期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 12 月 22 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 2605 | 震荡 偏强 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 市场氛围好转，焦煤低位反弹 | | 焦炭 2605 | 震荡 偏强 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 下游冬储预期支撑，焦炭期货低 位反弹 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：截至 12 月 19 日当周，全 ...

GOLDTRUST FUTURES CO.， LTD 焦煤上涨属短期情绪+冬储预期驱动的反弹 金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2 0 2 5 / 1 2 / 2 2 ibaotu.com 热点聚焦 驱动1：冬季环保预警频发，限产的不只是焦化 12月以来北方多地触发环保橙色预警，陕西韩城、山西临 汾及河南平顶山、安阳、河北邯郸地区焦企陆续执行环保限产，焦化企业限产幅度20%-35%不等。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 驱动2：年底煤矿检修、政策"反内卷"提振情绪，前期超跌后估值修复，冬储补库预期升温. 关键位：12月18日主力合约最高1136.5元，1200元为强阻力（套牢盘集中），1050元为短期支撑，1000 元整数关有成本托底 。 驱动3：国家发改委、工信部、生态环境部等部门关于发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准 水平（2025年版）》，结合煤炭行业发展现状和潜力，在此前重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上， 将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材成本支撑转强但成材独立驱动不强，供需两弱，可适当短多并设置止损，热卷可进行期现正套滚动操作或用期权策略辅助现货 [3] - 硅铁锰硅受政策消息情绪助推价格向上，中期供给过剩压力不减，可多硅铁空锰硅 [3] - 焦煤焦炭盘面快速上涨，短期内走估值修复和炉料补库逻辑，暂时观望 [3] - 铁矿石铁水下滑未企稳，后续关注铁水企稳情况，价格下跌或将走缓 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 12月18日远月合约中，RB2610收盘价3151元/吨，涨39元，涨幅1.25%；HC2610收盘价3288元/吨，涨32元，涨幅0.98%等 [1] - 12月18日近月合约中，RB2605收盘价3125元/吨，涨43元，涨幅1.40%；HC2605收盘价3277元/吨，涨34元，涨幅1.05%等 [1] - 12月18日跨月价差中，RB2605 - 2610为 - 26元/吨，涨3元；HC2605 - 2610为 - 11元/吨，涨2元等 [1] - 12月18日主力合约价差/比价/利润中，卷螺差152元/吨，跌9元；螺矿比4.02，无涨跌等 [1] 现货市场 - 12月18日上海螺纹现货价3320元/吨，涨30元；天津螺纹3190元/吨，涨20元等 [1] - 12月18日上海热卷现货价3300元/吨，涨20元；杭州热卷3300元/吨，涨30元等 [1] - 12月18日青岛港超特粉现货价678元/吨，涨9元；甘其毛都炼焦精煤1120元/吨，无涨跌等 [1] 基差情况 - 12月18日HC主力基差23元/吨，跌12元；RB主力基差195元/吨，跌11元等 [1] 各品种分析 - 钢材成本支撑转强但成材独立驱动不强，现货偏中性成交清淡，铁水产量未见底但后续有复产和冬储补库需求，供需两弱，可短多 [3] - 硅铁锰硅受政策消息情绪助推价格向上，基本面钢材价格承压，双硅直接需求走弱，中期供给过剩，锰硅供需弱于硅铁 [3] - 焦煤焦炭盘面快速上涨，现货内贸氛围好转，基本面供需双弱，库存较低后续有补库空间，暂时观望 [3] - 铁矿石铁水下滑未企稳，港口库存上升，预计月底企稳1月回升，后续复产前会采购补库，价格下跌或走缓 [3]

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 宝城期货煤焦早报（2025 年 12 月 19 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 震荡思路 | 市场氛围改善，焦煤继续上行 | | | | 偏强 | | 偏强 | | | | 焦炭 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 震荡思路 | 成本支撑走强，焦炭低位反弹 | | | | 偏强 | | 偏强 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 淡季供需双弱，螺纹钢基本面有韧性，热卷库存压力大，基本面亮点有限，冬储补库预期叠加成本支撑使盘面低位反弹，但上方空间有限；铁水下滑、刚需支撑减弱、港口库存累积，矿价预计震荡；废钢供减需稳，价格预计震荡；焦炭现货有补跌预期，但成本端企稳后有支撑，盘面估值有修复空间；焦煤基本面边际改善，盘面估值有修复空间；合金价格受成本支撑，但供需宽松，预计低位震荡；玻璃供需过剩，预计震荡偏弱或上行取决于冷修情况；纯碱供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行[1][2][3]。 