（来源：市场星报） 上周，A股先跌两天、后涨三天，沪指三连阳盘中重回3900点，周微涨0.03%，报收3890.45点；深证成 指周下跌0.89%，报收13140.21点；创业板指周下跌2.26%，报收3122.24点。以指数的日线级别审视， 市场探底回升，即将或已经回到"选择方向"的时刻。指数上方不远处是近期压力位，而下方又是近期两 度验证的支撑位。 上周A股走出"先抑后扬"行情，上证最终收于3890.45点，创业板与科创板也集体回暖。表面看是普涨， 实则暗流涌动：成交量呈现W型波动，资金在科技与消费间反复切换。面对本周走势，机构观点分歧严 重，这背后真正值得警惕的不是预测本身，而是市场对持续性动能的集体怀疑。 值得注意的是，当前市场结构性特征愈发明显。在整体调整格局未改的背景下，局部性机会依然存在， 消费板块的持续走强便是政策利好驱动下的结构性行情体现，而板块内部呈现的高低切走势，也反映出 资金在不确定性中寻求避险的心态。但这类结构性反弹往往持续性有限，且容易受市场情绪和资金流向 影响出现反复，难以带动指数走出反转行情。 真正的答案，不在多空之间，而在变局之中。A股不会简单选择方向，而将经历一次压力测试： ...

核心观点 - 报告认为A股市场短期调整是结构性回踩而非新一轮下跌起点，核心支撑因素是政策托底[1][2] - 市场后续的关键词是“等待与准备”，等待日本央行加息靴子落地，并准备向政策支持与景气度明确的领域优化配置[2][10] A股市场整体表现 - 周二（2025年12月17日）A股市场继续下跌，主要指数普遍收跌：上证指数报3824.81点，下跌43.11点，跌幅1.11%；深证成指报12914.67点，下跌197.42点，跌幅1.51%；创业板指报3071.76点，下跌66.04点，跌幅2.10%；科创50指数报1293.38点，下跌25.53点，跌幅1.94%[5] - 两市成交额维持在阶段低位，总计17242亿元，其中沪市7332.94亿元，深市9908.79亿元，创业板4533.47亿元，科创板471.52亿元[5] - 市场整体情绪低迷，个股涨少跌多，赚钱效应较差[5] 市场下跌原因分析 - 外部因素：日韩股市下跌及港股走弱带来负面情绪传导；外围科技股普跌影响A股相关板块；日本央行加息预期持续升温[1][8] - 内部因素：市场缺乏明确且持续的领涨主线，热点轮动频繁且持续性不足；年底机构可能为锁定收益进行阶段性调仓；增量资金进场意愿不足，场外资金观望；临近年底，商业银行年末考核可能带来流动性季节性收紧压力；国内经济处于修复进程但基础尚需巩固，总需求不足，企业盈利改善信号需进一步确认[1][8] 盘面板块与概念表现 - **上涨板块与概念**：行业方面，商业百货、教育、多元金融、旅游酒店、食品饮料等板块涨幅居前；概念股方面，退税商店、社区团购、胎压检测、免税、数字货币等涨幅居前[4] - **下跌板块与概念**：行业方面，贵金属、船舶制造、电源设备、风电设备、有色金属、光伏设备、文化传媒等板块跌幅居前；概念股方面，超导、盲盒经济、可控核聚变等跌幅居前[4] 重点活跃板块点评 - **消费股**：商业百货、食品饮料、退税商店、社区团购等消费股连续活跃，主要受近期多部门联合出台的促消费政策利好推动，例如三部门印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，以及六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》[6] - **无人驾驶概念股**：一度活跃，主要催化因素是工业和信息化部于12月15日晚间公布了首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着中国L3级自动驾驶商业化进程取得实质性突破[7] 后市展望与投资建议 - 市场托底力量依然存在，央行表示将灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，发改委多措并举促进投资止跌回稳，因此指数出现深度调整的概率极低[2][9] - 投资策略上建议“等待与准备”：等待日本加息事件落地后观察市场企稳信号；准备优化持仓结构，向政策支持力度大、景气度明确的领域倾斜；保持资金灵活性，为跨元旦及春季行情预留充足的低吸资金[2][10] - 市场风格方面，建议在科技成长方向（如半导体芯片、泛AI主题及机器人行业）、顺周期行业（如光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色）以及红利股（如银行、公用事业、“大象股”）中，选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股[2][10]

