报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周黄金白银整体延续强劲上涨，主要因美国就业市场下行风险凸显提振美联储降息预期，以及避险情绪升温，国内因汇率等因素表现相对弱于外盘 [4] - 后市在9月降息几乎确定的背景下，贵金属价格仍有支撑，短期预计维持高位偏强运行，建议多单继续持有，但后续上行空间取决于美联储降息节奏和空间，同时需注意就业市场走弱可能压制银价上涨空间 [4] - 中长期黄金看涨，白银上方高度和持久度需谨慎对待，因美联储9月仍大概率降息等因素支撑金价长期上涨，而白银中长期或仍以基本面逻辑为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金相关数据：伦敦现货黄金3586.000美元/盎司，周度涨4.04%；沪金主力815.60元/克，周度涨3.88%；黄金SPDR - ETF持仓量981.97吨，周度涨0.44%；COMEX黄金非商业净多持仓249530张，周度涨16.43%；上期所黄金库存43.335吨，周度涨9.37%；COMEX黄金库存1211.72吨，周度涨0.08% [3] - 白银相关数据：伦敦现货白银40.9670美元/盎司，周度涨3.21%；沪银主力9812元/千克，周度涨4.54%；白银SLV - ETF持仓量15194吨，周度降0.76%；COMEX白银非商业净多持仓55923张，周度涨20.35%；上期所白银库存1265吨，周度涨5.80%；COMEX白银库存16123吨，周度涨0.03%；SGE白银库存1284吨，周度涨0.14% [3] 主要宏观指标跟踪 - 美国指标：美元指数97.7357，周度降0.11%；美元兑离岸人民币7.1263，周度涨0.06%；2年期美债收益率3.5071%，周度降3.09%；10年期美债收益率4.0761%，周度降3.51%；美国10年期实际利率1.73%，周度降4.95%；VIX波动率指数15.1800%，周度降1.17%；标普500指数6481.50，周度涨0.33%；就业市场显著降温，8月非农走弱，失业率回升至4.3%，职位空缺下降，劳动参与率上升，薪资增速环比、同比双双回落；通胀开始显现回升压力，核心商品通胀回升、核心服务通胀回落，消费者通胀预期大幅抬升 [3][4][64][71] - 欧元区指标：制造业PMI有所回升，服务业PMI回落，GDP探底回升，通胀数据方面，CPI和核心CPI同比有变化，欧洲央行和英国央行有相应利率水平 [79][80][81] - 央行购金情况：中国央行连续第9个月增持黄金储备，7月末黄金储备约2300.41吨，环比增加约1.86吨；2025年一季度全球央行和其他机构净购金243.7吨，同比下降约21.4%，预计全球央行仍会维持净购金 [88]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 原料端丁二烯偏强支撑，顺丁橡胶当前开工和产量维持高位，但已进入“金九银十”传统旺季周期，9 - 11月国内检修较多，下游逢低采购，从估值方面来看盘面BR与NR相关性增加，橡胶属性偏强，短期内BR盘面预计震荡上行为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期中石化化销及中油各销售公司高顺顺丁橡胶价格稳定，截止2025年9月4日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在12100 - 12200元/吨 [5] - 周内新疆蓝德高顺顺丁橡胶装置重启，国内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率仍维持在年内高位水平；华北地区丁二烯行情维持窄幅偏强运行，叠加9月山东及华东部分民营顺丁装置存在集中检修，成本面及未来供应面对现货市场价格略存支撑，但合成橡胶期货市场持续宽幅震荡走势仍影响下游终端采购积极性，且套利盘资源价格重心明显低于两油资源出厂价，周期末虽有部分业者对顺丁橡胶主流供价下调保持观望，但当前现货成本较高影响下，多数贸易商主动大幅低出意愿不强 [5] 丁二烯橡胶影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量10.35万吨（0.80%），产能利用率为68.45%；高顺顺丁产量3.06万吨（0.41%），产能利用率为76.16% [4] - 丁二烯方面，上周南京诚志、斯尔邦、燕山石化、东明石化、吉林石化一期、抚顺石化等装置维持停车状态，四川石化负荷恢复，影响产量略有提升；顺丁橡胶方面，新疆蓝德顺丁装置重启，高顺顺丁橡胶产能利用率维持高位，但本周山东威特、浩普新材料及台橡宇部顺丁装置均将进行常规检修 [4] 需求 - 