报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材继续震荡，近期黑色板块行情波动不大价格区间震荡，12月铁水产量或有下降空间，需等待减产逻辑兑现后观察冬储补库驱动启动，单边区间思路对待，热卷择机参与期现正套或以期权策略辅助现货采销 [2][8] - 硅铁锰硅情绪有所改善价格震荡，近期价格跟随黑色板块反弹但驱动不足，价格将承压偏弱，投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [3][5][8] - 焦煤焦炭焦煤现货竞拍跌幅收窄部分煤种小幅反弹，期货表现依然较弱，预计前期低点会形成强支撑，后续以逢低做多远月合约为主 [6][8] - 铁矿石上方压力较大，处于区间震荡上沿，预计后续因钢厂盈利率下降减产使港口库存持续上升，操作偏向逢高空，空单持有 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 远月合约12月3日，RB2610收盘价3203.00元/吨，涨跌值34.00元，涨跌幅1.07%；HC2605收盘价3324.00元/吨，涨跌值 -1.00元，涨跌幅 -0.03%等 [1] - 近月合约12月3日，RB2605收盘价3169.00元/吨，涨跌值34.00元，涨跌幅1.08%；HC2601收盘价3319.00元/吨，涨跌值 -6.00元，涨跌幅 -0.18%等 [1] - 跨月价差12月3日，RB2605 - 2610为 -34.00元/吨，涨跌值2.00元；HC2601 - 2605为 -5.00元/吨，涨跌值 -8.00元等 [1] - 价差/比价/利润（主力合约）12月3日，卷螺差150.00元/吨，涨跌值 -42.00元；螺矿比3.96，涨跌值0.05等 [1] 现货市场 - 12月3日，上海螺纹现货价格3320.00元/吨，涨跌值0.00元；天津螺纹现货价格3240.00元/吨，涨跌值0.00元等 [1] - 基差12月3日，HC主力基差 -29.00元/吨，涨跌值 -24.00元；RB主力基差151.00元/吨，涨跌值 -36.00元等 [1] 各品种分析 - 钢材周三现货成交降温，主力移仓，盘面01螺纹合约上破乏力，宏观关注美国降息预期博弈和国内重要会议，产业季节性淡季矛盾不突出，热卷库存和产量压力大，12月后或有补库行为，价格低位有支撑 [2] - 硅铁锰硅近期价格跟随黑色板块反弹但驱动不足，钢材价格承压、钢厂利润收缩、铁水下降，合金厂利润不佳但产量偏高，库存和仓单累积，供需过剩格局延续 [5] - 焦煤焦炭现货端焦炭成交情绪一般，焦煤竞拍跌幅收窄部分煤种上调，期货表现弱，基本面钢材数据不错，焦煤受下游补库放缓影响价格走弱，预计前期低点形成强支撑 [6] - 铁矿石走到区间震荡上沿，短期到港回升后续发运维稳，中期铁水承压库存累库，钢厂利润影响生产意愿，预计后续因减产使港口库存上升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期黑色板块行情波动不大，价格区间震荡 12月铁水产量或有下降空间，需等待减产逻辑兑现，再观察冬储补库驱动启动 [3] - 双硅价格随黑色板块反弹但驱动不足，供需过剩格局延续，价格将承压偏弱 [3] - 焦煤现货竞拍跌幅收窄，部分煤种小幅反弹，现货首轮提降落地对盘面影响不大，预计前期低点有强支撑，后续逢低做多远月合约 [3] - 铁矿石走到区间震荡上沿，后续库存将累库，震荡区间难向上突破，操作偏向逢高空 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 续涨动能略显吃力，周二期价震荡、成交降温，01螺纹合约上破乏力 12月关注宏观交易预期，产业季节性淡季矛盾不突出，热卷库存和产量压力突出，资金暂无主动做空意愿，12月后产业或适当补库，价格低位有支撑 单边区间思路对待，热卷择机参与期现正套或用期权策略辅助现货采销 [2][3] 硅铁锰硅 - 价格跟随黑色板块反弹但驱动不足，钢材价格承压、钢厂利润收缩、铁水下降，需求走弱预期强，合金厂利润不佳但产量偏高，库存和仓单累积，供需过剩格局延续，价格承压偏弱 投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口 [3] 焦煤焦炭 - 焦煤现货竞拍跌幅收窄，部分煤种小幅反弹，焦炭内贸现货成交一般，蒙煤下游采购意愿不足，期货端表现较弱 钢材数据不错，焦煤受下游补库放缓影响价格走弱，供给端有扰动 盘面有企稳反弹迹象，12月宏观风险偏好向上，前期低点已计价提降预期，现货首轮提降落地影响不大，关注后续提降情况，下游12月中下旬可能补库，前期低点有强支撑，投机以低多远月合约为主 [3] 铁矿石 - 自身走到区间震荡上沿，短期到港回升、后续发运维稳，中期库存将累库 