市场整体表现 - 12月10日市场指数走势分化，上证指数跌0.23%，深证成指涨0.29%，创业板指跌0.02% [1] - 全天成交额1.8万亿元，较昨日缩量1254.5亿元 [1] - 逾2800只个股下跌 [1] 市场调整原因分析 - 全球流动性方面，日本央行鹰派信号引发市场波动，10年期日本国债收益率突破1.96%，央行行长暗示12月可能加息 [2] - 政策预期扰动方面，11月CPI同比上涨0.7%，涨幅为2024年3月以来最高，但主要由食品价格由降转涨拉动，核心CPI同比上涨1.2% [2] 行业板块表现 - 零售板块延续强势，东百集团4连板，永辉超市、汇嘉时代涨停，全国零售业创新发展大会召开，商务部表示将把零售业作为培育内需体系的关键着力点 [2][5] - 海南自贸概念震荡反弹，海南瑞泽、罗牛山涨停，因海南自贸港将于12月18日迈入全岛封关运作新阶段 [2][6] - 贵金属板块上扬，晓程科技领涨，因12月9日纽约期银及现货白银日内涨幅均超4%，银价年内迄今上涨近110% [2][7] - 房地产板块拉升，广宇集团涨停，华夏幸福、万科A等跟涨 [2] - AI方向、消费电子等板块跌幅靠前 [4] 焦点个股动态 - 摩尔线程股价突破上市首日高点688元，总市值超3200亿元 [3] 机构后市观点 - 东方证券认为市场仍处于调整，以结构性行情为主，股指短期上行动力不足，但中长期向好逻辑不改 [4] - 中银证券认为市场在资金和政策支撑下仍处上行中枢，明年A股有望延续牛市，跨年配置行情有望提前开启，春季躁动预热行情可期 [8][9] - 信达证券认为2026年大概率有跨年行情，2025年12月或成为布局窗口期，但行情启动时间可能不会太早，需等待经济数据企稳或流动性转向宽松 [10] - 中信证券认为震荡和结构性机会轮动是常态，看好资源/传统制造业全球定价权重估及企业出海方向，未来人民币潜在升值压力可能带来超预期货币宽松 [11]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 昨日宏观消息面平静，经历几日修复反弹后市场情绪趋于谨慎，A股成交额大幅缩量，股指震荡调整 [6] - 12月中下旬国内将召开中共中央政治局会议和中央经济工作会议，为明年政策重点与市场资金布局提供关键指引，可重点关注 [6] - 近期市场调整为明年股指进一步上行提供布局机会，交易者可在市场调整阶段逐步建立多头头寸，并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.30，较前值变动-0.87bp；DR007收盘价1.44，较前值变动-1.71bp；GC001收盘价1.41，较前值变动-5.50bp；GC007收盘价1.49，较前值变动-0.50bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.36，较前值变动1.40bp；5年期国债收盘价1.56，较前值变动0.20bp；10年期国债收盘价1.83，较前值变动0.30bp；10年期美债收盘价4.10，较前值变动0.00bp [3] 央行操作 - 央行昨日开展1563亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量、中标量均为1563亿元，当日3021亿元逆回购到期，单日净回笼1458亿元 [3] - 本周央行公开市场将有15118亿元逆回购到期，周一至周五分别到期3387亿元、3021亿元、2133亿元、3564亿元、3013亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [4] 股指表现 - 