棕榈油周报 2025 年 12 月 29 日 供需边际改善 棕榈油止跌反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 | 合约 | 12 月 26 | 日 | 12 月 | 19 日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT 豆油主连 | 49.2 | | 48.36 | | 0.84 | 1.74% | 美分/磅 | | BMD 马棕油主连 | 4087 | | 3906 | | 181 | 4.63% | 林吉特/吨 | | DCE 棕榈油 | 8568 | | 8292 | | 276 | 3.33% | 元/吨 | | DCE 豆油 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 隔夜行情 - 马棕油03（BMD）收盘价4016.00，上日涨跌幅2.07%，隔夜涨跌幅0.73% [1] - 布伦特03（ICE）收盘价61.54，上日涨跌幅2.36%，隔夜涨跌幅0.31% [1] - 美原油02（NYMEX）收盘价57.95，上日涨跌幅2.49%，隔夜涨跌幅0.29% [1] - 美豆O3（CBOT）收盘价1064.00，上日涨跌幅0.42%，隔夜涨跌幅0.07% [1] - 美豆粕03（CBOT）收盘价301.70，上日涨跌幅0.13%，隔夜涨跌幅 - 0.26% [1] - 美豆油03（CBOT）收盘价49.08，上日涨跌幅1.49%，隔夜涨跌幅0.86% [1] - 美元指数最新价98.29，涨跌幅 - 0.42% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0572，涨跌幅0.03% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.0821，涨跌幅 - 0.15% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16763，涨跌幅0.03% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.5534，涨跌幅0.42% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1451.5000，涨跌幅0.21% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.2946，涨跌幅0.27% [1] 现货行情 - 2025年12月23日，DCE棕榈油2605华北现货价8570，基差110，基差隔日变化0；华东现货价8460，基差 - 20，基差隔日变化0；华南现货价8410，基差 - 50，基差隔日变化0 [2] - 2025年12月23日，DCE豆油2605山东现货价8160，基差396，基差隔日变化 - 34；江苏现货价8240，基差476，基差隔日变化 - 24；广东现货价8310，基差546，基差隔日变化 - 4；天津现货价8200，基差436，基差隔日变化 - 34 [2] - 2025年12月23日，DCE豆粕2605山东现货价3040，基差297；江苏现货价3020，基差277，基差变化4；广东现货价3030，基差287；天津现货价3080，基差337，基差变化4 [2] - 2025年12月23日，进口大豆巴西CNF升贴水148美分/蒲式耳，CNF报价445美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西大豆主产区天气条件大体对作物生长有利，部分地区降水对作物有利，但圣保罗州和米纳斯吉拉斯州东部地区本周降水量大幅减少或令人担忧 [4] - 阿根廷大豆主产区多数地区土壤湿度适宜，本周末有锋面带来降水，利于大豆作物生长 [4] 国际供需 - 印尼2026年生物燃料配额为1564.6万千升，与2025年基本持平，计划从明年起将棕榈油掺混比例提至50%，政府正在对B50标准进行测试 [6][7] - 印尼气象局称2026年雨季预计恢复正常，拉尼娜天气模式预计在第一季度末结束，气候条件改善或优化收获效率和物流 [7] - 截至12月11日当周，美国大豆出口销售合计净增242.47万吨，当前市场年度出口销售净增239.62万吨，较前一周增加54%，较前四周均值增加69%，对中国大陆出口销售净增138.3万吨 [7] - 截至12月11日当周，美国豆粕出口销售合计净增62.69万吨，当前市场年度出口销售净增61.65万吨，较前一周增加124%，较前四周均值增加102% [8] - 截至12月11日当周，美国豆油出口销售合计净增0.87万吨，当前市场年度出口销售净增0.87万吨，较前一周增加614%，较前四周均值增加66% [8] - 巴西2025/26年度大豆作物产量料为1.783亿吨，持平于上次预估，高于美国农业部预期 [9] - 阿根廷11月大豆压榨量为3493523吨，豆油产量为687188吨，豆粕产量为2559305吨 [9] - 