报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内两场重磅会议落地，总量延续积极基调，短期内需警惕“利多出尽”调整，长期来看11月中旬以来的市场调整为明年股指上行打开空间，投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借股指期货贴水结构优化投资成本与胜率 [6] 各部分总结 利率市场 - DROO1收盘价1.27，较前值变动-0.21bp；DR007收盘价1.47，较前值变动1.75bp；GC001收盘价1.58，较前值变动32.50bp；GC007收盘价1.54，较前值变动3.50bp；SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0bp；1年期国债收盘价1.39，较前值变动0.02bp；5年期国债收盘价1.62，较前值变动0.83bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动0.26bp；10年期美债收盘价4.19，较前值变动5.00bp [4] - 上周央行公开市场开展6685亿元逆回购操作，因有6638亿逆回购到期，当周实现净投放47亿元；本周央行公开市场将有6685亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1223亿元、1173亿元、1898亿元、1186亿元、1205亿元，周一还有4000亿元182天期买断式逆回购到期、800亿元国库现金定存到期 [4][5] 股票市场 - 沪深300收盘价4581，较前一日变动0.63%；IF当月收盘价4574，较前一日变动0.8%；上证50收盘价2995，较前一日变动0.59%；IH当月收盘价2987，较前一日变动0.6%；中证500收盘价7170，较前一日变动1.23%；IC当月收盘价7174，较前一日变动1.4%；中证1000收盘价7371，较前一日变动0.81%；IM当月收盘价7362，较前一日变动0.8% [5] - IF成交量124454，较前一日变动16.7%；IF持仓量282959，较前一日变动5.2%；IH成交量53601，较前一日变动15.8%；IH持仓量97008，较前一日变动4.2%；IC成交量152440，较前一日变动35.0%；IC持仓量264672，较前一日变动6.7%；IM成交量217676，较前一日变动13.9%；IM持仓量378180，较前一日变动2.7% [5] - 上周沪深300下跌0.08%至4581；上证50下跌0.25%至2994.6；中证500上涨1.01%至7169.8；中证1000上涨0.39%至7370.9 [5] - 申万一级行业指数中，上周通信(6.3%)、国防军工(2.8%)、电子(2.6%)、机械设备(1.4%)、电力设备（1.2%）领涨，钢铁（-2.9%）、房地产（-2.6%）、纺织服饰(-2.6%)、基础化工(-2.2%)、家用电器(-2%)领跌 [5] - 上周A股日成交量分别为18472亿元、17396亿元、16125亿元、17001亿元、18741亿元，日均成交量较前一周增加2142.7亿元 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约11.08%，下月合约6.12%，当季合约4.15%，下季合约3.92% [7] - IH升贴水：当月合约19.12%，下月合约5.41%，当季合约1.88%，下季合约1.84% [7] - IC升贴水：当月合约-4.29%，下月合约8.45%，当季合约9.07%，下季合约10.19% [7] - IM升贴水：当月合约9.05%，下月合约12.72%，当季合约12.95%，下季合约13.00% [7] 政策方面 - 财政政策提到“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理”，广义财政扩张力度有望延续2025年水平；货币政策延续适度宽松基调，提及“灵活高效运用降准降息”；结构政策上扩内需重要性前置，举措或围绕“制定实施城乡居民增收计划”、“优化‘两新’政策实施”、“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力”展开 [6]

