报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息靴子落地，有色板块先扬后抑；各金属品种受宏观、原料、冶炼、需求和库存等因素综合影响，呈现不同走势和投资机会；铜价有望企稳回升，锌价上方有压力，镍和不锈钢或震荡偏强运行 [2][9][91][192] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值97.7，日涨0.29%，周涨0.03%，年跌9.98%；汇率CNH现值7.1125，日涨0.06%，周跌0.14%，年跌2.55% [7] - 工业硅、碳酸锂等多种有色金属有不同幅度的日、周、年涨跌变化 [7] 铜（CU） - 宏观因素中性偏多，中美领导人通话利好短期情绪，中国经济数据及政策预期、美联储降息等影响市场 [9] - 原料端中性偏多，铜矿现货加工费回升，港口库存增加，但偏紧格局延续 [9][51] - 冶炼端中性偏多，硫酸价格下滑，冶炼厂利润变化，9月电解铜产量或回落 [9][51] - 需求端中性，铜价下滑使精炼铜杆开工率和铜材开工率小幅回升 [9] - 持仓中性，市场参与度降温，沪铜持仓量下滑，近月持仓虚实比低，挤仓风险低 [9] - 库存利空，国内外铜库存同步累库，全球铜显性库存增加 [9] - 投资观点震荡偏多，铜价有望企稳回升；交易策略为单边短期偏强运行，套利内外盘正套 [9] 锌（ZN） - 宏观因素中性偏多，美联储降息打开全球降息空间，利多有色板块 [91] - 原料端中性，国产加工费持平，进口加工费指数上调，四季度进口加工费或上调，国产加工费或至拐点 [91] - 冶炼端中性，8月产量好于预期，9月预计环比下滑，部分炼厂有检修计划 [91] - 需求端中性，“金九银十”旺季下游开工有改善，但订单未见明显好转，厂家采买谨慎 [91] - 库存偏空，社库持续累增，内外库存分化，全球显性库存增加 [91] - 投资观点震荡，锌价上方有压力，关注“出口窗口”；交易策略为单边区间内低买高卖，套利关注内外反套机会 [91] 镍·不锈钢（NI·SS） - 宏观因素中性偏多，美联储降息符合预期，中美领导人通话提振市场情绪 [192] - 原料端中性偏多，印尼镍矿扰动降温但2026年审批有不确定性，三季度菲律宾发货增加，国内港口库存回升 [192] - 冶炼端中性，纯镍产量高位，镍铁均价持稳，部分镍铁厂复产，硫酸镍采购需求增加，不锈钢价格震荡，部分钢厂减产 [192] - 需求端中性，不锈钢社会库存去化，旺季需求回暖有限，新能源产销高位，前驱体企业采购需求增加 [192] - 库存中性偏空，全球镍库存加速累库 [192] - 投资观点震荡偏强，宏观回暖或提振镍价，关注宏观及印尼矿端影响；交易策略为单边区间低多，套利观望 [192]

报告行业投资评级 - 玻璃投资观点为中性，关注需求表现 [3] - 纯碱投资观点为偏空，弱现实延续，库存偏高，价格承压 [4] 报告的核心观点 - 反内卷逻辑潮汐式交易，短期市场交易风格切换较快，但弱现实难改，供需过剩格局延续 [37] - 玻璃需求保有韧性，旺季或有改善，供给持稳，库存累积较大，价格承压 [37] - 纯碱供给高位，需求中性，成本支撑弱化，近月库存较大，价格上方有限 [37] - 策略推荐关注期现正套 [37] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 玻璃 - 供给偏空，本周全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，与11日持平，行业开工率、产能利用率均持平，本周及下周供应量或持稳 [3] - 需求偏多，旺季来临，需求或有边际改善，本周产销走强 [3] - 库存偏多，企业库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%，折库存天数26天，较上期-0.3天 [3] - 基差/价差中性，本周基差震荡，01 - 05价差震荡 [3] - 估值中性，目前价格中性 [3] - 宏观及政策中性，反内卷逻辑潮汐化交易，但弱现实依旧，整体情绪不佳 [3] - 交易策略单边无，套利期现正套，关注日熔量及海内外宏观政策扰动 [3] 纯碱 - 供给偏空，本周纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨，跌幅2.02%，个别企业停车检修及设备问题致供应下降，整体供应呈增加趋势 [4] - 需求中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量持稳，但终端需求难有改善，负反馈压力犹存 [4] - 库存中性，厂家总库存175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，跌幅2.33%，去年同期库存量为139.88万吨，同比+35.68万吨，涨幅25.51%，近期整体库存下降 [4] - 基差/价差中性，本周基差震荡，01 - 05价差震荡 [4] - 估值中性 [4] - 宏观及政策中性，反内卷逻辑延续，但整体影响有限，且短期供给高位格局难扭转 [4] - 交易策略单边无，套利期现正套，关注碱厂生产、玻璃产销及海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 玻璃 - 本周价格震荡，主力合约收于1216（+36），沙河现货价格1084（+12） [6] 纯碱 - 本周价格震荡，主力合约收于1318（+28），沙河现货价格1216（+19） [11] 价差/基差 - 纯碱01 - 05价差震荡，基差震荡 [22] - 玻璃01 - 05价差震荡，基差震荡 [22] 供需基本面数据 玻璃供给 - 产量持稳，本周全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，行业开工率、产能利用率均与11日持平，本周及下周供应量或持稳 [25] - 玻璃生产利润震荡，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.84元/吨，环比增加9.