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 矿价：铁水下滑、刚需支撑减弱、港口库存累积、钢厂补库需求未释放，短期矿价预计震荡运行[2] - 废钢：废钢供减需稳、钢厂库存偏高、补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡[2][10] 碳元素方面 - 焦炭：现货短期有补跌预期，但随着原料冬储补库，成本端企稳提供支撑，盘面估值有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行[2][13] - 焦煤：年关将近冬储力度加大，基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间[2][14] 合金方面 - 锰硅：成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨受限，预计期价跟随板块低位震荡运行[2] - 硅铁：成本维持高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计期价跟随板块低位震荡运行[2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃：供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行[2][3][15] - 纯碱：煤炭价格回暖成本支撑加强，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[2][3][17] 钢材方面 - 现状：环保限产、年末检修增加，铁水和钢材产量下降，螺纹钢产量企稳回升；淡季需求同比偏弱，但抢出口和赶工使需求有支撑，螺纹钢需求企稳回暖；总体库存延续去化，螺纹钢明显，但库存同比偏高，需求有转弱预期[7] - 展望：钢材出口预期转弱，但政策基调积极；淡季供需双弱，螺纹钢有韧性，热卷库存压力大，冬储补库预期下盘面低位反弹，但上方空间有限[7] 铁矿方面 - 现状：海外矿山发运环比增加，到港环比大幅增加；铁水大幅下滑，钢厂盈利率持平，铁水有走弱预期，补库需求释放慢；港口库存环比增加，钢厂库存连续两周下降，库销比下降，钢厂补货意愿弱[8] - 展望：铁水下滑、刚需支撑减弱、港口库存累积、钢厂补库需求未释放，短期矿价预计震荡运行[2][8] 废钢方面 - 现状：华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差扩大；供给到货量下降，低于往年同期；需求样本电炉总日耗稳中微降，高炉铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，整体偏稳；长流程钢厂库存偏高，补库放缓，库存小幅累积[10] - 展望：废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡[2][10] 焦炭方面 - 现状：期货延续反弹，夜盘稍有回落；现货日照港准一报价上涨，01合约港口基差下降；供应二轮提降落地，焦化利润回落，开工尚可，冬季北方重污染天气扰动频繁，焦企开工环比稍有下移；需求淡季钢厂检修增多，铁水产量下降；库存钢厂采购克制，运输效率低，上游焦企累库；市场有提降预期，现货偏弱运行[13] - 展望：现货短期有补跌预期，但随着原料冬储补库，成本端企稳提供支撑，盘面估值有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行[2][13] 焦煤方面 - 现状：期货估值延续修复；现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给主产地煤矿生产受限，国内供应低位；进口蒙煤通关高位；需求焦炭产量回落，中下游按需采购，上游煤矿累库放缓；现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善，部分骨架煤及超跌资源签单好转[14] - 展望：年关将近冬储力度加大，基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间[2][14] 玻璃方面 - 现状：政策基调积极；供应湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难大量冷修；需求深加工订单数据好转，但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；现货低价不变，低价货源出货好；盘面价格贴水湖北，估值中性[15] - 展望：供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行[2][3][15] 纯碱方面 - 现状：政策基调积极；供应日产下降；需求重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧[15][17] - 展望：煤炭价格回暖成本支撑加强，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[2][3][17] 锰硅方面 - 现状：焦煤期价反弹带动黑色板块偏强，早盘锰硅盘面高开，但市场供需宽松压制表现，白盘偏弱震荡；现货成本推涨、盘面修复，市场情绪缓解，但价格上涨乏力；成本锰矿价格高位，厂家利润不佳、采购谨慎，压制矿价上涨幅度；需求淡季钢厂利润承压，钢材产量下降；供应南方开工降至低位，北方控产有限，新增产能将投放，供应收缩难实现库存去化[17] - 展望：成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨受限，预计期价跟随板块低位震荡运行[2][17][18] 硅铁方面 - 现状：厂家停产增加，供需宽松格局改善，盘面受焦煤期价带动高开后高位震荡；现货市场信心修复，厂家降价出货意愿不足；成本兰炭价格下调，但整体成本仍高；需求淡季钢厂利润承压，钢材产量下降，镁厂挺价但高价成交不畅；供给厂家停产增加，但需求转弱，库存消化需更大力度控产[19] - 展望：成本维持高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计期价跟随板块低位震荡运行[2][19]