分组1：报告核心观点及投资建议 - 钢材价格低开企稳，出口实行许可证制度利于行业长期发展，市场需时间再平衡，周度供需两弱，炉料承压，板材去库压力大，价格低位有支撑，不建议追空，单边低位震荡对待，热卷期现正套滚动操作或以期权策略辅助现货 [3] - 硅铁锰硅受双高管控政策情绪助推，但基本面钢材价格承压、需求走弱，中期供给过剩，建议观望 [3] - 焦煤焦炭盘面破位下跌后周五夜盘反弹企稳，现货端焦炭提降，市场情绪弱，关注下游冬储补库，建议暂时观望 [3] - 铁矿石铁水下滑未企稳，港口库存上升，价格难有起色，预计月底企稳、1月回升，前期空单继续持有，区间下沿考虑止盈 [3] 分组2：期货市场情况 - 12月12日远月合约，RB2610收盘价3093元/吨，跌26元，跌幅0.83%；HC2610收盘价3239元/吨，跌25元，跌幅0.77%等 [1] - 12月12日近月合约，RB2605收盘价3060元/吨，跌27元，跌幅0.87%；HC2605收盘价3232元/吨，跌27元，跌幅0.83%等 [1] - 12月12日跨月价差，RB2605 - 2610为 - 33元/吨，涨1元；HC2605 - 2610为 - 7元/吨，涨3元等 [1] - 12月12日价差/比价/利润，卷螺差172元/吨，涨3元；螺矿比4.02，跌0.03等 [1] 分组3：现货市场情况 - 12月12日上海螺纹3250元/吨，天津螺纹3130元/吨，广州螺纹3480元/吨等 [1] - 12月12日上海热卷3220元/吨，杭州热卷3270元/吨，广州热卷3240元/吨等 [1] - 12月12日青岛港超特粉671元/吨，青岛港混合粉721元/吨等 [1] - 12月12日基差，HC主力 - 12元/吨，跌14元；RB主力190元/吨，涨9元等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PTA产业链经济性分化 PX - 石脑油价差扩大至252美元反映原料成本压力 副产品苯价格大幅下跌削弱联合芳烃装置整体利润 PX成本高企而PTA利润承压 但一体化企业经济效益明显改善 聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持高位 PTA消费量接近历史高位 需求端虽受国内季节影响走弱 但聚酯工厂库存中低位 减产意愿低 印度BIS认证取消有望带动出口增量 [2] - 乙二醇华东港口库存维持75万吨 煤炭价格下滑使乙二醇价格难获支撑 新装置投产使市场供应压力加大 煤制乙二醇装置回归带来较大压力 近期聚酯出口询盘增加 有望支撑下游织造环节维持较高负荷 整体需求预期乐观 [2] 各指标情况总结 行情数据 - INE原油2025年12月11 - 12日价格从439.7元/桶降至437.6元/桶 变动值 - 2.10元/桶 [2] - PTA - SC价差从1468.7元/吨降至1433.9元/吨 变动值 - 34.74元/吨 PTA/SC比价从1.4596降至1.4509 变动值 - 0.0087 [2] - CFR中国PX价格从836降至831 变动值 - 5 PX - 石脑油价差从277变为282 变动值6 [2] - PTA主力期价从4664元/吨降至4614元/吨 变动值 - 50元/吨 现货价格从4640元/吨降至4610元/吨 变动值 - 30元/吨 现货加工费从178.7元/吨降至173.4元/吨 变动值 - 5.3元/吨 盘面加工费从202.7元/吨降至182.4元/吨 变动值 - 20.3元/吨 主力基差从(21)变为(20) 变动值1 PTA仓单数量从141907张降至140623张 变动值 - 1284张 [2] - MEG主力期价从3599元/吨升至3627元/吨 变动值28元/吨 MEG - 石脑油从(165.94)元/吨变为(165.13)元/吨 变动值0.8元/吨 MEG内盘从3631元/吨降至3603元/吨 变动值 - 28元/吨 主力基差从 - 20变为 - 16 变动值4 [2] 开工情况 - PX开工率维持86.48% 变动值0.00% PTA开工率维持74.77% 变动值0.00% MEG开工率维持59.98% 变动值0.00% 聚酯负荷维持88.41% 变动值0.00% [2] 涤纶长丝 - POY150D/48F价格维持6340 变动值0 POY现金流从(94)变为(59) 变动值35 [2] - FDY150D/96F价格从6580降至6575 变动值 - 5 FDY现金流从(354)变为(324) 变动值30 [2] - DTY150D/48F价格从7720降至7690 变动值 - 30 DTY现金流从86变为91 变动值5 长丝产销维持60% 变动值0% [2] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短价格从6355降至6305 变动值 - 50 涤短现金流从271降至256 变动值 - 