半钢胎方面，月份交替，市场价格暂稳运行，四季胎市场需求弱稳运行，渠道保持刚需补货，整体变动不大；进入9月，雪地胎各品牌价格逐渐明朗，渠道补货或将陆续增多 [4] - 全钢胎方面，中策橡胶发布涨价公告，其他企业跟涨意向不强，维持观望态势，据悉，中策代理商部分产品销售价格有跟进调整，其他品牌产品维持上月价格，市场成交一般 [4] 库存 - 上周丁二烯港口库存为3.095万吨，环比28.96%；上周高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为3.191万吨，环比0.60% [4] - 丁二烯方面，企业库存无压力，供需良性平衡，港口库存由于远洋船货集中到港大幅增加，近期有部分贸易量在售且商家预期9月份进口量相对充裕，仍需谨慎关注货源流向；顺丁橡胶方面，国内供应充足，贸易商及下游采购跟进，生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存提升 [4] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 460元/吨，华东基差 - 410元/吨，华南基差 - 410元/吨 [4] 价差/价比 - RU - BR价差4115元/吨（3.91%）；NR - BR价差880元/吨（10.69%）；BR - SC比价0.36% [4] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利336元/吨；碳四抽提生产毛利2238.62元/吨；顺丁橡胶生产毛利 - 185元/吨，毛利率 - 1.51% [4] 地缘、宏观 - 除OPEC外，EIA和IEA在8月报中均上调全球原油及相关液体产量预期，小幅下调需求增速的预测 [4] - OPEC + 已原则上同意10月份再次增产，旨在通过恢复更多石油产量压低油价以保市场份额 [4] - 美国8月非农数据低于市场预期，经济放缓预期增强 [4] - 2025年9月5日至6日，美媒披露特朗普政府正考虑对委内瑞拉境内贩毒集团实施跨境军事打击，引发南美地区局势紧张 [4] 交易策略 - 单边：震荡上行；套利：关注多BR空NR/RU；风险关注：下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [4] 装置检修情况 主营炼厂装置检修 - 2025年中石化、中石油、中海油旗下多家炼厂有装置检修计划，涉及全厂检修、蜡油加氢裂化、常减压等多种装置，检修产能从几十万吨到上千吨不等，检修时间跨度较大 [12] 丁二烯及顺丁装置检修 - 2025年多家丁二烯生产企业有装置停车检修情况，停车时间和开车时间不一；高顺顺丁橡胶装置方面，部分企业正常运行，部分企业有停车检修计划 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为股指期权数据日报，展示了上证50、沪深300、中证1000等指数的行情、中金所股指期权成交情况以及各指数的波动率分析等内容 [3][4] 各部分总结 行情回顾 - 上证50成交量91.92亿，收盘价2910.47，涨跌幅-1.71%，成交额2080.35亿元 [3] - 沪深300成交量4365.2085亿，收盘价307.93，涨跌幅-2.12%，成交额7731.25亿元 [3] - 中证1000成交量297.62亿，收盘价7041.1544，涨跌幅-2.30% [3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量5.85万张，认沽期权成交量3.57万张，成交PCR为0.61；认购期权持仓量6.39万张，认沽期权持仓量3.63万张，持仓PCR为0.57，持仓量9.42万张 [3] - 沪深300认购期权成交量22.82万张，认沽期权成交量9.24万张，成交PCR为0.68；认购期权持仓量13.19万张，认沽期权持仓量9.75万张，持仓PCR为0.74，持仓量22.94万张 [3] - 中证1000认购期权成交量22.66万张，认沽期权成交量21.77万张，成交PCR为0.96；认购期权持仓量16.22万张，认沽期权持仓量18.90万张，持仓PCR为0.86，持仓量35.12万张 [3] 行情概况 - 上证指数跌1.97%报3738.32点，深证成指跌2.37%，创业板指跌3.2%，北证50涨0.58%，科创50跌5.38%，万得全A跌1.88%，万得A500跌2.39%，中证A500跌2.58%，A股半日成交1.62万亿元 [5] 波动率分析 - 展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥以及下月平值隐波的波动率微笑曲线 