沪深300收盘价4554，较前一日变动-0.48%；上证50收盘价2978，较前一日变动-0.51%；中证500收盘价7040，较前一日变动-0.87%；中证1000收盘价7313，较前一日变动-1.00%；IF当月收盘价4536，较前一日变动-0.4%；IH当月收盘价2971，较前一日变动-0.5%；IC当月收盘价6982，较前一日变动-0.7%；IM当月收盘价7240，较前一日变动-0.7% [5] - IF成交量81699，较前一日变动-15.9%；IF持仓量255437，较前一日变动-2.1%；IH成交量35623，较前一日变动-18.2%；IH持仓量86704，较前一日变动-5.8%；IC成交量84052，较前一日变动-11.3%；IC持仓量242112，较前一日变动-1.4%；IM成交量140116，较前一日变动-8.1%；IM持仓量347879，较前一日变动-1.5% [5] - 昨日沪深两市成交额15934亿，较昨日缩量2805亿，行业板块涨少跌多，医药商业、船舶制造、铁路公路、包装材料板块涨幅居前，能源金属、贵金属、生物制品、小金属、电机、教育、非金属材料板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约8.74%、下月合约6.51%、当季合约4.25%、下季合约4.33%；IH升贴水当月合约5.09%、下月合约3.61%、当季合约1.66%、下季合约1.67%；IC升贴水当月合约17.72%、下月合约13.01%、当季合约11.06%、下季合约11.40%；IM升贴水当月合约21.60%、下月合约16.39%、当季合约14.10%、下季合约13.65% [7]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，全市场成交额超1.9万亿元，较上日缩量1945亿元 [1] - 板块表现分化，福建、银行、冰雪产业、电网设备、影视院线、造纸板块涨幅居前 [1] - 有色金属、PEEK材料、减肥药、风电设备、机器人、电池板块跌幅居前 [1] - 港股市场亦出现调整，医药、汽车、机器人等板块集体下挫 [1] 主要指数表现与估值 - 中证A500指数下跌1.1%，滚动市盈率为16.7倍，自2004年以来估值分位为71.8% [2] - 沪深300指数下跌0.8%，滚动市盈率为14.2倍，自2005年以来估值分位为65.3% [2] - 创业板指数下跌2.0%，滚动市盈率为41.2倍，自2010年以来估值分位为35.7% [2] - 上证科创板50成份指数下跌1.0%，滚动市盈率为159.3倍，自2020年以来估值分位为96.5% [2] - 恒生中国企业指数下跌0.9%，滚动市盈率为10.6倍，自2002年以来估值分位为64.6% [3] 指数行业构成特征 - 创业板指数中电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [2] - 上证科创板50成份指数中半导体占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80% [2] - 恒生中国企业指数行业覆盖广泛，可选消费、信息技术、金融、能源行业合计占比近85% [3]

市场整体表现 - 10月30日A股三大指数低开冲高后回落，成交量放大至24643亿元，较前一日增加约1736亿元 [2] - 市场呈现普跌格局，上涨家数1242家，下跌家数4100家，场内资金净流出1345亿元 [2] - 短线投机情绪降温，连板股梯队结构不佳，最高连板为7板，多数连板股为业绩较差的小盘股 [2] 板块与个股表现 - 稀土和能源金属板块表现相对较好，而存储芯片和光模块（CPO）等科技股板块大幅调整，带动市场共振下跌 [2] - 部分个股波动剧烈，天孚通信当日大跌11.56% [3]，而天齐锂业则由亏损转为盈利 [3] - 光模块龙头公司中际旭创和新易盛股价此前曾创下历史新高，获利盘兑现导致股价大幅回调 [4] 行业与公司基本面 - 英伟达市值突破5万亿美元再创新高，显示其业绩强劲 [5] - 新易盛三季度财报显示营收达到165亿元，同比增长221%，归母净利润63.27亿元，同比大增284.37% [5] - 国内许多企业的三季度报告显示盈利能力正在不断改善 [5] 市场观点与前景分析 - 当前市场调整被视为上涨趋势中的正常回调，主要源于获利盘兑现，市场流动性依然充沛 [4] - 政策环境稳定有力，经济回升向好，国际局势出现缓和迹象，如中美元首会晤达成有利于经贸关系稳定的共识 [4] - 投资者应重点研究市场轮动风格，分析行业发展趋势以寻找投资机会 [5]