截至2025年12月1日，阿根廷工厂大豆库存为2148146吨，豆油库存为282301吨，豆粕库存为704678吨 [9] - 周二，波罗的海干散货运价指数跌至五个月低点，各船型运价指数走弱 [10] 国内供需 - 12月23日，豆油成交16000吨，棕榈油成交100吨，总成交16100吨，环比减少52600吨，跌幅77% [11] - 12月23日，全国主要油厂豆粕成交7.46万吨，较前一交易日减8.54万吨，全国动态全样本油厂开机率为58.35%，较前一日上升2.47% [11] - 截至12月23日，全国豆油港口库存为106.6万吨，较12月16日减少2.6万吨 [11] - 截至12月23日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.53元/公斤，较前一日下降0.2%；鸡蛋平均价格为7.48元/公斤，较前一日持平 [11] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储明年1月降息25个基点的概率为13.3%，维持利率不变的概率为86.7%；到明年3月累计降息25个基点的概率为40.7%，维持利率不变的概率为54.4%，累计降息50个基点的概率为5.0% [13] - 美国第三季度实际GDP年化季率初值4.3%，预期3.3%，前值3.8% [13] - 美国第三季度实际个人消费支出季率初值3.5%，预期2.7%，前值2.5% [13] - 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值2.9%，预期2.9%，前值2.6% [13] - 美国12月里奇蒙德联储制造业指数 - 7，预期 - 10，前值 - 15 [13] - 美国12月谘商会消费者信心指数89.1，预期91，前值88.7 [13] - 美国11月工业产出月率0.2%，预期0.1%，前值0.1% [13] - 美国10月耐用品订单月率 - 2.2%，预期 - 1.5%，前值由0.5%修正为0.7% [13] - 美国至12月19日当周API原油库存239.1万桶，前值 - 932.2万桶 [13] 国内要闻 - 12月23日，美元/人民币报7.0523，下调49点 [15] - 12月23日，中国央行开展593亿元7天期逆回购操作，当日实现净回笼760亿元 [15] 资金流向 - 2025年12月23日，期货市场资金净流入96.51亿元，商品期货资金净流入57.7亿元，股指期货资金净流入26.55亿元，国债期货资金净流入13.07亿元 [17] - 2025年12月23日，农产品期货资金净流出2.75亿元，化工期货资金净流出2.93亿元，黑色系期货资金净流出4.64亿元，金属期货资金净流入68.03亿元 [17] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油短期节奏反弹但高度有限，豆油受美豆驱动不大，以区间操作为主 [1] 各目录总结 基本面跟踪 - 棕榈油主力日盘收盘价 8486 元/吨，涨 0.86%，夜盘收盘价 8484 元/吨，跌 0.02%，昨日成交 441419 手，持仓 456514 手；广东现货价 8370 元/吨，涨 100 元/吨，基差 -116 元/吨 [1] - 豆油主力日盘收盘价 7772 元/吨，涨 0%，夜盘收盘价 7754 元/吨，跌 0.23%，昨日成交 204327 手，持仓 656874 手；广东一级豆油现货价 8330 元/吨，价格不变，基差 558 元/吨 [1] - 菜油主力日盘收盘价 8847 元/吨，跌 0.19%，夜盘收盘价 8801 元/吨，跌 0.52%，昨日成交 233197 手，持仓 204202 手；广西四级进口菜油现货价 9530 元/吨，涨 50 元/吨，基差 683 元/吨 [1] - 马棕主力收盘价 4036 林吉特/吨，涨 1.23%，夜盘收盘价 4010 林吉特/吨，跌 0.64%；马棕油 FOB 离岸价 1015 美元/吨，涨 10 美元/吨 [1] - CBOT 豆油主力收盘价 48.77 美分/磅，跌 0.63% [1] - 菜棕油期货主力价差前一交易日 361 元/吨，前两交易日 450 元/吨；豆棕油期货主力价差前一交易日 -714 元/吨，前两交易日 -642 元/吨；棕榈油 15 价差前一交易日 -26 元/吨，前两交易日 -14 元/吨；豆油 15 价差前一交易日 222 元/吨，前两交易日 230 元/吨；菜油 15 价差前一交易日 204 元/吨，前两交易日 180 元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 印尼 2026 年生物燃料配额 1564.6 万千升，与 2025 年基本持平，已实施 B40 政策，计划明年提至 B50，APROBI 预估实施 B50 每年需棕榈油燃料 1900 万千升，政府正进行 B50 测试，周期或达八个月 [2][3] - 印尼气象局称 2026 年雨季将恢复正常，拉尼娜天气模式预计在一季度末结束，气候条件改善可优化棕榈收获效率和物流 [3] - 巴西 2025/26 