15 短纤产销维持62% 变动值0% [2] 聚酯切片 - 半光切片价格从5510降至5500 变动值 - 10 切片现金流从(24)变为1 变动值25 切片产销维持244% 变动值0% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中 预计近日出产品 该装置11月17日附近停车检修 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经历上周夜盘剧烈调整后，贵金属价格短期料进入震荡走势，因ETF持仓仍处于流入态势，短期或难持续下挫 本周建议关注美国非农、OPI、PCE以及日本央行利率决议等事件对市场影响，策略上观望为主 [5] - 中长期来看，美联储仍处宽松周期，大国博弈加剧和逆全球化趋势使全球地缘不确定性持续，美国巨额债务和美联储独立性削弱增加美元信用风险，全球央行/机构/居民配置需求有望延续，黄金中长期重心大概率继续上移 建议长线投资者以逢低做多配置为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月12日，沪金期货主力合约收涨1.33%至970.66元/克，沪银期货主力合约收涨8.75%至14892元/千克 [4] 影响因素分析 - 美联储12月降息落地并宣布重启RME后，宏观流动性宽松驱动金银价格再度走强，伦敦现货黄金一度站上450美元/盎司，伦敦现货白银突破64.5美元/盎司 但在上期所和CME两大交易所风控措施生效下，市场面临获利了结压力，贵金属价格冲高回落，COMEX白银期货日内跌幅一度超5%，跌破61美元/盎司，金价自高位回落近100美元，跌破4300美元/盎司 [5] - 美联储官员发表降息谨慎言论，日本央行官员透露可能偏鹰派加息，美股因AI不及预期下挫，以及美国与乌克兰官员讨论乌克兰快速加入欧盟的方案可能缓和政缘风险等，都对贵金属价格构成影响 [5] 价格与价差数据 - 12月12日，伦敦金现4282.02美元/盎司，较11日涨1.6%；伦敦银现63.62美元/盎司，涨2.6%；COMEX黄金4312.30美元/盎司，涨1.7%；COMEX白银63.99美元/盎司，涨2.7%；AU2602为970.66元/克，涨1.3%；AG2602为14892元/千克，涨2.8%；AU (T+D) 965.19元/克，涨1.4%；AG (T+D) 14884元/千克，涨2.8% [4] - 12月12日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 5.47元/克，较11日涨 - 14.4%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 8元/千克，涨 - 11.1%；黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 7.28元/克，涨21.8%；白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 1276元/千克，涨0.2%；SHFE金银主力比价65.18，涨 - 1.4%；COMEX金银主力比价67.39，涨 - 0.9%；AU2604 - 2602为1.72元/克，涨 - 21.1%；AG2604 - 2602为4元/千克，涨 - 20.0% [4] 持仓数据 - 12月12日，黄金ETF - SPDR为1053.11吨，较11日涨0.22%；白银ETF - SLV为16102.90268吨，涨0.12%；COMEX黄金非商业多头持仓数量269556张，涨1.37%；非商业空头持仓数量59217张，涨0.63%；COMEX白银非商业多头头寸持仓数量210339张，涨1.58%；非商业多头持仓数量54535张，涨 - 0.91%；非商业空头持仓数量20519张，涨 - 6.95%；非商业净多头持仓数量34016张，涨3.12% [4] 库存数据 - 12月12日，SHFE黄金库存为91302千克，较11日涨0.00%；SHFE白银库存为820921千克，涨5.17%；COMEX黄金库存为35967752金衡盎司，涨 - 0.41%；COMEX白银库存为453359774金衡盎司，涨 - 0.54% [4] 利率/汇率/股市 - 12月12日，美元/人民币中间价为7.06，较11日涨 - 0.07%；美元指数98.40，涨0.06%；美债2年期收益率3.52，涨0.00%；美债10年期收益率4.19，涨1.21%；VIX为15.74，涨5.99%；标普500为6827.41，涨 - 1.07%；NYMEX原油为57.53，涨 - 0.67% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑，汽油调和表现走弱，PX产业链经济性显著分化，PX - 石脑油价差扩大至252美元反映原料成本压力，副产品苯价格大幅下跌使PX - 苯价差仅微增至210美元，削弱联合芳烃装置整体利润 [2] - PX成本高企而PTA利润承压，一体化企业因原料自给优势经济效益明显改善 [2] - 聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位，PTA消费量接近5月创下的历史高位；需求端虽受国内季节走弱影响，但聚酯工厂库存处于中低位，减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量，为需求提供额外支撑，瓶片、短纤成本跟随 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动情况 - PTA现货价格从4640降至4610，变动值为 - 30；MEG内盘价格从3631降至3603，变动值为 - 28；PTA收盘价从4664降至4614，变动值为 - 50；MEG收盘价从3599涨至3627，变动值为28 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6355降至6305，变动值为 - 50；短纤基差从107涨至130，变动值为23；1 - 2价差从6涨至14，变动值为8；涤短现金流从240涨至246，变动值为6 [2] - 1.4D仿大化价格维持5350不变，1.4D直纺与仿大化价差从1005降至955，变动值为 - 50 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均从5689降至5661，变动值为 - 28；外盘水瓶片价格从755降至750，变动值为 - 5；瓶片现货加工费从505涨至512，变动值为7 [2] - T32S纯涤纱价格、涤棉纱65/35 45S价格、棉花328价格、原生低熔点短纤价格维持不变；T32S纯涤纱加工费从3925涨至3975，变动值为50；涤棉纱利润从1556涨至1590，变动值为33 [2] - 原生三维中空（有硅）价格从7040降至7030，变动值为 - 10；中空短纤6 - 15D现金流从656涨至681，变动值为25 [2] 市场情况 - 短纤方面，涤纶短纤主力期货跌56至6074，生产工厂价格稳定，贸易商价格走弱，下游按需采买，工厂产销一般，1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤不同市场有不同价格区间 [2] - 瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5680 - 5750元/吨，均价较上一工作日跌10元/吨，PTA及瓶片期货弱势运行，供应端报盘稳跌不一，市场成交氛围尚可，下游终端刚需补库，市场商谈重心下跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%，变动值为0.95%；涤纶短纤产销从55.00%涨至56.00%，变动值为1.00%；涤纱开机率（周）、再生棉型负荷指数（周）维持不变 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 需求方面终端（储能 + 新能源车）旺季持续，材料端排产基本持平，社会库存“上游 - 下游 - 终端”移动链条流畅；供给方面 12 月排产小幅增加，锂辉石现货偏紧限制供给端大幅复产；整体看需求形成碳酸锂价格下方中期支撑，但 10 万关键点位附近压力较大 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM 电池级碳酸锂平均价 94500 元，涨 2500 元；SMM 工业级碳酸锂平均价 92000 元，涨 1000 元 [1] 期货合约 - 碳酸锂 2512 收盘价 94260 元，涨跌幅 -1.57%；碳酸锂 2601 收盘价 95920 元，涨跌幅 -0.08%；碳酸锂 2602 收盘价 96300 元，涨跌幅 -0.06%；碳酸锂 2603 收盘价 96160 元，涨跌幅 -0.17%；碳酸锂 2604 收盘价 96900 元，涨跌幅 -0.84% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF 中国）平均价 1220 美元，涨 10 美元；锂云母（Li20:1.5% - 