报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场政策预期落地后“利多出尽”式调整，短期内股指延续偏弱运行，但11月中旬以来调整为明年上行打开空间，投资者可在调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水结构优化投资成本与胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各品种有不同投资机会和风险，如农产品、能源化工等品种受供需、政策、宏观情绪等因素影响，呈现不同走势和投资建议 [1] 按相关目录总结 股指 - 短期延续偏弱运行，中期调整为上行打开空间，投资者可在调整阶段逐步建多头头寸，借股指期货贴水结构优化成本与胜率 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好，短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 农产品 - 棕榈油、白糖看空，棕榈油关注进口大豆拍卖对供给端利空影响，白糖全球过剩、国内新作供应放量，关注资金面变化 [1] - 棉花短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 玉米短期盘面偏震荡，港口烘干塔上量增加，农户惜售，各环节库存低，节前下游有备货需求，关注东北产区温度对量影响 [1] - 美豆油、美豆走弱，国内储备传一周二拍，盘面短期偏震荡，关注储备拍卖和海关检验检疫政策 [1] - 纸浆期货受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木期货震荡偏弱运行，01合约临近交割月压力大 [1] - 生猪震荡，现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 有色金属 - 铝产业驱动有限，风险偏好反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝国内产量及库存双增，基本面偏弱，部分空头离场价格反弹但向上驱动有限 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，LME限仓落地锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍印尼12月镍矿升水持稳，计划缩减26年镍矿产量，全球镍库存高位，沪镍震荡，宏观转暖或供给扰动增加有减仓修复需求，中长期一级镍过剩，操作短线为主 [1] - 不锈钢原料镍铁价格企稳，社会库存去化，钢厂12月减产预估增加，期货震荡，操作短线，关注逢高卖套机会 [1] - 锡短期震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金短期震荡，长期有上行空间 [1] - 白银短期偏强，警惕波动风险 [1] - 铂短期偏强，长期可逢低多配，国内期货铂价大幅溢价外盘，谨慎参与 [1] - 钯短期偏强，国内期货钯价大幅溢价外盘，中期关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] 多晶硅 - 产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] 碳酸锂 - 新能源车旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁直接需求走弱，供给偏高，价格承压 [1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，承压震荡 [1] - 煤焦黑色板块共振下跌后企稳，关注现货情况和下游冬储补库 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] - 焦煤高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] 能源化工 - 原油OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉出口影响价格 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，期现价差低位，中游库存或累库 [1] - 顺丁橡胶成交好转，成本上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率高，传韩国工厂计划关闭，看多 [1] - PTA汽油裂解利润下滑但PX强势，装置高负荷运行，PX消费稳定，成本高企利润承压，聚酯新装置投产推动消费量高位 [1] - 乙二醇累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑走弱，关注碳中和政策变动影响 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯成本端略有支撑但生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未显著去库 [1] - 尿素出口情绪缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本支撑 [1] - 聚丙烯检修减少，开工负荷高，供应增加，下游需求开工弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱广西氧化铝投前送货、部分厂延迟投产，采购放缓，开工负荷高，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] 