年度大豆作物产量料为 1.783 亿吨，持平上次预估，种植面积料 4910 万公顷，单产每公顷 3.63 吨，预估中值高于美国农业部预期 [4] - 阿根廷 11 月大豆压榨量 3493523 吨，豆油产量 687188 吨，豆粕产量 2559305 吨；截至 2025 年 12 月 1 日，大豆库存 2148146 吨，豆油库存 282301 吨，豆粕库存 704678 吨 [4] 趋势强度 棕榈油趋势强度为 0，豆油趋势强度为 0 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油短期节奏反弹但高度有限，豆油受美豆驱动不大宜区间操作，豆粕因隔夜美豆微跌或震荡，豆一现货稳定盘面震荡，玉米需关注现货，棉花期价震荡偏强需注意整体市场情绪，鸡蛋震荡调整，生猪二育偏积极，花生需关注油厂收购[2] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油和豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价8486元/吨涨0.86%，夜盘8484元/吨跌0.02%；豆油主力日盘7772元/吨持平，夜盘7754元/吨跌0.23% [4] - 印尼2026年生物燃料配额1564.6万千升与2025年基本持平，计划从明年起将棕榈油掺混比例提至50%，目前正对B50标准测试，周期可能长达八个月 [5][6] - 印尼雨季预计2026年恢复正常，拉尼娜天气模式预计在第一季度末结束，气候条件改善或优化棕榈收获效率和物流 [6] 豆粕和豆一 - DCE豆一2605日盘4104元/吨跌0.32%，夜盘4118元/吨涨0.34%；DCE豆粕2605日盘2745元/吨涨0.18%，夜盘2756元/吨涨0.51% [9] - 截至2025年12月11日当周，2025/26年度美国大豆净销售量2396198吨，高于上周和去年同期 [11] - 2025/26年度巴西大豆产量预估上调100万吨至1.77亿吨，因各地天气好转 [11] 玉米 - 东北收购均价无数据，锦州平仓2295元/吨持平，华北收购均价无数据，广东蛇口2400元/吨跌10元/吨 [13] - 北方玉米散船集港价格部分跌10元/吨，集装箱一等粮集港持平；广东蛇口散船报价跌10元/吨，集装箱报价持平 [14] - 东北深加工玉米价格稳中下行，华北玉米价格个别涨跌，广东有进口高粱和大麦报价 [14] 棉花 - CF2605日盘14140元/吨涨0.50%，夜盘14135元/吨跌0.04%；CY2603日盘20185元/吨涨0.37%，夜盘20210元/吨涨0.12% [16] - 国内棉花现货成交活跃，一口价交投好转，点价交投清淡；纯棉纱价格稳中有涨，走货分化，下游织造市场淡季氛围浓厚 [17] - 昨日ICE棉花期货小幅上涨，受美元走弱影响 [18] 鸡蛋 - 鸡蛋2601收盘价3027元/500千克跌1.01%，鸡蛋2602收盘价2876元/500千克跌0.72% [23] - 辽宁、河北、山西、湖北等地现货价格持平，玉米现货价格跌5元/吨，豆粕现货价格持平 [23] 生猪 - 河南现货11680元/吨跌100元/吨，四川现货11800元/吨跌300元/吨，广东现货11960元/吨跌200元/吨 [27] - 云南神农、贵州富之源等多家企业在12月有注册仓单操作 [28] - 商务部认定原产于欧盟的进口相关猪肉及副产品存在倾销 [29] 花生 - 辽宁308通货、河南白沙通货等重要现货价格无变动，PK601收盘价8068元/吨涨0.47%，PK603收盘价7950元/吨跌0.08% [32] - 河南、吉林、辽宁、山东等地花生上货量不大，价格基本平稳或稳中偏弱 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国采购需求支撑美盘，内盘短期预期能持区间震荡，关注南美天气变化，若有天气炒作将利多单边和现货基差，若无明显天气问题，12 - 1月在巴西丰产预期下新作贴水预期承压，拖累内盘豆粕定价，103 - 105预期偏向于正套 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 12月2日，大连豆粕主力合约基差95，较昨日跌6；天津55，跌26；日照 - 25，跌36；43%豆粕现货基差方面，张家港15，跌6；东莞 - 25，跌6；湛江 - 25，跌6；防城 - 25，跌16；菜粕现货基差广东81，涨76；M1 - 5为197，跌7 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（厂乐）300，盘面价差（主力）622，涨6；RM1 - 5为10；美元兑人民币汇率7.0338，涨0.0046；巴西盘面榨利125元/吨，升贴水 - 5美分/蒲 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [8] 