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材供需双弱，期货估值修复至中性区间，可适当买入套保 [2] - 硅铁锰硅短期基本面不佳，价格承压，可逢高空配 [2] - 焦煤焦炭震荡偏弱，前空逐步止盈，中线多单可分批布局 [4][6] - 铁矿石价格受补库支撑，但供应增量预期抑制涨幅，01合约下方支撑有效 [5] 各品种总结 钢材 - 周四钢联数据显示钢材产量和表需受阅兵影响下降，供需双弱，后续市场总量矛盾在于需求偏淡，供应端偏高担忧压制价格 [2] - 周四期价试探新低后回涨，现货低价有拿货行为，后续旺季需求高点待确认，下跌可能偏抵抗 [2] - 钢材期价估值修复至中性区间，期现正套止盈，下游买货企业可选择性适当买入套保 [2] 硅铁锰硅 - 短期市场情绪波动大，双硅跟随黑色板块交易风格切换 [2] - 反内卷政策长期化对双硅价格形成支撑，但近期市场交易基本面，合金厂扭亏为盈，供给增量，行业自律不乐观 [2] - 金九银十终端需求难有较大改善，钢价承压，铁水和电炉开工向下风险累积，冲击双硅需求，库存偏高去化压力大 [2] 焦煤焦炭 - 现货端港口冶金焦贸易价再降，炼焦煤竞拍下跌，流拍高，蒙煤成交不佳，钢厂对焦炭有提降预期 [4] - 期货盘面较弱，市场预期9月焦炭会出现2 - 3轮提降，暂时震荡偏弱看待，下方空间看煤矿复产和铁水下降情况 [4] - 焦煤面对国庆和冬储补库窗口期，煤矿供给较低，“反内卷”政策有利于煤炭中长期供需改善，暂时不认为有很大下跌空间 [4] 铁矿石 - 本期铁水大幅下滑至11.29万吨/日，主要因河北区域钢厂环保限产和钢厂利润下滑，价格仍处于震荡区间 [5] - 9月份是铁矿库存从港向钢厂厂内轮转月份，需求端边际回升对价格有支撑 [5] - 铁矿下半年供应增量预期存在，叠加西芒杜等项目产能投放预期，抑制价格上涨高度，但“反内卷”政策可能影响后续价格 [5] 期货市场数据 远月合约收盘价（9月4日） - RB2605为3167.00元/吨，涨跌值 -1.00，涨跌幅 -0.03% [1] - HC2605为3325.00元/吨，涨跌值9.00，涨跌幅0.27% [1] - J2605为1677.50元/吨，涨跌值 -18.00，涨跌幅 -1.06% [1] - JM2605为1149.50元/吨，涨跌值 -15.00，涨跌幅 -1.29% [1] 近月合约收盘价（9月4日） - RB2601为3117.00元/吨，涨跌值 -2.00，涨跌幅 -0.06% [1] - HC2601为3313.00元/吨，涨跌值8.00，涨跌幅0.24% [1] - J2601为1581.50元/吨，涨跌值 -22.00，涨跌幅 -1.37% [1] - JM2601为1094.50元/吨，涨跌值 -22.00，涨跌幅 -1.97% [1] 跨月价差（9月4日） - RB2601 - 2605为 -50.00元/吨，涨跌值 -1.00 [1] - HC2601 - 2605为 -12.00元/吨，涨跌值 -1.00 [1] - J2601 - 2605为 -96.00元/吨，涨跌值 -2.00 [1] - JM2601 - 2605为 -55.00元/吨，涨跌值 -7.50 [1] 价差/比价/利润（9月4日） - 卷螺差为196.00元/吨，涨跌值3.00 [1] - 螺矿比为3.94，涨跌值 -0.06 [1] - 煤焦比为1.44，涨跌值0.00 [1] - 螺纹盘面利润为 -37.48，涨跌值 -6.68 [1] - 焦化盘面利润为125.82，涨跌值2.80 [1] 现货价格（9月4日） - 上海螺纹为3210.00元/吨，涨跌值0.00 [1] - 天津螺纹为3210.00元/吨，涨跌值40.00 [1] - 广州螺纹为3260.00元/吨，涨跌值0.00 [1] - 唐山普方坯为2960.00元/吨，涨跌值10.00 [1] - 上海热卷为3370.00元/吨，涨跌值40.00 [1] - 杭州热卷为3420.00元/吨，涨跌值50.00 [1] - 广州热卷为3360.00元/吨，涨跌值30.00 [1] - 青岛港超特粉为670.00元/吨，涨跌值5.00 [1] - 甘其毛都炼焦精煤为1180.00元/吨，涨跌值0.00 [1] - 青岛港准一级焦为1530.00元/吨，涨跌值0.00 [1] 基差（9月4日） - HC主力为57.00元/吨，涨跌值26.00 [1] - RB主力为93.00元/吨，涨跌值 -11.00 [1] - J主力为98.66元/吨，涨跌值12.50 [1] - JM主力为115.50元/吨，涨跌值11.50 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运市场行情弱势震荡，马士基新一周开舱价环比下降致午后涨幅受限，周二上涨受停航、红海不复航预期及关税判定违法等因素驱动，后市场乐观情绪降温，现货运价未止跌，节前囤货或使9月中下旬运价下跌抢货，部分美线船调至欧线使供给增加，运价进一步承压 [6][7] - 策略上建议逢高空10，滚动10 - 12反套 [8] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱综合指数SCFI现值1445，前值1415，涨跌幅2.10%；中国出口集装箱指数CCFI现值1156，前值1175，涨跌幅 - 1.58% [4] - SCFI - 美西现值1923，前值1644，涨跌幅16.97%；SCFIS - 美西现值1013，前值1041，涨跌幅 - 2.69%；SCFI - 美东现值2866，前值2613，涨跌幅9.68%；SCFI - 西北欧现值1481，前值1668，涨跌幅 - 11.21% [4] - SCFIS - 西北欧现值1773，前值1990，涨跌幅 - 10.90%；SCFI - 地中海现值2145，前值2225，涨跌幅 - 3.60% [4] 合约情况 - 如EC2506、EC2608、EC2510等多个合约有不同的现值、前值及涨跌幅，如EC2506现值1443.0，前值1441.1，涨跌幅0.13% [4] 持仓情况 - 如EC2606持仓、EC2608持仓等多个持仓有不同的现值、前值及涨跌值，如EC2606持仓现值943，前值958，涨跌值(15) [4] 月差情况 - 10 - 12月差现值 - 375.3，前值 - 378.2，涨跌值2.9；12 - 2月差现值157.3，前值167.2，涨跌值(9.9)；12 - 4月差现值428.2，前值446.1，涨跌值(17.9) [4] 行业事件 - 马士基与赫伯罗特的“双子星联盟”宣布国庆黄金周期间季节性停航计划，亚欧航线4个航次，跨太平洋航线6个航次 [5] - HMM发布中欧航线航班计划，黄金周期间其Premier Alliance运营的航线有5个航次停航 [5] - 美国贸易代表办公室延长“801条款”对中国相关调查排除清单措施至2025年11月29日 [5] - 胡塞武装声称袭击集装箱船MSC Aby，该船似乎已抵达目的地港口 [5] - 美国海关依据《国际紧急经济权力法》实施的现有关税至少维持有效至2025年10月15日 [5] - 2025年10月14日是美国航运日历关键日期，是对法院近期关税裁决上诉截止日，也是美国贸易代表对中国建造船舶实施301关税罚款生效日 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期股指期货贴水幅度再度扩大，叠加流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局的机会；国债未提及明确观点；黄金短期或转为高位震荡，但长期重心仍有上行空间；白银短期或高位运行，但有波动放大风险 [1] - 国内消费淡季下，国内铝下游需求承压，但美联储降息预期提升，铝价震荡运行，关注远月布局多单机会；社库持续累增施压锌价，但LME锌库存仍在持续去化，且宏观情绪对有色板块仍有支撑，锌价下方空间有限，短期追空需谨慎 [1] - 宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，印尼劳工动荡担忧降温，印尼镍矿升水暂稳，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期跟随宏观震荡，关注供给与宏观变化，建议短线为主，关注逢高卖套机会，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 螺纹钢、热卷估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖；铁矿石近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高，锦硅、锰硅看空；钢材累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给，以平衡供需，目前先压制电炉，如果后期市场发现钢材供给还是过剩，可能就会考虑继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，煤焦基本逻辑同焦煤 [1] - 棕榈油四季度看涨预期仍在，但短期受利多出尽影响回调较大，预计震荡运行，建议持有多单离场，未入场观望为主；豆油逻辑同棕榈油；菜油受ICE油菜籽价格下挫影响国际菜油价格，未来对加菜籽的反倾销措施及对澳菜籽的采买进度是影响关键，建议观望为主 [1] - 新棉未上市前现货基差仍坚挺，新疆库低基差现货少，对棉价也有较强支撑，不过临近新花即将上市期，新年度棉花产量预期仍稳中有增，远期供应仍带来一定压力，综上短期国内棉价或区间震荡 [1] - 进口预期的增量虽然已经被市场部分消化，但是供应确有走向宽松的趋势，上方压制力度增强；国内进入新陈过渡窗口期，旧作供应趋紧，但下游补库心态谨慎，短期预期盘面反弹有限，新作玉米预期丰产，种植成本下降，中期预期仍有下行空间，以逢高空为主 [1] - 供需平衡表偏紧预期对下方有所支撑，巴西贴水反弹，进口成本支撑下，预期MO1下方空间有限，短期预期走势偏震荡，建议逢低做多；纸浆外盘报价调涨，巴西外盘报价连续两轮提涨，盘面下跌幅度较深，纸浆仓单有所去化，可考虑11 - 1正套；原木基本面无明显变动，外盘报价下降，现货个别规格下降，原木期货偏弱震荡；生猪出栏逐步恢复增加，降重有限，养殖成本下移，看空 [1] - 原油受地缘局势紧张短期仍有所扰动、OPEC + 或在周末会议上宣布继续增产、美联储9月降息预期增强等因素影响；燃料油逻辑同原油；沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 天然橡胶国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，库存去化速度缓慢，商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空；BR橡胶OPEC + 持续增产，原油基本面持续宽松，合成胶基本面维持变化不大，下游成交小幅好转，BR盘整稳定上行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况 [1] - PTA国内装置逐步回归，产量回升，PX与石脑油的价差扩张，随着近期产销转好以及库存的去化，短期较强；短纤工厂检修增加，在高基差以及成本走强的情况下，盘面仓单逐步增加 [1] - 苯乙烯有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，但随着盘面走强，市场成交逐步转弱，看空；尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑；甲醇宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1] - PVC盘面回归基本面，检修较前期有所减少，供应压力较大，近月仓单较多，盘面震荡偏弱；烧碱现货即将迎来旺季，现货库存低位，价格止跌反弹，后续氧化铝投产较多 [1] - LPG国际原油价格震荡上涨，但基本面偏空仍将压制PG上行动能，CP价格季节性上行，国内采买非美C4热情较高，巴拿马运河通行费用高企，美国FEI价格走强，国内烯烃产能装置稳定运行，下游PL、PP环节利润恶化加剧，对上游负反馈效应逐步体现 [1] - 集运9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨；氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，国内反内卷叙事；美联储降息预期提升，叠加未来铜供应存在偏紧预期，铜价有望，期现正套可逐步止盈 [1] - 硅铁弱现实依旧，供给过剩压力仍在，看空；纯碱弱现实依旧，供给过剩压力较大，价格承压；郑糖供应走向宽松，上方压制力度增强，预计保持窄幅震荡 [1] - 长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期；有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，海外乙二醇装置到港有所减少，但价格回升后套保盘增加 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指期货短期调整或带来多头布局机会；国债未提及明确观点；黄金短期高位震荡，长期重心有上行空间；白银短期高位运行，有波动放大风险 [1] 有色金属 - 铝价震荡运行，关注远月多单机会；锌价下方空间有限，短期追空谨慎；镍价短期跟随宏观震荡，关注供给与宏观变化，建议短线及逢高卖套，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷估值中性，产业驱动不明，宏观驱动偏暖；铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会；锦硅、锰硅看空；钢材累库快，市场打压钢价平衡供需，炉料价格承压，煤焦逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油四季度看涨但短期回调，建议多单离场或观望；菜油建议观望；棉价短期区间震荡；白糖供应走向宽松，上方压制增强；玉米短期反弹有限，中期有下行空间；MO1下方空间有限，短期震荡，建议逢低做多 [1] - 纸浆可考虑11 - 1正套；原木期货偏弱震荡；生猪看空 [1] 能源化工 - 原油、燃料油受地缘局势、OPEC + 会议、美联储降息预期影响；沥青短期跟随原油；天然橡胶受降雨、库存、市场情绪影响；BR橡胶关注相关库存及装置检修情况 [1] - PTA短期较强；短纤工厂检修增加，仓单增加；苯乙烯看空；尿素上方空间有限，下方有支撑；甲醇价格震荡偏弱 [1] - PVC盘面震荡偏弱；烧碱价格止跌反弹；LPG基本面偏空压制上行动能，有负反馈效应 [1] 其他 - 集运9月供给超同期，航司报价收敛，运价下行超预期 [1] 未明确归类品种 - 硅铁看空；纯碱价格承压；郑糖窄幅震荡；长丝利润修复但有下游装置检修预期；乙二醇到港减少但套保盘增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日股指进一步调整，近期资金避险情绪上升致避险资产黄金走强，此前A股连续上涨积累的获利盘在短期避险情绪上升下部分资金阶段性止盈带来股指调整；国内近期边际变化有限，增量政策处于相对真空状态，8月中国制造业PMI小幅回升，经济仍具备一定韧性；海外市场对美联储9月降息预期有所上升；策略上，股指短期调整或带来多头布局机会 [6] 相关目录总结 货币市场 - DR001收盘价1.31，较前值变动-0.01bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.40bp；GC001收盘价1.01，较前值变动1.50bp；GC007收盘价1.44，较前值变动-2.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动0.23bp；5年期国债收盘价1.60，较前值变动-2.52bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动-1.69bp；10年期美债收盘价4.28，较前值变动5.00bp [4] - 央行昨日开展2126亿元7天期逆回购操作，当日4161亿元逆回购到期，单日净回笼2035亿元 [4] - 本周央行公开市场有22731亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [5] 股票市场 - 昨日收盘，沪深300下跌2.12%至4365.2，上证50下跌1.71%至2910.5，中证500下跌2.48%至6698.4，中证1000下跌1.46%至7206.9；沪深两市成交额达25443亿，较昨日放量1802亿；行业板块涨少跌多，商业百货、美容护理等消费板块涨幅居前，半导体、通信设备等板块跌幅居前 [6] - IF当月收盘价4349，较前一日变动-1.8%，成交量214783，较前一日变动9.4%，持仓量298905，较前一日变动4.3%；IH当月收盘价2900，较前一日变动-1.7%，成交量101430，较前一日变动17.8%，持仓量111522，较前一日变动8.8%；IC当月收盘价6647，较前一日变动-2.1%，成交量194079，较前一日变动16.8%，持仓量261202，较前一日变动6.7%；IM当月收盘价7143，较前一日变动-1.5%，成交量383239，较前一日变动13.3%，持仓量404746，较前一日变动1.4% [6] - IF升贴水当月合约8.81%、下月合约4.51%、当季合约3.35%；IH升贴水当月合约3.11%、下月合约8.92%、当季合约1.36%；IC升贴水当月合约18.69%、下月合约13.82%、当季合约11.25%；IM升贴水当月合约13.19%、下月合约11.71%、当季合约11.47% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆新作供需平衡表偏紧，CBOT美豆盘面获支撑，进口成本支撑下MO1下方空间有限，短期走势偏震荡，建议逢低做多 [7][8] 各部分总结 基差数据 - 9月4日，大连、天津、日照、张家港、东莞、湛江等地43%豆粕现货基差（对主力合约）分别为72、12、 - 28、 - 8、 - 68、 - 48，涨跌分别为 - 2、 - 2、18、无、18、18 [6] - 9月4日，广东菜粕现货基差为10，涨跌为7 [6] 价差数据 - 9月4日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，涨跌 - 16；盘面价差（主力）为412，涨跌 - 3 [7] 升贴水与汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.0982，巴西大豆CNF升贴水（美分/蒲）为60，涨跌5，盘面榨利为290元/吨 [7] 供应情况 - USDA8月报告将25/26年度美豆单产上调至53.6蒲/英亩，下调种植面积250万英亩至8090万英亩，25/26美豆期末库存下调至2.9亿蒲，新作供需平衡表偏紧 [7] - 本周美豆优良率升至69%，近期产区降雨偏少、温度较低，优良率或下调但影响有限 [7] - 9月国内大豆到港量预期超千万吨，豆粕预期处于累库周期；10月国内大豆预期开始去库，明年一季度豆粕供需缺口取决于中美政策变化 [7][8] 需求情况 - 生猪和禽类养殖短期维持高存栏，支撑豆粕需求，但政策导向控生猪存栏和体重，影响远月生猪供应 [8] - 豆粕性价比高，提货居于高位，但部分地区小麦替代玉米减少蛋白用量，本周豆粕下游成交谨慎 [8] 库存情况 - 国内大豆库存增至高位，豆粕库存上升，低于去年同期，仍处于累库周期；饲料企业豆粕库存天数上升 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属价格涨幅或逐步放缓，转为高位震荡，策略上建议逢低做多 [3] - 中长期黄金重心大概率继续上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银价格跟踪 - 9月4日伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2510、AG2510、AU (T+D)、AG (T+D)价格分别为3536.55美元/盎司、40.85美元/盎司、3596.80美元/盎司、41.45美元/盎司、812.98元/克、9773元/千克、808.90元/克、9769元/千克，较9月3日涨跌幅分别为0.1%、0.1%、-0.1%、-0.4%、-0.2%、-0.5%、-0.2%、-0.3% [3] 价差/比价跟踪 - 9月4日黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2512 - 2510价差、AG2512 - 2510价差分别为 - 4.08元/克、 - 4元/千克、1.02元/克、 - 686元/千克、83.19、86.78、1.94元/克、20元/千克，较9月3日涨跌幅分别为 - 6.8%、 - 78.9%、 - 57.9%、4.5%、0.2%、0.3%、9.0%、 - 16.7% [3] 持仓数据 - 9月3日黄金ETF - SPDR持仓量为984.26吨、COMEX黄金非商业多头持仓数量为275767张、非商业空头持仓数量为61456张、非商业净多头头寸持仓数量为214311张、COMEX白银非商业多头持仓数量为68227张、非商业空头持仓数量为21761张、非商业净多头头寸持仓数量为46466张，较9月2日涨跌幅分别为 - 0.64%、0.18%、 - 1.96%、0.81%、0.18%、0.97%、 - 0.18% [3] 库存数据 - 9月4日SHFE黄金库存为43254.00千克、SHFE白银库存为1259949.00千克，较9月3日涨跌幅分别为7.46%、2.68%；9月3日COMEX黄金库存为38957798金衡盎司、COMEX白银库存为516067724金衡盎司，较9月2日涨跌幅分别为0.00%、 - 0.42% [3] 利率/汇率/股市 - 9月4日美元/人民币中间价为7.11，较9月3日涨跌幅为 - 0.08%；9月3日美元指数为98.15、美债2年期收益率为3.61、美债10年期收益率为4.22、VIX为16.35、标普500为6448.26、NYWEX原油为63.77，较9月2日涨跌幅分别为 - 0.17%、 - 1.37%、 - 1.40%、 - 4.78%、0.51%、 - 2.82% [3] 行情回顾 - 9月4日，沪金期货主力合约收涨0.32%至812.98元/克、沪银期货主力合约收跌0.14%至9773元/千克 [3] 短期逻辑 - 避险情绪回落、美国经济数据波动及降低汽车关税等使市场障碍减少，对贵金属价格有一定压制；近期贵金属价格大幅上涨后存在超买风险，市场获利了结会引发价格调整；但美国就业数据表现疲软，凸显就业市场风险，强化美联储9月降息预期，贵金属价格仍有支撑 [3] 中长期逻辑 - 美联储降息预期、全球地缘不确定性持续、大国博弈加剧和去美元化浪潮下，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移 [3]