集运欧线 - 12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材成本支撑转强可适当短多设止损；双硅基本面承压向上阻力强；焦煤焦炭现货竞拍改善预计反弹持续；铁矿石关注铁水企稳后续或采购补库 [2][3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 12 月 17 日远月合约收盘价 RB2610 为 3113 元/吨、HC2610 为 3258 元/吨等，近月合约收盘价 RB2605 为 3084 元/吨、HC2605 为 3245 元/吨等，各合约有涨跌值及涨跌幅变化 [1] - 12 月 17 日跨月价差 RB2605 - 2610 为 -29 元/吨、HC2605 - 2610 为 -13 元/吨等，价差有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日主力合约卷螺差为 161 元/吨、螺矿比为 4.02 等，有涨跌值变化 [1] 现货市场 - 12 月 17 日上海螺纹现货价 3290 元/吨、天津螺纹 3170 元/吨等，有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日上海热卷现货价 3280 元/吨、杭州热卷 3270 元/吨等，有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日超特粉 669 元/吨、换留趣 723 元/吨等，有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日 HC 主力基差 35 元/吨、RB 主力基差 206 元/吨等，有涨跌值变化 [1] 各品种分析 - 钢材成本支撑转强，期价周三持稳夜盘煤焦领涨，现货偏中性成交清淡，铁水产量未见底但后续有复产动力和冬储补库需求，可适当短多设止损 [2] - 双硅基本面承压向上阻力强，虽价格情绪受助推但钢材价格承压、需求走弱，合金厂产量偏高，中期供给过剩压力不减，锰硅供需弱于硅铁 [3][5] - 焦煤焦炭现货竞拍改善，市场有提降预期但贸易价格已涵盖，期货夜盘因政策消息走高，下游有适当补库，关注冬储补库，预计反弹持续 [6] - 铁矿石铁水再次跌落，港口库存将上升价格难有起色，预计月底企稳 1 月复产，复产前会采购补库 [7]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 淡季基本面欠佳，但政策基调积极，冬储补库预期仍存，预计盘面有低位反弹空间 [5] 根据相关目录总结 铁元素方面 - 年底钢厂检修增多，铁矿刚需支撑弱化，港口库存累积，钢厂补库需求未明显释放，短期矿价预计震荡运行 [1] - 废钢供需偏稳，库存累积，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [1][9] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱，但焦钢企业将开启原料冬储补库，基本面矛盾不大，当前盘面估值过低，继续大幅下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡运行 [2] - 年关将近，冬储开启，焦煤现货成交有望改善，基本面及市场情绪将修复，盘面估值或向上修复 [2] 合金方面 - 成本暂居高位支撑锰硅价格，但市场供需宽松，成本向下传导不畅，盘面上涨驱动不足，预计锰硅期价跟随板块低位震荡运行 [2][14] - 成本高位支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱，去库难度大，需谨慎看待盘面上方空间，预计硅铁期价跟随板块低位震荡运行 [2][16] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中游、下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；近期煤炭价格下行使成本支撑走弱，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2][12][14] - 纯碱产量环比下行，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期致重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，近期下游需求下行，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行 [12] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般，环保限产和年末钢厂检修使铁水和钢材产量下降，淡季需求同比偏弱，但抢出口和赶工使需求有支撑，钢材总体库存去化，螺纹钢明显，但库存水平同比偏高，钢厂有累库迹象，去库速度难加快，基本面有矛盾 [6] - 钢材出口新规使出口预期转弱，但政策基调积极，螺纹钢基本面有韧性，热卷库存压力大，预计盘面上方空间有限，关注冬储补库预期扰动 [6] 铁矿 - 港口成交减少，现货价格上涨，海外矿山发运环比增加，本期到港环比大幅增加，需求端铁水下滑，钢厂盈利率走弱，烧结粉矿日耗和库存下滑，港口库存环比增加，钢厂库存下降，库销比下降，短期矿价预计震荡运行 [7] 废钢 - 本周到货量下降，低于往年同期，电炉利润尚可使开工时间增加、总日耗回升，高炉铁水产量下降使长流程废钢日耗微降，255家钢厂总日耗小幅回升，长、短流程钢厂补库使库存累积明显，库存可用天数高于去年同期，预计现货价格震荡 [9] 焦炭 - 