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润94.03元/吨，环比减少6.37元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润41.37元/吨，环比增加11.43元/吨 [25] 玻璃需求 - 下游深加工订单改善，全国深加工样本企业订单天数均值10.5天，环比+1.0%，同比+2.9% [30] - 地产中后端竣工数据不佳，1 - 8月份，房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比下降9.3%，新开工面积39801万平方米，下降19.5%，房屋竣工面积27694万平方米，下降17.0% [30] - 库存去化，企业库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%，折库存天数26天，较上期-0.3天 [30] 纯碱供给 - 供应高位，本周纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨，跌幅2.02%，个别企业停车检修及设备问题致供应下降，整体供应呈增加趋势 [33] - 碱厂利润震荡，氨碱法理论利润-36.75元/吨，环比下跌0.45元/吨，联碱法理论利润（双吨）-70.50元/吨，环比下跌16元/吨，煤炭成本走高，纯碱价格弱稳，氯化铵价格走低，利润向下 [33] 纯碱需求 - 需求整体中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量企稳，但终端需求不佳，价格负反馈压力犹存 [34] - 库存去化，厂家总库存175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，跌幅2.33%，去年同期库存量为139.88万吨，同比+35.68万吨，涨幅25.51%，近期整体库存下降 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种市场趋势进行研判，给出投资建议，涉及股指、国债、黄金等多个品种，综合考虑宏观经济、供需关系等因素判断走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指长线看多，但国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金：降息落地，短期高位震荡，长期有上涨空间 [1] - 白银：市场情绪带动价格反弹，短期偏强运行 [1] - 铜：美联储降息使多头离场致价格承压，海外宽松、国内需求向好及中美通话利好下有望企稳回升 [1] - 铝：美联储降息使多头离场致价格承压，消费旺季来临下行空间有限 [1] - 氧化铝：产量及库存双增施压价格，但逼近成本线，下行空间有限 [1] - 锌：宏观事件落地回归基本面，社库累增施压价格，中美关系缓和或提振情绪 [1] - 镍：短期受宏观主导，或震荡偏强，关注供给与宏观变化，中长一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：中美关系缓和或提振情绪，原料价格坚挺、库存去化、钢厂减产，期货短期震荡偏强，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：基本面需求旺季有改善预期，可关注低多机会 [1] - 工业硅：西南、西北供给复产，多晶硅有限产预期，小作文使市场情绪偏多 [1] 能源化工 - 原油：美国库存下降、OPEC+增产及补偿性减产、美联储降息等因素影响 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 橡胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，RU仓单较往年同期大幅减少 [1] - PTA：国内装置回归产量回升，基差快速下滑，原油价格下跌、PX装置检修延期，下游利润修复，聚酯开工负荷回升至91% [1] - 乙二醇：基差走强，但裕龙石化装置投产有压力，海外装置到港减少但价格回升后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂装置回归，价格下跌使市场仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯：纯苯苯乙烯持续累库，供给端增加，裕龙石化装置即将投产，国内纯苯进口压力增加 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE：宏观情绪偏暖，需求刚需为主，检修较多，价格震荡偏弱 [1] - PP：检修支撑力度有限，订单刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，检修减少供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 烧碱：旺季兑现不及预期，现货库存累积，短期盘面震荡偏弱 [1] - LPG：OPEC增产、国内原油高库存压制上行动力，化工需求偏弱，利润负反馈致成本PG下行，美联储降息落地 [1] 农产品 - 棕榈油：马来沙巴州洪灾带来供给端扰动，盘面反弹有望突破震荡区间提前上涨，建议短线做多或买入虚值看涨 [1] - 豆油：四季度去库预期不变，中长期看涨，短期关注中美谈判结果对盘面影响，可考虑做多波动 [1] - 菜油：加拿大考虑调整进口政策，近强远弱下建议关注菜油11 - 1正套策略 [1] - 棉花：国内市场“旧作紧、新作丰”，新作丰产预期明确，采摘提前，新棉预售火热，短期内供应或偏紧，收购博弈受关注 [1] - 糖：新糖上市预售价格低，销售时间有限，除中秋备货无其他利多驱动，预计价格震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米：短期市场青黄不接盘面预期低位震荡，新季卖压预期下01合约预期震荡筑底，关注新粮开秤价和贸易商收购心态 [1] - 大豆：国内买船榨利转差，进口成本支撑预期下盘面下方空间有限，以逢低做多为主，关注中美政策变化 [1] 其他 - 纸浆：期货底部区间初步显现，但利多驱动未现，关注九月交割后仓单注销量，震荡运行 [1] - 原木：基本面无明显变动，外盘报价下降，现货价格坚挺，期货震荡 [1] - 生猪：出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] - 集运欧线：9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【股指周报（IF&IH&IC&IM)】 股指震荡运行，大金融领跌 国贸期货 宏观金融研究中心 2025-9-22 郑雨婷 从业资格证号：F3074875 投资咨询证号：Z0017779 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 股指观点概述 | 影响因 素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 经济和企 | | 8月我国经济增长势头有所放缓，价格、投资、消费多项指标均有所走弱。9月15日，国家统计局公布8月国民经济运行情况:8月份，全国规模以 | | 业盈利 | 偏空 | 上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%;社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长0.17%;1-8月份，全国固定资产投资(不 | | | | 含农户)326111亿元，同比增长0.5%。总体来看，8月数据显示工业生产、投资消费均有不同程度的走弱，政策托底经济的必要性提升。 | | | | 政策引导"服务消费"进一步增长。9月17 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 航运衍生品数据日报 国贸期货研究院 能源化工研究中心 户到教 数据来源：Clarksons、Wind | | | | 卢钊教 | | do a die a la made in the may and 从业资格号:F03101843 | | 2025/9/22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 数据来源：Clarksons、Wind | | | | | | | 运价指数 | 上海出口集装箱运价 | 中国出口集装箱运价 | SCFI-美西 | SCFIS-美西 | SCFI-美东 | SCFI-西北欧 | | | | 综合指数SCFI | 指数CCFI | | | | | | 業 | 现值 | 1198 | 1120 | 1636 | 1349 | 2557 | 1052 | | = | 前值 | 1398 | 1125 | 2370 | 980 | 3307 | 1154 | | 15 | 涨跌幅 | -14.31% | -0.45% | -30.97% | 37.65% | - ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【纯苯&苯乙烯周报】 芳烃延续弱势，纯苯苯乙烯下行 国贸期货 能源化工研究中心 2025-09-22 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 苯乙烯：原油大幅下跌，苯乙烯价格跟随 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 苯乙烯与石脑油的价差为每274美元，苯乙烯与苯的价差至159美元，亚洲生产者经济仍然是负面的。 | | 需求 | 偏空 | 港口小幅去化，但市场的预期较差。2025年9月15日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：13.4万吨，较上期库存14.4万吨去库1.0万吨，环比下降6.94%；较 去年同期库存5万吨上升8.4万吨，同比上升168.00%。持续累库，供给端随着检修结束，供给端明显增加，裕龙石化装置即将投产。海外由于衍生品的低开 | | | | 工率，需求仍在下降。 | | 库 ...