2.0%）平均价 1680 元，涨 15 元；锂云母（Li20:2.0% - 2.5%）平均价 2605 元，涨 15 元；磷锂铝石（Li20:6% - 7%）平均价 9175 元，涨 115 元；磷锂铝石（Li20:7% - 8%）平均价 10450 元，涨 175 元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价 39520 元，涨 240 元；三元材料 811（多晶/动力型）平均价 162350 元，涨 250 元；三元材料 523（单晶/动力型）平均价 145550 元，涨 400 元；三元材料 613（单晶/动力型）平均价 145250 元，涨 300 元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差 2500 元，变化值 0；电碳 - 主力合约价差 -3220 元，变化值 2160 元；近月 - 连一价差 -380 元，变化值 -200 元；近月 - 连二价差 -240 元，变化值 20 元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）111469 吨，减少 2133 吨；冶炼厂库存（周，吨）19161 吨，减少 1606 吨；下游库存（周，吨）42738 吨，减少 957 吨；其他库存（周，吨）49570 吨，增加 430 吨；注册仓单（日，吨）15050 吨，增加 300 吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本 97832 元，利润 -4649 元；外购锂云母精矿现金成本 94715 元，利润 -3869 元 [3] 行业动态 - 国家发展改革委表示全国新型储能装机超过 1 亿千瓦，是“十三五”末的 30 倍以上，占全球总装机比例超过 40%；今年迎峰度夏期间，全国晚高峰调用新型储能峰值超过 3000 万千瓦，是三峡水电站满负荷电功率的 1.3 倍 [3]

报告行业投资评级 - 塑料（PP&PE）行业投资评级为震荡 [3][5] 报告的核心观点 - 短期塑料（PP&PE）盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 PE基本面变动 - **供给**：本周我国聚乙烯产量总计68.48万吨，较上周增加2.17%；产能利用率84.11%，较上周期增加0.06个百分点；周内独山子石化两套全密度装置检修，但部分存量装置重启，产能利用率环比窄幅增加 [3] - **需求**：中国LLDPE/LDPE和聚乙烯下游制品平均开工率均下降；10月我国聚乙烯进口量同比降16.23%、环比降1.07%，其中HDPE进口量环比降10.50%，LDPE进口量环比增1.51%，LLDPE进口量环比增10.07% [3] - **库存**：中国聚乙烯生产企业样本库存量47.06万吨，较上期上涨1.80万吨，环比上涨3.98%，库存趋势由跌转涨；社会样本仓库库存下跌 [3] - **基差**：当前主力合约基差在357附近，盘面深度贴水 [3] - **利润**：甲醇制成本上调101元/吨，油制、煤制、乙烯制、乙烷制成本分别下调60、174、36、125元/吨；本周国际油价下跌 [3] - **估值**：现货价格和盘面绝对价格中性，近月合约深度贴水 [3] - **宏观政策**：周五国资委发文抵制内卷，盘面回暖 [3] PP基本面变动 - **供给**：本周国内聚丙烯产量80.13万吨，相较上周减少0.55万吨，跌幅0.68%，相较去年同期增加12.48万吨，涨幅18.45%；平均产能利用率78.25%，环比上升0.64%，中石化产能利用率77.37%，环比下降2.14% [5] - **需求**：聚丙烯平均开工上涨0.06个百分点至53.96%；双十二临近，PP制品需求结构性分化，下游电商行业小批量刚需补单，BOPP薄膜需求得到支撑，行业开工稳中上行 [5] - **库存**：中国聚丙烯商业库存总量81.26万吨，较上期下降3.04万吨，环比下降3.60%；港口样本库存量较上期涨0.34万吨，环比涨5.25%；生产企业库存量53.71万吨，较上期下降2.81万吨，环比下降4.97% [5] - **基差**：当前主力合约基差在91附近，盘面贴水 [5] - **利润**：本周油制、煤制、甲醇制、PDH制、外采丙烯制PP利润均下滑；中国聚丙烯进口样本周均利润为 -307.93元/吨，较上周降52.19元/吨，环比降20.41% [5] - **估值**：现货价格和盘面绝对价格中性，近月合约贴水 [5] - **宏观政策**：周五国资委发文抵制内卷，盘面回暖 [5] 主要周度数据变动回顾 - **价格**：PP期货价格6129元/吨，较上周降2.51%；PE期货价格6486元/吨，较上周降2.82%；PP现货价格6220元/吨，较上周降2.35%；LLDPE现货价格6650元/吨，较上周降4.32% [7] - **产量**：PP产量较上周增2.71%；PE产量较上周增0.07%；HDPE产量较上周降1.09% [7] - **开工率**：PP开工率39.5%，较上周降2.31%；PE开工率84.11%，较上周增0.07% [7] - **库存**：PP厂库39385万吨，较上周降2.52%；PE社库59.46万吨，较上周增1.17%；HDPE社库16.25吨，较上周降2.52% [7] - **基差**：PP基差91元/吨，较上周涨9.64%；PE基差357元/吨，较上周降7.75% [7] - **月差**：PE和PP各月差均有不同程度变化 [7] - **下游开工**：农膜、包装膜、注塑开工率等均有下降，PP管材开工率持平 [7] - **成本利润**：PP - PL较上周降1.52%；PP加权利润 -971.127元/吨，较上周降10.33%；PE加权利润 -314.96元/吨，较上周降3.97% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场消息总体而言“利多中下游PP、丙烯，利空上游原油、LPG”，原油端基本面维持宽松弱势运行，LPG近端价格预计延续高位回落走势，油气端价格走势由区间震荡转为持续偏空运行，近期局部地缘冲突风险事件重现，短期波动率有所回升 [5] 各部分总结 能化产品收盘价格监控 - 展示了美元兑人民币汇率、美元指数、沪金、沪银等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅及周价格走势 [3] LPG市场分析 - **行情回顾**：本期液化气期货主力合约趋势下行，波动区间为4180 - 4330元/吨，国内液化气市场基本面供大于求，多数地区价格走跌，基差方面，截止本周四，华东195元/吨，华南200元/吨，山东180元/吨，最低可交割品定标地为山东地区 [6] - **影响因素分析** - **供给**：上周液化气商品量总量一定，本周暂无生产企业开停工消息，部分装置有停工与开工情况，预计国内商品量变动较小 [5] - **需求**：冬季取暖需求使液化气燃烧需求好转，但LPG作为裂解原料经济性减弱，下游烯烃需求疲软，替代效应有限，国内丙烯市场供应过剩，抑制对原料丙烷采购需求；欧美调合商对MTBE需求旺盛，国内异丁烷脱氢装置高开工运行，刚需有韧性 [5] - **库存**：上周LPG厂内和港口库存增加，炼厂受国际原油走弱和供应增量影响，库存增加，港口到船增加，呈现累库趋势 [5] - **基差、持仓**：周均基差华东、华南、山东有具体数值，液化气总仓单量增加，最低可交割地为华东地区 [5] - **化工下游**：PDH、MTBE、烷基化有具体开工率和利润数值 [5] - **估值**：PG - SC比价、PG主次月差有具体数值，四季度气价坚挺，原油偏空，油气裂解价差有转弱趋势 [5] - **其他**：IEA上调2026年全球石油需求增长预期，OPEC + 11月小幅提高原油产量，中央经济工作会议强调货币政策和稳定房地产市场等，美联储12月降息落地，后续降息预期升温 [5] - **投资观点与交易策略**：投资观点偏空，交易策略为单边暂时观望，套利关注PG3 - 4反套、多PG空SC、多PP空PG，需关注中美关税、美对俄制裁、运价变动、装置变动等风险 [5] 价格与价差数据 - 展示了CP丙烷、丁烷价格，CP FOB贴水、华东CFR贴水、日韩CFR贴水，FEI丙烷、丁烷价格，MB丙烷、丁烷价格等数据的走势 [14][16][20] 装置检修数据 - 列出了中国主营炼厂、地方炼厂、液化气工厂、PDH装置的检修计划和数据 [12][13] 消费与库存数据 - **消费量**：涉及LPG表观消费量、国产C3燃烧消费、烯烃液化气化工消费等多种消费数据的走势 [141] - **库存**：包括LPG期货持仓总量、主力合约持仓量、仓单数量、当月交割量，进口、出口数量，周度到港量，港口库存、库容率，炼厂库存、库容率等数据的走势 [152][153][164] 利润数据 - 展示了烷烃深加工（PDH制丙烯、PP、PP粉）、烯烃深加工（MTBE、烷基化油）的利润数据走势 [205][218][225] 研究中心介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，有多年产业基本面和期现研究经验，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，成员获多项交易所分析师奖项 [233]