供应情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调；预测25/26巴西新作产量达到1.776亿吨；至11月22日，巴西大豆播种率为78%；截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36%；短期天气无明显干旱问题，需留意12月弱拉尼娜天气模式对巴西南部和阿根廷降雨的影响；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况 [7][8] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受中国禁止一艘巴西大豆船入境和暂停部分巴西出口商出口大豆的消息影响，今日豆粕近月涨幅较大，月差倾向于正套，该消息预期更多影响情绪，实际影响有限，内盘维持区间震荡判断，需关注南美天气变化，短期天气尚无明显干旱问题 [8] 各部分总结 基差数据 - 11月27日，豆粕主力合约基差（张家港）为75，较前值跌20；43%豆粕现货基差方面，天津、日照、张家港分别为35、 - 15、 - 25，较前值分别跌20、20、40；东莞、湛江、防城均为 - 55，较前值均跌40；菜粕现货基差（广东）为 - 37，较前值跌136 [6] 价差数据 - 11月27日，M1 - M5为217，较前值涨28；M1 - RM1未提及涨跌；RM1 - 5为55，较前值涨3；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为586 [6][7] 升贴水与榨利数据 - 美元兑人民币汇率为7.0434，巴西盘面榨利为125元/吨 [7] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [7][8] 开机和压榨情况 - 未提及11月27日具体开机率和压榨量数据 [7] 供给方面 - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月15日，巴西大豆播种率为69.0%，上周为58.4%，去年同期为73.8%，五年均值为67.2%；截至11月13日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为15%，上周为7%，去年同期为25%；需留意巴西南部南里奥格兰德州和阿根廷北部预期未来几周相对偏干，关注弱拉尼爾天气模式影响；11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度国内豆粕供应预期仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [7][8] 需求方面 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应，豆粕性价比相对较高；近期豆粕下游远月成交放量，提货表现良好 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期关注中国采购美豆情况和南美天气，预期美盘下方存在一定支撑，内盘偏震荡运行 [8] - 若无明显天气问题，12 - 1月预期开始逐步转向交易南美新作丰产压力，关注新作贴水走势，预期拖累豆粕盘面定价 [8] 各部分总结 基差数据 - 43%豆粕现货基差方面，大连为77，较前值跌2；天津为47，跌2；日照和张家港为 - 13，均跌2；东莞和湛江为 - 23，均跌2；防城为 - 33，跌2 [4] - 菜粕现货基差广东数据未完整给出，MJ - 5为193，跌3 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕价差，RM1 - 5为46，跌15；现货价差（广东）为300，涨17；盘面价差（主力）为539，跌20 [5] 升贴水与榨利数据 - 巴西盘面榨利为 - 68.00元/吨，美元兑人民币汇率相关的升贴水数据有展示不同月份巴西大豆情况 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [7][8] 供给情况 - 预测25/26巴西新作产量达到1.776亿吨。截至11月15日，巴西大豆播种率为69.0%，上周为68.4%，去年同期为73.8%，五年均值为67.2% [7] - 截至11月13日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为16%，上周为7%，去年同期为25% [7] - 11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度国内豆粕供应预期仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [7] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑领用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应 [8] - 豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游远月成交放量，提货表现良好 [8]