2012 31 2025-09-22 F3071622 Z0014205 F03133773 | 1 89.1% | 1.2 82 ; 2 20 81.9% -1.5% -3.8% -1.8% 79.3% -0.6% 75.4% -0.3% 87.4% -0.2% 78.5% -0.7% 87.8% | | --- | --- | | 1 | 2 87.77% +0.67% 3 65.76% +0.13% 3 2025 6 49.27% | | 1 | 2 20 37.83 ( ) 6.02% 18.22% 20.15% 0.75% | | 1 | =173 | | 1 | 240 / 35% | | 1 | 2 | | 1 | | 01 PART ONE 主要观点及策略概述 : | G国贸期货 | | --- | | | | | | 烧碱主要周度数据汇总 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 主要数据 | 最 新 | 上 周 | 涨 跌（幅） | | 主要数据 | 最 新 | 上 周 | 涨 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 数据日报 | 指标 | | 9月19日 | 涨跌 | | | 豆粕主力合约基差(张家港) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 大连 | 26 | -1 | 1600 | ====== 18/19 == | ===== 19/20 == | ===== 20/21 - 24/25 | == - 25/26 | | | | | | 1200 | | | | | | | 天津 | 26 | 19 | 800 | | | | | | | 日照 | -54 | -21 | 400 | | | | | | 43%豆粕现货基差 | 张家港 | -64 | -21 | | | | | | | (对主力合约) | | | | 400 01/21 | 02/21 03/24 04/24 | | 05/25 06/25 07/26 08/26 09/26 10/27 11/27 12/28 | | | | 东莞 | -64 | -11 | | | M1-M5 | | | | ...

01 PART ONE 主要观点及策略概述 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【沥青（BU）】 矛盾不突出，传统旺季供需双增 国贸期货 能源化工研究中心 2025-09-22 卢钊毅 从业资格证号：F3171622 投资咨询证号：Z0021177 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 沥青：矛盾不突出，传统旺季供需双增 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | （1）10月地炼排产：对于10月地炼排产，两家资讯公司跟踪分别为160.4万吨及161万吨，环比分别上涨3%和9%。产量变动受多重因素影响：当前国际 | | 供给 | 利空 | 原油价格走势偏弱，为地方炼厂生产沥青创造了利润改善空间，且 9-10 月原料供应较为充足，叠加传统需求旺季的利好支撑，多数地炼生产沥青的积极 | | | | 性较高，其中河北鑫海、京博海南、弘润石化等炼厂的沥青装置维持满负荷运行，东明石化也在检修结束后于 10 月恢复稳定生产，共同推动沥青产量 | | | | 环比提升。不过，岚桥石化计划 10 月下 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【聚酯周报】 原油大幅下跌弱势，芳烃季节性转弱 国贸期货 能源化工研究中心 2025-09-22 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 聚酯：原油弱势运行，芳烃供给逐步回归 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 原油价格下跌，国内PTA装置供给端逐步回归，国内的惠州PTA供给增加，PTA基差走弱，PX装置开工率回升，PX与石脑油的价差收缩。 | | 需求 | 偏多 | 聚酯下游负荷维持91%左右的水平，聚酯工厂的库存表现乐观。聚酯主要负荷回升集中在瓶片品种，织造端的负荷小幅回升。 | | 库存 | 中性 | PTA的港口库存小幅去库4万吨，港口库存继续去库。 | | 基差 | 偏空 | PTA基差快速走弱，PTA利润继续收缩，PTA市场的流动性非常宽松。 | | 利润 | 偏空 | PX ...