报告行业投资评级 - 投资观点为偏多 [3] 报告的核心观点 - 海内外轮胎需求表现尚可，低价合成触发替代效应 当前盘合成 - 天胶价差已达到历史低位，合成橡胶单边以及胶种间价差继续下跌空间有限，盘面 BR 处于低估值区间 需关注丁二烯继续出口的相关消息、橡胶品种间强弱变化、合成橡胶库存去化进度以及供给端原料价格传导逻辑的改变 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止 2025 年 12 月 11 日，中石化化销 BR9000 出厂价格在 10600 元/吨，中石油各销售公司 BR9000 出厂价格在 10600 - 10700 元/吨 [4] - 本周期茂名石化、裕龙石化顺丁橡胶装置存在检修，国内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率小幅下降 丁二烯现货端成交重心逐步走高对顺丁橡胶价格有底部支撑，叠加天然橡胶端泰柬冲突及美国降息等外围消息带动，顺丁市场低价报盘重心缓慢上移，周期末受资金面炒作因素影响，期现货市场商谈重心快速走高 但现货市场顺丁资源充足且理论生产利润较高，下游对高价报盘抵触情绪不减，中间商出货持续承压，两油资源难有批量成交跟进，民营资源贴水幅度略有放大 [4] 丁二烯橡胶影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量[数据缺失]，产能利用率为[数据缺失]；高顺顺丁产量[数据缺失]，产能利用率为[数据缺失] [3] - 丁二烯方面，周内南京诚志、斯尔邦、燕山石化、广州石化等装置维持停车状态，上海石化一套、茂名石化 2以及中化泉州石化装置陆续停车检修，影响产量环比下降 顺丁橡胶方面，裕龙石化投料重启后优级品陆续产出，国内高顺顺丁供应充足局面延续 [3] 需求 - 半钢胎市场，周内市场成交表现平淡，价格偏弱运行 月内个别企业为增加市场进货量给予一定幅度让利政策，但需求平淡，提振效果有限，代理商消化现有库存为主，补货周期后延 [3] - 全钢胎方面，周内市场表现冷清，需求淡季凸显，市场成交进一步转弱，南方地区表现好于北方地区，南方多地区销量有 15%左右下滑，西北、东北部分地区或呈现断崖式下跌，代理商库存较为充足，进货积极性较低，考虑到年度进货达成率，仍有进货表现，库存储备将进一步增加 [3] 库存 - 上周丁二烯港口库存为[数据缺失]万吨，环比[数据缺失]；上周高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为[数据缺失]万吨，环比[数据缺失] [3] - 丁二烯方面，企业库存环比下降 8.22%，库存压力有所缓解 样本港口库存环比下降 12.65%，周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，需关注近期远洋船货到港情况 顺丁橡胶方面，下游持续压价导致成交表现偏弱，生产企业库存增长，贸易企业库存小幅下降 [3] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 670 元/吨，华东基差 - 520 元/吨，华南基差 - 470 元/吨 [3] 价差/价比 - RU - BR 价差 4510 元/吨（- 3.11%）；NR - BR 价差 1610 元/吨（- 1.53%）；BR - SC 比价 0.77% [3] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利[数据缺失]元/吨；碳四抽提生产毛利 202.23 元/吨 [3] - 顺丁橡胶生产毛利 787 元/吨，毛利率 8.02% [3] 地缘、宏观 - IEA 上调 2026 年全球石油需求增长预期，同时小幅收窄供应过剩预期 [3] - OPEC + 在 11 月小幅提高了原油产量，OPEC 维持对 2025 年和 2026 年全球石油需求增长的预测 [3] - 中央经济工作会议强调继续实施适度宽松货币政策，着力稳定房地产市场，深入实施提振消费专项行动 [3] - 美联储 12 月降息落地，后续降息预期升温，摩根系与花旗一致预期 1 月再降息 [3] - 泰柬边境冲突再起，天气影响扰动衰退 [3] 价格相关数据 中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价格及主流市场价格 - 