4.29%，下月合约8.45%，当季合约9.07%，下季合约10.19% [7] - IM升贴水：当月合约9.05%，下月合约12.72%，当季合约12.95%，下季合约13.00% [7] 政策方面 - 财政政策提到“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理”，广义财政扩张力度有望延续2025年水平；货币政策延续适度宽松基调，提及“灵活高效运用降准降息”；结构政策上扩内需重要性前置，举措或围绕“制定实施城乡居民增收计划”、“优化‘两新’政策实施”、“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力”展开 [6]