报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指趋势延续多头,政策层面引导A股市场以“慢牛”格局运行,节奏上建议调整做多为主,节前控制仓位 [7] 各部分总结 市场回顾 - 上周央行公开市场有12645亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期,累计进行18268亿元逆回购操作、1500亿元国库现金定存操作和6000亿元买断式逆回购操作,全口径净投放11923亿元 [4] - 昨日收盘,沪深300下跌0.21%至4523.3,上证50下跌0.5%至2947.8,中证500上涨0.75%至7191,中证1000上涨0.92%至7483.6,沪深两市成交额31352亿,较昨日大幅放量7584亿,行业板块普跌,汽车服务、旅游酒店板块逆市走强,贵金属等板块跌幅居前 [6] 市场热评 - 本周央行公开市场将有18268亿元逆回购到期,周一至周五分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元、3543亿元,9月25日还有3000亿元MLF到期 [5] - 9月22日下午3时国新办将召开新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就,市场对本次发布会存在政策期待 [7] - 上周利多因素主要在海外,中美经贸会谈总体信号积极,美联储年内首次降息,对A股构成利好,国内经济数据不佳,政策“强预期”再起,促销费、稳地产、扩财政政策推出必要性提升 [7] 市场数据 - DRO01收盘价1.46,较前值变动-4.83bp;DR007收盘价1.51,较前值变动-4.70bp;GC001收盘价1.40,较前值变动17.50bp;GC007收盘价1.55,较前值变动8.00bp;SHBOR 3M收盘价1.56,较前值变动0.60bp;LPR 5年收盘价3.50,较前值变动0.00bp;1年期国债收盘价1.41,较前值变动0.62bp;5年期国债收盘价1.62,较前值变动2.97bp;10年期国债收盘价1.88,较前值变动2.54bp;10年期美债收盘价4.14,较前值变动3.00bp [4] - 9月22日,沪深300收盘价4502,较前一日变动0.08%;IF当月收盘价4510,较前一日变动0.5%;上证50收盘价2910,较前一日变动-0.11%;IH当月收盘价2918,较前一日变动0.3%;中证500收盘价7170,较前一日变动-0.41%;IC当月收盘价7182,较前一日变动0.1%;中证1000收盘价7438,较前一日变动-0.51%;IM当月收盘价7448,较前一日变动-0.1%;IF成交量163076,较前一日变动-25.9;IF持仓量256953,较前一日变动-11.0;IH成交量67312,较前一日变动-33.1;IH持仓量95790,较前一日变动-16.6;IC成交量187556,较前一日变动-20.6;IC持仓量246232,较前一日变动-9.2;IM成交量318745,较前一日变动-25.7;IM持仓量364409,较前一日变动-10.1 [6] - IF升贴水当月合约到期,下月合约4.65%,当季合约3.42%,下季合约2.77%;IH升贴水当月合约到期,下月合约-1.67%,当季合约-0.52%,下季合约-0.38%;IC升贴水当月合约到期,下月合约12.79%,当季合约10.66%,下季合约9.85%;IM升贴水当月合约到期,下月合约17.81%,当季合约13.64%,下季合约12.51% [8]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【天然橡胶周报（RU&NR)】 抛储叠加市场情绪走弱，橡胶重回跌势 国贸期货 能源化工研究中心 2025-09-22 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 天然橡胶:抛储叠加市场情绪走弱，橡胶重回跌势 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏空 （1）国内产区：本周云南产区天气条件尚可，胶水产出保持稳定，周尾伴随期现走跌，原料价格窄幅下调。海南产区不规律降水天气持续，对割胶作业 影响增强，全岛日收胶量大致不足1000吨水平。（2）泰国产区：本周泰国东北部雨水扰动环比减弱，新胶释放小幅转好，原料端杯胶继续上涨动力不足， 均价环比下跌。南部降雨持续扰动，胶水价格表现 坚挺。（3）越南产区：本周越南产区天气较上周改善，割胶作业干扰程度减轻，但尚未恢复至正常水 平，产区库存仍偏低， 本土原料流通压力仍在，加工厂为保证交单，维持稳定采购力度，支撑价格保持坚挺 。 需求 中性 （1）本周中国全钢胎 样本 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 01 PART ONE 主要观点 周度行情一览 本周市场先扬后抑，前四个交易日小幅回暖，周五市场大幅走弱，全周小幅收跌。