2025 年 12 月 5 日，中石化、中油华东等销售公司多个牌号的 BR9000 出厂价较 11 月 27 日有一定涨幅，日涨跌值多为 0，周涨跌值在 50 - 200 元/吨不等，周涨跌幅在 0.48% - 1.92% [6] - 国内市场价方面，各地区不同牌号的 BR9000 价格也有一定上涨，日涨跌值多为 0，周涨跌值在 50 - 250 元/吨不等，周涨跌幅在 0.47% - 2.50% [6] 中国合成橡胶产业链价格 - 丁二烯出厂价部分企业价格稳定，市场价杭州较 11 月 27 日上涨 50 元/吨，涨幅 0.71% [7] - 顺丁橡胶出厂价和市场价多数较 11 月 27 日上涨，涨幅在 0.50% - 2.50% [7] - 丁苯橡胶出厂价和市场价也多数上涨，涨幅在 0.47% - 2.04% [7] 装置检修数据 2025 年中国丁二烯装置情况 - 众多企业有装置检修或停车，如斯尔邦石化、中韩石化、中化泉州石化等，检修产能从 3 万吨到 25 万吨不等，停车时间和开车时间各不相同 [9] 2025 年中国高顺顺丁橡胶装置情况 - 中石化、中石油及其他企业的部分装置正常运行、停车检修或重启运行 如燕山石化两线运行，茂名石化停车检修预计 2026 年 1 月中旬重启，裕龙石化临时停车 10 天左右 [9] 交易策略 - 单边：无 [3] - 套利：关注多 BR 空 NR/RU [3] - 风险关注：下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货近期受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯波动剧烈，单边建议谨慎观望，月间推荐1 - 5反套策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年12月14日SP2601为5454元/吨，日环比 - 0.98%，周环比0.07%；SP2609为5540元/吨，日环比 - 0.82%，周环比1.28%；SP2605为5534元/吨，日环比 - 0.93%，周环比0.80% [6] - 现货价格方面，针叶浆银星为5600元/吨，日环比和周环比均为0.00%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比和周环比均为0.00%；阔叶浆金鱼为4500元/吨，日环比和周环比均为0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年12月14日智利银星为700美元/吨，月环比2.94%；巴西金鱼为540美元/吨，月环比1.89%；智利金星为620美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，智利银星为5721元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼为4425元/吨，月环比1.87%；智利金星为5073元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 进口量方面，2025年10月针叶浆为69.1万吨，与9月持平；阔叶浆为131.8万吨，月环比 - 2.80% [6] - 往中国纸浆发运量2025年10月为173千吨，环比 - 7.49% [6] - 国产量方面，阔叶浆2025年12月11日为25万吨；化机浆为23.8万吨 [6] - 库存方面，2025年12月11日纸浆港口库存为203.6万吨；期货交割库库存为19.9万吨 [6] - 需求方面，2025年12月11日双胶纸产量为20.60万吨；铜版纸产量为8.50万吨；生活用纸产量为28.78万吨；白卡纸产量为37.10万吨 [6] 供给与需求情况 - 供给端，智利Arauco公司12月针叶浆报盘700美元/吨，涨20美元/吨，阔叶浆明星报价570美元/吨，涨20美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨持平；金鹰集团旗下相关公司12月接单的漂白阔叶木浆价格上调20美元/吨，近期国际市场木片供应持续紧张，价格快速上涨 [6] - 需求端，目前需求端仍保持偏弱格局，主流木浆用纸中文化用纸价格持续阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [6] 总结 - 库存端，截至2025年12月11日，中国纸浆主流港口样本库存量203.6万吨，较上期去库6.5万吨，环比下降3.1%，库存连续三周呈现去库走势 [6][7]