报告行业投资评级 - 钢材：单边观望，阶段性利用期货或期权工具参与买保 [6] - 硅铁锰硅：逢高空配 [6] - 焦煤焦炭：前空逐步止盈，中线多单可考虑分批布局 [6] 报告的核心观点 - 钢材供需两弱，产量和表需受阅兵影响下降，后续市场总量矛盾在于需求偏淡，期价估值修复至中性区间，可适当买入套保 [2] - 硅铁锰硅短期基本面不佳，价格承压，虽反内卷政策中长期支撑价格，但近期基本面主导，供给增量，需求或难改善，库存去化压力大 [2] - 焦煤焦炭现货价格下跌，盘面震荡偏弱，市场预期9月焦炭提降，不过焦煤因国庆和冬储补库、煤矿供给低及反内卷政策，下跌空间不大 [4] - 铁矿石铁水大幅下滑，9月补库需求支撑价格，但自身供应增量预期及大型铁矿项目产能投放抑制上涨高度，01合约下方支撑有效 [5] 各品种情况总结 钢材 - 周四钢联数据显示钢材产量和表需受阅兵影响下降，阅兵后生产和需求会恢复，市场矛盾在需求偏淡，后续复产后供应端担忧压制价格，期价试探新低后回涨，现货低价有拿货行为，旺季需求高点待确认，下跌或偏抵抗 [2] 硅铁锰硅 - 短期市场情绪波动大，双硅跟随黑色板块交易风格切换，反内卷政策长期支撑价格，但近期交易基本面，合金厂扭亏为盈供给增量，终端需求或难改善，铁水和电炉开工有下降风险，库存去化压力大 [2] 焦煤焦炭 - 现货端港口冶金焦贸易价和炼焦煤竞拍价下跌，钢厂对焦炭有提降预期，上下游观望，口岸通关车数高位运行；期货盘面较弱，因钢材产业数据差，需求低迷、供给过剩，需打压钢厂利润匹配需求，形成负反馈；煤焦供需紧平衡，但下游难传导价格，旺季过后电煤价格走弱致煤焦价格同步走弱，市场预期9月焦炭提降，盘面提前交易，震荡偏弱，下方空间看煤矿复产和铁水下降情况 [4] 铁矿石 - 本期铁水因河北钢厂环保限产和利润下滑而大幅下滑，价格未大幅下跌仍震荡，9月因国庆补库需求支撑价格，自身供应增量预期及大型铁矿项目产能投放抑制上涨高度，后续政策若在钢铁板块发力影响或大于价格本身，01合约下方支撑有效 [5] 期货市场数据总结 远月合约收盘价（9月4日，元/吨及涨跌幅） - RB2605：3167.00，涨跌值 -1.00，涨跌幅 -0.03% [1] - HC2605：3325.00，涨跌值 9.00，涨跌幅 0.27% [1] - I2605：767.50，涨跌值 12.00，涨跌幅 1.59% [1] - J2605：1677.50，涨跌值 -18.00，涨跌幅 -1.06% [1] - JM2605：1149.50，涨跌值 -15.00，涨跌幅 -1.29% [1] 近月合约收盘价（9月4日，元/吨及涨跌幅） - RB2601：3117.00，涨跌值 -2.00，涨跌幅 -0.06% [1] - HC2601：3313.00，涨跌值 8.00，涨跌幅 0.24% [1] - I2601：791.50，涨跌值 13.00，涨跌幅 1.67% [1] - J2601：1581.50，涨跌值 -22.00，涨跌幅 -1.37% [1] - JM2601：1094.50，涨跌值 -22.00，涨跌幅 -1.97% [1] 跨月价差（9月4日，元/吨及涨跌值） - RB2601 - 2605：-50.00，涨跌值 -1.00 [1] - HC2601 - 2605：-12.00，涨跌值 -1.00 [1] - I2601 - 2605：24.00，涨跌值 1.50 [1] - J2601 - 2605：-96.00，涨跌值 -2.00 [1] - JM2601 - 2605：-55.00，涨跌值 -7.50 [1] 价差/比价/利润（主力合约，9月4日及涨跌值） - 卷螺差：196.00，涨跌值 3.00 [1] - 螺矿比：3.94，涨跌值 -0.06 [1] - 煤焦比：1.44，涨跌值 0.00 [1] - 螺纹盘面利润：-37.48，涨跌值 -6.68 [1] - 焦化盘面利润：125.82，涨跌值 2.80 [1] 现货价格（9月4日，元/吨及涨跌值） - 上海螺纹：3210.00，涨跌值 0.00 [1] - 天津螺纹：3210.00，涨跌值 40.00 [1] - 广州螺纹：3260.00，涨跌值 0.00 [1] - 唐山普方坯：2960.00，涨跌值 10.00 [1] - 普氏指数：105.10，涨跌值 1.50 [1] - 上海热卷：3370.00，涨跌值 40.00 [1] - 杭州热卷：3420.00，涨跌值 50.00 [1] - 广州热卷：3360.00，涨跌值 30.00 [1] - 坯材价差：250.00，涨跌值 -10.00 [1] - 日照港PB粉：777.00，涨跌值 0.00 [1] - 青岛港超特粉：670.00，涨跌值 5.00 [1] - 案如熙横田惟：715.00，涨跌值 0.00 [1] - 甘其毛都炼焦精煤：1180.00，涨跌值 0.00 [1] - 青岛港准一级焦（出库）：1530.00，涨跌值 0.00 [1] 基差（9月4日，元/吨及涨跌值） - HC主力：57.00，涨跌值 26.00 [1] - RB主力：93.00，涨跌值 -11.00 [1] - J主力：29.00，涨跌值 15.00 [1] - JM主力：98.66，涨跌值 12.50 [1] - I主力：115.50，涨跌值 11.50 [1]