期货夜盘跟随焦煤反弹，现货端二轮提降落地，焦化利润回落，开工尚可但有新增限产，需求端钢厂利润好转但检修增多使铁水产量下降，库存端钢厂采购克制，焦企累库，市场有提降预期，现货偏弱运行，预计跟随焦煤震荡运行 [10] 焦煤 - 期货夜盘大幅反弹，现货方面主产地煤矿供应低位，进口蒙煤通关高位，需求端焦炭产量回升，中下游按需采购，煤矿累库放缓，线上竞拍成交改善，随着冬储开启，现货成交有望改善，基本面和市场情绪修复，盘面估值或向上修复 [11] 玻璃 - 中央经济工作会议及美联储会议后宏观扰动暂告一段落，供应端产线利润承压，长期供应趋势下行但短期难大量冷修，需求端深加工订单好转但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，高库存压制盘面估值，供需过剩矛盾已在价格体现，关注供需环比变化，若年底前无更多冷修，预计震荡偏弱，反之价格上行 [12] 纯碱 - 中央经济工作会议及美联储会议后宏观扰动暂告一段落，供应日产下降，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求下行，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行 [12] 锰硅 - 成本高位博弈供需宽松，盘面涨跌两难，黑色商品情绪偏暖使期价偏强震荡，现货厂家报价僵持，期价中枢抬升、低价期现货源减少，成本端到港成本抬升、贸易商挺价，但厂家利润不佳、补库节奏缓，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，供应端南方开工降至低位，北方控产有限且新增产能将投放，预计期价跟随板块低位震荡运行，关注原料价格调整和厂家控产力度变化 [14] 硅铁 - 亏损使厂家减产增加，市场供需宽松格局改善，黑色商品情绪偏暖使期价偏强运行，现货市场成交一般，下游接货意愿不足，成本端煤价回落、兰炭价格下调，但结算电价上调，成本仍居高位，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，金属镁市场成交乏力，供给端厂家停产加快，但去库需更大力度控产，预计期价跟随板块低位震荡运行，关注兰炭价格、结算电价调整和主产区控产动向 [16]

【冠通期货研究报告】 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 焦炭日报：短期震荡偏强运行 发布日期：2025 年 12 月 17 日 【行情分析】 焦炭产量：截止 12 月 12 日独立焦企全样本：产能利用率为 73.16%，日均 产量 63.98 万吨；全国 247 家钢厂焦炭日均产量 46.61 ，产能利用率 85.95% 。 焦炭库存，钢厂焦炭库存累增 10 万吨至 635.28 万吨，同时独立焦企焦炭库 存也增加 10.88 万吨至 87.32 万吨，创近 5 个月高位，港口库存 181.2 万吨，同 比增幅达 27%，焦炭综合库存 903.8 万吨、增加 20.8 万吨。 利润方面，全国 30 家独立焦化厂平均盈利 44 元/吨；山西准一级焦平均盈 利 61 元/吨，山东准一级焦平均盈利 100 元/吨，河北准一级焦平均盈利 89 元/ 吨。 下游需求，随着季节性淡季逐步深入，钢材市场供需双减，247 家钢厂盈利 率减少 0.43 个百分点至 35.93%，高炉开工率环比下降的同时，高炉炼铁产能利 用率也减少 1.16％至 85.92%，日均铁水产量较 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格小反弹，周二期价重心上移但现货跟涨幅度不大，建材现货贸易成交环比缩量，供需结构估值偏低，不建议追空，单边低位震荡对待，热卷期现正套滚动操作或以期权策略辅助现货采购 [2][3][6] - 双硅基本面承压，向上阻力强，虽价格情绪受助推，但钢材价格承压、需求走弱、利润不佳，合金厂产量偏高、库存累积，建议多硅铁空锰硅 [3] - 焦煤焦炭现货竞拍有所改善，期货盘面震荡偏强后陷入震荡，关注下游冬储补库，暂时观望 [3][5][6] - 铁矿石铁水持续下滑，港口库存上升，价格难有起色，预计月底企稳、1月回升，前期空单可继续持有 [3][5] 各品种情况总结 钢材 - 12月16日，远月合约RB2610收盘价3112元/吨，涨13元，涨幅0.42%；HC2610收盘价3255元/吨，涨22元，涨幅0.68%。近月合约RB2605收盘价3081元/吨，涨17元，涨幅0.55%；HC2605收盘价3246元/吨，涨22元，涨幅0.68% [1] - 跨月价差方面，RB2605 - 2610为 - 31元/吨，涨跌值 - 13元；HC2605 - 2610为 - 9元/吨，涨跌值 - 2元 [1] - 价差/比价/利润方面，卷螺差165元/吨，涨跌值6元；螺矿比4.05，涨跌值 - 0.03；螺纹盘面利润10.35，涨跌值 - 11.7元；焦化盘面利润94.73，涨跌值2.36元 [1] - 现货价格方面，上海螺纹3290元/吨，涨40元；天津螺纹3130元/吨，持平；广州螺纹3480元/吨，持平；唐山普方坯2940元/吨，持平；普氏指数106.2，涨1 [1] 硅铁锰硅 - 再提管控高耗能、高排放，双硅价格情绪受助推向上，但基本面承压，钢材价格承压、需求走弱、利润不佳，合金厂产量偏高、库存累积，中期供给过剩压力仍不减，近期锰硅供需弱于硅铁，库存相较硅铁大幅累积 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端市场有提降预期但贸易价格已涵盖，周二现货市场改善，竞拍流拍降低，价格涨跌互现，蒙煤部分报价上涨，整体市场成交未明显好转 [5] - 期货端周一盘面震荡偏强运行后陷入震荡，近两周钢材供需加速下降，铁水快速下降，市场情绪悲观，年底部分煤矿停产及雨雪影响下游补库 [5] 铁矿石 - 铁水持续下滑至229万吨左右未企稳，港口库存上升，价格难有起色，钢材表需走弱但总库存去库，预计铁水月底企稳、1月回升，钢厂复产前会采购补库，前期空单可继续持有 [3][5]