市场趋势判断 - A股短线调整期可能仍未结束，但不改自去年9月24日以来的震荡上行趋势[1] - 从短期性价比来看，A股整体赚钱效应已回落至中低位，意味着调整已接近尾声[1] - 修复行情将于10月下旬缓慢展开，当前市场调整更多体现为资金高低切换[2] - 市场大方向仍处在上行趋势中，短期或进入宽幅震荡阶段，阶段性回调低点通常出现在上涨行情开启后的第90个交易日附近[2] - 近期调整是市场在前期涨幅过快后的一轮纠结期，后续仍有望继续实现突破[2] 投资策略建议 - 若短期市场出现超调，可能提供较好的介入时机[1] - 建议投资者逐步开始布局有进攻属性的方向，重点关注海外算力链以及新能源代表的先进制造等高弹性方向[1] - 应对思路是以我为主，布局内部的确定性，景气度和产业趋势仍是核心[3] - 短期可以考虑红利品种的高切低价值，关注煤炭、保险、火电、银行、白电等方向，但其演绎空间和时间都相对有限[7] - 具备景气和叙事逻辑的科技趋势主线仍值得关注，科技成长主线是业绩、估值的戴维斯双击[6] 行业配置方向 - 今年四季度科技板块仍有望引领行情进一步突破[1] - 经过一定的再平衡且风险偏好恢复后，行情主线或仍将以科技为核心[2] - 建议继续关注有色金属与科技成长两大主线，全球流动性环境边际改善叠加避险情绪升温，推动稀土、黄金等资源品展现出较强韧性[4] - 半导体、人工智能等科技成长板块龙头可持续关注[4] - 筛选了9月以来盈利预期上修较多的行业作为三季报景气线索，包括新消费（乳制品、教育、饰品、宠物经济）、化工（农化制品、化学原料）、钢铁、券商保险、医疗服务、计算机设备、摩托车等[3] - 后续三季报进入集中披露期，政策聚焦与业绩确定性较强的板块值得重点关注[5] - 产业链安全和端侧AI或成为贯穿明年的新线索[7] 市场驱动因素 - 本轮行情的核心驱动力是国内中微观层面的积极信号频现，包括中央汇金增持，政策对资本市场的支持，科技产业创新，增量资金入市等[2] - 资本市场稳市机制建设和投资者回报制度完善是本轮行情区别于以往的最大特征，也是A股持续上行的制度基石[2] - A股目前最主要的基本面线索仍来自于中企全球化过程中海外收入和利润的增长[7] - 居民存款搬家的逻辑并未改变，这有望成为A股市场资金面的长期增量，同时中长期资金加速布局权益市场[5]

市场调整原因与展望 - 本周A股市场出现较大幅度回撤，其深层次原因在于美国金融资产与GDP比值处于高位、服务业走弱以及科技发展矛盾扩散[1][2] - 市场调整有望放缓，因美国财长与国务院副总理通话以及对美国区域银行坏账问题担忧缓解，降低了市场短期内急跌的概率[2] - 服务业向下的力量不会扭转，但制造业与全球实物需求回升的阻力会因关系缓和而缓解，市场主线的变化仍在继续[2] 国内经济数据表现 - 9月新增企业中长贷变化符合季节性，新增居民中长贷有超季节性增长，指向终端需求修复力度可能逐步增加[3] - M1与M2同比增速剪刀差进一步收敛，企业资金活化持续推进[3] - 国内PPI同比增速进一步回升，结构上看上游行业同比增速改善情况更为明显[3] - 中国对美国的贸易依赖度进一步下降，在对美出口同比增速极低的情况下整体对外出口同比增速出现明显回升[3] 新兴市场与外部需求 - 2018年以来，新兴经济体自身需求对中国增加值的贡献率有明显提升[3] - 随着美联储开启降息周期，新兴市场制造业活动的修复为中国带来的需求或是未来经济亮点所在[3] - 若美国服务业走弱导致金融市场大幅波动，可能促进未结汇资金更多回流国内，对物价水平形成支撑[3] 黄金市场分析 - 中长期来看，降息预期、地缘政治风险造成美元走弱的压力、海外政府赤字难以削减的问题都是支撑黄金走强的因素[4] - 8月中下旬以来黄金快速上涨，黄金ETF资金净流入量的上升对应着权益市场开始出现波动[4] - 