债期前半周回暖延续了此前对于边际利多的定价，主要围绕着央行重启买债展开，尤其从周二 市场日内从低位大幅拉涨，振幅约1%的强势来看，市场对于大行买债的猜测越发浓烈。因此，在债券发行的窗口期，财政和货币协同加码的诉求较大，叠加9月美联储如期降息 25BP，市场对于国内的货币政策操作仍有憧憬。周五市场大幅走弱，导火索有二，一是中午债券发行，30年期债发飞了，25超长特别国债06(续2) , 30Y(剩余29.95Y) , 边际利 率2.1725% , 全场3.34倍 , 边际93.35倍，二是市场传闻将推出5000亿到1万亿规模的托底政策，时间窗口在九月底或十月。由于下半年开始宏观数据断崖式走弱，市场又形成 了弱现实+强预期的组合环境，数据越差，对于刺激政策的期待越强。因此债券受此影响承压走弱。此外，本周后半周市场资金价格边际收紧，尽管公开市场央行本周整体净投 放5623亿元，但流动性仍边际收紧，隔夜资金价格上行至接近1.5%。周五盘后，央行公布将14 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【甲醇周报（MA）】 港口库存高位，需求提振有限 国贸期货 能源化工研究中心 2025-09-22 卢钊毅 从业资格证号：F3171622 投资咨询证号：Z0021177 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 甲醇：港口库存高位，需求提振有限 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏多 | （1）国内：本周国内甲醇供给端呈现收缩态势，核心源于装置检修、减产带来的产能损失规模，显著超过同期恢复产能所补充的产出量。开工率微降，主要受到华东、华北地 | | | | 区开工负荷下滑拖累；仅西北地区小幅上升。（2）进口：进口端收缩，本周进口35万吨左右，预计下周到港34万吨，环比下跌 3%，未来一周到港量相比上周略有缩减。 | | | | （1）总体：本周国内甲醇需求呈现分化态势。总体来看，国庆备货遇现实约束，贸易商常规补库但山东炼厂节后检修压制采购力度。传统下游盈利低迷制约追涨情绪，备货力 度不及预期。虽 MTO 负荷环比上升带动主力需求，但甲醛等行 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 周度观点摘要 ◆ 上周黄金白银高位宽幅波动，但周线延续收涨。主要影响因素分析如下：上半 周，随着美联储议息会议临近和市场一度加大对美联储9月降息50bp的押注，市场 整体偏强运行，但由于市场担心再现"买预期卖事实"，多头提前获利了结，导致 周三亚盘贵金属价格整体呈现减仓下行走势。周四凌晨，美联储9月降息25bp，且 点阵图预测年内仍有2次降息预期，国际金价一度突破3700美元/盎司关口，再创历 史新高；但此次降息基本符合预期，且美联储表态并无超预期鸽派内容，甚至整体 基调中性偏鹰，如点阵图预测明年的降息力度有限、经济摘要显示美联储对美国未 来经济前景并不悲观、美联储主席鲍威尔将此次降息定义为"风险管理类型的降息" 等等，加上前期贵金属价格的上涨已经较为充分计价了本次降息的利好，因此随着 美联储降息靴子的落地，市场兑现部分利好，引发价格冲高回落。直至周五晚间， 市场美联储官员发表鸽派讲话和美国联邦政府新财年"停摆"风波再起引发市场避 险情绪，贵金属价格再度强劲上涨，尤其白银突破43美元/盎司关口，再创新高。但 另一方面，美国8月零售销售数据强劲、周度申请失业金人数回 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【新能源周报】 市场蠢蠢欲动，谨防扰动再起 国贸期货 有色金属研究中心 2025-9-22 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：陈宇森 从业资格证号： F03123927 助理分析师：林静妍 从业资格证号： F03131200 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 01 有色及新能源价格监测 02 工业硅（SI） 多晶硅（PS ） 03 碳酸锂（LC ） 01 PART ONE 有色及新能源价格监测 有色金属价格监测 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 02 PART TWO 工业硅（SI） 多晶硅（PS） 工业硅：基本 面格局延续 ，硅价受小作文影响冲高 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | （1）全国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息如期落地，BR价格短期震荡偏弱，国内丁二烯市场行情转弱，顺丁橡胶供价下调，市场成交重心偏弱，但下游需求修复，需关注宏观政策对需求支撑，从估值方面来看盘面BR与NR相关性增加，橡胶属性偏强 [3] - 交易策略上，单边震荡上行，套利关注多BR空NR/RU [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期中石化化销及中油主要销售公司高顺顺丁橡胶价格累计下调200元/吨，截止2025年9月18日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在11700 - 11800元/吨，前期检修装置未重启，供应面提振有限，市场对丁二烯供应及“反内卷”消息有短时炒作，现货套利资源与两油资源价差明显，下游观望且择低采购，周期末主流供方出厂价下调，品牌间价差大 [6] - 展示了2025年中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价格及主流市场价格一览表，各销售公司及市场价格有不同程度下调 [7] - 展示了2025年中国合成橡胶产业链价格表，丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等产品价格有不同程度变化 [8] - 展示了天然橡胶相关品种价格走势相关系数热力图（1个月和3个月），体现了各品种价格走势的相关性 [9] 装置情况 - 给出2025年中国主营炼厂、地方炼厂装置检修计划表，涉及中石化、中石油、中海油等企业的多个炼厂，检修装置包括全厂检修、部分装置检修等，检修产能和时间各异 [11] - 展示2025年中国丁二烯装置情况，多家企业有检修和停车情况，涉及产能不同，部分装置开车时间已确定，部分待定 [12] - 展示2025年中国高顺顺丁橡胶装置情况，部分企业装置正常运行，部分处于停车检修状态，且有未来变动计划 [12] 价差及基差 - 展示BR跨品种价差及月差相关图表，如BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等 [13][14] - 展示顺丁橡胶期现走势及基差相关图表，如顺丁华北基差、华东基差、华南基差等 [23][24] 价格走势 - 展示丁二烯不同地区市场价季节图，如杭州、江苏、江阴、山东中部等地区 [28][30] - 展示丁二烯国际价格相关图表，包括亚洲、欧美价格，以及中国CFR价格、韩国FOB价格等 [34][35] 产量、消费及库存 - 展示丁二烯月度产量及同比、月度表观消费及同环比、周度产量季节图、产能利用率季节图等图表 [45] - 展示丁二烯港口及期末库存相关图表，包括周度港口库存、月度期末库存（企业 + 港库） [47][48] - 展示顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、进出口及库存、成本及利润等相关图表 [66][75][85] - 展示丁苯橡胶产能、产量及库存、进出口相关图表 [87][94] - 展示下游轮胎（全钢胎、半钢胎）产量、开工及库存相关图表 [100][106] - 展示下游传送带产量及库存相关图表 [111]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【液化石油气（LPG）投资周报】 利润负反馈效应凸显，PG价格震荡回落 国贸期货 能源化工研究中心 2025-9-22 分析师：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 助理分析师：施宇龙 从业资格证号：F03137502 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 本周能化大宗产品收盘价格监控 | | | | | | | | | 能化产品收盘价格监控 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品 种 | 单 位 | 现 值 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | | 周价格走势 | 品 种 | 单 位 | 现 值 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | 周价格走势 | | 美元兑人民币汇率 | 元 | 7 1128 . | 0 06 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面整体变动不大，供需两端双增，社会库存持续去库 [2] - 受宁德时代召开与旗下关键矿复产相关会议影响，市场情绪消极，再度讨论930是否会出现8大矿山同时停产的情况 [2] - 从基本面看，若停产对供给端总量影响有限，其余来源可形成补充；从情绪面看，若停产会刺激市场多头情绪 [2] - 短期内，预计期价或震荡运行，留意月底的时间节点 [2] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - SMM电池级碳酸锂平均价73450元，较之前上涨300元；SMM工业级碳酸锂平均价71200元，较之前上涨300元 [1] - 期货合约中，碳酸锂2510收盘价72620元，涨跌幅 -0.9%；碳酸锂2511收盘价72880元，涨跌幅 -0.74%；碳酸锂2512收盘价72980元，涨跌幅 -0.79%；碳酸锂2601收盘价72940元，涨跌幅 -0.84%；碳酸锂2602收盘价72820元，涨跌幅 -0.84% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价858美元（1120·5 5%-6%） [1] - 锂云母（Li20:1.5%-2.0%）价格1105美元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）价格1815美元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）价格6025美元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）价格7125美元 [2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价33620元，较之前上涨80元 [2] - 三元材料811（多晶/动力型）平均价146850元，较之前上涨150元；三元材料523（单晶/动力型）平均价119850元，较之前上涨150元；三元材料613（单晶/动力型）平均价124450元，较之前上涨200元 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差2250元；电碳 - 主力合约产价差570元；近月 - 连一价差 -260元，较之前变化 -120元；近月 - 连二价差 -360元 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）137531吨，较之前减少981 - 1757吨；冶炼厂（周，吨）库存34456吨；下游（周，吨）库存59495吨，较之前增加1216吨；其他（周，吨）库存43580吨，较之前减少440吨；注册仓单（日，吨）39354吨，较之前增加120吨 [2] 生产利润情况 - 外购锂辉石精矿现金成本75430元，利润 -3049元；外购锂云母精矿现金成本77345元，利润 -6951元 [2] 政策情况 - 工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》，提出推动智能网联技术产业化应用、规范汽车产业竞争秩序等内容 [2]

报告行业投资评级 - 看多：国债、焦煤、焦炭、原油、燃料油 [1] - 震荡：股指、白银、铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、有色金属、纯碱、棕榈油、豆油、菜油、棉花、糖、玉米、豆粕、纸浆、原木、生猪、沥青、BR橡胶、PTA、乙二醇、短纤、纯苯苯乙烯、尿素、甲醇、pp、PVC、苯乙烯、LPG [1] - 看空：无 报告的核心观点 - 股指长线看多，但国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；美联储降息落地，金价短期震荡调整但力度有限；有色金属受美联储降息影响震荡回调，需关注印尼镍矿配额审批进展；农产品中棕榈油有望突破震荡区间上涨，豆油中长期看涨，棉花新棉收购博弈受关注，糖价维持震荡偏弱；能源化工品受多种因素影响走势各异，需关注各品种基本面变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指长线看多，国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 美联储降息落地，金价短期震荡调整，白银、铜、铝、锌、镍、不锈钢等有色品种震荡 [1] - 印尼矿端扰动降温，四季度关注印尼镍矿配额审批进展 [1] 黑色金属 - 铁水高位，铁矿石远月有向上机会，螺纹钢、热卷、有色金属、纯碱等震荡 [1] - 焦炭第二轮提降落地，煤焦底部支撑坚挺，临近国庆补库，盘面交易涨价预期 [1] 农产品 - 棕榈油受马来沙巴州洪灾影响有望突破震荡区间上涨，建议短线做多或买入虚值看涨 [1] - 豆油四季度去库预期不变，中长期看涨，短期关注中美谈判结果 [1] - 菜油建议采用11=1正套策略 [1] - 棉花新作丰产预期明确，新棉收购博弈受关注 [1] - 糖价维持震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米短期低位震荡，C01预期维持弱势，关注天气和政策变化 [1] - 豆粕区间震荡，关注中美政策和巴西种植天气 [1] 能源化工 - 原油、燃料油看多，沥青、BR橡胶、PTA、乙二醇、短纤、纯苯苯乙烯、尿素、甲醇、pp、PVC、苯乙烯、LPG等震荡 [1] - 集运欧线运价下行速度略超预期 [1]