南方部分钢厂亏损加剧、需求走弱致检修，铁水产量下滑，钢厂盈利率下降或致减产，港口库存将上升，震荡区间难向上突破，操作上逢高空，空单持有 [3] 期货市场 - 12月2日远月合约中，RB2605收盘价3169元/吨，涨25元、涨幅0.80%；HC2605收盘价3322元/吨，涨15元、涨幅0.45%等 近月合约中，RB2601收盘价3133元/吨，涨11元、涨幅0.35%；HC2601收盘价3325元/吨，涨10元、涨幅0.30%等 跨月价差、价差/比价/利润等数据也有相应表现 [1] 现货市场 - 12月2日上海螺纹现货价3320元/吨，涨10元；天津螺纹3240元/吨，持平；广州螺纹3560元/吨，持平；唐山普方坯2990元/吨，持平；普氏指数107.80，涨0.45 上海热卷3320元/吨，持平；杭州热卷3360元/吨，持平；广州热卷3360元/吨，持平；坯材价差330元/吨，涨10元；日照港PB798元/吨，涨6元等 [1] 基差情况 - 12月2日HC主力基差 -5元/吨，涨2元；RB主力基差187元/吨，涨11元；主力基差9元/吨，降2元；J主力基差158.19元/吨，降10元；JM主力基差123.50元/吨，降128.50元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属行业的钢材、焦煤焦炭、铁矿石三个板块进行分析 认为行业当前处于供需相对平衡状态 但各板块面临不同情况和风险 投资上建议钢材和焦煤焦炭观望 铁矿石空单持有 [5][69][118] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给方面 铁水产量延续小降 废钢日耗持稳 后续铁水产量大概率向下调整 供应端对钢材正向驱动影响逐步抬升 [5] - 需求方面 周频率上钢材供需结构未进一步恶化 总库存去化 表需环比略转淡 需求总体分化 刚需托底 投机需求清淡 外需刚性 [5] - 库存方面 五材库存稳定去库 热卷库存和去库压力明显 螺纹结构较健康 热卷库存绝对水平高于往年同期 去化偏慢 对压产和价格反弹有压制 [5] - 基差/价差方面 热卷和螺纹基差均走弱 [5] - 利润方面 长流程即期利润微薄 电炉多数亏损 钢厂盈利率35% 周降幅-2.6% [5] - 估值方面 热卷基差略好于螺纹 适合介入期现正套 产业相对估值不高 [5] - 宏观及风偏方面 12月可重点关注美国降息预期博弈和国内重要会议 [5] - 投资观点方面 宏观层面关注重要会议 产业端季节性淡季矛盾不突出 热卷库存和产量压力对价格有压制 资金暂无主动做空意愿 12月后或有补库行为 价格低位有支撑 建议观望 [5] - 交易策略方面 单边观望 套利暂无 期现关注热卷期现正套机会 [6] 焦煤焦炭 - 需求方面 钢材供需良好 表观需求有季节性走弱但具韧性 产量增加 去库斜率与同期相似 产业矛盾不突出 钢厂盈利率走低 铁水下降 高炉检修或增加 铁水仍有下降预期 [69] - 焦煤供给方面 国内煤矿产量维持偏低水平 蒙煤成交冷清 海煤报价上涨 澳大利亚远期炼焦煤市场后期供应偏紧预期仍存 [69] - 焦炭供给方面 焦炭供给回升 随着原料煤成本下移 焦化利润走强 加上设备检修结束、限产恢复等因素 本周焦炭日均产量增加 [69] - 库存方面 下游采购节奏放缓 以上游累库为主 价格承压下行 [69] - 基差/价差方面 焦炭首轮提降登场 盘面计价3 - 4轮提降预期 蒙煤仓单成本受处理问题影响实际更低 近月合约贴水 [69] - 利润方面 钢厂盈利率35.06% 周降幅-2.6% 焦化利润46 周涨幅+27 [69] - 总结方面 年底关注市场逻辑切换 宏观有走暖迹象 黑色板块中铁元素走强 碳元素较弱 关注煤焦是否企稳 从估值看本轮下跌接近尾声 从驱动看盘面需等待 下游新一轮补库或在12月中旬开启 [69] - 交易策略方面 单边和套利均暂时观望 [69] 铁矿石 - 供给方面 本期发运数据环比下滑 到港情况中国到港总量环比回升 后续发运维稳 无太大预期外波动 [118] - 需求方面 钢厂铁水产量小幅下滑 钢厂盈利比例延续下滑 预计铁水仍将小幅下滑 47港日均疏港量上涨 港口库存提升 超出去年同期水平 [118] - 库存方面 本期47港港口库存环比回升 后续供给稳定、需求走弱情况下 库存将延续小幅累库 [118] - 利润方面 钢厂利润延续下滑 影响铁水产量 [118] - 估值方面 短期内估值处于中性 [118] - 总结方面 文华指数偏强运行 黑链指数偏弱 铁矿走到区间震荡上沿 基本面看短期到港回升 中期铁水承压库存累库 预计后续波动来自钢厂减产 库存压力下震荡区间难向上突破 操作偏向逢高空 [118] - 投资观点方面 中性 [118] - 交易策略方面 单边空单持有 套利暂时观望 [118]