当前沪金期权隐含波动率已接近4月底水平且存在明显正偏，显示情绪过热以及交易过于拥挤[4] - 从中期对股债的40/60组合修正维度看，可投资黄金资产的市值占比从0.5%升至1.3%，仍大幅低于1980年以前水平[4] 中期市场趋势与行业配置 - 中期看，服务业向下与美国金融资产扩张放缓是确定的，全球制造业的修复和实物消耗的上行是确定的[5][6] - 配置推荐短期关注国内行业：食品饮料、航空机场、煤炭[6] - 配置推荐中期关注实物资产：上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、电力电网设备）、中间品（基础化工、钢铁）[6] - 企业端资金活化的进程持续，非银金融将受益于全社会资本回报的见底回升[6]

A股市场整体表现 - 市场主要指数全面下跌 上证指数下跌1%报3877.2点 深证成指下跌1.99%报12825.85点 创业板指下跌2.37%报2965.47点 科创50指数下跌2.62% [5] - 全市场超4100只个股下跌 [5] - 电力设备板块领跌 盘中跌幅超过3% 多只个股跌幅超过8% 金盘科技盘中跌幅一度超过12% [5] - 电子板块跌幅居前 盘中跌幅超过3% 南亚新材跌近14% 思泉新材跌近11% [5] - 机械设备、通信、汽车、计算机等板块跌幅居前 [6] 银行板块逆势走强 - 银行板块成为少数逆势走强板块 盘中整体涨幅一度接近1% [8] - 农业银行股价表现突出 盘中最高涨至7.69元/股创历史新高 中午收盘报7.59元/股上涨1.34% [8] - 青岛银行、厦门银行等盘中涨幅超过2% [8] 新股表现 - 新股道生天合上市 上午盘中涨幅一度超过400% [11][12] - 公司为新材料研发生产企业 产品应用于风电、新能源汽车、储能等新能源领域 [14] - 客户包括风电领域的中材科技、金风科技等 新能源汽车领域的比亚迪集团、广汽集团等 [14] 港股市场表现 - 恒生指数上午走低 盘中跌幅超过1.5% [16] - 药捷安康-B再度大涨 盘中涨幅一度超过35% 此前一个交易日股价涨46.34% [16]

市场整体表现 - 截至周二收盘，沪指报3865.23点，跌幅0.62%，深成指收在12895.11点，下滑2.54%，创业板指数跌近4%，收于2955.98点，全市场超3500只个股收绿 [1] - 市场波动由资金剧烈分流和主力仓位切换导致，表面普跌实为主力重新布局 [1] - 周二急跌未打破市场中期结构，更像是一次洗牌，上一交易日低开高走带来的乐观情绪因高开低走而冷却 [1] 板块表现分析 - 科技板块几乎全线调整，半导体、CPO、消费电子等前期涨幅较大的板块成为重灾区 [1] - 银行、保险、白酒等低估值品种逆势上涨 [1] - 科技板块高位出货使资金回流估值较低的蓝筹方向，是市场进入切换期的典型表现 [2] - 过去几周科技股涨幅远超市场平均水平，机构获利明显，而金融、煤炭、白酒等板块相对滞涨 [2] 资金流向 - 盘后资金流向数据显示，内资主力在尾盘阶段有明显回流，金融、能源、银行等权重板块资金净流入显著增加，这往往是阶段性止跌信号 [1] - 周二成交额达到约1.4万亿元，为近两周高点，表明市场参与度未下降，资金在内部轮动而非撤离 [5] - 主力资金在监管层释放稳市信号的背景下更愿提前布局，是近期资金低位回流的根本原因 [2] 技术面与市场信号 - 创业板下行源于前期高估值压力，2950点附近和2900点是阶段性支撑区域，机构通常利用此类技术节点进行筹码再积累 [3] - 历史经验表明，类似的放量下跌往往是中段调整尾声，随后资金反击会更快更猛 [3] - 若周三指数出现缩量止跌或小幅回升，则主力拉升意图更为明确 [3] 市场展望与策略 - 周三可能成为市场情绪转向关键节点，金融与权重板块强势有望延续，资金持续净流入将对指数形成支撑 [5] - 科技板块经过连续三日调整，部分龙头公司已进入技术性超跌区，短期存在反弹需求 [5] - 主力思路是通过调整清理浮筹，再集中资金推动新行情，随着政策不确定性消退和监管节奏趋稳，A股市场活跃度将逐步恢复 [5] - 市场下跌更像短暂整理而非趋势转向，主力正利用调整机会为下一轮进攻积累筹码，周三有望成为阶段性反击起点 [6]